創(chuàng)新信用融資工具拓展投融資渠道多樣化

1、創(chuàng)新信用融資工具創(chuàng)新信用融資工具拓展投融資渠道多樣化拓展投融資渠道多樣化 二一四年五月二一四年五月創(chuàng)新大會(huì)御中創(chuàng)新大會(huì)御中1 1目錄21 1國內(nèi)直接融資發(fā)展十分緩慢國內(nèi)直接融資發(fā)展十分緩慢我國金融結(jié)構(gòu)失衡，直接融資嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。我國金融結(jié)構(gòu)失衡，直接融資嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。2007-20132007-2013年中年中國直接融資比重一直維持在國直接融資比重一直維持在10%10%左右，發(fā)展十分緩慢。而美國左右，發(fā)展十分緩慢。而美國19451945至至20002000年年間直接融資占比為間直接融資占比為48.4%48.4%。我國直接融資與間接融資比重我國直接融資與間接融資比重0.0

2、020.0040.0060.0080.00100.00120.00200620072008200920102011201220132014201520162017直接融資比重間接融資比重整理課件整理課件31 1證券業(yè)發(fā)展水平制約了直接融資發(fā)展證券業(yè)發(fā)展水平制約了直接融資發(fā)展我國直接融資發(fā)展較慢與證券業(yè)發(fā)展水平直接相關(guān)。證券公司在直接融資我國直接融資發(fā)展較慢與證券業(yè)發(fā)展水平直接相關(guān)。證券公司在直接融資中可發(fā)揮獨(dú)特的作用：追求財(cái)務(wù)上的最優(yōu)值，獨(dú)立分析與盡職調(diào)查，金融中可發(fā)揮獨(dú)特的作用：追求財(cái)務(wù)上的最優(yōu)值，獨(dú)立分析與盡職調(diào)查，金融創(chuàng)新與產(chǎn)品開發(fā)，把握市場趨勢，維護(hù)企業(yè)利益。但受多方面因素的影響，創(chuàng)新

3、與產(chǎn)品開發(fā)，把握市場趨勢，維護(hù)企業(yè)利益。但受多方面因素的影響，中國證券公司創(chuàng)新能力嚴(yán)重不足，資產(chǎn)規(guī)模過小。因此，放松管制，鼓勵(lì)中國證券公司創(chuàng)新能力嚴(yán)重不足，資產(chǎn)規(guī)模過小。因此，放松管制，鼓勵(lì)創(chuàng)新是促進(jìn)證券業(yè)發(fā)展唯一出路。創(chuàng)新是促進(jìn)證券業(yè)發(fā)展唯一出路。20132013年證券業(yè)總資產(chǎn)與民生銀行總資產(chǎn)年證券業(yè)總資產(chǎn)與民生銀行總資產(chǎn)（單位：萬億元）（單位：萬億元）2.422.0811.21.41.61.822.22.42.6民生銀行總資產(chǎn)證券業(yè)總資產(chǎn)433440050100150200250300350400450500民生銀行凈利潤證券業(yè)凈利潤20132013年證券業(yè)總凈利潤與民生銀行凈利潤年證券業(yè)

4、總凈利潤與民生銀行凈利潤（單位：億元）（單位：億元）整理課件整理課件41 1資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券（信貸資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、（信貸資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、不動(dòng)產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債不動(dòng)產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合券組合證券化，信用卡資產(chǎn)證券化，證券化，信用卡資產(chǎn)證券化，租賃資產(chǎn)證券化等）租賃資產(chǎn)證券化等）定向債務(wù)融資工具定向債務(wù)融資工具（銀行間市場）（銀行間市場）地方債和中小企業(yè)地方債和中小企業(yè)私募債私募債信托產(chǎn)品信托產(chǎn)品產(chǎn)權(quán)交易市場產(chǎn)權(quán)交易市場新股發(fā)行新股發(fā)行公開增發(fā)公開增發(fā)配股配股公募非金融債券公募非金融債券資本市場融資方式資本市場融資方式整理課件整理課件52 2

5、私募融資規(guī)模與公募相比，相形見絀私募融資規(guī)模與公募相比，相形見絀20132012私募私募（億元）（億元） 9,961 6,540 定向工具定向工具 5,491 3,137 貸款類信托貸款類信托 1,678 1,802 資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券 224 232 A股定向增發(fā)股定向增發(fā) 2247 1,267 新三板定向增發(fā)新三板定向增發(fā) 10 9 中小企業(yè)私募債中小企業(yè)私募債 311 94 公募公募（億元）（億元） 34181 34,354 新股發(fā)行新股發(fā)行 0 436 公開增發(fā)公開增發(fā) 80 0 配股配股 476 20 公募非金融債券公募非金融債券 33,625 33,898 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源

6、：WIND2013年證券年證券公司主導(dǎo)的公司主導(dǎo)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模約資規(guī)模約3,200億元億元 私募融資規(guī)模僅約公募融資私募融資規(guī)模僅約公募融資規(guī)模的規(guī)模的1/4；證券公司主導(dǎo)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融證券公司主導(dǎo)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模在資本市場中的占比資規(guī)模在資本市場中的占比不及不及1/10整理課件整理課件6整理課件整理課件7多元化且極具彈性的非公開發(fā)行體系成為美國場外證券市場能夠匯聚中小企業(yè)的根本原因。2013年美國開展私募證券承銷業(yè)務(wù)和柜臺(tái)市場證券交易的證券公司占比分別為59.2%和45.9%，列所有單項(xiàng)業(yè)務(wù)的第一和第三位，開展公募業(yè)務(wù)公司比例則只有25.3%。 美國公司私募融資占比一覽 200

