債券質(zhì)押式正逆回購詳細(xì)操作指南

1、【轉(zhuǎn)貼】債券質(zhì)押式正逆回購詳細(xì)操作指南獨(dú)家：債券質(zhì)押式正逆回購詳細(xì)操作指南債券研究部債券研究部來源：鼎級理財網(wǎng)本文在寫作過程中查閱了大量的資料，也參考了很多網(wǎng)友給我們提供的信息，我們也用實際賬戶做了大量的測試。盡管如此，本文還在逐步完善中，如果廣闊網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)什么錯誤或有什么意見，請務(wù)必指出來，我們深表感謝，當(dāng)再次編輯此文時，我們會注上提議網(wǎng)友的名字。債券質(zhì)押式正逆回購詳細(xì)操作指南提示：本文與任何教科書或媒體文章的不同之處在于，本文以極其通俗的語言必要時配合圖片非常簡潔的告訴你究竟怎么做正逆回購，文章涉及的定義可能不夠嚴(yán)謹(jǐn)，但我們注重的是實際操作性而不是什么教科書中高深”的理論知識。、債券回購的含

2、義債券質(zhì)押式回購簡單地說就是交易雙方以債券為質(zhì)押品的一種短期資金借貸行為。其中債券持有人正回購方將債券質(zhì)押而獲得資金使用權(quán)，到約定的時間還本并支付一定的利息，從而贖回”債券。而資金持有人逆回購方就是正回購方的交易對手。在實際交易中債券是質(zhì)押給了第三方即中國結(jié)算公司，這樣交易雙方否更加安全、便捷。、可回購的債券所有的國債、絕大部分企業(yè)債、公司債和別離債的純債都可用于債券回購交易。滬深交易所每周都會公布可回購債券的折算率，上面沒有但可交易的品種就是不可回購的債券。折算率簡單說，就是把債券質(zhì)押時，交易所按債券面值給出的可質(zhì)押的比率。三、現(xiàn)在交易的回購品種我們僅列出個人投資者經(jīng)常參與的公司債包括企業(yè)債

3、等回購品種。上海證券交易所可交易的質(zhì)押式回購括弧中為交易代碼分為1日204001、2日204002、3日204003、4日204004、7日204007、14日204014、28日204028、91日204091、182日204182共9個品種。深圳交易所按回購期限分為分為1日131910、2日131911、3日131900、7日131907共4個品種。其中經(jīng)常交易的只有滬深1日和7日四個品種，并且滬市的日均交易量又遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于深市的交易量。特別提示：做正回購時，滬市債券只能在滬市質(zhì)押獲得資金，深市債券只能在深市質(zhì)押獲得資金，所以深市的債券即使能質(zhì)押也要考慮能不能借到資金的問題。而逆回購方可以在兩

4、個市場上選擇。四、質(zhì)押式回購的申報要求1申報單位：手1手=1000元標(biāo)準(zhǔn)券。2計價單位:資金到期年收益率,報價時省略百分號。3價格變動單位：0.005或其整數(shù)倍。4每筆申報限制：最低申報限額為100手,最高申報限額為10000手。5申報價格按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。五、質(zhì)押式回購交易操作流程以下回購流程來源于我們接洽的券商，其他券商的交易流程可能會有不同，具體請咨詢您的券商。投資者要參與債券回購交易到證券營業(yè)部簽訂回購協(xié)議，很多券商允許逆回購而不用單獨(dú)簽協(xié)議，而正回購都要單獨(dú)簽協(xié)議，并且很多券商不允許個人投資者參與正回購交易。逆回購詳細(xì)操作流程：在交易界面如下列圖，選擇“賣出”，輸入代碼比方20

5、4001，融資價格就是年化利率，數(shù)量最低是1000張，代表10萬元，每10萬元遞增，點(diǎn)擊融券下單就可以了上面顯示的最大可融沒有意義。如果是一天回購，則下一交易日T+1日資金可用但不可取，T+2日可取?？捎弥缚梢再I入任何證券；可取指可以轉(zhuǎn)入銀行賬戶。注：回購交易的規(guī)則是“一次交易，兩次結(jié)算”。當(dāng)你做了逆回購借出資金后，到期資金就自動回到你的賬戶上，期間不用做任何操作。比方1日回購，當(dāng)日晚上資金就顯示可用，但實際上是資金T+1日晚上返回到你的賬戶我們在后面會對交易規(guī)則做深度分析。T+1日是指交易日期，故假設(shè)周五做一日正回購，則下周一資金才可用，但實際上你仍然只獲得了一天的年化利率。注意：有的券商是

