自考資產(chǎn)評(píng)估00158第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估學(xué)習(xí)筆記(共12頁(yè))

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)一、企業(yè)及企業(yè)價(jià)值評(píng)估(一)企業(yè)企業(yè)是以盈利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的相對(duì)完整的系統(tǒng)整體。企業(yè)有其自身的特點(diǎn)：1.盈利性。2.整體性。是企業(yè)不同于其他資產(chǎn)的一個(gè)重要特征。3.持續(xù)經(jīng)營(yíng)性。是保證正常盈利的一個(gè)重要方面。(二)企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值主要有以下幾種類型：1.賬面價(jià)值。企業(yè)的賬面價(jià)值是一個(gè)以歷史成本為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量的會(huì)計(jì)概念?？梢詮馁Y產(chǎn)負(fù)債表中獲得。2.市場(chǎng)價(jià)值。除此之外，還有內(nèi)在價(jià)值、清算價(jià)值等。(三)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值、或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析，估

2、算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為：1.企業(yè)整體價(jià)值2.股東全部權(quán)益價(jià)值3.股東部分權(quán)益價(jià)值二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)(重點(diǎn))一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，可以通過(guò)兩種不同的途徑獲得其評(píng)估值：一是對(duì)組成企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值分別進(jìn)行評(píng)估，在此基礎(chǔ)上匯總單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值，從而形成企業(yè)價(jià)值；二是把企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的整體，根據(jù)企業(yè)的獲利能力、資產(chǎn)使用效果、市場(chǎng)條件等因素確定企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估，與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估匯總確定企業(yè)評(píng)估價(jià)值是有區(qū)別的，表現(xiàn)在：1.兩種評(píng)估所確定的評(píng)估價(jià)值的含義是不相同的2.兩種評(píng)估所確定的評(píng)估價(jià)值的價(jià)值一般是不相等的3.兩種評(píng)估所反映的評(píng)估目的是不相同的第二節(jié)企

3、業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍與程序一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍(一)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍一般范圍亦即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。這是從法的角度界定企業(yè)評(píng)估的資產(chǎn)范圍。在具體界定企業(yè)評(píng)估的資產(chǎn)范圍時(shí)應(yīng)根據(jù)以下有關(guān)資料進(jìn)行：1.企業(yè)提出資產(chǎn)評(píng)估申請(qǐng)時(shí)的申請(qǐng)報(bào)告及上級(jí)主管部門的批復(fù)文件所規(guī)定的評(píng)估范圍。2.企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動(dòng)的范圍。(二)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍具體范圍是指評(píng)估人員具體實(shí)施評(píng)估的資產(chǎn)范圍，亦即有效資產(chǎn)范圍。在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估具體范圍時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：首先，對(duì)于在評(píng)估時(shí)點(diǎn)一時(shí)難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時(shí)難以得出結(jié)論的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)”，暫不列入企業(yè)評(píng)估范圍。其次，

4、在產(chǎn)權(quán)界定范圍內(nèi)，若企業(yè)中明顯存在著生產(chǎn)能力閑置或浪費(fèi)，以及某些局部資產(chǎn)的功能與整個(gè)企業(yè)的總體功能不一致，并且可以分離，按照效用原則應(yīng)提醒委托方進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)重組，重新界定企業(yè)評(píng)估的具體范圍。再次，資產(chǎn)重組是形成和界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估具體范圍的重要途徑。二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的程序(一)明確評(píng)估目的和評(píng)估基準(zhǔn)日評(píng)估目的和評(píng)估基準(zhǔn)日是評(píng)估首先要確定的情況，因?yàn)樵u(píng)估的特定目的不相同，選擇的價(jià)值類型也不一樣，表現(xiàn)出的評(píng)估價(jià)值也不一樣。評(píng)估基準(zhǔn)日則反映評(píng)估價(jià)值的時(shí)點(diǎn)定位，一般應(yīng)考慮選擇某一個(gè)結(jié)算期的終止日。(二)明確評(píng)估對(duì)象包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是確定被評(píng)估資產(chǎn)的范圍和數(shù)量；二是資產(chǎn)的權(quán)益。(三)制定比較詳盡的評(píng)

