商業(yè)銀行經(jīng)營管理第6章 商業(yè)銀行證券投資業(yè)務管理

1、第六章第六章商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務 學習目標 通過本章的學習，必須了解商業(yè)銀行證券投資的種類與內(nèi)容，以及業(yè)務的特點及操作要點；理解商業(yè)銀行證券投資的收益率、證券投資所面臨的風險及收益與風險的關系；掌握商業(yè)銀行證券投資組合的策略。本章重點及難點是商業(yè)銀行證券投資的收益、風險及組合策略，要求結合實際進行學習理解。第一節(jié)第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資業(yè)務商業(yè)銀行證券投資業(yè)務概述概述一、商業(yè)銀行證券投資的含義及其特點一、商業(yè)銀行證券投資的含義及其特點 （一）證券投資的涵義 證券投資是商業(yè)銀行為了獲取一定的收益而承擔一定的風險，將資金用于購買有價證券的行為。 （二）證券投資與銀行貸款的區(qū)

2、別 1、資產(chǎn)流動性不同 貸款資產(chǎn)的流動性取決于貸款期限的長短，期限越長流動性越差，反之，則越好。貸款期限未到，銀行無權收回貸款。證券投資的流動性較強，雖與期限有關，但其具有可轉讓性，在證券到期之前，可以隨時賣出，對銀行來講靈活性更強。 2、風險不同 銀行貸款風險主要是信用風險，即借款人沒有按照貸款合同約定償付貸款造成的損失。對于銀行來講，由于貸款的流動性較差，銀行發(fā)生貸款風險很難實施轉嫁和規(guī)避。 對于證券投資，一方面，法律限定銀行所投證券的信用分析較低（如我國只允許投資國債和金融債券），一般不會出現(xiàn)所購證券到期無法償還本息，不需要進行風險轉移，即使投資風險較大企業(yè)債券只要到期前賣掉，就可以將損

3、失降低到最低。 3、所處地位不同 貸款業(yè)務中，銀行處于相對被動地位。因為客戶向誰借、什么時候借、借多少，要取決于客戶自己的意愿。 在證券投資業(yè)務中，銀行處于相對主動地位。在證券發(fā)行前，銀行可以根據(jù)自身情況，自行選擇購買與否，以及購買哪家發(fā)行的證券，數(shù)量多少。 4、銀行與債務人關系不同 貸款業(yè)務中借款人與銀行關系密切，借款人除了向銀行進行貸款業(yè)務往來外，一般還會在該銀行開戶并存入相應存款以及委托該銀行辦理相應的貨幣收付、結算業(yè)務。銀行發(fā)放一筆貸款不僅要看該筆貸款收益高低，還要考慮客戶與銀行長期形成的經(jīng)濟往來關系。 在證券投資業(yè)務中，銀行與債務人關系并不十分密切。銀行購買哪一家發(fā)行的證券，是否向籌

4、資者提供資金，完全看該證券的收益水平，而不論與借款人關系。 銀行所起作用不同 在貸款業(yè)務中，銀行一般是企業(yè)最大的債權人，銀行對于企業(yè)的經(jīng)營管理狀況有重大影響力。 在證券投資業(yè)務中，銀行作為一名普通投資者只是借款人眾多債權人當中的一員，無法對借款人的經(jīng)營造成重大影響，銀行所發(fā)揮的資金籌集作用也是有限的。二、二、商業(yè)銀行證券投資的目的與功能 商業(yè)銀行證券投資是指為了獲取一定收益而承擔一定風險，對有一定期限的資本證券的購買行為。它包含收益、風險和期限三個要素，其中收益與風險成正比，期限則影響著投資的收益率與風險的大小，因此也制約著商業(yè)銀行對不同環(huán)境、不同收益率、不同風險的證券投資的選擇。 商業(yè)銀行作

