金融衍生工具課后題

1、第一章選擇題答案1. ABCD2. ABCD3. BC4. B5. BDE6. C7. A8. A9. D10. ABC第一章思考題答案1.金融衍生工具是給予交易對(duì)手的一方，在未來的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)某種基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約。廣義上把金融衍生工具也可以理解為一種雙邊合約或付款交換協(xié)議，其價(jià)值取自于或派生于相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格及其變化。對(duì)金融衍生工具含義的理解包含三點(diǎn):金融衍生工具是從基礎(chǔ)金融工具派生出來的金融衍生工具具有杠桿效應(yīng)的功能進(jìn)行以下定位： 轉(zhuǎn)化功能。 轉(zhuǎn)化功能是金融衍生工具最 主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基礎(chǔ)。 通過金融衍生工具，可以實(shí)現(xiàn)外 部資金向內(nèi)部資

2、金的轉(zhuǎn)化、 短期流動(dòng)資金向長(zhǎng)期穩(wěn)定資金的轉(zhuǎn)化、 零散小資金向巨額大資金 的轉(zhuǎn)化、消費(fèi)資金向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的轉(zhuǎn)化?？陀^要求。在金融衍生工具交易中，市 場(chǎng)參與者根據(jù)自己了解的市場(chǎng)信息和對(duì)價(jià)格走勢(shì)的 預(yù)期，反復(fù)進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的交 易，在這種交易活動(dòng)中，通過平衡供求關(guān)系，能夠較為 準(zhǔn)確地為金融產(chǎn)品形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格。 避險(xiǎn)功能。傳統(tǒng)的證券投資組合理論以 分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為目的，對(duì)于占市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)50以上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無能為力。金融衍生工具恰是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移市場(chǎng)， 主要通過套期保值業(yè)務(wù)發(fā)揮轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能。 同時(shí)，從宏 觀角度看，金融衍生工具能夠通過降低國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)、 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，起到降低國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn) 的作

3、用。資人進(jìn)行交易的收入和經(jīng)紀(jì)人提供服務(wù)收入。 對(duì)于投資人來說，只要操作正確，衍生市場(chǎng)的 價(jià)格變化在杠桿效應(yīng)的明顯作用下會(huì)給投資者帶來很高的利潤(rùn)； 對(duì)紀(jì)經(jīng)人來說，衍生交易具 有很強(qiáng)的技術(shù)性，經(jīng)紀(jì)人可憑借自身的優(yōu)勢(shì)， 為一般投資者提供咨詢、 經(jīng)紀(jì)服務(wù)，獲取手續(xù) 費(fèi)和傭金收入。資源配置功能。金融衍生工具價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制有利于全社會(huì)資源的合理配置。因?yàn)樯鐣?huì)資金總是從利潤(rùn)低的部門向利潤(rùn)高的部門轉(zhuǎn)移，以實(shí)現(xiàn)其保值增值。而金融衍生工具能夠?qū)⑸鐣?huì)各方面的零散資金集中起來，把有限的社會(huì)資源分配到最需要和能夠有效使用資源者的手里，從而提高資源利用效率， 這是金融衍生工具的一項(xiàng)主要功能。值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。保

4、值者（hedgers ）。保值者參與金融衍生工具市場(chǎng)的目的是降低甚至消除他們已經(jīng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 投機(jī)者希望增加未來的不確定性， 他們?cè)诨A(chǔ)市場(chǎng)上并沒有凈頭寸， 或需要保值的資產(chǎn)， 他 們參與金融衍生工具市場(chǎng)的目的在于賺取遠(yuǎn)期價(jià)格與未來實(shí)際價(jià)格之間的差額。套利者 (arbitrageurs )。套利者通過同 時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)進(jìn)行交易， 而獲得沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。 套利又分為跨市套利和 跨時(shí)套利和跨品種套利， 前者是在不同地點(diǎn)市場(chǎng)上套作， 而后者是在不同的現(xiàn)、 遠(yuǎn)期市場(chǎng)上 和不同品種間套作，這種無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)前景的存在吸引大量的套利者。客戶的中間人出現(xiàn)。 主要以促成交易收取傭金為目的。 經(jīng)紀(jì)人分

