銀行監(jiān)管理論_一個(gè)文獻(xiàn)綜述

1、摘要:本文從一個(gè)邏輯一致的角度對(duì)銀行監(jiān)管理論進(jìn)行全面回顧,特別是分析銀行監(jiān)管各方面理論發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系。首先回顧了論證銀行監(jiān)管必要性的文獻(xiàn)并根據(jù)監(jiān)管理論文獻(xiàn)提出了對(duì)最優(yōu)的銀行監(jiān)管體系的設(shè)計(jì)原則進(jìn)行了梳理;接下來(lái)重點(diǎn)評(píng)述了研究各種銀行監(jiān)管方法的文獻(xiàn)并分析了它們之間的內(nèi)在聯(lián)系;最后進(jìn)行了總結(jié)并提出進(jìn)一步研究的建議。關(guān)鍵詞:銀行監(jiān)管銀行危機(jī)存款保險(xiǎn)資本充足率要求道德風(fēng)險(xiǎn)最后貸款人(一導(dǎo)論大量的經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)研究結(jié)果表明,銀行體系的效率對(duì)于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)福利具有巨大的影響。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,銀行的主要職能是籌集儲(chǔ)蓄資金并將這些資金在生產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行配置。銀行的發(fā)展有助于提高儲(chǔ)蓄的數(shù)量,通過(guò)高效率地

2、配置資源并在融資企業(yè)的公司治理中發(fā)揮重要作用而提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率,以此增加資本形成或促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。另外,最新的研究表明,銀行的效率對(duì)于解決貧富差距過(guò)大問(wèn)題具有重要作用。運(yùn)行良好的銀行體系能夠?qū)①Y金提供給效率最高的貸款人,而不是那些富人或家庭背景雄厚的人。這有助于改進(jìn)窮人的經(jīng)濟(jì)狀況,減輕收入分配不平等的程度(Beck,Demirguc-Kunt and Levine,2004。另一方面,近年來(lái)銀行危機(jī)頻繁發(fā)生,給經(jīng)濟(jì)體系造成了巨大的損失。Caprio和Klingebiel(2003的統(tǒng)計(jì)表明,1970年以來(lái),在發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家總共發(fā)生了117次系統(tǒng)性的銀行危機(jī)和

3、51次非系統(tǒng)性的銀行危機(jī)。這些危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)損失平均超過(guò)了年GDP的10%,提高銀行體系的效率、保持銀行體系的穩(wěn)定具有重要的意義。近年來(lái),世界各國(guó)的銀行監(jiān)管體系也發(fā)生了巨大的變化。20世紀(jì)70年代許多國(guó)家政府為了提高本國(guó)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力,逐步放松了對(duì)銀行業(yè)的管制。然而,放松銀行業(yè)管制的結(jié)果并不盡如人意,隨后世界各地頻繁發(fā)生的銀行危機(jī)促使理論界和政府決策部門開始重新思考、設(shè)計(jì)最優(yōu)的銀行監(jiān)管體系。20世紀(jì)90年代以來(lái),銀行業(yè)所處的環(huán)境發(fā)生了巨大的變化:金融體系的國(guó)際化程度不斷加深,新的交易技術(shù)層出不窮,銀行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)以及銀行業(yè)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,在金融創(chuàng)新的浪潮中新型的金融衍生工具大量涌現(xiàn)

4、,這些變化對(duì)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)和面臨的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了重大的影響。如何提高銀行體系的效率及保持其穩(wěn)定引起了各國(guó)政府的高度重視。許多國(guó)家的政府開始著手改革銀行監(jiān)管體系以適應(yīng)這一新的形勢(shì)!"。與此同時(shí),國(guó)際性機(jī)構(gòu),包括銀行監(jiān)管的巴塞爾委員會(huì)、世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織,日益強(qiáng)調(diào)政府對(duì)銀行監(jiān)管的積極作用并致力于銀行監(jiān)管的國(guó)際合作#"。2003年開始的國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改革標(biāo)志著中國(guó)銀行業(yè)20多年的改革發(fā)展進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段。公司治理改革是國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的核心和關(guān)鍵,而銀行公司治理改革的關(guān)鍵在于政府角色的轉(zhuǎn)變,即政府應(yīng)該逐漸從國(guó)有銀行唯一所有者的身份轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行的監(jiān)管者。建立合理、高效的

5、銀行監(jiān)管體系是我國(guó)銀行體系健康、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。近年來(lái),銀行監(jiān)管的理論也獲得了巨大的發(fā)展。銀行理論、特別是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和合約理論的研究成果對(duì)理解銀行的運(yùn)行提供了深刻的洞察力,為設(shè)計(jì)最優(yōu)的監(jiān)管體系提供了分析的工具和有價(jià)值的結(jié)論。因此,如何借鑒銀行監(jiān)管的理論成果,結(jié)合中國(guó)的國(guó)情建立高效的銀行監(jiān)管體系成為一個(gè)非常重要的理論課題。本文的主要目的就是對(duì)銀行監(jiān)管理論進(jìn)行系統(tǒng)性的介紹和評(píng)價(jià),力圖對(duì)建立我國(guó)的銀行監(jiān)管體系提供有價(jià)值的結(jié)論。銀行監(jiān)管的研究領(lǐng)域頗有影響力的幾個(gè)學(xué)者已經(jīng)對(duì)銀行監(jiān)管理論進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述:Bhattacharya等人(1998在一篇被廣泛引用的經(jīng)典論文中回顧了銀行和銀行監(jiān)管理論方面的重要文獻(xiàn)

6、,介紹了這些理論對(duì)設(shè)計(jì)最優(yōu)銀行監(jiān)管體系所具有的參考價(jià)值,特別是重點(diǎn)分析了銀行安全網(wǎng)所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題以及解決的辦法;Santos(1999對(duì)銀行資本監(jiān)管的理論文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧,以資本監(jiān)管為核心分析了其他銀行監(jiān)管方法的有效性;Freixas和Santomero(2002對(duì)在非對(duì)稱信息理論的框架下的銀行監(jiān)管理論的發(fā)展進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述,重點(diǎn)分析了銀行安全網(wǎng)為什么是銀行監(jiān)管的核心內(nèi)容以及如何設(shè)計(jì)最優(yōu)的安全網(wǎng)。以往的大多數(shù)銀行監(jiān)管文獻(xiàn)綜述只關(guān)注銀行監(jiān)管的某個(gè)方面,如存款保險(xiǎn)、資本充足率等,本文試圖從一個(gè)邏輯一致的角度對(duì)銀行監(jiān)管理論進(jìn)行全面回顧,特別是分析各監(jiān)管理論發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系。這使我們更容易理解構(gòu)成

7、銀行安全網(wǎng)的各組成部分之間的內(nèi)在聯(lián)系,有助于設(shè)計(jì)有效的監(jiān)管體系。另外,本文深入分析了以往的文獻(xiàn)綜述重視不夠的問(wèn)題,如銀行監(jiān)管的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)、銀行破產(chǎn)政策、銀行經(jīng)理層的報(bào)酬設(shè)計(jì)、市場(chǎng)紀(jì)律以及銀行監(jiān)管和公司治理的關(guān)系,特別是重點(diǎn)關(guān)注了那些對(duì)我國(guó)銀行建立監(jiān)管體系有參考價(jià)值的文獻(xiàn)。本文的結(jié)構(gòu)如下:第二部分回顧了論證銀行監(jiān)管必要性的文獻(xiàn);第三部分根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)最優(yōu)的銀行監(jiān)管體系的設(shè)計(jì)原則進(jìn)行了梳理;第四部分至第十部分評(píng)述了研究各種銀行監(jiān)管方法的文獻(xiàn)并分析了它們之間的內(nèi)在聯(lián)系;最后進(jìn)行了總結(jié)并提出進(jìn)一步研究的建議。(二為什么要監(jiān)管銀行?大部分文獻(xiàn)將政府監(jiān)管銀行的必要性歸因于市場(chǎng)失靈的存在。政府監(jiān)管銀行的

