并購(gòu)觀察周刊 06 20081102北京交通大學(xué)

1、并購(gòu)觀察周刊出品：中國(guó)企業(yè)兼并 重組研究中心總第6期2008.10.27-2008.11.02編輯：張金鑫曹洪波董大偉電話：010-5168 4079郵箱：jxzhang并購(gòu)要聞國(guó)內(nèi)三元股份正式承認(rèn)擬并購(gòu)三鹿集團(tuán)山東高速收購(gòu)濰萊高速落定用友軟件4.25億元收購(gòu)兩公司黑石抄底收購(gòu)長(zhǎng)壽廣場(chǎng)節(jié)省近億老百姓大藥房引資八千萬(wàn)美元開始國(guó)內(nèi)并購(gòu)金融風(fēng)暴重壓家電行業(yè) 中國(guó)企業(yè)慎談并購(gòu)國(guó)際美國(guó)達(dá)美航空并購(gòu)西北航空公司羅技收購(gòu)視頻聊天軟件SightSpeed美能源部或提供50億助通用并購(gòu)克萊斯勒 Broadcom完成對(duì)AMD數(shù)字電視業(yè)務(wù)收購(gòu)海外并購(gòu)：中國(guó)企業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走并購(gòu)觀察熱點(diǎn)中鋁海外并購(gòu)：“戰(zhàn)略遠(yuǎn)遠(yuǎn)重于

2、利潤(rùn)”中鋼再看海外資源：目前收購(gòu)要十分當(dāng)心中信資源放慢收購(gòu)整合現(xiàn)有資產(chǎn)成當(dāng)務(wù)之急洞察跨國(guó)并購(gòu)中的軟實(shí)力65億美元并購(gòu)ImClone 禮來(lái)為新藥瘋狂并購(gòu)機(jī)構(gòu)/人物 鼎暉創(chuàng)投 國(guó)企重組將給鼎暉帶來(lái)更多并購(gòu)機(jī)會(huì)并購(gòu)要聞國(guó)內(nèi)三元股份正式承認(rèn)擬并購(gòu)三鹿集團(tuán)三元股份29日發(fā)布公告稱,該公司仍在與三鹿集團(tuán)在商談并購(gòu)重組事宜,故公司股票將繼續(xù)停牌。此前,三元一直不愿對(duì)外承認(rèn)參與三鹿并購(gòu)。10月28日,三元發(fā)布公告,首度公開承認(rèn)在與石家莊三鹿集團(tuán)“商談并購(gòu)重組事宜”,業(yè)內(nèi)猜測(cè),三元與三鹿的并購(gòu)事宜有了進(jìn)一步的新進(jìn)展,雙方商談可能進(jìn)入具有實(shí)質(zhì)性操作的階段。不過,業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì),三元仍只會(huì)收購(gòu)三鹿部分資產(chǎn)。分析人士認(rèn)為,

3、雖然目前三鹿資產(chǎn)已大大“縮水”,但三元股份還缺乏整體收購(gòu)三鹿集團(tuán)的實(shí)力。此外,三鹿身上還有龐大的賠償債務(wù),中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)顧問王懷寶認(rèn)為,重組三鹿的企業(yè)將或多或少地承擔(dān)起數(shù)額龐大且至今無(wú)法最終明確數(shù)字的賠償款。因此,三元也不會(huì)完全收購(gòu)三鹿集團(tuán)。（南方日?qǐng)?bào) 歐志葵 2008-10-29）山東高速收購(gòu)濰萊高速落定10月29日，山東高速（600350）關(guān)于收購(gòu)集團(tuán)控股子公司49%股權(quán)的議案獲得股東大會(huì)通過。公司副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王化冰表示，截至10月28日下午5點(diǎn)，沒有第二競(jìng)買方出現(xiàn)，這意味著山東高速以掛牌價(jià)5.19億元完成收購(gòu)山東高速工程咨詢公司49%的股權(quán)，由此將集團(tuán)另一高速公路資產(chǎn)濰萊高速收至麾下。

4、山東高速集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，山東高速工程咨詢公司另外51%的股權(quán)將在合適時(shí)機(jī)一并注入上市公司。山東高速工程咨詢有限公司是高速集團(tuán)的全資子公司，2008年8月31日，高速集團(tuán)將濰坊至萊陽(yáng)即濰萊高速資產(chǎn)及負(fù)債無(wú)償劃轉(zhuǎn)至咨詢公司。據(jù)了解，濰萊高速的收費(fèi)年限已由15年延長(zhǎng)到25年。通過分析，濰萊高速內(nèi)部收益率為11.7%，雖然短期內(nèi)會(huì)有一定虧損，但長(zhǎng)期盈利前景看好，有利于增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。（中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 邢梅 2008-10-30）用友軟件4.25億元收購(gòu)兩公司管理軟件廠商用友軟件(600588.SH)10月27日公告稱，將以共計(jì)4.25億元的價(jià)格收購(gòu)兩公司股權(quán)，以拓展公司財(cái)政

5、應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)和客戶關(guān)系管理軟件業(yè)務(wù)。其中，公司擬以3.8億元的價(jià)格收購(gòu)北京方正春元科技發(fā)展有限公司(下稱“方正春元”)全部股權(quán)。方正春元主要從事政府資源規(guī)劃軟件(GRP)的研究、開發(fā)、銷售和服務(wù)。而為進(jìn)一步拓展在客戶關(guān)系管理軟件業(yè)務(wù)的范圍，用友還決定以4500萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)特博深信息科技公司(下稱“特博深”)部分資產(chǎn)。用友高層昨日表示，收購(gòu)方正春元可以讓擁有獲得財(cái)政信息化領(lǐng)域這一細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，而收購(gòu)特博深則是可以完善用友的客戶關(guān)系管理軟件功能和布局。該高層還透露，未來(lái)用友還會(huì)不斷進(jìn)行收購(gòu)。用友軟件業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)吳強(qiáng)表示，用友的三大收購(gòu)方向?yàn)樾袠I(yè)性補(bǔ)充收購(gòu)、跨領(lǐng)域收購(gòu)及針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的并購(gòu)整合

6、。用友軟件董事長(zhǎng)王文京上月曾對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)表示，用友軟件的目標(biāo)是在未來(lái)五年內(nèi)，在2012年左右成為與SAP和甲骨文能在一定程度上抗衡的世界前三管理軟件提供商。為達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，用友下半年將持續(xù)展開并購(gòu)，用友的收購(gòu)資金充足，目前正在就多個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目展開談判。用友今年近期進(jìn)行的收購(gòu)包括以1450萬(wàn)元收購(gòu)房地產(chǎn)行業(yè)軟件公司上海天諾及上海壇網(wǎng)的部分資產(chǎn)，以930萬(wàn)元收購(gòu)南京宏圖天安軟件信息系統(tǒng)有限公司，這家公司主要產(chǎn)品為稅務(wù)管理軟件。而電子政務(wù)公司四川省金財(cái)科技發(fā)展有限責(zé)任公司則被用友以數(shù)百萬(wàn)元收購(gòu)。這些收購(gòu)金額并不大，分布在各個(gè)行業(yè)。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 孫琎 2008-10-28）黑石抄底收購(gòu)長(zhǎng)壽廣場(chǎng)節(jié)省近

