國(guó)際財(cái)務(wù)管理學(xué)習(xí)收獲

1、國(guó)際財(cái)務(wù)管理學(xué)習(xí)收獲 姓 名： 馬錦 指導(dǎo)老師： 尹華陽(yáng) 日 期： 2014年01月01日 一 摘要經(jīng)過兩個(gè)月的國(guó)際財(cái)務(wù)管理知識(shí)的學(xué)習(xí)，對(duì)國(guó)際財(cái)務(wù)管理有了基礎(chǔ)的了 解。國(guó)際財(cái)務(wù)管理作為財(cái)務(wù)管理的國(guó)際化，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和跨國(guó)企業(yè)的發(fā)展 而產(chǎn)生。隨著商品、資本和國(guó)際貿(mào)易的不斷發(fā)展，以及各國(guó)稅收政策的差異化，市場(chǎng)的不完全化，資本成本的差異化，匯率的浮動(dòng)性，都對(duì)國(guó)際財(cái)務(wù)管理提出了更高的要求。作為財(cái)務(wù)管理的發(fā)展，國(guó)際財(cái)務(wù)管理具有一些財(cái)務(wù)管理的基本特點(diǎn).(1) 目標(biāo)是股東利益的最大化。盡管現(xiàn)在普遍理解的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有：產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、相關(guān)方利益最大化。但在我看來，其

2、他幾種都有缺點(diǎn)，自由股東利益最大化才體現(xiàn)了私有財(cái)產(chǎn)真正的屬性，也較容易衡量，是真正從所有者角度出發(fā)的目標(biāo)定位。(2) 都是關(guān)于融資、現(xiàn)金流、投資的管理。只是涉及的范圍不一樣，程度不一樣，國(guó)際財(cái)務(wù)管理涉及的對(duì)象，范圍，幣種，稅收等問題更復(fù)雜，考慮的宏觀變量更多。(3) 成本管理是非常重要的。企業(yè)不光要將手中的資源投入到效率更高的投資中去，還要衡量獲得資本的成本。國(guó)際化有助于降低企業(yè)的資本成本，可以從更廣泛的范圍內(nèi)獲得發(fā)展所必需的資源，但同時(shí)也增加了不少風(fēng)險(xiǎn)，母公司和子公司之間的財(cái)務(wù)關(guān)系更加復(fù)雜。 但是股價(jià)財(cái)務(wù)管理也有其特殊性。主要體現(xiàn)在金融市場(chǎng)更復(fù)雜、外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及稅收的差異性，市場(chǎng)的不完全

3、性。所以有時(shí)候國(guó)際財(cái)務(wù)管理的好壞直接影響企業(yè)利潤(rùn)的水平。下面將著重談?wù)勍鈪R、金融、稅收的基本知識(shí)以及他們對(duì)國(guó)際財(cái)務(wù)管理的影響，最后再講一下國(guó)際財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容，包括國(guó)際資本結(jié)構(gòu)和資本成本知識(shí)、融資、現(xiàn)金流管理、資本預(yù)算及投資。關(guān)鍵詞 股東利益最大化 ； 外匯 ； 金融市場(chǎng) ； 稅收； 資本結(jié)構(gòu)。 二 國(guó)際財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ) 1 全球化和跨國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)全球化作為全球化的一個(gè)重要組成部分，促進(jìn)了資源更有效率的分配和社會(huì)財(cái)富德爾不斷積累。經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)歷了三個(gè)階段：十九世紀(jì)初的貿(mào)易一體化、20世紀(jì)70年代后的生產(chǎn)一體化、90年代后的金融全球化。其中，跨國(guó)公司是生產(chǎn)一體化的主要實(shí)現(xiàn)者。主要衡量指標(biāo)有國(guó)際直接投資

4、額、跨國(guó)公司海外分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)值、海外分支機(jī)構(gòu)的銷售額、海外分支機(jī)構(gòu)出口額。后面將談到金融全球化對(duì)跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的影響。這使得投資者可以在國(guó)際范圍內(nèi)對(duì)其投資組合進(jìn)行分散化管理。包括貨幣市場(chǎng)、股票債券市場(chǎng)以及證券組合投資?？鐕?guó)公司是指在一個(gè)國(guó)家組織成立并在若干其他國(guó)家從事生產(chǎn)銷售經(jīng)營(yíng)的企業(yè)?？鐕?guó)公司從世界各地的主要金融市場(chǎng)采用不同種類的貨幣來為其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)融資，從一國(guó)市場(chǎng)取得原材料，組織在第三國(guó)的勞動(dòng)力以及其他生產(chǎn)要素進(jìn)行生產(chǎn)，最后在其他國(guó)家市場(chǎng)上進(jìn)行銷售。 2 股東財(cái)富最大化和比較優(yōu)勢(shì)理論股東作為企業(yè)的所有者承擔(dān)著投資風(fēng)險(xiǎn)。只有獲得相應(yīng)的回報(bào)，才能算公平。如果追求的是其他的目標(biāo)，私人資金就不會(huì)

