長(zhǎng)期籌資方式培訓(xùn)課件

1、長(zhǎng)期籌資方式培訓(xùn)課件7.1 股票籌資7.1.1 股票的種類股票的種類7.1.2 股票的發(fā)行與承銷股票的發(fā)行與承銷7.1.3 股票上市股票上市7.1.4 股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)27.1.1 股票的種類股票的種類 按股東權(quán)利與義務(wù)分按股東權(quán)利與義務(wù)分l普通股普通股 享有最廣泛的權(quán)利享有最廣泛的權(quán)利 投票權(quán)投票權(quán) 領(lǐng)取股利權(quán)領(lǐng)取股利權(quán) 剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán) l優(yōu)先股優(yōu)先股 有某些優(yōu)先權(quán)利有某些優(yōu)先權(quán)利 優(yōu)先領(lǐng)取股利優(yōu)先領(lǐng)取股利 優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn) 一般無(wú)投票表決權(quán)一般無(wú)投票表決權(quán)3雙級(jí)普通股雙級(jí)普通股 A級(jí)級(jí)l由社會(huì)公眾持有由社會(huì)公眾持有l(wèi) 弱投票權(quán)股票弱投票權(quán)股票

2、B級(jí)級(jí)l 由公司管理者持有由公司管理者持有l(wèi) 強(qiáng)投票權(quán)股票強(qiáng)投票權(quán)股票4普通股的投票權(quán)普通股的投票權(quán) 多數(shù)投票制多數(shù)投票制l 股東對(duì)每一空缺董事都要投票，不能累積其票數(shù)股東對(duì)每一空缺董事都要投票，不能累積其票數(shù) 累積投票制累積投票制l 股東可累積其票數(shù)，集中選舉一個(gè)或幾個(gè)董事股東可累積其票數(shù)，集中選舉一個(gè)或幾個(gè)董事5優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的種類 累計(jì)優(yōu)先股與非累計(jì)優(yōu)先股累計(jì)優(yōu)先股與非累計(jì)優(yōu)先股 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股6股票的種類股票的種類按記名方式分按記名方

3、式分記名股票記名股票無(wú)記名股票無(wú)記名股票 按是否標(biāo)注金額分按是否標(biāo)注金額分面值股票面值股票無(wú)面值股票無(wú)面值股票7股票的種類股票的種類按投資主體分按投資主體分國(guó)家股國(guó)家股法人股法人股個(gè)人股個(gè)人股 外資股外資股按認(rèn)股對(duì)象和上市地區(qū)分按認(rèn)股對(duì)象和上市地區(qū)分A種種B種種H種種N種種S種種87.1.2 股票的發(fā)行與承銷股票的發(fā)行與承銷 股份有限公司發(fā)行股票應(yīng)滿足下列基本要求：股份有限公司發(fā)行股票應(yīng)滿足下列基本要求：（1）股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等。）股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等。（2）公司的股份采取股票的形式。）公司的股份采取股票的形式。（3）股份的發(fā)行實(shí)行公開(kāi)、公平、公正

4、的原則，必須同股同權(quán)，同股同）股份的發(fā)行實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同股同利。利。（4）同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同，各單位或個(gè)人）同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同，各單位或個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)格。所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)格。（5）公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：具備健全且運(yùn)行良公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；經(jīng)國(guó)務(wù)院年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大

5、違法行為；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。 （6）公司對(duì)公開(kāi)發(fā)行股票所籌集的資金，必須按照招股說(shuō)明書(shū)）公司對(duì)公開(kāi)發(fā)行股票所籌集的資金，必須按照招股說(shuō)明書(shū)所列資金用途使用。所列資金用途使用。9股票的發(fā)行方式股票的發(fā)行方式 按發(fā)行對(duì)象的不同分按發(fā)行對(duì)象的不同分l公募發(fā)行公募發(fā)行l(wèi)私募發(fā)行私募發(fā)行 按是否有中介機(jī)構(gòu)參與推銷分按是否有中介機(jī)構(gòu)參與推銷分l直接發(fā)行直接發(fā)行l(wèi)間接發(fā)行間接發(fā)行 按發(fā)行時(shí)間的不同分按發(fā)行時(shí)間的不同分l設(shè)立發(fā)行設(shè)立發(fā)行l(wèi)增資發(fā)行增資發(fā)行10增資發(fā)行股票增資發(fā)行股票有償增資有償增資 股東優(yōu)先認(rèn)股股東優(yōu)先認(rèn)股定向募集定

