第6章內(nèi)外均衡的短期調(diào)節(jié)

1、第第6 6章章 內(nèi)部均衡和外部平衡的內(nèi)部均衡和外部平衡的短期調(diào)節(jié)短期調(diào)節(jié) 從國際收支平衡到內(nèi)部均衡和外部均衡 內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié) 內(nèi)部均衡和外部平衡短期調(diào)節(jié)的經(jīng)典理論一、一、 內(nèi)部均衡和外部均衡的概念內(nèi)部均衡和外部均衡的概念1.內(nèi)部均衡：內(nèi)部均衡：指總需求等于總供給（斯旺）指總需求等于總供給（斯旺）跨度跨度 總需求總需求 總供給總供給 潛在產(chǎn)出潛在產(chǎn)出 生產(chǎn)率水平生產(chǎn)率水平短期短期 可變可變 不變不變 不變不變 不變不變中期中期 可變可變 可變可變 不變不變 不變不變長期長期 可變可變 可變可變 可變可變 可變可變表表1 不同時間跨度的主要變量設定與比較不同時間跨度的主要變量設定

2、與比較第一節(jié)第一節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡內(nèi)部均衡和外部均衡2.外部均衡：外部均衡： 國內(nèi)經(jīng)濟均衡發(fā)展，內(nèi)部均衡實現(xiàn)基礎上的國內(nèi)經(jīng)濟均衡發(fā)展，內(nèi)部均衡實現(xiàn)基礎上的國際收支平衡?；蛘哒f是內(nèi)部均衡（短期）和經(jīng)國際收支平衡?；蛘哒f是內(nèi)部均衡（短期）和經(jīng)濟可持續(xù)增長（長期）基礎上的基本賬戶平衡。濟可持續(xù)增長（長期）基礎上的基本賬戶平衡。3.外部平衡：外部平衡： 國際收支平衡，指單純的國際收支帳戶在一國際收支平衡，指單純的國際收支帳戶在一定口徑上的數(shù)量平衡。定口徑上的數(shù)量平衡。 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶+長期資本帳戶長期資本帳戶=基本賬戶的平衡基本賬戶的平衡（研究實體經(jīng)濟）（研究實體經(jīng)濟）4.即期均衡和跨時均衡即期

3、均衡和跨時均衡 （1）即期均衡即期均衡：當期內(nèi)部均衡的前提下，一國當期內(nèi)部均衡的前提下，一國的國際收入等于支出。的國際收入等于支出。 （2）跨期均衡跨期均衡：以一定時期內(nèi)居民福利的最大以一定時期內(nèi)居民福利的最大化為目標，將資源在國內(nèi)和國外、當前和未來之化為目標，將資源在國內(nèi)和國外、當前和未來之間進行配置，使得每期國際收支差額都具有可維間進行配置，使得每期國際收支差額都具有可維持性，在長期內(nèi)達到經(jīng)濟持續(xù)增長和福利最大化持性，在長期內(nèi)達到經(jīng)濟持續(xù)增長和福利最大化的目標。的目標。二、內(nèi)部均衡和外部平衡的相互沖突二、內(nèi)部均衡和外部平衡的相互沖突 1. 1. 米德沖突米德沖突 英國經(jīng)濟學家英國經(jīng)濟學家詹

4、姆斯詹姆斯米德米德19511951年在其名著年在其名著國際收支國際收支中提出的中提出的固定匯率制下固定匯率制下內(nèi)部均衡內(nèi)部均衡和外部平衡的沖突問題。和外部平衡的沖突問題。 在匯率固定不變時，政府只能主要運用影響社會總在匯率固定不變時，政府只能主要運用影響社會總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡。這樣，在開放需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡。這樣，在開放經(jīng)濟運行的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部平衡難以經(jīng)濟運行的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部平衡難以兼顧的情形。兼顧的情形。表表 固定匯率制下內(nèi)外失衡固定匯率制下內(nèi)外失衡內(nèi)部經(jīng)濟狀況內(nèi)部經(jīng)濟狀況外部狀況外部狀況1經(jīng)濟衰退失業(yè)增加經(jīng)濟衰退失業(yè)增加國際

5、收支逆差國際收支逆差2經(jīng)濟衰退失業(yè)增加經(jīng)濟衰退失業(yè)增加國際收支順差國際收支順差3通貨膨脹通貨膨脹國際收支逆差國際收支逆差4通貨膨脹通貨膨脹國際收支順差國際收支順差思考：思考： 試說明上表中哪些情況在固定匯率制下，政府使用需求政試說明上表中哪些情況在固定匯率制下，政府使用需求政策可使內(nèi)外均衡一致，如何調(diào)整？策可使內(nèi)外均衡一致，如何調(diào)整？在情況在情況2 2、3 3下政策沒有沖突；在情況下政策沒有沖突；在情況1 1、4 4下政策面臨沖突下政策面臨沖突分析：內(nèi)部經(jīng)濟情況：經(jīng)濟衰退內(nèi)部經(jīng)濟情況：經(jīng)濟衰退/ /失業(yè)增加，失業(yè)增加， 外部經(jīng)濟情況：國際收支順差外部經(jīng)濟情況：國際收支順差 為了實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)部均