5、為經(jīng)營貨幣資金的特殊企業(yè)，其經(jīng)營的總目標是追求經(jīng)濟利益。與此相一致，銀行證券投資的基本目的是在一定風險水平下使投資收入最大化。 從宏觀上講，商業(yè)銀行參與證券投資可以適應中央銀行宏觀調(diào)控方式的需要。中央銀行進行金融宏觀調(diào)控手段由直接向間接過渡的重要一環(huán)就是公開市場操作，通過公開市場調(diào)節(jié)貨幣供應量。同時，開展公開市場操作的一個重要前提就是商業(yè)銀行持有一定數(shù)量的、交易靈活的有價證券。 從微觀上看，圍繞基本目標，商業(yè)銀行證券投資具有以下幾個主要功能(目的)。 1.獲取收益 從證券投資中獲取收益是商業(yè)銀行投資業(yè)務的首要目標。商業(yè)銀行證券投資的收益包括利息收益和資本收益。利息收益是指銀行購買一定量的有價證

6、券后，依證券發(fā)行時確定的利率從發(fā)行者那里取得的利益。資本收益是指銀行購入證券后，在出售或償還時收到的本金高于購進價格的余額。 2.分散資金投向，降低投資風險 降低風險的一個基本做法是實行資產(chǎn)分散化以分散風險。銀行證券投資在分散風險方面有特殊的功效或特殊的作用。第一，證券投資為銀行資產(chǎn)分散提供了一種選擇，銀行可以在貸款與證券投資、不同風險、不同期限的證券進行合理搭配。第二，證券投資風險比貸款風險小，更有利于資金運用。另外，證券投資比較靈活，可以根據(jù)需要隨時買進賣出。 3.保持流動性 商業(yè)銀行保持一定比例的高流動性資產(chǎn)是保證其資產(chǎn)業(yè)務安全的重要前提。 在現(xiàn)金作為第一準備使用后，銀行仍然需要有二級準

7、備(指銀行的短期證券投資)作為補充。此外，銀行購入的中長期證券也可在一定程度上滿足流動性要求，只是相對短期證券其流動性要差一些。 4.合理避稅 商業(yè)銀行投資的證券大都集中在國債和地方政府債券上，而地方政府債券往往具有稅收優(yōu)惠，故銀行可以利用證券組合達到避稅的目的，使收益進一步提高。第二節(jié)商業(yè)銀行證券投資的對象及原則一、商業(yè)銀行證券投資的主要對象 各國銀行監(jiān)管部門和相關法律都對銀行證券投資的對象作了嚴格的規(guī)定，總的來說，銀行證券投資的對象包括四大類：政府債券、金融債券、企業(yè)債券和股票。 （一）政府債券 政府債券有三種類型：中央政府債券、政府機構債券和地方政府債券。 1)中央政府債券 中央政府債券

8、（又稱國家債券）是指由中央政府的財政部發(fā)行的借款憑證。 按其發(fā)行對象可以分為公開銷售債券和指定銷售債券。公開銷售債券向社會公眾銷售，可以自由交易；指定銷售債券向指定機構銷售，不能自由交易和轉移。商業(yè)銀行投資的政府債券一般是公開銷售債券。 國家債券按期限長短可分為短期和中長期國家債券。 短期國家債券通常稱為國庫券；國庫券是期限為1年以內(nèi)的、所籌資金主要用于彌補中央財政預算暫時性的收支不平衡。國庫券是以貼息方式發(fā)行的短期政府債券。所謂貼息方式發(fā)行是指債券票面不標明收益率，而是按低于票面的價格出售給投資者，到期由財政部按面值收回債券，銷售和收回的價格差異即為投資者收益。 中長期國家債券通常稱為政府公