7、億卓約金融10月27日公告證實(shí)，黑石基金將于本月底完成對(duì)長(zhǎng)壽商業(yè)廣場(chǎng)的收購(gòu)，代價(jià)是5.367億元，并非之前所稱的6.255億元，收購(gòu)的股權(quán)份額也由原先的90%上調(diào)至95%。不過，卓約金融并不認(rèn)為自己賣虧了。根據(jù)它于今年6月2日邀請(qǐng)估價(jià)公司評(píng)估所取得的的獨(dú)立估值10億元，扣除4.35億元的貸款，剩余的資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)為5.65億元。黑石購(gòu)買的95%股份，價(jià)格就是5.367億元。卓越金融因此認(rèn)為，上述交易絕對(duì)是公平合理，符合公司及股東整體利益的。6月13日，卓約金融公布的公告，黑石的收購(gòu)價(jià)格為6.255億元。但四個(gè)月之后，該價(jià)格已跌去近億元。輿論普遍認(rèn)為，黑石是成功“抄底”。而無(wú)論卓越金融如何強(qiáng)調(diào)交易結(jié)

8、果如何公平合理，都無(wú)法掩飾黑石在上述交易中的強(qiáng)勢(shì)，不但要求物業(yè)降價(jià)銷售，還提高了所擁有的股權(quán)份額。黑石負(fù)責(zé)投資房地產(chǎn)的謝小姐曾表示，黑石往往根據(jù)項(xiàng)目的租金回報(bào)率制訂購(gòu)買價(jià)格。如果房地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)r(jià)格過高，往往會(huì)要求業(yè)主降價(jià)出售。如果業(yè)主最終無(wú)法接受，就會(huì)被放棄。（每日經(jīng)濟(jì)新聞 楊羚強(qiáng) 2008-10-28）老百姓大藥房引資8000萬(wàn)美元 開始國(guó)內(nèi)并購(gòu)國(guó)內(nèi)藥品零售巨頭湖南老百姓大藥房（下稱“老百姓”）日前成功引資8200萬(wàn)美元后，開始著手國(guó)內(nèi)并購(gòu)，為三年內(nèi)上市的計(jì)劃作準(zhǔn)備。在連續(xù)四年獲得全國(guó)藥品零售額第一后，“老百姓”獲得了境外資本的青睞。上周，歐洲著名私募股權(quán)投資公司瑞典殷拓集團(tuán)以8200萬(wàn)美元投資

9、正式入股“老百姓”，占其48%的股份。這也是近年來(lái)我國(guó)醫(yī)藥零售企業(yè)引進(jìn)的最大一筆境外資本。江欣表示，此次引資后將拿出60%的資金用于并購(gòu)，另外40%主要用于企業(yè)拓展。至于并購(gòu)對(duì)象，主要目標(biāo)是有區(qū)域品牌的連鎖藥店，也不排除優(yōu)秀的單體藥店，“目前在廣東市場(chǎng)已和意向的并購(gòu)目標(biāo)有所接觸”，但沒有透露具體的藥店名稱?！袄习傩铡?007年的銷售規(guī)模達(dá)24億元，網(wǎng)點(diǎn)遍及全國(guó)13個(gè)省，擁有門店180家，公司表示，未來(lái)3年其規(guī)模達(dá)到60億元人民幣。事實(shí)上，近兩年國(guó)內(nèi)藥品零售行業(yè)日子并不好過，對(duì)于未來(lái)的醫(yī)藥零售行業(yè)的走勢(shì)判斷，“老百姓”總裁謝子龍認(rèn)為：“兩三億元規(guī)模的零售企業(yè)生存比較困難，問題將出在現(xiàn)金上面，因?yàn)?/p>

10、上游企業(yè)不愿再提供賒銷，為化解資金壓力，甚至要求藥店提前給錢、錢到發(fā)貨。”（新快報(bào) 白明 2008-10-31）金融風(fēng)暴重壓家電行業(yè) 中國(guó)企業(yè)慎談并購(gòu)目前，席卷全球的金融風(fēng)暴成為全球關(guān)注的話題，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)于中國(guó)家電行業(yè)的是嚴(yán)重的危機(jī)還是良好的機(jī)遇，專家、企業(yè)也是眾說(shuō)紛紜。但不可否認(rèn)的是，中國(guó)做為全球重要的家電制造中心和出口大國(guó)，所受金融風(fēng)暴的波及已經(jīng)初步顯現(xiàn)。從廣交會(huì)的遇冷到家電出口業(yè)務(wù)的下滑，對(duì)中國(guó)的家電企業(yè)來(lái)講，這個(gè)冬天一定很冷。前不久，中國(guó)家電企業(yè)格蘭仕提出抄底并購(gòu)的說(shuō)法，就此，帕勒咨詢資深董事、中國(guó)家電行業(yè)專家羅清啟先生表示：表示：“中國(guó)這些公司到海外去并購(gòu)，我覺得說(shuō)的有點(diǎn)夸張。為什么

11、？就我們的家電制造業(yè)來(lái)講，它的收益存體是非常低的。為什么？你的分工體系，在全球的分工體系決定你的利潤(rùn)非常低。如果架構(gòu)不改變，就是你的產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)不改變，你的利潤(rùn)積累必須要長(zhǎng)時(shí)間。我們現(xiàn)在看，時(shí)間也不夠。你沒有更多的收益去保障你去并購(gòu)。我覺得這個(gè)危機(jī)對(duì)我們來(lái)講并不是一個(gè)并購(gòu)機(jī)會(huì)。最關(guān)鍵的問題是什么？大家對(duì)這個(gè)危機(jī)的嚴(yán)重程度感覺不夠。所以，在這種環(huán)境下要保障什么呢？保障我們自己首先要活好，我們的流動(dòng)性非常好。比如我們規(guī)模萎縮，但不至于出現(xiàn)一個(gè)鏈條的斷裂，出現(xiàn)危急我們產(chǎn)業(yè)的生命危機(jī),我覺得這是當(dāng)務(wù)之急。”（人民網(wǎng)-家電頻道 2008-10-30）并購(gòu)要聞國(guó)際美國(guó)達(dá)美航空以26億美元并購(gòu)西北航空公司全球

12、第三大航空公司美國(guó)達(dá)美航空公司正式以26億美元的代價(jià)收購(gòu)全球第五大航空公司美國(guó)西北航空公司，合并后的“新達(dá)美”躍居為全球規(guī)模最大的航空公司。達(dá)美吞西北航這次價(jià)值26億美元的全股份交易是近三年來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)的首次航空業(yè)合并案。今年早些時(shí)候，雙方公司股東已達(dá)成一致，合并后西北航空股票持有者將會(huì)以一股西北航空股票兌換1.25股達(dá)美股票的形式進(jìn)行交易。根據(jù)周三達(dá)美股票的收盤價(jià)，此次股票兌換相當(dāng)于西北航空每個(gè)普通股價(jià)值9.99美元。達(dá)美和西北航合并成了一家迄今為止全球規(guī)模最大的航空公司，但這個(gè)最大的頭銜可能很快就被其他合并后的航空公司所取代！達(dá)美與美西北合并成功后，對(duì)于已經(jīng)“準(zhǔn)合并”的美聯(lián)航和美大陸是一個(gè)“

13、刺激”，分析人士認(rèn)為這將會(huì)加速兩家航空公司的正式合并，一旦美聯(lián)航吞下美大陸，“新美聯(lián)航”必然會(huì)超過“新達(dá)美”，成為美國(guó)規(guī)模最大的航空公司。“航空公司要取得規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)上的優(yōu)勢(shì)才能獲得盈利，無(wú)論是中國(guó)還是美國(guó)，兼并聯(lián)合重組將是大勢(shì)所趨。”美聯(lián)航副總裁格萊漢姆·艾金森表示。事實(shí)上，歐洲的奧地利航空正在掛牌待售，而國(guó)內(nèi)的東方航空正在與上海航空洽談重組事宜。（大洋網(wǎng)-廣州日?qǐng)?bào) 2008-10-31）羅技收購(gòu)視頻聊天軟件SightSpeed羅技公司日前宣布，將以3000萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)總部位于加州伯克利的私營(yíng)企業(yè)SightSpeed。該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是網(wǎng)絡(luò)音視頻通訊，其同名產(chǎn)品SightSpeed

