強制性個人賬戶養(yǎng)老金計發(fā)辦法改革對替代率影響的實證

1、強制性個人賬戶養(yǎng)老金計發(fā)辦法改革對替代率影響的實證摘要：國內(nèi)很多學者主張參考商業(yè)年金產(chǎn)品的設(shè)計改革我國現(xiàn)行強制性個人賬戶養(yǎng)老金的計發(fā)辦法。針對這種提法，借鑒商業(yè)年金產(chǎn)品的設(shè)計，結(jié)合個人賬戶的積累和發(fā)放過程，對我國強制性個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平作了實證研究。通過精算模型和定量分析，得到以下主要結(jié)論：1. 在合意的假設(shè)條件下，按照商業(yè)年金產(chǎn)品的設(shè)計改革現(xiàn)行計發(fā)辦法可以使個人賬戶養(yǎng)老金替代率達到合適水平。2. 延遲退休和提高投資回報率對提高個人賬戶養(yǎng)老金替代率有顯著作用。3. 對投資回報率的隨機模擬結(jié)果表明個人賬戶基金的投資渠道理應(yīng)放寬。 關(guān) 鍵 詞：強制性個人賬戶養(yǎng)老金；商業(yè)年金產(chǎn)品；替代率 一

2、、強制性個人賬戶的設(shè)計原則與現(xiàn)存問題 我們通常提到的養(yǎng)老保險體系包括三個層次：第一層次是國家強制實行的社會基本養(yǎng)老保險。目前，我國實行的社會基本養(yǎng)老保險制度是社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的部分積累制；第二層次是國家給予政策優(yōu)惠、企業(yè)自主實行的企業(yè)年金；第三層次是居民自愿進行的養(yǎng)老儲蓄或購買的商業(yè)養(yǎng)老保險。本文的研究對象是第一層次的國家強制性個人賬戶。正因為是國家主導、強制實行的基本養(yǎng)老保險，這就注定了國家最后風險承擔者的地位。也就是說，如果強制性個人賬戶出現(xiàn)收不抵支，國家會不惜動用財政手段來確保養(yǎng)老金的發(fā)放。因此，如何利用強制性個人賬戶為個人退休后的生活提供適度保障，又避免給國家財政帶來過大壓力，

3、就成為擺在國家政策制定者面前的一個現(xiàn)實問題。 國家設(shè)立強制性個人賬戶的主要目的是為了避免因個人的短視行為而造成老年貧困問題，希望通過一種強制性制度安排來幫助個人平滑其消費，爭取實現(xiàn)個人效用最大化。未來總是充滿著不確定性，一個人要想憑借個人力量來解決未來所有的不確定性風險，可能不太現(xiàn)實。因此，國家通過這樣一種強制性措施，可以在更大的范圍內(nèi)實現(xiàn)風險分散，給人們提供一份基本的養(yǎng)老保障。這樣，原本個人需要面對的各種風險，比如長壽風險、投資風險等也轉(zhuǎn)移給了政府。所以，政府必須認真設(shè)計強制性養(yǎng)老金個人賬戶。若設(shè)計不好，會引起社會動蕩和增大財政風險。 強制性個人賬戶的運行包含兩個階段：積累階段和養(yǎng)老金發(fā)放階

4、段。在積累階段，國家需要確保個人賬戶的繳費及時到賬，然后要努力實現(xiàn)個人賬戶的保值增值。個人賬戶的投資原則應(yīng)該是在確保資金安全的前提下，實現(xiàn)基金增值。在養(yǎng)老金發(fā)放階段，計發(fā)辦法的設(shè)計顯得尤其關(guān)鍵。因為這不僅直接關(guān)系到個人退休后的收入流，而且也決定了國家所要承擔的風險。國務(wù)院2005年12月3日頒布的國務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定(國發(fā)200538號文)規(guī)定個人賬戶養(yǎng)老金月標準為個人賬戶儲存額除以計發(fā)月數(shù)，計發(fā)月數(shù)根據(jù)職工退休時城鎮(zhèn)人口平均預期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。另外，國家制訂個人賬戶基金管理和投資運營辦法，實現(xiàn)保值增值。但是，實際上，要合理確定計發(fā)月數(shù)并不是一件容易

