金融工程復習資料要點鄭振龍 2

1、金融工程復習資料1、 什么是金融工程？答：金融工程是指綜合運用現(xiàn)代金融學、工程方法和信息技術(shù)，運用各種基礎性和衍生性的證券，設計、開發(fā)和應用新型的金融產(chǎn)品，以達到創(chuàng)造性解決金融問題、管理風險的根本目標的學科技術(shù)。2、 金融工程的作用？答：主要有三大作用：1） 變幻無窮的新產(chǎn)品：構(gòu)造出無窮多種新產(chǎn)品，滿足不同市場狀況下的特定需求。使金融產(chǎn)品的內(nèi)涵和外延、品種與數(shù)量都無時不處于變化和拓展當中，這方面為市場參與這提供了更多不同風險收益特征的投資工具，使市場趨于完全，風險管理更容易實現(xiàn)；另一方面，使得套利更容易進行、有助于減少定價偏誤。2） 更具準確性、時效性和靈活性的低成本風險管理：推動了現(xiàn)代風險度

2、量技術(shù)的發(fā)展；衍生證券是風險分散與對沖的最佳工具（1、成本優(yōu)勢；2、更高的準確性；3、很大的靈活性）3） 【弊】風險放大與市場波動：衍生證券的高杠桿性質(zhì)使得投資者只需動用少量資金，就可操作數(shù)倍乃至于數(shù)十倍自有資金的金融衍生品交易。使得投機成本低廉，大大增加了投機者的數(shù)量、規(guī)模和投機沖動。本質(zhì)上，以放大風險換取高回報。（水能載舟、亦能覆舟）3、 金融工程的根本目的：解決金融問題金融工程的主要內(nèi)容：設計、定價與風險管理（=核心） 4、 金融工程運用的主要工具有哪些基本類型？答：金融工程運用的主要工具有兩大類：基礎性證券與金融衍生證券。基礎性證券包括股票和債券（銀行的存貸款也屬于基礎性證券）。金融衍

3、生證券包括遠期、期貨、互換和期權(quán)四類。所以金融工程的主要工具主要有6種，分別是股票、債券、遠期、期貨、互換和期權(quán)?！拘「拍睢窟h期：是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定價格買賣一定數(shù)量的某種標的金融資產(chǎn)的合約。期貨：一般指期貨合約，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約?；Q：兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。期權(quán)：指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種標的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。5、 衍生證券市場上的三類參與者是誰？他們的主要目的是什么？答：三類參與者是套期保值者、套利者和投機者。套

4、期保值者目的是：通過衍生證券的相反頭寸進行風險轉(zhuǎn)移和管理；套利者目的是：認為標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與其衍生證券價格之間存在不合理的相對關(guān)系，同時進入現(xiàn)貨與證券產(chǎn)品市場交易，從事套利活動，以獲取無風險或低風險的套利收益投機者目的是：單純進入衍生證券市場，根據(jù)自己的預期，利用衍生證券的高杠桿性質(zhì)進行操作，通過承擔風險獲取相應的預期風險收益，在市場變動與預期一致時獲利，不一致時虧損。6、 積木分析法：模塊分析法，是一種將各種金融工具進行分解和組合以解決金融問題的分析方法。重要工具：金融產(chǎn)品回報圖或損益圖。所謂的回報圖，是指橫軸為到期日標的資產(chǎn)價格，縱軸為衍生金融產(chǎn)品不考慮成本時的收益，盈虧圖則使考慮了成本

5、后的盈虧。圖：20？7、 衍生證券定價的基本假設1）市場不存在摩擦。金融市場沒有交易成本，沒有保證金要求，也沒有賣空限制。2）市場參與者不承擔對手風險。市場任何一個合約對方不存在違約的可能。3）市場是完全競爭的。金融市場上任何一個參與者都可以根據(jù)自己的意愿買賣任何數(shù)量的金融產(chǎn)品，而不至于影響該金融產(chǎn)品的價格。4）市場參與者厭惡風險，且希望財富越多越好。兩個投資機會風險相同，則投資者偏好回報率高的機會；回報率相同，則投資者偏好風險水平低的機會。5）市場不存在無風險套利。如果市場存在它，套利活動就會出現(xiàn)，直到這種機會消失為止。8、 連續(xù)復利假設數(shù)額為A元的資產(chǎn)以利率r投資了n年，如果利息按每年計一

