工銀瑞信視點

1、工銀瑞信視點1投資者教育專欄3互動地帶4財經(jīng)動態(tài)5工銀瑞信視點信心極為低迷 但估值已經(jīng)進入理性區(qū)域股票市場 上周A股市場四個交易日全部收陰，上證綜指報2868.80點，全周累計下跌13.84；深證成指報9936.73點，全周累計下跌15.32。各大風格指數(shù)之中，中小板指本周下跌15.57，滬深300下跌14.63，上證50下跌14.03%。目前滬指日線出現(xiàn)歷史罕見的八連陰，上周14的周跌幅也創(chuàng)出1996年年底以來的11年之最。其中滬指已毫無抵抗之勢一路擊穿3000點的“政策底”支撐，此后更由于政策的真空順勢穿破2900點。而深成指幾乎以同樣的氣勢貫穿了萬點大關。目前從技術面上看，指數(shù)已經(jīng)跌破所

2、有支撐，盡管KDJ、RSI、MACD等均處于超賣狀態(tài)，但指數(shù)的向下之勢頭已然確立，大幅反彈希望渺茫。預期在政策面的呵護下，指數(shù)短期有望在6124高點回調(diào)的61.8%黃金分割位附近整固，但不宜期待過高的反彈。 基本面上，上周市場可謂利空不斷，央行大幅上調(diào)存款準備金率、國際原油價格高居不下、外圍股市持續(xù)暴跌、國內(nèi)5月份PPI數(shù)據(jù)再創(chuàng)三年新高，多重利空壓得A股慘不忍睹。本周我們應該主要關注政策面的扶持：首先我們看到中共中央、國務院13日召開會議強調(diào)，要進一步加強金融監(jiān)管，促進資本市場健康發(fā)展，保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定，切實防范金融風險。雖然政府沒有從具體舉措上予以體現(xiàn)，但態(tài)度上已經(jīng)強烈表明了政府希望資本市

3、場穩(wěn)定的政策愿望。與此同時，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，中國證監(jiān)會將全面開展證券業(yè)和資本市場對外開放評估，繼續(xù)完善有關對外開放政策，積極穩(wěn)妥地推進證券業(yè)和資本市場對外開放。行動上又體現(xiàn)出了管理層積極發(fā)展資本市場的意愿。另外，我們還注意到一些現(xiàn)象，首先，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前A股整體動態(tài)市盈率為17.2倍，而標準普爾500的最新市盈率為14.5倍，考慮到中國經(jīng)濟增長依舊明確，因此A股估值已經(jīng)進入了合理的區(qū)間，只是短期內(nèi)市場非理性殺跌導致指數(shù)急劇下滑。其次，滬指歷史8連陰屈指可數(shù)，空方能量短期已經(jīng)急劇釋放，技術反彈需求強烈。再次，美元指數(shù)從2001年的高位120.5下跌以來，跌幅接近40，幅度和

4、持續(xù)時間均為歷史罕見。近日美國總統(tǒng)布什、美聯(lián)儲主席伯南克、財長保爾森均公開表示強化強勢美元立場，不排除干預匯市的政策選擇。加之有消息稱沙特將從7月將原油日產(chǎn)量增加50萬桶，以緩解目前高油價對世界經(jīng)濟造成的負面影響。導致國際油價上周五下跌1.88美元，收于134.86美元/桶。同時刺激美股大幅反彈。最后，由于近期A股走勢整體明顯弱于港股，導致AH股中相當部分A股價格低于H股。剔除匯率因素，目前共有11家出現(xiàn)AH價格倒掛現(xiàn)象，這當中不乏一些具備高成長性的優(yōu)質(zhì)公司。綜上我們認為：雖然目前A股市場信心極為低迷，但估值已經(jīng)進入理性區(qū)域，同時外圍市場也在不斷趨暖，因此我們認為目前投資者不宜盲目殺跌，要耐心

