期權(quán)的初步認(rèn)識與合約介紹.

1、期權(quán)培訓(xùn)系列課程：期權(quán)培訓(xùn)系列第一期 :系列一：期權(quán)的初步認(rèn)識與合約介紹 :系列二：期權(quán)的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀與前景 :系列三：期權(quán)的保證金與結(jié)算 :系列四：期權(quán)的交易策略 :系列五：期權(quán)的定價:系列六：希臘值一期權(quán)的深度理解與風(fēng)險剖析:系列七：期權(quán)家族介紹一商品期權(quán)、金融期權(quán)與 實(shí)物期權(quán)匕金元期貨金元期貨綱要 一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù) 二 看漲期權(quán).看跌期權(quán)持有方的損益圖 三.平值期權(quán).實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán) 四.期權(quán)價格影響因素與合約展示一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù):期權(quán)(Option),是兩個投資者之間的一種合約， 他們對某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。即具有在 某一限定時期內(nèi)按某

2、一指定的價格買進(jìn)或賣出某 一特定商品或合約的權(quán)利。這種權(quán)利是買進(jìn)者擁 有的一種權(quán)利，并非一種義務(wù)。什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù)看漲期權(quán)CALL在一指定日或在一指定日之前以指定的價 格購買一項資產(chǎn)的權(quán)利.看跌期權(quán)PUT在一指定日或在一指定日之前以指定的價格出售一項資產(chǎn)的權(quán)利.一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù)權(quán)利與義務(wù)買方賣方看漲期權(quán) 購買資產(chǎn)的權(quán)利 出售資產(chǎn)的義務(wù)看跌期權(quán) 出售資產(chǎn)的權(quán)利 購買資產(chǎn)的義務(wù)一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義努重要概念權(quán)利金（premium）即期權(quán)的價格，是期權(quán)買方必須向賣方支 付的費(fèi)用，即獲得權(quán)利而必須支付的費(fèi)用。對賣方來說，它是賣出期權(quán)的報酬，也稱期權(quán)價格

3、、保險費(fèi)、權(quán)價 等等。權(quán)利金的重要意義在于，期權(quán)的買方可以把可能會遭受的損失 控制在權(quán)利金金額的限度內(nèi);對于賣方來說，賣出一項期權(quán)立即可以 獲得一筆權(quán)利金收入，而并不需要馬上進(jìn)行標(biāo)的物（如期貨合約等） 的交割，這的確是非常有利可圖的。買方支付權(quán)利金，賣方收取權(quán)利金.權(quán)利金是期權(quán)交易中買賣雙方競價的價格，其高低取決于期 權(quán)到期月份及所選擇的執(zhí)行價格等。權(quán)利金又稱“期權(quán)價”。一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù)重要概念:標(biāo)的資產(chǎn):股票、股指、實(shí)物資產(chǎn)等執(zhí)行價格（敲定價格）Strike price到期日歐式期權(quán)美式期權(quán)重要概念期權(quán)執(zhí)行：買方行使權(quán)力，期權(quán)合約轉(zhuǎn)化為標(biāo)執(zhí)行價格I的資產(chǎn)。保證期權(quán)價格合理

4、（執(zhí)行價與標(biāo)的資產(chǎn) 價之差）h期貨交割：期現(xiàn)貨價格趨合執(zhí)行價格：作為合約一部分，事先敲定，不能 改變期權(quán)價格：單位期權(quán)合約的權(quán)利金一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù)重要概念:在到期日，期權(quán)的價值是股票價格和執(zhí)行價格 的函數(shù)例如-給定期權(quán)的執(zhí)行價格為55元，期權(quán)價值如304050607080著漲期秘00051525看跌期權(quán)25155000一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義努什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù)買方以“定金”為條件“約定價”為前提，獲得“買的 權(quán)利”或“賣的權(quán)利”。期貨合纟勺:標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同買賣雙方均有履纟勺責(zé)任期權(quán)合約：標(biāo)準(zhǔn)化“買權(quán)或賣權(quán)”合同買方有選擇 “買的權(quán)利” 或 “賣的權(quán)

