CPA財(cái)務(wù)管理公式簡潔版

1、章考點(diǎn)第二章管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的編制與分析（ 1）銷售百分比法第三章（ 2）內(nèi)含增長率（ 3）可持續(xù)增長率第五章個(gè)別資本成本及加權(quán)平均資本成本的確定（ 1）項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量確定及決策指標(biāo)的計(jì)算與決策第六章（ 2）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置（替代公司法）（ 3）項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置（敏感分析）第七章債券價(jià)值與到期收益率的確定（ 1）期權(quán)投資策略第八章（ 2）風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值（ 3）二叉樹模型（ 1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算企業(yè)價(jià)值第九章（ 2）相對(duì)價(jià)值模型估算企業(yè)價(jià)值（ 1）杠桿計(jì)算第十章（ 2）公司價(jià)值法確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（ 3）每股收益無差別點(diǎn)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)第十二章配股除權(quán)價(jià)格及

2、配股權(quán)價(jià)值的確定（ 1）租賃決策第十三章（ 2）可轉(zhuǎn)換債券籌資決策（ 3）認(rèn)股權(quán)證籌資決策（ 1）產(chǎn)品成本計(jì)算法（分批法、分步法）（ 3）輔助生產(chǎn)費(fèi)用的分配第十四章（ 4）聯(lián)產(chǎn)品成本計(jì)算（ 5）完工在產(chǎn)的分配方法第十五章標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析第十六章作業(yè)成本法（ 1）本量利的基本方程（ 2）盈虧臨界分析第十七章（ 3）安全邊際分析（ 4）敏感系數(shù)的確定（ 1）現(xiàn)金預(yù)算第十八章（ 2）日常業(yè)務(wù)預(yù)算（ 1）應(yīng)收賬款信用政策決策第十九章（ 2）存貨控制決策（ 1）易變現(xiàn)率的確定第二十章（ 2）借款有效年利率的確定第二十一章利潤中心業(yè)績評(píng)價(jià)、投資中心的業(yè)績評(píng)價(jià)第二十二章經(jīng)濟(jì)增加值權(quán)益的市場增加值= 股東權(quán)益

3、的市場價(jià)值-股東投資資本【重要提示】當(dāng)財(cái)務(wù)比率的分子和分母，一個(gè)來自利潤表或現(xiàn)金流量表的流量數(shù)據(jù)，一個(gè)來自資產(chǎn)負(fù)債表的存量數(shù)據(jù)，存量數(shù)據(jù)通常需要計(jì)算該期間的平均值（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與債務(wù)的比例除外）。計(jì)算平均值方法：（ 1）直接用期末數(shù)、（ 2）年末與年初平均數(shù)、（ 3）各月平均數(shù)。考試時(shí)要根據(jù)題目要求來處理（考試要求準(zhǔn)確性數(shù)據(jù)可獲取性）。一、短期償債能力：（一）絕對(duì)數(shù)指標(biāo)營運(yùn)資本= 流動(dòng)資產(chǎn)- 流動(dòng)負(fù)債= 長期資本 -長期資產(chǎn)輔助：營運(yùn)資本配置比率= 營運(yùn)資本 / 流動(dòng)資產(chǎn)（二）相對(duì)數(shù)指標(biāo)流動(dòng)比率= 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債= 1 ÷（ 1 -營運(yùn)資本配置比率）速動(dòng)比率= 速動(dòng)資產(chǎn)

4、/ 流動(dòng)負(fù)債= （貨幣資金+ 應(yīng)收款項(xiàng)+ 交易性金融資產(chǎn)）/ 流動(dòng)負(fù)債? 非速動(dòng)資產(chǎn)，包括存貨、預(yù)付賬款、 1 年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、其他流動(dòng)資產(chǎn)等。現(xiàn)金比率 = ( 貨幣資金 + 交易性金融資產(chǎn) )/ 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率= 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/ 流動(dòng)負(fù)債? 指標(biāo)中流動(dòng)負(fù)債采用期末數(shù)，而不是平均數(shù)。（三）表外因素? 增強(qiáng)：可動(dòng)用銀行貸款指標(biāo)、可很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)、償債能力信譽(yù)? 減弱：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債、經(jīng)營租賃合同中的承諾付款二、長期償債能力（一）還本能力資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債/資產(chǎn)長期資本負(fù)債率= 非流動(dòng)負(fù)債 / 長期資本 = 非流動(dòng)負(fù)債 /( 非流動(dòng)負(fù)債 + 股東權(quán)益 )產(chǎn)權(quán)比率 =

5、負(fù)債/權(quán)益權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)/權(quán)益現(xiàn)金流量債務(wù)比= 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/ 總債務(wù) ×100%權(quán)益乘數(shù)11產(chǎn)權(quán)比率1資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債率 ×權(quán)益乘數(shù)（二）付息能力利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤 / 利息費(fèi)用 =( 凈利潤 + 利息費(fèi)用 + 所得稅費(fèi)用 )/ 利息費(fèi)用? 分母的利息費(fèi)用是全口徑的，資本化+費(fèi)用化部分現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)= 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/ 利息費(fèi)用? 總債務(wù)，采用期末數(shù)，非平均數(shù)（三）表外因素：長期經(jīng)營租賃、債務(wù)擔(dān)保、未決訴訟三、營運(yùn)能力比率（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 / 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)= 365 ÷應(yīng)收