6、向募集公開(kāi)募集公開(kāi)募集無(wú)償增資無(wú)償增資無(wú)償支付無(wú)償支付股票派息股票派息股票分割股票分割11設(shè)立發(fā)行股票的程序設(shè)立發(fā)行股票的程序 （1）發(fā)起人認(rèn)足股份，交付出資。）發(fā)起人認(rèn)足股份，交付出資。（2）提出募股申請(qǐng)。）提出募股申請(qǐng)。（3）公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，簽訂承）公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。（4）招認(rèn)股份，繳納股款。）招認(rèn)股份，繳納股款。（5）召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。）召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。（6）辦理公司設(shè)立登記，交割股票。）辦理公司設(shè)立登記，交割股票。12增資發(fā)行股票的程序增資發(fā)行股票的程序 （1）股東大會(huì)做出發(fā)行新股

7、決議。）股東大會(huì)做出發(fā)行新股決議。 （2）由董事會(huì)向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門或省級(jí)人民政府）由董事會(huì)向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門或省級(jí)人民政府申請(qǐng)并經(jīng)批準(zhǔn)。申請(qǐng)并經(jīng)批準(zhǔn)。（3）公告新招股說(shuō)明書(shū)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，）公告新招股說(shuō)明書(shū)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同，定向募集時(shí)向新股認(rèn)與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同，定向募集時(shí)向新股認(rèn)購(gòu)人發(fā)出認(rèn)購(gòu)公告或通知。購(gòu)人發(fā)出認(rèn)購(gòu)公告或通知。（4）招認(rèn)股份，繳納股款。）招認(rèn)股份，繳納股款。（5）改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記。）改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記。 13股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格 面值發(fā)行面值發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行 發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格 = 預(yù)

8、計(jì)每股利潤(rùn)預(yù)計(jì)每股利潤(rùn) 發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股數(shù)發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)每股利潤(rùn) 14股票的推銷方式股票的推銷方式 自銷自銷發(fā)行公司節(jié)約發(fā)行費(fèi)用，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)自己承擔(dān)發(fā)行公司節(jié)約發(fā)行費(fèi)用，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)自己承擔(dān) 承銷承銷l包銷包銷發(fā)行公司支付較高發(fā)行費(fèi)用，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由承銷商承擔(dān)發(fā)行公司支付較高發(fā)行費(fèi)用，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由承銷商承擔(dān)l代銷代銷證券商代理發(fā)行，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司承擔(dān)證券商代理發(fā)行，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司承擔(dān)157.1.3 股票上市股票上市n 我國(guó)我國(guó)證券法證券法規(guī)定的股票上市規(guī)定的股票上市條件：條件：股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；發(fā)行；公司股

9、本總額不少于人民幣公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；萬(wàn)元；公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額以上；公司股本總額超過(guò)人民幣超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；以上；公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。載。 16暫停股票上市交易暫停股票上市交易的情形的情形 上市公司有下列情形之一的，由證券交易上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：所決定暫停其股票上市交易：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具公司股本總額、股權(quán)

10、分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；備上市條件；公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；公司有重大違法行為；公司有重大違法行為；公司最近三年連續(xù)虧損；公司最近三年連續(xù)虧損；證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。 17終止終止股票上市交易股票上市交易的情形的情形 上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：終止其股票上市交易：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)

11、生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正；告作虛假記載，且拒絕糾正；公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；利；公司解散或者被宣告破產(chǎn)；公司解散或者被宣告破產(chǎn)；證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。 18股票上市的利與弊股票上市的利與弊 利：利：l提高股票流動(dòng)性提高股票流動(dòng)性 l防止股權(quán)過(guò)于集中防止股權(quán)過(guò)于集中 l提高公

12、司知名度提高公司知名度 l便于確定公司價(jià)值便于確定公司價(jià)值 弊：弊：l不易保密不易保密l股價(jià)可能歪曲公司業(yè)績(jī)股價(jià)可能歪曲公司業(yè)績(jī)l可能分散控制權(quán)可能分散控制權(quán)19股票上市的決策股票上市的決策是否上市的決策是否上市的決策上市方式的選擇上市方式的選擇直接上市直接上市反向收購(gòu)反向收購(gòu) 上市時(shí)機(jī)的選擇上市時(shí)機(jī)的選擇207.1.4 股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：股本無(wú)需償還股本無(wú)需償還無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)能增強(qiáng)公司信譽(yù)能增強(qiáng)公司信譽(yù)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 資本成本高資本成本高 分散控制權(quán)分散控制權(quán)21 股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