5、進(jìn)入行業(yè)，包括相關(guān)方利益最大化，其實(shí)從資本的來源考慮，負(fù)債對(duì)應(yīng)的是其他企業(yè)的資產(chǎn)投資，他們已經(jīng)考慮了自己的股東利益最大化，其實(shí)每個(gè)企業(yè)為自己的利益相關(guān)方已經(jīng)付出了有形或其他無形的資產(chǎn)，納入到了成本中去，他們只會(huì)找對(duì)自己企業(yè)利益最大化的公司合作。況且這樣會(huì)模糊私有財(cái)產(chǎn)的概念。比較優(yōu)勢(shì)告訴我們，任何國(guó)家不能以最低的成本生產(chǎn)本國(guó)需要的所有一切商品和服務(wù)。所以國(guó)際貿(mào)易有助于提高社會(huì)資源分配的效率，但是這種理論具有許多前提條件，在現(xiàn)實(shí)中也很難對(duì)所有的商品都實(shí)現(xiàn)比較優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)，在運(yùn)用上有局限性，但是在一定程度上還是促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。 3 國(guó)際貨幣體系以及國(guó)際收支國(guó)際貨幣體系是指支配各國(guó)貨幣關(guān)系的規(guī)則和機(jī)

6、構(gòu)，以及國(guó)際間進(jìn)行各種交易、支付所依據(jù)的一套安排和慣例。具體內(nèi)容包括確定世界及各國(guó)貨幣的匯率制度、確定有關(guān)國(guó)際貨幣金融事物的協(xié)調(diào)機(jī)制或建立有關(guān)協(xié)調(diào)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)、確定資金融通機(jī)制、確定主導(dǎo)貨幣或國(guó)際儲(chǔ)備貨幣、確定國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)際收支及履約束機(jī)制。國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了五個(gè)發(fā)展階段從最初的金本位制度到國(guó)際金本位制度恢復(fù)時(shí)期、布雷頓森林體系、浮動(dòng)匯率制度過渡時(shí)期、現(xiàn)在適用的牙買加體系。但是這些體系都存在著缺陷，直接導(dǎo)致了多次的大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。國(guó)際收支便在這種情況下產(chǎn)生和發(fā)展。國(guó)際收支是一個(gè)國(guó)家與世界上其他國(guó)家所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)記錄。國(guó)際收支賬戶包括經(jīng)常賬戶、資本賬戶和官方儲(chǔ)備賬戶三種。經(jīng)常賬戶包括商

7、品與服務(wù)的進(jìn)出口；資本賬戶包括股票、債券、銀行往來賬戶、不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)的買賣；官方儲(chǔ)備賬戶包括美元、外匯、黃金以及特別提款權(quán)等國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的買賣?？偟膩碚f這三種賬戶的余額之和為零：BCA+BCK+BRA=0;長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目赤字會(huì)導(dǎo)致資本賬戶的大量盈余，大量的資產(chǎn)將被外國(guó)人所持有，也會(huì)同時(shí)減少官方儲(chǔ)備，主要體現(xiàn)在國(guó)家的大量債務(wù)和財(cái)政赤字。三 外匯市場(chǎng)、匯率的決定和貨幣衍生工具 1外匯市場(chǎng)廣義而言，外匯市場(chǎng)涉及購(gòu)買力從某一種貨幣項(xiàng)其他貨幣的轉(zhuǎn)換、銀行的外幣存款、以外幣表示的信用延期、外貿(mào)融資、外匯期權(quán)、期貨交易與貨幣互換等。外匯市場(chǎng)可以分為即期和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，即期外匯市場(chǎng)的外匯匯率標(biāo)價(jià)分直接標(biāo)價(jià)和間

8、接標(biāo)價(jià)兩種，中國(guó)采用的是直接標(biāo)價(jià)法。同時(shí)標(biāo)價(jià)中有買入價(jià)和賣出價(jià)以及中間價(jià)，而在即期外匯市場(chǎng)中會(huì)有三角套利的的問題，只要當(dāng)?shù)诙N和第三種貨幣的直接匯率與套算匯率不一致就會(huì)存在三角套利。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)涉及為了在未來買入或賣出外匯而在現(xiàn)在簽訂的合約，遠(yuǎn)期外匯價(jià)格通常存在溢價(jià)和折價(jià)。外匯市場(chǎng)的功能主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，一是實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，二是提供資金融通，三是提供外匯保值和投機(jī)的市場(chǎng)機(jī)制。 2 匯率的決定 匯率決定理論(Exchange Rate Determination Theory)是國(guó)際金融理論的核心內(nèi)容之一，主要分析匯率受什么因素決定和影響。匯率決定理論隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展而發(fā)