5、等待。板塊方面：上周板塊全面淪陷，唯有投資者期待政策利好出臺對期貨概念股，券商概念股有所追捧，周末金融股有所表現(xiàn)，城市商業(yè)銀行股在上周五的午市后一度井噴，尤其是北京銀行一度在買盤的推動下出現(xiàn)漲停板的走勢，這顯示出小市值銀行股已有護盤資金活躍的特征，不排除這部分資金希望拉高小市值銀行股進而撬動整個大市值的銀行股的目的可能性。本周我們認為仍應把注意力集中在大盤藍籌股的范圍之內(nèi)，股市經(jīng)過暴跌之后，它們最有可能先一步企穩(wěn)反彈。債券市場上周央行公開市場操作繼續(xù)進行凈投放，各期限央票和正回購利率均與前一周持平，公開市場具體操作為：周二以價格招標形式發(fā)行了1年期央票，發(fā)行量為150億，最終中標利率為4.05

6、83%，同時以利率招標方式進行了70億的28天正回購，中標利率為3.2。周四央行以價格招標形式發(fā)行了3個月期央票70億，中標利率為3.3978%，3年期央票20億，中標利率為4.56%?？紤]到上周央行到期資金流為1550億，上周實現(xiàn)資金凈投放約1240億。上周有兩只新股發(fā)行，規(guī)模不大，但連續(xù)調(diào)整兩次準備金以及預期大的新股即將發(fā)行的消息影響，前半周銀行間資金面異常緊張，到后半周市場資金面趨于好轉(zhuǎn)。上周只有4個交易日，回購市場共成交8233.80億元，較前一周減少20.60，加權平均利率為3.6137，較前一周大漲0.5570個百分點。本周有3只新股發(fā)行，均為小盤股，但周一上繳準備金的日子，如無大

7、盤股發(fā)行的確定消息，預計市場資金面會基本保持穩(wěn)定，加權平均利率或較前周下降。上周共有4只債券發(fā)行，分別為政策性金融債3只，短期融資券1只：政策性金融債為兩只固息國開債，期限分別為5年和20年，票面利率分別為4.9%和5.25%，以及農(nóng)發(fā)行5年期浮息債，中標利差為65BP，發(fā)行票面利率為4.79%；短期融資券為08橫店CP01，一年期，票面利率5.7%，發(fā)行量10億元。上周上證國債指數(shù)下跌，周五收于113.40點，下跌0.09，成交量9.98億，較前一周大幅下降。銀行間市場方面，前半周由于市場資金面趨緊以及為即將發(fā)行的新股做準備，短期券種拋壓非常大，短券收益率急速攀升，下半周市場資金面好轉(zhuǎn)，短券

8、收益率則逐漸下降；中長期方面，5月份CPI為7.7%略低于之前市場預期，出現(xiàn)少量買盤，但買賣雙方依舊較為謹慎，交投不甚活躍；信用產(chǎn)品方面，受資金面的影響，各期限的CP和中期票面收益率均有不同程度的上升。本周三只小盤股發(fā)行，同時周一為上繳準備金的日子，但由于各機構已經(jīng)預先準備資金，如無大盤股發(fā)行的確定消息，預計市場資金面或?qū)⒈３址€(wěn)定。債券方面，預計短券收益率或?qū)⒈３址€(wěn)定，受市場資金面好轉(zhuǎn)的影響，收益率或較上周略有下降；中長期債券方面市場近期交投較為謹慎，本周五將有260億元10年期國債發(fā)行，預計將為二級市場定價重新確定基準。投資者教育專欄定期定投的四大誤區(qū)對于領取固定工薪的上班族，或者擁有子女教

9、育、退休養(yǎng)老等長期投資目標的投資者而言，基金的定期定投通常被認作最適合不過的投資方式。不過，這一科學的投資方式也并非“放之四海皆準”，同樣需要避開諸多誤區(qū)。誤區(qū)一、什么樣的基金都適合定期定投：雖然能夠平均成本、分散風險，但也不是所有的基金都適合定期定投。所謂差之毫厘，失之千里，時間的復利效應能夠拉大收益率差距帶來的財富效應。舉例來說，如果投資者分別投資于平均年收益率8%和10%的兩只基金，每個月投資1000元，忽略費率因素，20年后，同樣是投資24萬元，前者的到期本利為59.3萬元，而后者的到期本利則可達76.6萬元?？梢?，定投基金同樣需要慎重選擇基金品種。尤其是10年以上的長期投資，更宜選擇

