庫(kù)存增幅放緩鋁價(jià)寬幅震蕩

1、期貨鋁周報(bào)2017年3月17日：倫鋁期貨價(jià)格走勢(shì)庫(kù)存增幅放緩 鋁價(jià)寬幅震蕩 原料市場(chǎng)：本周氧化鋁價(jià)格延續(xù)下降趨勢(shì)，除主要企業(yè)長(zhǎng)單鎖價(jià)貿(mào)易之外，市場(chǎng)上僅少量氧化鋁零單成交，主要為議價(jià)較弱的小型氧化鋁企業(yè)及貿(mào)易商因變現(xiàn)需求而接受較低報(bào)價(jià)，市場(chǎng)性不足導(dǎo)致價(jià)格發(fā)生階段性相對(duì)下行，成交價(jià)格主要在 2720-2760 元/噸左右 。鋁土礦方面，國(guó)內(nèi)受 和地方環(huán)保影響，部分地區(qū)礦山開(kāi)工受到限制，但因年后庫(kù)存交高，價(jià)格較為穩(wěn)定。高品位鋁土礦需求較好，價(jià)格有所上調(diào)。隨著本周 的結(jié)束，后續(xù)礦山供應(yīng)有望得到增長(zhǎng)。進(jìn)口礦方面，近期海運(yùn)費(fèi)上漲迅速，供應(yīng)商 價(jià)格上漲 ，報(bào)價(jià)相對(duì)平穩(wěn)。據(jù)了解，近月幾內(nèi)亞鋁土礦到貨量已超過(guò)

2、200 萬(wàn)噸，而且后期增長(zhǎng)預(yù)期較多，另外，印尼鋁土礦出口在望，未來(lái)進(jìn)口鋁土礦市場(chǎng)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周鋁價(jià)格保持寬幅震蕩?，F(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)成交增加。市場(chǎng)貨源充足，在鋁價(jià)寬幅震蕩行情中，廠家及貿(mào)易商加大出貨量，下游入市逢低采購(gòu)，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量也有所增加，現(xiàn)貨對(duì)期貨貼水逐漸收窄。其中華東地區(qū)貼水降至 200 元/噸之下，地區(qū)貼水降至100元/噸以?xún)?nèi)。的發(fā)運(yùn)情況近期開(kāi)始不穩(wěn)定，鋁平均發(fā)運(yùn)量 300 組左右，區(qū)域內(nèi)庫(kù)存再度小幅積累。本周消費(fèi)地區(qū)庫(kù)存114.3萬(wàn)噸，較上周增加2.1萬(wàn)噸，增幅開(kāi)始放緩。市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)旺季預(yù)期有所向好。 鋁棒市場(chǎng)：本周鋁棒庫(kù)存7.69萬(wàn)噸，較上周增加0.8

3、萬(wàn)噸，反映市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩局面； 隨著鋁價(jià)區(qū)間震蕩，費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，費(fèi)維持400元/噸左右，但當(dāng)前高庫(kù)存將壓制加工費(fèi)進(jìn)一步回暖。 持倉(cāng)分析：倫鋁持倉(cāng)69萬(wàn)手左右，較上周減少3；滬鋁方面，持倉(cāng)66.3萬(wàn)手，較上周減少約4.3萬(wàn)手。 操作建議：從本周鋁價(jià)震蕩走勢(shì)來(lái)看，前期環(huán)保政策對(duì)鋁價(jià)影響暫時(shí)告一段落，但政策預(yù)期仍對(duì)鋁價(jià)形成支撐，后續(xù)去產(chǎn)能政策將如何具體落實(shí)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)上漲的壓制依然明顯，氧化鋁價(jià)格大幅下行使得成本支撐線下移。本周消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)旺季來(lái)臨仍充滿(mǎn)期待。我們認(rèn)為，若無(wú)后續(xù)明確的政策 出臺(tái)，鋁市場(chǎng)過(guò)剩局面將繼續(xù)拖累價(jià)格，因此在政策不 之前，鋁價(jià)將繼續(xù)維持寬