5、估工作計(jì)劃工作計(jì)劃包括：1.整個(gè)評(píng)估工作(項(xiàng)目)的人員組成及項(xiàng)目的分工負(fù)責(zé)。2.整個(gè)需要準(zhǔn)備的資料，包括：(1)企業(yè)提供資料；(2)現(xiàn)場(chǎng)查勘資料3.工作進(jìn)程的安排。(四)對(duì)資料加以歸納、分析和整理，并加以補(bǔ)充和完善(五)根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)、評(píng)估目的選擇合適的方法，評(píng)定估算資產(chǎn)價(jià)值(六)討論和糾正評(píng)估值(七)產(chǎn)生結(jié)論，完成企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的因素分析一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)考慮的因素(需熟悉)(一)企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值掌握企業(yè)全部資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的關(guān)鍵。(二)企業(yè)的獲利能力這是進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的一項(xiàng)非常重要的指標(biāo)。分析確定企業(yè)的獲利能力，應(yīng)廣泛地研究各方面的因素。包括：1.企業(yè)

6、所屬行業(yè)的收益2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素3.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債比例4.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平(三)企業(yè)的外部環(huán)境企業(yè)的外部環(huán)境包括市場(chǎng)、政府政策法規(guī)等。二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的財(cái)務(wù)分析對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，主要是在分析企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，判斷企業(yè)未來(lái)的發(fā)展能力，以有效的確定企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值。這種評(píng)估主要從以下方面進(jìn)行。(一)企業(yè)償債能力(靜態(tài)指標(biāo))償債能力分析一般可以通過(guò)下列指標(biāo)來(lái)進(jìn)行：1.流動(dòng)比率。流動(dòng)比率越高，短期的償債能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2.速動(dòng)比率。是用來(lái)評(píng)估企業(yè)在不依靠出售存貨情況下所具有的迅速償債能力的指標(biāo)。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債3.資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率又稱

7、舉債經(jīng)營(yíng)比率，是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/全部資產(chǎn)總額)x100%(二)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力反映企業(yè)使用經(jīng)濟(jì)資源的效率，而這種效率的程度體現(xiàn)在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快慢上。通?？刹捎萌缦轮笜?biāo)考察。1.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營(yíng)銷能力強(qiáng)弱和存貨管理效果的指標(biāo)。通常用下列指標(biāo)表示:(1)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=年銷貨成本/存貨平均余額其中:存貨平均余額=(期初存貨余額+期末存貨余額)/2(2)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。是用以評(píng)估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標(biāo)。通常用下列指標(biāo)表示:(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)

8、。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額其中:賒銷凈額=銷售收入-現(xiàn)銷收入-銷售退回折讓和折扣應(yīng)收賬款平均余額=(期初余額+期末余額)/2(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(三)企業(yè)盈利能力1.投資報(bào)酬率。反映企業(yè)每元投資所能帶來(lái)的利潤(rùn)。主要有：(1)資產(chǎn)報(bào)酬率(資產(chǎn)利潤(rùn)率)。企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)報(bào)酬率(資產(chǎn)利潤(rùn)率)=(利潤(rùn)/資產(chǎn))x100%(2)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率。稅后利潤(rùn)與凈資產(chǎn)之間的比例。比例越大，說(shuō)明收益越強(qiáng)。凈資產(chǎn)報(bào)酬率(凈資產(chǎn)利潤(rùn)率)=(稅后利潤(rùn)/凈資產(chǎn))x100%2.銷售利潤(rùn)率。指利潤(rùn)占銷售收入的比率。主要有：(1)銷售毛利

