第五章項(xiàng)目投資管理

1、第一節(jié)第一節(jié) 概述概述 一、投資的含義和目的一、投資的含義和目的 （一）含義（一）含義 （二）目的（二）目的 1 1、取得投資收益、取得投資收益 2 2、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、降低投資風(fēng)險(xiǎn) 3 3、承擔(dān)社會(huì)義務(wù)、承擔(dān)社會(huì)義務(wù) 二、投資的分類二、投資的分類 （一）直接投資和間接投資（一）直接投資和間接投資 （二）短期投資和長(zhǎng)期投資（二）短期投資和長(zhǎng)期投資 （三）對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資（三）對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 （四）初創(chuàng)投資和后續(xù)投資（四）初創(chuàng)投資和后續(xù)投資第二節(jié)現(xiàn)金流量第二節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的涵義（一、現(xiàn)金流量的涵義（Cash Flow CF） 二、現(xiàn)金流量的假定二、現(xiàn)金流量的假定 1 1、投資項(xiàng)目的類

2、型假定、投資項(xiàng)目的類型假定 2 2、財(cái)務(wù)可行性分析假定、財(cái)務(wù)可行性分析假定 3 3、全投資假定、全投資假定 4 4、項(xiàng)目計(jì)算期假定、項(xiàng)目計(jì)算期假定 5 5、建設(shè)期投入全部資金假定、建設(shè)期投入全部資金假定 6 6、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假定、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假定 7 7、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假定、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假定 8 8、確定性假定、確定性假定 三、現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容三、現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容 ( () ) （一）現(xiàn)金流入的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流入的內(nèi)容（Cash Inflow Cash Inflow CICI） 1. 1. 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 2. 2. 回收固定資產(chǎn)殘值或中途變價(jià)收入回收固定資產(chǎn)殘值或中途變價(jià)收入 3

3、. 3. 回收的流動(dòng)資金?；厥盏牧鲃?dòng)資金。 4. 4. 其它現(xiàn)金流入量其它現(xiàn)金流入量（二）現(xiàn)金流出的內(nèi)容（二）現(xiàn)金流出的內(nèi)容(Cash Outflow (Cash Outflow CO)CO) 1 1、建設(shè)投資、建設(shè)投資 2 2 、墊支的流動(dòng)資金、墊支的流動(dòng)資金 3 3、經(jīng)營(yíng)成本、經(jīng)營(yíng)成本 4 4、各項(xiàng)稅款、各項(xiàng)稅款 5 5、其它現(xiàn)金流出、其它現(xiàn)金流出n 四、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因四、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因n 1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值。n 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異：利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異： 2、采用現(xiàn)金流量能使投資決策更符合

4、實(shí)、采用現(xiàn)金流量能使投資決策更符合實(shí)際情況。際情況。 因?yàn)椋阂驗(yàn)椋?五、凈現(xiàn)金流量的確定（五、凈現(xiàn)金流量的確定（Net Cash Net Cash Flow Flow NCF NCF）（一）概念及其理論計(jì)算（一）概念及其理論計(jì)算 1 1、概念、概念 2 2、特征、特征 3 3、理論公式：、理論公式： NCF=CI-CONCF=CI-COn4 4、關(guān)于現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式、關(guān)于現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式 營(yíng)業(yè)營(yíng)業(yè)CFCF營(yíng)業(yè)收入營(yíng)運(yùn)成本營(yíng)業(yè)收入營(yíng)運(yùn)成本 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 凈利折舊凈利折舊 稅后收入稅后成本稅負(fù)減少稅后收入稅后成本稅負(fù)減少 收入收入（1 1所得稅稅率）付所得稅

5、稅率）付現(xiàn)成本現(xiàn)成本（1 1所得稅稅率）折舊所得稅稅率）折舊所得所得稅稅率稅稅率（二）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算舉例（二）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算舉例 1、單純、單純FA投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的計(jì)算投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的計(jì)算 例例1：企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)：企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)FA，需投資，需投資100萬(wàn)元，萬(wàn)元，直線法提折舊，壽期直線法提折舊，壽期10年，期末有年，期末有10萬(wàn)元凈殘值，萬(wàn)元凈殘值，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金100萬(wàn)元，建設(shè)期一萬(wàn)元，建設(shè)期一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10萬(wàn)元，在經(jīng)營(yíng)期的頭三年中，萬(wàn)