14、就是一款能夠提供高質(zhì)量視頻聊天功能的免費(fèi)軟件。收購(gòu)預(yù)計(jì)將于11月初完成，憑借收購(gòu)SightSpeed羅技將得到一款相當(dāng)不錯(cuò)的可視電話軟件，以及其背后的技術(shù)和服務(wù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。并且，SightSpeed還同時(shí)支持PC和Mac平臺(tái)。因此，羅技未來(lái)可以相當(dāng)方便的支持跨平臺(tái)視頻聊天，很可能將該軟件與其攝像頭產(chǎn)品線相結(jié)合。SightSpeed公司與2001年成立，目前僅有25名員工。其SightSpeed服務(wù)基于SIP協(xié)議，可以相當(dāng)方便的與其他網(wǎng)絡(luò)服務(wù)相結(jié)合。（驅(qū)動(dòng)之家 Skyangeles 2008-10-30）美國(guó)能源部或提供50億美元助通用并購(gòu)克萊斯勒美能源部正考慮向通用汽車提供50億美元貸款，為該公

15、司并購(gòu)克萊斯勒提供“過橋貸款”。這50億美元將來(lái)自經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，由能源部管理的一個(gè)250億美元的低息貸款項(xiàng)目。這筆貸款旨在幫助各汽車公司對(duì)工廠進(jìn)行改造，以滿足新的燃油能效標(biāo)準(zhǔn)。尚不清楚需要多長(zhǎng)時(shí)間才能利用這筆資金，或是否帶有附加條件。汽車制造商和密歇根州在國(guó)會(huì)的代表近幾周來(lái)至少提出了三個(gè)計(jì)劃，希望為通用汽車與克萊斯勒的合并動(dòng)用聯(lián)邦資金。其一是尋求政府的股權(quán)投資。其二是從為金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的7000億美元的問題資產(chǎn)救助計(jì)劃中獲得針對(duì)汽車制造商的資金。第三種可能是加快發(fā)放能源部管理的250億美元貸款。通用汽車和克萊斯勒控股公司Cerberus一直在商談，由通用汽車收購(gòu)這家規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，合并后的公司

16、大約需要100億美元新資金，以滿足裁員、關(guān)閉工廠和整合成本，但雙方在融資來(lái)源上遇到困難。目前分析師仍堅(jiān)持認(rèn)為，兩家都身處困境的公司合并并不能解決問題，“就像兩個(gè)都在漏水的水缸，放在一起并不能使水漏得更少一點(diǎn)?！比A爾街分析師Smith Jumna說(shuō)。包括通用汽車和克萊斯勒公司自身員工都不看好雙方的合并，因?yàn)閮杉夜酒放?、車型定位及市?chǎng)高度重疊，雖合并可降低成本，但雙方的優(yōu)勢(shì)并不能實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)。通用汽車和克萊斯勒都在虧損。目前通用汽車還有約200億美元的儲(chǔ)備，但按照目前每月超過10億美元的虧損速度來(lái)看，200億美元在一年內(nèi)就會(huì)消耗殆盡。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 衛(wèi)金橋 2008-10-29）Broadcom完成

17、對(duì)AMD數(shù)字電視業(yè)務(wù)收購(gòu)北京時(shí)間10月29日消息 Broadcom Corporation (NASDAQ:BRCM)宣布，該公司已經(jīng)完成對(duì)AMD(NYSE:AMD)數(shù)字電視業(yè)務(wù)(DTV)的收購(gòu)。此次收購(gòu)預(yù)計(jì)將使 Broadcom 能夠迅速擴(kuò)充其數(shù)字電視業(yè)務(wù)的規(guī)模，并結(jié)合其當(dāng)前產(chǎn)品提供一條從低端產(chǎn)品和中檔品質(zhì)到高端互動(dòng)平臺(tái)和面板處理器等涵蓋 DTV 市場(chǎng)方方面面的完整產(chǎn)品線。 目前Broadcom預(yù)計(jì)，AMD數(shù)字電視業(yè)務(wù)的第四季度營(yíng)收將介于1500萬(wàn)至2000萬(wàn)美元之間，低于先前預(yù)期。因此，雙方同意降低收購(gòu)現(xiàn)金價(jià)，由1.928億美元降至1.415億美元(在各種情況下，再減去一定的累計(jì)員工相關(guān)款

18、項(xiàng))。預(yù)計(jì)攤薄對(duì)2009年每股盈余介于0.04至0.05美元的影響并沒有改變，其中合并后的數(shù)字電視業(yè)務(wù)部門不計(jì)入2009年第四季度每股盈余。支付給AMD的部分補(bǔ)償費(fèi)已經(jīng)按照最終資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議的條款存入代管方。Broadcom 可能會(huì)有一筆一次性收取的、與2008年第四季度收購(gòu)活動(dòng)有關(guān)的購(gòu)買制造工藝的研發(fā)費(fèi)用入賬。即便有這筆費(fèi)用，其金額也尚未確定。（新浪科技 2008-10-29）海外并購(gòu)：中國(guó)企業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走在“全球金融動(dòng)蕩背景下的國(guó)際并購(gòu)?fù)顿Y策略”研討會(huì)上，西門子公司負(fù)責(zé)兼并收購(gòu)整合事業(yè)部的集團(tuán)副總裁魯克斯（Kai Lucks）分析，中國(guó)企業(yè)走出去并不完全樂觀，因?yàn)橐恢币詠?lái)“海外并購(gòu)成功率

19、低和經(jīng)驗(yàn)不足”等諸多問題不容忽視。 根據(jù)魯克斯提供的數(shù)據(jù)，過去五年，中國(guó)在德國(guó)進(jìn)行的并購(gòu)案例中，三分之二的交易在中途結(jié)束，并購(gòu)成功的案例中，只有20運(yùn)作比較穩(wěn)定，80不太好?！安①?gòu)兩年后可以看到運(yùn)作良好的比例有所增加，但50的公司依然是運(yùn)作不好，還有20岌岌可危，因此可以看到中國(guó)公司在并購(gòu)中的情況并不是很好?！濒斂怂拐f(shuō)。由此，魯克斯認(rèn)為：“一味注重價(jià)格而忽視質(zhì)量是大部分中國(guó)公司在海外并購(gòu)時(shí)犯的錯(cuò)誤。”同時(shí)，中國(guó)企業(yè)管理層缺乏國(guó)際性的經(jīng)驗(yàn)；進(jìn)行了并購(gòu)業(yè)務(wù)的中國(guó)公司往往把工廠轉(zhuǎn)移到中國(guó)，“這實(shí)際上是撤資而不是投資”?！皝?lái)自政府層面的問題亟待解決?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)隆國(guó)強(qiáng)認(rèn)為，

20、首先是審批程序仍過于繁瑣，時(shí)效性差；其次是現(xiàn)行管理體制不適應(yīng)跨國(guó)公司的運(yùn)營(yíng)；再次政策支持力度不夠強(qiáng)；然后是對(duì)企業(yè)的指導(dǎo)不足；最后是對(duì)跨國(guó)投資的戰(zhàn)略意義認(rèn)識(shí)不統(tǒng)一，從而導(dǎo)致部門之間的政策不配套。 在國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生看來(lái)，中國(guó)企業(yè)到歐美市場(chǎng)并購(gòu)的差距很大，更多企業(yè)是到非洲、日韓以及周邊的一些國(guó)家，現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)還是處于起步階段，今后還有很長(zhǎng)的路要走。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 袁場(chǎng) 2008-10-31）并購(gòu)觀察熱點(diǎn)中鋁海外并購(gòu)：“戰(zhàn)略遠(yuǎn)遠(yuǎn)重于利潤(rùn)”由于澳元匯率的急劇變動(dòng)，中信泰富所簽的一份杠桿式合約損失可能超百億港元，這引起了人們對(duì)中國(guó)企業(yè)在澳大利亞收購(gòu)資產(chǎn)的擔(dān)憂。本周的一則市場(chǎng)傳