6、賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款與收入比= 應(yīng)收賬款 / 銷售收入注意事項(xiàng)：? 理論上計(jì)算時(shí)應(yīng)使用賒銷額而非銷售收入? 應(yīng)收賬款年末余額可靠性? 應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題：加回壞賬準(zhǔn)備? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)就不是越短越好? 應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 or 銷售成本 / 存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)= 365 ÷存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨與收入比= 存貨 / 銷售收入? 評(píng)估存貨管理業(yè)績，使用“銷售成本”；評(píng)估資產(chǎn)變現(xiàn)及周轉(zhuǎn)情況，使用“銷售收入”? 存貨 ( 成本 ) 周轉(zhuǎn)次數(shù) = 存貨 ( 收入 ) 周轉(zhuǎn)次數(shù) ×成本率? 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好

7、，注意應(yīng)付賬款、存貨、應(yīng)收賬款之間的關(guān)系（三）其他流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 = 銷售收入/ 流動(dòng)資產(chǎn)/ 營運(yùn)資本非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 / 非流動(dòng)資產(chǎn)? 用于投資預(yù)算和項(xiàng)目管理分析，確定投資與競爭戰(zhàn)略是否一致，收購與剝離政策是否合理?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 / 總資產(chǎn)? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)?總資產(chǎn)與銷售收入比= 各項(xiàng)資產(chǎn)與銷售收入比；不使用“ 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”四、盈利能力比率銷售凈利率= 凈利潤 / 銷售收入總資產(chǎn)凈利率= 凈利潤 / 總資產(chǎn) = 銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? 分母的總資產(chǎn)使用平均數(shù)計(jì)算為佳。? 總

8、資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。提高權(quán)益凈利率的基本動(dòng)力是總資產(chǎn)凈利率。? 驅(qū)動(dòng)因素：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率， F=a× b，運(yùn)用差額分析法分析。權(quán)益凈利率 = 凈利潤 / 股東權(quán)益? 分母的股東權(quán)益使用平均數(shù)計(jì)算為佳五、市價(jià)比率（一）市盈率市盈率 = 每股市價(jià) / 每股收益凈利潤 - 優(yōu)先股利每股收益=流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)（二）市凈率市凈率 = 每股市價(jià) / 每股凈資產(chǎn)股東權(quán)益- 優(yōu)先股清算價(jià)值-優(yōu)先股拖欠股利每股凈資產(chǎn)=流通在外普通股數(shù)? 分母“流通在外普通股股數(shù)”選擇時(shí)點(diǎn)數(shù)，而非平均數(shù)。（三）市銷率（也成收入乘數(shù)）市銷率 = 每股市價(jià) / 每股銷售收入銷售收入每股銷售收

9、入=流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)六、傳統(tǒng)杜邦分析體系權(quán)益凈利率= 總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)= 銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)? 總資產(chǎn)凈利率是最重要的盈利能力。七、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表（一）管理用資產(chǎn)負(fù)債表基本公式：凈經(jīng)營資產(chǎn)= 凈負(fù)債 + 股東權(quán)益= 凈投資資本凈負(fù)債 = 金融負(fù)債- 金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)= 經(jīng)營資產(chǎn) -經(jīng)營負(fù)債 = 經(jīng)營營運(yùn)資本+ 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)? 經(jīng)營營運(yùn)資本 = 經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn) - 經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債? 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) = 經(jīng)營性長期資產(chǎn) - 經(jīng)營性長期負(fù)債【延伸】融資總需求= 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加= 經(jīng)營營運(yùn)資本增加+ 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加? 金融資產(chǎn)：

10、短期權(quán)益性投資、應(yīng)收股利（短期權(quán)益投資形成）、持有至到期投資? 金融負(fù)債： 1 年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付股利、應(yīng)付利息、融資租賃引起的長期應(yīng)付款、優(yōu)先股（二）管理用利潤表凈利潤 = 稅后經(jīng)營凈利潤- 稅后利息費(fèi)用= 稅前經(jīng)營利潤×(1 -T) - 利息費(fèi)用×( 1 - T) = EBIT ×( 1 - T) - I ×(1 - T)? 利息費(fèi)用 = 利息支出 - 金融資產(chǎn)收益 ；損失加上，收益減去?稅后經(jīng)營凈利潤= 稅前經(jīng)營凈利潤×（ 1 - 所得稅稅率）= 凈利潤 + 稅后 利息費(fèi)用（三）管理用現(xiàn)金流量表（ 1）剩余流量法實(shí)體現(xiàn)金流量= 稅

