工程經(jīng)濟(jì)分析與評(píng)價(jià)的基本方法PPT課件

1、 概述 三類經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 1. 時(shí)間型評(píng)價(jià)指標(biāo)： 投資回收期、 貸款償還期 2. 價(jià)值型評(píng)價(jià)指標(biāo)：以貨幣單位計(jì)量 凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值 3. 效率型評(píng)價(jià)指標(biāo)：反映資金利用效率 內(nèi)部收益率、投資利潤(rùn)第1頁/共132頁 單方案與多方案 所謂單方案是指為達(dá)到某個(gè)既定目標(biāo)僅采取某一個(gè)技術(shù)方案，這時(shí)對(duì)該方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)即是單方案的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)，要判定它在經(jīng)濟(jì)上是否可取。第2頁/共132頁 所謂多方案，一般有兩種情況：一種情況是為滿足社會(huì)或計(jì)劃規(guī)定的某種需要，可采取幾個(gè)不同的可行方案。這些方案具有可比性，可以相互替代，但在選定了其中某一方案之后就必須放棄其他方案，這些方案稱之為互斥方案。另一種情況

2、是在資金限量情況下的方案評(píng)價(jià)與選擇，即對(duì)若干各方案準(zhǔn)備投資，但資金總額有限量要求，這時(shí)選定某些方案就必須放棄另外一些方案，使得所需資金總額不超過限定的資金量。第3頁/共132頁技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益的計(jì)算和評(píng)價(jià)方法有多種形式，并根據(jù)是否考慮資金運(yùn)用的時(shí)間因素而分為兩大類，即靜態(tài)評(píng)價(jià)方法和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段；動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)則用于項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段。第4頁/共132頁第5頁/共132頁3.1靜態(tài)評(píng)價(jià)方法（不考慮資金時(shí)間價(jià)值）投資回收期單方案經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期：即投資回收的期限，是用投資方案每年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量回收全部投資所需的時(shí)

3、間?？煞譃殪o態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。投資回收期是從工程項(xiàng)目開始投入之日算起。用年表示。投資回收期的計(jì)算形式有兩種：一種按累計(jì)凈收益計(jì)算，一種是按達(dá)產(chǎn)后每年取得的凈收益計(jì)算。第6頁/共132頁（一）靜態(tài)投資回收期（T）靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時(shí)間價(jià)值的投資回收期。由投資回收期的概念可得靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式：T：靜態(tài)投資回收期； P：總投資；B：項(xiàng)目的年收入；C：項(xiàng)目的年支出第7頁/共132頁 如果項(xiàng)目的投資P是在期初一次性支付，但每年的凈現(xiàn)金收入及支出不一樣，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式為：Bt ：第 t 年的收入Ct ：第 t 年的經(jīng)營(yíng)成本 第8頁/共132頁 如果投資在建設(shè)期m年內(nèi)

4、分期投入，t年的投資假如為Pt，t 年的凈現(xiàn)金收入仍為Bt-Ct，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式為： Pt ：第 t 年的投資 Bt ：第 t 年的收入 Ct ：第 t 年的經(jīng)營(yíng)成本 T：投資回收期實(shí)際工作中，常采用下列公式來計(jì)算靜態(tài)投資回收期第9頁/共132頁 例1 某項(xiàng)目的總投資為1億元，分兩年建設(shè)，第1年投入6000萬元，第2年投入4000萬元，各年的收入及支出情況如下表。第10頁/共132頁其投資回收期？若標(biāo)準(zhǔn)投資回收期Ps4年，判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性？靜態(tài)投資回收期 采用投資回收期指標(biāo)對(duì)技術(shù)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算得到的投資回收期與標(biāo)準(zhǔn)回收期（Ps）進(jìn)行比較。當(dāng)投資回收期小于標(biāo)準(zhǔn)回收期（

5、Pt Ps）時(shí)，認(rèn)為該方案在經(jīng)濟(jì)上可取。因?yàn)門Ps 4，故可行。第11頁/共132頁例2：設(shè)某項(xiàng)目初始投資為2000萬元，投資后每年均等地獲得凈收益500萬元，若Ps5年，試用投資回收期法判斷該技術(shù)項(xiàng)目是否可取。解：根據(jù)題意可計(jì)算出T=P/I=2000/500=4年P(guān)S=5 故所以該技術(shù)方案項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上合理，可以采納。第12頁/共132頁 （二）追加投資回收期（增量投資回收期） 當(dāng)用投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)兩個(gè)或兩個(gè)以上互斥方案的優(yōu)劣時(shí)，通常采用增量投資回收期指標(biāo)。 增量投資：投資大的方案比投資小的方案多投入的那部分資金（P = P1 - P2）。 增量投資回收期：投資大的方案用每年年經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約