21、言，也讓中國(guó)三大石油公司齊齊發(fā)布公告，澄清各自在澳大利亞的資產(chǎn)未遭受巨額匯兌損失，市場(chǎng)的敏感由此可窺一斑。去年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)頻頻出海收購(gòu)礦產(chǎn)資源頗引人注目。但今年隨著大宗商品價(jià)格急速下降，中國(guó)企業(yè)所收購(gòu)的海外資產(chǎn)價(jià)格亦大幅縮水，海外收購(gòu)的價(jià)值需要重新審視，是關(guān)注短期賬面價(jià)值的沉浮，還是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)資源稀缺的現(xiàn)實(shí)？去年以來(lái)，中鋁、中鋼和中信資源三家公司均在海外頗有斬獲，面對(duì)今年的種種不利，三家企業(yè)高層如何審視過去的并購(gòu)行為，又如何評(píng)價(jià)中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略。如果僅僅從市值看，曾經(jīng)驚動(dòng)了全球資本市場(chǎng)的第一大企業(yè)并購(gòu)案中鋁并購(gòu)力拓，不到一年的時(shí)間，中鋁總公司（下稱“中鋁”）似乎受損嚴(yán)重：140.5億美元并購(gòu)

22、的股份，已經(jīng)縮水到了60億美元上下。而在中鋁看來(lái)，戰(zhàn)略遠(yuǎn)遠(yuǎn)重于利潤(rùn)。近幾年，中鋁在頻頻實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。中國(guó)鋁業(yè)公司總裁肖亞慶在此前直言，“走出去”這一步既是中鋁出于自身發(fā)展的需要而必須走出國(guó)門開發(fā)資源，也是中國(guó)參與資源全球化過程的一步，更是中國(guó)企業(yè)樹立國(guó)際上新形象的必然舉措。海外并購(gòu)的外部“推動(dòng)力”今年1月份的最后一天，中鋁當(dāng)仁不讓地選擇出手并購(gòu)力拓股份的另一個(gè)重要原因是迫在眉睫的背景，必和必拓已經(jīng)對(duì)力拓拋出了“繡球”：2007年11月8日，必和必拓向其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手力拓發(fā)出了三股換一股的收購(gòu)意向，若以股票市值計(jì)，約1450億美元。盡管此后必和必拓提高了收購(gòu)條件，力拓又三番五次地聲稱不接受這個(gè)價(jià)

23、格，認(rèn)為其低估了力拓價(jià)值等等，但不容忽視的是，“兩拓”如果合并，這個(gè)國(guó)際礦業(yè)的“航母”將給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)更多壓力。因?yàn)椤皟赏亍迸c另一個(gè)巨頭淡水河谷并稱全球三大礦山公司，鐵礦石貿(mào)易量占全球鐵礦石貿(mào)易量的四分之三以上，而中國(guó)是全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，這種合并對(duì)于原本在資源定價(jià)上就沒有發(fā)言權(quán)的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂雪上加霜。中鋁所屬的上市公司中國(guó)鋁業(yè)總裁羅建川就曾表示，這個(gè)并購(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)影響非常大，因?yàn)檫@兩家礦業(yè)公司所占有的資源量是非常巨大的，對(duì)中鋁來(lái)說(shuō)，盡管對(duì)鋁的影響不大，但對(duì)銅會(huì)有很大影響。早在幾年前，中鋁就已經(jīng)推出了他們多元化發(fā)展戰(zhàn)略，肖亞慶說(shuō)，他們?cè)缫寻l(fā)現(xiàn)的國(guó)際趨勢(shì)是，做單一金屬產(chǎn)品的企業(yè)發(fā)展越來(lái)

24、越慢，最終的結(jié)局只有兩個(gè)：向多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型，或者是被并購(gòu)。所以，中鋁一直在力圖突破原有的單一格局，發(fā)展成一個(gè)多金屬國(guó)際化礦業(yè)集團(tuán)，甚至一度想改掉“中國(guó)鋁業(yè)”這個(gè)看起來(lái)具有單一含義的公司名稱。這樣，中鋁必然要積極拓展鋁以外的有色金屬資源。發(fā)展多金屬，國(guó)內(nèi)的資源已經(jīng)有限，只有走出國(guó)門，這是中鋁或早或晚必須走的一步棋。有了“兩拓”合并這個(gè)外部推動(dòng)力，中鋁的出手就成為意料之中。戰(zhàn)略意義大于短期收益盤點(diǎn)中鋁近幾年的大手筆海外并購(gòu)，由于礦山投入大、建設(shè)周期長(zhǎng)，收益在短期內(nèi)是無(wú)法以利潤(rùn)的形式來(lái)顯現(xiàn)的。2006年初，中鋁開始出手收購(gòu)秘魯銅業(yè)，以每股6.6加元收購(gòu)秘魯銅業(yè)的全部股權(quán)。到了去年8月份，中鋁宣布收購(gòu)

25、圓滿成功，總金額約為8.6億美元，中鋁為此也在秘魯安排了未來(lái)30億美元的投資規(guī)模。這也是中國(guó)公司第一次完成對(duì)海外三地上市大型銅資源公司的成功收購(gòu)。去年3月份，中鋁正式與澳大利亞昆士蘭州政府簽署了奧魯昆項(xiàng)目開發(fā)協(xié)議。該資源位于澳大利亞昆士蘭州北部，鋁土礦資源量約4.2億噸。按照計(jì)劃，中鋁將在昆士蘭州東海岸建成年產(chǎn)210萬(wàn)噸的氧化鋁廠、1000萬(wàn)噸鋁土礦山和相關(guān)設(shè)備，總投資額約30億澳元。此后，中鋁聯(lián)合馬來(lái)西亞基建及能源集團(tuán)（MMC）、沙特Binladin Group（SBG）公司，在沙特合資建設(shè)年產(chǎn)100萬(wàn)噸的電解鋁廠，中鋁投資12億美元控股公司40%股份，這是中資企業(yè)在沙特最大的一筆投資。中鋁

26、的最大一筆海外投資自然是購(gòu)買力拓上市公司股份，在1月31日英國(guó)股市閉市后，中鋁是以力拓收盤價(jià)溢價(jià)約19%的價(jià)格完成的場(chǎng)外交易。在全球進(jìn)入“寒冬”之際，這部分力拓股份從股價(jià)上看，已經(jīng)縮水嚴(yán)重。但中鋁公司副總裁呂友清表示，持有力拓股份是屬于戰(zhàn)略性持有，原本就不打算賣出，所以股價(jià)下跌影響不大。反之，相比當(dāng)時(shí)收購(gòu)力拓時(shí)的成本，現(xiàn)在增持的成本則會(huì)更低。肖亞慶也曾多次在公開場(chǎng)合表示，中鋁隨時(shí)有可能增持力拓股份。呂友清也承認(rèn)，中鋁正在積極籌劃，為在資本市場(chǎng)上的行動(dòng)提前作準(zhǔn)備。目前，購(gòu)買資源已經(jīng)成為國(guó)際上投資界的一個(gè)共識(shí)，但大多數(shù)擁有資源礦產(chǎn)的企業(yè)都已上市，不容易直接買到礦山。同時(shí)，出于資金流動(dòng)性的考慮，收購(gòu)

