第六講籌資決策

1、第六講 融資（籌資）決策【課時(shí)安排】6學(xué)時(shí)【授課方式】理論課 【教學(xué)目的與要求】 1.了解籌資的分類(lèi)、籌資渠道與籌資方式對(duì)應(yīng)關(guān)系；2.掌握企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)方法（銷(xiāo)售額比率法、回歸直線法和高低點(diǎn)法）；3.了解吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)；4.掌握普通股籌資的成本及優(yōu)缺點(diǎn)；5.了解留存收益籌資的來(lái)源渠道、成本及優(yōu)缺點(diǎn)；6.掌握長(zhǎng)期借款的種類(lèi)、長(zhǎng)期借款籌資的成本及優(yōu)缺點(diǎn)；7.掌握債券的種類(lèi)以及債券籌資的成本和優(yōu)缺點(diǎn)；8.掌握融資租賃的形式以及融資租賃租金的計(jì)算；9.了解可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)和優(yōu)缺點(diǎn)；10.了解發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資的特征、認(rèn)股權(quán)證的種類(lèi)以及認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；11.掌握短期借款的信用條件、利息支付

2、方式和短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；12.掌握現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算和利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；13.了解短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合【重點(diǎn)】企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)方法（銷(xiāo)售額比率法、回歸直線法和高低點(diǎn)法）；普通股籌資的成本及優(yōu)缺點(diǎn)；掌握長(zhǎng)期借款的種類(lèi)、長(zhǎng)期借款籌資的成本及優(yōu)缺點(diǎn)；掌握債券的種類(lèi)以及債券籌資的成本和優(yōu)缺點(diǎn)；握融資租賃的形式以及融資租賃租金的計(jì)算；現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算和利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；【難點(diǎn)】企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)方法（銷(xiāo)售額比率法、回歸直線法）；債券籌資的成本；融資租賃租金的計(jì)算；發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資的特征、認(rèn)股權(quán)證的種類(lèi)以及認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算；【教學(xué)基本內(nèi)容】一、企業(yè)籌資概

3、述 （一）企業(yè)籌資的含義與分類(lèi) 1、按照資金的來(lái)源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資權(quán)益性籌資或稱(chēng)為自有資金，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集資金。一般不用還本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高。負(fù)債性籌資或稱(chēng)借入資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用等方式籌集的資金。到期要?dú)w還本金和支付利息，一般承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言，付出的資金成本較低。 2、按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集短期資金通常采用商業(yè)信用、短期銀行借款、短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等方式來(lái)籌集。長(zhǎng)期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)

4、行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃和利用留存收益等方式來(lái)籌集。（二）籌資渠道與方式 1、籌資渠道籌資渠道是指籌措資金來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來(lái)源與流量。目前我國(guó)企業(yè)籌資渠道主要包括：1.銀行信貸資金2.其他金融機(jī)構(gòu)資金3.其他企業(yè)資金4.居民個(gè)人資金5.國(guó)家資金6.企業(yè)自留資金2、籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。目前我國(guó)企業(yè)籌資方式主要有以下幾種：發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式、發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用。3、籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系籌資渠道解決的是資金來(lái)源問(wèn)題，籌資方式則解決通過(guò)何種方式取得資金的問(wèn)題，它們之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。一定的籌

5、資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。 二、資金需要量預(yù)測(cè)企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)可以采用定性預(yù)測(cè)法、比率預(yù)測(cè)法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。（一）定性預(yù)測(cè)法定性預(yù)測(cè)法是指利用直觀的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，對(duì)未來(lái)資金需要量作出預(yù)測(cè)的方法。（二）比率預(yù)測(cè)法（余額百分比法）比率預(yù)測(cè)法是指依據(jù)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。最常用的是資金與銷(xiāo)售額之間的比率。銷(xiāo)售額比率法是以資金與銷(xiāo)售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。應(yīng)用銷(xiāo)售額比率法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，是以下列假定為前提的：（1）企業(yè)

6、的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷(xiāo)售額同比例變化；（2）企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。銷(xiāo)售額比率法的預(yù)測(cè)程序如下：（1）預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率：（2）確定隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目：（3）確定需要增加的資金數(shù)額：（4）根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束條件，確定對(duì)外籌資數(shù)額：（三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法資金習(xí)性預(yù)測(cè)法是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。這里所說(shuō)的資金習(xí)性，是指資金變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量（或業(yè)務(wù)量）變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。不變資金是指在一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那部分資金。這部分資金包括：為維持營(yíng)業(yè)而占用的最低數(shù)額