6、衡，要求政府采取增為了實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)部均衡，要求政府采取增加社會總需求，加社會總需求， 導致進口導致進口(在出口保持不變時在出口保持不變時)， 外部狀況（順差）會趨于平衡。外部狀況（順差）會趨于平衡。 內(nèi)外均衡的沖突內(nèi)外均衡的沖突一般指在固定匯率下，一般指在固定匯率下， 失業(yè)增加失業(yè)增加/ /經(jīng)常賬戶逆差；經(jīng)常賬戶逆差； 通貨膨脹通貨膨脹/ /經(jīng)常賬戶盈余經(jīng)常賬戶盈余 這兩種特定的內(nèi)外經(jīng)濟狀況組合。這兩種特定的內(nèi)外經(jīng)濟狀況組合。2.2.對米德沖突的評價對米德沖突的評價n固定匯率制度下的內(nèi)外均衡問題固定匯率制度下的內(nèi)外均衡問題n沒有考慮資金流動對內(nèi)外均衡的影響（未考慮沒有考慮資金流動對內(nèi)外均衡的影

7、響（未考慮資本與金融賬戶）資本與金融賬戶） 開放經(jīng)濟下外國經(jīng)濟狀況變化對本國內(nèi)外均衡的沖擊傳遞機制 1）收入機制）收入機制 外國邊際進口傾向的存在，使得外國國民收入的變外國邊際進口傾向的存在，使得外國國民收入的變動導致外國進口動導致外國進口( (即本國出口即本國出口) )發(fā)生變動，這會首先發(fā)生變動，這會首先影響本國的外部平衡，然后通過乘數(shù)效應帶來本國影響本國的外部平衡，然后通過乘數(shù)效應帶來本國國民收入的變動。國民收入的變動。 顯然，外國的邊際進口傾向越高，本國的乘數(shù)效應顯然，外國的邊際進口傾向越高，本國的乘數(shù)效應越大，本國內(nèi)部均衡和外部平衡受外國收入變動的越大，本國內(nèi)部均衡和外部平衡受外國收入

8、變動的沖擊就越大。沖擊就越大。 2）利率機制）利率機制 利率機制對沖擊的傳導主要是通過國際資金流利率機制對沖擊的傳導主要是通過國際資金流動進行的。當外國利率發(fā)生變動時，會影響外動進行的。當外國利率發(fā)生變動時，會影響外國資金的流入和本國資金的流出，改變本國的國資金的流入和本國資金的流出，改變本國的外部平衡狀況，進而引起本國利率、價格的變外部平衡狀況，進而引起本國利率、價格的變動，最終影響本國的內(nèi)部均衡。動，最終影響本國的內(nèi)部均衡。 顯然，國際資金流動的自由程度越高，這一機顯然，國際資金流動的自由程度越高，這一機制的沖擊傳導效果就越顯著。制的沖擊傳導效果就越顯著。 3）相對價格機制）相對價格機制

9、相對價格機制包含兩個方面：其一是名義匯率相對價格機制包含兩個方面：其一是名義匯率不變但一國國內(nèi)的價格水平發(fā)生變動，其二是不變但一國國內(nèi)的價格水平發(fā)生變動，其二是名義匯率發(fā)生變動。名義匯率發(fā)生變動。 由于實際匯率是由名義匯率和價格水平共同決由于實際匯率是由名義匯率和價格水平共同決定的，因此，上述兩種變動都會引起實際匯率定的，因此，上述兩種變動都會引起實際匯率的變動，帶來兩國商品國際競爭力的變化，從的變動，帶來兩國商品國際競爭力的變化，從而影響貿(mào)易收支和國內(nèi)均衡。而影響貿(mào)易收支和國內(nèi)均衡。我國的內(nèi)部均衡與外部平衡的沖突我國的內(nèi)部均衡與外部平衡的沖突觀察年份觀察年份政策手段政策手段政策目標政策目標沖