6、額（C = C2 - C1）收回增量投資所需的年限。第13頁/共132頁假設(shè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品可用兩種方案，其投資分別為P1和P2，項(xiàng)目投產(chǎn)后的年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用分別為C1和C2，當(dāng)對(duì)兩方案進(jìn)行比較時(shí)，會(huì)出現(xiàn)兩種情況： P1P2，C1C2，顯然，方案1比方案2的總費(fèi)用要高，應(yīng)選擇方案2；P1P2，C1C2，即投資大的方案年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用小，此時(shí)須用追加投資回收期進(jìn)行比較。第14頁/共132頁3. 計(jì)算公式：第15頁/共132頁例3：甲方案投資100萬元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用50萬元；乙方案投資120萬元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用40萬元，Tb=5年，試進(jìn)行方案選擇。T = (120100)(5040) = 2 Tb 所以乙方案優(yōu)于甲方案

7、。第16頁/共132頁注意：當(dāng)兩個(gè)方案的投資和年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用差別很小時(shí)，易造成假象。 例：P1=100，C1=10.01；P2=101，C2=10。 則：T = (101100)(10.0110) = 100（年） T遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于Tb，似乎方案2很不經(jīng)濟(jì)，但實(shí)際上兩個(gè)方案幾乎是等價(jià)的，它們之間幾乎沒有差別。 第17頁/共132頁例4：建筑施工公司為提高效率，有兩個(gè)施工方案，第1方案為人機(jī)結(jié)合的流水作業(yè)，其總投資40萬元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用20萬元/年；第2方案為機(jī)械化程度高的流水線，其投資額60萬元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用12萬元/年。兩方案年建設(shè)量相同，問哪個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益為優(yōu)（設(shè)Ps5年）？第18頁/共132頁 解：

8、兩方案建設(shè)量相同，P1P2，C01 C02，這時(shí)可計(jì)算追加投資回收期 P2 -P1 / C01 -C02 = 2.5 年P(guān)s，故第2 方案為優(yōu)。 多方案比較采用環(huán)比法。 第19頁/共132頁投資收益率法 1.基準(zhǔn)收益率 基準(zhǔn)收益率i0 （或叫做基準(zhǔn)折現(xiàn)率），是由國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門根據(jù)各行業(yè)的平均投資收益率，并考慮產(chǎn)業(yè)政策、資源劣化程度、技術(shù)進(jìn)步和價(jià)格變動(dòng)等因素，分行業(yè)確定并頒布的。作為投資調(diào)控的手段。 在計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值等指標(biāo)時(shí)，一般都采用基準(zhǔn)收益率。也可以采用企業(yè)的期望收益率，但期望收益率一般不得低于基準(zhǔn)收益率。第20頁/共132頁 2.投資收益率（R）單方案經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)

9、指標(biāo) 投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是指技術(shù)方案投產(chǎn)后每年（正常生產(chǎn)年份）取得的凈收益與總投資額之比，即第21頁/共132頁 具體形式：第22頁/共132頁采用投資效果系數(shù)指標(biāo)對(duì)技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算得到的結(jié)果與基準(zhǔn)投資收益率is進(jìn)行比較。若Ris，則方案在經(jīng)濟(jì)上時(shí)可取的，否則方案不能接受。第23頁/共132頁 例5：擬建設(shè)某工廠所需總投資為4000萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年銷售收入為2000萬元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和銷售稅金為1000萬元，則該項(xiàng)目的投資效果系數(shù)為 將投資效果系數(shù)和投資回收期這兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行比較，可看出兩者互為逆指標(biāo)，因此，在使用時(shí)優(yōu)缺點(diǎn)具有相同之處。第24頁/共132頁 優(yōu)缺點(diǎn)：

10、靜態(tài)投資回收期指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中是經(jīng)常使用的指標(biāo)，它具有一定的優(yōu)點(diǎn)，第一是概念清晰、簡(jiǎn)單易用；第二，也是最重要，該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。但這一評(píng)價(jià)指標(biāo)也存在明顯的缺點(diǎn)。首先，它沒有確定該技術(shù)方案的壽命周期（計(jì)算期），因而不能計(jì)算和評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目在壽命周期內(nèi)的總收益和獲利能力；第25頁/共132頁 第二，沒有考慮回收投資后的情況，所以有可能接受了短期收益大的方案而忽視長(zhǎng)期效益較好的方案；第三，最大的缺點(diǎn)是靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。 靜態(tài)投資回收期和投資收益率，只能用于判斷個(gè)案是否可行，它不能用于多方案比較擇優(yōu)。追加投資回收期法可比較多方案。第26頁/