6、元，在經(jīng)營(yíng)期的頭三年中，每年歸還借款利息每年歸還借款利息11萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，不考慮所得稅）。不考慮所得稅）。 要求：求各年要求：求各年NCF。2、考慮所得稅的、考慮所得稅的FA投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目NCF的的計(jì)算計(jì)算n 例例3：某：某FA項(xiàng)目需要一次性投資項(xiàng)目需要一次性投資100萬(wàn)萬(wàn)元，資金來(lái)源為銀行借款，年利率元，資金來(lái)源為銀行借款，年利率10。建。建設(shè)期為設(shè)期為1年，用投產(chǎn)后凈利歸還借款本息。年，用投產(chǎn)后凈利歸還借款本息。該該FA可用可用10年，直線法折舊，殘值年，直線法折舊，殘值10萬(wàn)元。萬(wàn)元。投入使用后，可使每年?duì)I業(yè)收入（不含增值投入使用后，可使每年?duì)I業(yè)收入（

7、不含增值稅）增加到稅）增加到80.39萬(wàn)元，同時(shí)使經(jīng)營(yíng)成本增萬(wàn)元，同時(shí)使經(jīng)營(yíng)成本增加到加到48萬(wàn)元，所得稅率萬(wàn)元，所得稅率33。n 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的要求：計(jì)算該項(xiàng)目的NCF。n3、FA更新改造項(xiàng)目的更新改造項(xiàng)目的NCF的計(jì)算的計(jì)算n 例例4：某公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，：某公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，以減少成本增加收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為以減少成本增加收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為4萬(wàn)元，萬(wàn)元，已使用已使用5年，估計(jì)還可使用年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊年，已提折舊2萬(wàn)元，萬(wàn)元，假定使用期滿后無(wú)殘值，若現(xiàn)在銷售可得價(jià)款假定使用期滿后無(wú)殘值，若現(xiàn)在銷售可得價(jià)款1萬(wàn)萬(wàn)元，使用該設(shè)備每年可

8、獲收入元，使用該設(shè)備每年可獲收入5萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為成本為3萬(wàn)元。新設(shè)備的購(gòu)置成本為萬(wàn)元。新設(shè)備的購(gòu)置成本為6萬(wàn)元，估計(jì)可萬(wàn)元，估計(jì)可使用使用5年，期滿有殘值年，期滿有殘值1萬(wàn)元，使用新設(shè)備后每年收萬(wàn)元，使用新設(shè)備后每年收入可達(dá)入可達(dá)8萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為4萬(wàn)元。假設(shè)該公萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資本成本為司的資本成本為10%，T=40%，新舊設(shè)備均采用，新舊設(shè)備均采用直線法提折舊。直線法提折舊。n 試作出該公司是否更新的決策。試作出該公司是否更新的決策。第三節(jié)投資決策評(píng)價(jià)方法第三節(jié)投資決策評(píng)價(jià)方法一、非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法一、非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（一）（一）投資

9、回收期法投資回收期法（PP） 1、若每年的、若每年的NCF相等，則相等，則 PP 原始投資額原始投資額/年年NCF 2、若每年的、若每年的NCF不等，則可通過(guò)不等，則可通過(guò)NCF累計(jì)數(shù)與累計(jì)數(shù)與投資額的比較來(lái)計(jì)算。投資額的比較來(lái)計(jì)算。 3、評(píng)價(jià)、評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：（二）（二）投資利潤(rùn)率法投資利潤(rùn)率法（ROI） 又稱投資報(bào)酬率，計(jì)算公式為：又稱投資報(bào)酬率，計(jì)算公式為： ROI=年平均利潤(rùn)額年平均利潤(rùn)額/投資總額投資總額 決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)： ROI越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)ROI的則不可行。的則不可行。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：二、貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法二、貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量