4、幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)下 價(jià)格依舊呈現(xiàn)寬幅震蕩趨勢(shì)，期價(jià)繼續(xù)維持升水結(jié)構(gòu)，主力運(yùn)行 區(qū)間為13500-14200。數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)經(jīng)滬鋁期貨價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)經(jīng)期貨李：郵箱：likewen 從業(yè)資格號(hào)：F3027964請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1期貨鋁周報(bào)2017年3月17日數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：本周倫鋁0-3現(xiàn)貨升貼水由貼12.75/噸到貼水13.75美元/噸附近。本主力在13600-14000區(qū)間運(yùn)行，下游消費(fèi)開(kāi)始好轉(zhuǎn)， 華東地區(qū)貼水降至 200 元/噸之下，地區(qū)貼水降至100元/噸以?xún)?nèi)。滬粵兩地價(jià)差在60元附近。倉(cāng)量上，倫鋁持倉(cāng)69萬(wàn)手左 右，較上周減少3；滬鋁方面，持倉(cāng)66.3萬(wàn)手，較上周減少約4.3萬(wàn)

5、手。滬倫比值下行，三月比值由7.37跌至7.33附近。現(xiàn)貨進(jìn)口依然虧損虧。主要供應(yīng)相對(duì)短缺，外強(qiáng)內(nèi)弱格局依舊。本周消費(fèi)地區(qū) 庫(kù)存114.3萬(wàn)噸，較上周增加2.1萬(wàn)噸，增幅開(kāi)始放緩。本周鋁棒庫(kù)存7.69萬(wàn)噸， 較上周增加0.8萬(wàn)噸，反映市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩局面；400元/噸左右。一、市場(chǎng)對(duì)比分析圖：倫鋁現(xiàn)貨升貼水圖：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升貼水及保稅區(qū)溢價(jià)A00鋁錠升貼水:最大值保稅庫(kù)溢價(jià)均值8004006004003002002000(200)100(400)(600)02014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：滬鋁期貨持倉(cāng)10080604020

6、滬鋁持倉(cāng)量02013-102014-102015-102016-10數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：倫鋁期貨持倉(cāng)100LME鋁升貼水(0-3)LME鋁升貼水(3-15)500(50)(100)(150)2014-012015-012016-012017-01數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：滬粵兩地現(xiàn)貨價(jià)差（-上海）粵滬兩地價(jià)差1,100600100-4002013-122014-122015-122016-12數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：鋁進(jìn)口盈虧現(xiàn)貨盈虧現(xiàn)貨比值100LME鋁1,0009.008008.508.00(1,000)7.5060(2,000)7.006.50(3,000)6.004

7、0202012-122013-122014-122015-122016-12數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：鋁錠庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：鋁棒費(fèi)及鋁棒庫(kù)存120010.0010008.008006006.004004.0020002.00-2000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨140120100806040200數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2期貨鋁周報(bào)2017年3月17日數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：1月份我國(guó)進(jìn)口鋁土礦459.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.4%，同比減少13%。1月氧化鋁進(jìn)口26.6噸，環(huán)比減少27.3%，同比減少47.6%。據(jù)數(shù)據(jù)顯示：1月國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量295萬(wàn)噸，同比增加

8、19%。本周氧化鋁成交價(jià)格繼續(xù)下 滑，主要價(jià)格在2720-2760元/ 噸。二、市場(chǎng)供應(yīng)分析圖：鋁土礦進(jìn)口及同比增速圖：鋁土礦國(guó)產(chǎn)及港口價(jià)格1,000150%40065800100%3506060050%300554000%25050200-50%200450-100%150402013-092014-092015-092016-092014/11/12015/11/12016/11/1山西河南廣西進(jìn)口數(shù)量:鋁土礦:澳大利亞數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：氧化鋁產(chǎn)量及同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：氧化鋁進(jìn)口量及同比增速產(chǎn)量:氧化鋁:當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:氧化鋁:當(dāng)月值當(dāng)月同比800408012

9、00%6003060800%2040040400%102000200%0(10)0-400%2011-082013-052015-022016-112012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量及同比增速產(chǎn)量:原鋁(電解鋁):當(dāng)月值 產(chǎn)量:原鋁(電解鋁):當(dāng)月同比400 0030 00300 0020 00200 0010 00100 000.000 00-10 00數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：氧化鋁平衡中國(guó)以外氧化鋁平衡850650450250502013-082014-

10、082015-082016-08數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨3,5003,0002,5002,0001,5002013/4/12014/4/12015/4/12016/4/1數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：原鋁產(chǎn)量及增速中國(guó)以外原鋁產(chǎn)量2,50010%2,3008%6%2,1004%1,9002%0%1,700-2%1,500-4%2013-082014-082015-082016-08數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3期貨鋁周報(bào)2017年3月17日數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：成本方面，本周鋁價(jià)格區(qū)間震蕩，但氧化鋁價(jià)格下滑，陽(yáng)極及氟化鋁價(jià)格維持 ，電解鋁廠 試算有所上升，我們初略核算，國(guó)內(nèi)