6、次復利，則投資終值為A（1r） n.現(xiàn)值A元的n年現(xiàn)值為：Ae rn.習題：24.9如果連續(xù)復利年利率為5，10000元現(xiàn)值在4.82年后的終值為？9. 元 10000（10.05）4.82=12651.22元。10、金融遠期合約：指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。多頭：未來將買入標的的一方?？疹^：將在未來賣出標的的一方。K是交割價格。11、遠期頭寸的到期盈虧圖遠期多頭的到期盈虧 多頭=上升趨勢 空頭=下降趨勢11、遠期市場的交易機制可以歸納為兩大特征：分散的場外交易和非標準化合約。分散的場外交易：由于技術(shù)手段發(fā)展，現(xiàn)在的遠期交易已經(jīng)成為一個巨大的世

7、界范圍內(nèi)的場外市場，交易私下進行，基本不受監(jiān)管當局的監(jiān)管。非標準化：由于不在交易所交易，交易雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標的物的品質(zhì)等細節(jié)談判。優(yōu)點：靈活性大、容易規(guī)避監(jiān)管。缺點：沒有固定交易場所、信息交流傳遞不便、不利于形成統(tǒng)一的市場價格、市場效率低。每份合約千差萬別，造成二次流通不便、流動性差。履約沒有保證，違約風險高。12、金融期貨合約：是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件（包括交割價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標準數(shù)量的特定金融工具的標準化協(xié)議。13、芝加哥商品交易所（S&P500）指數(shù)期貨的交易單位：250美元*標準

8、普爾500股價指數(shù)水平CME規(guī)定1點指數(shù)代表250美元，采用的方式是現(xiàn)金結(jié)算。14、CME規(guī)定長期國債期貨合約的交易單位為面值10萬美元的美國長期國債。15、期貨交易實行一定的到期循環(huán)，且大多是3月循環(huán)，即每年的3、6、9、12月為到期月。16、CME的S&P500股指期貨最小變動價位是0.1個指數(shù)點，而每個指數(shù)點的價值為250美元，所以每份合約的最小變動價位為25美元。17、遠期與期貨的比較：同：都是在交易時約定在將來某一時間按約定的條件買賣一定數(shù)量某種標的資產(chǎn)的合約，本質(zhì)上一樣。異：【7點】1） 交易場所不同：=遠期沒有固定的交易場所，買賣雙方各自尋找合適的對象，因而是一個無嚴格組

9、織的分散市場，例如由許多大銀行、大經(jīng)紀公司組成的電子網(wǎng)絡外匯遠期市場；=期貨合約則在交易所內(nèi)集中交易，一般不允許場外交易。交易所不僅為期貨交易提供了場所和統(tǒng)一清算，還制定了許多嚴格的交易規(guī)則（如保證金制度、每日盯市結(jié)算制度、漲跌停板制度和最大持倉限額等），并為期貨交易提供信用擔保。它是一個有組織有秩序的統(tǒng)一市場。2） 標準化程度不同=遠期交易遵循“契約自由”，合約中相關(guān)條件如標的資產(chǎn)質(zhì)量、數(shù)量、交割地點、交割月份都根據(jù)雙方具體需要確定、條款具體內(nèi)容體現(xiàn)很強的個性化特征。有很大的靈活性、但轉(zhuǎn)手與流通困難，二級市場不發(fā)達。=期貨合約則是標準化的。期貨交易所為各種期貨合約制定了標準化的數(shù)量、質(zhì)量、交