7、9年和2010年美國公司融資分布（10億美元）美國完善的私募發(fā)行體系美國完善的私募發(fā)行體系整理課件整理課件8場外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（Structured Financial Products）和高收益?zhèn)葓鐾馐袌霎a(chǎn)品成為券商拓展私募業(yè)務(wù)的重頭戲。就美國證券行業(yè)來講，進(jìn)入21世紀(jì)以來，來自非交易所產(chǎn)品傭金收入占比則從47.34%升至62.82%。尤其是金融危機(jī)以來，美國高收益公司債券發(fā)行量及其在發(fā)行總量的比重都顯著增加，交易也更趨活躍。全球結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品存量和發(fā)行量一覽（10億美元） 美國高收益公司債發(fā)行交易一覽（10億美元）結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品和高收益?zhèn)Y(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品和高收益?zhèn)碚n件整理課件9整理課

8、件整理課件1010權(quán)益類權(quán)益類FICCFICC類類投投資資主主體體衍生與另類衍生與另類實(shí)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資方經(jīng)濟(jì)投資方投資銀行體系投資銀行體系融融資資主主體體資金資金資產(chǎn)資產(chǎn)銀行銀行影子銀行影子銀行（信托等為信托等為代表）代表）實(shí)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資方經(jīng)濟(jì)融資方商業(yè)銀行體系商業(yè)銀行體系剛性兌付剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)兜底風(fēng)險(xiǎn)兜底以多樣化金融產(chǎn)品為媒介，匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)中投資與融資主體的需求以多樣化金融產(chǎn)品為媒介，匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)中投資與融資主體的需求1111商業(yè)商業(yè)銀行銀行體系體系投資銀行投資銀行體系體系資源配置資源配置以銀行為主體的以銀行為主體的機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)主導(dǎo)主導(dǎo)市場化市場化主體主體定價(jià)機(jī)制定價(jià)機(jī)制不完全市場化不完全市場化

9、定價(jià)定價(jià)市場化市場化定價(jià)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要主要匯聚在匯聚在商商業(yè)業(yè)銀行銀行體系體系風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)由市場由市場化化主體主體共共同承擔(dān)同承擔(dān)發(fā)展空間發(fā)展空間受制受制于于商業(yè)商業(yè)銀行銀行的的資產(chǎn)資產(chǎn)受制于金融市場的廣受制于金融市場的廣度和深度度和深度市場化的配置方式和定價(jià)機(jī)制是金融產(chǎn)品體系的生命力所在市場化的配置方式和定價(jià)機(jī)制是金融產(chǎn)品體系的生命力所在1212投資銀行體系投資銀行體系發(fā)行方式發(fā)行方式交易場所交易場所公募公募(80%)(80%)私募私募(20%)(20%)場內(nèi)場內(nèi)(100%)(100%)柜臺(tái)柜臺(tái)OTCOTC( (待發(fā)展待發(fā)展) )大力發(fā)展私募產(chǎn)品，積極開拓柜臺(tái)（大力發(fā)展私募產(chǎn)品

10、，積極開拓柜臺(tái)（OTC）市場）市場1313目前一共14家試點(diǎn)券商，海通首批試點(diǎn)海通證券數(shù)據(jù)：累積發(fā)行量200億、累積交易量5億、累積開戶數(shù)萬產(chǎn)品形式：資管計(jì)劃、基金專項(xiàng)、權(quán)益互換等機(jī)構(gòu)客戶高凈值客戶報(bào)價(jià)交易協(xié)議交易做市交易小中登銀行發(fā)行交易登記結(jié)算托管制約因素產(chǎn)品通道做市交易規(guī)則體系從海通證券看中國證劵行業(yè)柜臺(tái)（從海通證券看中國證劵行業(yè)柜臺(tái)（OTC）產(chǎn)品試點(diǎn)現(xiàn)狀）產(chǎn)品試點(diǎn)現(xiàn)狀1414限于私募產(chǎn)品，但產(chǎn)品范圍進(jìn)一步明確和擴(kuò)大證券公司及其子公司以非公開募集方式設(shè)立或者承銷的資產(chǎn)管理計(jì)劃、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、金融衍生品、收益憑證、私募基金、公司債券、公司股權(quán)等產(chǎn)品銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等其他機(jī)構(gòu)設(shè)立并通過證券公司發(fā)行、銷售和轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品其他以非公開募集方式設(shè)立或者在非公開市場發(fā)行、銷售和轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)實(shí)行備案制除證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門明確規(guī)定必須審批、備案的私募產(chǎn)品外，證券公司可以直接發(fā)行、銷售和轉(zhuǎn)讓私募產(chǎn)品，并事后備案。建議出臺(tái)柜臺(tái)市場管理辦法、明確柜臺(tái)市場產(chǎn)品清單建議出臺(tái)柜臺(tái)市場管理辦法、明確柜臺(tái)市場產(chǎn)品清單15151616實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求 融資需求大 公募市場融資面臨瓶頸私募債 面向合格投資者 私募發(fā)行券商柜臺(tái)（OT