11、后經(jīng)營凈利潤+ 折舊與攤銷-經(jīng)營營運(yùn)資本增加?營業(yè)現(xiàn)金毛流量= 稅后經(jīng)營凈利潤+ 折舊與攤銷?營業(yè)現(xiàn)金凈流量= 營業(yè)現(xiàn)金毛流量- 經(jīng)營營運(yùn)資本增加?資本支出= 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 + 折舊與攤銷- 資本支出簡化公式：實(shí)體現(xiàn)金流量= 稅后經(jīng)營凈利潤- 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（ 2）融資現(xiàn)金流量法實(shí)體現(xiàn)金流量= 股權(quán)現(xiàn)金流量+ 債務(wù)現(xiàn)金流量? 股權(quán)現(xiàn)金流量 = 凈利潤 - 股東權(quán)益增加 = 股利 - 股票發(fā)行 + 股票回購? 債務(wù)現(xiàn)金流量 = 稅后利息 - 凈債務(wù)增加 = 稅后利息 - 新借債務(wù) + 償還債務(wù)（ 3）重要公式：當(dāng)期可用于償還貸款的現(xiàn)金= 凈利潤 -凈經(jīng)營資產(chǎn)增加= 稅后經(jīng)營凈利潤- 稅后利

12、息- 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加= 實(shí)體現(xiàn)金流量 - 稅后利息? 實(shí)體現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，需要籌集現(xiàn)金，其來源有：出售金融資產(chǎn)；借入新的債務(wù)；發(fā)行新的股份。? 實(shí)體現(xiàn)金流量是正數(shù)，有 5 種使用途徑：向債權(quán)人支付利息（稅后利息費(fèi)用）；向債權(quán)人償還債務(wù)本金，清償部分債務(wù)；向股東支付股利；從股東處回購股票；購買金融資產(chǎn)八、管理用財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率= 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+ ( 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率- 稅后利息率 ) ×凈財(cái)務(wù)杠桿? 稅后經(jīng)營凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤 ?銷售收入? 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 ? 凈經(jīng)營資產(chǎn)? 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤 ? 凈經(jīng)營資產(chǎn)? 稅后利息率 = 稅后利

13、息費(fèi)用 ? 凈負(fù)債? 經(jīng)營差異率 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 - 稅后利息率? 凈財(cái)務(wù)杠桿 = 凈負(fù)債 ?股東權(quán)益? 杠桿貢獻(xiàn)率 = 經(jīng)營差異率 ×凈財(cái)務(wù)杠桿：債務(wù)資本對(duì)權(quán)益凈利率的貢獻(xiàn)? 權(quán)益凈利率 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 + 杠桿貢獻(xiàn)率一 、銷售百分比法融資總需求 = 預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)增加預(yù)計(jì)外部融資額 = 融資總需求 - 可動(dòng)用金融資產(chǎn) - 留存收益增加預(yù)計(jì)外部融資額（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）凈利率×（ 1股利支付率）外部融資需求的影響因素：?經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）?經(jīng)營負(fù)債占銷售收入的比（反向）?銷售增長（取決于與內(nèi)含增長率的關(guān)系）?銷售凈利率（在股利支

14、付率小于1 的情況下，反向）?股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）×銷售收入增加可動(dòng)用金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售? 可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向）【隱含假設(shè)】假設(shè)計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。二 、內(nèi)含增長率：沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，且外部融資為零時(shí)的銷售增長率（ 1）外部融資銷售增長比外部融資需求 = 外部融資銷售增長比 ×增加的銷售收入外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比預(yù)計(jì)銷售凈利率× 1銷售增長率×(1 預(yù)計(jì)股利支付率 )銷售增長率?經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比- 經(jīng)營負(fù)債銷售百分比= 1/ 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? 公式中

15、的增長率指銷售收入增長率? 在不存在通貨膨脹的情況下，銷售量的增長率與銷售額的增長率是一致的? 存在通貨膨脹：銷售增長率= （ 1 + 通貨膨脹率） × （ 1 + 銷量增長率） - 1（ 2）內(nèi)含增長率方法 1：令外部融資銷售增長比=0，求解銷售增長率即可（就是內(nèi)含增長率）。1 + 銷售增長率0 = 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比- 經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 - ×預(yù)計(jì)銷售凈利率 ×(1 - 預(yù)計(jì)股利支付率 ) 銷售增長率方法 2：預(yù)計(jì)凈利潤×預(yù)計(jì)利潤留存率預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)內(nèi)含增長率 =預(yù)計(jì)凈利潤×預(yù)計(jì)利潤留存率1 -預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)拓展公式：預(yù)計(jì)銷售凈利率

16、15;凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)利潤留存率內(nèi)含增長率 =1 - 預(yù)計(jì)銷售凈利率 ×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)利潤留存率? 公式中使用的指標(biāo)理論為預(yù)測期數(shù)據(jù)，若題中給出指標(biāo)不變或沿用基期，則可以使用基期指標(biāo)三 、可持續(xù)增長率不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（負(fù)債/ 權(quán)益比和利潤留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長率。五個(gè)假設(shè)：銷售凈利率不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率不變、利潤留存率不變、增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益方法 1：根據(jù)期初所有者權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率= 銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn) 期