10、割地點、時間、方式、合約規(guī)模等條款，只有價格是在成交時按市場行情確定的。難以滿足特殊的交易需求，但大大便利合約的訂立和轉(zhuǎn)讓，流動性極強，吸引眾多交易者。3） 違約風險不同=遠期合約的履行主要取決于簽約雙方的信用，一旦一方無力或不愿意履約，另一方就會蒙受損失，目前國際市場上的參與者大多需要達到一定的資質(zhì)，并通過第三方或資產(chǎn)擔保等方式降低遠期交易的違約風險。=期貨合約的履行則由交易所或清算機構(gòu)提供擔保。交易雙方直接面對的都是交易所，即使一方違約，另一方也不受影響。交易所之所以能提供此類擔保，主要依靠完善的保證金和每日盯市結(jié)算制度、清算會員的無限連帶清償責任等?？梢哉f，機構(gòu)完善的期貨交易的違約風險幾

11、乎為零。4） 合約雙方關(guān)系不同=遠期合約的交易雙方直接簽訂，而且由于遠期合約的違約風險主要取決于交易對手的信用，因此要在簽約前通常要對交易對手的信譽和實力等方面充分了解。=期貨合約的履行完全不取決于對方而只取決于交易所或清算機構(gòu)，交易所是所有買方的賣者和所有賣方的賣者。期貨交易中，交易者無需知道對方是誰，市場信息成本很低。5)價格確定方式不同=遠期合約的交易價格由雙方直接談判并私下確定。=期貨交易的價格則是在交易所通過公開競價或根據(jù)做市商報價確定。6） 結(jié)算方式不同=遠期合約只有到期才進行交割清算、期間均不進行結(jié)算。【所以在遠期存續(xù)期內(nèi)，實際交割價格始終不變，標的資產(chǎn)市場價格的變化給投資者帶來

12、的是賬面浮動盈虧，到期結(jié)算時標的資產(chǎn)的市場價格與交割價格才是投資者的真實盈虧?！扛杏X有點像股票。=期貨交易則是每天結(jié)算。【當同品種的期貨市場價格發(fā)生變動、就會對所有該品種期貨合約的多頭和空頭產(chǎn)生浮動盈余或虧損，并在當天的賬戶體現(xiàn)出來。由于期貨是每日盯市結(jié)算實現(xiàn)真實盈虧，因此可以把期貨看做一個每日以結(jié)算價平倉清潔并以該結(jié)算價重新訂立的合約，每日不斷變動的期貨交割價格。】7） 結(jié)算方式不同=遠期，由于遠期合約是非標準化的，不易找到轉(zhuǎn)讓對象，并要征得原交易對手的同意，因此絕大多數(shù)遠期合約只能通過到期失誤交割或現(xiàn)今結(jié)算來結(jié)束。=期貨合約則可以通過到期交割結(jié)算、平倉和期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨三種方式?！居捎诮灰妆憷?，

13、當期貨交易一方的目的（如投機、套期保值和套利）達到時，無需征得對方同意就可通過平倉來結(jié)清自己的頭寸并把履約的權(quán)利和義務轉(zhuǎn)讓給第三方。實際中絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了解?！?8、習題46頁 2、設投資者在2007年9月25日以1530點（每點250美元）的價格買入一手2007年12月到期的S&P500指數(shù)期貨。按CME的規(guī)定，S&P500指數(shù)期貨的初始保證金為19688美元，維持保證金為15750美元。當天收盤時，S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價為1528.90美元，該投資者的盈虧和保證金賬戶余額各為多少？在什么情況下該投資者會收到追繳保證金的通知？解：收盤時，該投資者的

14、盈虧(1528.91530.0)×250275美元；保證金賬戶余額19,68827519,413美元。若結(jié)算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金，即時(即SP500指數(shù)期貨結(jié)算價1514.3時)，交易商會收到追繳保證金通知，而必須將保證金賬戶余額補足至19,688美元。19、習題47頁 5、請解釋保證金制度如何保護投資者規(guī)避其面臨的違約風險。保證金是投資者向其經(jīng)紀人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當投資者在期貨交易面臨損失時，保證金就作為該投資者可承擔一定損失的保證。保證金采取每日盯市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)紀公司就會通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補足