11、共132頁3.2 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 動(dòng)態(tài)投資回收期（Tp） 靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因而是不真實(shí)的。要考慮資金的時(shí)間價(jià)值，就必須計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期。 所謂動(dòng)態(tài)投資回收期，就是用項(xiàng)目各年的凈收益的現(xiàn)值之和，回收全部投資的現(xiàn)值所需要的年限。即各年凈收益的現(xiàn)值之和恰好等于全部投資的現(xiàn)值時(shí)的年限，也就是累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于零時(shí)的年限。第27頁/共132頁CIt ：第t年的現(xiàn)金流入COt ：第t年的現(xiàn)金流出i 0 ：基準(zhǔn)（期望）收益率， 社會(huì)折現(xiàn)率第28頁/共132頁 實(shí)際工作中，常采用下列公式來計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期第29頁/共132頁 例：對(duì)前面的數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期第30頁/共132頁

12、動(dòng)態(tài)投資回收期為： 投資回收期法的判別準(zhǔn)則： Tb：基準(zhǔn)投資回收期。是依據(jù)全社會(huì)或全行業(yè)投資回收期的平均水平確定的，也可以是企業(yè)期望的投資回收期水平。第31頁/共132頁第32頁/共132頁凈現(xiàn)值（NPV） 1概念 凈現(xiàn)值是指技術(shù)方案（或工程項(xiàng)目）在整個(gè)壽命周期內(nèi)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，用一個(gè)事先給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算成的現(xiàn)值之和。（該指標(biāo)要求考察項(xiàng)目壽命周期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量，按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值累加值就是凈現(xiàn)值。折點(diǎn)通常是期初）第33頁/共132頁 凈現(xiàn)值（NPV）：是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(CIt COt) 按照一定的折現(xiàn)率i 0（基準(zhǔn)折現(xiàn)率）折現(xiàn)到期初

13、時(shí)的現(xiàn)值之和。 式中：NPV凈現(xiàn)值 CFt第t年的凈現(xiàn)金流量 CIt第t年的現(xiàn)金流入量 COt第t年的現(xiàn)金流出量 n技術(shù)方案的壽命周期 i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率 第t年的折現(xiàn)系數(shù)第34頁/共132頁 在計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值等指標(biāo)時(shí)，一般都采用基準(zhǔn)收益率。也可以采用企業(yè)的期望收益率，但期望收益率一般不得低于基準(zhǔn)收益率。 若NPV = 0，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平； 若NPV 0，表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益； 若NPV 0，表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。 因此：若NPV 0，則方案的經(jīng)濟(jì)性好，可行； 若NPV 0，說明該項(xiàng)設(shè)備投資能夠獲得比基準(zhǔn)收

14、益率更高的超額收益，值得投資。第38頁/共132頁 在上例中，如果取基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0 = 25%，該項(xiàng)設(shè)備投資是否值得？ NPV (25%) = - 40 + 12 (P/A，25%，5) + 8 (P/F，25%，5) = - 40 + 12*2.698 + 8*0.3277 = - 5.0024（萬元） 0 由于NPV (25%) 0，說明該項(xiàng)設(shè)備投資的收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益率的水平，不值得投資。 由上面的例題可知：凈現(xiàn)值（NPV）的大小與基準(zhǔn)折現(xiàn)率（ i0）的取值有很大關(guān)系。 i0的取值越小，則NPV越大； i0的取值越大，則NPV越小。第39頁/共132頁 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的函數(shù)關(guān)系如圖所示

15、：第40頁/共132頁凈終值法 NFV=NPV(1+iC)n = t（1io）n-t NFV指標(biāo)在方案評(píng)價(jià)時(shí)不常用，只是在計(jì)算外部收益率指標(biāo)時(shí)涉及到終值問題。 在多方案評(píng)價(jià)時(shí)，不能簡(jiǎn)單地根據(jù)凈現(xiàn)值的大小選優(yōu)，因?yàn)閮衄F(xiàn)值的大小只說明盈利額的多少，而沒有說明這樣的盈利是在何種費(fèi)用水平上取得的，此時(shí)，就要以凈現(xiàn)值指數(shù)作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。第41頁/共132頁 2.凈現(xiàn)值率（NPVI）凈現(xiàn)值法的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo) 凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）指的是凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比值，其計(jì)算公式為 NPVR=NPV/KP= 凈現(xiàn)值指數(shù)也是反映技術(shù)方案在壽命周期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。它表示單位投資額現(xiàn)值所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值。 例如，