5、利”，賣方只 有履約責(zé)任一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義努一.什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義努-什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù)看漲期權(quán)（買權(quán)）看跌期權(quán)（賣權(quán)）實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)虛值期權(quán)美式期權(quán):到期日前都可歐式期權(quán)：到期日執(zhí)行什么是期權(quán)？一如何理解權(quán)利與義務(wù)交易的對象是一種權(quán)利期權(quán)買賣雙方在權(quán)利和義務(wù)上的不對等性期權(quán)履約保證的獨(dú)特性期權(quán)的價格會發(fā)生改變，但是執(zhí)行價格不變對沖平倉；CLOSE-OUT了結(jié)頭寸履行合約；歐式期權(quán)：到期日才可履約 美式期權(quán)：到期前都可履約二、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)持有方的損益圖二、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)持有方的損益圖CALL SHORT POSITION二、看漲期權(quán)、看跌

6、期權(quán)持有方的損益圖二、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)持有方的損益圖PUT SHORT POSITION二、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)持有方的損益圖權(quán)三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán):期權(quán)的價值=內(nèi)在價值+時間價值 CALL :in-the-money實(shí)值期權(quán) 幣內(nèi)期權(quán) at-the-money平值期權(quán) out of-themoney虛值期權(quán)幣外期:K是執(zhí)行價格,S是基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)期權(quán)的價值二內(nèi)在價值+時間價值權(quán)in-the-money實(shí)值期權(quán) 幣內(nèi)期權(quán) at-the-money平值期權(quán) out of-the-money虛值期權(quán)幣外期是執(zhí)行價格,S是基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格三、平值期權(quán)、實(shí)值期

7、權(quán)與虛值期權(quán):特別說明:實(shí)值、平值和虛值隨標(biāo)的物價格的變化而變化。:比如：目前的期貨價格為1260,履約價格為1250的看漲期 權(quán)為實(shí)值期權(quán)；履約價格為1270的看跌期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。:假若過一段時間，期貨價格跌為1250,則履約價格為1250 的看漲期權(quán)變?yōu)槠街灯跈?quán)。如果再跌到1240,則為虛值期 權(quán)。而此時，履約價格為1270的看跌期權(quán)一直為實(shí)值期權(quán)。三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)實(shí)值期權(quán)的選擇:當(dāng)是實(shí)值期權(quán)時，市價越偏離履約價格，它再偏離履約價格的可能性越?。ㄔ诳礉q期權(quán)中,市價不可能無限上漲；在看跌期權(quán)中，市價不 可能無限下跌），而且此時，故投機(jī)價值也在減少。期權(quán)的杠桿作用會減弱三、平值

8、期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)實(shí)值期權(quán)的選擇 （1）雖然實(shí)值期權(quán)權(quán)利金高，但實(shí)值越多，時間 價值越少。時間價值越少，則意味著今后價格的 稍微變動，就會對買方有利。 （2）實(shí)值看漲（看跌）期權(quán)較虛值看漲（看跌） 期權(quán)擁有較大機(jī)會在最后被要求執(zhí)行。 （3）實(shí)值期權(quán)的權(quán)利金比平值和虛值都高，賣出 實(shí)值看漲期權(quán)只能是對后市非?？吹?. （4）賣出實(shí)值看漲（看跌）期權(quán)是一種比較激進(jìn) 的策略，因為如果價格上漲（下跌），則損失會 很快增加三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)實(shí)值期權(quán)的選擇:實(shí)值期權(quán)的杠桿作用沒有虛值大。因為權(quán)利金支付多，所以投機(jī)者不宜買進(jìn)太多。然而，實(shí)值期 權(quán)有更多的機(jī)會獲利，并且很少到期沒有價值三、