6、T+2日資金才可用，這明顯是不合理的。7日回購是指7個自然日，比方周一做7日回購，則下周一資金就可用。其他品種類推。正回購詳細(xì)操作流程。首先要查你持有的債券當(dāng)天買入的債券，當(dāng)天就可質(zhì)押能不能回購以及折算率，數(shù)據(jù)可到滬深交易所查詢。具體操作方法如下：1. 債券質(zhì)押入庫。在交易界面如下列圖選擇“賣出即提交質(zhì)押券”，輸入質(zhì)押代碼，價格是自動顯示的，一般是1。注意：這里是質(zhì)押代碼而不是交易代碼。質(zhì)押代碼以090國債104公司債105別離債純債、企業(yè)債106地方債開頭。此操作叫債券質(zhì)押入庫。債券質(zhì)押的數(shù)量沒有限制，最低1手即10張就可以了。特別提示：很多券商要求投資者必須到柜臺辦理債券質(zhì)押入庫、出庫，而

7、不能在網(wǎng)上操作就像深市轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股一樣。以上是滬市的入庫方法，因深市沒有質(zhì)押代碼也沒有其他操作界面，故只能到柜臺辦理。2. 標(biāo)準(zhǔn)券的使用。債券質(zhì)押入庫后，系統(tǒng)就根據(jù)最新的折算率自動換成了標(biāo)準(zhǔn)券賬戶上出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)券一覽，代碼為888880?？梢杂脕碣|(zhì)押的債券必須是1000張標(biāo)準(zhǔn)券的整數(shù)倍，故你有1050張和1800張都只能按1000張標(biāo)準(zhǔn)券融資10萬元。多余的債券可以直接出庫。3. 可回購日期。滬市，當(dāng)日買入的債券當(dāng)日可質(zhì)押，當(dāng)日可回購交易；深交所規(guī)定當(dāng)日買入的債券當(dāng)日可質(zhì)押，但下一交易才可用于回購。4. 回購交易。在交易界面如下列圖中，選擇“買入”，輸入代碼比方滬市1日回購為204001；融資價格填你

8、愿意融入資金的利率；可用資金一覽不管顯示什么都不影響操作；最大可融也不用管是系統(tǒng)計算股票時用的，一般顯示為0，融資數(shù)量必須填1000的整數(shù)倍，比方你有2500張標(biāo)準(zhǔn)券，那么你可以輸入1000或2000，表示你愿意借入10萬或20萬元資金。交易完成后你的賬戶上就出現(xiàn)借入的現(xiàn)金，同時減少你的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量。借入的資金就可買入其他證券也可以轉(zhuǎn)出資金有的券商不允許轉(zhuǎn)出融入的資金。5. 回購交易后的結(jié)算。做完回購后就要注意到期在你賬戶上準(zhǔn)備足夠的資金以備扣款仍是自動扣款，而不用做任何操作。比方1日回購，當(dāng)天晚上10點(diǎn)以后標(biāo)準(zhǔn)券就回到賬戶上，同時可用資金減少借入的金額如果原來資金已用完，那么就顯示負(fù)數(shù)。T+1

9、日16：00前你的賬戶上要準(zhǔn)備足夠的扣款本金及利息以還掉借款。6. 質(zhì)押債券出庫又稱解除債券質(zhì)押。債券質(zhì)押到期后標(biāo)志就是標(biāo)準(zhǔn)券回到了賬戶上就可申請出庫。方法與入庫時相反，即在交易界面選擇“買入即轉(zhuǎn)回質(zhì)押券”，輸入質(zhì)押代碼和出庫數(shù)量即可。注意：出庫的目的一般是為了賣出，否則沒有必要出庫，這樣下次回購時就非常方便。當(dāng)日出庫的質(zhì)押券可再次申報入庫。7. 債券可賣出日期。滬市當(dāng)日出庫的債券當(dāng)日賣出；深交所規(guī)定當(dāng)日出庫的債券，下一交易才能賣出。8. 標(biāo)準(zhǔn)券與融入資金的關(guān)系。這兩個是相互對應(yīng)的就像買賣股票和手頭現(xiàn)金的關(guān)系一樣，是一個問題的兩個方面。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量大于1000時，就可融入資金。融入后，標(biāo)準(zhǔn)券消