13、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：改善公司的財(cái)務(wù)狀況改善公司的財(cái)務(wù)狀況不分散普通股股東的控制權(quán)不分散普通股股東的控制權(quán)能使普通股股東享受財(cái)務(wù)杠桿利益能使普通股股東享受財(cái)務(wù)杠桿利益 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：資本成本較高資本成本較高股息支付義務(wù)固定股息支付義務(wù)固定 227.2 債券籌資債券籌資7.2.1 債券的種類債券的種類7.2.2 債券契約的有關(guān)條款債券契約的有關(guān)條款7.2.3 債券的發(fā)行與推銷債券的發(fā)行與推銷7.2.4 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 23按記名方式分按記名方式分記名債券記名債券無(wú)記名債券無(wú)記名債券按計(jì)息方式分按計(jì)息方式分單利債券單利債券復(fù)利債券復(fù)利債券貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券 7.2.1 債券的

14、種類債券的種類按募集方式分按募集方式分公募債券公募債券私募債券私募債券 按有無(wú)抵押品分按有無(wú)抵押品分信用債券信用債券抵押債券抵押債券不動(dòng)產(chǎn)抵押債券不動(dòng)產(chǎn)抵押債券設(shè)備抵押債券設(shè)備抵押債券信托抵押債券信托抵押債券247.2.2 債券契約的有關(guān)條款債券契約的有關(guān)條款基本條款基本條款面值面值票面利率票面利率期限期限還本付息方式還本付息方式附加條款附加條款限制性條款限制性條款償債基金條款償債基金條款可贖回條款可贖回條款可轉(zhuǎn)換條款可轉(zhuǎn)換條款257.2.3 債券的發(fā)行與推銷債券的發(fā)行與推銷 我國(guó)我國(guó)證券法證券法規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：下列條件：（1）股份有限

15、公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；萬(wàn)元；（2）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1 年的利息；年的利息；（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其它條件。）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其它條件。此外，公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于審批

16、核準(zhǔn)的用途，此外，公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于審批核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。 26債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用評(píng)級(jí) 綜合考慮發(fā)行公司所處的行業(yè)背景、財(cái)務(wù)狀況及債券的約綜合考慮發(fā)行公司所處的行業(yè)背景、財(cái)務(wù)狀況及債券的約定條件等因素，評(píng)定信用等級(jí)。定條件等因素，評(píng)定信用等級(jí)。l美國(guó)美國(guó)S&P公司：公司： AAA AA A BBB BB B CCC CC C Dl美國(guó)美國(guó)Moody公司：公司：Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 信用信用 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)27債券的發(fā)行與推銷債券的發(fā)行與推銷k i 時(shí)，時(shí)，P M，折價(jià)發(fā)行折價(jià)

17、發(fā)行k= i 時(shí)，時(shí)，P = M，等價(jià)發(fā)行等價(jià)發(fā)行k i 時(shí)，時(shí)，P M，溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行ntnkMtkiMP1)1 ()1 ( 債券的推銷債券的推銷l自銷自銷l承銷承銷 包銷包銷 代銷代銷 債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格287.2.4 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：資本成本較低資本成本較低不分散股東控制權(quán)不分散股東控制權(quán)能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高 限制條件多限制條件多 對(duì)普通股股東的利益可能會(huì)造成不利影響對(duì)普通股股東的利益可能會(huì)造成不利影響 297.3 含有期權(quán)特征的融資工具含有期權(quán)特征的融資工具 7.3.1 期權(quán)的基本原理期權(quán)的基

18、本原理7.3.2 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券7.3.3 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證307.3.1 期權(quán)的基本原理期權(quán)的基本原理 期權(quán)的概念期權(quán)的概念l期權(quán)是一種合約，它賦予購(gòu)買者一種權(quán)利，期權(quán)是一種合約，它賦予購(gòu)買者一種權(quán)利，而不是義務(wù)，在一定的時(shí)期內(nèi)，以約定的執(zhí)而不是義務(wù)，在一定的時(shí)期內(nèi)，以約定的執(zhí)行價(jià)格，買入或賣出某種標(biāo)的資產(chǎn)。行價(jià)格，買入或賣出某種標(biāo)的資產(chǎn)。 期權(quán)的要素期權(quán)的要素l基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)l執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格、協(xié)議價(jià)格）執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格、協(xié)議價(jià)格）l到期日到期日31期權(quán)的類型期權(quán)的類型 按擁有者的選擇行為不同分按擁有者的選擇行為不同分l看漲期權(quán)看漲期權(quán)l(xiāng)看跌期權(quán)看跌期權(quán) 按擁有者行使權(quán)力的時(shí)間