9、債。中長期國家債券是政府發(fā)行的中長期債務憑證，210年為中期國家債券，10年以上為長期國家債券，所籌資金用于平衡中央財政預算長期缺口（即赤字）。中長期債券一般在票面標明價格和收益率，購買時按票面價格支付款項，財政部定期付息，到期歸還本金。中長期債券由于期限長，收益率比國庫券高。 2)政府機構債券 政府機構債券是指除中央財政部門以外其它政府機構所發(fā)行的債券。政府機構債券特點與中央政府債券十分相似，違約風險很小。故在二級市場上的交易亦十分活躍。 政府機構債券通常以中長期債券為主，流動性不如國庫券，但它的收益率比較高。它雖然不是政府的直接債務，但通常也受到政府擔保，因此債券信譽比較高，風險比較低。政

10、府機構債券通常要交納中央所得稅，不用繳納地方政府所得稅，稅后收益率比較高。 3)地方政府債券 地方政府債券是中央政府以下的各級地方政府發(fā)行的債務憑證。地方政府債券（市政債券）有兩種基本類型，即普通債券和收益?zhèn)?普通債券一般用于提供基本的政府服務，如教育等，由地方政府的稅收作擔保，債券本息全部從稅收收入中支付，因此安全性高。 收益?zhèn)糜谡鶎倨髽I(yè)或公益事業(yè)單位的特定功用事業(yè)項目，安全性不如普通債券。 地方政府債券的發(fā)行和流通市場不如國家債券活躍，除了一些信用較高的地方政府發(fā)行的債券可以在全國范圍內(nèi)發(fā)行并流通外，大部分都集中在本地，流動性不強。地方政府債券通常按面值出售，由于投資地方政府債

11、券可以免繳投資收益的中央所得稅和地方所得稅，因此地方政府債券的稅后收益率比較高。在西方國家，商業(yè)銀行成為地方政府債券的量大買主。（二）金融債券 金融債券是由銀行和非金融機構為籌集中長期資金而向社會公開發(fā)行的一種債務憑證。主要特點是：信用好，收益率高，用途特定。 我國1985年開始發(fā)行金融債券，發(fā)行銀行為四大國有商業(yè)銀行和交通銀行，認購對象主要為居民個人，不允許銀行和其他金融機構認購。1994年組建的政策性銀行也是通過發(fā)行金融債券獲取資金，2000年以后成立的四大金融資產(chǎn)管理公司的資金籌集也是通過發(fā)行金融債券籌集資金的。 公司債券是公司為籌措資金而發(fā)行的債務憑證，發(fā)行債券的公司向債券持有者作出承

12、諾，在指定的時間按票面金額還本付息。目前，我國上不允許銀行購買公司債券。銀行也不接受公司所發(fā)行債券做抵押。 公司債券可分為兩類： 一類是抵押債券，是指公司以不動產(chǎn)或動產(chǎn)做抵押而發(fā)行的債券，如果債券到期公司不能還本付息，債權人就可以依法請求拍賣抵押品，將所得收入償還債務人。 （三）.公司債券 另一類是信用債券，是指公司僅憑其信用發(fā)行債券。一般來說，只有那些信譽卓著的大公司才有資格發(fā)行這類債券，因為大公司實力雄厚，信用度高，容易被投資者所接受；而那些中小型公司由于不具備大公司的優(yōu)勢，只能發(fā)行抵押債券。 商業(yè)銀行對公司債券的投資一般比較有限，其主要原因是： （1）公司債券的收益一般要繳納中央和地方所

13、得稅，稅后收益比其它債券低； （2）公司做為私人企業(yè)，其破產(chǎn)倒閉的可能性比政府和地方機構大，因此公司債券的風險很大； （3）由于公司債券的稅后收益率比較低，風險又比較高，所以公司債券在二級市場上的流動性不如政府債券。 股票是股份公司發(fā)給股東證明其投資并憑以領取股息的憑證，是金融市場上的長期投資工具。股票的投資者即為股份公司的股東，股東在法律上有參加企業(yè)管理的權利，有權分享公司的利益，同時也要分擔公司的責任和風險，但是無權向公司要求退回投資的股金。投資者購買股票后不能退股，但可以通過股票市場轉讓股權，收回投資的股本。由于工商企業(yè)股票的風險比較大，因而大多數(shù)西方國家在法律上都禁止商業(yè)銀行投資工商企