9、展，為一國(guó)貨幣局制定匯率政策提供理論依據(jù)。匯率決定理論主要有國(guó)際借貸學(xué)說、購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說利率平價(jià)學(xué)說、國(guó)際收支說、資產(chǎn)市場(chǎng)說。資產(chǎn)市場(chǎng)說又分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法。貨幣分析法又分為彈性價(jià)格貨幣分析法和粘性價(jià)格貨幣分析法。每一種分析法都有其優(yōu)缺點(diǎn)，國(guó)際收支從國(guó)際貿(mào)易角度闡述了匯率的影響因素，購(gòu)買力平價(jià)從商品等值角度考慮的匯率了決定因素，利率平價(jià)闡述了匯率和利率之間的關(guān)系，對(duì)國(guó)際財(cái)務(wù)管理而言，個(gè)人覺得研究匯率的影響因素比研究匯率的決定因素更有現(xiàn)實(shí)意義。這幾種理論間接地告訴我們國(guó)際財(cái)務(wù)管理要關(guān)注的因素，包括各國(guó)間的利率差異，不同的通貨膨脹，各國(guó)的實(shí)際購(gòu)買力和國(guó)際貿(mào)易情況等。我們可以通過有效市場(chǎng)

10、法、基本分析法和技術(shù)分析法來對(duì)匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)。 3 貨幣衍生工具衍生工具由另一種證券( 股票， 債券， 貨幣或者商品) 構(gòu)成或衍生而來的交易。 衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。期權(quán)是一最典型的衍生工具。而貨幣市場(chǎng)中最主要的衍生工具同樣是期貨和期權(quán)。期貨期權(quán)是對(duì)期貨合約買賣權(quán)的交易，包括商品期貨期權(quán)和金融期權(quán)。一般所說的期權(quán)通常是指現(xiàn)貨期權(quán)，而期貨期權(quán)則是指“期貨合約的期權(quán)”，期貨期權(quán)合約表示在到期日或之前，以協(xié)議價(jià)格購(gòu)買或賣出一定數(shù)量的特定商品或資產(chǎn)期貨合同。期貨期權(quán)的基礎(chǔ)是商品期貨合同，期貨期權(quán)合同實(shí)施時(shí)要求交易的不

11、是期貨合同所代表的商品，而是期貨合同本身。如果執(zhí)行的是一份期貨看漲期權(quán)，持有者將獲得該期貨合約的多頭頭寸外加一筆數(shù)額等于當(dāng)前期貨價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)金。期貨和期權(quán)具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）資金使用效益高。由于交易商品是期貨，因此在建立頭寸時(shí)主要農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)，是以差額支付保證金，在清算時(shí)是以差額結(jié)帳，從這個(gè)意義上講，期貨期權(quán)可以較少的資金完成交易，因而也就提高了資金的使用效益；（2）交易方便。由于期貨期權(quán)的交易商品已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化，具有較高的流動(dòng)性，因此便于進(jìn)行交易；（3）信用風(fēng)險(xiǎn)小。由于期貨期權(quán)交易通常是在交易所進(jìn)行的，交易的對(duì)方是交易所清算機(jī)構(gòu)，因而信用風(fēng)險(xiǎn)小。與現(xiàn)貨期權(quán)相比，期貨期權(quán)也有明顯

12、的缺點(diǎn)，其最大缺點(diǎn)是由于是在交易所進(jìn)行交易，上市的商品種類有限，因而協(xié)議價(jià)格、期限等方面的交易條件不能自由決定。就優(yōu)勢(shì)而言，如果交易者在期貨市場(chǎng)上做保值交易或投資交易時(shí)，配合使用期貨期權(quán)交易，在降低期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性的同時(shí)提高現(xiàn)貨市場(chǎng)套期保值的成功率，而且還能增加盈利機(jī)會(huì)。四 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理隨著商業(yè)的國(guó)際化，許多公司都面臨著匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。匯率的變化可能會(huì)影響合約的結(jié)算、現(xiàn)金流量乃至公司的價(jià)值。外幣風(fēng)險(xiǎn)暴露通常分為三類：（1）交易風(fēng)險(xiǎn)暴露；（2）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露；（3）換算風(fēng)險(xiǎn)暴露?？鐕?guó)企業(yè)要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的控制，應(yīng)當(dāng)首先制度制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和戰(zhàn)略，然后根據(jù)管理目標(biāo)的不同，決定側(cè)重于哪類型