8、主要目的有兩個(gè):保護(hù)存款人和保持銀行體系的穩(wěn)定。前者被稱為微觀謹(jǐn)慎性監(jiān)管政策,后者被稱為宏觀謹(jǐn)慎性監(jiān)管政策$"。由于免費(fèi)搭乘者的問(wèn)題存款人沒有動(dòng)力監(jiān)督銀行,而且,存款人也沒有能力監(jiān)管銀行,需要政府代表存款人的利益監(jiān)管銀行。一個(gè)必須回答的重要問(wèn)題是:存款人為什么一定要將錢存入自己無(wú)法監(jiān)管的銀行呢?存款人為什么不通過(guò)金融市場(chǎng)直接向企業(yè)投資呢?所以,必須理解銀行的本質(zhì)功能以及銀行在資源配置中的不可替代性。銀行監(jiān)管理論一個(gè)文獻(xiàn)綜述類承曜這對(duì)于理解銀行監(jiān)管、特別是銀行監(jiān)管的演變是十分重要的。通過(guò)研究銀行本質(zhì)功能可以發(fā)現(xiàn),銀行作為一種制度安排具有內(nèi)在的脆弱性,而且單個(gè)銀行的倒閉具有傳染效應(yīng),有可

9、能引發(fā)銀行體系危機(jī),即銀行倒閉具有外部性。這正是政府監(jiān)管銀行的另外一個(gè)重要原因。1.銀行的本質(zhì)功能在市場(chǎng)完全、信息對(duì)稱和交易成本為零的阿羅-德布魯?shù)氖澜缋?銀行沒有存在的必要性,借款人和貸款人通過(guò)自由交易能實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)的資源配置結(jié)果。然而,在現(xiàn)實(shí)世界中市場(chǎng)是不完全的,存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題和交易成本,銀行等金融機(jī)構(gòu)正是為了解決這些市場(chǎng)的不完善而形成的一種制度安排。具體而言,銀行的最主要的功能就是降低交易成本、解決信息不對(duì)稱和風(fēng)險(xiǎn)管理。早期的銀行理論強(qiáng)調(diào)了銀行在降低交易成本方面的作用?，F(xiàn)代的銀行理論則更多地考慮銀行在解決信息不對(duì)稱問(wèn)題方面的功能!"。最新的銀行理論已經(jīng)突破了交易成本、信

10、息不對(duì)稱的范式約束,開始強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理、參與成本和價(jià)值增加的影響,關(guān)注銀行在轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的過(guò)程中為儲(chǔ)蓄者和投資者創(chuàng)造的新價(jià)值。(1交易成本在早期的銀行理論中,銀行的最主要業(yè)務(wù)就是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換,即將企業(yè)發(fā)行的長(zhǎng)期、流動(dòng)性差、大額的資產(chǎn)(貸款轉(zhuǎn)換為存款人需要的短期的、流動(dòng)性強(qiáng)的、小額存款。銀行存在的根本原因在于交易成本。此處的交易成本不僅包括貨幣性交易成本,還包括搜尋、監(jiān)督和審計(jì)成本(Benston,1976。由于交易技術(shù)的非凸性,銀行可以作為單個(gè)存款人或借款人的聯(lián)合體利用交易技術(shù)中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)換過(guò)程中銀行能提供流動(dòng)性和多元化的投資機(jī)會(huì)(Hellwig,1994。如果在借貸過(guò)程中存在固定

11、的交易成本,借款人就會(huì)聯(lián)合起來(lái)利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)降低單位成本。在理想的完全金融市場(chǎng)上,貸款人和借款人都能夠通過(guò)自由交易得到多樣化選擇并達(dá)到最佳的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)狀態(tài)。但是如果交易技術(shù)中存在不可分性和非凸性,則理想的多樣化狀態(tài)不復(fù)存在,就需要銀行參與金融交易。通過(guò)聯(lián)合個(gè)體就可以得到幾乎完美的多樣化選擇。銀行貸款實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益組合要優(yōu)于家庭獨(dú)自實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)組合(Klein, 1973。Fama(1980則論證了銀行在所有權(quán)轉(zhuǎn)移和提供投資機(jī)會(huì)之間具有范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。Freixas和Rochet(1997認(rèn)為范圍經(jīng)濟(jì)主要涉及支付和存款服務(wù)之間。無(wú)論在實(shí)證還是理論層次上,很難準(zhǔn)確衡量和定義范圍經(jīng)濟(jì)。20世紀(jì)80年代

12、以來(lái)許多學(xué)者對(duì)銀行業(yè)中是否存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了實(shí)證研究。除了最小規(guī)模的銀行外,許多早期的研究在銀行業(yè)中都沒能發(fā)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)(Gilligan,Marshall and Smirlock,1984。Hughes等(2001在銀行的生產(chǎn)函數(shù)中考慮了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等因素,利用美國(guó)銀行控股公司的數(shù)據(jù)對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析,他們發(fā)現(xiàn)了銀行業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。關(guān)于范圍經(jīng)濟(jì),不論是在存款、貸款及以其他傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品業(yè)務(wù)中找證據(jù),還是從表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)中找證據(jù),有關(guān)成本互補(bǔ)的證據(jù)還很不顯著。(2信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)管理和銀行現(xiàn)代銀行理論在解釋銀行存在的原因時(shí),更多地強(qiáng)調(diào)信息不對(duì)稱。過(guò)去的20多年來(lái),信

13、息不對(duì)稱理論在銀行監(jiān)管理論的發(fā)展中居于主導(dǎo)地位。銀行最基本的職能就是吸收流動(dòng)性強(qiáng)的存款并發(fā)放流動(dòng)性弱的貸款。在負(fù)債方面銀行向存款人提供了流動(dòng)性,在其資產(chǎn)(貸款方面銀行的職能是解決信息不對(duì)稱,即銀行提供的是監(jiān)督服務(wù)。銀行通過(guò)吸收存款向存款人提供了流動(dòng)性保險(xiǎn)(Dia-mond and Dybvig,1983:單個(gè)存款人都面臨著將來(lái)消費(fèi)在時(shí)間上的不確定性,銀行存款能夠?qū)⑦@類風(fēng)險(xiǎn)在存款人之間進(jìn)行分擔(dān)并提高了存款人的福利水平。相對(duì)于其他金融資產(chǎn),存款人能獲得更好的事前保險(xiǎn)。信息不對(duì)稱的問(wèn)題是銀行能夠提供流動(dòng)性保險(xiǎn)的關(guān)鍵:影響單個(gè)存款人消費(fèi)的非系統(tǒng)性的沖擊并不是公開信息。但是,銀行提供這種流動(dòng)性的同時(shí)也使

14、自己面臨著擠兌的風(fēng)險(xiǎn):銀行為了提供這種流動(dòng)性和更高的收益就必須將大部分存款轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期的、流動(dòng)性差、收益率更高的貸款,只持有少部分流動(dòng)性很強(qiáng)的儲(chǔ)備資產(chǎn)以滿足存款人日常提款需要。當(dāng)存款人提取存款的數(shù)量超過(guò)了銀行持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí),銀行被迫折價(jià)將流動(dòng)性差的長(zhǎng)期貸款變現(xiàn)。由于貸款的清算價(jià)值要小于活期存款的價(jià)值,而且存款人提取存款按照“先來(lái)先服務(wù)”的原則,后來(lái)的存款人有可能由于銀行賣光了資產(chǎn)而發(fā)生損失。因此,某些對(duì)銀行的不利信息(真實(shí)的或虛假的有可能引起存款人的恐慌,每個(gè)存款人試圖在別的存款人之前提取自己的存款,這就是典型的“擠兌”,即使財(cái)務(wù)狀況良好的銀行也會(huì)由于存款人的擠兌而破產(chǎn)。Gorton和Penn

15、acchi(1990則從另一個(gè)角度證明了銀行存款的必要性,他們證明了交易媒介的價(jià)值不能依賴世界的狀態(tài)或銀行的風(fēng)險(xiǎn),否則信息劣勢(shì)的交易者就不會(huì)接受,而銀行存款的價(jià)值不依賴狀態(tài),所以是高效率的交易媒介。在貸款業(yè)務(wù)中銀行的職能是貸款前鑒別潛在借款人(逆選擇和貸款后監(jiān)督借款人(道德風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)私人來(lái)生產(chǎn)和銷售信息的辦法解決逆向選擇問(wèn)題卻產(chǎn)生了“可信度問(wèn)題”(reliability problem和“剽竊問(wèn)題”(appropri-ability problem。信息生產(chǎn)者不能完全得到信息生產(chǎn)的回報(bào),這使得信息生產(chǎn)不經(jīng)濟(jì)(Grossman and Stiglitz,1980。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一系列的論文中(L