27、礦產(chǎn)資源往往需要收購(gòu)100%股權(quán)，資金需求量大，但上市公司股份較為分散，收購(gòu)20%股權(quán)往往就可能控股。呂友清說(shuō)，中鋁下一步的“走出去”還會(huì)以收購(gòu)上市公司股權(quán)形式來(lái)運(yùn)作。肖亞慶坦承，與一些國(guó)際知名企業(yè)合作，會(huì)意識(shí)到自己和他們的差距，企業(yè)就會(huì)更清楚地了解自己的情況，清醒地認(rèn)識(shí)到自己的弱勢(shì)，并及時(shí)地補(bǔ)救和進(jìn)步。呂友清說(shuō)，中鋁目前的資信狀況良好，未來(lái)的海外并購(gòu)還會(huì)繼續(xù)瞄準(zhǔn)“實(shí)實(shí)在在的資源”，在全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，更要抓住未來(lái)半年時(shí)間的并購(gòu)良機(jī)。“我們要尋求最佳路徑、最佳時(shí)機(jī)去實(shí)施走出去戰(zhàn)略?！保ǖ谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 陳黛 2008-10-27）中鋼再看海外資源：目前收購(gòu)要十分當(dāng)心“從目前來(lái)看，中鋼收購(gòu)澳大利

28、亞中西部公司的決策是沒有問題的。”中鋼礦業(yè)開發(fā)有限公司的副總經(jīng)理吳紅斌表示。吳紅斌是中鋼集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞中西部公司項(xiàng)目的主要負(fù)責(zé)人。一個(gè)月前，中鋼集團(tuán)耗資12億澳元，正式完成了對(duì)澳大利亞中西部公司的收購(gòu)，成為中國(guó)有史以來(lái)第一次成功在其他國(guó)家的資本市場(chǎng)上完成的“沒有被邀請(qǐng)的”要約收購(gòu)。隨著美國(guó)金融危機(jī)襲來(lái)，大宗商品的價(jià)格也隨之下跌，以澳元為首的多國(guó)貨幣急劇貶值，在澳大利亞擁有其首個(gè)海外投資項(xiàng)目的中信泰富，也被爆出因?yàn)橘?gòu)買與澳元有關(guān)的杠桿式外匯合約而潛在巨虧數(shù)百億。中鋼是最早投資澳大利亞礦山資源的中國(guó)企業(yè)，也是中國(guó)企業(yè)中最早走出去赴全球各地開采礦山資源的公司，面對(duì)眼前的金融危機(jī)和全球風(fēng)暴，中鋼的高

29、層也有自己的看法。不做匯率杠桿投機(jī)上世紀(jì)80年代，中鋼就已經(jīng)踏上了澳大利亞的土地，與澳大利亞礦山巨頭力拓公司合資開采礦山。20多年來(lái)，從中鋼手中劃轉(zhuǎn)的澳元不在少數(shù)，中鋼總裁黃天文明確表示，中鋼沒有購(gòu)買過與澳元有關(guān)的杠桿式外匯合約等類似的金融產(chǎn)品，因?yàn)椤安桓易?，風(fēng)險(xiǎn)太大了”。 不過，由于近期澳元貶值幅度較大，有媒體就指出在澳大利亞投資的中國(guó)企業(yè)所購(gòu)買的資產(chǎn)“縮水”。對(duì)此，中鋼一位高層對(duì)本報(bào)記者指出，澳元匯率雖然短期來(lái)看是下跌的，但與其他一些國(guó)家相比，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還是比較穩(wěn)定的，“只要不以投機(jī)為目的，短期賬面上資產(chǎn)的縮水并不能代表什么?！辈贿^，剛剛成功控股澳大利亞中西部公司就遭遇了鐵礦石價(jià)格的急劇下跌

30、，中鋼上述高層表示，由于中鋼的收購(gòu)行為不是短期投資而是長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，因此資源產(chǎn)品短期價(jià)格的波動(dòng)不會(huì)影響長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。從長(zhǎng)期來(lái)看，礦石資源的需求不會(huì)一直疲軟，但何時(shí)需求恢復(fù)現(xiàn)在還說(shuō)不清。事實(shí)上，中鋼在澳大利亞進(jìn)行第一筆投資時(shí)，國(guó)際鐵礦石也是處于買方市場(chǎng)，這筆交易曾在中國(guó)國(guó)內(nèi)引發(fā)激烈爭(zhēng)論。回顧歷時(shí)近一年的中西部公司收購(gòu)案，之所以要最終100控股澳大利亞中西部公司，該高層稱，也是當(dāng)時(shí)的綜合因素考慮走到了這一步?！霸谀瓿踔袖X入股力拓部分股權(quán)后，我們已經(jīng)看到了澳大利亞方面可能會(huì)收緊投資的苗頭，如果不能利用這次的機(jī)會(huì)收購(gòu)到更多的股權(quán)，以后再想進(jìn)一步增持可能就會(huì)受到更多政策方面的限制，另外，當(dāng)時(shí)中西部

31、公司的股東結(jié)構(gòu)也比較復(fù)雜，為了便于今后的決策和管理，才作出了控股的決定。事實(shí)也證明，在中鋼完購(gòu)中西部公司后，收購(gòu)澳大利亞另一家礦山企業(yè)Murchison的申請(qǐng)就被澳大利亞政府加以限制，澳大利亞監(jiān)管方只批準(zhǔn)中鋼收購(gòu)Murchison公司最多49.9的股份。不過，上述高層也透露，此次對(duì)澳大利亞中西部公司的收購(gòu)成功，并不代表今后中鋼海外投資的所有項(xiàng)目都要實(shí)現(xiàn)控股，“是合資還是控股，都將根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況和自身的需要”。德勤企業(yè)財(cái)務(wù)咨詢部合伙人曹文正也指出，并購(gòu)不一定要控股，缺乏經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)往往一門心思要買下全部股權(quán)，每個(gè)國(guó)家都有一些并購(gòu)準(zhǔn)則，以避免外國(guó)公司的收購(gòu)造成壟斷，影響國(guó)家安全，在這種情況下，最好是

32、尋求共同發(fā)展的機(jī)會(huì)，不管是股權(quán)的合作，還是資源的合作。小心審慎及時(shí)調(diào)整美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)深陷低迷，很多人認(rèn)為這時(shí)是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的有利時(shí)機(jī)，而頻頻赴海外投資的中鋼目前卻表現(xiàn)出了謹(jǐn)慎?！懊芮嘘P(guān)注，保持冷靜，堅(jiān)定信心，審慎處事，及時(shí)調(diào)整。”黃天文用五個(gè)詞組概括了中鋼在目前金融危機(jī)形勢(shì)下的基本態(tài)度。“現(xiàn)在要展開并購(gòu)項(xiàng)目十分小心，預(yù)計(jì)這次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的影響半年內(nèi)難以好轉(zhuǎn)?！秉S天文說(shuō)，在不確定性增多的時(shí)候，企業(yè)更要適應(yīng)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整發(fā)展方向，中鋼的企業(yè)經(jīng)營(yíng)也是隨著發(fā)展變化調(diào)整的。中鋼集團(tuán)負(fù)責(zé)投資的高層認(rèn)為，對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)，每個(gè)時(shí)候都有利弊，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)更是“雙刃劍”，這個(gè)時(shí)候整合的成本