13、的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。如果企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)著眼于短期利益，那么就要努力減少公司經(jīng)常性業(yè)務(wù)活動(dòng)中由交易和折算風(fēng)險(xiǎn)暴露引起的外匯風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是使公司資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)成果和股東的長(zhǎng)期利益最大化，那么就將預(yù)防經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露作為首要任務(wù)。 （1） 交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)暴露的控制對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，使可能發(fā)生的損失降到最低限度，主要使用的是保值技術(shù)，主要有遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)保值、貨幣市場(chǎng)保值、提前及延遲支付等方法。無期外匯市場(chǎng)保值。指交易雙方通過簽訂遠(yuǎn)期合同或協(xié)議，確定未來某一特定日期的外匯交易所選用的匯率。這樣公司在到期收、付外匯時(shí)，就不會(huì)因匯率波動(dòng)而遭受損失。貨幣市場(chǎng)保值。貨幣市場(chǎng)保值也

14、采用合同形式，只是這里的合同是一項(xiàng)借款合同，而不是期貨合同。利用貨幣市場(chǎng)保值不僅涉及匯率因素，同時(shí)還包括了利率因素。使用貨幣市場(chǎng)保值是按某一利率借入外幣，然后將其轉(zhuǎn)換成本國(guó)貨幣，并按另一利率存入本國(guó)銀行，這里要注意借款到期和存款到期要保持一致。到期時(shí)償還外幣借款本息，同時(shí)收取本國(guó)貨幣存款本息。提前及延遲支付。利用提前及延遲支付手段避免外匯風(fēng)險(xiǎn)可用于跨國(guó)公司內(nèi)部單位，也可用于相互獨(dú)立的單位之間。在跨國(guó)公司內(nèi)部單位使用提前或延遲手段，其目的在于使流動(dòng)資金能更有效地為整個(gè)公司的綜合利益服務(wù)。 （2） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的控制 對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的控制是一種重要的管理技術(shù)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的決策涉及到生產(chǎn)、銷售和財(cái)務(wù)

15、等各個(gè)部門。對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制主要是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上盡可能采取多樣化的政策。通過生產(chǎn)多樣化（主要包括產(chǎn)品種類、規(guī)格多樣化，原材料及零部件供應(yīng)來源多樣化）、銷售多樣化（產(chǎn)品打入不同國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)，采用不同的銷售條件、多樣化的定價(jià)策略）、理財(cái)多樣化（從資本市場(chǎng)上籌集多種資金，建立同多種資金，建立同多種貨幣體系上的聯(lián)系），使各有關(guān)方面產(chǎn)生的不利或有利影響相互抵消，從而使可能產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)最小化。1 交易風(fēng)險(xiǎn)暴露是指一家公司以外幣表示的契約現(xiàn)金流量折算為本幣后，已實(shí)現(xiàn)的本幣價(jià)值對(duì)不可預(yù)期的匯率變動(dòng)的敏感程度。交易通常都是指遠(yuǎn)期交易，包括收支兩個(gè)方面。我們主要使用金融合約來規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)。包括（1）遠(yuǎn)期市場(chǎng)套

16、期保值；（2）貨幣市場(chǎng)套期保值；（3）期權(quán)市場(chǎng)套期保值；(4)互換市場(chǎng)套期保值。操作方法有（1）發(fā)票貨幣的選擇；（2）超前延后策略；（3）風(fēng)險(xiǎn)暴露的凈額結(jié)算。遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值雖然規(guī)避了匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但這是雙向的，也規(guī)避了未來可能得到的外幣升值到來的收入，同時(shí)也忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值。所以這兩方面就得通過貨幣市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)了。貨幣市場(chǎng)雖然考慮到了貨幣的時(shí)間價(jià)值。但它需要付出額外的利息支出。而且如果借入需要保值的外幣，外幣的利率可能比其他貨幣的借款利率要高，只有當(dāng)遠(yuǎn)期匯率的波動(dòng)量大于兩國(guó)間利率的差額是才有價(jià)值。但是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)原理，通常利率的波動(dòng)量等于匯率的波動(dòng)量，所以從時(shí)間價(jià)值和操作成本