15、到初始保證金水平，否則就會被強制平倉。這一制度大大減小了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀人與清算所、以及清算會員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀人與清算會員的違約可能。20、遠期價格：是指使一個遠期合約價值為零的交割價格。21、【案例3.1】無收益資產(chǎn)遠期合約的價值2007年8月31日，美元6個月期的無風險年利率為4.17% .市場上正在交易一份標的證券為一年期貼現(xiàn)債券、剩余期限為6個月的遠期合約多頭，其交割價格為970美元，該債券的現(xiàn)價為960美元。請問，對于該遠期合約的多頭和空頭來說，遠期價值分別是多少？根據(jù)題意，有 S=960，K=970, r=4.17% ,T-t=0

16、.5 則根據(jù)f=S-K=960-970×10.02美元該遠期合約空頭的遠期價值為-f= - 10.02 美元。22、習題 62頁 1、假設一種無紅利支付的股票目前市價為20元，無風險連續(xù)復利年利率為10%，求該股票3個月期遠期價格。如果三個月后該股票的市價為15元，求這份交易數(shù)量為100單位的遠期合約多頭方的價值。1.三個月后，對于多頭來說，該遠期合約的價值為2、假設一種無紅利支付的股票目前的市價為20元，無風險連續(xù)復利年利率為10%，市場上該股票的3個月遠期價格為23元，請問該如何進行套利?2. ，在這種情況下，套利者可以按無風險利率10%借入現(xiàn)金X元三個月，用以購買單位的股票，同

17、時賣出相應份數(shù)該股票的遠期合約，交割價格為23元。三個月后，該套利者以單位的股票交割遠期，得到元，并歸還借款本息元，從而實現(xiàn)元的無風險利潤。3、假設恒生指數(shù)目前為10000點，香港無風險連續(xù)復利年利率為10%，恒生指數(shù)股息收益率為每年3%，求該指數(shù)4個月期的期貨價格。3. 指數(shù)期貨價格=23、遠期價格與期貨價格的關(guān)系羅斯等證明，當無風險利率恒定且對所有到期日都相同時，交割日相同的遠期價格和期貨價格應相等。但是，當利率變化無法預測時，遠期價格和期貨價格就不相等。至于兩者孰高孰低，則取決于標的資產(chǎn)與利率的相關(guān)關(guān)系。當標的資產(chǎn)與利率呈正相關(guān)時，期貨價格高于遠期價格。這是因為當標的資產(chǎn)價格上升時，期貨

18、價格通常也會隨之升高，期貨合約的多頭將因每日結(jié)算制而立即獲利，并可按高于平均利率的利率將所獲利潤進行再投資。而當標的資產(chǎn)價格下跌時，期貨合約的多頭將因每日結(jié)算制而立即虧損，但是可按低于平均利率的利率從市場上融資以補充保證金。相比之下，遠期合約的多頭將不會因利率的變動而受到上述影響。在此情況下，期貨多頭比遠期多頭更具吸引力，期貨價格自然就大于遠期價格。相反，當標的資產(chǎn)價格與利率呈負相關(guān)時，遠期價格就會高于期貨價格。遠期價格和期貨價格的差異幅度還取決于合約有效期的長短。當有效期只有幾個月時，兩者的差距通常很小。此外，稅收、交易費用、保證金的處理方式、違約風險、流動性等方面的因素也會導致兩者的差異。

19、總之，兩者的定價思想在本質(zhì)上是相同的，其差別主要體現(xiàn)在交易機制和交易費用的差異上，很多情況下常?？梢院雎曰蜻M行調(diào)整。因此在大多情況下可以合理地假定遠期價格與期貨價格相等，并都用F來表示。24、多頭套期保值：也稱買入套期保值，即通過進入遠期或期貨市場的多頭對現(xiàn)貨市場進行套期保值。很顯然，擔心價格上漲的投資者會運用多頭套期保值的策略，如計劃在未來時刻買入標的資產(chǎn)的投資者或是已經(jīng)賣空資產(chǎn)的投資者，其主要目的是鎖定未來買入價格。25、空頭套期保值：也稱賣出套期保值，即通過進入遠期或期貨市場的空頭對現(xiàn)貨市場進行套期保值。很顯然，擔心價格下跌的投資者會運用空頭套期保值的策略，如持有現(xiàn)貨資產(chǎn)多頭的投資者，其