10、波動性較大，收益較高的基金。誤區(qū)二、大盤震蕩時應停止扣款：定期定投又稱“懶人理財法”，其魅力就在于可以分散股市多空、基金凈值起伏的短期風險?；饍糁蹈邥r買到的份額數(shù)少，凈值低時買到的份額數(shù)多，從而起到攤平波動風險的效果。如果投資者淺嘗輒止，看到大盤波動就想停止扣款，也就錯失了定期定額的優(yōu)勢了。當然，這并不意味著定期定投完全不需要“擇時”，如果市場趨勢已經(jīng)行將進入空頭周期，最好還是獲利了結靜待時機。誤區(qū)三、贖回定期定投必須全部結清：有些投資者誤以為定期定投在辦理贖回時，一定要將所持有的基金全部贖回結清。其實，若投資者急需資金，或者市場在高位，又不能掌握后續(xù)走勢，不必完全解約，可贖回部分份額取得現(xiàn)

11、金。誤區(qū)四、定期定投金額越多越好：其實，定期定投也需要量力而行，因為其門檻相對較低，一般每個月投資300元到500元即可起跳，一般投資者完全可以做得輕松、沒負擔，如果每個月扣款過多，影響正常生活也就劃不來了，也很難持之以恒，建議大家盡量利用閑置資金進行投資，達到輕松理財?shù)男Ч?。（信息來源：Wind資訊）互動地帶工銀藍籌基金已獲批工銀瑞信旗下首只主投大盤藍籌股的股票型基金工銀大盤藍籌基金日前已正式獲批，并將于近期開始募集。藍籌股也有漲跌，投資的優(yōu)勢何在？藍籌股并不是只漲不跌的股票。在某些特殊的時間段，比如大盤系統(tǒng)風險高企，或者公司股價高估得過分的時候，藍籌股也一樣會跌甚至跌幅較大。藍籌股的魅力在

12、于，其穩(wěn)健的經(jīng)營、持續(xù)的增長能夠幫助企業(yè)歷經(jīng)各種挫折、沖擊和風險而存活下來，并最大限度地穿越時間與歷史而我們都知道，時間是最有價值的資產(chǎn)。從相對長的周期看，只有那些能穿越時間風暴長期存活的企業(yè)，才可能為我們的投資創(chuàng)造最大的價值。換句通俗點的話說，如果是做短期投資，藍籌股并不見得比其他股票更出色多少。但如果是立足長期投資投資當然是個長期的工作，買藍籌股幾乎是唯一的選擇。這如同龜兔賽跑，長期看兔子是沒有任何贏的機會的，道理很簡單，兔子只能活幾年，至多10來年，而烏龜能活上千年。 “以便宜價格買入一家好公司并長期持有”，是真正的價值投資之道。給巴菲特帶來巨額利潤的可口可樂、吉列公司、華盛頓郵報等公司

13、，均是全球赫赫有名的藍籌股，但這些公司并不是一路股價上揚，例如在90時代，經(jīng)歷多年高速增長后，由于經(jīng)營拓展的問題，可口可樂股價一度也曾腰斬，但在度過困難期后，可口可樂還是證明巴菲特的長期持有是正確的。所以，在定價合理的前提下，選擇藍籌股是證券投資比較穩(wěn)妥、能長期受益的選擇。在當前股市理性回歸、藍籌股價格漸趨合理的背景下，或許正是長期投資的良好時點。財經(jīng)動態(tài)r 【央行報告指出當前需關注九大金融風險】中國人民銀行周六發(fā)布中國金融穩(wěn)定報告（2008）指出，當前存在一些影響中國金融穩(wěn)定的國際國內(nèi)因素，中國金融改革發(fā)展正面臨新的形勢，需密切關注國際經(jīng)濟金融形勢變化，防范國際金融市場動蕩引發(fā)的傳染性風險。