19、不同分按擁有者行使權(quán)力的時(shí)間不同分l歐式期權(quán)歐式期權(quán)l(xiāng)美式期權(quán)美式期權(quán) 按是否可進(jìn)行交易分按是否可進(jìn)行交易分l可交易期權(quán)可交易期權(quán)l(xiāng)非交易期權(quán)非交易期權(quán) 32股票期權(quán)到期日的價(jià)值股票期權(quán)到期日的價(jià)值 看漲期權(quán)在到期日的價(jià)值看漲期權(quán)在到期日的價(jià)值VCT為：為：)0 ,max(XSVTCTX股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，T到期日，到期日，ST期權(quán)到期日股票期權(quán)到期日股票的價(jià)格的價(jià)格 看跌期權(quán)在到期日的價(jià)值看跌期權(quán)在到期日的價(jià)值VPT為為 ：）， 0max(TPTSXV33股票期權(quán)到期日的價(jià)值 例：34股票期權(quán)到期日的損益股票期權(quán)到期日的損益 假設(shè)期初購(gòu)買看漲期權(quán)的價(jià)格為假設(shè)期初購(gòu)買看漲期

20、權(quán)的價(jià)格為C，在不考慮交易費(fèi)，在不考慮交易費(fèi)用和資金時(shí)間價(jià)值的情況下，到期日看漲期權(quán)買方的損用和資金時(shí)間價(jià)值的情況下，到期日看漲期權(quán)買方的損益益RCT為：為： 假設(shè)期初購(gòu)買看跌期權(quán)的價(jià)格為假設(shè)期初購(gòu)買看跌期權(quán)的價(jià)格為P，在不考慮交易，在不考慮交易費(fèi)用和資金時(shí)間價(jià)值的情況下，到期日看跌期權(quán)買費(fèi)用和資金時(shí)間價(jià)值的情況下，到期日看跌期權(quán)買方的損益方的損益RPT為：為： ),max(CCXSRTCT),max(PPSXRTPT35股票期權(quán)到期日的損益股票期權(quán)到期日的損益 例：36期權(quán)價(jià)值的影響因素期權(quán)價(jià)值的影響因素 影響因素影響因素看漲期權(quán)的價(jià)值看漲期權(quán)的價(jià)值看跌期權(quán)的價(jià)值看跌期權(quán)的價(jià)值股票價(jià)格股票價(jià)

21、格+執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格+利息率利息率+股價(jià)波動(dòng)率股價(jià)波動(dòng)率+到期日到期日+37買賣權(quán)平價(jià)關(guān)系買賣權(quán)平價(jià)關(guān)系 若若r為連續(xù)利率，股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為連續(xù)利率，股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格X在在t時(shí)刻按連續(xù)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值為：時(shí)刻按連續(xù)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值為： 則則t時(shí)刻看漲期權(quán)與看跌漲期權(quán)的價(jià)值之時(shí)刻看漲期權(quán)與看跌漲期權(quán)的價(jià)值之間的關(guān)系可表示為：間的關(guān)系可表示為： VCt + PVt(X)= VPt+ Pt 或者：或者： VPt =VCt + PVt(X) PtrTteXXPV)(38期權(quán)價(jià)值的定量分析期權(quán)價(jià)值的定量分析 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理l單期變化的情況單期變化的情況l兩期變化的情況

22、兩期變化的情況 布萊克布萊克-舒爾斯期權(quán)定價(jià)模型舒爾斯期權(quán)定價(jià)模型39二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理 單期變化的情況單期變化的情況l例：股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)一期變動(dòng)的情況及股票例：股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)一期變動(dòng)的情況及股票現(xiàn)值現(xiàn)值PV的計(jì)算的計(jì)算（元）86.62%51306 . 01204 . 0PV40二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理 單期變化的情況單期變化的情況l股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)一期變動(dòng)后其看漲期權(quán)價(jià)值股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)一期變動(dòng)后其看漲期權(quán)價(jià)值的變動(dòng)情況及看漲期權(quán)的現(xiàn)值的變動(dòng)情況及看漲期權(quán)的現(xiàn)值VC的計(jì)算的計(jì)算（元）62. 7%5106 . 0204 . 0CV41二項(xiàng)式期權(quán)