10、失實際上是質(zhì)押給了登記結(jié)算公司賬戶上可用資金減少。當(dāng)質(zhì)押到期標(biāo)準(zhǔn)券回來時，賬戶上可用現(xiàn)金減少相應(yīng)數(shù)額。從以上流程我們就可以看出深市回購交易極度不活躍的原因。六、回購交易操作技巧前面介紹了回購交易的具體操作方法，在實際運(yùn)用中，回購交易有很多技巧。下面就正逆回購操作技巧分別介紹。逆回購操作技巧：1.用暫時閑置資金參與。交易所逆回購的參與者主要是除銀行以外的機(jī)構(gòu)投資者比方貨幣市場基金、財務(wù)公司等，尤其是現(xiàn)在新股申購上限的限制，迫使很多機(jī)構(gòu)不得已而參與逆回購交易。個人投資者參與逆回購主要是在暫時閑置的資金沒有更好的投資渠道時運(yùn)用。因利率較低而不適合作為一種長期的投資工具。2.有時機(jī)盡量參與。很多人不在

11、乎這點(diǎn)回購的小錢 ” ，而往往把賬戶上暫時不用的現(xiàn)金就閑置在那里只拿活期利息。以100萬為例，我們看看差異。如果不做回購，則一天的活期利息為100萬*0.36%/360=10元。如果做回購，一般利率為1.5%周四可到4%，則回購利息為100萬*1.5%/360=42元，減去最高的傭金10元，剩余32元，比活期高22元。我們覺得當(dāng)那天恰好打開賬戶時就值得花10秒鐘操作一下的。3. 周五和節(jié)假日前謹(jǐn)慎參與。周五如果資金能轉(zhuǎn)出做其他投資，就不要做逆回購，因為資金利率很低，而且周末兩天也沒有利息。特別是長假前一定要計算一下，轉(zhuǎn)出和回購那個更有利。因為盡管長假前第二天的利率很高，但卻失去了長假期間的利息

12、。4. 選擇收益高的市場參與。滬深交易所都有回購品種，因為他們都沒有什么風(fēng)險，所以對于投資者來說肯定要選擇收益率高的，而實時上很多投資者并不了解這一點(diǎn)。比方2010年3月25日深市回購利率最高到達(dá)9%，而滬市最高才4%！5. 打新股收益率高時，就不要做逆回購。新股申購收益率在大多數(shù)情況下高于逆回購收益，所以假設(shè)投資者的資金閑置三天且恰逢有新股發(fā)行就不要做逆回購而選擇打新股。6. 7日逆回購比連續(xù)1日逆回購更有利。如果限制資金超過1周，期間又無新股申購等更好的投資渠道，那么連續(xù)做1日和做一個7日逆回購那個更有利呢？簡單計算如下。1日逆回購4次的利率平均為1.5%，周四為4%，則投資100萬總收益

13、為100萬*1.5%*4+4%/360=278元，減去傭金50元后凈收益為228元。7日回購利率平均為1.5%，則收益為100萬*1.5%*7/360=292元，減去傭金50元后凈收益為242元，比連續(xù)做1日回購高34元！更重要的是做一次7日逆回購比較方便。正回購操作技巧；1. 正回購后獲得資金的投資回報要確保遠(yuǎn)高于所付出的利息。這是做回購的出發(fā)點(diǎn)也是對正回購的基本要求。所以在大新高收益時，回購后用來打新股是個不錯的選擇。如果投資其他高風(fēng)險品種，則2. 回購到期，可以用現(xiàn)金還款，也可以債券出庫賣出還錢。比方1日回購，則T+1日晚要準(zhǔn)備足夠的現(xiàn)金，也可在T+1日申報債券出庫賣出還錢。3. 回購一

14、般可以續(xù)作。續(xù)作就是指在質(zhì)押債券到期時可以繼續(xù)回購獲得的資金來歸還上次的融入資金。比方T+1日沒法還款，就可繼續(xù)做1日或7日正回購，如此循環(huán)。這樣就無需用現(xiàn)金或賣出債券還款。注：有的券商不允許續(xù)作，就是回購到期要先還上次的融入資金，才可繼續(xù)做回購交易，這只是券商自己的規(guī)定，上交所并沒有這樣要求。4. 回購一般也可以套作。套作就是回購融入資金后繼續(xù)買入債券，然后繼續(xù)質(zhì)押回購，如此循環(huán)。一般券商要求套作不允許超過5倍，有的券商甚至不允許套作。這同樣是券商出于躲避風(fēng)險的考慮，并不是交易所的規(guī)定，下面我們還會專門討論回購交易的風(fēng)險。5. 回購打新股T+2日一般不用再做回購。由于T+2日晚間打新股的資金