33、低，但收購(gòu)企業(yè)資源的整合力度會(huì)不足，因?yàn)榇蠹也恢朗裁磿r(shí)候是底部，什么時(shí)候可以有信心，這與股市上的操作是一樣的道理。一位長(zhǎng)期從事海外礦業(yè)開發(fā)的業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外投資，首先比的是毅力和耐心，最后才是水平。為了回避或減少投資風(fēng)險(xiǎn)，中鋼在投資前都會(huì)通過實(shí)地考察、專家咨詢等方式，對(duì)投資所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、政局穩(wěn)定情況和對(duì)外投資的優(yōu)惠政策以及潛在和合作伙伴進(jìn)行深入調(diào)查，綜合評(píng)估，還堅(jiān)持了多品種開發(fā)、海內(nèi)外結(jié)合開發(fā)以及獨(dú)資、控股、參股相結(jié)合的投資戰(zhàn)略，這些多元化的投資，都有利于降低單礦品種和單一國(guó)家等帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。曹文正也認(rèn)為，對(duì)于對(duì)外投資，中國(guó)企業(yè)不要頭腦發(fā)熱，因?yàn)閷?duì)外投資是對(duì)企業(yè)

34、綜合競(jìng)爭(zhēng)力很大的挑戰(zhàn)?！皣?guó)內(nèi)企業(yè)與積累了幾十年經(jīng)驗(yàn)的跨國(guó)企業(yè)有差距，如果沒做好功課就跳下水，游起來(lái)是很難的，淹死的幾率是很高的?！保ǖ谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 陳姍姍 2008-10-30）中信資源放慢收購(gòu)腳步 整合現(xiàn)有資產(chǎn)成當(dāng)務(wù)之急在中信資源的版圖中，收購(gòu)已是不可或缺，即便是礦產(chǎn)，收購(gòu)方式也并不一樣。有些收購(gòu)要在數(shù)年后才能“開花結(jié)果”，而另一些收購(gòu)則是立竿見影。這便是資產(chǎn)組合的妙處。這家由中信集團(tuán)控股的香港上市公司上半年的業(yè)績(jī)驕人：收入同比上升了83.4%，為94.94億港元，純利更是飆升了276.0%，獲5.20億港元。最近中信資源的股價(jià)并不理想，一直在0.4港元的位置徘徊。中信資源副董事長(zhǎng)壽鉉成說(shuō)，“

35、現(xiàn)在股價(jià)相當(dāng)于凈資產(chǎn)的20%，已經(jīng)很低?！彼治觯蓛r(jià)下跌有幾方面的原因：一是宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)在變差，人們會(huì)擔(dān)憂所收購(gòu)項(xiàng)目的基本面會(huì)發(fā)生變化；另外則是中信泰富事件影響了中信資源的股價(jià)。壽鉉成表示，目前公司在現(xiàn)金流上不會(huì)有問題，現(xiàn)有任務(wù)是，進(jìn)一步管理好資產(chǎn)，使收購(gòu)項(xiàng)目更趨于穩(wěn)定。這兩年，中信資源將主要的戰(zhàn)略放在了原油資產(chǎn)的提高上。目前公司的石油投資分為三塊：一是擁有哈薩克斯坦Karazhanbas油田近50%權(quán)益；另外一塊資產(chǎn)則是中國(guó)海南月東區(qū)塊承包商權(quán)利之90%權(quán)益；在印度尼西亞Seram島，名為Non-Bula區(qū)塊(Seram)中，公司也擁有生產(chǎn)分成合同的51%權(quán)益。盡管背靠中信集團(tuán)，但中信資源

36、在原油業(yè)務(wù)上的開拓，并沒有延續(xù)著大資產(chǎn)大收購(gòu)的方式，而是形成了自己特有的方式即尋找潛力股，進(jìn)行著有張有弛的節(jié)奏性收購(gòu)。由于公司高層中有來(lái)自中石油集團(tuán)資深人士的加盟，對(duì)于油田的開發(fā)、生產(chǎn)以及銷售都有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，因此公司在石油資產(chǎn)的價(jià)值判斷上會(huì)擁有其他中小型石油公司更多的優(yōu)勢(shì)。壽鉉成表示，雖然現(xiàn)有的資產(chǎn)還沒有達(dá)到公司的預(yù)期目標(biāo)，但收獲也仍不錯(cuò)。而在國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好的背景下，公司更應(yīng)該將注意力放在現(xiàn)有的資產(chǎn)上，“比如近期我們就在算，明年的投入大概是多少，如何更有效的管理生產(chǎn)成本?！彼f(shuō)，現(xiàn)在的哈薩克油田項(xiàng)目的平均開采成本是18美元/桶，未來(lái)要繼續(xù)將成本降低到16美元/桶。而煤的投資方面，中信資源

37、已經(jīng)獲得了包括Macarthur Coal Limited的股權(quán)及在澳大利亞Coppabella及Moorvale煤礦的直接股權(quán)。公司表示，Macarthur Coal被視為集團(tuán)的策略性投資。2008年上半年，不少競(jìng)購(gòu)者有意收購(gòu)這家公司，因而掀起了收購(gòu)戰(zhàn)。結(jié)果，安塞樂-米塔爾和韓國(guó)浦項(xiàng)制鐵分別大額購(gòu)入MacarthurCoal股權(quán)，但中信資源仍是Macarthur Coal之單一最大股東。Macarthur Coal是澳大利亞最大的低散發(fā)性煤粉噴吹煤塊生產(chǎn)商，自2001年在澳大利亞證券交易所上市以來(lái)，中信資源一直是這家煤炭企業(yè)的基礎(chǔ)投資者。但近期煤炭?jī)r(jià)格下滑，一個(gè)月內(nèi)下跌了25%左右，加上澳元

38、在短短半年中貶值達(dá)到40%，投資者顯然會(huì)擔(dān)心這塊資產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展前景。但董事會(huì)仍然相信Macarthur Coal存在長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值?！懊禾?jī)r(jià)格最近有很大波動(dòng)，而從更遠(yuǎn)的目標(biāo)來(lái)看，其實(shí)煤炭?jī)r(jià)格仍然會(huì)繼續(xù)上升，所以從長(zhǎng)期價(jià)值看對(duì)公司有利?！眽坫C成表示。而就收購(gòu)的機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，壽鉉成主張宜靜不宜動(dòng)，很多人認(rèn)為現(xiàn)在是“抄底”良機(jī)，確實(shí)有一些資產(chǎn)價(jià)值大幅度的下降，“但我認(rèn)為現(xiàn)金對(duì)公司是非常關(guān)鍵的。所以，將已經(jīng)有的產(chǎn)品和資產(chǎn)整合好是極其重要的。在這個(gè)時(shí)期加強(qiáng)管理，完成公司的轉(zhuǎn)型，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)在是最好的時(shí)機(jī)?！保ǖ谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 王佑 2008-10-30）并購(gòu)觀察洞察跨國(guó)并購(gòu)中的軟實(shí)力那些由價(jià)值觀、企業(yè)文

39、化、公司管理、信譽(yù)、公司責(zé)任等構(gòu)建起來(lái)的軟實(shí)力開始在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮起越來(lái)越重要的作用。一個(gè)多月前，可口可樂準(zhǔn)備以179.2億港元總價(jià)收購(gòu)中國(guó)最大純果汁企業(yè)匯源集團(tuán)，消息一經(jīng)宣布立即引來(lái)各方爭(zhēng)議。在跨國(guó)并購(gòu)案中，可口可樂并不是惟一遭遇如此尷尬的企業(yè)，其他企業(yè)也曾面對(duì)類似情景：幾個(gè)月前，在啤酒行業(yè)最大的收購(gòu)案里，世界上產(chǎn)量最大的啤酒生產(chǎn)商比利時(shí)英博啤酒集團(tuán)提出收購(gòu)位于美國(guó)圣路易斯市的AB公司時(shí)，就遭到了當(dāng)?shù)匕言摴疽暈椤版?zhèn)城之寶”的市民和官員的強(qiáng)烈反對(duì)。同樣地，三年前中國(guó)海洋石油總公司計(jì)劃收購(gòu)美國(guó)加州尤尼科公司時(shí)，曾遭遇美國(guó)強(qiáng)烈的華盛頓政客以“能源安全”為名，極力阻止了這項(xiàng)交易。回想聯(lián)想收購(gòu)IBM