9、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)平值期權(quán)的選擇IfIII:平值期權(quán)時間價值最大，交易通常也最活躍，因 為時間價值就是投機(jī)價值，在英文書籍中，時間 價值還被稱為投機(jī)的權(quán)利金(Speculative Premium)。平值期權(quán)時，期權(quán)向?qū)嵵颠€是虛值轉(zhuǎn) 化，方向難以確定，轉(zhuǎn)為實(shí)值則買方盈利，轉(zhuǎn)為 虛值則賣方盈利，故投機(jī)性最強(qiáng)，時間價值最大三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)平值期權(quán)的選擇:平值期權(quán)沒有內(nèi)涵價值，只有時間價值，而時間 價值在于每個交易者對后市的判斷。如果您認(rèn)為 今后的價格波動不會很大，可以選擇平值期權(quán)。 比如現(xiàn)在期貨價格為1200元，您可以買入履約 價格為1200元的看漲期權(quán)，權(quán)利金可能為10

10、元 o對于賣方來說，如果到期日價格維持在履約價 格附近，則會獲得最大的利潤；如果價格稍微有 些波動，則也會獲得一些利潤。平值期權(quán)的 Delta-般為65,即期貨價格上漲1個點(diǎn)，權(quán)利 金上漲65個點(diǎn)。三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)虛值期權(quán)的選擇 (1)虛值看跌期權(quán)要比實(shí)值看跌期權(quán)下跌更多才 能達(dá)到損益平衡。 (2)虛值越多，權(quán)利金越低，您的買進(jìn)成本就 越低。但是如果一旦期貨價格上漲不到看漲期權(quán) 履約價格之上或下跌不到看跌期權(quán)履約價格之下 ,則您的權(quán)利金就會損失。(3)投機(jī)者買入虛值期權(quán)主要是看重收益率。三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)虛值期權(quán)的選擇:（4）對于賣方來說，盡管虛值期權(quán)權(quán)利金低，

11、利潤低，但認(rèn)為價格不可能上漲到看漲期權(quán)損益 平衡點(diǎn)（履約價格+權(quán)利金）之上或下跌到看跌期 權(quán)損益平衡點(diǎn)（履約價格-權(quán)利金）之下，所以賣 出虛值期權(quán)可以賺取權(quán)利金:虛值期權(quán)最大的可能是到期沒有價值，但問題是,并非總是到期無價值。三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán):任一時點(diǎn)的市場價格與履約價格的差相當(dāng)大時， 稱為深實(shí)值期權(quán)（deep out of the money ）或（far out of the money）:一般情況下，買方只有在預(yù)測價格會大幅波動時 ,才會使用深虛值期權(quán)（少出權(quán)利金）:賣方只 有在預(yù)測價格只會小幅波動時，才會使用深虛值 期權(quán)（輕松收取權(quán)利金，盡管少）三、平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)與

12、虛值期權(quán)買賣期權(quán)的內(nèi)涵一波動率的預(yù)測四、期權(quán)價格影響因素與合約展示影響期權(quán)價格的因素一個變量增加其他變量不變時股票期權(quán)價格的變化歐.式Put 美式Call 美式Put變量 歐式Call 股票價格 + 施權(quán)價_到期期限 ？ 波動率+無風(fēng)險利率 + 現(xiàn)金股利 -四、期權(quán)價格影響因素與合約展示合紅代齊0ESXEfcStoxxfOlfife硬妁方式政式期權(quán)臺紋克數(shù)10歐元竝4、按價單位0.1.«（1歐元）到期月合妁長度至多119個月（9年尊11個月） 3個近月.個季片.4個學(xué)年月.7個年月靈約價格間宛0 3個月，25點(diǎn)436個用50點(diǎn):>36個月：100點(diǎn)24個月以內(nèi)的合紋至少包括7個字工：3個實(shí)備、丨個平值和J個總