15、會回到賬戶上，這筆資金剛好可以用來歸還上一日融入的資金1日回購。但要切記在賬戶還要提前預(yù)留好中簽的資金。在T+1日晚上新股中簽率公布，根據(jù)中簽率和申購數(shù)量就可算出需要預(yù)留的資金，我們認(rèn)為至少要留足可能多種兩簽的錢才安全，比方申購6各號就要準(zhǔn)備可能中兩簽的前，因為有時不足1%的中簽率也會出現(xiàn)中兩簽的可能。否則假設(shè)欠資就會違約，下面我們會專門討論對違約的處罰措施。七、回購交易的風(fēng)險逆回購交易一般沒有風(fēng)險，因為逆回購方直接針對的結(jié)算公司這樣的第三方。如果債券質(zhì)押方到期不能按時還款，結(jié)算公司會先墊付資金，然后通過罰款和處置質(zhì)押券等方式向融資方追訴。逆回購的風(fēng)險就是時機(jī)成本，也就是失去了逆回購期間選擇其

16、他更高收益品種的時機(jī)。在正回購交易中最大的風(fēng)險是欠庫和欠資。所謂欠庫就是指當(dāng)債券折算率降低后，沒能及時補(bǔ)足債券，致使標(biāo)準(zhǔn)券可融資的資金量小于直接融入到資金量。所謂欠資就是指當(dāng)質(zhì)押債券到期，需要還款時，賬戶上可用資金不足以歸還融資的資金及應(yīng)付的利息。當(dāng)出現(xiàn)欠庫或欠資時，會被罰款甚至收回回購交易的權(quán)利。具體下文會有詳細(xì)的說明。防止欠庫或欠資的方法：每周三晚上查看滬深交易所最新的標(biāo)準(zhǔn)券折算率，如果折算率降低，就要在周五前補(bǔ)足債券。如果賬戶沒有就要再次買入質(zhì)押入庫，再次買入也只需買入要求的數(shù)量比方100張就行了，而沒有必要再買入1000張入庫。做融資方在到期前一定要在賬戶上存入足夠的資金，比方1日回購

17、，則T+1日收市前賬戶上就要有足夠的資金，來源可以是新轉(zhuǎn)入的資金，可以是賣出證券或者債券出庫后賣出債券獲得的資金。對于打新回來的資金運(yùn)用問題，在前面正回購操作技巧中已有表達(dá)。八、交易所、結(jié)算公司、券商對回購違約的處罰由于逆回購方相當(dāng)于把錢借給了結(jié)算公司，故逆回購方不存在違約的問題。交易所對正回購違約的處罰就像買房時的按揭貸款一樣，并不是以違約馬上就處置房產(chǎn)。當(dāng)融資方出現(xiàn)欠資可欠庫庫時，一般也是有一個從警告、罰款到處置質(zhì)押券的過程。以下是中國證券登記結(jié)算公司2008年10月份做法文件中的有關(guān)規(guī)定：交收違約處理第五十八條T+1日16：00，結(jié)算參與人未能履行資金交收義務(wù)的，則結(jié)算參與人發(fā)生資金交收

18、違約。第五十九條結(jié)算參與人發(fā)生資金交收違約的，本公司有權(quán)采取以下措施：一暫不交付相關(guān)的證券，并于交收違約當(dāng)日作為待處分證券轉(zhuǎn)入本公司專用清償證券賬戶。待處分證券的價值低于違約金額的，可扣取該結(jié)算參與人相當(dāng)于不足金額的自營證券，或采取其他必要方式進(jìn)行追償。待處分證券為債券的，其價值按交易日收盤結(jié)算價計算；待處分證券為債券以外其他證券的，其價值按交易日收盤價計算下同。違約金額為交收日資金交收結(jié)束后參與人應(yīng)付而未付的資金缺口。二對違約結(jié)算參與人收取違約金和墊付利息違約金=違約金額x千分之一處約天數(shù)。墊付利息=違約金額XW結(jié)算銀行商定的金融同業(yè)活期存款利率處約天數(shù)。三可暫停該結(jié)算參與人相關(guān)結(jié)算業(yè)務(wù)，并