14、業(yè)股票。但是，隨著政府管制的放松及商業(yè)銀行業(yè)務綜合化的發(fā)展，股票作為商業(yè)銀行的投資對象已為許多國家允許。 我國目前還不允許銀行投資股票。（四）、股票 股票的種類很多，按股東權益的不同分為普通股和優(yōu)先股；按股息是否可以積存下來分為累計性股票和非累計性股票；按是否記名分為記名股票和不記名股票；按股票是否標明金額分為票面金額股票和無票面金額股票；按投資者的不同分為法人股、社會公眾股和個人股等等。 股票是代表財產(chǎn)所有權的有價證券，股票的收益除股息、紅利外，還有買賣股票的差價收益。股票的市場價格受多種因素的影響，不僅取決于預期的股息率，還受到股份公司的經(jīng)營狀況、國家的政治局勢、政府的經(jīng)濟政策和投資者的心

15、態(tài)等多種因素的影響。二、商業(yè)銀行證券投資原則 （一）效益與風險最佳組合原則 在證券市場上，常常伴隨的是高風險高收益，因此，應合理處理好證券投資中效益與風險的關系。其基本原則是：風險一定時，盡可能地使收益最大化；收益一定時，盡可能地使風險降低。力求獲得風險與收益的最佳組合。 堅持風險與收益最佳組合，應做到以下幾點： 1）風險不變，收益變動 這時收益有增加和減少兩種可能，銀行應設法避免后者，爭取前者； 2）收益不變，風險變動 此時風險有增加和減少兩種可能。銀行應盡量設法避免前者，爭取后者； 3）收益和風險同時變動 應當說，上述兩種情況只是收益與風險關系中的特例，現(xiàn)實生活中大量存在的還是收益與風險的

16、同時變動。這種變動可分為四種情況： （1）風險和收益同時增加。這里又因兩者增長幅度不同可分為兩種情形：風險增長快于收益增長和風險增長慢于收益增長。銀行要竭力爭取后者，盡量避免前者； （2）風險與收益同時減少。這也分為兩種情況：風險減少快于收益減少和收益減少快于風險減少。銀行應力爭前者，盡量避免后者。 （3）風險減少，收益增加。顯然，這種情況對投資者十分有利，銀行應竭力促成這種情況。 （4）風險增加，收益減少。這是投資者最忌諱的情況，銀行應盡量避免這種情況產(chǎn)生。 （二）分散投資原則 分散投資原則是指銀行將資金適時地按不同比例投資于若干風險程度不同、種類不同的有價證券，通過合理的資產(chǎn)組合將投資風險

17、降到最低限度。 分散投資中的分散包括了證券品種多樣化、風險程度多樣化、區(qū)域分布多樣化、期限結構多樣化等。分散投資原則是實現(xiàn)效益與風險最佳組合原則的具體實施原則。（三）理智投資原則 理智投資原則是指在對證券本身正確認識的基礎上，經(jīng)過認真的分析和比較后，做出投資決策。 銀行應根據(jù)自己的實際收益預期和風險的承受能力等情況理智作出判斷，切不可有僥幸心理、跟風心理，要善于把握時機，當斷則斷，獲取最大受益或及時制止損失。第三節(jié) 銀行證券投資的收益與風險一、證券投資的收益 如前面所述證券投資收益主要來自兩個方面，即利息收益和資本收益。反映證券投資收益高低的總指標為證券投資收益率：它是證券投資總收益與投資額的