17、初權(quán)益 乘數(shù) ×本期利潤留存率方法 2：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率可持續(xù)增長率=1 -銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率期末權(quán)益凈利率×本期利潤留存率=1 -期末權(quán)益凈利率×本期利潤留存率結(jié)論 1：若滿足 5 個(gè)假設(shè)：預(yù)計(jì)銷售增長率= 基期可持續(xù)增長率= 預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長率= 預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長率= 預(yù)計(jì)負(fù)債增長率= 預(yù)計(jì)權(quán)益增長率= 預(yù)計(jì)凈利潤增長率 = 預(yù)計(jì)股利增長率結(jié)論 2：若同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)

18、股票）預(yù)計(jì)銷售增長率利潤留存率 ×銷售凈利率 ×權(quán)益乘數(shù) ×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 預(yù)計(jì)可持續(xù)增長率 =1 - 利潤留存率 ×銷售凈利率 ×權(quán)益乘數(shù) ×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? 只有銷售凈利率和利潤留存率 的預(yù)測可以用簡化公式推，其他都不可以?；诠芾碛秘?cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長率假設(shè)條件為：? 公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息；? 公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；? 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（凈財(cái)務(wù)杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去；? 公司目前的利潤留存率是目標(biāo)利潤留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；? 不愿意或者不打算增

19、發(fā)新股（包括股份回購）。方法 1：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率 = 銷售凈利率 ×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù) ×利潤留存率方法 2：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算銷售凈利率×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率可持續(xù)增長率=1 -銷售凈利率×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率期末權(quán)益凈利率×本期利潤留存率=1 -期末權(quán)益凈利率×本期利潤留存率內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：? 都是銷售增長率? 都是不發(fā)

20、行股票。區(qū)別：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負(fù)債外部增加金融負(fù)債為 0可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5 個(gè)假設(shè)一、復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值 F = P（1 +?F/P ， i ， n）i） ，其中（ 1+ i） 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)（()-?，其中(1 + i) -?被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)（P/F ， i ， n）復(fù)利現(xiàn)值 P = F 1 + i二、報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率、有效年利率報(bào)價(jià)利率：金融機(jī)構(gòu)在為利息報(bào)價(jià)時(shí)，通常會(huì)提供一個(gè)年利率，并同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)。計(jì)息期利率 = 報(bào)價(jià)利率 / 每年復(fù)利次數(shù) =?/?有效年利率 = （ 1 + 報(bào)價(jià)利率 /m ） m -1 = （ 1

21、 + r/m ） m -1三、普通年金終值與現(xiàn)值( 1 +i) n -1普通年金終值， F = Ai= A? （ F? A ， i， n ）其中，( 1+i ) n -1F/A ， i ，n）i為年金終值系數(shù)，記作（償債基金（已知年金終值求年金），A= F?i= F?（ A? F ， i ，n ）（ 1n+ i ） -1其中， （1+ii為償債基金系數(shù)，記作（A/ F ， i ， n）n -1普通年金現(xiàn)值， P =1 - (1 + i ) -nA?= A? （ P?A ， i， n ）i其中，1- ( 1+i )-n為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（?， n）iP A ，i投資回收額（已知年金現(xiàn)值求年金）

22、，A=P?i-n1 - （ 1 + i ）其中，iA? P ， i， n ）-n 為投資回收系數(shù)，記作（1-（1+i ）記憶：年終償債四、預(yù)付年金終值與現(xiàn)值五、遞延年金一般用 m表示遞延期數(shù)，用n 表示收付次數(shù)。（ 1）終值： FA ×（ F/A ， i， n ）遞延年金終值只與連續(xù)收支期（ 2）現(xiàn)值：n 有關(guān)，與遞延期m無關(guān)。?方法 1： P = A? （ P A ， i， n ） ? （ P F ， i ， m）方法 2： P = A? (P ?A ，i ， m + n) - A? （ P?F ， i ， m）六、永續(xù)年金P =A/i七、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)

23、酬（ 1）預(yù)期值：有概率加權(quán)平均；無概率簡單平均nK = ( Pi ?K i )i=1（ 2）方差、標(biāo)準(zhǔn)差n2n2方差=（ K- K） ×P ；標(biāo)準(zhǔn)差 =(K-K) ×Pi=1iii=1iii=1n (K i -K)2i=1n2總體方差 =；樣本方差(K i -K)N=n-1總體標(biāo)準(zhǔn)差 = i=1n2(K i - K)N2n(K-K)樣本標(biāo)準(zhǔn)差= i=1i（ 2）變異系數(shù)：從相對(duì)角度來觀察的差異和離散程度標(biāo)準(zhǔn)差變異系數(shù)=預(yù)期值K二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（ 1）期望報(bào)酬率m(r j ?Aj ) ，加權(quán)平均r p = j=1（ 2）投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差? 組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素：投資比