5、為傭金經(jīng)紀(jì)人和場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人 兩種。 前者是經(jīng)紀(jì)公司在交易所場(chǎng)內(nèi)的代理人。 他們接受經(jīng)紀(jì)公司客戶的指令， 并且負(fù)責(zé)在 交易所內(nèi)執(zhí)行這些指令。 他們還為自己賬戶作交易起交易商作用。 經(jīng)紀(jì)公司依據(jù)他們的服務(wù) 向客戶收取傭金。 后者也叫 2 美元經(jīng)紀(jì)人， 因?yàn)槊繄?zhí)行一個(gè)指令得 2 美元傭金。 當(dāng)指令進(jìn)入 市場(chǎng)過多， 傭金經(jīng)紀(jì)人來不及處理， 他們將協(xié)助傭金經(jīng)紀(jì)人防止指令積壓。 場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人得到 客戶付的部分傭金。通常他們是交易所內(nèi)自由行動(dòng)的會(huì)員。第二章選擇題答案1. B2. ABC3. BD4. A5. D6. B7. B8. AC9. AC10. ABC11. C12. A第二章計(jì)算題答案2. 是指起算日

6、和結(jié)算日之間為1 個(gè)月，起算日至名義貸款最終到期日之間的時(shí)間為4個(gè)月；7月11日；8月10日；8月13日（ 8月11、12日為非營(yíng)業(yè)日）；11月12日；1862.87美元第三章選擇題答案1. B2. ABCD3. A,D4. B5. ABD6. CD7. ABC8. ABD9. ABD10. BCD第三章計(jì)算題現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月份大豆價(jià)格2700元/噸買入20手12月份大豆合約價(jià)格為2750元/噸12月份買入200噸大豆賣出20手12月份大豆合約價(jià)格為2900元/噸價(jià)格為2950元/噸結(jié)果虧損200元/噸贏利200元/噸盈虧：200 X 200 200 X 200=0元2、現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6

7、月份大豆價(jià)格2000元/噸賣出10手9月份大豆合約價(jià)格為2050元/噸9月份賣出100噸大豆買入10手9月份大豆合約價(jià)格為1880元/噸價(jià)格為1930元/噸結(jié)果虧損120元/噸贏利 120元/噸盈虧：120 X 100 120 X 100=0兀第四章選擇題答案I題號(hào)12345678910|答案CABCDBCA; C;B;DAABCDA;BB;CB第四章思考題答案1. （ 1）同一品種的商品，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相同因素的影響和制約，一致性；雖然波動(dòng)幅度會(huì)有不同， 但其價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和方向有2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價(jià)格大致相等。如果

8、兩價(jià)格不一致， 會(huì)引發(fā)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)間的套利行為， 眾多交易者低買高賣的結(jié)果， 會(huì)大大縮小兩市場(chǎng) 間的價(jià)差。3. 基差是指在某一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一品種的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差。對(duì)于空頭套期保值者來說，基差減弱削弱了空頭套期保值的作用，而基差增強(qiáng)則加強(qiáng)了這種作用。對(duì)于多頭套期保值者來說，基差增強(qiáng)削弱了多頭套期保值的作用，而基差減弱則加強(qiáng)了這種作用。第四章計(jì)算題答案3.牛市套利若想贏利，應(yīng)在價(jià)格看漲階段,選擇較弱的入市價(jià)差，以待價(jià)差增大時(shí)平倉(cāng)獲利，見下表：策略入市價(jià)差月入市價(jià)差買4月/賣6月378.50 394.00 =- 15.5015.50/2 = 7.75買6月/賣8月394.00 4

9、01.00 = 7.007.00/2 = 3.50買8月/賣10月401.00 406.00 = 5.007.00/2 = 3.50買4月/賣8月378.50 401.00 = 22.5022.50/4 = 5.625買6月/賣10月394.00 406.00 = 12.0012.00/4 = 3.00買4月/賣10月378.50 406.00 = 27.5027.50/6 = 4.583從表中可以看出，最弱的月入市價(jià)差為一熊市套利若想獲利，應(yīng)在價(jià)格看跌時(shí)選擇較強(qiáng)的入市價(jià)差，以待價(jià)差減弱時(shí)平倉(cāng)，見下表：策略入市價(jià)差月入市價(jià)差賣10月/買12月406.00 403.00 = 3.003.00/2