7、的現(xiàn)金，原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，必要的成品儲(chǔ)備，以及廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。半變動(dòng)資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金兩部分。yabx式中，a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷(xiāo)量所需變動(dòng)資金。1.高低點(diǎn)法高低點(diǎn)法的計(jì)算公式為：a最高收入期資金占用量b×最高銷(xiāo)售收入最低收入期資金占用量b×最低銷(xiāo)售收入2.回歸直線法回歸直線法的計(jì)算公式為：一元直線回歸法的定義：公式b=nxy-xy/nx2-(x)2其中n為業(yè)務(wù)量期個(gè)數(shù)；x為業(yè)務(wù)量；y為成本； a=y-bx/n r=nxy-xy/根號(hào)（nx2-(x)2）* （ny2-(y)

8、2） 或： 一元直線回歸法的EXCEL處理技巧。r相關(guān)系數(shù)函數(shù)：CORREL（或者PEARSON）；a的計(jì)算函數(shù)：INTERCEPT；b的計(jì)算函數(shù)：SLOPE函數(shù)。CORREL操作：在EXCEL中輸入X和Y的數(shù)據(jù)；在空白單元格內(nèi)插入統(tǒng)計(jì)函數(shù)，選擇CORREL，在對(duì)話框內(nèi)選中X數(shù)據(jù)，然后再重復(fù)選Y數(shù)據(jù)，結(jié)果自動(dòng)計(jì)算出來(lái)。 式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷(xiāo)量。三、資金成本的計(jì)算及影響資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而支付的費(fèi)用，如股利和利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容?；I資費(fèi)用，是指企業(yè)

9、在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi)等，它通常是在籌措資金時(shí)一次性支付。在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示。 資金成本對(duì)企業(yè)籌資決策的影響主要有以下幾個(gè)方面：（一）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素（二）資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)企業(yè)究竟選用哪種來(lái)源，首先要考慮的因素就是資金成本的高低。（三）資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)（四）資金成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素，企業(yè)還要考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項(xiàng)重要的因素，是籌資決策時(shí)需要考慮的一個(gè)首要問(wèn)題。四、權(quán)益性籌資

10、權(quán)益性籌資或稱(chēng)為自有資金，是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式籌集的資金。（一）吸收直接投資1 吸收直接投資中的出資方式：以現(xiàn)金出資、以實(shí)物出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資、以土地使用權(quán)出資2 吸收直接投資的成本：吸收直接投資的成本，是企業(yè)因吸收直接投資而支付給直接投資者的代價(jià)。吸收直接投資的成本除不需要考慮籌資費(fèi)用外，其計(jì)算方法與普通股籌資基本相同。3吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力（3）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好，則向投資者多支付一些報(bào)酬，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不好，則可不向投資者支付報(bào)酬或少支付報(bào)酬，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。吸收直接投資的

11、缺點(diǎn)（1）資金成本較高（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)如果外部投資者的投資較多，則投資者會(huì)有相當(dāng)大的管理權(quán)，甚至?xí)?duì)企業(yè)實(shí)行完全控制，這是吸收直接投資的不利因素。課前提問(wèn)：1資金成本的定義2資金需要量的預(yù)測(cè)方法有哪些3在高低點(diǎn)法下， b=?a=?4.在銷(xiāo)售百分比法下，外部融資需求=？（二）發(fā)行普通股票1普通股的成本 普通股籌資的成本普通股的資金成本率就是普通股投資的必要報(bào)酬率，其計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價(jià)模型和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。股利折現(xiàn)模型：（1）公司采用固定股利政策：普通股籌資成本 每年固定股利/普通股籌資額（1-籌資費(fèi)用率）*100%（2）公司采用固定股利增長(zhǎng)率的政策：如果采

12、用固定股利增長(zhǎng)率的政策，股利固定增長(zhǎng)率為g，則普通股籌資成本可按下式測(cè)算： 普通股籌資成本 第一年預(yù)期股利/普通股籌資額（1-籌資費(fèi)用率）*100%+股利固定增長(zhǎng)率普通股投資的必要報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。普通股成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝他系數(shù)（股票市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率） 2普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）沒(méi)有固定股利負(fù)擔(dān)（2）沒(méi)有固定到期日，不用償還（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)?。?）能增加公司的信譽(yù)（5）籌資限制較少2.普通股籌資的缺點(diǎn)（與吸收直接投資缺點(diǎn)相同）（1）資金成本較高。一般來(lái)說(shuō)，普通股籌資的成本要大于債務(wù)資金。這主要是股利要從凈利潤(rùn)中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前