24、重、協(xié)方差（個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)）? 充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。? 組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。：協(xié)方差協(xié)方差 12 (xi - x) ×(y i -y) =；協(xié)方差 jk = rjk j kn - 1：相關(guān)系數(shù)x、 y 的協(xié)方差nx） ×（ yi - y） jki=1 （ xi -rjk=x 的標(biāo)準(zhǔn)差 ×y 的標(biāo)準(zhǔn)差 = n2 n2= j × ki=1（ xi - x） × i=1 （yi -y）兩種證券組合的標(biāo)

25、準(zhǔn)差22p= ?+ ? + 2? 其中， a = ?× ?、b = ?× ?；a、 b 表示個(gè)別資產(chǎn)的比重與標(biāo)準(zhǔn)差的乘積? 若等比例投資且r = 1 ；則 p =+ b ；若等比例投資且- |a2r = -1 ；則 p = | a2b（ 3）投資機(jī)會(huì)集曲線? 兩種投資組合的投資機(jī)會(huì)集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系；? 兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中? 相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越強(qiáng); 相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越弱。? 最高、最低預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)，最大方差組合點(diǎn)不變，但最小方差組合點(diǎn)卻可能是變化? 機(jī)會(huì)集不向左側(cè)凸出：有效集與機(jī)會(huì)集重合，不會(huì)

26、出現(xiàn)無效集? 機(jī)會(huì)集向左側(cè)凸出：出現(xiàn)無效集 . 最小方差組合點(diǎn)出現(xiàn)變化，最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)不變（ 4）資本市場線總期望報(bào)酬率Q ×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率（1Q） ×無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率總標(biāo)準(zhǔn)差 Q ×風(fēng)險(xiǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差m? 若貸出資金， Q 1；如果借入資金， Q 1? 橫坐標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)差、縱坐標(biāo)為期望報(bào)酬率? 市場均衡點(diǎn) M：資本市場線與有效邊界集的切點(diǎn)，代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合?在 M點(diǎn)的左側(cè)，同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合；在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市場組合，并且會(huì)借入資金進(jìn)一步投資于組合 M? 分離定理：最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好（ 5）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)

27、風(fēng)險(xiǎn)? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散? 一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ 1）系數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)系數(shù)反映了相對(duì)于市場組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小? j j =jm=jm j m= ?jm22mmm? 值的大小取決于：該股票與整個(gè)市場的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場的標(biāo)準(zhǔn)差? 市場組合的的 =1? 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 =0? 貝塔系數(shù)為負(fù)值，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反（ 2）投資組合的系數(shù)投資組合的 等于被組合各個(gè)證券p 值得加權(quán)平均數(shù)。np= W iii=1（ 3）證券市場線資本資產(chǎn)定價(jià)模型單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由

28、系數(shù)度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。證券市場線： Ri = Rf + （ Rm -Rf ），該等式即資本資產(chǎn)定價(jià)模型。? 證券市場線的斜率為 Rm-Rf（也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格），投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。? 投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度。? 預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。? 證券市場線既適用于單個(gè)證券 , 同時(shí)也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。注意期望報(bào)酬率、必要報(bào)酬率的區(qū)別? 期望報(bào)酬率與內(nèi)含報(bào)酬率是一回事，

29、是預(yù)計(jì)投資可以獲得的實(shí)際收益率，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用于反映預(yù)計(jì)收益水平。? 必要報(bào)酬率是投資人進(jìn)行投資要求獲得的收益率，通常用于計(jì)算被投資資產(chǎn)的價(jià)值或投資凈現(xiàn)值。如果被投資資產(chǎn)的價(jià)值大于價(jià)格或凈現(xiàn)值大于 0，則投資可行。? 如果期望報(bào)酬率或內(nèi)含報(bào)酬率大于必要報(bào)酬率，則投資可行。資本成本的影響因素：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一、債務(wù)資本成本估計(jì)（一）稅前債務(wù)資本成本估計(jì)的方法1、到期收益率法：公司有上市的長期債券利息t +本金n ，其中： P是債券市價(jià)、 K 是到期收益率（稅前債務(wù)成本）、n 是債務(wù)的期限P = 0（ 1+K d）（1+K d ）0d2、

30、可比公司法可比公司應(yīng)與目標(biāo)公司在同一行業(yè)，具有類似商業(yè)模式。最好二者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也類似。3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法：公司沒有上市債券、可比公司稅前 債務(wù)成本政府債券的市場回報(bào)率企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率（ 1）政府債券的市場回報(bào)率：預(yù)計(jì)期限相同，即到期日相同；到期收益率（ 2）企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率：? 選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市公司的債券；? 計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率? 計(jì)算與這些上市公司債券同期的長期政府債券的到期收益率（無風(fēng)險(xiǎn)利率）? 計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率? 計(jì)算上述信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，作為本公司信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率4、財(cái)務(wù)比率法目標(biāo)公司既無上市長期債券、也