16、某方案的投資額現(xiàn)值為3650萬元，其凈現(xiàn)值為372.6萬元（設(shè) ），則凈現(xiàn)值指數(shù)為0.102。這一數(shù)值說明，該技術(shù)方案除確保15的準(zhǔn)收益率外,每百元投資額現(xiàn)值還可以獲得10.2元的現(xiàn)值額外收益。第42頁/共132頁 3.費(fèi)用現(xiàn)值法 在對(duì)兩個(gè)以上互斥方案進(jìn)行比較選優(yōu)時(shí)，如果各方案的產(chǎn)出價(jià)值相同，或者各方案能夠滿足同樣的需要，但產(chǎn)出效果難以用貨幣計(jì)量時(shí)（如環(huán)保、國(guó)防、教育等），可以通過比較各方案的費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值來進(jìn)行方案選優(yōu)。 1.費(fèi)用現(xiàn)值比較法PC法 采用此中方法是計(jì)算技術(shù)方案壽命周期內(nèi)的總費(fèi)用現(xiàn)值，即計(jì)算逐年費(fèi)用現(xiàn)值的總和，并以總費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案為最優(yōu)方案，其計(jì)算公式為第43頁/共132

17、頁 式中：PC技術(shù)方案壽命周期內(nèi)的總費(fèi)用現(xiàn)值； Sv周期結(jié)束回收的固定資產(chǎn)余值； W壽命周期結(jié)束回收的流動(dòng)資金； K第t年的投資； C第t年的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。第44頁/共132頁差額凈現(xiàn)值法1.差額現(xiàn)金流量 差額現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)互斥方案之間的現(xiàn)金流量之差構(gòu)成的新的現(xiàn)金流量第45頁/共132頁第46頁/共132頁 2.差額凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義 當(dāng) 時(shí)，增量投資的收益率等于既定收益率； 當(dāng) 時(shí)，增量投資的收益率大于既定收益率； 當(dāng) 時(shí)，增量投資的收益率小于既定收益率； 1、比較兩個(gè)方案 2、比較多個(gè)(一組)方案第47頁/共132頁 年值法 1.凈年值（NAV）指標(biāo)(76) （1）凈年值的概念及計(jì)算公式 凈年值是

18、通過資金等值換算將技術(shù)方案的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖芷趦?nèi)各年（從第1年到第n年）的等額年值。其計(jì)算公式為 式中：NAV凈年值 （A/P，i0，n）資本回收系數(shù) 判別準(zhǔn)則： 若NAV0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受； 若NAV0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可接受。第48頁/共132頁 （2）關(guān)于NAV指標(biāo)的討論 第一，將凈年值與凈現(xiàn)值兩個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)作一比較，可看出凈年值和凈現(xiàn)值對(duì)于項(xiàng)目評(píng)論的結(jié)論總是一致的，是等價(jià)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。 第二，作為等價(jià)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，兩者得出的數(shù)據(jù)在經(jīng)濟(jì)含義上有所不同。當(dāng)兩者的數(shù)值均大于零時(shí)，凈現(xiàn)值表示項(xiàng)目在整個(gè)壽命周期內(nèi)獲得的超出基準(zhǔn)收益水平的超額收益現(xiàn)值，而凈現(xiàn)值給出的是項(xiàng)

19、目周期內(nèi)每年的等額超額收益。 第三，凈年值指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中是經(jīng)常使用的重要指標(biāo)，尤其最適用于壽命周期不同互斥方案的評(píng)價(jià)與選優(yōu)。第49頁/共132頁 例題：設(shè)互斥方案A，B的壽命分別為3年和5年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示。試用年值法評(píng)價(jià)選擇 方案A，B的凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元第50頁/共132頁第51頁/共132頁 2.費(fèi)用年值（AC） 判別準(zhǔn)則：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。 費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。 費(fèi)用現(xiàn)值適用于多個(gè)互斥方案的壽命相等的情況比選； 當(dāng)各方案的壽命不相等時(shí)，則要用費(fèi)用年值來進(jìn)行比選。第52頁/共132頁 例：某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案A、B、C，均能滿足同