40、個(gè)人電腦業(yè)務(wù)之初，也曾面對(duì)美國(guó)強(qiáng)烈的民族主義，險(xiǎn)遭失敗。其實(shí)，判斷類似并購(gòu)這樣的企業(yè)行為是否合法、規(guī)范、可行,應(yīng)該由商業(yè)法規(guī)、規(guī)則來(lái)裁定。但出于對(duì)本國(guó)知名品牌的情感以及對(duì)本國(guó)民族產(chǎn)業(yè)的擔(dān)憂，基于民族情感的反對(duì)之聲是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)注定要面對(duì)的。中國(guó)企業(yè)在越來(lái)越多的走出去收購(gòu)國(guó)外企業(yè)的過程中，也必然會(huì)面臨這些疑惑和質(zhì)疑。當(dāng)此之時(shí)，軟實(shí)力的重要性開始浮出水面。以往企業(yè)發(fā)展靠的是硬實(shí)力，而在世界越來(lái)越平的時(shí)代，規(guī)模、資金、產(chǎn)品、資源等物質(zhì)條件雖然還是必需條件，但已不能起決定作用，對(duì)于企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)來(lái)說(shuō)也是如此。而那些由價(jià)值觀、企業(yè)文化、公司管理、信譽(yù)、公司責(zé)任等構(gòu)建起來(lái)的軟實(shí)力發(fā)揮著更重要的作用。優(yōu)秀的

41、企業(yè)能夠均衡的發(fā)展硬實(shí)力和軟實(shí)力，掌握了這種平衡能力的企業(yè)被稱為“全球明星”，因?yàn)樗麄兾骼嫦嚓P(guān)者（顧客、雇員、股東、政府官員，以及更廣泛的社會(huì)團(tuán)體）參與到自身的發(fā)展中。可口可樂與匯源的并購(gòu)案中，可口可樂通過一百多年的發(fā)展構(gòu)建的軟實(shí)力所發(fā)揮的影響力因素亦然不可忽視。具體而言，其軟實(shí)力的構(gòu)建以價(jià)值觀為核心，包含了如下四個(gè)重要的維度。首先，在技術(shù)創(chuàng)新方面，可口可樂投資8000萬(wàn)美元在上海建設(shè)的第6個(gè)世界級(jí)全球創(chuàng)新及技術(shù)中心，將主要集中為亞洲市場(chǎng)研發(fā)非碳酸產(chǎn)品。如果收購(gòu)成功，作為補(bǔ)充了可口可樂果汁業(yè)務(wù)的匯源亦會(huì)受益。其次，在管理體系和領(lǐng)導(dǎo)的魅力方面，價(jià)值鏈可稱為是可口可樂的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。可口

42、可樂通過“價(jià)值鏈”產(chǎn)生了軟飲料行業(yè)最低的制造、裝瓶和后勤成本；價(jià)值量最高的品牌以及最強(qiáng)大的配銷支持能力等優(yōu)勢(shì)，而且價(jià)值鏈上每一個(gè)環(huán)節(jié)的參與者都能通過參與可口可樂的業(yè)務(wù)，獲得利益。通過被可樂收購(gòu)，匯源整條價(jià)值鏈上的參與者，員工、管理層以及國(guó)內(nèi)地二百多萬(wàn)果農(nóng)都會(huì)因此而受益，匯源的產(chǎn)品也可以利用可樂強(qiáng)大的分銷渠道到達(dá)世界各地。再次，在滿足客戶期望的能力方面，“本土化”策略是令其被全球消費(fèi)者接受的重要原因?？煽诳蓸纷钕忍岢隽恕癟hink Local, Act Local”，意思是“本地思維，因地制宜”，根據(jù)本土的需要作相關(guān)的決定。比如，可口可樂公司在日本收購(gòu)Sokenbicha后，仍保留了其品牌。如今

43、在日本，Sokenbicha仍被看作是一個(gè)日本品牌。本次并購(gòu)中，可口可樂公司也承諾將保留匯源品牌，滿足了匯源原來(lái)眾多的忠誠(chéng)消費(fèi)群體對(duì)“匯源”品牌的情感需求。最后，在社會(huì)責(zé)任感和影響力方面，迄今為止，可口可樂中國(guó)系統(tǒng)已參與了涉及教育、體育、環(huán)保、救災(zāi)、扶貧、就業(yè)等許多全國(guó)性和地區(qū)性的公益項(xiàng)目，成為中國(guó)社會(huì)公益事業(yè)最積極的倡導(dǎo)者和參與者之一。這些都有效的減少了受眾對(duì)外來(lái)品牌可能產(chǎn)生的防御心理。（當(dāng)代經(jīng)理人 謝祖墀 2008-10-29）65億美元并購(gòu)ImClone 禮來(lái)為新藥瘋狂10月13日，世界制藥巨頭美國(guó)禮來(lái)公司(Eli Lilly&Co)宣布，以每股70美元或65億美元現(xiàn)金收購(gòu)ImC

44、lone公司，后者是一家專注于腫瘤藥物開發(fā)和銷售的生物制藥公司。受此消息影響，當(dāng)日禮來(lái)公司股價(jià)下跌7%左右，報(bào)38.42美元,ImClone上漲近3%，報(bào)66.89美元。華盛頓投資公司Caris & Co的分析師大衛(wèi)莫斯科威茲接受路透社采訪時(shí)表示:“禮來(lái)的這一行動(dòng)似乎是孤注一擲。此次收購(gòu)將使禮來(lái)耗盡幾乎所有的現(xiàn)金。這一舉動(dòng)已經(jīng)超出常人想象的理性范圍。”禮來(lái)公司近期的調(diào)整備受業(yè)界關(guān)注。通過裁減不必要的人員，賣掉少量資產(chǎn)，擴(kuò)大研發(fā)制造的外包，加強(qiáng)與CRO和中小生物技術(shù)公司的合作，禮來(lái)正在用比自主研發(fā)更為低價(jià)的方式來(lái)獲得新藥。65億美元現(xiàn)金收購(gòu)據(jù)禮來(lái)公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)遞交的文件顯示，截至今年6月

45、份，其持有的現(xiàn)金和可銷售證券價(jià)值共計(jì)為51.7億美元，比收購(gòu)ImClone公司的65億美元報(bào)價(jià)少13.3億美元。但該公司總裁兼首席執(zhí)行官李勵(lì)達(dá)博士在接受CNBC的采訪時(shí)表示，禮來(lái)有能力為此交易籌集足夠的資金。17日，禮來(lái)公司美國(guó)總部稱，禮來(lái)公司打算用現(xiàn)金和借貸結(jié)合的方式來(lái)完成這筆交易，目前所需現(xiàn)金已經(jīng)準(zhǔn)備就緒?；?5億美元收購(gòu)一家只有一個(gè)上市產(chǎn)品、基本還不賺錢的生物技術(shù)公司(過去一年中只有最近一個(gè)季度賺錢)，這在華爾街大動(dòng)蕩、信貸緊縮、處處顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的今天，有點(diǎn)不可思議。對(duì)此，禮來(lái)公司解釋說(shuō)，公司擁有很高的債務(wù)信用等級(jí)，因此即使在目前這樣一個(gè)大環(huán)境如此艱難的時(shí)期，也能夠以一個(gè)非常合理的利息來(lái)