31、沒有可比公司、并且沒有信用評(píng)級(jí)資料的情況下（二）稅后債務(wù)成本稅后資本成本稅前資本成本×（1所得稅稅率）? 公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率（所得稅抵稅效應(yīng)）二、權(quán)益資本成本估計(jì)（一）普通股資本成本1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks = Rf + ×（ Rm - Rf ）?（ Rm - Rf ）是市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（多用幾何平均計(jì)算）、×（Rm -Rf ）是該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?1 + r 名義 = (1 + r 實(shí)際 ) ×（1 + 通貨膨脹率）n?名義現(xiàn)金流量實(shí)際現(xiàn)金流量×（ 1 + 通貨膨脹率）? 值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、收益的周期性2、股利

32、增長模型Ks = D1 + g = D0（ 1 + g） + gP0P0增長率 g 的估計(jì)：（ 1）歷史增長率：幾何平均數(shù)方法n FVg = - 1 ，其中， PV是最早支付的股利、FV 是最近支付的股利，n 是股息增長期的期間數(shù)PV（ 2）可持續(xù)增長率：股利增長率可持續(xù)增長率留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率（ 3）采用證券分析師的預(yù)測：可能是最好的方法3、債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型Ks = Kdt + RPc? K dt是稅后債務(wù)成本、RP 是股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)c? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)多在 3%-5%之間，風(fēng)險(xiǎn)較低的用 3%、中等風(fēng)險(xiǎn)用 4%，風(fēng)險(xiǎn)較高的用 5%（二）留存收

33、益資本成本? 股東愿意將留存收益留在公司，其必要報(bào)酬率與普通股一致，但無需考慮籌資費(fèi)用。三 、加權(quán)平均資本成本計(jì)算（一）有發(fā)行費(fèi)用時(shí)資本成本計(jì)算（ 1）有發(fā)行費(fèi)用時(shí)債券資本成本計(jì)算IMP×（1- F）= t +n（ 1 + Kd ）（ 1 + Kd ）稅后成本 Kdt= Kd ×（ 1 - T）（ 2）有發(fā)行費(fèi)用時(shí)普通股資本成本計(jì)算D1D0（ 1 + g）Ks =+ g =+ gP0（1 - F）P0（1 - F）（二）優(yōu)先股資本成本估計(jì)Kp =DpPp （ 1 - F）一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（ 1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值 = 各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 = 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 - 未來現(xiàn)金

34、流出的現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù) = 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 ÷未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（ 2）內(nèi)涵報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。nnOkI kk - = 0kk=0 （ 1 + 內(nèi)涵報(bào)酬率）k=0（1 + 內(nèi)涵報(bào)酬率）當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資項(xiàng)目資本成本時(shí)，投資項(xiàng)目可行? 在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率結(jié)論一致。（ 3）回收期法靜態(tài)回收期、動(dòng)態(tài)回收期（ 4）會(huì)計(jì)報(bào)酬率法（忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響）會(huì)計(jì)報(bào)酬率 = 年平均凈收益 / 原始投資額 × 100%二、投資項(xiàng)目的決策（一）互斥項(xiàng)目

35、選優(yōu)（ 1）項(xiàng)目壽命相同，但投資額不同，凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率優(yōu)選結(jié)論矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先（ 2）項(xiàng)目壽命不同：? 共同年限法（重置價(jià)值鏈法）? 等額年金法：? 計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值? 計(jì)算等額年金 A = 該方案凈現(xiàn)值 ÷(P ?A ， i ， n)? 計(jì)算永續(xù)凈現(xiàn)值 = 等額年金額 / 資本成本 i（二）總量有限時(shí)資本分配? 獨(dú)立項(xiàng)目指被選項(xiàng)目之間是相互獨(dú)立的，采用一個(gè)項(xiàng)目時(shí)不會(huì)影響另外項(xiàng)目的采用或不采用? 按現(xiàn)值指數(shù)排序，有限資源的凈現(xiàn)值最大化三 、固定資產(chǎn)的平均年成本固定資產(chǎn)平均成本= 現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷ （ P?A， i， n）? 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購

36、置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案? 不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為購置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入? 舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值（含收益納稅、損失抵稅）需要作為繼續(xù)使用舊設(shè)備的一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本四、現(xiàn)金流量的確定繼續(xù)使用舊設(shè)備初始現(xiàn)金流量= 喪失的固定資產(chǎn)變現(xiàn)流量= - 變現(xiàn)價(jià)值 +變現(xiàn)凈損失抵稅（或- 變現(xiàn)凈收入納稅）? 利用原有舊資產(chǎn)，考慮喪失的變現(xiàn)價(jià)值及變現(xiàn)損益對(duì)所得稅的影響營業(yè)現(xiàn)金流量= 營業(yè)收入- 付現(xiàn)成本 -所得稅 = 稅后利潤+ 非付現(xiàn)成本= 稅后收入- 稅后付現(xiàn)成本+ 非付現(xiàn)成本抵稅= 收入 ×(1 - 稅率 ) - 付現(xiàn)成本 ×(1 - 稅率 ) + 非付現(xiàn)成本 ×稅率? 按照