18、比率。公式為： 證券投資收益率=【利息收益（利息紅利等）+（資本收益）買入與賣出價差】證券買入價格 例：某一年期債券面金額為100元，利率為10%，債券進行折價發(fā)行，發(fā)行價格為91元，求到期收益率？二、商業(yè)銀行的投資風險 商業(yè)銀行要獲得投資收益，就必須承擔相應的投資風險。一般來說，證券投資的收益與風險之間，存在某種函數(shù)關系，即證券投資的風險越大，其收益就越高。而風險越小，收益也越小。這就是所謂的證券投資風險收益同增規(guī)律。商業(yè)銀行投資所面臨的風險按不同方式可分為以下幾類： （一）根據(jù)風險能否通過證券組合加以消除，分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險 系統(tǒng)性風險是指由于某種全局性的因素引起的投資收益的可能

19、變動，是對整個證券市場產(chǎn)生影響的風險，又稱為不可分散風險。經(jīng)濟周期、通貨膨脹、政治狀況等因素都是造成系統(tǒng)性風險的原因。 非系統(tǒng)性風險是指某一企業(yè)或行業(yè)所特有的風險。通常是由于某一特殊因素引起的，與整個證券市場的價格不存在全面的聯(lián)系，只對個別收益率產(chǎn)生影響。 證券投資過程中能夠通過證券組合消除的僅為非系統(tǒng)性風險，而無法消除系統(tǒng)性風險。 1.購買力風險（通貨膨脹風險） 是指因物價水平發(fā)生變化導致投資資本收益的不確定性而造成的損失。物價水平連續(xù)上漲后，貨幣購買力隨之下降，致使貨幣持有者無形中受損。當然，也使投資者承擔通貨膨脹的損失。在進行購買力風險的分析時，應將名義收益率與通貨膨脹率進行比較。名義收

20、益即投資的貨幣收益。名義收益率是未根據(jù)通貨膨脹率進行調(diào)整的收益率。對投資者來說，更重要的是實際收益率。它是根據(jù)通貨膨脹調(diào)整的收益率。債券等固定收益?zhèn)诘钟徺I力風險時并不是一個很好的選擇，而股票在抵御購買力風險時作用非常明顯。 實際收益率=名義收益率通貨膨脹率（二）根據(jù)風險來源不同可分為以下幾種風險： 如果名義收益率大于通貨膨脹利率，則為正實際收益率，可以避免或減小通貨膨脹帶來的風險。如果名義收益率小于通貨膨脹率，則為負實際收益率，就要承擔通貨膨脹帶來的損失。當然，一般來說，投資者所承擔的購買力風險比非投資者承擔的購買力風險要小。 規(guī)避方法：對于購買力風險，最好的規(guī)避方法就是分散投資，以分散

21、風險，使購買力下降帶來的風險能為某些收益較高的投資收益所彌補。通常采用的方法是將一部分資金投資于收益較高的投資品種上，如股票、期貨等，但帶來的風險也隨之增加。 2.市場風險 市場風險是指由空頭和多頭等市場條件所引起證券價格變動所帶來的投資總收益變動的風險。當證券指數(shù)從某個較低點（波谷）持續(xù)穩(wěn)定上升時，這種上升趨勢稱為多頭市場（牛市Bull Market）。多頭市場在市場指數(shù)達到某個較高點（波峰）并開始下降結束。而空頭市場（熊市Bear Market）則是市場指數(shù)從較高點一直呈下降趨勢至某個較低點。從這個點開始，證券市場又進入多頭市場，多頭市場和空頭市場的這種交替，導致市場收益發(fā)生變動，進而引起

22、市場風險。 需要指出的是，多頭市場的漲潮和空頭市場的跌風是就市場總趨勢而言的。實際上，在多頭市場上，證券也可能出現(xiàn)跌勢，而在空頭市場上，卻有些證券呈現(xiàn)漲態(tài)。 引起空頭和多頭市場交替的重要決定因素是經(jīng)濟周期（Business Cycle），它是整個國民經(jīng)濟活動的一種波動。經(jīng)濟周期包括四個階段，即高漲、衰退、蕭條和復蘇，這幾個階段依次循環(huán)，但不是定期循環(huán)。多頭市場是從蕭條開始，經(jīng)復蘇到高漲，而空頭市場則是從高漲開始，經(jīng)衰退到蕭條。因此，一個較好的投資時期選擇應該是這樣的，恰好在證券市場價格于多頭市場上升前買進，恰好在證券市場價格于空頭市場降低前賣出，即低買高賣。 3.利率風險 是指市場利率的變動影

