第6章企業(yè)利潤(rùn)分配管理

1、 企業(yè)利潤(rùn)分配 股利及股利支付 股利理論與分配政策 一、公司利潤(rùn)的組成項(xiàng)目 二、公司利潤(rùn)的分配 利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收支凈額 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資凈收益 營(yíng)業(yè)外收支凈額是指與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒有直接關(guān)系的各種營(yíng)業(yè)外收入減去營(yíng)業(yè)外支出后的余額 利潤(rùn)分配的項(xiàng)目利潤(rùn)分配的項(xiàng)目 利潤(rùn)分配的順序利潤(rùn)分配的順序.2. 利潤(rùn)分配的順序利潤(rùn)分配的順序. 彌補(bǔ)公司以前年度虧損： 公司發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)；下一年度利潤(rùn)不足彌補(bǔ)的，可以在5年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ)；5年內(nèi)不足彌補(bǔ)的，可以用稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)。此外，還可以用以前年度的盈余公積金彌補(bǔ)。例例61 假定某企業(yè)假定某企業(yè)200

2、5年年5月月8日發(fā)布公告：日發(fā)布公告：“本企業(yè)董本企業(yè)董事會(huì)在事會(huì)在2005年年5月月8日的會(huì)議上決定，本年度每股日的會(huì)議上決定，本年度每股A股發(fā)放現(xiàn)股發(fā)放現(xiàn)金股利金股利5元；本企業(yè)將于元；本企業(yè)將于2005年年6月月28日將上述股利支付給日將上述股利支付給2005年年6月月8日登記為本企業(yè)股東的投資者。日登記為本企業(yè)股東的投資者?！鄙侠?，上例中，2005年年5月月8日為該企業(yè)的股利宣告日，日為該企業(yè)的股利宣告日，6月月8日為日為股權(quán)登記日，股權(quán)登記日，6月月9日為除息日，日為除息日，6月月28日為股利支付日。日為股利支付日。 20082008年年3 3月月4 4日民生銀行董事會(huì)公告稱日民生

3、銀行董事會(huì)公告稱20072007年年度每股收益為年年度每股收益為0.480.48元，利潤(rùn)分配預(yù)案為：每元，利潤(rùn)分配預(yù)案為：每1010股送股送2.002.00股，派股，派0.500.50元（含稅）；轉(zhuǎn)元（含稅）；轉(zhuǎn)增增1.001.00股。股。 20082008年年3 3月月3131日民生銀行股東大會(huì)公告稱，該公司實(shí)施日民生銀行股東大會(huì)公告稱，該公司實(shí)施20072007年度年度利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本方案為：每利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本方案為：每1010股送股送2 2股轉(zhuǎn)增股轉(zhuǎn)增1 1股派股派0.500.50元元( (含稅含稅) )。股權(quán)登記日為。股權(quán)登記日為20082008年年4 4月月3 3

4、日，除權(quán)除息日為日，除權(quán)除息日為4 4月月7 7日，新增可流通股上市日為日，新增可流通股上市日為4 4月月8 8日，現(xiàn)金紅利發(fā)放日為日，現(xiàn)金紅利發(fā)放日為4 4月月1111日日。 上述方案實(shí)施后，按新股本攤薄計(jì)算，民生銀行上述方案實(shí)施后，按新股本攤薄計(jì)算，民生銀行20072007年度基本每股收益為年度基本每股收益為0.3690.369元。元。 0.369=0.48/(1+0.3) 0.369=0.48/(1+0.3) 攤薄攤薄 4 4月月3 3日收盤價(jià)日收盤價(jià)11.5911.59元元/ /股。股。 4 4月月7 7日交易牌上顯示漲跌時(shí)，使用的前一交易日收日交易牌上顯示漲跌時(shí)，使用的前一交易日收牌

5、價(jià)為：牌價(jià)為： （11.5911.590.050.05）/ /（1 10.30.3）8.87 8.87 除權(quán)除權(quán)除息除息 例：某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益項(xiàng)目如下表1所示： 表1 股東權(quán)益項(xiàng)目 單位：元普通股普通股( (面值面值1 1元，社會(huì)公眾股元，社會(huì)公眾股200000200000股股) )200 000200 000資本公積資本公積600 000600 000未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)2 000 0002 000 000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)2 800 0002 800 000 假定該公司某一天宣布發(fā)放每10股送1股的股票股利，即增發(fā)20000股普通股，即現(xiàn)有股東每10股可獲贈(zèng)1股。若該