37、稅法規(guī)定計(jì)提折舊。即按稅法規(guī)定的折舊年限、折舊方法、凈殘值等數(shù)據(jù)計(jì)算各年的折舊額? 折舊抵稅的年限：孰短法? 折舊方法雙倍余額遞減法年折舊率 =2/ 預(yù)計(jì)使用年限×100%年折舊額 =固定資產(chǎn)賬面凈值×年折舊率最后兩年平均攤銷=（固定資產(chǎn)賬面凈值- 預(yù)計(jì)凈殘值）年折舊率 =尚可使用年限÷預(yù)計(jì)使用壽命的年數(shù)總和×100%年數(shù)總和法年折舊額 =（固定資產(chǎn)原價(jià)- 預(yù)計(jì)凈殘值）×年折舊率? 股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小? 使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)同時(shí)具

38、備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。五 、可比公司法分兩種情況：? 目標(biāo)公司待評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不一致（不滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)）? 目標(biāo)公司待評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致（滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)）公式：（ 1）卸載可比公司財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債資產(chǎn) = 權(quán)益 ÷ 1 + (1 - 稅率 ) ×權(quán)益（ 2）加載目標(biāo)公司財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債權(quán)益 = 資產(chǎn) ×1 + (1 - 稅率 ) ×權(quán)益（ 3）根據(jù)得出的目標(biāo)公司計(jì)算股東要求的報(bào)酬率權(quán)

39、益股東要求的報(bào)酬率= 股東權(quán)益成本= 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ 權(quán)益 ×風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ 4）計(jì)算目標(biāo)公司的加權(quán)平均成本負(fù)債股東權(quán)益加權(quán)平均成本= 負(fù)債成本 ×(1 - 稅率) ×+ 股東權(quán)益成本 ×資本資本? 資產(chǎn)不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也包含了目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)六、投資項(xiàng)目敏感性分析（ 1）最大最小法（ 2）敏感程度法：敏感系數(shù) = 目標(biāo)值變動(dòng)百分比 / 選定變量變動(dòng)百分比一、債券（一）債券估值模型1、基本模型：? 未來各期利息收入的現(xiàn)值未來到期本金或提前出售的售價(jià)的現(xiàn)值? 按照當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場利率折現(xiàn)2、其他模型（ 1）平息債券：利息在到期時(shí)

40、間內(nèi)平均支付的債券，支付頻率可為1年 1次、半年 1次、1季度 1次等?=?×(? ?， ?， ?)+ ? ×(? ?， ?， ?)?其中， m是年付息次數(shù)、 n 是到期年數(shù)、 i 是年折現(xiàn)率、 I 是年付利息、 M是面值? 一般而言，直接用年折現(xiàn)率、票面利率除以年付息次數(shù)計(jì)算即可。（ 2）純貼現(xiàn)債券（零息債券）? 到期一次性還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券。（ 3）永久債券? 優(yōu)先股也看做永久債券? PV = 利息額 / 折現(xiàn)率（ 4）流通債券1/12? “非整數(shù)計(jì)息期”（ 1 + 10% ）（二）債券估值方法1、債注意報(bào)價(jià)利率與有效年利率的區(qū)別：利率：報(bào)價(jià)利率計(jì)息

41、期利率（報(bào)價(jià)利率÷年內(nèi)復(fù)利次數(shù)）有效年利率當(dāng) 1 年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率就是報(bào)價(jià)利率。折現(xiàn)率：報(bào)價(jià)折現(xiàn)率計(jì)息周期折現(xiàn)率（報(bào)價(jià)折現(xiàn)率÷年內(nèi)折現(xiàn)次數(shù)）有效年折現(xiàn)率當(dāng) 1 年內(nèi)要折現(xiàn)幾次時(shí)，給出的折現(xiàn)率就是報(bào)價(jià)折現(xiàn)率2、平息債券的債券價(jià)值與到期時(shí)間：? 折現(xiàn)率票面利率，折價(jià)發(fā)行，隨著到期日靠近，債券價(jià)值逐漸提高，最終等于債券面值? 折現(xiàn)率票面利率，溢價(jià)發(fā)行，隨著到期日靠近，債券價(jià)值逐漸降低，最終等于債券面值? 若每隔一段時(shí)間支付一次利息，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)? 隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率對(duì)債券價(jià)值的影響越來越?。ㄈ﹤狡谑找媛实狡谑找媛适侵敢蕴囟▋r(jià)格購買債券并持有到

42、期所能獲得的報(bào)酬率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。當(dāng)?shù)狡谑找媛矢哂谕顿Y人要求的必要收益率，該債券值得投資? 平價(jià)發(fā)行，到期收益率等于票面利率? 溢價(jià)發(fā)行，到期收益率低于票面利率? 折價(jià)發(fā)行，到期收益率高于票面利率二 、普通股價(jià)值的評(píng)估方法? P0 是買入價(jià)格、 Dt 是 t 年的股利、 Rs 折現(xiàn)率（多采用資本成本率或必要報(bào)酬率）?固定股利支付率政策，g=凈利潤增長率；不發(fā)股票、經(jīng)營效率、財(cái)務(wù)政策不變，g=可持續(xù)增長率? 影響因素：股利（每股盈利、股利支付率）、折現(xiàn)率D（ 1）零增長股票的價(jià)值P=0Rs? 若市價(jià)低于股票價(jià)值，則期望報(bào)酬率高于必要報(bào)酬率（ 2）固定增長股票的價(jià)