10、 = 1.50賣12月/買2月403.00 399.50 = 3.503.50/2 = 1.75賣10月/買2月406.00 399.50 = 6.506.50/4 = 1.625從表中可以看出，最佳的熊市套利入市機(jī)會(huì)第五章選擇題答案題號(hào)123456789答案ABCDABCDCCCBAAB第五章思考題答案3.短期國(guó)庫(kù)券期貨以指數(shù)的形式報(bào)價(jià)，具體報(bào)價(jià)方式為100減去短期國(guó)庫(kù)券利率（貼現(xiàn)率），得出的指數(shù)便是短期國(guó)庫(kù)券期貨的價(jià)格。 這一報(bào)價(jià)方式為IMM首創(chuàng)，故亦稱IMM指數(shù)。例如，假設(shè)某一短期國(guó)庫(kù)券期貨合同貼水為 8.25，這一合同的IMM指數(shù)就是100-8.25=91.75。指數(shù)與利率期貨合約的價(jià)

11、值成正比，指 數(shù)越高，合約價(jià)值相應(yīng)越大；反之，指數(shù)越低，合約價(jià)值越小。長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨的報(bào)價(jià)方式與短期利率期貨的報(bào)價(jià)方式不同， 采取價(jià)格報(bào)價(jià)法， 而不采取指數(shù)報(bào)價(jià)法。 長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨以合約規(guī)定的 標(biāo)的債券為基礎(chǔ)，報(bào)出其每 100 美元面值的價(jià)格，且以為最小報(bào)價(jià)單位。例如，標(biāo)的物為標(biāo)準(zhǔn)化的期限為 20 年、息票利率為 8%的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券的期貨合約，若期貨市場(chǎng)報(bào)出的價(jià)格為98-22 ，則表示每 100 美元面值的該種國(guó)庫(kù)券的期貨價(jià)格為元。5、簡(jiǎn)述股票指數(shù)期貨的概念和特點(diǎn)股票指數(shù)期貨是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、 約定在將來某個(gè)特定的時(shí)期， 買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍 金額的合

12、約。 股票指數(shù)期貨一方面是期貨的一種， 在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買賣， 另一方面由于它 所買賣的是與股票有關(guān)的指標(biāo)，又與股票市場(chǎng)有關(guān)，它的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾方面：（1）現(xiàn)金結(jié)算而非實(shí)物交割。這是股票指 數(shù)期貨與其他形式期貨之間的最大不同之處， 使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票 市場(chǎng)。一般來說，投資者在購(gòu)買股票時(shí)經(jīng)常遇到的難題就是雖然知道整個(gè)股票市場(chǎng)的總趨勢(shì)， 但仍不能真正把握購(gòu)買哪一種股票為好。 這是因?yàn)殡m然整個(gè)股市的走向可以預(yù)測(cè)， 但個(gè)別股 票的變化卻完全可能與之背離， 從而造成投資者在股票投資上的風(fēng)險(xiǎn)或損失。 股票指數(shù)期貨 的出現(xiàn)正好解決了這一難題， 它使得投資者參與了股票市場(chǎng)而又不必?fù)?/p>

13、有股票， 同樣獲利 而又可以省去挑選股票所冒的風(fēng)險(xiǎn)。股票指數(shù)期貨合約在交易時(shí)，實(shí)際上只是把 股票指數(shù)按點(diǎn)數(shù)換算呈現(xiàn)金進(jìn)行交易， 合約到期時(shí)， 以股票市場(chǎng)的收市指數(shù)作為結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)， 合約持有人只需交付或收取按購(gòu)買合約時(shí)的股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與到期時(shí)的實(shí)際指數(shù)的點(diǎn)數(shù)計(jì) 算的點(diǎn)數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)， 即可完成交收手續(xù)。 這種結(jié)算方法避免了要從股票市場(chǎng)上收集 股票作為交收的繁瑣的步驟，同時(shí)也省去了不少交易費(fèi)用。不過， 實(shí)際上，真正到期交收的 合約只占整個(gè)股票指數(shù)期貨合約的1%-2%，絕大多數(shù)股票指數(shù)期貨合約的持有者在合約期滿前就以對(duì)沖方式結(jié)束了手中的合約。2）高杠桿作用。股票指數(shù)期貨交易是采用保證金的形式來進(jìn)