9、率。指銷售收入扣除銷售成本后的余額與銷售收入的比率。銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)/銷售收入x100%其中：銷售毛利=銷售收入-銷售成本；未考慮銷售退回折讓等(2)銷售凈利率。是指稅后利潤(rùn)占銷售收入的比率。銷售凈利率=(稅后利潤(rùn)/銷售收入)x100%3.每股利潤(rùn)。也稱每股收益或每股盈余。每股利潤(rùn)=(稅后利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)/流通在外的普通股股數(shù)4.每股股利。是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)支付給每一普通股股東的現(xiàn)金額。每股股利=普通股股利總額/流通在外的普通股股數(shù)5.市盈率。又稱價(jià)格盈余比率。是指普通股市價(jià)與每股利潤(rùn)的比率。市盈率=普通股市價(jià)/每股利潤(rùn)說(shuō)明：市盈率是個(gè)比率，一般是倍數(shù)，無(wú)單位；第四節(jié)企業(yè)價(jià)

10、值評(píng)估的收益法一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的應(yīng)用形式指預(yù)測(cè)企業(yè)在未來(lái)存續(xù)期內(nèi)各年凈收益，然后將其折現(xiàn)，其合計(jì)值就是企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的假設(shè)前提是持續(xù)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，一是假設(shè)企業(yè)仍按原先設(shè)計(jì)與興建的目的使用，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能自覺(jué)地保持資產(chǎn)的再生產(chǎn)；二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)期限是無(wú)窮長(zhǎng)，即n。在此基礎(chǔ)上，收益法應(yīng)用于企業(yè)整體評(píng)估的形式有兩種：1.年金資本化法。適用于：企業(yè)未來(lái)每年(每一期)收益額相等的價(jià)值評(píng)估=企業(yè)價(jià)值=企業(yè)年金收益/資本化率=A/r公式推導(dǎo)與表示式為：說(shuō)明：Ri表示未來(lái)前n年每年預(yù)測(cè)收益，A表示需計(jì)算的等額年金值；r表示折現(xiàn)率；化簡(jiǎn)整理得，然后，根據(jù)“企業(yè)價(jià)值=企業(yè)年金收

11、益/資本化率=A/r”計(jì)算2.分段法。本法適用于：企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，前若干年收益不穩(wěn)定，從某年開(kāi)始及以后保持穩(wěn)定收益。說(shuō)明：Ri未來(lái)各年度收益額Rn+1從未來(lái)第(n+1)年起每年收益額(保持不變)r1折現(xiàn)率，r2資本化率；上述公式計(jì)算企業(yè)價(jià)值有兩段構(gòu)成，前段為復(fù)利折現(xiàn)，后段為永續(xù)年金現(xiàn)值；【例題】某企業(yè)的有關(guān)資料如下：根據(jù)該企業(yè)以前5年的經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)，預(yù)測(cè)其未來(lái)5年的收益額分別為25萬(wàn)元、28萬(wàn)元、27萬(wàn)元、29萬(wàn)元和30萬(wàn)元。根據(jù)資料確定國(guó)庫(kù)券利率為11%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定為4%，資本化率為12%。假定從第6年起，每年收益額均為30萬(wàn)元，根據(jù)以上資料，確定該企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值。(1)確定未來(lái)5年收益

12、現(xiàn)值。根據(jù)國(guó)庫(kù)券利率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定的折現(xiàn)率為15%(11%+4%)。由此計(jì)算未來(lái)5年的收益現(xiàn)值為：【答案】：25/(1+15%)+28/(1+15%)2+27/(1+15%)3+29/(1+15%)4+30/(1+15%)5=25x0.8696+28x0.7561+27x0.6575+29x0.5718+30x0.4972=92.1615(元)(2)計(jì)算未來(lái)永久性收益的資本化價(jià)值。30/12%=250(萬(wàn)元)(3)確定企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值。92.1615+250x0.4972=92.1615+124.3=216.4615(萬(wàn)元)因此，該企業(yè)整體評(píng)估值為216.4615萬(wàn)元。例題：下列選項(xiàng)中，表述