20、樣的需求，其費(fèi)用數(shù)據(jù)如下表所示。在基準(zhǔn)收益率為10的情況下，試用費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值確定最優(yōu)方案。第53頁/共132頁根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，方案C最優(yōu)，B次之，A最差。第54頁/共132頁內(nèi)部收益率（IRR） 1）內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return)是項(xiàng)目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)折現(xiàn)率。其經(jīng)濟(jì)含義是在項(xiàng)目壽命期內(nèi)項(xiàng)目?jī)?nèi)部未收回投資每年的凈收益率。 技術(shù)方案在壽命周期內(nèi)其凈現(xiàn)值的大小與所選定的折現(xiàn)率 有關(guān)。折現(xiàn)率越小凈現(xiàn)值越大，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，當(dāng)折現(xiàn)率達(dá)到一定程度后，凈現(xiàn)值就由正變?yōu)榱悖僮優(yōu)樨?fù)。（函數(shù)曲線）凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率 ，即為該技術(shù)方案內(nèi)部收益率

21、的值，它是方案自身所能達(dá)到的收益率。 計(jì)算IRR的理論公式:第55頁/共132頁式中： 所求的內(nèi)部收益率（IRR）。判別準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 若IRRi0 ，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若IRRii0 0 ，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可接受.第56頁/共132頁 IRR 一般采用“試算內(nèi)插法”求解。其過程是： 1. 通過試算（一般從i0開始），找到一個(gè)使NPV大于0且盡量接近0的折現(xiàn)率，令其為 i1，其對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值令為 NPV1。 2. 逐步增大折現(xiàn)率，找到一個(gè)使NPV小于0且盡量接近0的折現(xiàn)率，令其為 i2，其對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值令為 NPV2。 3. 利用線性內(nèi)插法求IRR。第57頁/共132頁第58頁

22、/共132頁 公式如下（近似值）： 注意：i1 00，NPV20 0時(shí), NPVANPVB, 則方案A優(yōu)于方案B； 當(dāng) NPV（A-B） 0時(shí), NPVATb,則淘汰該方案，再計(jì)算 TP2 。 (3)保留下來的方案與下一個(gè)方案進(jìn)行比較，計(jì)算T ，若 TTb，則保留投資額大的方案；若TTb ，則保留投資額小的方案。 (4)重復(fù)步驟（3），直到最后一個(gè)方案被比較為止。最后保留下來的方案就是最優(yōu)方案。第77頁/共132頁 采用增量?jī)?nèi)部收益率IRR 對(duì)多個(gè)互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，步驟如下： (1)將互斥方案按照投資額的大小進(jìn)行排序（由小到大） (2)計(jì)算第一個(gè)方案（投資額最小）的IRR ，若IRR i0

23、，則該方案可行，保留下來與第二個(gè)方案計(jì)算 IRR2-1 ;若 IRRi0，則淘汰該方案 ，再計(jì)算 IRR2。 ( 3 ) 保 留 下 來 的 方 案 與 下 一 個(gè) 方 案 進(jìn) 行 比 較 ， 計(jì) 算 I R R ， 若 IRRi0 ，則保留投資額大的方案；若 IRR i0 = 10%，故A方案可行，保留。第80頁/共132頁 (3) NPVC-A = - (1100-900) + (240-200) (P/A, IRR,10) + (60-50) (P/F, IRR,10) = -200 + 40（P/A, IRR,10）+ 10(P/F, IRR,10) 由于IRRC-A=15.476%i

24、o，故C方案優(yōu)于A方案，淘汰A方案，將C方案與B方案進(jìn)行比較。 NPVB - C= -（1200-1100）+（250-240）（P/A, IRR,10） +（80-60）(P/F, IRR,10) = -100+10（P/A, IRR,10）+20(P/F, IRR,10) 當(dāng)io10時(shí)，NPVB-C30.84 ，則IRR io，C方案優(yōu)于B方案。所以，C方案為最優(yōu)方案。 注意：以上分析互斥方案的評(píng)價(jià)方法，是在假定各方案的壽命期相同的情況下進(jìn)行的。如果各互斥方案的壽命期不相等，必須采用相同的計(jì)算期或合理選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)，使之在時(shí)間上可比。第81頁/共132頁 兩種方法: （1）年值法。即將NPV

25、轉(zhuǎn)化為NVA，或?qū)C轉(zhuǎn)化為AC后，再進(jìn)行比較。 （2）以壽命期最小公倍數(shù)作為計(jì)算期。第82頁/共132頁假設(shè)：（1）在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，方案可以連續(xù)地以同種方案進(jìn)行重復(fù)更新，直到最小公倍數(shù)壽命期或無限壽命期；（2）替代更新方案與原方案現(xiàn)金流量完全相同。第83頁/共132頁第84頁/共132頁 重復(fù)更新有時(shí)不符合實(shí)際情況，如設(shè)備在存在技術(shù)進(jìn)步的情況下，不可能以完全相同的舊設(shè)備更新。 視具體情況可以分為3類(n的選取不影響方案的比選結(jié)果）：（1）以壽命期最短方案的壽命為各方案共同的服務(wù)年限，令壽命較長(zhǎng)方案在共同服務(wù)期末保留一定的殘值；（2）以壽命最長(zhǎng)方案的壽命為各方案共同的服務(wù)年限，令壽命較短方案在壽