5、的事情。因為我國的個人賬戶從本質(zhì)上來說屬于一種強制儲蓄，強調(diào)個人所有權(quán)及可繼承性，并沒有再分配的功能，不能實現(xiàn)保險分散風險的目的，目前最主要的就是不能實現(xiàn)財富從短壽者向長壽者的轉(zhuǎn)移，所有的風險都由國家來“兜底”。所以，計發(fā)月數(shù)越長，個人賬戶養(yǎng)老金替代率越低，國家財政負擔越輕；計發(fā)月數(shù)越短，個人賬戶養(yǎng)老金替代率越高，國家財政負擔越重。無論如何，政府必將負擔長壽者超出計發(fā)月數(shù)的那部分養(yǎng)老金。如果政府想減輕自己最終承擔的責任，則只有增加計發(fā)月數(shù)，以降低替代率為代價。綜合以上分析，強制性個人賬戶的設(shè)計原則是要綜合考慮個人退休后養(yǎng)老金替代率水平與國家財政“兜底”風險之間的平衡。 近幾年，國內(nèi)學者對養(yǎng)老保

6、險個人賬戶的研究興趣日漸濃厚。呂江林等(2005)1、王積全(2005)2、張勇(2006)3等分析了現(xiàn)行個人賬戶養(yǎng)老金計發(fā)辦法的不合理之處，指出如果按現(xiàn)行計發(fā)辦法堅持下去，個人賬戶基金將會出現(xiàn)巨大基金缺口。同時，他們也認為只要不強調(diào)個人賬戶余額的繼承權(quán)，根據(jù)生命表，參考商業(yè)年金產(chǎn)品的做法計發(fā)個人賬戶養(yǎng)老金，就可以大大降低個人賬戶基金收不抵支的風險。但是，這種說法只是從個人賬戶基金平衡的角度來考慮問題。在強調(diào)個人賬戶基金平衡、減輕政府債務(wù)風險的同時，我們同樣也應(yīng)該關(guān)心個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平，因為這與個人退休后的福利密切相關(guān)。據(jù)我們所知，國內(nèi)目前相關(guān)文獻主要集中于改革養(yǎng)老保險個人賬戶養(yǎng)老金計

7、發(fā)辦法的政策建議，而缺乏對改革后個人賬戶養(yǎng)老金替代率的測算分析。針對此現(xiàn)狀，本文的目的是借鑒商業(yè)年金產(chǎn)品的設(shè)計，結(jié)合個人賬戶的積累和發(fā)放過程，對我國強制性個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平進行實證研究。 二、商業(yè)年金產(chǎn)品類型和基本計算公式 按照給付方式進行劃分，商業(yè)年金產(chǎn)品可以分為兩類：生命年金(life annuity)和固定期限年金(term certain annuity)。前者為退休者提供收入流一直到其死亡，后者的期限可以是10年、15年等，這類年金在預先設(shè)定的期限內(nèi)進行支付。如果個人在指定期限未到期之前死亡，通常會返還部分本金給受益人。最常見的固定期限年金為預期壽命年金(life expec

8、tancy annuity)，此時指定的期限長度為個人購買年金時的預期余壽。 商業(yè)年金產(chǎn)品為強制性個人賬戶養(yǎng)老金的計發(fā)辦法提供了非常有益的借鑒。個人可以將退休前一年的個人賬戶儲存額轉(zhuǎn)換成生命年金或預期壽命年金進行發(fā)放。但是，針對預期壽命年金，我們還需要特別注意：在商業(yè)保險中，若年金領(lǐng)取人在指定期限未到期之前死亡，保險公司通常會返還部分本金給受益人，而且即使年金領(lǐng)取者到期后依然存活，保險公司也不會繼續(xù)支付。但是，國家強制性個人賬戶卻不能采取這種做法。首先，作為強制性制度，國家必須承擔個人的長壽風險，即為長壽者提供退休收入直到其死亡，而且國家也需要利用過早死亡的年金領(lǐng)取者未領(lǐng)完的本金來抵消部分年金