14、去年下半年爆發(fā)的美國次貸危機使得全球金融市場出現(xiàn)大幅波動，近期越南金融市場更是陷入劇烈動蕩，使得全球市場的緊張氣氛明顯增加。除了防范國際金融市場動蕩引發(fā)的傳染性風險，央行報告提出目前還需要重點關注以下8個方面的風險：繼續(xù)完善宏觀調(diào)控，防止經(jīng)濟結構不合理產(chǎn)生的風險；改善國際收支狀況，建立健全跨境資本流動監(jiān)測預警機制；采取有力措施，防止價格總水平過快上漲；改進資產(chǎn)市場運行機制，防范資產(chǎn)價格大幅波動的風險；大力發(fā)展債券市場，切實改善融資結構；加快推進金融改革和創(chuàng)新，增強金融機構風險管理能力和競爭力；加強投資風險教育，增強投資者自我保護能力；加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，建立健全金融安全網(wǎng)。報告對2007年我國金

15、融體系的穩(wěn)定狀況進行了全面評估。報告認為，2007年我國經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展，金融改革、金融調(diào)控、金融監(jiān)管和金融對外開放穩(wěn)步推進，金融體系繼續(xù)保持穩(wěn)定。報告指出，2007年我國國民經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展，宏觀調(diào)控進一步加強和改善；人民幣匯率形成機制改革穩(wěn)步實施，匯率彈性逐步增強；外匯儲備繼續(xù)快速增長，應對外部沖擊的能力不斷增強；財政收入、企業(yè)利潤和居民收入大幅提高，財政、企業(yè)、居民的償債能力不斷增強；金融機構改革繼續(xù)深化，公司治理進一步加強；金融市場發(fā)展迅速，運行總體平穩(wěn)。報告還對2007年銀行、證券和保險業(yè)進行了分行業(yè)評估。報告認為，金融機構總體實力和盈利能力明顯提高，競爭力顯著增強，金融穩(wěn)定的微

16、觀基礎不斷夯實。在證券行業(yè)評估部分，報告指出，2007年證券公司基礎性制度建設不斷加強，綜合治理實現(xiàn)既定目標，風險處置基本結束，客戶交易結算資金第三方存管制度全面實施，證券公司資產(chǎn)和利潤大幅增加?；饦I(yè)發(fā)展迅速，基金規(guī)模和凈值均比上年大幅增長，市場影響力顯著提高。r 【證監(jiān)會：將全面開展證券業(yè)和資本市場開放評估】近日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，中國證監(jiān)會將全面開展證券業(yè)和資本市場對外開放評估，繼續(xù)完善有關對外開放政策，積極穩(wěn)妥地推進證券業(yè)和資本市場對外開放。發(fā)言人表示，今年是我國改革開放30周年，全面回顧和總結改革開放的歷史經(jīng)驗是今年的一項重要工作。作為我國經(jīng)濟體系的重要組成部分，資本市場的改

17、革和開放經(jīng)驗需要認真總結，特別是對證券業(yè)和資本市場的現(xiàn)行開放政策及其實施效果要進行全面分析評估、總結經(jīng)驗教訓，為今后進一步完善對外開放政策、有序推進證券業(yè)和資本市場對外開放奠定基礎。發(fā)言人指出，十幾年來，我國循序漸進、積極穩(wěn)妥地推進證券業(yè)和資本市場對外開放。早在上世紀90年代證券市場設立之初，我國就推出了面向境外投資者的B股市場、允許內(nèi)地企業(yè)到境外發(fā)行上市等開放政策。加入世界貿(mào)易組織(WTO)后，我國切實履行證券業(yè)對外開放的有關承諾，先后批準設立4家合資證券公司、31家合資基金管理公司，允許4家境外證券機構的駐華代表處成為滬、深證券交易所特別會員，并分別許可41家和19家境外證券經(jīng)營機構在滬、

18、深證券交易所直接從事B股交易。在WTO承諾之外，我國還主動實施了合格境外機構投資者(QFII)、合格境內(nèi)機構投資者(QDII)等一系列對外開放的制度安排。中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話啟動后，我國又批準6家境外證券交易所在華設立代表處；提高QFII投資總額度至300億美元；修訂外資參股證券公司設立規(guī)則，恢復審批合資證券公司的設立；發(fā)布證券公司設立子公司試行規(guī)定，允許符合條件的合資證券公司擴大業(yè)務范圍；允許符合條件的外商投資公司發(fā)行人民幣計價的股票。整體看，我國資本市場對外開放時間雖然不長，但開放度已達到較高水平，與現(xiàn)階段我國證券業(yè)發(fā)展狀況及資本市場成熟度是基本相適應的。發(fā)言人表示，資本市場對外開放在引進管理