10、突的表現(xiàn)沖突的表現(xiàn)1980-19831980-1983緊縮性政策緊縮性政策抑制經(jīng)濟過熱抑制經(jīng)濟過熱國際收支順差國際收支順差1985-19891985-1989擴張性政策擴張性政策促進經(jīng)濟發(fā)展促進經(jīng)濟發(fā)展國際收支逆差國際收支逆差1992-19931992-1993擴張性政策擴張性政策促進經(jīng)濟發(fā)展促進經(jīng)濟發(fā)展國際收支逆差國際收支逆差1994-19961994-1996緊縮性政策緊縮性政策抑制經(jīng)濟過熱抑制經(jīng)濟過熱國際收支順差國際收支順差2004-20072004-2007緊縮性政策緊縮性政策抑制經(jīng)濟過熱抑制經(jīng)濟過熱國際收支順差國際收支順差一、數(shù)量匹配原則一、數(shù)量匹配原則丁伯根原則丁伯根原則 第二節(jié)第

11、二節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則調(diào)節(jié)原則 荷蘭經(jīng)濟學家荷蘭經(jīng)濟學家丁伯根丁伯根提出將政策目標和工具提出將政策目標和工具聯(lián)系在一起的正式模型，指出要實現(xiàn)聯(lián)系在一起的正式模型，指出要實現(xiàn)N個獨立的個獨立的政策目標，至少需要相互獨立的政策目標，至少需要相互獨立的N個有效的政策個有效的政策工具。工具。簡單的線性函數(shù)分析丁伯根原則：簡單的線性函數(shù)分析丁伯根原則：2211222111IbIbTIaIaT假定：假定：只存只存在兩個目標在兩個目標T1,T2，與兩種工具，與兩種工具I1,I2 ，令目標是，令目標是工具的線性函數(shù)工具的線性函數(shù) 決策者如能控制兩種工具，且每種工

12、具對目決策者如能控制兩種工具，且每種工具對目標的影響是獨立的，就能達到理想的目標水平。標的影響是獨立的，就能達到理想的目標水平。（可推廣到（可推廣到n n個獨立工具來實現(xiàn)個獨立工具來實現(xiàn)n n個獨立政策目標）個獨立政策目標）政策含義：政策含義： 只運用財政政策這一種工具是不夠的，必須只運用財政政策這一種工具是不夠的，必須尋找新的政策工具進行合理搭配。尋找新的政策工具進行合理搭配。特點：特點： 1.丁伯根原則假設各種政策工具可以供政策當丁伯根原則假設各種政策工具可以供政策當局集中控制。局集中控制。 2. 沒有指出政策工具調(diào)控的側(cè)重點。沒有指出政策工具調(diào)控的側(cè)重點。二、最優(yōu)指派原則二、最優(yōu)指派原則

13、 蒙代爾提出以蒙代爾提出以貨幣政策實現(xiàn)外部均衡目標貨幣政策實現(xiàn)外部均衡目標、財政政策實現(xiàn)內(nèi)部均衡目標財政政策實現(xiàn)內(nèi)部均衡目標的指派方案。的指派方案。 羅伯特羅伯特蒙代爾蒙代爾提出每一目標應當指派給對提出每一目標應當指派給對這一目標有著相對最大的影響力，因而在影響政這一目標有著相對最大的影響力，因而在影響政策目標上有相對優(yōu)勢的工具。策目標上有相對優(yōu)勢的工具。采取什么樣的政策采取什么樣的政策調(diào)節(jié)國際收支調(diào)節(jié)國際收支，看幾點：，看幾點：國際收支失衡的性質(zhì)國際收支失衡的性質(zhì)失衡時國內(nèi)社會與宏觀經(jīng)濟結(jié)構失衡時國內(nèi)社會與宏觀經(jīng)濟結(jié)構內(nèi)部均衡與外部平衡的相互關系內(nèi)部均衡與外部平衡的相互關系三、合理搭配原則三

14、、合理搭配原則回顧：國際收支的政策調(diào)節(jié)回顧：國際收支的政策調(diào)節(jié)國際收支國際收支調(diào)節(jié)政策調(diào)節(jié)政策需求調(diào)節(jié)政策需求調(diào)節(jié)政策供給調(diào)節(jié)政策供給調(diào)節(jié)政策資金融通政策資金融通政策 道義與宣示政策道義與宣示政策需求需求調(diào)節(jié)調(diào)節(jié)政策政策支出增減型政策支出增減型政策支出轉(zhuǎn)換型政策支出轉(zhuǎn)換型政策財政政策財政政策貨幣政策貨幣政策財政收入政策財政收入政策財政支出政策財政支出政策公債政策公債政策調(diào)整存款準備率調(diào)整存款準備率貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策公開市場政策公開市場政策關稅政策關稅政策優(yōu)惠稅收政策優(yōu)惠稅收政策外匯管制外匯管制外貿(mào)管制外貿(mào)管制匯率政策匯率政策財政補貼財政補貼稅收政策稅收政策直接管制直接管制推動技術進步推動技術進步