26、命終止時(shí)，以同類型或其他新型設(shè)備更新，直至達(dá)到共同服務(wù)期；（3）統(tǒng)一規(guī)定方案的計(jì)劃服務(wù)期。第85頁/共132頁第86頁/共132頁 若壽命期無限的互斥方案比較 例：某橋梁工程，初步擬定2個(gè)結(jié)構(gòu)類型方案，A方案I1500萬元，年維護(hù)費(fèi)為10萬元，每5年大修一次，費(fèi)用為100萬元，B方案I2000萬元，年維護(hù)費(fèi)為5萬元，每10年維修一次，費(fèi)用為100萬元，問哪一個(gè)方案更經(jīng)濟(jì)？(i=5%)第87頁/共132頁第88頁/共132頁3.4 不確定性分析 本節(jié)要求： 通過本章的學(xué)習(xí)，重點(diǎn)掌握不確定性分析的方法和指標(biāo)的計(jì)算。掌握不確定性分析中盈虧平衡分析的基本原理和敏感性分析的計(jì)算方法，熟悉產(chǎn)生不確定性和風(fēng)

27、險(xiǎn)的原因，了解概率分析的方法。第89頁/共132頁 項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡第90頁/共132頁 前面介紹的評(píng)價(jià)方法都是假定投資、產(chǎn)量、成本、價(jià)格、市場(chǎng)需求、利率、方案的壽命等因素都是確定的，即不發(fā)生變化。但實(shí)際上，這些因素都是不確定的，如： 投資：1. 由于存在不可控或難以預(yù)料的因素，投資的估算難以做到非常精確，或可能出現(xiàn)估算偏差；2. 由于土地、材料、能源、勞動(dòng)力等的價(jià)格不斷上漲，會(huì)使總投資增加。第91頁/共132頁 成本：1. 成本的估算難以做到非常精確，或可能出現(xiàn)估算偏差； 2. 由于原材料、能源、勞動(dòng)力等漲價(jià)，或者消耗增加，會(huì)使成本上升。 產(chǎn)出：由于市場(chǎng)需求的變化，產(chǎn)量也會(huì)隨之

28、變化，價(jià)格也會(huì)發(fā)生變化，因此，銷售收入也是不確定的。 由于投資、成本、產(chǎn)量、價(jià)格、利率等因素的不確定性，使得所計(jì)算的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)也存在著不確定性，因此，依據(jù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)作出的決策也就帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)。 不確定性評(píng)價(jià)主要是分析各種外部條件發(fā)生變化或者數(shù)據(jù)估算偏差對(duì)于方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以及方案本身對(duì)不確定性的承受能力。第92頁/共132頁 1.不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因 （1）不確定性與分析產(chǎn)生的主觀原因 信息的不完全性與不充分性 人的有限理性第93頁/共132頁 （2）不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的客觀原因 市場(chǎng)供求變化的影響 技術(shù)變化的影響 經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響 社會(huì)、政策、法律、文化等方面的影響 自然

29、條件和資源方面的影響 主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷第94頁/共132頁 盈虧平衡分析法 1.盈虧平衡分析法的概念 盈虧平衡是指當(dāng)年的銷售收入扣除銷售稅金及附加后等于其總成本費(fèi)用，在這種情況下，項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)結(jié)果既無盈利又無虧損。該方法一般是用來分析企業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)量（或銷售量）、成本、價(jià)格和盈利額之間的關(guān)系，所以又稱為“量本利”分析法。第95頁/共132頁 2.固定成本與變動(dòng)成本 3.盈虧平衡分析法的原理 盈虧平衡分析法是通過找出盈虧平衡計(jì)算找出和確定一個(gè)盈虧平衡點(diǎn)BEP，進(jìn)而分析突破此點(diǎn)后增加銷

30、售數(shù)量、增加利潤(rùn)、提高盈利的可能性。 即 是通過分析產(chǎn)量、成本和盈利之間的關(guān)系，找出方案盈利和虧損在產(chǎn)量、單價(jià)、成本等方面的臨界點(diǎn)（不虧不盈時(shí)的產(chǎn)量、單價(jià)、成本，稱為盈虧平衡點(diǎn)），用以判斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小。第96頁/共132頁 盈虧平衡分析的基本假設(shè)： 1. 生產(chǎn)量等于銷售量； 2. 總固定成本、單位變動(dòng)成本、產(chǎn)品單價(jià)等在一定時(shí)期內(nèi)保持不變； 3. 總變動(dòng)成本與生產(chǎn)量成正比例關(guān)系。 銷售收入(B)、產(chǎn)品價(jià)格(P)與產(chǎn)品 產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系第97頁/共132頁總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系第98頁/