13、扣除。另外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也比較高。（2） 容易分散控制權(quán)。 （三）留存收益籌資1留存收益融資的渠道1.盈余公積2.未分配利潤(rùn)2留存收益籌資的成本留存收益籌資成本的計(jì)算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用。3留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本較普通股低（2）保持普通股股東的控制權(quán)（3）增強(qiáng)公司的信譽(yù)2.留存收益籌資的缺點(diǎn)（1）籌資數(shù)額有限制（2）資金使用受制約五、長(zhǎng)期負(fù)債籌資 （一）長(zhǎng)期借款1成本的計(jì)算由于銀行借款的手續(xù)費(fèi)率很低，籌資費(fèi)率常?？梢院雎圆挥?jì)，則上式可以簡(jiǎn)化為：長(zhǎng)期借款籌資成本借款利率×（1所得稅率）2長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)（1

14、）籌資速度快。（2）借款彈性較大。企業(yè)與銀行可以直接接觸，可通過(guò)直接商談，來(lái)確定借款的時(shí)間、數(shù)量和利息。（3）借款成本較低。（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。2.長(zhǎng)期借款融資的缺點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。（2）限制性條款比較多。（3）籌資數(shù)量有限。利用銀行借款籌資都有一定的上限。課前提問(wèn)：1如何計(jì)算普通股的籌資成本？2如何計(jì)算長(zhǎng)期借款的籌資成本？（二）發(fā)行債券1債券籌資成本的計(jì)算籌資成本=債券年利息/實(shí)際籌資額（1-籌資費(fèi)用率）*（1-所得稅稅率）債券籌資成本中的利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)。2債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本較低。債券的發(fā)行費(fèi)用較低，債券利息在稅前支付。（2）保證控制

15、權(quán)。（3）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。2.債券籌資的缺點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高。（2）限制條件多。（3）籌資額有限。（三）融資租賃1融資租賃的形式融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。杠桿租賃涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來(lái)看，這種租賃與其他租賃形式并無(wú)區(qū)別。但對(duì)出租人卻不同，出租人只出購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。如果出租人不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金的出借者。2融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別(簡(jiǎn)單了解）項(xiàng)目融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃租賃程序由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)承租人所需設(shè)備，然后再租

16、給承租人使用承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)要求租賃期限租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上租賃期短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)合同約束租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約租賃期滿的資產(chǎn)處置租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長(zhǎng)租期續(xù)租租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要?dú)w還給出租人租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等服務(wù)3融資租賃的租金的計(jì)算1.融資租賃租金的構(gòu)成融資租賃租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分

17、，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。2.融資租賃租金的支付形式（1）按支付間隔期的長(zhǎng)短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按支付時(shí)期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。3.融資租賃租金的計(jì)算方法（1）后付租金的計(jì)算。AP/（P/A，i，n）（2）先付租金的計(jì)算。AP/（P/A，i，n1）1：解釋?zhuān)簩拿走；不考慮最后一期；終值系數(shù)：期數(shù)加1，系數(shù)減1的解釋?zhuān)灼诩右黄?，最后補(bǔ)A，計(jì)算時(shí)再減A?！纠磕称髽I(yè)采用融資租賃方式于20×7年1月1日從某租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為40000元，租期為8年，到

18、期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)并有一定盈利，雙方商定采用18%的折現(xiàn)率，試計(jì)算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。解答：A40000/（P/A，18%，8）40000/4.07769809.69（元）【例】假如上例采用先付等額租金方式，則每年年初支付的租金額可計(jì)算如下A40000/（P/A，18%，7）140000/（3.81151）8313.42（元）4融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1.融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快。租賃是籌資與設(shè)備購(gòu)置同時(shí)進(jìn)行。（2）限制條款少。（3）設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小。（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。（5）稅收負(fù)擔(dān)輕。2.融資租賃籌資的缺點(diǎn)融資租賃籌資的最主要

19、缺點(diǎn)就是資金成本較高。六、混合籌資 混合性資金是指既具有某些股權(quán)性資金的特征又具有某些債權(quán)性資金的特征的資金形式。企業(yè)常見(jiàn)的混合性資金包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。（一）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券1可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定時(shí)期內(nèi)，可以按規(guī)定的價(jià)格或一定比例，自由地選擇轉(zhuǎn)換為普通股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌得的資金具有債權(quán)性資金和權(quán)益性資金的雙重性質(zhì)。2可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）可節(jié)約利息支出。其利率低于普通債券，減少了利息支出。（2）有利于穩(wěn)定股票市價(jià)。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于公司當(dāng)前股價(jià)。（3）增強(qiáng)籌資靈活性。2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) （1）增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力。（2）

