國際財務管理9ppt課件

1、第九章第九章 國際企業(yè)籌資決策國際企業(yè)籌資決策第二節(jié)第二節(jié) 資金成本資金成本一、資金成本的概念與作用一、資金成本的概念與作用(一一)概念概念 企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。費用。種類種類個別資金成本率個別資金成本率 加權(quán)平均資金成本率加權(quán)平均資金成本率 邊際資金成本率邊際資金成本率（二作用（二作用 1.在企業(yè)籌資中的作用在企業(yè)籌資中的作用 2.在投資決策中的作用在投資決策中的作用（一個別資本成本測算原理（一個別資本成本測算原理二、個別資金成本二、個別資金成本籌資費用籌資額用資費用個別資本成本)1 (TRKdd （三銀行借款成本（三銀行借款成本=年利息年利

2、息1所得稅率）所得稅率）/籌籌資額資額1籌資費率）籌資費率）（二債券成本=年利息1所得稅率）/籌資額1籌資費率） （四優(yōu)先股成本（四優(yōu)先股成本 =每年股利每年股利/發(fā)行總額發(fā)行總額1籌資費率）籌資費率） （五普通股成本（五普通股成本 每年股利固定時每年股利固定時 股利不固定時股利不固定時（六留存收益成本同普通股（六留存收益成本同普通股10)1(ttctKDP0PDKcGPDKc0（一概念：是以各種資金所占的比重為（一概念：是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資金成本進行加權(quán)平均計權(quán)數(shù)，對各種資金成本進行加權(quán)平均計算出來的資金成本算出來的資金成本 ，也稱綜合資本成本。，也稱綜合資本成本。（二計算

3、公式（二計算公式njjjwWKK1四、邊際資金成本四、邊際資金成本 資金每增加一個單位而增加的成本資金每增加一個單位而增加的成本 計算步驟：計算步驟： 1、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) ； 2、確定各種方式的資金成本、確定各種方式的資金成本 ； 3、計算籌資總額分界點、計算籌資總額分界點=第第I種籌資方式的種籌資方式的成本分界點成本分界點/目標資金結(jié)構(gòu)中第目標資金結(jié)構(gòu)中第I種籌資方式所種籌資方式所占的比重；占的比重； 4、計算資金的邊際成本。、計算資金的邊際成本。 詳見詳見P240例例杠桿原理杠桿原理經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿財務杠桿財務杠桿復合杠桿復合杠桿第二節(jié)第二節(jié) 國際企業(yè)的財務風險國際企業(yè)

4、的財務風險一、杠桿原理的基礎(chǔ)一、杠桿原理的基礎(chǔ)（一成本習性及分類（一成本習性及分類（二邊際貢獻（二邊際貢獻（三息稅前利潤（三息稅前利潤（一成本習性分類（一成本習性分類固定成本固定成本變動成本變動成本混合成本混合成本約束性成本約束性成本酌量性成本酌量性成本半變動成本半變動成本半固定成本半固定成本固定成本圖固定成本圖本錢本錢業(yè)務業(yè)務量量固定成本固定成本成本線成本線業(yè)務業(yè)務量線量線變動變動成本成本線線變動成本圖變動成本圖半變動半變動成本線成本線成成本本業(yè)務量業(yè)務量半變動成本圖半變動成本圖半固定成本半固定成本成成本本業(yè)務量業(yè)務量半固定成本圖半固定成本圖總成本模型總成本模型Y=a+bx其中：a固定成本

5、b單位變動成本 x業(yè)務量（二邊際貢獻（二邊際貢獻M=px-bx =(p-b)x =mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價格、業(yè)務量、單位變動成本、單位邊際貢獻（三息稅前利潤（三息稅前利潤 EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a 其中：其中：p、x、b、m同上面的含同上面的含義一樣；義一樣；a表示固定成本表示固定成本二、經(jīng)營杠桿二、經(jīng)營杠桿（一經(jīng)營杠桿（一經(jīng)營杠桿 由于固定成本的存在而導致息稅前利潤由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應，也稱營業(yè)杠變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應，也稱營業(yè)杠桿。桿。（二經(jīng)營杠桿利益分析（二經(jīng)營杠桿利益分析 隨著營業(yè)額的增加

6、，單位營業(yè)額所負擔隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負擔的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。的利潤。（三經(jīng)營風險分析（三經(jīng)營風險分析 企業(yè)在經(jīng)營中利用營業(yè)杠桿而導致的營業(yè)企業(yè)在經(jīng)營中利用營業(yè)杠桿而導致的營業(yè)利潤下降的風險。利潤下降的風險。產(chǎn)銷量增加產(chǎn)銷量增加單位固定成本減少單位固定成本減少單位產(chǎn)品利潤增加單位產(chǎn)品利潤增加息稅前利潤總額大幅度增加息稅前利潤總額大幅度增加(四四)經(jīng)營杠桿效應的衡量指標經(jīng)營杠桿效應的衡量指標經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)= = M/（ M-F）/SSEBITEBITDOL/(五五)影響經(jīng)營杠桿利益與風險的其他因素影響經(jīng)營杠桿