20、主要目的是鎖定未來賣出價格。26、完美與不完美的套期保值完美的套期保值：遠期（期貨）的到期日、標的資產(chǎn)和交易金額等條件的設定使得遠期（期貨）與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而使得套期保值能夠完全消除價格風險。這種能夠完全消除價格風險的套期保值稱為完美的套期保值。一般來說，遠期合約由于是雙方直接商定，大多情況下可以實現(xiàn)遠期與被套期保值資產(chǎn)在標的物、到期日和交易金額方面的完全匹配，從而實現(xiàn)完美套期保值。但在現(xiàn)實的期貨市場中，完美的套期保值通常是不存在的。期貨的不完美套期保值，主要源于基差風險和數(shù)量風險。在時間、數(shù)量、種類上很難找到與被套期保值資產(chǎn)完美吻合、一致的期貨合約。數(shù)量風險：指投資者事先無法確知需要套

21、期保值的標的資產(chǎn)規(guī)?；蚱谪浐霞s的標準數(shù)量規(guī)定無法完全對沖現(xiàn)貨的價格風險。27、期貨最小方差套期保值比率【必考】=需要套期保值資產(chǎn)/工具 *（是相關(guān)系數(shù)）?假設投資者A手中持有某種現(xiàn)貨資產(chǎn)價值1 000 000 元，目前現(xiàn)貨價格為100元。擬運用某種標的資產(chǎn)與該資產(chǎn)相似的期貨合約進行3個月期的套期保值。如果該現(xiàn)貨資產(chǎn)價格季度變化的標準差為0.65元，該期貨價格季度變化的標準差為0.81元，兩個價格變化的相關(guān)系數(shù)為0.8，每份期貨合約規(guī)模為 100 000元，期貨價格為50元。問三個月期貨合約的最小方差套期保值比率是多少？應如何進行套期保值？解： 最小方差套期保值比率為： = n =* =0.8

22、* =0.64 因此，投資者A應持有的期貨合約分數(shù)為：n * N=（ = n）n* =3.2 答：投資者應持有3份期貨空頭，以實現(xiàn)套期保值。28、1）假設某投資公司有$20 000 000的股票組合，它想運用標準普爾500指數(shù)期貨合約來套期保值。假設目前指數(shù)為1080點。股票組合價格波動的月標準差為1.8，標準普爾500指數(shù)期貨價格波動的月標準差為0.9，兩者的相關(guān)系數(shù)為0.6。問如何進行套期保值操作？1 最優(yōu)套期保值比率為：應持有的標準普爾500指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為：份2）假設投資者A于8月9日進入中國金融期貨交易所的滬深300指數(shù)期貨仿真交易，開倉買進9月滬深300指數(shù)期貨合約2手，均

23、價1200點（每點300元）。依照交易所的規(guī)定，初始保證金和維持保證金比例均為10%，請問，該投資者需提交多少保證金？若當日結(jié)算價為1195點，8月10日結(jié)算價降為1150點，請按照案例4.4的格式說明該投資者在這兩天的損益狀況。2 投資者所應提交的保證金數(shù)為：投資者8月9日、10日損益情況見下表。日期結(jié)算價格保證金賬戶余額追加保證金指數(shù)日收益率投資者在期貨頭寸上的日收益率8月9日11958月10日115029、股票指數(shù)：是運用統(tǒng)計學中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價或某類股票價格變動和走勢情況的一種相對指標。包括：道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)、標注普爾500指數(shù)、日經(jīng)225股價指數(shù)。30、股