9、領(lǐng)取者的長壽風險，否則國家將承受很大的支出壓力。 無論是生命年金還是固定期限年金，其支付額的計算公式都不復雜。根據(jù)suzanne doyle、john piggott(2002)的理論，4從精算公平的角度，標準生命年金支付額的計算公式為： 其中，k是年金的購買價格，在本文中指個人退休前個人賬戶的儲存額；tpx為t=0時年齡為x的年金領(lǐng)取者存活到t時期的生存概率；s是年金遞增系數(shù)，反映退休收入也隨經(jīng)濟增長而提高；r是無風險利率；是從t=0時年金領(lǐng)取者x歲算起能夠存活的最長生命期間。我們可以用公式(1)來計算名義上遞增的生命年金，第一年的年金額為y，以后每年遞增s。當然，s也可以取0，此時每年的年

10、金額都為y。另外，固定期限年金也可以用公式(1)計算，在此種情況下，對任何t 來說，tpx都取作1；為預先設(shè)定的計發(fā)期限。若為預期壽命年金，為年金領(lǐng)取者在t=0時的預期余壽。 值得說明的是，希望任何一種年金設(shè)計能解決未來所有的風險是不現(xiàn)實的。因為人們很難精確預測未來，人們的預測跟現(xiàn)實總是存在著差距，所以政策制定者需要不斷地對公式中的參數(shù)進行調(diào)整以適應(yīng)未來需要，同時，也要未雨綢繆建立風險儲備基金來應(yīng)對未來風險的沖擊。另外，本文也未考慮代理成本、道德風險等因素對公式的影響。 三、實證分析 結(jié)合個人賬戶的積累和發(fā)放過程，我們可以計算出職工個人賬戶養(yǎng)老金的替代率。接下來，我們將根據(jù)公式(1)，通過對個

11、人賬戶積累和養(yǎng)老金發(fā)放過程中的關(guān)鍵變量進行多種假設(shè)，利用精算方法和數(shù)據(jù)定量分析不同情形下個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平。 1. 情景描述 繳費階段：假設(shè)一名有代表性的男職工，從2004年年初其20歲時開始建立個人賬戶，當年他的繳費基數(shù)為全國職工平均工資16024元，個人繳費率為8%，未來工資增長率為gw，個人賬戶投資回報率為ir。該職工于t年開始退休，從此以后每年年末領(lǐng)取養(yǎng)老金直至死亡。在t-1年末，他的個人賬戶儲存額達到k元。 發(fā)放階段：我們根據(jù)公式(1)，分別計算按照生命年金、預期壽命年金兩種不同形式發(fā)放，此職工退休后第一年能夠領(lǐng)取的年金額為y，所涉及到的變量為年金遞增系數(shù)s、折現(xiàn)利率r。tp

12、x由全國城鎮(zhèn)從業(yè)人口生命表(男性)(1989-1990)計算得到。此表中的最大生存年齡為90歲，所以本文在計算生命年金的過程中，的值等于90減去退休年齡。而在計算預期壽命年金中，指退休時年金領(lǐng)取者的預期余壽。 為了更好地反映各主要變量對個人賬戶養(yǎng)老金替代率的影響，我們考慮了多種情形，具體情況請見表1。 表1 不同模擬情形下的變量取值 說明：1. 情形7中的k值441455是利用poptools軟件進行monte carlo模擬10000次所得到的平均值。2. 表中的指的是計算預期壽命年金時所采用的預期余壽；計算生命年金的w值在此表中未列出，其等于90減去個人退休年齡。 情形1 可以看作我們的基