23、響證券的市場價格，從而給投資者帶來損失的風險。市場利率與證券價格呈反方向變化：當市場利率上漲時，證券價格必然下跌；反之，當市場利率下跌時，證券價格必然上升。當市場利率上漲，證券價格下跌時，固定利率的投資者此時出售，價格上受損失；不出售，則利息上受損失。 另一方面，利率風險對持有不同期限的投資者有不同的影響。一般來說，長期債券對利率變動的敏感性要大于短期債券。利率上升，長期債券持有者遭到的損失大于短期債券；利率下降，長期債券獲得的利益要高于短期債券。 4.信用風險 信用風險也稱違約風險，指債務人到期不能償還本息的可能性。由于銀行投資主要集中在政府證券上，這類證券多以財政稅收作為償付本息保障，故違

24、約風險不高。銀行證券投資中還有一部分是公司債和外國債券，這部分債券存在著真實違約的可能性。在市場經(jīng)濟發(fā)達的國家里，銀行在進行投資分析時，除了直接了解和調(diào)查債務人的信用狀況外，更多地依據(jù)社會上權威信用評級機構對債券進行的評級分類，以此為標準對證券進行選擇和投資決策。債券評級標準及劃分依據(jù)穆迪標準普爾費奇金融世界評級標準投資等級AaaA A AA A AA+質(zhì)量最高,風險最小AaA AA AA質(zhì)量高,財務狀況比上面略弱AAA財務能力較強,易受經(jīng)濟條件變化的影響B(tài)aaBBBBBBB+中間等級,當期財務狀況較強,缺乏優(yōu)異的投資特征投機等級評級標準BaB BB BB具有投機特征,當期尚能支付利息,但未來

25、不確定BBBC+較高投機性,對本利的償還不確定Caa-CCCCCCC-D+高度投機,違約可能性很大CaCCDDDD已經(jīng)違約 規(guī)避方法：金融監(jiān)管部門鼓勵銀行購買投資級證券，有些國家甚至不允許銀行購買投機級證券，以保障銀行投資組合的質(zhì)量。 信用風險一般是由于發(fā)行債券的公司經(jīng)營狀況不佳或信譽不高帶來的風險，所以在選擇債券時，一定要仔細了解公司的情況，包括公司的經(jīng)營狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經(jīng)營狀況不佳或信譽不好的公司債券。在持有債券期間，應盡可能對公司經(jīng)營狀況進行了解，以便及時作出債券交易的選擇。同時，由于國債的投資風險較低，保守的投資者應盡量選擇投資風險低的國債。 5.流動性風險

26、它又稱流動能力風險或變現(xiàn)能力風險。是指將持有證券變賣為現(xiàn)款的速度快慢,因此越易變現(xiàn),就表示流動能力風險越??；反之，流動能力風險就越大。在進行流動能力風險的分析時，應注意上市股票有熱門股與冷門股之分，前者交易頻繁，極易變現(xiàn)，可謂無流動性風險，后者在幾個月內(nèi)難以流動一次，流動性風險就大。 規(guī)避方法：針對流動性風險，投資者應盡量選擇交易活躍的債券，如國債等，便于得到其他人的認同，信用評級低的債券最好不要購買。在投資債券之前也應準備一定的現(xiàn)金以備不時之需，畢竟債券的中途轉讓不會給債券持有人帶來好的回報。三、收益與風險的關系 1.證券投資的收益與風險同增關系 一般來說，證券投資的預期收益高，承受投資的風