19、提請證券交易所限制通過該結(jié)算參與人結(jié)算的相關(guān)債券買入交易。四T+2日16：00，違約結(jié)算參與人補(bǔ)足違約金額的，本公司將相應(yīng)待處分證券及其權(quán)益從本公司專用清償證券賬戶劃撥至其證券交收賬戶，并代為劃撥至相應(yīng)證券賬戶；結(jié)算參與人仍未補(bǔ)足違約金額的，本公司有權(quán)自T+3日起處置相應(yīng)待處分證券及其權(quán)益，處置所得用于彌補(bǔ)違約金額。不足部分，本公司有權(quán)繼續(xù)追索；多余部分，本公司退還給結(jié)算參與人。具體處置方式和程序由本公司另行規(guī)定。第六十條結(jié)算參與人行為構(gòu)成融資回購業(yè)務(wù)應(yīng)付資金交收違約的，除按照本細(xì)則上條規(guī)定處理外，本公司有權(quán)采取以下措施：一暫不接受該結(jié)算參與人提出的轉(zhuǎn)回多余質(zhì)押券的申報質(zhì)押券價值按當(dāng)期標(biāo)準(zhǔn)券折

20、算率計算，直至其補(bǔ)足違約金額。二T+2日16：00前，違約結(jié)算參與人未能補(bǔ)足違約金額的，違約結(jié)算參與人可向本公司具體指定違約所涉及的證券賬戶，以及可供本公司處置的質(zhì)押券明細(xì)。結(jié)算參與人指定錯誤或未指定不影響本公司按本細(xì)則規(guī)定進(jìn)行處置，由此導(dǎo)致客戶損失的，由結(jié)算參與人承擔(dān)賠償責(zé)任。三暫停該結(jié)算參與人的回購結(jié)算業(yè)務(wù)，并提請證券交易所暫停其回購交易資格；或者取消該結(jié)算參與人的結(jié)算業(yè)務(wù)資格，并提請證券交易所取消其交易資格。第六十一條結(jié)算參與人未能履行證券交收義務(wù)的，則結(jié)算參與人發(fā)生證券交收違約。第六十二條結(jié)算參與人發(fā)生證券交收違約的，本公司有權(quán)采取以下措施：一交收違約當(dāng)日，違約結(jié)算參與人存在相同券種的

21、待處分證券的，本公司優(yōu)先動用該等證券進(jìn)行處置平倉。二交收違約當(dāng)日，違約結(jié)算參與人不存在相同券種、相同數(shù)量的待處分證券的，本公司按以下方式處理：1、將本公司資金集中交收賬戶內(nèi)與違約結(jié)算參與人違約交收證券等值的資金確定為待處分資金，轉(zhuǎn)入本公司專用清償資金賬戶，并對違約結(jié)算參與人計收違約金。同時，有權(quán)暫停該結(jié)算參與人相關(guān)結(jié)算業(yè)務(wù)并提請證券交易所限制該結(jié)算參與人相關(guān)債券交易。2、啟動證券協(xié)議借貸程序以完成當(dāng)日證券交收；通過證券協(xié)議借貸仍無法獲得相應(yīng)證券完成當(dāng)日交收的，有權(quán)對相關(guān)應(yīng)收該等證券的結(jié)算參與人實施延遲交付措施，并以向違約結(jié)算參與人收取的違約金，向延遲收取證券的結(jié)算參與人支付補(bǔ)償金。三證券交收違約次一交收日，本公司按以下方式處理：1、延遲收取證券的結(jié)算參與人可在規(guī)定時間內(nèi)向本公司申請實施現(xiàn)金結(jié)算，本公司就其相關(guān)延遲交付證券交易實施現(xiàn)金結(jié)算。2、延遲收取證券的結(jié)算參與人未在規(guī)定時間內(nèi)申請實施現(xiàn)金結(jié)算，且違約結(jié)算參與人補(bǔ)足違約交收證券的，本公司將該等證券交付給相關(guān)延遲收取證券的結(jié)算參與人，并將相應(yīng)待處分資金從本公司專用清償資金賬戶劃撥至違約結(jié)算參與人資金交收賬