20、存在回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。（如何解釋?zhuān)浚?）股價(jià)大幅度上揚(yáng)，存在減少籌資數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。（如何解釋?zhuān)浚ǘ┌l(fā)行認(rèn)股權(quán)證（簡(jiǎn)單了解）1發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資的特征用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買(mǎi)發(fā)行公司的股票，其價(jià)格一般低于市場(chǎng)價(jià)格。發(fā)行依附于公司債券、優(yōu)先股或短期票據(jù)的認(rèn)股權(quán)證，可起到明顯的促銷(xiāo)作用。2認(rèn)股權(quán)證的種類(lèi)（不講）1.按允許購(gòu)買(mǎi)的期限長(zhǎng)短分類(lèi)，可將認(rèn)股權(quán)證分為長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在90天以?xún)?nèi)；長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股期限通常超過(guò)90天以上。2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式分類(lèi)，可將認(rèn)股權(quán)證分為單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行，最常用的方式是在發(fā)行債券或優(yōu)先股之后發(fā)行。3.按認(rèn)股權(quán)證認(rèn)

21、購(gòu)數(shù)量的約定方式，可將認(rèn)股權(quán)證分為備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證。備兌認(rèn)股權(quán)證是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股股票。配股權(quán)證是確認(rèn)老股東配股權(quán)的證書(shū)，它按照股東持股比例定向派發(fā)，賦予其以?xún)?yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司一定份數(shù)的新股。3認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）為公司籌集額外的資金。（2）促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。2.認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)（1）稀釋普通股收益。（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)七、短期負(fù)債籌資 （一）短期借款短期借款的資金成本各種各樣。1.信貸額度。信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。它是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一

22、最高限額的貸款協(xié)定。 企業(yè)享有周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)?！纠磕称髽I(yè)與銀行商定在周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬(wàn)元，余額為600萬(wàn)元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)的金額為：承諾費(fèi)600×0.5%3（萬(wàn)元）3.補(bǔ)償性余額。是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或名義借款額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額的要求提高了借款的實(shí)際利率，實(shí)際利率的計(jì)算公式為：補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn),補(bǔ)償其可能遭受的損失;但對(duì)借款企業(yè)來(lái)說(shuō).補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率,加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。【例】某企業(yè)按年利率8

23、%向銀行借款100萬(wàn)元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用的借款只有80萬(wàn)元，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：4借款利息的支付方式1.利隨本清法。是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實(shí)際利率。2.貼現(xiàn)法。它是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，在貸款到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率利息/（貸款金額利息）×100%【例】某企業(yè)從銀行取得借款200萬(wàn)元，期限1年，名義利率10%，利息20萬(wàn)元，按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可動(dòng)用的貸款為180萬(wàn)元（20020），該項(xiàng)貸款的實(shí)現(xiàn)利率為：貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率利息/（貸款金額利

24、息）×100% 5短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快。（2）籌資彈性大。2.短期借款籌資的缺點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)大。（2）與其他短期籌資方式相比，資金成本較高，尤其是存在補(bǔ)償性余額和附加利率的情況下，其實(shí)際利率通常高于名義利多率。（二）商業(yè)信用（一）商業(yè)信用的條件商業(yè)信用的條件是指銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。1.預(yù)收貨款在這種信用條件下，銷(xiāo)貨單位可以得到暫時(shí)的資金來(lái)源。2.延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣這是指企業(yè)購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)，賣(mài)方允許企業(yè)在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款的形式，如“net45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。在這種情況下，買(mǎi)賣(mài)雙方存

25、在商業(yè)信用，買(mǎi)方可以因延期付款而取得資金來(lái)源。3.延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣在這種條件下，買(mǎi)方若提前付款，賣(mài)方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買(mǎi)方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款。如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件?，F(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的1%5%。買(mǎi)方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得短期的資金來(lái)源。（二）現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算如果銷(xiāo)貨單位提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)買(mǎi)單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高。放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本 【例】某企業(yè)擬以“2/10，n/30”信用條件購(gòu)進(jìn)一批原料。這一信用條件意味著企業(yè)若在10天之內(nèi)付款，可享受2%的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在30天內(nèi)付清。則放棄折扣的成本為：這表示只要企業(yè)籌資成本不超過(guò)36.73%，就應(yīng)當(dāng)在第10天付款。【補(bǔ)充例題】某公司擬采購(gòu)一批商品，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：（1）立即付款，價(jià)格為9630元；（2）30天內(nèi)付款，價(jià)格為9750元；（3）31天至60天內(nèi)付款，價(jià)格為9870元；（4）61天至90