13、正確的是()。(2010.7)A.根據(jù)公式可以看出，評(píng)估值等于一年的收益除以本金化率，因而評(píng)估值的高低與收益期限無(wú)關(guān)；B.根據(jù)公式可以看出，只要預(yù)測(cè)出評(píng)估基準(zhǔn)日后第一年的收益，然后除以本金化率即可求得評(píng)估值；C.凡是可利用公式來(lái)評(píng)估計(jì)算的資產(chǎn)，其每年的收益額必須完全相等；D.公式中的收益額A實(shí)質(zhì)上是經(jīng)過(guò)了年金化的年收益額；【答案】D例題：某企業(yè)預(yù)期未來(lái)年均收益額為120萬(wàn)元，資本化率為10，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法計(jì)算的企業(yè)價(jià)值為1150萬(wàn)元，該企業(yè)商譽(yù)的價(jià)值為()。(2010.7)A.30萬(wàn)元B.0萬(wàn)元C.40萬(wàn)元D.50萬(wàn)元【答案】D企業(yè)價(jià)值=120/10%=1200商譽(yù)價(jià)值=1200-1150=5

14、0(萬(wàn)元)例題：某企業(yè)若能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)3年，每年的收益預(yù)計(jì)分別為300萬(wàn)元、400萬(wàn)元、200萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)終止后預(yù)計(jì)可回收500萬(wàn)元。假設(shè)折現(xiàn)率為6，則該企業(yè)的評(píng)估值應(yīng)為()萬(wàn)元。(10年4月)A.419.8B.806.9C.1226.7D.5806.9【答案】C企業(yè)的評(píng)估值=300/(1+6%)1+400/(1+6%)2+200/(1+6%)3+500/(1+6%)3=300×0.9434+400×0.89+200×0.8396+500×0.8396=1226.74例題：某企業(yè)擬產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，需評(píng)估。經(jīng)預(yù)測(cè)，其未來(lái)5年的凈利潤(rùn)分別為120萬(wàn)元、130萬(wàn)元、150

15、萬(wàn)元、160萬(wàn)元和200萬(wàn)元。從第六年起，每年的凈利潤(rùn)穩(wěn)定在200萬(wàn)元的水平上。該企業(yè)資產(chǎn)包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)，其評(píng)估值分別為180萬(wàn)元、830萬(wàn)元和480萬(wàn)元，該企業(yè)負(fù)債的評(píng)估價(jià)值為20萬(wàn)元。若折現(xiàn)率與資本化率均為10。要求：計(jì)算該企業(yè)的商譽(yù)價(jià)值。(計(jì)算結(jié)果以“萬(wàn)元”為單位，保留兩位小數(shù))(2010年4月)【答案】：=å企業(yè)整體價(jià)值=企業(yè)預(yù)期每年收益現(xiàn)值合計(jì)120/(1+10%)+130/(1+10%)2+150/(1+10%)3+160/(1+10%)4+200/(1+10%)5+200/10%/(1+10%)5=1804.54萬(wàn)元+¸+=企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估

16、價(jià)值=180+830+480=1490=-商譽(yù)價(jià)值=企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值-各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值之和=-=商譽(yù)價(jià)值=1804.54-(1490-20)=334.54()萬(wàn)元注意：評(píng)估商譽(yù)時(shí)要扣除負(fù)債；例題：評(píng)估商譽(yù)必須堅(jiān)持()。(2010年7月)A.預(yù)期原則B.替代原則C.貢獻(xiàn)原則D.最有效使用原則【答案】A例題：企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估值與企業(yè)單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值匯總之間的關(guān)系是()。(2009年7月)A.前者必然大于后者B.前者必然不等于后者C.前者必然小于后者D.前者有可能等于后者【答案】D例題：某企業(yè)未來(lái)五年預(yù)期收益的現(xiàn)值之和為1500萬(wàn)元，折現(xiàn)率與本金化率均為10，按年金本金化價(jià)格法計(jì)算該企業(yè)的價(jià)值