16、eland and Pyle,1977; Campbell and Kracaw,1980;Boyd and Prescott,1986論證了銀行能夠比較有效地解決這類問(wèn)題:存款人通過(guò)聯(lián)合能夠獲得潛在借款人項(xiàng)目的事前信息,促使借款人提供項(xiàng)目的真實(shí)信息。Ramakrishnan和Thakor(1984論證了由于信息不對(duì)稱的存在銀行在鑒別的過(guò)程中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在貸款后銀行要代表存款人的利益監(jiān)督借款人的行為,這樣可以避免存款人重復(fù)監(jiān)督活動(dòng)的成本或免費(fèi)搭乘的問(wèn)題。接下來(lái),一個(gè)更重要的問(wèn)題是存款人如何監(jiān)督銀行,即著名的“如何監(jiān)督監(jiān)督人”的問(wèn)題。Diamond (1984在其經(jīng)典的論文中首次給出了令人

17、信服的答案:隨著銀行規(guī)模的增加,銀行能對(duì)存款人作出可信的支付承諾,這種支付與存款人能夠完全監(jiān)督借款人情況下得到的支付完全一樣。Krasa和Villamil(1992應(yīng)用大偏差定理表明:只要存款人的監(jiān)督成本不隨銀行規(guī)模成指數(shù)增長(zhǎng),對(duì)大銀行充分監(jiān)督的期望成本趨于0。但是上述模型沒有解釋由銀行同時(shí)提供流動(dòng)性(負(fù)債方和信息服務(wù)(資產(chǎn)方是否有必要。由兩個(gè)獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)分別提供上述兩種職能可行嗎?Kareken(1986認(rèn)為兩種職能統(tǒng)一由銀行行使完全是私人金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融監(jiān)管的合理反應(yīng),沒有任何價(jià)值;而Diamond和Rajan (1998通過(guò)一個(gè)模型解釋了銀行同時(shí)行使兩種職能的優(yōu)勢(shì)。模型中存款人關(guān)心流動(dòng)性

18、是由于消費(fèi)時(shí)間的不確定性,借款人關(guān)注流動(dòng)性則是由于面臨著將來(lái)追加資金的不確定性。銀行通過(guò)吸收存款和發(fā)放貸款同時(shí)提高了存款人和貸款人的福利。Diamond和Rajan(2001在隨后的一篇論文中證明了銀行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是將大量的個(gè)人存款集中在一起,將本來(lái)是存款人和借款人之間的直接債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行分別同存款人和貸款人的債務(wù)關(guān)系,同時(shí)銀行擔(dān)負(fù)起了監(jiān)督的任務(wù)。因此,活期存款為銀行提供了一種正確的激勵(lì)。銀行承擔(dān)的上述雙重職能是銀行脆弱性的內(nèi)在原因,銀行創(chuàng)造流動(dòng)性的能力與銀行潛在的脆弱性是不可分的。這也和Diamond和Dybvig (1983模型的論點(diǎn)一脈相承。近年來(lái),銀行的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了巨

19、大的變化:表外業(yè)務(wù)的比重迅速增加,金融衍生產(chǎn)品大量被銀行創(chuàng)造和使用。Allen等(1997和Santomero(2001認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為銀行的主要業(yè)務(wù),需要用風(fēng)險(xiǎn)管理和參與成本(即學(xué)習(xí)有效利用市場(chǎng)以及學(xué)習(xí)參與市場(chǎng)的成本來(lái)解釋銀行存在。近年來(lái),隨著投資者單位時(shí)間收入的提高,他們花在風(fēng)險(xiǎn)管理和決策上的時(shí)間的機(jī)會(huì)成本大大增加了;由于金融工具越來(lái)越復(fù)雜,使得非金融人員了解金融風(fēng)險(xiǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的難度也大大增加了,投資者委托銀行風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為銀行和其他金融中介的主要業(yè)務(wù)。Scholtens和Wensveen(2003進(jìn)一步擴(kuò)展了上述觀點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)管理從誕生起就是銀行的核心業(yè)務(wù),銀行總是持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并管

20、理它。而隨著銀行新業(yè)務(wù)的拓展和衍生金融工具的出現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)管理的核心地位逐漸確立。他們提出了創(chuàng)新的觀點(diǎn):銀行不是簡(jiǎn)單地充當(dāng)最終儲(chǔ)蓄者和投資者之間的“代理人”,而是獨(dú)立地通過(guò)積極的風(fēng)險(xiǎn)管理和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值的主體,通過(guò)創(chuàng)造金融產(chǎn)品,并通過(guò)轉(zhuǎn)換財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、期限、規(guī)模、地點(diǎn)和流動(dòng)性而為客戶提供增加值。另外,比較金融體制方面的文獻(xiàn)也證明銀行在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作用與金融市場(chǎng)也不一樣。例如,在信息披露制度、會(huì)計(jì)制度和法律制度不完善的國(guó)家,銀行等金融中介機(jī)構(gòu)相對(duì)于金融市場(chǎng)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)(Rajan and Zin-gales,1998;銀行更適合為新興的企業(yè)融資;銀行也能為存款人提供一種跨時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)機(jī)制(All

21、en et al.,2000。總之,理論分析和實(shí)證研究的結(jié)果表明,銀行的主要功能就是解決市場(chǎng)的不完善產(chǎn)生的問(wèn)題,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而且銀行的這種作用是金融市場(chǎng)不能完全替代的。2.保護(hù)存款人的利益銀行是解決金融交易中市場(chǎng)失靈的制度安排。但是,銀行本身產(chǎn)生了新的市場(chǎng)失靈:存款人的利益需要保護(hù)、銀行的脆弱性以及銀行倒閉的傳染性。這些市場(chǎng)失靈需要政府監(jiān)管銀行以保護(hù)存款人的利益和保持銀行體系穩(wěn)定。首先,存款人數(shù)量眾多且分散,根據(jù)集體行動(dòng)的理論(Olson,1965,在監(jiān)督銀行的活動(dòng)中免費(fèi)搭乘者問(wèn)題十分嚴(yán)重,單純地依賴市場(chǎng)力量無(wú)法有效監(jiān)控銀行,監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要代表存款人的利益對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)督。其次,Gross-

22、man(1981證明了在存在信息披露成本的情況下?lián)碛行畔⒌囊环?銀行可能不會(huì)完全披露信息,監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制銀行披露信息就是必要的了。第三,由于相對(duì)于銀行而言存款人力量非常弱小,而且法律訴訟存在固定成本,單個(gè)存款人很難運(yùn)用法律武器保護(hù)自己(Posner,1998,為了保護(hù)存款人的利益,政府有必要監(jiān)管銀行。第四,由于銀行資產(chǎn)不透明,特別是隨著銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的功能越來(lái)越重要,銀行業(yè)務(wù)日益復(fù)雜和專業(yè)化,普通的個(gè)人存款人沒有能力監(jiān)管銀行。而且,即使大型的機(jī)構(gòu)存款人有能力監(jiān)督銀行,他們可能利用自己的信息優(yōu)勢(shì)傷害個(gè)人存款人。防止擁有信息優(yōu)勢(shì)的投資者以傷害擁有較少信息的投資者為代價(jià)獲得利益可以提高福利總水平(

23、Gorton and Pennacchi,1990。律師則由于專業(yè)知識(shí)缺乏也無(wú)法有效監(jiān)督銀行,由精通銀行業(yè)務(wù)的專家對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)管是合理的選擇。Dewatripont和Tirole(1993b從銀行的公司治理角度嚴(yán)謹(jǐn)?shù)刈C明了政府應(yīng)該代表存款人的利益監(jiān)管銀行。在他們的模型中,銀行管理層的努力是有成本的且外界無(wú)法觀測(cè),努力程度可以影響銀行的業(yè)績(jī)。管理層的收益來(lái)自于不受外部力量干預(yù)地管理銀行。由于合約的不完備性,資本結(jié)構(gòu)的重要作用在于對(duì)銀行收益的索取權(quán)和控制權(quán)在不同的利益相關(guān)者之間分配。由于銀行的存款人無(wú)法監(jiān)督管理層,由政府代表存款人的利益監(jiān)督銀行是必須的。實(shí)際擁有銀行控制權(quán)的利益相關(guān)者會(huì)根據(jù)相關(guān)的管