27、險也就大。反過來，風險程度低的證券，其投資收益也小。二者的關系可用圖（6-1）表示： 收益 投資曲線 80 60 40 20 1 2 3 4 5 6 7 風險 圖（11-3） 收益與風險的關系如圖所示，收益在兩個單位以下是無風險投資區(qū)域。以后，收益增加，風險也相應增加。投資曲線在收益與風險關系圖上是一條向上傾斜的直線。顯而易見，要取得高收益，同時也必須承擔高風險。 2.證券投資收益與風險的交替原理 證券投資收益與風險的交替原理認為：收益與風險存在著一種相互替代的關系，也就是說，風險增加可造成收益減少，而風險減少會帶來收益增加。 風險與收益的交替關系可以簡單表示為：風險增加 = 收入減少；風險減

28、少 = 收益增加 但要注意上述風險增加或減少所帶來的收益減少或增加并非指實際的收益變化，而只是指風險變動引起的投資者主觀估計上的收益變動。 第四節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的策略在證券投資業(yè)務中，需要采取一系列的投資策略和方法，以求盡量減少風險和增加收益。商業(yè)銀行的證券投資活動，應盡可能使投資收益最大化，并盡力使投資風險降低到最低限度。這里主要介紹幾種常見的證券投資組合方法：一、有效證券投資組合法 在將雞蛋放到籃子里時，并不是隨意放就能分散風險的，而是要有選擇性的進行組合，即要達到有效證券組合。有效證券組合的要點在于盡量選擇相關程度較低的證券進行證券組合。不相關的組合中數(shù)越多，組合的投資風險越低。 有

29、效組合法就是根據(jù)上述處理收益與風險關系的一般原則，在證券投資總額一定的情況下，堅持以下兩種組合形式： 1.風險相同，預期收益較高的證券組合； 2.預期收益相同，風險較低的組合。二、梯形投資法 梯形投資法又稱“梯形期限”方式，是指銀行將全部投資資金平均放在各種期限的證券上的一種保證證券頭寸的證券組合方式。目的是使銀行持有的各種期限的證券數(shù)量相等。 具體的做法是：商業(yè)銀行先用資金購入市場上各種期限的證券，并且每種證券的數(shù)量相等。當期限最短的證券到期收回投資資金后，銀行再將資金用于購買最長期限的證券。如此循環(huán)往復，使商業(yè)銀行每時每刻都有到期日不同的各種證券，且每種期限的證券數(shù)量相等。由于這種證券的期

30、限結構用圖形表示，恰似距離相等的階梯，故而得名。如圖所示數(shù)量.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 期限 這種方法的優(yōu)點是：1簡便易行，容易操作。2不需要考慮市場變化，省去市場預測的麻煩。3可以保證銀行獲得各種證券的平均收益率。 這種方法的缺點是：1形式僵化，缺少靈活。當機會到來時，不能把握，錯失良機。2在滿足銀行的流動性需要方面有明顯的局限性。按照此法，一旦銀行面臨較高的流動性需要，短期證券變現(xiàn)不足，銀行就不得不低價出售長期債券，從而使銀行遭受損失。 鑒于梯型投資的上述缺陷，一些銀行在運用此法時也采取了比較靈活的態(tài)度。如當短期市場利率上升，短期證券價格下跌時，銀行把從到期證券收回的資金不

31、是投入到長期證券上，而是用于購買短期證券，而當短期利率下降，短期證券價格上升時，再拋出短期證券，購買長期證券，這樣在總體上還是一個梯型結構。 三、 杠鈴投資法 杠鈴投資法又稱杠鈴投資戰(zhàn)略。就是指銀行將投資資金主要集中在短期證券和長期證券上的一種證券頭寸的方法。使用這種方式投資反映在圖上，就形成一個兩頭大中間小的杠鈴，因此而得名。 在這種投資法中，長短期證券的選擇由每個銀行自己決定，當然這種方法并不是排除中期證券，而只是為數(shù)極少而已，主要集中在長短期兩頭。但長短期也不是平均分配，而是根據(jù)市場形式由銀行自己作出決定?？梢允撬牧_，三七開，也可以是二八開。 這種投資法與梯形投資法相比有顯而易見的好處