10、法 （一）凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值法 （ Net Present Value NPV） 1、含義、含義 2、決策標(biāo)準(zhǔn)：、決策標(biāo)準(zhǔn)：NPV0，則可行。，則可行。 3、計(jì)算公式、計(jì)算公式n n NCF t NPV - C t=1 （1+i）t 4、評(píng)價(jià)、評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：n關(guān)于如何確定貼現(xiàn)率：關(guān)于如何確定貼現(xiàn)率： （1 1）根據(jù)資金成本來(lái)確定；）根據(jù)資金成本來(lái)確定； （2 2）根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)）根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定。率來(lái)確定。（二）現(xiàn)值指數(shù)法（二）現(xiàn)值指數(shù)法 （Present Value Index PI or PVI） 1、含義、含義： 也叫也叫獲利指數(shù)獲利指數(shù)

11、，或，或現(xiàn)值比率現(xiàn)值比率，或，或貼現(xiàn)后收貼現(xiàn)后收益成本比率。益成本比率。 計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：n n NCF t PI /C t=1 （1+i）t 2、標(biāo)準(zhǔn)、標(biāo)準(zhǔn)： PI1，則方案可行。，則方案可行。因?yàn)椋阂驗(yàn)椋?PI1，表明投資項(xiàng)目未來(lái)實(shí)現(xiàn)的，表明投資項(xiàng)目未來(lái)實(shí)現(xiàn)的收益率預(yù)定的貼現(xiàn)率；收益率預(yù)定的貼現(xiàn)率；PI1，表明投資項(xiàng)目未來(lái)實(shí)現(xiàn)的，表明投資項(xiàng)目未來(lái)實(shí)現(xiàn)的收益率預(yù)定的貼現(xiàn)率；收益率預(yù)定的貼現(xiàn)率；PI1，表明投資項(xiàng)目未來(lái)實(shí)現(xiàn)的，表明投資項(xiàng)目未來(lái)實(shí)現(xiàn)的收益率預(yù)定的貼現(xiàn)率。收益率預(yù)定的貼現(xiàn)率。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（三）內(nèi)含報(bào)酬率法 1 1、定義定義：是指投資項(xiàng)目未來(lái)歷年報(bào)：是指投資項(xiàng)目未來(lái)歷年

12、報(bào)酬總現(xiàn)值與投資總現(xiàn)值相等時(shí)的資金報(bào)酬總現(xiàn)值與投資總現(xiàn)值相等時(shí)的資金報(bào)酬率。酬率。 2 2、決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)：IRR設(shè)定的折現(xiàn)率設(shè)定的折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率，則可取?；蛐袠I(yè)基準(zhǔn)收益率，則可取。 、計(jì)算計(jì)算 （）若（）若每年的每年的NCFNCF相等相等，則按下列步驟計(jì)算：，則按下列步驟計(jì)算： 第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（C） C=原始投資額（原始投資額（I）/每年每年NCF 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，若在第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，若在n年系數(shù)表上恰好能年系數(shù)表上恰好能找到等于上步計(jì)算的找到等于上步計(jì)算的C，則該系數(shù)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率即為所求，則該系數(shù)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率即為所求的的IRR；若找不到，則在同期內(nèi)找出與；若找不到，則在同期內(nèi)找出與C臨近的兩個(gè)臨界值臨近的兩個(gè)臨界值Cm和和Cm+1，以及對(duì)應(yīng)的，以及對(duì)應(yīng)的rm和和rm+1。 第三步：根據(jù)找出的貼現(xiàn)率和求出的第三步：根據(jù)找出的貼現(xiàn)率和求出的C，采用內(nèi)插法計(jì)，采用內(nèi)插法計(jì)算出算出IRR。（2 2）若）若每年的每年的NCFNCF不等不等，則按下列步驟，則按下列步驟計(jì)算計(jì)算 第一步：先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算第一步：