24、理層努力程度的信息決定是否采取干預(yù)措施。該模型顯示,最優(yōu)的監(jiān)督機(jī)制就是在銀行經(jīng)營(yíng)不善的時(shí)候由最嚴(yán)厲的利益相關(guān)者對(duì)銀行進(jìn)行干預(yù),對(duì)管理層進(jìn)行懲罰;在銀行運(yùn)轉(zhuǎn)良好的時(shí)候保證管理層不受干預(yù)。因此,銀行經(jīng)營(yíng)良好的時(shí)候由股東擁有銀行的控制權(quán),在經(jīng)營(yíng)不善的時(shí)候?qū)⒖刂茩?quán)轉(zhuǎn)交給債權(quán)人。由于股東的收益是銀行利潤(rùn)的凸函數(shù),在銀行經(jīng)營(yíng)不善的時(shí)候股東會(huì)鼓勵(lì)管理層承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),在經(jīng)營(yíng)好的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度提高,會(huì)限制經(jīng)理層的風(fēng)險(xiǎn)行為;而債權(quán)人收益則是利潤(rùn)的凹函數(shù),在經(jīng)營(yíng)不善的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度提高,更傾向于限制經(jīng)理層的風(fēng)險(xiǎn)行為。模型的結(jié)論是,最優(yōu)的監(jiān)管應(yīng)該是在銀行經(jīng)營(yíng)不善的時(shí)候?qū)⒖刂茩?quán)轉(zhuǎn)交給風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更高、更嚴(yán)厲的債權(quán)

25、人代表,即監(jiān)管部門。監(jiān)管部門規(guī)定的最低資本金率實(shí)際上是規(guī)定了將控制權(quán)從股東轉(zhuǎn)移給監(jiān)管部門的臨界點(diǎn)。3.銀行的脆弱性和銀行倒閉的傳染性通過(guò)對(duì)銀行本質(zhì)功能的文獻(xiàn)回顧可以清楚地看到,銀行由于承擔(dān)著資產(chǎn)轉(zhuǎn)換功能而面臨存款人“擠兌”的風(fēng)險(xiǎn),即銀行在承擔(dān)創(chuàng)造流動(dòng)性功能的同時(shí)不可避免地產(chǎn)生了脆弱性。總的來(lái)說(shuō),經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)銀行脆弱性的原因提出了兩種不同的解釋。前面詳細(xì)論述的Diamond和Dy-bvig(1983的模型表明,銀行擠兌可能完全由存款人對(duì)某些完全不相關(guān)的因素(如太陽(yáng)黑子的心理反應(yīng)而引起。但是,一個(gè)重要的問(wèn)題是,金融市場(chǎng)為什么不能幫助受到了純粹的流動(dòng)性沖擊但資產(chǎn)狀況良好的銀行?Bhat-tachary

26、a和Gale(1987證明,如果銀行之間可以相互借款,在沒有宏觀風(fēng)險(xiǎn)并且所有銀行的短期資產(chǎn)的信息是公開的條件下,那么流動(dòng)性沖擊引起的銀行倒閉完全可以避免。然而,如前所述,由于銀行在資產(chǎn)方提供了監(jiān)督借款人的職能,即解決信息不對(duì)稱的職能,銀行的大部分資產(chǎn)是流動(dòng)性很差的長(zhǎng)期貸款,銀行資產(chǎn)的信息是非公開的信息,銀行間貸款市場(chǎng)不可能有效運(yùn)行,在這種信息不對(duì)稱的假設(shè)下,Flannery(1996證明了銀行間貸款數(shù)量會(huì)不足,受到流動(dòng)性沖擊的健康銀行也不能獲得足夠的貸款。在Diamond和Dybvig模型的基礎(chǔ)上,Jacklin和Bhattacharya(1988的模型對(duì)銀行擠兌提供了另外一種更合理解釋,他們

27、強(qiáng)調(diào)了擠兌是存款人對(duì)銀行未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期發(fā)生改變而產(chǎn)生的理性反應(yīng)。Chari和Jagannathan (1988修正了Diamond和Dybvig模型,他們假設(shè)銀行貸款的收益是個(gè)隨機(jī)變量,只有少部分信息靈通的存款人能夠觀察到該隨機(jī)變量。當(dāng)無(wú)法觀測(cè)銀行貸款收益的存款人在第一個(gè)時(shí)期觀察到大量的存款被提取時(shí),他們無(wú)法判斷這是因?yàn)樾畔㈧`通的存款人是想提早消費(fèi)還是他們發(fā)現(xiàn)了銀行貸款質(zhì)量的惡化造成的。在均衡的狀態(tài)下,貸款質(zhì)量惡化引起的擠兌和恐慌引起的擠兌都可能發(fā)生。這種解釋與實(shí)證研究的結(jié)果更一致。貸款質(zhì)量惡化導(dǎo)致的擠兌使銀行倒閉是有好處的,因?yàn)閿D兌是一種有益的市場(chǎng)約束力量,能提高銀行體系的效率。但是如果由于

28、恐慌引起的擠兌使資產(chǎn)狀況良好的銀行倒閉就會(huì)造成效率的損失。擠兌會(huì)使高收益的長(zhǎng)期貸款項(xiàng)目提前終止而發(fā)生損失,擠兌引起的銀行倒閉既損害存款人(直接的存款損失和流動(dòng)性喪失,也損害了借款人和銀行(銀行失去了與企業(yè)相關(guān)的信息并損害了銀行和企業(yè)的長(zhǎng)期關(guān)系。更重要的是,銀行倒閉具有外部性,一家銀行倒閉有可能引起其他銀行的倒閉,甚至引發(fā)銀行體系危機(jī)。Aghion等(2000在一個(gè)存在多家銀行相互競(jìng)爭(zhēng)和銀行間拆借市場(chǎng)的模型中,證明了單個(gè)銀行的倒閉有可能產(chǎn)生傳染效應(yīng),引起其他銀行的倒閉?？偟膩?lái)說(shuō),經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)銀行倒閉傳染效應(yīng)也形成了兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)(Chen, 1999將傳染效應(yīng)看作是存款人的過(guò)度反應(yīng),這些存款人

29、在意識(shí)到某些銀行倒閉后對(duì)其他銀行也產(chǎn)生了懷疑;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為,通過(guò)銀行體系內(nèi)部、銀行和金融市場(chǎng)間的各種聯(lián)系以及支付體系(Allen and Gale,2000,一些銀行的倒閉會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)影響整個(gè)銀行體系。銀行危機(jī)的傳染效應(yīng)已經(jīng)被實(shí)證研究所證實(shí)(Hasan和Dwyer, 1994。正是因?yàn)殂y行倒閉的傳染效應(yīng),銀行倒閉造成的社會(huì)總成本會(huì)超過(guò)私人成本(Goodhart et al.,1998。因此,銀行體系的穩(wěn)定性是一種公共產(chǎn)品,私人生產(chǎn)的數(shù)量會(huì)不足。銀行的負(fù)債是貨幣,銀行倒閉具有外部性(Kareken, 1986。政府有必要監(jiān)管銀行確保銀行體系的穩(wěn)定性。(三最優(yōu)的銀行監(jiān)管體系大部分文獻(xiàn)都認(rèn)為,

30、之所以政府要監(jiān)管銀行,是因?yàn)殂y行體系存在市場(chǎng)失靈:存款人無(wú)法監(jiān)督銀行和銀行倒閉的外部性。這是監(jiān)管的公共利益論在銀行監(jiān)管中的具體應(yīng)用。本文不完全同意上述觀點(diǎn),而是認(rèn)為應(yīng)該從更全面、更系統(tǒng)的觀點(diǎn)考察監(jiān)管銀行的必要性和設(shè)計(jì)最優(yōu)的銀行監(jiān)管體系。這對(duì)于構(gòu)建處于轉(zhuǎn)型和發(fā)展時(shí)期的我國(guó)銀行監(jiān)管體系很有幫助。發(fā)達(dá)國(guó)家決策者的主要任務(wù)是改革既有的監(jiān)管體系,而我國(guó)則是創(chuàng)立一個(gè)嶄新的監(jiān)管體系,深刻、全面理解銀行監(jiān)管的各個(gè)方面以及它們之間的關(guān)系尤為重要。根據(jù)科斯定理,如果產(chǎn)權(quán)被清晰界定而且沒有交易成本,私人通過(guò)自由交易總能實(shí)現(xiàn)最有效率的結(jié)果,這個(gè)結(jié)論與產(chǎn)權(quán)的初始分配狀況無(wú)關(guān)。因此,市場(chǎng)失靈并不必然要求政府干預(yù)。除政府監(jiān)

