城市污水處理廠BOT和TOT引資項目方案的設計和分析

1、城市污水處理廠BOT和TOT引資項目方案的設計和分析提要 國內某城市通過打包招標方式出讓現有城市污水處理廠特許經營權，同時以BOT方式引資建設新污水處理廠，本文介紹了該引資項目的兩種引資方案，分析了引資額度、污水處理費、處理負荷和投資收益率相互之間的關聯關系。關鍵詞 污水處理廠 引資方案 特許經營 投資收益率 BOT Discussion on Schemes of Raising Capital for Environmental ProjectNiu Xueyi （Beijing Capital.Co.Ltd.）Abstract: The government in a domestic

2、city has intended to once transfer the concession management of the existing wastewater treatment plant and the new WWTP and to be built and operated in a way of BOT. This paper introduced two schemes for raising the capital and analyzed the relation between quantity of raising money, wastewater tre

3、atment tariff demand, forecasting wastewater load and investment benefit ratio. Key words: Wastewater treatment plant, Schemes for raising capital, Concession, Investment benefit ratio. 0 前言隨著我國對城市污水處理廠和管網投資、建設和管理限制的取消，近年來全國各地政府和相關城市污水處理設施管理部門主要從以下方面吸引了多種形式的投資主體，并對原來城市的污水處理管理體制進行了相應的改制： 完全特許權出讓（TOT方

4、式）：為了盤活現有污水處理廠的國有資產或為了償還污水廠建設時的各種債務，政府完全出讓現有的污水處理廠予新的投資或水務運營公司，授予它們一定期限的特許經營權負責污水處理設施的經營、維修和一定量的投資；當地政府得到相應的變現資金和同時承諾給予投資人支付和上調涵蓋污水處理成本和投資回報的污水處理費，取消原來政府對污水處理費的財政補貼；政府也借機對污水處理廠或排水公司等企事業(yè)單位進行各種形式的企業(yè)化改制。 合資合作的形式出讓經營權：投資水務公司以現金出資，當地污水處理或排水公司以現有污水處理廠一小部分資產出資，雙方（或多方）共同組建成立一新的負責污水處理廠經營的股份水務公司，政府得到投資水務公司的現金

5、（有時新公司通過再融資從政府購買污水處理廠剩余的資產），新公司與當地政府簽訂污水處理特許經營協(xié)議，雙方股東共同經營污水處理廠。 BOT方式：用此方式吸引投資水務公司的資金、先進建設模式、技術和經營管理，來建設和運營新的污水處理廠。 以TOT方式引資轉讓現有污水處理廠，同時以BOT方式建新污水處理廠。國內某城市希望根據上述方案 轉讓現污水處理廠特許經營權，同時通過它的引資和BOT方式進行新污水處理廠的建設和運營；下面內容是根據此項目的引資要求和該市的污水處理現狀，分析了兩種引資方案和與引資相關的部分因素。1 引資方案設計的現有條件和目標該市現有城市第一污水處理廠一座，普通生物曝氣活性污泥二級處理

6、工藝，現設計和處理規(guī)模為8萬噸/日，2001年8月運行，現評估資產約1.0元人民幣，欠荷蘭政府無息貸款4000萬元（地方財政擔保借貸），由政府12年等額還完。該市將要引資建設的第二污水處理廠一座，將采用A2O工藝，處理規(guī)模為10萬噸/日，概算投資約為14000萬元，新建的管網和泵站的投資為13,000萬元；另外，政府可能獲得的各種政策性建設補貼資金2000萬元。該項目引資方案設計前提條件見下表1。表1 該項目引資方案設計的條件序號引資的內容名稱規(guī)模（萬噸/日）資產/概算（萬元）說明和備注1現有污水處理設施第一污水處理廠810,000估計資產2債務  4,000地方政府財政擔保，由政府

7、財政償還3計劃引資建設污水處理設施第二污水處理廠1014,000概算4管網泵站  12,000為第二污水廠配套5政策性補貼    2,000可用于管網建設該市政府此次引資的目的是： 為本市第二污水處理廠及其管網泵站的建設籌集資金。 投資水務公司將打包同時與本市共同簽訂現第一污水廠和新建第二污水廠的特許經營轉讓協(xié)議。 借此契機盤活國有資產，改革現有污水處理廠事業(yè)管理體制，引入先進的污水廠投資、建設和運行管理體制。2 項目引資方案的設計2.1 引資方案1（投資商單獨購買經營權）引資方案1的特點為： 投資水務公司（或聯合體）單獨在該市成立全資項目公司，項目公司再融資購買

8、第一水處理廠和第二污水處理廠的全部投資、建設和經營的特許權。 項目公司注冊現金為第一污水處理廠的評估值（10,000萬元）。 項目公司首先采用TOT的方式用所有注冊現金購買第一污水處理廠的特許經營權。 同時，項目公司采用BOT的方式與該市政府簽訂第二污水廠的建設、運營的特許經營協(xié)議，通過項目建設期股東擔保和第一污水廠資產抵押擔保為第二污水廠的建設融資。 政府將變現的資金（10,000萬元），委托本市排水公司來建設管理建管網和泵站。 原第一污水廠債務由當地政府負責償還。 第一污水處理廠的特許經營期限等于第二污水廠的建設期限（3年）和它的運營期限（20年）之和。此方案1的框圖見圖1。2.2 引資方