31、共132頁銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系 第99頁/共132頁 由 即 可導(dǎo)出 盈虧平衡產(chǎn)量 盈虧平衡價(jià)格 盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本第100頁/共132頁例 某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價(jià)3000元/件，總成本費(fèi)用7800萬元，其中固定成本3000萬元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 盈虧平衡產(chǎn)量 盈虧平衡價(jià)格 第101頁/共132頁盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本由此可以對(duì)方案發(fā)生虧損的可能性（抗風(fēng)險(xiǎn)的能力）作出大致的判斷。產(chǎn)量的允許降低率為： 1 21429/30000 28.57價(jià)格的允許降低率為： 1 2600/3000 13.33變動(dòng)成本的允許降低率為： 2000/1600

32、 1 25第102頁/共132頁 敏感性分析 1.敏感性分析概念 所謂敏感性分析，是通過測(cè)定一個(gè)或多個(gè)不確定因素的變化所導(dǎo)致的決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度，了解各種因素的變化對(duì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，從而對(duì)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承受能力作出判斷。 通常使經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)產(chǎn)生強(qiáng)敏感反映的不確定因素稱之為敏感因素，反之，則稱之為非敏感因素。第103頁/共132頁 2. 敏感性分析的步驟： 1） 選擇需要分析的不確定因素，并設(shè)定這些因素的變化范圍；（可選因素：投資額、經(jīng)營(yíng)成本、產(chǎn)量、價(jià)格、壽命期等） 2）. 確定分析指標(biāo)；（可選NPV、NAV、IRR、Tp等） 3）. 計(jì)算各不確定因素在可能的變動(dòng)范

33、圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案效果指標(biāo)的變動(dòng)結(jié)果，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表的形式表示出來； 4）. 確定敏感因素，對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出判斷。第104頁/共132頁 3.敏感性分析的方法 1）單因素敏感性分析 單因素敏感性分析：是在假定只有一個(gè)因素發(fā)生變化而其他因素不變時(shí)，分析對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度。 單因素敏感性分析是就單個(gè)不確定因素的變化對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響所作的分析。在分析方法上類似于數(shù)學(xué)上多元函數(shù)的偏微分，即在計(jì)算某個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響時(shí)，假定其他因素均不變。第105頁/共132頁 單因素敏感性分析的步驟與內(nèi)容如下： （1）選擇需要分析的不確定因素，并設(shè)定這些因

34、素的變動(dòng)范圍。 影響投資方案經(jīng)濟(jì)效果的不確定因素有很多，嚴(yán)格說來，凡影響方案經(jīng)濟(jì)效果的因素都在某種程度上帶有不確定性。但事實(shí)上沒有必要對(duì)所有的不確定因素都進(jìn)行敏感性分析，可以根據(jù)以下原則選擇主要的不確定因素加以分析：第一，預(yù)計(jì)在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)，該因素的變動(dòng)將會(huì)比較強(qiáng)烈地影響方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)；第二，對(duì)在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用的該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。第106頁/共132頁 對(duì)于一般的工業(yè)投資項(xiàng)目來說，要做敏感性分析的因素通常從下列因素中選定： 投資額，包括固定資產(chǎn)投資與流動(dòng)資金占用，根據(jù)需要還可將固定資產(chǎn)投資劃分為設(shè)備投資、建筑安裝費(fèi)用等； 項(xiàng)目建設(shè)期限、投產(chǎn)期限、投產(chǎn)時(shí)的產(chǎn)出能力及達(dá)到

35、設(shè)計(jì)能力所需時(shí)間； 產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量； 產(chǎn)品價(jià)格；第107頁/共132頁 經(jīng)營(yíng)成本，特別是其中的變動(dòng)成本； 項(xiàng)目壽命周期； 項(xiàng)目壽命周期末的資產(chǎn)殘值； 折現(xiàn)率； 外幣匯率第108頁/共132頁 （2）確定分析指標(biāo) 前面所討論過的各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。如NPV、NAV、IRR等都可以作為敏感性分析的指標(biāo)。由于敏感性分析是在確定性經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，就一般情況而言，敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與確定性經(jīng)濟(jì)分析所使用的指標(biāo)相一致，不應(yīng)超出確定性分析所用指標(biāo)的范圍另立指標(biāo)。當(dāng)確定性經(jīng)濟(jì)分析中使用的指標(biāo)較多時(shí)，敏感性分析可圍繞其中一個(gè)或若干個(gè)最重要的指標(biāo)進(jìn)行。第109頁/共132頁（3）計(jì)算各不確定因素在可能的變動(dòng)范