31、管(干預(yù)外還有3種方法可以解決市場(chǎng)失靈:市場(chǎng)力量自身的發(fā)展、法律!"和國(guó)有化#" (Djankov et al.,2003。按照市場(chǎng)、法律、監(jiān)管和國(guó)有化的順序政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的控制程度逐漸加強(qiáng)。這四種方法在解決市場(chǎng)失靈方面都不是完美的。在4種方法中進(jìn)行選擇時(shí)一個(gè)最基本的原則就是市場(chǎng)失靈的危害程度和政府干預(yù)程度的危害性的權(quán)衡。對(duì)各種方法的權(quán)衡要根據(jù)不同國(guó)家的具體情況。例如,不同的法律制度對(duì)投資者的保護(hù)程度存在差異(La Porta et al.,1998,而政府監(jiān)管能有效解決市場(chǎng)失靈問(wèn)題的重要前提是政治民主化程度較高(否則監(jiān)管人員很可能濫用職權(quán)。因此,法律和監(jiān)管孰優(yōu)孰劣只能根據(jù)

32、各國(guó)具體情況而定。所以,論證政府監(jiān)管銀行的必要性必須證明:政府監(jiān)管優(yōu)于其他3種方法$"。需要注意的是,政府監(jiān)管和其他方法并不是相互對(duì)立的,而是可以相互支持和補(bǔ)充的。盡管銀行監(jiān)管存在上述理論上的必要性,但在決定是否采取某項(xiàng)監(jiān)管措施時(shí),必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的成本收益分析與其他方法進(jìn)行比較。銀行監(jiān)管的成本主要包括兩類:執(zhí)行監(jiān)管的成本和監(jiān)管影響了銀行的行為而產(chǎn)生的額外損失。設(shè)計(jì)監(jiān)管體系時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面。首先,有效的監(jiān)管體系應(yīng)該是對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的補(bǔ)充而不是替代(Caprio and Klidenberger,1996。最優(yōu)的銀行監(jiān)管體系應(yīng)該模仿完善市場(chǎng)的機(jī)制,支持市場(chǎng)的監(jiān)督、約束和治理機(jī)制,同時(shí)

33、給銀行提供正確的激勵(lì)(Klein and Leffler, 1981,即通過(guò)為銀行的股東、特別是經(jīng)理層設(shè)計(jì)最優(yōu)的激勵(lì)機(jī)制,促使銀行高效率地完成其前面論述的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)職能。設(shè)計(jì)糟糕的監(jiān)管體系則會(huì)惡化銀行業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,危及銀行體系的穩(wěn)定(Calomiris et al.,1991。其次,重視市場(chǎng)約束機(jī)制在銀行監(jiān)管體系中的作用,這個(gè)觀點(diǎn)在最近的文獻(xiàn)中得到體現(xiàn),設(shè)計(jì)銀行監(jiān)管體系時(shí)更加重視市場(chǎng)力量。第三,從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析銀行監(jiān)管是一個(gè)有用的視角。政府監(jiān)管也存在失靈,如果政府失靈比市場(chǎng)失靈(如果有更嚴(yán)重,那么市場(chǎng)失靈就是經(jīng)濟(jì)體系必須承擔(dān)的代價(jià)。監(jiān)管的公共利益理論不正確地假設(shè)監(jiān)管人員是無(wú)私的,而且有能力監(jiān)

34、管銀行。隨著銀行業(yè)務(wù)的日益復(fù)雜,外部監(jiān)管人員很難掌握銀行的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況,因此,通過(guò)設(shè)計(jì)正確的激勵(lì)機(jī)制促進(jìn)銀行提高內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理水平是必然選擇。更重要的是,監(jiān)管人員在監(jiān)管過(guò)程中可能不是從社會(huì)利益出發(fā),而是最大化自己的私人利益,甚至有可能被監(jiān)管對(duì)象俘獲。最后,銀行的監(jiān)管體系的建立應(yīng)該是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。一方面,監(jiān)管改變了銀行的激勵(lì),促使銀行改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略(Kroszner and Rajan,1993。特別是安全網(wǎng)惡化了銀行道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題(Dewatripont and Tirole,1993a,這反過(guò)來(lái)需要對(duì)銀行進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管%"。另一方面,銀行可能通過(guò)金融創(chuàng)新等方式逃避監(jiān)管,即Kane著名

35、的“監(jiān)管辯證法”;甚至可能通過(guò)各種方式影響監(jiān)管人員以逃避監(jiān)管(Kroszner,1997。設(shè)計(jì)最優(yōu)的監(jiān)管體系必須考慮這些動(dòng)態(tài)因素。(四存款保險(xiǎn)由于銀行的脆弱性和銀行倒閉的傳染性很容易導(dǎo)致銀行危機(jī)的發(fā)生,由政府提供存款保險(xiǎn)&"是防范銀行危機(jī)最主要的措施!"#。但存款保險(xiǎn)制度自身產(chǎn)生了道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題!$#。在全額存款保險(xiǎn)制度下存款人沒有動(dòng)力監(jiān)督銀行。更重要的是,在存款保險(xiǎn)制度下銀行本質(zhì)上是獲得了看跌期權(quán)(Acharya and Dreyfus,1989。該看跌期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是銀行資產(chǎn),執(zhí)行價(jià)格是銀行負(fù)債,因此,該期權(quán)價(jià)值是銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增函數(shù)。因此,存款保險(xiǎn)制度促使銀行

36、承擔(dān)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)!%#。最優(yōu)的存款保險(xiǎn)制度應(yīng)該是在保持銀行體系穩(wěn)定的同時(shí)最大限度地降低道德風(fēng)險(xiǎn)。Bhat-tacharya等(1998總結(jié)了文獻(xiàn)提出的解決存款保險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的五種方法:(1法定的最低存款準(zhǔn)備金率;(2根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的最低資本金率和保費(fèi)率;(3實(shí)行部分保險(xiǎn)以增加存款人監(jiān)督銀行的動(dòng)力!&#,加強(qiáng)銀行信息的披露;(4在銀行資不抵債前關(guān)閉銀行能減少銀行道德風(fēng)險(xiǎn)行為造成的大部分社會(huì)成本;(5維持銀行較高的特許權(quán)價(jià)值可以降低銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)行為!#。如果能根據(jù)各銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況制定公平、合理的存款保險(xiǎn)價(jià)格,可以完全避免道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因此,如何確定存款保險(xiǎn)的公平價(jià)格就成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究重點(diǎn)。

37、Merton(1977開創(chuàng)性地運(yùn)用套利定價(jià)方法在一個(gè)監(jiān)管人員能進(jìn)行有成本的審計(jì)的框架內(nèi)計(jì)算了存款保險(xiǎn)的公平價(jià)格,隨后,許多學(xué)者也運(yùn)用這個(gè)方法為保險(xiǎn)存款定價(jià):如Fries,Mella-Barral和Perraudin(1997研究了各種銀行破產(chǎn)解決方法對(duì)存款保險(xiǎn)價(jià)格的影響;Kerfriden和Rochet(1993引入了利率風(fēng)險(xiǎn);Mullins和Pyle(1994則研究了清算成本的作用。但是套利定價(jià)方法有一個(gè)嚴(yán)重的邏輯缺陷,其假設(shè)前提是市場(chǎng)是完全的并且信息是充分的。但是,由于銀行資產(chǎn)的不透明性以及期權(quán)定價(jià)需要的許多變量都是私人信息,所以這種方法有很大的局限性。而且,如果信息是完全的存款保險(xiǎn)就沒有

38、存在的必要了。所以,必須在非對(duì)稱信息的環(huán)境下研究存款保險(xiǎn)定價(jià)。Chan等人(1992在一個(gè)銀行能自己選擇不同保險(xiǎn)合約的純逆選擇模型中證明了不可能為存款保險(xiǎn)確定公平的價(jià)格。這是因?yàn)?當(dāng)保險(xiǎn)價(jià)格是公平時(shí),對(duì)于銀行而言資本結(jié)構(gòu)是不相關(guān)的,只要存款數(shù)量大于零,高風(fēng)險(xiǎn)銀行就會(huì)選擇與低風(fēng)險(xiǎn)銀行同樣的保險(xiǎn)合約。Freixas和Ro-chet(1995在一個(gè)更一般的模型中研究了激勵(lì)兼容的存款保險(xiǎn)定價(jià)問(wèn)題。其結(jié)論表明,為存款保險(xiǎn)確定最優(yōu)價(jià)格是可能的,但是結(jié)果并不是最有效率的。這是因?yàn)檫@種定價(jià)會(huì)導(dǎo)致高效率、低風(fēng)險(xiǎn)的銀行補(bǔ)貼高風(fēng)險(xiǎn)、低效率的銀行,這令低效率的銀行無(wú)法模仿高效率銀行,這顯然提高了存款資源的配置效率,但