7、利益與風險的其他因素1.產(chǎn)品供求變動；產(chǎn)品供求變動；2.產(chǎn)品售價變動；產(chǎn)品售價變動；3.單位產(chǎn)品變動成本的變動；單位產(chǎn)品變動成本的變動；4.固定成本總額的變動。固定成本總額的變動。三、財務杠桿利益與風險三、財務杠桿利益與風險（一財務杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存（一財務杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的在導致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，也稱籌資杠桿。杠桿效應，也稱籌資杠桿。（二財務杠桿利益分析：企業(yè)利用債務籌資（二財務杠桿利益分析：企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。而給企業(yè)帶來的額外收益。（三財務風險分析：企業(yè)利用債務籌資而給（三財務風險分

8、析：企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱為財務風險或籌資風險。為財務風險或籌資風險。 財務杠桿效應的形成過程如圖財務杠桿效應的形成過程如圖一元盈余一元盈余一元盈余負擔的利息和優(yōu)先股股利一元盈余負擔的利息和優(yōu)先股股利一元盈余提供的凈盈余一元盈余提供的凈盈余(四四)財務杠桿效應的衡量指標財務杠桿效應的衡量指標 財務杠桿系數(shù)=EBITEBITSS/如何衡量財務風險如何衡量財務風險 DFL=EBIT/(EBIT-I) EPS=(EBIT-I)(1-T)-d/N(五五)影響財務杠桿利益與風險的因影響財務杠桿利益與風險的因素素1.資本規(guī)模的變動；

9、資本規(guī)模的變動；2.資本結(jié)構(gòu)的變動；資本結(jié)構(gòu)的變動；3.債務利率的變動；債務利率的變動；4.息稅前利潤的變動。息稅前利潤的變動。四、降低企業(yè)財務風險的方法四、降低企業(yè)財務風險的方法（一防范國家風險（一防范國家風險（二避免外匯風險和利率風險（二避免外匯風險和利率風險（三保持和擴大現(xiàn)有籌資渠道（三保持和擴大現(xiàn)有籌資渠道一、概念、種類、意義一、概念、種類、意義二、定性分析因素分析法）二、定性分析因素分析法）三、決策方法：三、決策方法： 1、資本成本比較法；、資本成本比較法； 2、每股利潤分析法；、每股利潤分析法； 3、公司價值比較法。、公司價值比較法。第四節(jié)第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)資

10、本結(jié)構(gòu)指各種資本的價值構(gòu)成指各種資本的價值構(gòu)成及及 比例關(guān)系。比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財務風最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財務風險的險的 條件下，使其預期的綜合資本成本條件下，使其預期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)。 一一 、 資本結(jié)構(gòu)概念資本結(jié)構(gòu)概念（二資本結(jié)構(gòu)的種類（二資本結(jié)構(gòu)的種類 1.屬性結(jié)構(gòu)：股權(quán)資本與債權(quán)資本屬性結(jié)構(gòu)：股權(quán)資本與債權(quán)資本 2.期限結(jié)構(gòu)：長期資本與短期資本期限結(jié)構(gòu)：長期資本與短期資本 3.價值結(jié)構(gòu)：歷史賬面價值、現(xiàn)時市價值結(jié)構(gòu)：歷史賬面價值、現(xiàn)時市場價值和未來目標價值場價值和未來目標價值（三資本結(jié)構(gòu)決策

11、即債權(quán)比例安排的（三資本結(jié)構(gòu)決策即債權(quán)比例安排的意義意義 1.可以降低企業(yè)的綜合資本成本率；可以降低企業(yè)的綜合資本成本率； 2.可以獲得財務杠桿利益；可以獲得財務杠桿利益； 3.可以增加公司價值。可以增加公司價值。二、確定資金結(jié)構(gòu)的方法二、確定資金結(jié)構(gòu)的方法1.資本成本比較法初始籌資、追加資本成本比較法初始籌資、追加籌資）籌資） 決策原則：選擇適度財務風險下綜決策原則：選擇適度財務風險下綜合資本成本率最低的方案。合資本成本率最低的方案。2.每股利潤分析法每股利潤分析法 每股利潤無差別點是指兩種或每股利潤無差別點是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤相以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，又稱息稅前等時的息稅前利潤點，又稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。利潤平衡點或籌資無差別點。 決策原則：根據(jù)每股利潤無差別點，決策原則：根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每股利潤大的籌資方案。選擇每股利潤大的籌資方案。3.公司價值比較法公司價值比較法 公司價值的測算公司價值的測算 （1未來收益現(xiàn)值之和。未來收益現(xiàn)值之和。 即即 V=EAT/K； （2長期債務和股票折現(xiàn)價值之長期債務和股票折現(xiàn)價值之和，和， 即即V=B+S 222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBITpp 4.因素分析法因素分析法