11、產(chǎn)能 平均電解鋁 800元/噸左右。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為26萬(wàn)噸， 同比較少7.1%。截止周五，倫鋁庫(kù)存較此前下滑7.25萬(wàn)噸至199.6萬(wàn)噸，滬鋁庫(kù)存31.6萬(wàn)噸，增加4.75萬(wàn)噸左右。二、市場(chǎng)供應(yīng)分析圖：電解鋁凈進(jìn)口圖：國(guó)內(nèi)電解鋁盈虧試算盈虧試算長(zhǎng)江鋁價(jià)400016000200014000012000-200010000-400080002014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：未鍛造鋁/鋁材出口及同比增速出口數(shù)量:未鍛造的鋁及鋁材:當(dāng)月值出口同比增速60200%150%40100%2050%0%0-50

12、%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：各終端消費(fèi)同比增速擬合15消費(fèi)增速10502013-07 2014-03 2014-11 2015-07 2016-03 2016-11數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：滬鋁庫(kù)存6040200庫(kù)存小計(jì):鋁:總計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨80,000原鋁凈進(jìn)口（噸）60,00040,00020,0000(20,000)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨三、市場(chǎng)需求分析圖：國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量及同比增速產(chǎn)量:鋁材:當(dāng)月值60040500304003002020010100002012-092013-092014-092015-092016-09數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：鋁材出口試算

13、1,500500(500)(1,500)(2,500)盈虧1RMB(3,500)盈虧2RMB盈虧3RMB數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨圖：倫鋁庫(kù)存600總庫(kù)存:LME鋁5004003002001000數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4期貨鋁周報(bào)2017年3月17日在充分考慮產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，以及京津冀大氣污染治理方案對(duì)電解鋁在四季度采暖季進(jìn)行限產(chǎn)的情況下，2017年國(guó)內(nèi)鋁平衡將會(huì)被打破，全年過(guò)剩積累量將在四季度得到；由于在此通過(guò)鋁材輸出的我們采用均衡值（且考慮鋁材出口量對(duì)比價(jià)關(guān)系較為鈍化）， 在計(jì)算鋁材出口量后，相對(duì)也會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩，整體看來(lái)， 2017年鋁價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài) 勢(shì)。

14、四、庫(kù)存與平衡境內(nèi)2017萬(wàn)噸1月2月3月Q2Q3Q4 產(chǎn)量304277309913930854內(nèi)銷(xiāo)消費(fèi)237218236787798814+鋁材凈出口352635105105105平衡3234382127-652017萬(wàn)噸H1H2產(chǎn)量1401+中國(guó)鋁材201210消費(fèi)1464平衡97數(shù)據(jù)來(lái)源：期貨整理、woodmackenzie備注：2017年供應(yīng)是在目前高價(jià)基礎(chǔ)上的預(yù)估，通過(guò)價(jià)格的調(diào)整產(chǎn)能投放速度也會(huì)相應(yīng)作出調(diào)整五、分析與評(píng)論總結(jié)：從本周鋁價(jià)震蕩走勢(shì)來(lái)看，前期環(huán)保政策對(duì)鋁價(jià)影響暫時(shí)告一段落， 但政策預(yù)期仍對(duì)鋁價(jià)形成支撐，后續(xù)去產(chǎn)能政策將如何具體落實(shí)將成為市 場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)

15、上漲的壓制依然明顯，氧化鋁價(jià)格大 幅下行使得成本支撐線下移。本周消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)旺季來(lái)臨仍 充滿(mǎn)期待。我們認(rèn)為，若無(wú)后續(xù)明確的政策 出臺(tái)，鋁市場(chǎng)過(guò)剩局面將繼續(xù)拖累價(jià)格，因此在政策不 之前，鋁價(jià)將繼續(xù)維持寬幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)下 價(jià)格依舊呈現(xiàn)寬幅震蕩趨勢(shì)，期價(jià)繼續(xù)維持升水結(jié)構(gòu)，主力運(yùn)行 區(qū)間為13500-14200。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5分析師負(fù)責(zé)撰寫(xiě)本的研究分析師，在此申告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合清晰、準(zhǔn)確地反映了作者的規(guī)，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，研究觀點(diǎn)，力求、客觀和公正。作者薪酬的與中的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相。免責(zé)期貨因?yàn)榻邮杖耸艿剑ㄒ韵陆y(tǒng)稱(chēng)“期貨”）的客戶(hù)使用。本公司而視其公司的當(dāng)然客戶(hù)。由 資料，但期貨制作。中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)的期貨對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證