39、是由于這導(dǎo)致了無(wú)效率的進(jìn)入和退出決策,所以影響了效率。當(dāng)然,目前各國(guó)普遍采用的統(tǒng)一保險(xiǎn)費(fèi)率,高效率補(bǔ)貼低效率銀行的問(wèn)題更嚴(yán)重,造成的資源配置扭曲的成本也更高。(五最低資本金要求正因?yàn)楹侠泶_定銀行存款保險(xiǎn)的公平價(jià)格遇到很大困難,經(jīng)濟(jì)學(xué)家將研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了最低資本金率的要求上來(lái)(Santomero,1991。作為看跌期權(quán)的賣出方,政府通過(guò)提高資本金率(降低了看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格能減少自己(納稅人面臨的風(fēng)險(xiǎn)。早期研究銀行資本監(jiān)管的文獻(xiàn)都是在完全市場(chǎng)、狀態(tài)偏好模型中研究資本金率對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)行為的影響。Sharpe(1978論證了在存款保險(xiǎn)的情況下存款人不會(huì)根據(jù)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)要求相應(yīng)的利率,也失去了監(jiān)督銀行

40、的動(dòng)力;銀行也產(chǎn)生了過(guò)度冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。規(guī)定最低的資本金率可以解決存款保險(xiǎn)產(chǎn)生的這類道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。但是這類模型的一個(gè)很大的缺陷是,在其市場(chǎng)完全、信息完全的假設(shè)下,沒有存款保險(xiǎn)存在的必要,而且即使存款保險(xiǎn)存在也能通過(guò)為其公平定價(jià)而消除道德風(fēng)險(xiǎn)。毫不奇怪,Sharpe得出在完全信息的條件下風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)制定公平保險(xiǎn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)的資本金比率本質(zhì)上是完全一樣的結(jié)論。因此,后來(lái)的學(xué)者轉(zhuǎn)向了在不完全市場(chǎng)的模型中研究銀行資本監(jiān)管。Kim和Santomero(1988采用了資產(chǎn)組合方法(即將銀行資產(chǎn)視為證券組合研究資本監(jiān)管對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)行為的影響。如果對(duì)銀行規(guī)定統(tǒng)一的最低資本金率標(biāo)準(zhǔn),會(huì)限制銀行的風(fēng)險(xiǎn)收益邊界,這有可

41、能促使銀行提高資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)以補(bǔ)償資本金率提高帶來(lái)的效用損失,解決這個(gè)問(wèn)題的辦法是采用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)的資本金率要求。提高資本金率有可能促使銀行提高風(fēng)險(xiǎn)的出人意料的上述論點(diǎn)引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家極大的興趣。Rochet(1992提出了一個(gè)研究資本金率要求對(duì)銀行資產(chǎn)選擇影響的邏輯嚴(yán)密的模型,該模型認(rèn)為債務(wù)的有限責(zé)任使銀行的收益分布是一個(gè)截?cái)喾植?凸函數(shù),如果沒有最低資本金率的規(guī)定,銀行收益的凸函數(shù)性質(zhì)將會(huì)使資本金不足的銀行成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)愛好者。在這種情況下,即使是采用資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)的最低資本金率也不能改變銀行承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。因此,必須規(guī)定一個(gè)最低的資本金率。Keeley和Furlong(1990也通過(guò)一個(gè)價(jià)值最大化

42、模型證明了在支付統(tǒng)一保險(xiǎn)費(fèi)率的情況下,提高資本金率會(huì)抑制銀行的承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。銀行的重要職能是解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題,在信息不對(duì)稱的條件下研究資本金要求對(duì)銀行行為的影響自然受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的重視。Bensaid等人(1995構(gòu)建了一個(gè)逆選擇(經(jīng)理層擁有的銀行資產(chǎn)信息屬于私人信息和道德風(fēng)險(xiǎn)(銀行利潤(rùn)水平取決于外界無(wú)法觀察的經(jīng)理努力程度同時(shí)存在的模型,他們發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資本監(jiān)管策略由兩部分組成:資本金要求必須是經(jīng)過(guò)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,而且需要由獨(dú)立的機(jī)構(gòu)對(duì)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行監(jiān)督。Besanko 和Kanatas(1996則突破了以往的模型股東和經(jīng)理沒有利益沖突假設(shè)的局限性,他們假設(shè)銀行經(jīng)理只擁有一部分銀行股

43、權(quán),因此,股東和經(jīng)理存在利益沖突。資本金率提高會(huì)降低經(jīng)理股權(quán)比例,這會(huì)降低經(jīng)理的努力程度從而提高銀行破產(chǎn)的概率,抵消了資本金率提高對(duì)資產(chǎn)替代效應(yīng)的積極效應(yīng)。所以,提高資本金率對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)影響是不確定的。Cooper和Ross(2002擴(kuò)展了Diamond和Dybvig的模型,在銀行和存款人(監(jiān)督銀行都存在道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的假設(shè)下分析了存款保險(xiǎn)的成本和收益,他們發(fā)現(xiàn)完全的存款保險(xiǎn)無(wú)法獨(dú)自實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的結(jié)果:存款人沒有足夠的動(dòng)力去監(jiān)督銀行,銀行也會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的項(xiàng)目貸款。在存款保險(xiǎn)之外規(guī)定最低的資本金率有助于實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的結(jié)果。信息不對(duì)稱除了產(chǎn)生上述道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題外,還會(huì)產(chǎn)生逆選擇問(wèn)題。Santos(1999設(shè)

44、計(jì)了一個(gè)銀行和借款企業(yè)之間存在委托代理問(wèn)題的模型,存款保險(xiǎn)的存在會(huì)妨礙銀行提供最優(yōu)的貸款合約,提高資本金率會(huì)提高銀行的破產(chǎn)成本和融資成本(權(quán)益成本超過(guò)存款利率,這些成本的提高導(dǎo)致銀行調(diào)整貸款合約,最終導(dǎo)致借款企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn),結(jié)果銀行的風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低。以上模型都是局部均衡模型,Gorton和Winton(1995通過(guò)一個(gè)多期、一般均衡模型對(duì)銀行資本金率的變化對(duì)其他部門和整體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了分析。一方面,由于銀行的倒閉具有外部性,因此銀行自己選擇的最優(yōu)資本金率要低于社會(huì)要求的最優(yōu)水平;另一方面,提高資本金率是有成本的,因?yàn)檫@勢(shì)必減少銀行提供的活期存款,減少了銀行提供的流動(dòng)性。因此,最優(yōu)的資本金率低于

45、只考慮銀行體系穩(wěn)定時(shí)所要求的最優(yōu)資本金率。Dia-mond和Rajan(1998提出了類似觀點(diǎn),由于銀行提供流動(dòng)性必然導(dǎo)致不穩(wěn)定性,提高資本金率盡管能提高銀行體系的穩(wěn)定性,但代價(jià)是損害了銀行提供流動(dòng)性的能力。Blum(1999是第一個(gè)運(yùn)用動(dòng)態(tài)模型研究資本監(jiān)管影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,其結(jié)論是更提高資本金率增加了銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),原因在于,如果銀行預(yù)期未來(lái)滿足最低資本金要求不太可能的話,現(xiàn)在銀行就會(huì)增加資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。Milne 和Whalley(2001構(gòu)建了一個(gè)連續(xù)時(shí)間的動(dòng)態(tài)模型分析了銀行的資本決策。該論文研究了以往的文獻(xiàn)忽視的一個(gè)重要的現(xiàn)象:銀行的實(shí)際資本金率都超過(guò)了最低資本金率的要求!"#。在模