32、： 1形式靈活，可根據(jù)市場利率的變化，證券行情的漲跌而經(jīng)常進行調(diào)整 。 2可為銀行提供較高的流動性。杠鈴投資法不失為一種靈活有效的投資方法。采用這種方法，只要商業(yè)銀行對市場利率的動向預測準確，就會獲得較高的投資收益。但客觀上對商業(yè)銀行提出了更高的要求，增加了銀行投資管理的難度。因為只有在商業(yè)銀行具備了較高的投資分析水平，能準確的把握市場利率的變化趨勢，才能獲得較好的投資效果。一旦判斷預測失誤，與實際情況發(fā)生偏離，就會使銀行蒙受較大的損失。 3. 固定比例投資法 固定比例投資法是指銀行將投資資金分別投放于股票和債券，并使股票金額保持固定比率的一種投資方法。 它把投資組合的構成簡單地分為兩個部分：

33、一是防御性部分，主要由價格相對穩(wěn)定的債券組成；二是進取性部分，主要由普通股票組成。兩部分在投資總額中各占多少比率，最終由投資者根據(jù)自己的目標決定。 4.可變比例投資法 變動比率計劃法是銀行隨著某種股票價格的平均數(shù)變動，而相應調(diào)整投資總額中股票和債券各自所占比率的一種投資方法。 采用這種方法的具體操作過程是：當某種股價的平均數(shù)上升到一定幅度時，便相應的賣出一定數(shù)額的股票，從而使得股票在投資總額中的比率減少；反之，當某種股價的平均數(shù)下降到一定幅度時，則相應買入一定數(shù)額的股票，使得股票在投資總額中的比率增大。第五節(jié) 商業(yè)銀行證券投資分析一、證券投資的基本分析 證券投資的基本分析分為宏觀分析和微觀分析

34、。宏觀因素是對整個證券市場產(chǎn)生影響的因素；微觀因素是作用于單一證券和某一類證券的因素。 證券投資的基本分析是拋開市場短期技術變動的因素，即拋開由于買賣關系強弱而導致的證券價格的波動，而是對影響證券價格變動的內(nèi)在因素和外部環(huán)境進行分析。 （一）宏觀因素 國民生產(chǎn)總值 通貨膨脹 經(jīng)濟周期 市場利率水平 各種非經(jīng)濟因素社會、政治因素 匯率、貿(mào)易赤字、稅收。 （二）微觀因素 公司盈利狀況 資產(chǎn)規(guī)模 負債結構 企業(yè)組織情況 管理效率 領導人能力 股利分配政策。二、商業(yè)銀行投資收益分析（一）債券投資收益率的計算 債券投資收益率的計算方法主要有以下幾種： 1)票面收益率（也叫名義收益率） 是指證券票面年收益

35、與票面額的比率。附有息票的債券，其名義收益率也是息票率。息票率=息票年利息額/債券面值100%。 票面收益率即為名義收益率，受各種因素影響，實際收益率可能與實際收益率相距甚遠。 2)本期收益率 也稱即期收益率，是指票面的年利息收入與證券的本期市場價格的比率。 本期收益率=債券的年利息收入 債券本期價格 例：面值為500元的債券，票面利率為15%，當前的市場買入價格550元。則 本期收益率=50015%550=13.6% 3）持有期收益率 是指銀行買入債券持有一段時間后在該證券為到期之前將該債券再次轉讓獲得的收益率。 持有期收益率持有期收益率=債券的利息收入債券的利息收入+買賣價差買賣價差 債券購進價格債券購進價格 持有年份持有年份 例：銀行1月1日買入一張債券，價格800元，面值1000元，利率為12%，每半年付息一次，分別為1月1日，7月1日，該銀行將該債券于7月2日售出，售出價格為805元，求