9、案2（投資商和排水公司成立合資公司）引資方案2的特點為： 投資水務公司（或聯合體）以現金出資（70%股份/根據要求可調）,本市排水公司以第一污水處理廠部分資產出資（占30%股份），聯合組建合資公司，作為經營和建設污水處理廠的項目公司，當地政府授權合資公司購買第一水處理廠和第二污水處理廠的全部特許投資、建設和經營權。 合資公司注冊資金仍為第一污水處理廠的評估值（10,000萬元）。 合資公司首先采用TOT的方式用所有注冊現金（7700萬元）購買第一污水處理廠的剩余資產，取得特許經營權。其它同引資方案1。引資方案2框圖見下圖。3 項目引資方案對污水處理費需求的計算根據從該市得到的實際數據，在進行結

10、算污水處理費計算時進行了以下前提條件的設定： 從開始運營起兩個污水處理廠的污水處理量達到滿負荷運行。 23年的平均投資收益率為9%。 在經營期內，現第一污水處理廠噸水處理成本為0.55元/噸（包括折舊），第二污水處理廠的噸水處理成本為0.60元/噸（包括折舊）。 通貨膨脹率為0 總資產折舊率每年平均按5%。 所得稅稅率按照33%，其它稅種皆免。 項目公司用于建設第二污水處理廠的銀行借款利息支出按照目前五年期標準貸款年利率5.76%計算，貸款期10年，運行期間的折舊費用于償還貸款本金。在達到污水處理量在達到設計負荷的情況下，通過分析第一和第二污水處理廠年經營的總成本、融資還款的財務費用和項目公司

11、在23內不同年份所要求的投資收益率，可推算出項目公司需求的不同年份年污水處理結算費用，并進而計算出每年所要求的噸污水處理費，計算結果見下表2。在第二污水處理廠建設3年期內，只有第一污水處理廠運營，投資人要求的投資收益率僅為4%，結算得出的污水處理費為0.75元/噸，由于現該市的平均的污水處理費僅僅為0.45元/噸，在項目運作的初期使污水處理費較小幅度上調，可減少該市污水處理費上調的難度，使可行性增強。第二污水處理廠建設完成后計算出的20年內所需求污水處理費為0.83元/噸左右。第二污水處理廠運營后，項目公司處理的水量的增加，總結算的污水處理費也大大增加；但在兩個污水廠運行的前幾年，由于還貸財務

12、費用增加了運行成本，股東的年投資收益率為610，無財務費后年投資收益率可達11。因為注冊資本金和融資相同，上述的方案1和方案2的計算結果相同（見表2），但方案2（合資方案）中該市的排水公司也可獲得一部分資產投資收益，用于彌補管網泵站運行費用，也可緩解兩個污水廠運營期間由項目公司（合資公司）造成的對市財政和排水公司的污水處理費結算壓力。表2  項目公司對污水處理費需求預測 單位： 萬元測算項目1 年2年3年4年5年6年7年8年9年10年11年12年23年均值第一污水廠處理成本（含折舊）1606160616061606160616061606160616061606160616

13、061606第二污水廠處理成本（含折舊）      2190219021902190219021902190219021902190年還款      140014001400140014001400140014001400  期末借款余額    1400012600112009800840070005600420028001400  財務費用      72664556448440332324216181  利潤總額58458458493110121093

14、1173125413351415149615761359凈利潤39139139162467873278684089494810021056911投資收益率4%4%4%6%7%7%8%8%9%9%10%11%9%處理費收入2190219021905453545354535453545354535453545354535027噸水處理費計算結果（元/噸）0.750.750.750.830.830.830.830.830.830.830.830.830.82 注：1）第12年以后的每年投資收益率皆為11%。2）第二污水處理廠建設期間的結算的污水處理費為0.75元/噸，第二污理廠建設期間的結

15、算的污水處理費為0.83元/噸。下圖3為項目公司在23年經營期內所要求的年投資收益率的變化情況。4 其它因素對污水處理費需求和投資收益影響分析4.1 項目公司的注冊資金額度對污水處理費需求影響下面的計算結果設定項目公司23內的平均資本金收益率仍為9%，其它條件同表2, 計算結果見圖4。從圖4可以看出，所要求的投資人的注冊資本金越多，要達到一個設定的投資收益率，對市污水處理費上調的壓力越大；但注冊資本金太少不符合國家規(guī)定的要求（不低于項目總資本的20），項目公司進一步的融資也會困難，運行成本中的財務費用也會增加。4.2 實際污水處理量對項目公司結算污水處理費的影響上面的計算結果都是按兩個污水處理

16、廠滿負荷運行的情況下得到的，但根據我國城市污水處理廠的實際運行情況，許多污水廠在運行的相當長的時間內不能滿負荷運行。所以在設定項目公司23內的平均資本金收益率仍為9%和其它條件同引資方案1H和2的情況下，下圖顯示了作者計算的實際污水處理量對項目公司要求結算噸水價的影響（見圖5）。從表5可以看出，污水處理負荷對結算噸污水處理費的影響很大，處理負荷越低，項目公司所要求的結算噸污水處理費越高。4.3 實際污水處理量對投資收益率的影響根據上表2的數據，設定項目公司與當地政府的結算噸污水處理費（23年平均0.82元/ 噸）不變，可計算出實際污水處理負荷對總平均投資收益的影響，結果見圖6。從圖6可以看出，在結算污水處理費不變的情況下，實際的污水處理量對投資收益影響很大，污水處理量越少，收益越小，當實際的污水處理量僅為設計負荷的73%時，投資收益率降