46、型中,政府的監(jiān)督檢查是隨機(jī)的,銀行為了降低政府監(jiān)督檢查的頻率和監(jiān)管機(jī)構(gòu)干預(yù)銀行造成的成本會(huì)將最優(yōu)的資本金率確定在政府規(guī)定的最低資本金率之上。而且實(shí)際資本金率與最低資本金率的關(guān)系會(huì)影響銀行股東的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。當(dāng)前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后者時(shí),銀行股東是風(fēng)險(xiǎn)中性的,當(dāng)兩者非常接近時(shí),銀行股東則是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的,資本金率不足的銀行則傾向于冒險(xiǎn)以博取翻盤的機(jī)會(huì)(gamble for resurrection。Rochet等(2004在一個(gè)動(dòng)態(tài)模型中分析了新巴塞爾協(xié)議中3個(gè)支柱的聯(lián)系,他建議監(jiān)管人員應(yīng)該更多地關(guān)注執(zhí)行問(wèn)題和制度改革,以減少第一個(gè)支柱(最低資本金要求和其他兩個(gè)支柱之間的不平衡。近年來(lái),更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在動(dòng)態(tài)模型

47、中研究銀行資本與其他監(jiān)管政策的關(guān)系,本文將在銀行關(guān)閉政策中詳細(xì)介紹這方面的成果。現(xiàn)實(shí)中銀行的存款保險(xiǎn)和最低資本金率要求是共存的,二者的關(guān)系如何?Giammarino等人(1993通過(guò)一個(gè)存在道德風(fēng)險(xiǎn)的模型巧妙地回答了這個(gè)問(wèn)題。在他們的模型中,銀行家擁有監(jiān)管者無(wú)法獲得的銀行資產(chǎn)信息,并且能通過(guò)別人無(wú)法觀察的努力影響資產(chǎn)質(zhì)量。監(jiān)管者的目標(biāo)是最大化社會(huì)福利的同時(shí)提供存款保險(xiǎn),他們的結(jié)論是保險(xiǎn)費(fèi)率必須是銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的銀行應(yīng)該規(guī)定低資本金率。Freixas和Gabillon(1998通過(guò)一個(gè)逆選擇模型研究了資本監(jiān)管和存款保險(xiǎn)的相互關(guān)系,他們證明了最優(yōu)的監(jiān)管策略是:高風(fēng)險(xiǎn)銀行支付較高的保險(xiǎn)

48、費(fèi)而無(wú)須符合最低資本金要求;低風(fēng)險(xiǎn)銀行必須滿足最低資本金要求和支付較高的保險(xiǎn)費(fèi)。由于逆選擇的存在保險(xiǎn)費(fèi)和最低資本金要求能共同決定分離均衡。前面在信息不對(duì)稱的假設(shè)前提下研究資本和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的大部分文獻(xiàn)中都忽略了一個(gè)目前銀行業(yè)發(fā)展中一個(gè)最重要的事實(shí),即銀行的表外業(yè)務(wù)已經(jīng)處于重要地位,銀行日益成為通過(guò)積極的風(fēng)險(xiǎn)管理和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值的獨(dú)立主體。銀行業(yè)務(wù)的復(fù)雜性令外部監(jiān)管人員很難把握其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、特別是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的狀況。Rochet(1992證明錯(cuò)誤地選擇資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重會(huì)誘導(dǎo)銀行選擇沒有效率的資產(chǎn)組合,銀行的監(jiān)管套利(regulatory arbitrage活動(dòng)甚至有可能提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)(

49、Jones,2000。所以,很多人認(rèn)為獲得銀行資產(chǎn)的準(zhǔn)確信息以確定最優(yōu)的資本金率是非常困難的。這令一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家轉(zhuǎn)向了機(jī)制設(shè)計(jì)而不是加強(qiáng)監(jiān)督。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提倡銀行自己開發(fā)衡量風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部模型評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)、并據(jù)此確定最優(yōu)的資本金率!$#。Kupiec和OBrien(1997提出了一種預(yù)先承諾模型(pre-commitment model解決內(nèi)部模型所遇到的監(jiān)督成本和激勵(lì)的問(wèn)題。根據(jù)預(yù)先承諾模型,銀行宣布適當(dāng)?shù)馁Y本金水平,該資本金等于銀行交易帳戶預(yù)期的最大損失值。如果經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后銀行的實(shí)際損失超過(guò)了先前宣布的資本金水平,將遭到懲罰。這種機(jī)制為銀行提供了正確的激勵(lì):銀行選擇的資本金水平要使總成本(包括

50、預(yù)期的懲罰和融資成本最低。盡管預(yù)先承諾模型在理論上具有吸引力,但是在實(shí)踐操作中遇到很大的困難。最優(yōu)資本金率和公平的存款保險(xiǎn)價(jià)格都很難確定,兩者都無(wú)法單獨(dú)地很好解決存款保險(xiǎn)產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,必須與其他監(jiān)管方法配合,如監(jiān)督和關(guān)閉政策。(六監(jiān)督檢查(monitoring銀行政府對(duì)銀行的監(jiān)督和設(shè)計(jì)良好的銀行關(guān)閉政策是防止銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的另外兩種重要方法。監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督銀行和銀行關(guān)閉政策能充分發(fā)揮防止道德風(fēng)險(xiǎn)作用的前提是完善的法律制度和及時(shí)、準(zhǔn)確的銀行信息披露制度。近年來(lái),許多文獻(xiàn)研究了政府監(jiān)督銀行的作用,特別是政府監(jiān)督與其他監(jiān)管方法的相互關(guān)系。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能有效地監(jiān)督銀行并對(duì)沒有達(dá)到監(jiān)管要求的銀行進(jìn)行

51、懲罰,即使設(shè)計(jì)合理的監(jiān)管措施也無(wú)法達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)。Campbell等人(1992分析了存款人如何雇傭代理人直接監(jiān)督銀行的資產(chǎn)狀況,在資本金率之外這種直接的監(jiān)督是限制銀行風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)的另一種方法。監(jiān)督者通過(guò)努力獲得與銀行貸款有關(guān)的信息。因此,最優(yōu)資本金率與直接監(jiān)督的最優(yōu)支出水平是共同決定的。模型還分析了監(jiān)督者的努力無(wú)法被直接觀察到時(shí)如何支付其報(bào)酬才能使其努力程度最大。如果監(jiān)督者的財(cái)富有限無(wú)法完全支付偷懶造成的損失,那么資本率和監(jiān)督的強(qiáng)度就會(huì)偏離其最優(yōu)水平。模型還證明了最優(yōu)的監(jiān)管手段取決于銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)督的成本。總之,資本金要求和監(jiān)督檢查在控制銀行風(fēng)險(xiǎn)方面可以互相補(bǔ)充。Calem和Rob(1996

52、則構(gòu)造了一個(gè)動(dòng)態(tài)(離散時(shí)間資產(chǎn)選擇模型,分析了當(dāng)監(jiān)管人員能完全監(jiān)督銀行時(shí)建立在資本基礎(chǔ)上的存款保險(xiǎn)的影響。他們發(fā)現(xiàn)監(jiān)管有可能導(dǎo)致無(wú)效率的結(jié)果:提高資本金率有可能導(dǎo)致銀行承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn),建立在資本基礎(chǔ)上的保費(fèi)率也可能導(dǎo)致銀行承擔(dān)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn),但是只要資本金率足夠高,以資本為基礎(chǔ)的保費(fèi)率能有效地抑制銀行的風(fēng)險(xiǎn)行為。這個(gè)模型強(qiáng)調(diào)了監(jiān)督的重要作用。Prescott (2004通過(guò)一個(gè)有成本的狀態(tài)確定模型論證了最優(yōu)的監(jiān)管策略:在監(jiān)督是有成本的情況下,隨機(jī)的檢查的效果要好于定期的檢查。而且,監(jiān)督的頻率與資本的水平有關(guān),資本金越少的銀行監(jiān)督的頻率越高。最安全的銀行資本金最少,受監(jiān)督、檢查的頻率也最高。這種結(jié)論與