17、來以及市場(chǎng)熟悉程度來看，個(gè)人更傾向于貨幣市場(chǎng)套期保值。但是兩者都存在一個(gè)缺陷，就是完全消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露，而期權(quán)市場(chǎng)套期保值的看跌看漲期權(quán)就解決了這個(gè)問題。但是需要支付額外期權(quán)費(fèi)，所以如果即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的差額越大，期權(quán)費(fèi)時(shí)間成本較低，就越應(yīng)該使用期權(quán)這種方法。對(duì)于應(yīng)付外幣的套期保值，我們擔(dān)心剛好相反，擔(dān)心外幣升值，所以是看漲，應(yīng)該買入，而不應(yīng)該賣出。同樣的方法，包括（1）遠(yuǎn)期合約；（2）貨幣市場(chǎng)工具；（3）貨幣期權(quán)合約。是否應(yīng)該進(jìn)行套期保值現(xiàn)在仍有爭(zhēng)議，因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)都是意料之內(nèi)的，投資者會(huì)為我們考慮，但是在我看來，只有當(dāng)公司的資產(chǎn)和負(fù)債保持巨大的相關(guān)性，并且不存在錯(cuò)配，并且保持較高流動(dòng)

18、性的情況下，套期保值才是不需要的，很多學(xué)者只考慮到了企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)然這是最主要的目標(biāo)，但是企業(yè)管理的穩(wěn)定性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。 2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理 在我看來，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響更加巨大，更加具有不可控性，更多的是輸入性風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響公司的日常交易即貨幣風(fēng)險(xiǎn)，可能更多地影響公司的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露可以分為資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)暴露和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)暴露。資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)暴露可以列示在會(huì)計(jì)報(bào)表中，但是經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)取決于隨機(jī)匯率變動(dòng)對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)地位的影響，很難度量。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理方法主要有（1）低成本產(chǎn)地選擇；（2）彈性采購(gòu)政策；（3）市場(chǎng)分散化；（4）產(chǎn)品差異與研發(fā)投入；（5）金融性套期

19、保值 。經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)根本來說是競(jìng)爭(zhēng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來說根本的就是提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性，從企業(yè)運(yùn)行的輸入到最終輸出的要素都要保持分散化和高度的流動(dòng)性。3 換算風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理?yè)Q算風(fēng)險(xiǎn)常常也被稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露，指無法預(yù)料的匯率變化對(duì)跨國(guó)公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生的影響。當(dāng)匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，從母公司的角度看國(guó)外子公司按照當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)量的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值也發(fā)生了變化。這都是因?yàn)楣镜乃姓卟粔蚍稚?，即投入地和收益地不一致，或者再根本來說是因?yàn)槿擞袊?guó)籍區(qū)分的存在，企業(yè)仍然有法律上的歸屬地所引起的問題，但既然這是客觀存在的就要去解決或者規(guī)避。因此，必須為跨國(guó)公司建立一個(gè)解決財(cái)務(wù)報(bào)表合并的操作方

20、法。公認(rèn)的方法有四種：（1）流動(dòng)/非流動(dòng)項(xiàng)目法；（2）貨幣/非貨幣項(xiàng)目法；（3）時(shí)態(tài)法；（4）現(xiàn)行匯率法。在控制風(fēng)險(xiǎn)暴露方面有兩種主要的方法：（1）資產(chǎn)負(fù)債表套期保值；（2）衍生工具套期保值。因?yàn)閾Q算風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流立刻產(chǎn)生直接影響，因此與控制交易風(fēng)險(xiǎn)暴露相比相對(duì)顯得不太重要。甚至這兩種風(fēng)險(xiǎn)是沖突的。五 國(guó)際金融市場(chǎng)在國(guó)際領(lǐng)域中，國(guó)際金融市場(chǎng)顯得十分重要，商品與勞務(wù)的國(guó)際性轉(zhuǎn)移，資本的國(guó)際性轉(zhuǎn)移、黃金輸出入、外匯的買賣到國(guó)際貨幣體系運(yùn)轉(zhuǎn)等各方面的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往都離不開國(guó)際金融市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)上新的融資手段、投資機(jī)會(huì)和投資方式層出不窮，金融活動(dòng)也凌駕于傳統(tǒng)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之上，成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)

21、展的主導(dǎo)因素。按經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類可劃分為：（1）國(guó)際資金市場(chǎng)：是狹義上的國(guó)際金融市場(chǎng)，即國(guó)際間的資金借貸市場(chǎng)，按照借貸期限長(zhǎng)短由可劃分為短期信貸市場(chǎng)和長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。（2）國(guó)際外匯市場(chǎng)：由各類外匯提供者和需求者組成的，進(jìn)行外匯買賣，外匯資金調(diào)撥，外匯資金清算等活動(dòng)的場(chǎng)所。主要業(yè)務(wù)包括外匯的即期交易，遠(yuǎn)期交易，期貨交易和期權(quán)交易。倫敦是世界最大的外匯交易中心，世界上比較重要的外匯交易市場(chǎng)還包括紐約、蘇黎世、法蘭克福、東京和新加坡。（3）證券市場(chǎng)：是股票，公司債券，和政府債券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的市場(chǎng)，長(zhǎng)期資本投資人和需求者之間的有效中介，是金融市場(chǎng)的重要組成部分。（4） 國(guó)際黃金市場(chǎng)：指專門從事黃金