13、準情形，工資增長率為5%，個人賬戶投資回報率為4%，2044年職工60歲時退休，年金遞增系數(shù)為2%，折現(xiàn)率為3%，平均余壽為15年。相對于基準情形1，情形2 反映了高工資增長率情形，情形3反映了高年金增長系數(shù)情形，情形4反映了個人延遲退休的情形，情形5考慮了平均余壽的延長，情形6考慮了個人賬戶投資高回報率的情形，情形7則考慮了個人賬戶投資回報率的波動。 2. 模擬結(jié)果 我們運用excel和poptools軟件，根據(jù)不同的變量取值，分別計算在生命年金、預期壽命年金兩種不同計發(fā)形式下，該職工退休后第一年所領(lǐng)取的年金額y1和y2，并與退休前一年的職工平均工資相比，得到個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平r1和

14、r2。具體結(jié)果請見表2。 表2 各種情形下的年金額(單位：元，下同)和替代率水平 說明：情形7中的年金額是利用poptools軟件進行monte carlo模擬10000次所得到的平均值。 表3 情形7中monte carlo模擬的年金額百分比分布情況 從表2中，我們可以發(fā)現(xiàn)，在基準情形下，若采用生命年金的形式進行發(fā)放，替代率為21.47%；若采用預期壽命年金的形式發(fā)放，替代率為20.41%。情形2 表明，不提高個人賬戶投資回報率，無論哪種年金形式下，高工資增長率將導致個人賬戶養(yǎng)老金替代率下降。工資增長率增加1%，兩種年金的替代率分別減少了3.3%、3.14%。情形3表明，年金遞增系數(shù)增加1%

15、，兩種年金的替代率分別減少了1.65%、1.33%。情形4表明，延遲1年退休，兩種年金的替代率分別增加了2.18%、2%。情形5表明，若預期壽命延長1歲，預期壽命年金的替代率將減少1.19%。情形6表明，若提高個人賬戶投資回報率，將極大地提高養(yǎng)老金替代率。在本例中，若投資回報率提高到6%，兩種年金的替代率將分別增加10.25%、9.74%。情形7表明，考慮高投資回報率的波動性，10000次monte carlo隨機模擬的結(jié)果表明平均替代率受到的影響不大。從年金額的百分比分布情況來看(詳細情況見表3)，只有大約5%的概率使個人賬戶養(yǎng)老金替代率降到16%以下。 四、總結(jié) 通過以上的計算和分析，我們

16、可以發(fā)現(xiàn)，在大部分情形下，這位有代表性的男職工的個人賬戶養(yǎng)老金替代率可以達到20%以上，加上社會統(tǒng)籌部分可以提供的40%的替代率(根據(jù)國發(fā)200538號文，假設(shè)該男職工不間斷繳費)，國家基本養(yǎng)老保險的總替代率可以達到60%以上。這個替代率水平達到了國家的預期設(shè)想。而且，采用生命年金或預期壽命年金的辦法計發(fā)個人賬戶養(yǎng)老金可以充分發(fā)揮保險的風險分散功能，大大降低個人賬戶基金收不抵支的風險，這無疑會減輕國家的財政負擔。因此，國家應(yīng)該認真考慮改變現(xiàn)行個人賬戶養(yǎng)老金的計發(fā)辦法，按照生命年金或預期壽命年金的辦法來計發(fā)個人賬戶養(yǎng)老金。 另外，延遲退休、提高投資回報率對提高個人賬戶養(yǎng)老金的替代率水平有非常明顯的作用。而且，即使考慮投資回報率的波動性，10000次monte carlo隨機模擬的結(jié)果仍然比較樂觀。所以，我們認為國家對個人賬戶基金的投資渠道應(yīng)該在監(jiān)管到位的前提下大膽放開，而不能局限于銀行存款和國家債券。 參考文獻： 1 呂江林，周渭兵，王清生.我國基本養(yǎng)老保險體系中個人賬戶余額發(fā)放方式合理化探討j.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究