46、獲得銀行貸款。同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好，收購(gòu)ImClone公司不會(huì)妨礙禮來(lái)尋找其它機(jī)會(huì)，或者對(duì)其它中小型公司進(jìn)行并購(gòu)。在禮來(lái)公司的定義中，總額在10億美元以下的為小型并購(gòu)，總額在10億-200億美元之間的為中型并購(gòu)，超過200億美元的為大型并購(gòu)。“可以看到，收購(gòu)ImClone公司的交易是我們所指的中型并購(gòu)比較低的價(jià)位上進(jìn)行的?！倍Y來(lái)公司表示，對(duì)于這樁并購(gòu)，公司做了非常充分徹底的盡職調(diào)查，因此“我們知道將會(huì)獲得什么”。腫瘤領(lǐng)域大躍進(jìn)事實(shí)上，這樁并購(gòu)是禮來(lái)歷史上最大的一筆并購(gòu)。ImClone公司打動(dòng)禮來(lái)的是一款名為Erbitux的抗癌藥。ImClone公司成立于1984年，專注于腫瘤藥物開發(fā)

47、和銷售。但公司迄今為止只有這款Erbitux上市銷售。2007年，Erbitux的銷售額達(dá)到13億美元左右。同時(shí)，公司還在研制其他抗癌新藥，其中包括Erbitux的替代藥IMC-11F8。Erbitux具有良好的增長(zhǎng)潛力，包括潛在的用于一些治療頭頸癌、結(jié)腸直腸癌和非小細(xì)胞肺癌的新適應(yīng)癥。并購(gòu)信息發(fā)布的當(dāng)日，禮來(lái)公司總裁兼首席執(zhí)行官李勵(lì)達(dá)博士在公司新聞稿中表示：“我們非常贊賞ImClone公司在腫瘤領(lǐng)域進(jìn)行的開創(chuàng)性工作，特別是成功開發(fā)了Erbitux這個(gè)靶向治療腫瘤的重磅炸彈產(chǎn)品，同時(shí)在其產(chǎn)品線內(nèi)還有眾多有潛力的生物產(chǎn)品?！盜mClone的主要研發(fā)新產(chǎn)品都集中在抗腫瘤藥領(lǐng)域，其中幾項(xiàng)有望成為未來(lái)

48、的重磅藥，華爾街有股票分析師認(rèn)為，ImClone具有業(yè)內(nèi)最好的抗腫瘤藥新產(chǎn)品庫(kù)。此外，它的技術(shù)平臺(tái)是禮來(lái)所急需的。事實(shí)上，腫瘤藥物領(lǐng)域也正是禮來(lái)公司的優(yōu)勢(shì)所在。憑借力比泰(Alimta)和健擇(Gemzar)等明星藥物，禮來(lái)已經(jīng)在抗腫瘤藥物領(lǐng)域占據(jù)了很大一塊市場(chǎng)。此次兩大腫瘤領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，也直接讓禮來(lái)坐上全球第五大生物技術(shù)公司的交椅。值得一提的是，由于ImClone公司研發(fā)的產(chǎn)品線包括5個(gè)很有前景的化合物，幾乎涵蓋所有的實(shí)體腫瘤類型，其中一些目前處于中末期臨床開發(fā)階段。這5個(gè)化合物將添加到禮來(lái)現(xiàn)有的13個(gè)開發(fā)中的腫瘤化合物中去。ImClone公司新產(chǎn)品線上的化合物有3個(gè)預(yù)計(jì)在2009

49、年進(jìn)入期臨床試驗(yàn)階段，對(duì)于一家制藥企業(yè)，這甚至比Erbitux本身更具備想象力?！皟杉夜镜暮喜@著提升了禮來(lái)在生物技術(shù)領(lǐng)域的地位，這是禮來(lái)的戰(zhàn)略重點(diǎn)?！崩顒?lì)達(dá)博士強(qiáng)調(diào)說(shuō)，ImClone公司在生物技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)方面具備專長(zhǎng)，在位于紐約的總部擁有實(shí)驗(yàn)室，在新澤西州還經(jīng)營(yíng)著一家從事生物技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)的工廠，該工廠為擴(kuò)大和生產(chǎn)復(fù)雜的生物分子提供了便利條件。這對(duì)禮來(lái)意味著什么？大部分傳統(tǒng)制藥公司都不具備這種水平的生物技術(shù)能力，而大部分生物技術(shù)公司又都不具備禮來(lái)在其主要治療領(lǐng)域的廣泛科研和醫(yī)療專長(zhǎng)。ImClone公司首席執(zhí)行官約翰遜也表示，此次與禮來(lái)攜手，能使公司更好地借助禮來(lái)的藥物研發(fā)能力，使產(chǎn)

50、品線得到更好的開發(fā)。應(yīng)對(duì)專利到期盈利能力下降業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于坐擁大筆現(xiàn)金、需要不斷投資開發(fā)新產(chǎn)品的制藥公司而言，65億美元的交易還算不上什么。與金融、保險(xiǎn)行業(yè)相比，大藥廠現(xiàn)在缺的不是現(xiàn)金，而是新產(chǎn)品，尤其是那些迫切希望進(jìn)入生物技術(shù)領(lǐng)域的大藥廠，它們需要并購(gòu)。以禮來(lái)公司為例，雖然在腫瘤藥物領(lǐng)域已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)膶?shí)力，但同時(shí)也面臨著一些重要產(chǎn)品的專利保護(hù)權(quán)到期的問題，而這些問題都有可能嚴(yán)重削弱其盈利能力。該公司安定藥Zyprexa的專利保護(hù)權(quán)將于2011年到期。Zyprexa是全球最暢銷的藥物之一，2007年銷售額高達(dá)48億美元。同時(shí)，去年銷售額達(dá)到16億美元的Gemzar也將在2010年失去專利保

51、護(hù)權(quán)。這正是促使禮來(lái)加強(qiáng)并購(gòu)，調(diào)整以往策略的一個(gè)重要原因。禮來(lái)公司解釋說(shuō)，2001年在百優(yōu)解(公司旗下一款抗抑郁藥物)專利到期時(shí)，公司已經(jīng)對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行了重新定位，即：不會(huì)參與大型的并購(gòu)，例如與其他大型制藥企業(yè)合并。但是很有可能收購(gòu)中小型公司。2007年以來(lái)，禮來(lái)公司加快了并購(gòu)和許可開發(fā)的步伐。收購(gòu)希愛力的合作公司愛科，大大提高了希愛力的產(chǎn)品銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷效率；收購(gòu)Ivy 動(dòng)物保健公司，加強(qiáng)了在這一領(lǐng)域的產(chǎn)品線；收購(gòu)Hypnion公司，獲得一個(gè)非常有潛力的治療失眠的化合物；收購(gòu)致力于腫瘤藥物研發(fā)的生物技術(shù)公司SGX制藥，使禮來(lái)獲得藥物研發(fā)技術(shù)的所有權(quán)和一系列潛在的腫瘤化合藥物。此外，禮來(lái)還與另外三家公司簽訂了協(xié)議，獲得了糖尿病、免疫系統(tǒng)疾病、疼痛、多發(fā)性硬化癥等領(lǐng)域的多個(gè)有潛力的化合物?！拔覀兞己玫馁Y產(chǎn)負(fù)債表使得我們將來(lái)能繼續(xù)通過這種方式，充實(shí)我們的新產(chǎn)品陣容?！倍Y來(lái)公司強(qiáng)調(diào)說(shuō)，對(duì)ImClone的收購(gòu)?fù)瑯踊谶@一戰(zhàn)略。ImClone公司將幫助禮來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)十年中若干上市產(chǎn)品專利到期的挑戰(zhàn)?！癊rbitux將為我們帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，那些有潛力的在研產(chǎn)品也將有望在2