14、行的。保證金只是交易金額的一小部分，約占總價(jià)值的10%左右。少量的保證金就可以進(jìn)行大數(shù)額的交易，這就產(chǎn)生了杠桿作用 , 使投資者可以以小本獲大利。在 英國(guó)，對(duì)于一個(gè)初始保證金只有2 500 英鎊的期貨交易賬戶來說，它可以進(jìn)行的金融時(shí)報(bào)三種指數(shù)期貨的交易量達(dá) 70 000英鎊，杠桿比率高達(dá) 28 ： 1。當(dāng)然，這種以小本獲大利的買 賣不僅存在大賺的可能性， 而且也潛伏大虧的危險(xiǎn)， 一旦交易者的預(yù)測(cè)與市場(chǎng)的走勢(shì)相反時(shí)， 這種情況就會(huì)發(fā)生。（ 3）交易成本較低。相對(duì)于現(xiàn)貨交易而言， 股指期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷摹９芍钙谪浗灰椎某杀景ǎ?交易傭金、買賣價(jià)差、用于支 付保證金的機(jī)會(huì)成本和可能支付的稅項(xiàng)

15、。例如在英國(guó)，股指期貨合約是不用支付印花稅的， 并且購(gòu)買股指期貨只需要進(jìn)行一筆交易， 而想購(gòu)買多種 （如 100種或者 500 種）股票則需要 進(jìn)行多筆、大量的交易，交易成本很高。而在美國(guó)，進(jìn)行一筆股指期貨交易（包括建倉(cāng)并平 倉(cāng)的完整交易）收取的費(fèi)用只有 30 美元左右。據(jù)有關(guān)專家測(cè)算，股指期貨的交易成本僅為 股票交易成本的 10。（4）市場(chǎng)的流動(dòng)性較高。 有研究表明，股 指期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。如在1991年， FTSE100 指數(shù)期貨交易量就已達(dá) 850 億英鎊。第五章計(jì)算題答案1.現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月2日計(jì)劃于6月份啟程去瑞士度假6個(gè)月，預(yù)計(jì)花費(fèi)250 000瑞士法郎，按

16、目前匯率0.5134計(jì)算，需支付128 350美元買進(jìn)2份6月份交割的瑞士法郎期貨 合約，匯率為0.5134 ,合約總價(jià)值為128 350美元6月6日瑞士法郎匯率升至 0.5211，買進(jìn)250 000瑞士法郎，支付了130 275美元賣出2份瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5211 ,合約總價(jià)值為 130 275美元盈虧多支付了 1 925美兀(=128 350 130 275 )贏利1,925美兀(=130 275 128 350 )該保值者在期貨市場(chǎng)所得的收益正好彌補(bǔ)了他在現(xiàn)貨市場(chǎng)所受的損失，避免了利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，套期保值成功。第七章選擇題答案題號(hào)1234567891011答案CBACDDAD

17、CACAD第七章思考題答案1. 期權(quán)的買方享有在期權(quán)屆滿或之前以規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或銷售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利， 即當(dāng)行市有利時(shí)， 他有權(quán)要求期權(quán)賣方履 約，買進(jìn)或賣出該標(biāo)的資產(chǎn)；如果行市不利，他也可不行使期權(quán)，放棄買賣該標(biāo)的資產(chǎn)。但 是，期權(quán)買方并不承擔(dān)義務(wù)。 期權(quán)賣方則有義務(wù)在買方要求履約時(shí)賣出或買進(jìn)期權(quán)買方要買 進(jìn)或賣出的標(biāo)的資產(chǎn)。 賣方只有義務(wù)而無權(quán)利。 所以， 期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)等 的，然而，買方要付給賣方一定的期權(quán)費(fèi)，這又體現(xiàn)了雙方交易的公平性 。2. 看漲期權(quán)是指賦予期權(quán)的購(gòu)買者在預(yù)先 規(guī)定的時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格從期權(quán)出售者手中買入一定數(shù)量的金融工具的權(quán)利的合約。 為取得這