19、技術、促進競爭和創(chuàng)新、改善市場服務、促進市場發(fā)展、提升我國證券經(jīng)營機構的國際競爭力等方面具有積極作用。但是，國際經(jīng)驗表明，過度和過快的開放會導致潛在金融風險、對資本市場形成沖擊。今后一個時期，將繼續(xù)按照“循序漸進、安全可控、競爭合作、互利共贏”的基本原則，以積極務實的態(tài)度，適時適度地擴大證券業(yè)和資本市場對外開放。去年以來，全球金融市場持續(xù)動蕩，主要股票市場出現(xiàn)較大波動，不少大型跨國金融機構遭受巨額損失，全球經(jīng)濟增長放緩。同時，國內(nèi)資本市場的基礎性制度建設還有許多工作要做，證券經(jīng)營機構整體實力還比較弱小，市場快速發(fā)展又提出了一系列新的挑戰(zhàn)和要求。我國將密切關注全球經(jīng)濟和國際金融市場的變化及國內(nèi)外

20、資本市場的聯(lián)系，深入分析評估各項對外開放政策的實施效果、風險隱患、利弊得失和外部環(huán)境，在此基礎上進一步完善對外開放政策，逐步提高我國證券業(yè)和資本市場的國際競爭力和抗風險能力，促進我國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。發(fā)言人最后指出，本次證券業(yè)和資本市場對外開放評估結束后，中國證監(jiān)會將根據(jù)評估結果研究提出我國證券業(yè)和資本市場對外開放的中長期戰(zhàn)略規(guī)劃和進一步對外開放的政策建議。r 【人大經(jīng)研所報告：今年我國宏觀經(jīng)濟將進入周期下行區(qū)間】在外部環(huán)境惡化和國內(nèi)政策調(diào)整的雙重壓力下，2008年我國經(jīng)濟增速將在外需增速大幅回落的帶動下出現(xiàn)明顯回落，宏觀經(jīng)濟開始進入本輪經(jīng)濟周期的下行區(qū)間?！敖?jīng)濟增長大幅放緩”與“通脹壓力

21、抬頭”可能成為該區(qū)間的總體特征。今年我國GDP增速預計將達10.4%，CPI全年上漲7.1%。中國人民大學經(jīng)濟研究所在上周六發(fā)布的題為“全球滯漲威脅下的中國宏觀經(jīng)濟”的2008年中期宏觀經(jīng)濟預測與分析報告中提出了上述觀點。報告預測，2008年我國GDP增速可達到10.4%，同比回落1.5個百分點；三大產(chǎn)業(yè)增速同時回落，其中第二產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度回落達到1.9個百分點；名義投資增速同比略微上升，達到25.1%，但實際增速明顯下滑；名義社會消費增長19.0%，同比高出2.2個百分點，但實際增速輕微下滑。此外，按照美元計價的出口增長速度將達19.0%，同比下降6.2個百分點，進口增長將達25.2%；貿(mào)易順差將達2588億美元，下降34美元；貨幣供應增長同比將下降；CPI持續(xù)上漲，全年漲幅將達7.1%。報告認為，在美國次貸危機、世界商品價格上漲、全球新技術擴散效應下滑、全球化紅利遞減、全球流動性過剩以及全球不平衡逆轉(zhuǎn)等因素的作用下，世界經(jīng)濟將于2008年進入本輪經(jīng)濟周期的下行區(qū)間，經(jīng)濟的回落、通膨抬頭將使全球滯脹威脅加劇，我國宏觀經(jīng)濟面臨的外部環(huán)境惡化不是一個短期問題，而是一個中期問題。因此，在世界經(jīng)濟周期與本國政策調(diào)整的雙重作用下，我國凈出口可能出現(xiàn)大幅回落，進而引領宏觀經(jīng)濟下滑，而國際資本的異