23、定價(jià)模型的原理二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理 兩期變化的情況兩期變化的情況l股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)兩期變動(dòng)的情況及股票現(xiàn)值股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)兩期變動(dòng)的情況及股票現(xiàn)值PV的計(jì)算的計(jì)算（元）38.152%511206 . 02204 . 0uPV（元）86.62%51306 . 01204 . 0dPV（元）97.93%5186.626 . 038.1524 . 0PV42二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理 兩期變化的情況兩期變化的情況l股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)兩期變動(dòng)后其看漲期權(quán)價(jià)值股票的價(jià)格經(jīng)過(guò)兩期變動(dòng)后其看漲期權(quán)價(jià)值的變動(dòng)情況及看漲期權(quán)的現(xiàn)值的變動(dòng)情況及看漲期權(quán)的現(xiàn)值VC的計(jì)算的計(jì)算（元）12.26%51

24、62. 76 . 014.574 . 0CV（元）14.57%51206 . 01204 . 0CuV（元）62. 7%5106 . 0204 . 0CdV43布萊克布萊克-舒爾斯期權(quán)定價(jià)模型舒爾斯期權(quán)定價(jià)模型 式中：式中：C0看漲期權(quán)的價(jià)值；看漲期權(quán)的價(jià)值；S標(biāo)的資產(chǎn)（股票）的當(dāng)前價(jià)格；標(biāo)的資產(chǎn)（股票）的當(dāng)前價(jià)格；X期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；PV(X)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值；執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值；T距期權(quán)到期距期權(quán)到期日的年數(shù)；日的年數(shù)；r期權(quán)合約期內(nèi)的年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；期權(quán)合約期內(nèi)的年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；2以連續(xù)復(fù)利以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的股票年收益對(duì)數(shù)的方差；計(jì)算的股票年收益對(duì)數(shù)的方差；N(d1)、N(d2) 表示

25、在正態(tài)分布下，表示在正態(tài)分布下，隨機(jī)變量小于隨機(jī)變量小于d1和和d2時(shí)的累計(jì)概率。時(shí)的累計(jì)概率。)()(210dNeXdNSCrT)()()(21dNXPVdNS或者或者TTrXSd)2()ln(21TdTTrXSd122)2()ln(44布萊克布萊克-舒爾斯模型的假設(shè)條件舒爾斯模型的假設(shè)條件 對(duì)賣空不存在障礙和限制；對(duì)賣空不存在障礙和限制；不支付股票紅利；不支付股票紅利；交易成本與稅收為零；交易成本與稅收為零；期權(quán)是歐式的；期權(quán)是歐式的；短期利率已知而且固定，且任何證券購(gòu)買者都能以短期短期利率已知而且固定，且任何證券購(gòu)買者都能以短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金；的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資

26、金；股票價(jià)格在連續(xù)時(shí)間內(nèi)隨機(jī)變化；股票價(jià)格在連續(xù)時(shí)間內(nèi)隨機(jī)變化；股票價(jià)格呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布；股票價(jià)格呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布；期權(quán)合約期內(nèi)股票回報(bào)率方差為常數(shù)。期權(quán)合約期內(nèi)股票回報(bào)率方差為常數(shù)。 45布萊克布萊克-舒爾斯模型的應(yīng)用舒爾斯模型的應(yīng)用 例：某股票目前的價(jià)格為例：某股票目前的價(jià)格為30元，年收益率的元，年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為標(biāo)準(zhǔn)差為30%，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為的執(zhí)行價(jià)格為30元，還有元，還有6個(gè)月到期，求該股個(gè)月到期，求該股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)值。票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)值。 解：解： 3418. 05 . 03 . 05 . 0)23 . 0%10()

27、3030ln()2()ln(221TTrXSd1296. 05 . 03 . 03418. 012Tdd46布萊克布萊克-舒爾斯模型的應(yīng)用舒爾斯模型的應(yīng)用 查附表查附表5并結(jié)合插值法可求得：并結(jié)合插值法可求得： N(d1)=0.6337；N(d2)=0.5516 N(-d1)=1- N(d1)=1-0.6337=0.3663； N(-d2)= 1- N(d2)=1-0.5516=0.4484（元）27. 35516. 0303418. 030)()(5 . 01 . 0210edNeXdNSCrT（元）81. 14484. 0304484. 030)()(5 . 01 . 0210edNeXd