53、直覺相反,原因在于監(jiān)督檢查的作用就是防止風(fēng)險(xiǎn)高的銀行宣稱自己風(fēng)險(xiǎn)低而逃避檢查。因?yàn)闆]有銀行愿意夸大自己的風(fēng)險(xiǎn)而承擔(dān)過(guò)大的成本,因此,檢查那些宣稱自己風(fēng)險(xiǎn)很高的銀行是沒有必要的。資本金要求和監(jiān)督頻率的確切關(guān)系依賴一系列的因素,如懲罰力度、監(jiān)督檢查成本、資本的成本和銀行風(fēng)險(xiǎn)的分布類型。如果這些因素在各國(guó)存在很大差異,各國(guó)的最低資本金的要求就應(yīng)該有所區(qū)別。在最低資本金率方面進(jìn)行國(guó)際協(xié)調(diào)、規(guī)定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)會(huì)造成福利損失。這個(gè)模型也強(qiáng)調(diào)了懲罰成本對(duì)于銀行披露真實(shí)信息、降低風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)的影響。由于外部監(jiān)管者很難獲得銀行資產(chǎn)的準(zhǔn)確信息,經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為在監(jiān)管中設(shè)計(jì)激勵(lì)兼容機(jī)制對(duì)于提高監(jiān)管效率是十分重要的。所以,經(jīng)濟(jì)學(xué)家

54、將研究重點(diǎn)放在了設(shè)計(jì)激勵(lì)兼容的機(jī)制來(lái)鼓勵(lì)銀行披露信息和控制風(fēng)險(xiǎn)。Kobayakawa(1998改進(jìn)了預(yù)先承諾模型,設(shè)計(jì)了激勵(lì)兼容的模型。在預(yù)先承諾模型里,每個(gè)銀行宣布的資本金率倚賴于銀行的私人信息,所以無(wú)法保證風(fēng)險(xiǎn)更高的銀行持有更多的資本。在激勵(lì)兼容的模型中,由監(jiān)管者設(shè)計(jì)各種不同合約,每種合約規(guī)定了不同的資本金率和相應(yīng)的懲罰率,由銀行在這些合約中自己選擇。這個(gè)模型主要是運(yùn)用激勵(lì)理論設(shè)計(jì)某種激勵(lì)兼容的機(jī)制鼓勵(lì)銀行披露真實(shí)信息以降低監(jiān)督檢查的成本。在均衡狀態(tài)時(shí),高風(fēng)險(xiǎn)的銀行會(huì)選擇高的資本金率。需要特別指出的是,該文章指出,這種激勵(lì)兼容的機(jī)制有效的前提是監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠獲得必要的信息,激勵(lì)兼容的機(jī)制和政

55、府監(jiān)管是互補(bǔ)的,而且如果將政府的直接罰款改為信息披露而讓市場(chǎng)去懲罰銀行效果可能會(huì)更好。大部分銀行監(jiān)管文獻(xiàn)都是假設(shè)銀行股東和經(jīng)理層的利益是一致的。現(xiàn)實(shí)世界中銀行的經(jīng)理的擁有的股份只占一少部分,銀行經(jīng)理和股東之間存在利益沖突,而且,管理層對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生很大的影響。銀行治理的一個(gè)重要特點(diǎn)是監(jiān)管者代表存款人的利益監(jiān)督股東。因此,通過(guò)監(jiān)管影響銀行管理層的激勵(lì),使經(jīng)理層的利益與存款人的利益更一致而抑制其承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)不失為一種有效的方法。在存在存款保險(xiǎn)的前提下,Schreiber (1996通過(guò)一個(gè)期權(quán)定價(jià)模型分析了經(jīng)理層獲得固定報(bào)酬和獎(jiǎng)金報(bào)酬制度兩種情況下股東和管理層風(fēng)險(xiǎn)行為的變化。在存款保險(xiǎn)的

56、提供者和銀行之間存在信息不對(duì)稱的情況下,無(wú)論向經(jīng)理層支付何種類型報(bào)酬銀行股東都會(huì)增加資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),而管理層在獲得固定報(bào)酬的情況下會(huì)限制、甚至減少銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),在獎(jiǎng)金制度下則與股東利益更一致。John等(2000構(gòu)建一個(gè)銀行股東和監(jiān)管者的利益沖突、管理層與股東間的利益沖突同時(shí)存在的模型,證明了相對(duì)于資本金要求和資產(chǎn)限制等監(jiān)管措施,銀行管理層的報(bào)酬制度對(duì)于降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的作用更重要,當(dāng)公平定價(jià)的保險(xiǎn)費(fèi)率能夠反映管理層的報(bào)酬結(jié)構(gòu)和資本金水平時(shí),銀行股東會(huì)主動(dòng)選擇一種最優(yōu)報(bào)酬制度以促使管理層選擇帕累托最優(yōu)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)決策。John(2006等人在最新的一篇文章中通過(guò)一個(gè)模型研究了如何設(shè)計(jì)管理層報(bào)酬最小化兩

57、類代理成本:股東和管理層之間以及股東和債權(quán)人之間的利益沖突導(dǎo)致的代理成本,監(jiān)管者和次級(jí)債權(quán)人有動(dòng)力監(jiān)督銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況。模型的結(jié)論是管理層報(bào)酬相對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)狀況的敏感性應(yīng)該隨著負(fù)債比率的增加而降低,隨次級(jí)債券持有人和監(jiān)管者的監(jiān)督強(qiáng)度增加而增加。他們的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果也證實(shí)了上述結(jié)論。(七市場(chǎng)約束Goodhart等(2001對(duì)世界各地發(fā)生的銀行危機(jī)的研究表明,在公司治理、法律和信息披露制度不完善的國(guó)家,政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督無(wú)法有效地保證銀行體系的穩(wěn)定,這說(shuō)明監(jiān)管很難解決銀行體系的信息不對(duì)稱問(wèn)題。市場(chǎng)力量既可以作為政府監(jiān)管的替代機(jī)制直接控制銀行的風(fēng)險(xiǎn),也可以作為一種政府監(jiān)管的補(bǔ)充機(jī)制發(fā)揮有益作用。例如

58、,市場(chǎng)能夠?yàn)檎O(jiān)管提供有價(jià)值的信息,市場(chǎng)信息也有會(huì)促使監(jiān)管部門采取“及時(shí)改正行動(dòng)”(prompt corrective action,PCA,減少監(jiān)管人員對(duì)問(wèn)題銀行的“寬容”(forbearance行為。通過(guò)市場(chǎng)力量約束銀行的風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家濃厚的興趣。市場(chǎng)約束的機(jī)制主要有兩類:強(qiáng)制信息披露和發(fā)行次級(jí)債券。Baumann和Nier(2003的實(shí)證研究結(jié)果表明,要求銀行披露更多的信息有助于提高銀行的效率。而市場(chǎng)本身可能無(wú)法產(chǎn)生足夠的信息,甚至可能傳播虛假的消息(D'Avolio et al.,2001。這意味著政府強(qiáng)制要求銀行披露信息可以提高效率。當(dāng)然,由于銀行的一個(gè)重要功能就

59、是解決信息不對(duì)稱,銀行的資產(chǎn)是非透明的,因此,只能要求銀行披露部分信息。特別值得一提的是,過(guò)多地披露關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)的不利信息有可能引發(fā)不必要的擠兌和銀行危機(jī)(Rochet和Vives,2004。政府要求銀行披露信息而不是自己披露掌握的銀行信息的一個(gè)好處就是可以減少政府監(jiān)管人員在處理問(wèn)題銀行時(shí)的拖延行為。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為次級(jí)債券作為市場(chǎng)約束機(jī)制可以發(fā)揮重要的作用(Evanoff and Wall,2000!"#。次級(jí)債券主要通過(guò)影響(influence和監(jiān)督(monitoring兩種機(jī)制控制銀行風(fēng)險(xiǎn)(Bliss,2001。前者是指次級(jí)債券的投資者在銀行破產(chǎn)時(shí)清償順序排在普通債權(quán)人(存款人之后,所以有動(dòng)力監(jiān)督銀行,在銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇的時(shí)候通過(guò)限制性條款控制銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)!$#。后者是指次級(jí)債券的市場(chǎng)價(jià)格(如債券收益率可以更迅速、準(zhǔn)確地反映銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況,為銀行的監(jiān)管者和相關(guān)投資者提供有價(jià)值的信息(Calomiris and Litan,2000。另外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為次級(jí)債券的投資者與監(jiān)管者一樣也面臨著信息不對(duì)稱的問(wèn)題,而且還不具有監(jiān)管者擁有的監(jiān)督檢查銀行的權(quán)利,對(duì)次級(jí)債券的市場(chǎng)能否提供可靠的價(jià)格信息也持懷疑態(tài)度(Kane,1995。通過(guò)經(jīng)濟(jì)模型對(duì)次級(jí)債券