17、約為()。(2009.7)A.3957萬(wàn)元B.5500萬(wàn)元C.5686萬(wàn)元D.15000萬(wàn)元【答案】AA=1500/(P/A,10%,5)=1500/3.7908=395.69企業(yè)價(jià)值=A/r=395.69/10%=3956.9例題：評(píng)估某持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，前5年各年的收益(凈利潤(rùn))現(xiàn)值加總后為2500萬(wàn)元，第6年起每年凈利潤(rùn)固定在350萬(wàn)元，假設(shè)折現(xiàn)率與本金化率均為10，則該企業(yè)的評(píng)估值應(yīng)為()。(2010.7)A.4673.15萬(wàn)元B.6000.00萬(wàn)元C.15767.80萬(wàn)元D.28500.00萬(wàn)元【答案】A未來(lái)5年的收益現(xiàn)值為：2500萬(wàn)元未來(lái)永久性收益的資本化價(jià)值=Rn+1/r2=350

18、/10%=3500企業(yè)評(píng)估值=2500+3500*(1+10%)5=2500+3500*0.6209=4673.15例題：待評(píng)估企業(yè)未來(lái)5年的預(yù)期收益額分別為25萬(wàn)元、28萬(wàn)元、30萬(wàn)元、32萬(wàn)元和35萬(wàn)元，假定從第6年起，每年預(yù)期收益額穩(wěn)定在35萬(wàn)元水平。根據(jù)資料確定國(guó)債利率為5，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5，資本化率為8，采用分段法估算的企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值最有可能是()。(2010年)A.329萬(wàn)元B.384萬(wàn)元C.462萬(wàn)元D.549萬(wàn)元【答案】B【解析】+例題：假定社會(huì)平均資產(chǎn)收益率為7，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2.5，被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的比值為1.2，則用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的折現(xiàn)率為()。(

19、2010年)A.5.4B.7.0C.7.9D.8.4【答案】C【解析】b´收益率(折現(xiàn)率)=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+×(社會(huì)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率)說(shuō)明：(1)一般以國(guó)債利率或銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；(2)后半部分稱為“風(fēng)險(xiǎn)收益率”例題：待估企業(yè)未來(lái)5年的預(yù)期收益額分別為100萬(wàn)元、105萬(wàn)元、110萬(wàn)元、120萬(wàn)元和125萬(wàn)元，假設(shè)折現(xiàn)率與資本化率均為10%；該企業(yè)各單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值之和為1500萬(wàn)元，負(fù)債為300萬(wàn)元。要求：(1)采用年金資本化法計(jì)算該企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估值(計(jì)算結(jié)果以萬(wàn)元為單位，小數(shù)點(diǎn)后保留兩位小數(shù))；(2)判斷該企業(yè)是否有商譽(yù)，如果有，請(qǐng)計(jì)算金額；如沒(méi)有，

20、請(qǐng)說(shuō)明理由。(2009年4月)例題：甲企業(yè)擬進(jìn)行股份制改組。根據(jù)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)市場(chǎng)形勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)5年的收益額分別為130萬(wàn)元、140萬(wàn)元、110萬(wàn)元、120萬(wàn)元和150萬(wàn)元。預(yù)計(jì)從第6年開(kāi)始，以后每年的收益額穩(wěn)定在140萬(wàn)元的水平。評(píng)估人員根據(jù)分析，確定的折現(xiàn)率和資本化率均為10。另外，采用單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估方法，評(píng)估出甲企業(yè)有形資產(chǎn)的價(jià)值為900萬(wàn)元，可確定的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值為200萬(wàn)元。(2009年7月)要求：(1)計(jì)算甲企業(yè)整體評(píng)估值；(2)確定甲企業(yè)商譽(yù)的評(píng)估值。(計(jì)算結(jié)果以“萬(wàn)元”為單位，取整)二、企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)(一)企業(yè)收益的界定與選擇企業(yè)收益都來(lái)自企業(yè)勞動(dòng)者創(chuàng)造的純收入，整體企