24、指期貨：以股票指數(shù)作為標的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，則是指交易雙方約定在將來某一特定時間交收“一定點數(shù)的股價指數(shù)”的標準化期貨合約。31、外匯遠期：遠期外匯協(xié)議是以某種外匯為標的資產(chǎn)，雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額該種外匯的合約。按遠期的開始時期劃分，遠期外匯合約又分為直接遠期外匯協(xié)議和遠期外匯綜合協(xié)議。32、遠期利率協(xié)議：指買賣雙方同意從未來某一商定的時刻開始的一定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。33、遠期利率：是指現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率，它是與即期利率對應的一個概念。假設今天是2007年9月1日。1×2遠期利率表示1個月之后開

25、始的期限為1個月的遠期利率；2×4遠期利率則表示2個月之后開始的期限為2個月的遠期利率。34、LIBOR:倫敦銀行間同業(yè)拆放利率。35、歐洲美元存款，是指存放于美國境外的非美國銀行或美國銀行境外分支機構(gòu)的美元存款。36、在CME集團交易的歐洲美元期貨：是短期利率期貨，標的資產(chǎn)是自期貨到期日起3個月期的歐洲美元定期存款。37、歐洲美元期貨貼現(xiàn)率：期貨利率。38、歐洲美元期貨點數(shù)：1點=0.01%=25美元，即期貨利率變動0.01%，意味著期貨報價（IMM指數(shù)）變動0.01，一份合約價值變動 10 000*0.01*1/4=25美元，變動一個基點，變動25美元。【100-期貨利率*100

26、】39、CME場內(nèi)交易的歐洲美元期貨合約之【交易單位：本金為1 000 000 美元的3個月歐洲美元定期存款】40、CME的長期美國國債期貨合約之【交易單位：本金為 100 000美元或其倍數(shù)的美國政府長期（30年）國債】41、報價：100美元面值的債券價格，最小單位為1/32,例如 8016 表示 80 【長期美國國債的報價方式是以美元和1/32美元報出每100美元面值債券的價格。由于合約規(guī)模為面值100 000美元，因此8016 的報價意味著一份長期美國國債期貨的合約價格是1000*80=80500美元】42、1）美國某公司擁有一個系數(shù)為1.2，價值為1000萬美元的投資組合，當時標準普爾

27、500指數(shù)為1530點，請問該公司應如何應用標準普爾500指數(shù)期貨為投資組合套期保值？解：該公司應賣空的標準普爾500指數(shù)期貨合約份數(shù)為：2）瑞士和美國兩個月連續(xù)復利利率分別為2%和7%，瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為0.6800美元，2個月期的瑞士法郎期貨價格為0.7000美元，請問有無套利機會？解：瑞士法郎期貨的理論價格為： 投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。43、假設某投資者A持有一份系數(shù)為0.85的多樣化的股票投資組合，請問，如果不進行股票現(xiàn)貨的買賣，只通過期貨交易，是否能提高該投資組合的系數(shù)？解：投資者可以利用股指期貨，改變股票投資組合的系數(shù)。設股票組合的原系數(shù)為，目標

28、系數(shù)為，則需要交易的股指期貨份數(shù)為：44、互換：是指兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。45、互換的種類：利率互換、貨幣互換、遠期互換、股票互換、商品互換、差額互換、零息互換。46、【案例7.1】利率互換的定價：運用債券組合假設在一筆利率互換協(xié)議中，某一金融機構(gòu)支付3個月期的LIBOR,同時收取4.8%的年利率（3個月計一次復利），名義本金為1億美元?；Q還有9個月的期限。目前3個月、6個月、9個月的LIBOR（連續(xù)復利）分別為4.8%、5%和5.1%。試計算此筆利率互換對該金融機構(gòu)的價值。在這個例子中k=120萬美元，因此=120 +120 +10120