22、交易買賣的市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)于跨國(guó)企業(yè)來說更多的是充當(dāng)融資的方式，拓展了自己投資的渠道，規(guī)避不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：1風(fēng)險(xiǎn)投資融資。 風(fēng)險(xiǎn)投資可以視為融資的一種特殊形式，為融資提供了獨(dú)特的視角。我國(guó)也已經(jīng)逐步開展了風(fēng)險(xiǎn)投資，但還有許多問題需要解決。美、日等國(guó)的大型跨國(guó)公司都設(shè)立了本企業(yè)的金融機(jī)構(gòu),創(chuàng)辦銀行,形成財(cái)團(tuán),主要在本公司范圍內(nèi)進(jìn)行資金的籌措。這種自我滾動(dòng)投資的融資方式提高了資金的使用效率,給企業(yè)帶來較高的利潤(rùn)率。再次,要強(qiáng)化流動(dòng)資金管理,注重內(nèi)部資金轉(zhuǎn)換的管理。 浮動(dòng)利率產(chǎn)品融資。這是針對(duì)通貨膨脹而創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，包括浮動(dòng)利率債券、浮動(dòng)利率銀行長(zhǎng)期貸款、浮動(dòng)股利股票等。如果存在通

23、貨膨脹，尤其是通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，企業(yè)最好發(fā)行浮動(dòng)利率債券，使債券的利息率隨物價(jià)的上漲而上漲，保障購(gòu)買者的利息收入的實(shí)際購(gòu)買力，這樣企業(yè)的債券融資才得以順利進(jìn)行。別的浮動(dòng)利率產(chǎn)品也是如此。 認(rèn)股權(quán)證融資。這種債券具有負(fù)債及權(quán)益的某些行業(yè)性,是為了讓財(cái)務(wù)人員擴(kuò)大企業(yè)的證券組合,吸引更廣泛的投資者,以至于降低其資金成本而出現(xiàn)的混合物。認(rèn)股權(quán)也可以帶來額外的資金,行使價(jià)格通常比債券發(fā)行日的股票市價(jià)高出10%到30%。如果企業(yè)逐漸成長(zhǎng)繁榮,股價(jià)超出其行使價(jià)格,則認(rèn)股權(quán)持有人行使此權(quán)利而以既定價(jià)格購(gòu)買股票。 可轉(zhuǎn)換債券融資?？赊D(zhuǎn)換債券,是指一種以企業(yè)債券為載體,允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為

24、發(fā)債公司或其他公司股票的金融工具?？赊D(zhuǎn)換債券具有籌資和避險(xiǎn)雙重功能,比單純的股票、債券等籌資工具和期貨、期權(quán)等避險(xiǎn)工具更具有優(yōu)勢(shì),可轉(zhuǎn)債已成為多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家金融資產(chǎn)的重要組成部分,也受到各個(gè)跨國(guó)公司的廣泛青睞。2利用金融創(chuàng)新化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。 注重金融創(chuàng)新,熟悉和掌握國(guó)際金融工具,善于利用金融工具轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)付外匯風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用最多的是遠(yuǎn)期外匯和約,對(duì)付利率風(fēng)險(xiǎn)最多的是利率互換,對(duì)付商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的是商品期貨和商品期權(quán),對(duì)付權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的則主要是相應(yīng)的場(chǎng)外交易期權(quán)?？梢?金融創(chuàng)新產(chǎn)品與風(fēng)險(xiǎn)管理有著密切的關(guān)系,隨著金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展和各種衍生性金融工具的產(chǎn)生,貨幣和利率互換、外匯遠(yuǎn)期合同、期貨、期權(quán)、指數(shù)交

25、易等層出不窮,這就要求跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理人員學(xué)習(xí)和掌握這些國(guó)際金融工具,以滿足跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的需要。 既然新的金融創(chuàng)新產(chǎn)品或工具會(huì)給跨國(guó)公司帶來新的風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)公司在利用金融創(chuàng)新帶來利益的同時(shí)，還要防范金融創(chuàng)新導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)孿生姊妹，金融創(chuàng)新帶來便利和利益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也伴隨而來。因此跨國(guó)公司在利用金融創(chuàng)新時(shí)，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解。財(cái)務(wù)部門要有專門人員來分析和控制風(fēng)險(xiǎn)，使跨國(guó)公司的融投資的風(fēng)險(xiǎn)控制在最佳程度。六 國(guó)際資本結(jié)構(gòu)、資本成本、國(guó)際資本預(yù)算1 一旦一家公司進(jìn)行對(duì)外直接投資，他就算是一家嚴(yán)格意義上的跨國(guó)公司了。對(duì)外直接投資主要包括在國(guó)外建立全新的生產(chǎn)企業(yè)和對(duì)現(xiàn)有外國(guó)企業(yè)收購(gòu)和兼并。眾多