43、值P0D1D0 × （ 1 + g）=Rs - gRs - g? D0是當(dāng)年的股利、 D1 是下一年股利、 g是股利增長率、 Rs是折現(xiàn)率（ 3）非固定增長股票的價(jià)值：分段計(jì)算三、普通股 期望報(bào)酬率Rs = D1 + gP0? 其中： D1/P0 叫做股利收益率、 g 是股利增長率?g 可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率。g 可以根據(jù)公司可持續(xù)增長率估計(jì)。? 總報(bào)酬率股利收益率資本利得收益率四 、優(yōu)先股Vp =DpRp其中： Vp 是優(yōu)先股價(jià)值、一、期權(quán)的類型（ 1）看漲期權(quán)到期日價(jià)值（執(zhí)行凈收入）凈損益（ 2）看跌期權(quán)Dp 是優(yōu)先股股利、Rp 是折現(xiàn)率（一般采用資本成本率或必要報(bào)

44、酬率）多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值= Max （股票市價(jià) -執(zhí)行價(jià)格， 0 ）空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值= -Max （股票市價(jià)- 執(zhí)行價(jià)格， 0 ）多頭看漲期權(quán)凈損益= 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值- 期權(quán)價(jià)格空頭看漲期權(quán)凈損益= 空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+ 期權(quán)價(jià)格到期日價(jià)值多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值= Max （執(zhí)行價(jià)格 -股票市價(jià)， 0）（執(zhí)行凈收入）空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值= -Max （執(zhí)行價(jià)格 - 股票市價(jià)，0）凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值- 期權(quán)價(jià)格= 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+ 期權(quán)價(jià)格空頭看跌期權(quán)凈損益? 如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)都會(huì)獲利；如果標(biāo)的股票價(jià)格

45、下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)都會(huì)獲利。? 多頭和空頭彼此是零和博弈? 多頭是期權(quán)的購買者， 其凈損失有限 （最大值為期權(quán)價(jià)格） ；空頭是期權(quán)的出售者， 收取期權(quán)費(fèi)， 成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定二 、期權(quán)的投資策略（ 1）保護(hù)性看跌期權(quán)：股票多頭看跌期權(quán)? 鎖定最低凈收入、最低凈損益，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低? 組合凈損益到期日的組合凈收入（X、 S）初始投資（股票初始投資買價(jià)期權(quán)購買價(jià)格）（ 2）拋補(bǔ)性看漲期權(quán)：股票空頭看漲期權(quán)? 鎖定了最高凈收入，最多是執(zhí)行價(jià)格? 組合凈損益（ X、 S）期權(quán)（出售）價(jià)格股票初始投資買價(jià)? 縮小了未來的不確定性。是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略（

46、 3）多頭對(duì)敲? 同時(shí)購入一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。? 該策略對(duì)預(yù)計(jì)市場將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但不知道升高還是降低的投資者非常有用。? 該策略最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本? 組合凈損益丨 S X 丨期權(quán)購買成本（ 4）空頭對(duì)敲? 同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。? 該策略對(duì)預(yù)計(jì)市場價(jià)格將相對(duì)穩(wěn)定的投資者非常有用。? 凈損益丨 S X 丨期權(quán)出售收入三、金融期權(quán)價(jià)值的影響因素期權(quán)價(jià)值= 內(nèi)在價(jià)值 + 時(shí)間溢價(jià)? 內(nèi)在價(jià)值最低為 0? 實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)期權(quán)價(jià)值的主要影響因素：股票市價(jià)、執(zhí)行價(jià)

47、格、到期期限、股價(jià)格波動(dòng)率、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利? 股票價(jià)格為 0，期權(quán)價(jià)值為 0? 期權(quán)價(jià)值下限為內(nèi)在價(jià)值? 看漲期權(quán)的價(jià)值上限是股價(jià)，看跌期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)格四 、金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法（一）期權(quán)估值原理1、復(fù)制原理期權(quán)價(jià)值Co = H × S0 -借款數(shù)額B期權(quán)價(jià)值變化Cu - Cd套期保值率 H =股價(jià)變化Su - SdH ×Sd -Cd借款額 B=1 + r【注意】 r 為計(jì)算計(jì)息期的無風(fēng)險(xiǎn)利率2、風(fēng)險(xiǎn)中性原理基本思想：假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。（ 1）求上行概率、下行概率期望報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上行概率×股價(jià)上升百分比 + 下行概率 ×（股價(jià)下降百分比）（ 2）計(jì)算期權(quán)價(jià)值CuCd期權(quán)價(jià)值上行概率&#