29、=9975.825(萬美元)=10 000=9994.345（萬美元）因此，對于該金融機構(gòu)而言，此利率互換的價值為 9975.825-10 000= 24.175（萬美元）47、【案例7.3】確定利率互換協(xié)議中的固定利率：運用債券組合假設在一筆2年期的利率互換協(xié)議中，某一金融機構(gòu)支付3個月期的LIBOR，同時每3個月收取固定利率（3個月計一次復利），名義本金為1億美元。目前3個月、6個月、9個月、12個月、15個月、18個月、21個月與2年的貼現(xiàn)率（連續(xù)復利）分別為4.8%、5%、5.1%、5.2%、5.15%、5.3%與5.4%。第一次支付的浮動利率即為當前3個月期利率4.8%（連續(xù)復利）。

30、試確定此筆利率互換中合理的固定利率。利率互換中合理固定利率的選擇應使得利率互換的價值為零，即=。在這個例子中= 10 000 （萬美元）令=+（10 000+）=10 000萬美元K=543美元，即固定利率水平應確定為5.43%（3個月計一次復利）。48、利率：利率互換：互換的運用主要包括三個方面：套利、風險管理與合成新產(chǎn)品。49、期權(quán)：是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（稱為標的資產(chǎn)或潛含資產(chǎn)）的權(quán)利的合約?？礉q期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格購買標的資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格出售標的資產(chǎn)的權(quán)利；歐式期權(quán)：期權(quán)多方只有

31、在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)（即行使買進或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利）美式期權(quán)：期權(quán)到期日前的任何時間執(zhí)行期權(quán)。50、期權(quán)期貨的權(quán)利義務：期貨：合約雙方都被賦予相應的權(quán)利和義務，除非用相反的合約進行對沖，否則這種權(quán)利與義務在到期日必須行使與履行，也只能在到期日行使與履行。期貨的空方常常還擁有在交割月選擇在哪一天交割的權(quán)利。期權(quán)：合約只賦予買方權(quán)利，賣方則無任何權(quán)利，而只有在對方履約時進行對應買賣標的物的義務。51、權(quán)證：是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在約定的時間（行權(quán)時間），按約定的價格（行使價格）向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的

32、標的資產(chǎn)。52、權(quán)證與股票期權(quán)的區(qū)別：1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)股本權(quán)證在進入交易市場之前，必須由發(fā)行股票的公司向市場發(fā)行；期權(quán)無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)、只要買賣雙方同意，可直接成交。2）數(shù)量是否有限股本權(quán)證由于先發(fā)行后交易，在發(fā)行后，其流通數(shù)量是相對固定的。而期權(quán)沒有發(fā)行環(huán)節(jié)，只要有人愿意買、愿意賣，就可以成交，因此其數(shù)量在理論上是無限的。3）是否影響總股本股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行使股本權(quán)證時所買賣的股票數(shù)量，從而對股票價格有壓低或提升的作用；股票期權(quán)行權(quán)時所需的股票完全從市場上購入，上市公司的總股本并不會增減，期權(quán)行權(quán)對上市公司無任何影響。53、OCC：（即期權(quán)清算公司）是由一定數(shù)量的會員（稱

33、為清算行或清算會員）組成的，一般來說，清算會員必須滿足資本的最低限額要求，并且必須提供特種基金，若有任一會員在清算時無法提供需要的資金，則可使用該基金。OCC特點：1） 非會員的經(jīng)紀公司和自營商所完成的期權(quán)交易都必須通過清算會員在OCC進行清算。2） 對于每一個期權(quán)買方來說，OCC就是他的賣方；對于每一個期權(quán)賣方來說，OCC又是他的買方。54、期權(quán)的回報與價格 16055、怎么看圖 看出多空頭？是看漲跌？ 16856、？期權(quán)費2元，在20元時、 （-2）57、期權(quán)價格：或者說價值，等于期權(quán)的內(nèi)在價值加時間價值。期權(quán)費：是期權(quán)多方為了獲取未來某種權(quán)利而支付給空方的對價。58、期權(quán)的時間價值：指在期權(quán)尚未到期時，標的資產(chǎn)價格的波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。59、期權(quán)的時間價值