26、學(xué)者都認(rèn)為市場(chǎng)的不完全（即產(chǎn)品、生產(chǎn)要素和資本市場(chǎng)的不完全）是導(dǎo)致對(duì)外直接投資的關(guān)鍵因素。如果市場(chǎng)是完全的，我們就沒有必要跨國(guó)組織生產(chǎn)要素去進(jìn)行跨國(guó)間生產(chǎn)銷售，以及在不同的資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。在評(píng)價(jià)對(duì)外國(guó)的投資機(jī)會(huì)時(shí)，母公司也必須考慮到國(guó)外投資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。其中政治風(fēng)險(xiǎn)占到了巨大的地位，因?yàn)橥顿Y一般都是長(zhǎng)期的，風(fēng)險(xiǎn)就是巨大的。政治風(fēng)險(xiǎn)從影響范圍來看可以分為兩類：宏觀風(fēng)險(xiǎn)和微觀風(fēng)險(xiǎn)。從公司受影響的方式來看，可以分為以下三類：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（如對(duì)資本實(shí)施管制、對(duì)紅利和利息收益所征收的預(yù)提稅）、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（如環(huán)境政策、準(zhǔn)入許可證限制等的變化）和控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)持有量的限制），所以跨國(guó)公司必須加強(qiáng)在當(dāng)?shù)氐娜谫Y

27、。主要通過以下六個(gè)指標(biāo)來評(píng)價(jià)政治風(fēng)險(xiǎn)：東道國(guó)的政治體制、政黨業(yè)績(jī)及其相對(duì)實(shí)力、世界一體化的程度、國(guó)內(nèi)的宗教和種族問題、地區(qū)治安、重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。2 如果國(guó)際金融市場(chǎng)是完全一體化的，那么各國(guó)間的資本成本是相同的，但是事實(shí)并非如此。所以企業(yè)要組織全球的生產(chǎn)以及實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，就要利用國(guó)際市場(chǎng)的不完全化，適當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)資本成本的最小化。資本成本是指一個(gè)項(xiàng)目必須產(chǎn)生的用來支付融資成本的最小收益率。因此對(duì)于追求價(jià)值最大化的公司，降低資本成本顯得非常重要。通常一家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中既有負(fù)債也有權(quán)益，其融資成本可以用加權(quán)平均資本成本來表示。由于負(fù)債具有抵稅的作用，所以將負(fù)債的稅后成本和權(quán)益資本進(jìn)行加

28、權(quán)平均就可計(jì)算出加權(quán)平均資本成本。（）（）為加權(quán)平均資本成本；為負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本；為負(fù)債資本的稅前成本；為企業(yè)所得稅的邊際稅率；為負(fù)債占總市場(chǎng)價(jià)值的比率。由上面的公式可以看出，影響企業(yè)資本成本的主要因素為權(quán)益資本成本和負(fù)債企業(yè)的稅前成本，而公司的交叉上市以及跨國(guó)融資有利于降低企業(yè)的權(quán)益資本成本和負(fù)債成本；以及所得稅稅率，這就要講到后面的稅收和轉(zhuǎn)移定價(jià)問題；以及權(quán)益資本和負(fù)債資本之間的權(quán)重，所以在一個(gè)確定的市場(chǎng)中，存在一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)。3 國(guó)際資本預(yù)算財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。上一點(diǎn)講了跨國(guó)公司要實(shí)現(xiàn)資本成本的最小化，這一節(jié)要討論公司的投資收益大于投資成本的模型，現(xiàn)代

29、財(cái)務(wù)公認(rèn)的方法就是使用凈現(xiàn)值貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的模型。基本的凈現(xiàn)值資本預(yù)算公式可以表示為： NPV = 其中為第t年的預(yù)期稅后現(xiàn)金流量；為預(yù)期稅后現(xiàn)金流量的終值，包括營(yíng)運(yùn)資本的回收；為初始投資；K為加權(quán)平均資本成本；T為以年計(jì)的資本項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命。由是可以看出，K越小，凈現(xiàn)值會(huì)越大，初始投資越小，凈現(xiàn)值越大；以及在一般情況下，T越長(zhǎng)凈現(xiàn)值越大，但是T越長(zhǎng)會(huì)降低資產(chǎn)的折舊率，從而加大稅收成本，使稅后現(xiàn)金流變小。七 國(guó)際稅收以及轉(zhuǎn)移定價(jià) 1 國(guó)際稅收 國(guó)際稅收屬于稅收范疇，它同樣具備稅收的基本特征。然而，國(guó)際稅收作為一種特殊的稅收現(xiàn)象，又與一國(guó)的國(guó)家稅收有著明顯區(qū)別。 （1）國(guó)際稅收作為稅收的一個(gè)分支，