6、股票當(dāng)天市價(jià)20元，隨股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃出： 20元200000股10%=400000元 由于股票面值(1元)不變，增發(fā)20000股，“普通股”只應(yīng)增加20000元，其余380000元(400000-20000)應(yīng)作股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司股東權(quán)益總額保持不變。發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目如表2變化：普通股普通股( (面值面值1 1元，社會(huì)公眾股元，社會(huì)公眾股220000220000股股) )220 000220 000資本公積資本公積980 000980 000未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)1 600 0001 600 000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)2 800

7、0002 800 000表2 發(fā)放股票股利后股東權(quán)益各項(xiàng)目 單位：元 例：假定上述公司當(dāng)年稅后凈利為660000元，某股東持有20000股普通股，那么發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響如表3所示：項(xiàng)目項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放前發(fā)放后發(fā)放后每股盈余每股盈余660000660000200000=3.3200000=3.3660000660000220000=3220000=3每股市價(jià)每股市價(jià)20202020(1+10%)=18.18(1+10%)=18.18持股比例持股比例2000020000200000=10%200000=10%2200022000220000=10%220000=10%所持股票總市值所持股票總

8、市值202020000=40000020000=40000018.1818.1822000=40000022000=400000項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額上年未分配利潤(rùn)上年未分配利潤(rùn)1000萬(wàn)元萬(wàn)元本年稅后利潤(rùn)本年稅后利潤(rùn)2000萬(wàn)元萬(wàn)元股本（股本（500萬(wàn)股，每股萬(wàn)股，每股1元）元）500萬(wàn)元萬(wàn)元資本公積資本公積100萬(wàn)元萬(wàn)元盈余公積盈余公積400萬(wàn)元（含公益金）萬(wàn)元（含公益金）所有者權(quán)益合計(jì)所有者權(quán)益合計(jì)4000萬(wàn)元萬(wàn)元每股市價(jià)每股市價(jià)40元元 股票回購(gòu)是指上市公司將已發(fā)行在外的部分股份購(gòu)買回來，股票回購(gòu)是指上市公司將已發(fā)行在外的部分股份購(gòu)買回來，作為庫(kù)藏股使用或進(jìn)行注銷。它是成熟證券市場(chǎng)上一項(xiàng)常作

9、為庫(kù)藏股使用或進(jìn)行注銷。它是成熟證券市場(chǎng)上一項(xiàng)常見的資本運(yùn)作行為。見的資本運(yùn)作行為。 是一種減資的行為（資本金減少）。是一種減資的行為（資本金減少）。 市場(chǎng)效果：市場(chǎng)效果： 股票總數(shù)減少，股票總數(shù)減少，EPS增加，每股凈資產(chǎn)增加增加，每股凈資產(chǎn)增加 ，公司股票，公司股票價(jià)格上升。價(jià)格上升。 是現(xiàn)金股利的一種替代形式。是現(xiàn)金股利的一種替代形式。 美國(guó)：美國(guó)：1996-1998 股票回購(gòu)股票回購(gòu)5500億美元，同時(shí)，紐約證億美元，同時(shí)，紐約證交所上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利交所上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利4900美元。股票回購(gòu)已成為美元。股票回購(gòu)已成為上市公司給股東回報(bào)的主要方式之一。上市公司給股東回報(bào)的主要方式

10、之一。 中國(guó)：中國(guó)：1994.10 陸家嘴減資回購(gòu)案陸家嘴減資回購(gòu)案 1999年年 申能股份和云天化申能股份和云天化 回購(gòu)注銷國(guó)有股回購(gòu)注銷國(guó)有股 .陸家嘴減資回購(gòu)案 1994年10月30日，陸家嘴臨時(shí)股東大會(huì)決議通過了國(guó)家股減資的方案，由此陸家嘴成為我國(guó)第一家協(xié)議回購(gòu)本公司股票并注銷股份的上市公司。 陸家嘴公司成立于1992年8月30日，首次發(fā)行股票7.15億股，其中國(guó)家股67億股，法人股0.3億股，個(gè)人股0.15億股，6.7億股國(guó)家股系國(guó)家以土地投入折價(jià)為股。公司在1992年5月29日公布的招股書中注明：公司注冊(cè)資本總額7.15億元，其中6.7億元是國(guó)家以土地折價(jià)入股，而土地從批租到開發(fā)、