21、業(yè)資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)收益也不例外。在具體界定企業(yè)收益時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：1.不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評(píng)估中的企業(yè)收益。如稅收。2.凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益。如營(yíng)業(yè)收支、資產(chǎn)收支、投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就應(yīng)視同收益。(二)凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系企業(yè)凈收益是企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的用貨幣表現(xiàn)的最終財(cái)務(wù)成果，它表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和獲得能力。凈收益與現(xiàn)金流量的差別是由于采用不同會(huì)計(jì)概念和時(shí)間推移而造成的。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。1.凈資本性支出2.存貨的周轉(zhuǎn)3.應(yīng)收、應(yīng)付款的存在4.其他額外資金的流動(dòng)凈收益與現(xiàn)金流量既有差異，也存在密切聯(lián)系，主要體

22、現(xiàn)在以下方面：1.凈收益是預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)。2.現(xiàn)金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質(zhì)的好壞。凈收益與現(xiàn)金流量之間的伴隨關(guān)系越強(qiáng)，表明企業(yè)的凈收益品質(zhì)越好；即凈收益與現(xiàn)金流量之間的差異(數(shù)量上、時(shí)間分布)越小，說(shuō)明凈收益的收現(xiàn)能力越強(qiáng)。收益品質(zhì)越好，企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性和財(cái)務(wù)適應(yīng)性就越強(qiáng)。(三)企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)企業(yè)收益預(yù)測(cè)首先應(yīng)明確企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)，企業(yè)收益的基礎(chǔ)不同，預(yù)測(cè)時(shí)考慮的因素也不一樣。企業(yè)收益預(yù)測(cè)必須注意以下因素：1.企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)必須以企業(yè)現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，并考慮正常經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的合理改進(jìn)和資產(chǎn)重組的因素。2.企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)必須以企業(yè)未來(lái)進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，并考慮業(yè)

23、已產(chǎn)生或潛在的有利因素和不利因素。(四)企業(yè)收益預(yù)測(cè)的方法1.綜合調(diào)整法(收益預(yù)測(cè)中常用的方法)預(yù)期年收益=當(dāng)前正常年收益額+預(yù)期有利因素增加收益額-預(yù)期不利因素減少收益額使用綜合調(diào)整法的具體步驟為：(1)設(shè)計(jì)收益預(yù)測(cè)表。(2)按收益預(yù)測(cè)表的主要項(xiàng)目，逐項(xiàng)分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素。(3)分析各影響因素對(duì)收益預(yù)測(cè)表中各個(gè)項(xiàng)目的影響，采取一定的方法，計(jì)算出各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值。(4)將各個(gè)項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值匯總，得出預(yù)測(cè)的收益值。2.產(chǎn)品周期法當(dāng)企業(yè)高額盈利主要是由于產(chǎn)品具有特色或產(chǎn)品價(jià)高利大引起時(shí)，一般采用此法。采用此法：一方面要了解本企業(yè)產(chǎn)品的生命周期；另一方面要參考市場(chǎng)上類似資產(chǎn)的周期情況。3.