30、它與國(guó)家稅收一樣，都是國(guó)家憑借政治權(quán)力所進(jìn)行的一種分配。然而，國(guó)際稅收與國(guó)家稅收是有區(qū)別的，兩者不能等同。國(guó)家稅收是一國(guó)的政府憑借其政治權(quán)力對(duì)其所管轄范圍之內(nèi)的納稅人進(jìn)行的課征。它沒有超越一個(gè)國(guó)家的疆界。國(guó)際稅收是兩個(gè)或兩個(gè)以上的國(guó)家政府，對(duì)同一跨國(guó)納稅人的跨國(guó)所得或財(cái)產(chǎn)進(jìn)行重疊交叉征稅的結(jié)果。一方面，任何一個(gè)主權(quán)獨(dú)立國(guó)家，都不會(huì)屈從于其他國(guó)家政治權(quán)力，接收他國(guó)的稅收管轄；另一方面，世界上不存在一個(gè)在各國(guó)之上的超國(guó)家的政治權(quán)力，能在國(guó)際范圍內(nèi)課征稅收。從兩個(gè)國(guó)家政府來講，它們都是憑借各自的政治權(quán)力對(duì)同一跨國(guó)納稅人進(jìn)行征稅，兩國(guó)政府重交叉征稅的結(jié)果形成了國(guó)家之間的稅收分配關(guān)系。所以，國(guó)際稅收不能

31、脫臺(tái)國(guó)家政治權(quán)力而單獨(dú)存在，只能在各國(guó)政治權(quán)力機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)下進(jìn)行課征。 （2）國(guó)際稅收仍然具有稅收的諸要素，但其納稅人應(yīng)是從事跨國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的單位和個(gè)人，其征稅對(duì)象主要是跨國(guó)所得和一般財(cái)產(chǎn)價(jià)值。其所涉及的跨國(guó)所得是指有關(guān)國(guó)家政府之間重疊交叉征稅的所得，范圍比較廣泛。這不僅明確了國(guó)際稅收是有特定范圍的，而且把國(guó)際稅收同國(guó)家稅收區(qū)別開來。第三、國(guó)際稅收的實(shí)質(zhì)仍然是一種分配關(guān)系，但它不能等同于國(guó)家稅收這種分配關(guān)系，而是涉及到國(guó)家與國(guó)家之間的稅收分配關(guān)系。國(guó)際稅收涉及的納稅人是跨國(guó)的納稅人，跨國(guó)納稅人的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跨出國(guó)界，并負(fù)有對(duì)有關(guān)國(guó)家政府的納稅義務(wù)，才使相關(guān)國(guó)家之間發(fā)生稅收分配方面的國(guó)際關(guān)系。這種國(guó)家之

32、間的稅收關(guān)系所引起的國(guó)家之間的財(cái)權(quán)利益關(guān)系，不可能由一國(guó)政府單獨(dú)來解決，必須由有關(guān)國(guó)家通過談判、協(xié)商，制定有關(guān)國(guó)際稅收的協(xié)定條約來解決。歸納上述分析，可以將國(guó)際稅收的概念表述為：國(guó)際稅收是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的國(guó)家政府憑借其政治權(quán)力，對(duì)跨國(guó)納稅人的跨國(guó)所得或財(cái)產(chǎn)進(jìn)行重疊交叉課稅，以及由此所形成的國(guó)家之間的稅收分配關(guān)系。這一概念包括五個(gè)方面要點(diǎn)：第一，國(guó)際稅收是一種稅收活動(dòng)；第二，國(guó)際稅收是指一系列的稅收活動(dòng)；第 （3）國(guó)際稅收是指由于對(duì)跨國(guó)納稅人征稅而引起的一系列稅收活動(dòng)； （4）國(guó)際稅收是指涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上主權(quán)國(guó)家或地區(qū)財(cái)權(quán)利益的稅收活動(dòng)； （5）國(guó)際稅收體現(xiàn)的是涉及主權(quán)國(guó)家或地區(qū)之間的稅收分配關(guān)系。2 轉(zhuǎn)移定價(jià) 由于各國(guó)間的稅收政策存在差異性，就給了跨國(guó)公司在商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)