28、NSPrT47期權(quán)的功能期權(quán)的功能 期權(quán)對(duì)買方的功能期權(quán)對(duì)買方的功能l利用杠桿作用獲利利用杠桿作用獲利l保值避險(xiǎn)保值避險(xiǎn) 期權(quán)對(duì)賣方的功能期權(quán)對(duì)賣方的功能l穩(wěn)收期權(quán)費(fèi)穩(wěn)收期權(quán)費(fèi)l一定程度上保值一定程度上保值 487.3.2 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 概念概念具有在將來(lái)某一特定時(shí)期，按特定比例轉(zhuǎn)換成具有在將來(lái)某一特定時(shí)期，按特定比例轉(zhuǎn)換成普通股權(quán)力的債券普通股權(quán)力的債券 特征：特征：轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格固定轉(zhuǎn)換價(jià)格或變動(dòng)轉(zhuǎn)換價(jià)格固定轉(zhuǎn)換價(jià)格或變動(dòng)轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率債券面值債券面值 轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期 遞延轉(zhuǎn)換期或有限轉(zhuǎn)換期遞延轉(zhuǎn)換期或有限轉(zhuǎn)換期贖回條款贖回條款 賦予債務(wù)公司的選擇權(quán)賦予債

29、務(wù)公司的選擇權(quán)回售條款回售條款 賦予債券人的選擇權(quán)賦予債券人的選擇權(quán)49可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 純債券價(jià)值純債券價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值 50可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：以低利率發(fā)行債券以低利率發(fā)行債券增加債券吸引力增加債券吸引力有機(jī)會(huì)按高于目前的市價(jià)出售普通股有機(jī)會(huì)按高于目前的市價(jià)出售普通股有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)股失敗增大還債壓力轉(zhuǎn)股失敗增大還債壓力轉(zhuǎn)股成功會(huì)使籌資公司失去某些好處轉(zhuǎn)股成功會(huì)使籌資公司失去某些好處 517.3.3 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證概念概念是公司發(fā)行的一種選擇權(quán)，允許持有者在有效是公司發(fā)行的一

30、種選擇權(quán)，允許持有者在有效期內(nèi)按某一特定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的普通股期內(nèi)按某一特定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的普通股特征特征認(rèn)股價(jià)格（認(rèn)股價(jià)格（E） 持證認(rèn)股價(jià)（不變持證認(rèn)股價(jià)（不變/上升）上升）認(rèn)股數(shù)量認(rèn)股數(shù)量 （N） 一股一股/多股多股/不到一股不到一股有效期有效期 幾天幾天/無(wú)限期無(wú)限期52認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 理論價(jià)值理論價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值 53認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn) l優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：l有利于公司發(fā)行低利率、少限制條件的債券有利于公司發(fā)行低利率、少限制條件的債券l認(rèn)股權(quán)被行使時(shí)，可增加公司資金來(lái)源認(rèn)股權(quán)被行使時(shí)，可增加公司資金來(lái)源l缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：l認(rèn)股權(quán)被行使后，保留原有債

31、務(wù)認(rèn)股權(quán)被行使后，保留原有債務(wù)l認(rèn)股權(quán)被行使后，產(chǎn)生稀釋作用認(rèn)股權(quán)被行使后，產(chǎn)生稀釋作用l滿足一定條件，認(rèn)股權(quán)才被行使?jié)M足一定條件，認(rèn)股權(quán)才被行使547.4 其他長(zhǎng)期籌資方式其他長(zhǎng)期籌資方式 7.4.1 長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款7.4.2 租賃籌資租賃籌資7.4.3 其他權(quán)益籌資方式其他權(quán)益籌資方式557.4.1 長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款 種類種類抵押貸款抵押貸款信用貸款信用貸款 信用條件信用條件 信用額度信用額度 周轉(zhuǎn)信用協(xié)議周轉(zhuǎn)信用協(xié)議 補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額56借款合同借款合同 基本條款基本條款l借款的金額、用途、利率借款的金額、用途、利率l借款的期限、還款方式、抵押品借款的期限、還款方式、抵押品 附加條款附加條款l 一般性限制條款一般性限制條款l 例行性限制條款例行性限制條款l 特殊性限制條款特殊性限制條款57長(zhǎng)期借款的