11、轉(zhuǎn)讓是逐年漸進(jìn)的，所以國(guó)家參與溢價(jià)和紅利分配計(jì)算均以投入運(yùn)轉(zhuǎn)的資本為準(zhǔn)?，F(xiàn)已投入4.5億元資本額，剩余資本一年后陸續(xù)投入運(yùn)轉(zhuǎn)。上市前，經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，公司通過股東內(nèi)部協(xié)議有償轉(zhuǎn)讓的辦法，對(duì)公司股本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，國(guó)家股股東將所持股份中的3000萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給個(gè)人股東，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股2.9元，轉(zhuǎn)讓后社會(huì)公眾股增至4500萬(wàn)股,占總股本的6.14%。1993年12月，公司以10:4的比例向股東配股,公眾股增至6300萬(wàn)股，所占比例至8.6%（公司法明確規(guī)定，上市公司的股本總額超過4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例應(yīng)為15%以上）。.陸家嘴減資回購(gòu)案 1994年6月，陸家嘴公司以公司土地尚未完全投入開發(fā)

12、、國(guó)家股部分資本仍然虛置，并且公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理為由進(jìn)行減資，擬將國(guó)家股中尚未投入實(shí)際運(yùn)作的部分資本額從注冊(cè)資本中退出，即國(guó)家股6.4億元中減少2億元，公司總股本也相應(yīng)減至5.33億元。1994年9月30日公告，1個(gè)月之后即10月30日臨時(shí)股東大會(huì)通過了該項(xiàng)決議。隨后在1994年11月，陸家嘴成功發(fā)行了2億股B股，使社會(huì)公眾股所占比例達(dá)到了35.88%。此回購(gòu)案一個(gè)重要特點(diǎn)是：減資回購(gòu)從而規(guī)范股權(quán)結(jié)構(gòu)并不是最終目的，最終目的是通過國(guó)家股減資回購(gòu)，再增發(fā)一定數(shù)量的流通股（B股），進(jìn)一步增資擴(kuò)股以增強(qiáng)發(fā)展后勁。從這個(gè)意義上說，股份回購(gòu)成為一種策略性的資本運(yùn)營(yíng)工具。 股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)： 1）作為一種股

13、利分配政策； 2）公司認(rèn)為其股票價(jià)格偏低，提高公司股票的EPS和股價(jià)，增強(qiáng)投資者信心。如：港股回購(gòu)活動(dòng) 3）優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)4）激勵(lì)管理層: 庫(kù)藏股（Treasury stock ) 5)阻止收購(gòu) .提高股價(jià)、“毒丸防御計(jì)劃”，減少目標(biāo)公司現(xiàn)金流；原大股東的控制權(quán)提高等(一)國(guó)外及香港地區(qū)的法律規(guī)定 對(duì)股份回購(gòu)的規(guī)定較寬松的國(guó)家有美國(guó)、英國(guó)，原則上允許企業(yè)回購(gòu)股票。但是，美國(guó)許多州的州公司法規(guī)定，只有在公司為了維護(hù)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)方針，維持本公司利益而爭(zhēng)取控股權(quán)時(shí)，回購(gòu)本公司股票才是合法的。 德國(guó)與日本法律原則上禁止企業(yè)買賣本公司股票。但德國(guó)準(zhǔn)許企業(yè)在特定情況下收購(gòu)資本金10以內(nèi)的本公司股票。所謂

14、特定情況是指：(1)避免重大損失時(shí)；(2)向從業(yè)人員提供時(shí)；(3)基于減資決議注銷股票時(shí)；(4)股票繼承時(shí)，等等。日本在以下幾種情況下也允許企業(yè)收購(gòu)本公司股票：為注銷股票而收購(gòu)時(shí)；企業(yè)合并時(shí)；在接受以物抵債等情況下；為行使公司權(quán)利而必須時(shí)，等等。其中“股票注銷”由于注銷手續(xù)繁鎖以及稅法上的問題，較少被采用。 香港地區(qū)對(duì)股份回購(gòu)具有明確、具體的要求，且禁止關(guān)聯(lián)交易。香港公司購(gòu)回本身股份守則規(guī)定，回購(gòu)股份必須事先獲得股東的批準(zhǔn)，回購(gòu)最高金額為公司股份上一個(gè)月在聯(lián)合交易所成交額的25，年回購(gòu)額不得超過已發(fā)行股份總額的25；上市公司不得在聯(lián)交所以現(xiàn)金以外的代價(jià)購(gòu)回股份，不得違背交易所交易規(guī)則所訂立的結(jié)