24、現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)法這是將現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)科學(xué)的科學(xué)理論和方法，運(yùn)用于企業(yè)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)而產(chǎn)生的方法。當(dāng)被評(píng)估企業(yè)屬于綜合實(shí)力型，開(kāi)發(fā)能力、管理能力都較強(qiáng)，原材料供給和產(chǎn)品市場(chǎng)也可得到保障，企業(yè)在過(guò)去5年內(nèi)一直處于持續(xù)增長(zhǎng)狀況，而且企業(yè)銷售量和收益增長(zhǎng)的前景也比較明朗時(shí)，可采用現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)法。三、折現(xiàn)率和資本化率的估算(二者無(wú)本質(zhì)區(qū)別，只是適用條件不同)(一)折現(xiàn)率和資本化率確定的原則1.折現(xiàn)率和資本化率不應(yīng)低于安全利率(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)2.折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)與收益額口徑保持一致3.折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)參考同行業(yè)平均收益率而定(二)折現(xiàn)率和資本化率的估算方法折現(xiàn)率和資本化率的估算，可以用下列公式：折現(xiàn)率(資本化率)=

25、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中：(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即最低報(bào)酬率(安全報(bào)酬率)，可參照一年期銀行儲(chǔ)蓄利率確定(2)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定方法主要有兩種：(重點(diǎn))1)系數(shù)法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=×(社會(huì)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)Rr=×(rm-rg)´-Rr-被評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rm-社會(huì)平均收益率Rg-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率【例題】根據(jù)測(cè)算，證券市場(chǎng)平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，某別評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的系數(shù)為1.5，則該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：(12%-7%)x1.5=7.5%2)風(fēng)險(xiǎn)累加法風(fēng)險(xiǎn)主要包括：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)=+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

26、報(bào)酬率此外，折現(xiàn)率和資本化率也可以用加權(quán)平均資本成本模型估測(cè)。該模型可以表示為：折現(xiàn)率和資本化率=(各項(xiàng)籌資渠道占總資本比重×資本成本率)企業(yè)資本構(gòu)成(根據(jù)來(lái)源)：負(fù)債資本和所有者權(quán)益資本 負(fù)債資本成本=債務(wù)資本×利息率×(1-所得稅率)/(債務(wù)籌資總額-籌資費(fèi)用)其中：(1)債務(wù)資本利息可以抵稅；(2)分母為實(shí)際籌資額加權(quán)平均資金成本(率)=負(fù)債資本比重×負(fù)債資本成本率+權(quán)益資本比重×權(quán)益資本成本率【例題】某企業(yè)融資總額為2億元人民幣，其中長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本比例為6:4，借債利息率為10%，經(jīng)測(cè)定，社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6

27、%，采用加權(quán)平均資本成本模型計(jì)算求得的折現(xiàn)率或資本化率為：折現(xiàn)率和資本化率=(各項(xiàng)籌資渠道占總資本比重×資本成本率)60%x10%x(1-33%)+40%x(8%+6%)=9.62%債務(wù)資本利息可以抵稅例題：折現(xiàn)率的構(gòu)成一般包括()。(09年4月)A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率B.風(fēng)險(xiǎn)收益率C.超額收益率D.壟斷收益率E.通貨膨脹率【答案】ABE例題：流動(dòng)資產(chǎn)包括()。(09年4月)A.現(xiàn)金B(yǎng).應(yīng)收賬款C.股權(quán)性投資D.在產(chǎn)品E.長(zhǎng)期債券【答案】ABD例題：某被評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為1.5，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2.5，企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3，國(guó)債利率為6，該企業(yè)的折現(xiàn)率應(yīng)為()。(08年7月)

28、A.7B.9C.10D.13【答案】A例題：被評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)總額為5億元，其中長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的比例為46，長(zhǎng)期負(fù)債利息率為6，評(píng)估時(shí)社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5，社會(huì)平均投資報(bào)酬率為8，該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的比值為1.2，該企業(yè)的所得稅率為25，采用加權(quán)平均成本模型計(jì)算的折現(xiàn)率應(yīng)為()。(08年7月)A.8.17B.7.56C.6.98D.6.96【答案】D【解析】債務(wù)資本成本率=6%*(1-25%)=4.5%；權(quán)益資本成本率=5%+1.2*(8%-5%)=8.6%加權(quán)平均成本=4.5%*40%+8.6%*60%=6.96%第五節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他方法一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法(一)資產(chǎn)基礎(chǔ)法及其適用