18、種買的權(quán)利， 期權(quán)購(gòu)買者需要在購(gòu)買期權(quán)時(shí)支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費(fèi)。 因?yàn)樗侨藗?預(yù)期某種標(biāo)的資產(chǎn)的未來價(jià)格上漲時(shí)購(gòu)買的期權(quán)， 所以被稱為看漲期權(quán)。 看跌期權(quán)是指期權(quán) 購(gòu)買者擁有一種權(quán)利， 在預(yù)先規(guī)定的時(shí)間以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者賣出規(guī)定的金融工具。 為 取得這種賣的權(quán)利， 期權(quán)購(gòu)買者需要在購(gòu)買期權(quán)時(shí)支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費(fèi)。 因?yàn)樗?是人們預(yù)期某種標(biāo)的資產(chǎn)的未來價(jià)格下跌時(shí)購(gòu)買的期權(quán)，所以被稱為看跌期權(quán)。4. 歐式期權(quán)是指期權(quán)的購(gòu)買者只能在期權(quán) 到期日才能執(zhí)行期權(quán) （即行使買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利）， 既不能提前也不能推遲。 若提 前，期權(quán)出售者可以拒絕履約； 若推遲， 期權(quán)將被作廢。

19、而美式期權(quán)則允許期權(quán)購(gòu)買者在期 權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。 美式期權(quán)的購(gòu)買者既可以在期權(quán)到期日這一天行使期權(quán)， 也 可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行期權(quán)。 當(dāng)然， 超過到期日， 美式期權(quán)也同樣被 作廢。 不難看出，對(duì)期權(quán)購(gòu)買者來說，美式期權(quán)比歐式期權(quán)對(duì)他更為有利。 因?yàn)橘I進(jìn)這種期 權(quán)后，它可以在期權(quán)有效期內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的變化和自己的實(shí)際需要比較靈活而主動(dòng)的選擇 履約時(shí)間。 相反，對(duì)期權(quán)出售者來說，美式期權(quán)比歐式期權(quán)使他承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，他必須 隨時(shí)為履約做好準(zhǔn)備。第七章 計(jì)算題答案1. 無保護(hù)看漲期權(quán)=max3X 250X (2+38 X 0.2 -3),3 X 250X (2+0.

20、1 X 38)=4950 元；400X 40=16000 元有保護(hù)看漲期權(quán)：200 X 2=400元16000X 50%=8000 元8000- 400X 3=6800 元；則共需交納保證金 6800+4950=11 750 元。歐元=1.35美元，公司將執(zhí)行期權(quán)。期權(quán)費(fèi)支出為1400 X 1.35=1890（萬美元），1890 X 1%=18.9（萬美元）。因此，公司的盈虧平衡點(diǎn)為1 890+18.9 ) /1400=1.3635即當(dāng)市場(chǎng)匯率超過 1 歐元 =1.3635 美元，公司執(zhí)行期權(quán)將獲益。第八章選擇題答案題號(hào)1234567891011答案BDAACAACAAB第八章思考題答案5. 封頂式利率期權(quán)，簡(jiǎn)稱為封頂交易，是在期權(quán)交易期限內(nèi)的各利率調(diào)整日， 付期權(quán)利息差額的利率期權(quán)交易方式。 種浮動(dòng)利率與固定利率相交換的交易,當(dāng)基準(zhǔn)利率超過上限利率時(shí)，由期權(quán)賣方向期權(quán)買方支 從形式上看，封頂交易與利率互換交易類似，也是-即基準(zhǔn)利率與上限利率相交換。但這兩種業(yè)務(wù)的區(qū)別明顯的在于：利率互換交易是買賣雙方在每一個(gè)利息支付日將浮動(dòng)利率與固定利率相交換,而封頂交易則是當(dāng)基準(zhǔn)利率超過上限利率時(shí)才以補(bǔ)差方式進(jìn)行利率互換。保底式利率期權(quán)交易，簡(jiǎn)稱保底交易，是在期權(quán)交易期限內(nèi)的各利率調(diào)整日，當(dāng)基準(zhǔn)