15、算方式；上市公司在交易所不得明知而向關(guān)聯(lián)人士購(gòu)回股份，而關(guān)聯(lián)人士在交易所也不得明知而將其股份售予發(fā)行人等等。 (二)我國(guó)的相關(guān)規(guī)定： 在一定條件下回購(gòu)本公司股票在我國(guó)法律上是允許的，但不允許公司擁有庫(kù)藏股(公司回購(gòu)股票且不注銷，這部分股票稱之為庫(kù)藏股)。我國(guó)公司法第149條規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司的股票后，必須在十日內(nèi)注銷該部分股份，依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記，并公告?！惫善卑l(fā)行與交易管理暫行條例第41條規(guī)定：“未依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定經(jīng)過批準(zhǔn)，股份公司不能購(gòu)回其發(fā)行在外的股票?！鄙鲜泄菊鲁?/p>

16、指引第24條規(guī)定：“公司在下列情況下，經(jīng)公司章程規(guī)定的程序規(guī)定，并報(bào)國(guó)家有關(guān)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，可以購(gòu)回本公司的股票：(1)為減少公司資本而注銷股份；(2)與持有本公司股票的其他公司合并。除上述情形外，公司不進(jìn)行買賣本公司股票的活動(dòng)?！逼涞?6條也規(guī)定：“公司購(gòu)回本公司股票后，自完成回購(gòu)之日起十日內(nèi)注銷該部分股份，并向工商行政管理部門申請(qǐng)辦理注冊(cè)資本的變更登記?！?999年7月1日正式實(shí)施的證券法則未提及股份回購(gòu)。 對(duì)股東來講： 股票回購(gòu)后股東得到的是資本利得，需交納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納一般所得稅；在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，股票購(gòu)回后，很多因素是

17、很可能因股票回購(gòu)而發(fā)生變化的，其結(jié)果對(duì)股東有益還是有損難以預(yù)料。也就是說，股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有不穩(wěn)定的影響。 對(duì)公司來講： (1)公司擁有購(gòu)回的庫(kù)藏股票，可用來交換被收購(gòu)或被兼并公司的股票，也可用來滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購(gòu)公司股票或可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要。 (2)公司擁有回購(gòu)的庫(kù)藏股票，還可以在需要現(xiàn)金時(shí)將庫(kù)藏股票重新售出。 (3)股票回購(gòu)可以改變公司的資本結(jié)構(gòu)，加大負(fù)債的比例，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 (4)當(dāng)公司擁有多余資金而又沒有把握長(zhǎng)期維持高股利政策時(shí)，使用股票回購(gòu)的方式將多余現(xiàn)金分給股東，可避免股利出現(xiàn)大的波動(dòng)。 (5)通過股票回購(gòu)，可避免公司落入被他人控制的局面。 (6)

18、股票回購(gòu)價(jià)格的確定需要考慮各種因素，比較復(fù)雜，一旦因回購(gòu)而使股價(jià)下跌，將給股東和公司造成損失。此外，股票回購(gòu)還可能會(huì)使公司負(fù)有操縱股價(jià)和幫助股東逃避應(yīng)納所得稅之嫌，遭受有關(guān)部門的調(diào)查或處罰。因此，公司實(shí)施股票回購(gòu)必須謹(jǐn)慎從事。 常用的股票回購(gòu)方式有5種： 公開市場(chǎng)收購(gòu) 現(xiàn)金回購(gòu)要約 可轉(zhuǎn)讓出售權(quán) 私下協(xié)議批量購(gòu)買 交換要約 一、股利理論 二、影響股利分配的因素 三、股利分配政策 某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬(wàn)元，下一年度投資計(jì)劃所需資金為萬(wàn)元，下一年度投資計(jì)劃所需資金為800萬(wàn)萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本60%，債，債務(wù)資本占務(wù)資本占40%，假設(shè)公司流通在外有普通股，假設(shè)公司流通在外有普通股100萬(wàn)股，那么，當(dāng)年能分派多少股利？萬(wàn)股，那么，當(dāng)年能分派多少股利？ 所需權(quán)益資本數(shù)額：所需權(quán)益資本數(shù)額：800*60%480萬(wàn)元萬(wàn)元 當(dāng)年發(fā)放的股利額：當(dāng)年發(fā)放的股利額：600-480120萬(wàn)元萬(wàn)元 每股股利：每股股利：120/1001.2元元正常股利正常股利-股息股息 額外股利額外股利-紅利紅利 (1)不分配股利的公司逐年增多。例如，我國(guó)上市公司中，1992年有15家公司沒有分配股利，占當(dāng)年上市