29、性也稱為成本加和法，是指采用一種或一種以上的基于企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法。是以資產(chǎn)負(fù)債表為導(dǎo)向的評(píng)估方法。其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果是以慣用的資產(chǎn)負(fù)債表的形式表示的。2.資產(chǎn)基礎(chǔ)法在評(píng)估過(guò)程中，分別估算每一種資產(chǎn)的價(jià)值，將每一種資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)全面地反映出來(lái)。3.資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)于企業(yè)購(gòu)買者和出售者雙方在談判中是有用的。4.這種方法對(duì)于作為訴訟和爭(zhēng)議解決依據(jù)是有用的。5.這種方法獲得的評(píng)估結(jié)果便于進(jìn)行賬務(wù)處理。(二)資產(chǎn)基礎(chǔ)法的應(yīng)用1.明確和界定資產(chǎn)范圍。2.應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類、清查的基礎(chǔ)上，采取相應(yīng)方法進(jìn)行評(píng)估。3.對(duì)外投資是企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容。4.有些資產(chǎn)是

30、作為租賃或許可使用的資產(chǎn)。5.需確定企業(yè)凈資產(chǎn)評(píng)估值時(shí)，還應(yīng)對(duì)負(fù)債進(jìn)行評(píng)估處理。評(píng)估企業(yè)總價(jià)值或凈資產(chǎn)價(jià)值：(1)評(píng)估總價(jià)值=各可辨認(rèn)資產(chǎn)價(jià)值(2)評(píng)估凈資產(chǎn)價(jià)值=各可辨認(rèn)資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值二、市盈率乘數(shù)法(了解)市盈率本來(lái)是上市公司每股股票價(jià)格與其年收益額之比。市盈率乘數(shù)法正是利用了公司(由若干股份構(gòu)成)的價(jià)格與其收益之間的關(guān)系，即市盈率。市盈率乘數(shù)法的基本思路與市場(chǎng)相似，在市場(chǎng)上找到被評(píng)估企業(yè)相同或相似的上市公司，再按照市盈率乘數(shù)還確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種方法。運(yùn)用市盈率乘數(shù)法必須有高度發(fā)達(dá)的證券交易市場(chǎng)做后盾，要有足夠多的上市公司以備選參照物。在確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，要注意不管采用哪種方法

31、，都要考慮價(jià)值的內(nèi)涵，參數(shù)的選取與確定都應(yīng)該考慮企業(yè)價(jià)值從整體資產(chǎn)價(jià)值而出發(fā)還是單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值而出發(fā)。=(1)市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股凈利潤(rùn)´(2)企業(yè)整體價(jià)值=預(yù)期凈收益(凈利潤(rùn))×市盈率例題：應(yīng)收賬款評(píng)估中按應(yīng)收賬款拖欠時(shí)間的長(zhǎng)短，分析判斷可回收金額和壞賬的方法是()。(10年4月)A.壞賬估計(jì)法B.信用分析法C.分類判斷法D.賬齡分析法【答案】D例題：某被評(píng)估企業(yè)的凈現(xiàn)金流為1500萬(wàn)元，評(píng)估人員在上市公司中尋找到與被評(píng)估企業(yè)相類似的ABC公司，該公司的股價(jià)目前為20元，每股凈利潤(rùn)為0.8元，用市盈率法計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的評(píng)估值應(yīng)為()。(07年)A.37500萬(wàn)元B.30000萬(wàn)元C.1875萬(wàn)元D.無(wú)法計(jì)算【答案】A(20/0.8)*1500=37500例題：某被評(píng)估企業(yè)(即將上市)的凈現(xiàn)金流為2000萬(wàn)元，與其