36、圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)結(jié)果（即不確定因素變動(dòng)時(shí)對(duì)分析指標(biāo)的影響程度）。第110頁/共132頁 （4）確定敏感性因素，對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)作出判斷。 所謂敏感因素就是其數(shù)值變動(dòng)能顯著影響方案經(jīng)濟(jì)效果的因素。判斷敏感性因素的方法有兩種：第一種是相對(duì)測(cè)定法，即設(shè)定要分析的因素均從確定性經(jīng)濟(jì)分析中所采用的數(shù)值開始變動(dòng)，且各因素每次變動(dòng)的幅度（增或減的百分?jǐn)?shù)）相同，比較在同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，據(jù)此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果對(duì)各因素變動(dòng)的敏感程度。第二種方法是絕對(duì)測(cè)定法，即設(shè)各因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其有可能出現(xiàn)的對(duì)方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)

37、，看其是否可能達(dá)到使方案無法被接受的程度。如果其因素可能出現(xiàn)的最不利數(shù)值能使方案變得不可接受，則表明該因素使方案的敏感因素。第111頁/共132頁 例題：有一個(gè)生產(chǎn)城市用小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量如下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)對(duì)未來最可能出現(xiàn)的情況的預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格均有可能在 20的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10，不考慮所得稅，試分別就上述三個(gè)不確定因素作敏感性分析。第112頁/共132頁 小型電動(dòng)汽車項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）第113頁/共132頁 解：設(shè)投資額為I，年銷售收入為S，年經(jīng)營(yíng)成本為C，期末殘

38、值為V。用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)本方案的經(jīng)濟(jì)效果，計(jì)算公式為： 萬元第114頁/共132頁 下面用凈現(xiàn)值指標(biāo)分別就投資額、產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本等三個(gè)不確定因素作敏感性分析： 設(shè)投資額變動(dòng)的百分比為x，分析投資額變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為： 設(shè)經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的百分比為y，分析經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：第115頁/共132頁 設(shè)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的百分比為z，產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)將導(dǎo)致銷售收入的變動(dòng)，銷售收入變動(dòng)的比例與產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的比例相同，故分析產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式可寫成：第116頁/共132頁 根據(jù)以上三個(gè)公式，使用上表的數(shù)據(jù)，分別去不同的x、y、z值，可以計(jì)算出各不確定因素

39、在不同變動(dòng)幅度下方案的凈現(xiàn)值。計(jì)算結(jié)果如下表。 不確定因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響（單位：萬元）第117頁/共132頁 由上表可以看出，在同樣的變動(dòng)率下，產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值的影響最大，經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的影響次之，投資額變動(dòng)的影響最小。 分別使用前面三個(gè)公式，不難計(jì)算出，當(dāng)NPV0時(shí)： x=76%；y=13.4%；z=-10.3%第118頁/共132頁 也就是說，如果投資額與產(chǎn)品價(jià)格不變，年經(jīng)營(yíng)成本高于預(yù)期值13.4以上，或者投資額與經(jīng)營(yíng)成本不變，產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)期值10.3以上，方案將變的不可接受。而如果經(jīng)營(yíng)成本與產(chǎn)品價(jià)格不變，投資額增加76以上，才會(huì)使方案變的不可接受。 根據(jù)上面的分析，對(duì)于本投資方案來說，產(chǎn)品價(jià)格與經(jīng)營(yíng)成本都是敏感因素，在作出是否采用本方案的決策之前，應(yīng)該對(duì)未來的產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本及其可能變動(dòng)的范圍作出更為精確的預(yù)測(cè)與估算。如果產(chǎn)品價(jià)格低于原預(yù)期值10.3以上或經(jīng)營(yíng)成本高于原預(yù)期值13.4以上的可能性較大，則意味著這筆投資有較大的風(fēng)險(xiǎn)。第119頁/共132頁 2）多因素敏感性分析 多因素敏感性分析：是在兩個(gè)或多個(gè)因素同時(shí)變化時(shí)，分析對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度。 在進(jìn)行單因素敏感性分析的過程中，當(dāng)計(jì)算某特定因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響時(shí)，假定其他因素均不變。實(shí)際上，許多因素的變動(dòng)具有相關(guān)性，一個(gè)因素的變動(dòng)往往也伴隨著其他