15、加強人力資本投資加強人力資本投資提高管理水平提高管理水平供給供給調(diào)節(jié)調(diào)節(jié)政策政策制度創(chuàng)新政策制度創(chuàng)新政策科技政策科技政策產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構企業(yè)制度改革企業(yè)制度改革 提高企業(yè)經(jīng)營效率提高企業(yè)經(jīng)營效率官方儲備的使用官方儲備的使用 國際信貸便利的使用國際信貸便利的使用資金融通政策資金融通政策一、支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配一、支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配斯旺模型斯旺模型的前提的前提 1.本國的總供給水平一定，本國的總供給水平一定，AD=國內(nèi)支出國內(nèi)支出+(X-M) 2.內(nèi)部均衡即內(nèi)部均衡即AD=AS 3.外部平衡外部平衡X-M=0，BP=0 其中橫軸代表國內(nèi)支出，縱軸代表本國的

16、實其中橫軸代表國內(nèi)支出，縱軸代表本國的實際匯率水平（直接標價法）際匯率水平（直接標價法）第三節(jié)第三節(jié) 內(nèi)部均衡和外部均衡短期調(diào)節(jié)的內(nèi)部均衡和外部均衡短期調(diào)節(jié)的經(jīng)典理論經(jīng)典理論順差順差逆差逆差 順差順差 EBR貶貶值值升升值值國內(nèi)支出國內(nèi)支出IBIB Internal balanceEB External balance逆差逆差 AE失業(yè)失業(yè)失業(yè)失業(yè)通脹通脹通脹通脹：總需求總需求=國內(nèi)支出國內(nèi)支出+凈出口凈出口=總供給總供給凈出口凈出口=X-M=0思考：思考：A A點如何調(diào)整才能達到內(nèi)外均衡一致呢？點如何調(diào)整才能達到內(nèi)外均衡一致呢？D 1A2AEE3A4A斯旺曲線斯旺曲線 斯旺曲線明確說明了僅用

17、一種政策工具，要斯旺曲線明確說明了僅用一種政策工具，要想同時解決內(nèi)部和外部均衡問題是不可能的。但想同時解決內(nèi)部和外部均衡問題是不可能的。但對所涉及的基本經(jīng)濟難題之間的相互關系沒有給對所涉及的基本經(jīng)濟難題之間的相互關系沒有給出深入分析，甚至沒有區(qū)分貨幣政策和財政政策出深入分析，甚至沒有區(qū)分貨幣政策和財政政策對總需求調(diào)節(jié)的不同方式。對總需求調(diào)節(jié)的不同方式。（1）（2）（3）（4）（1 1） 失業(yè)、逆差失業(yè)、逆差（2 2） 通脹、逆差通脹、逆差（3 3） 通脹、順差通脹、順差（4 4） 失業(yè)、順差失業(yè)、順差ABCDIBEB二、財政政策與貨幣政策的搭配二、財政政策與貨幣政策的搭配預算增加預算增加貨幣擴

18、張貨幣擴張緊縮緊縮擴張擴張緊縮緊縮擴張擴張O問題：問題：貨幣政策和財政政策如何搭配，貨幣政策和財政政策如何搭配，A A點達到內(nèi)外均衡？點達到內(nèi)外均衡？表表4 4 財政政策和貨幣政策的搭配財政政策和貨幣政策的搭配區(qū)間區(qū)間 經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況 財政政策財政政策 貨幣政策貨幣政策I I 失業(yè)、逆差失業(yè)、逆差 通脹、逆差通脹、逆差 通脹、順差通脹、順差 失業(yè)、順差失業(yè)、順差 只要適當?shù)卮钆湄斦吆拓泿耪呔涂梢酝灰m當?shù)卮钆湄斦吆拓泿耪呔涂梢酝瑫r實現(xiàn)內(nèi)外部均衡，從而解決米德沖突。時實現(xiàn)內(nèi)外部均衡，從而解決米德沖突。 蒙代爾政策蒙代爾政策擴張擴張 緊縮緊縮 緊縮緊縮 緊縮緊縮 緊縮緊縮 擴張擴張

19、擴張擴張 擴張擴張三、蒙代爾三、蒙代爾-弗萊明模型弗萊明模型（一）（一）ISLMBP模型的建立模型的建立基本假定：商品價格不變 產(chǎn)出完全由總需求決定 這兩個假定表明蒙代爾這兩個假定表明蒙代爾弗萊明模型的分析弗萊明模型的分析和結(jié)論都具有短期特征。和結(jié)論都具有短期特征。10 , 0, 0),()(tcbtYcebiAY1.1.等式左邊表示總供給，右邊表示總需求，等式左邊表示總供給，右邊表示總需求， 總供給總供給= =總需求總需求= =國內(nèi)吸收國內(nèi)吸收+ +凈出口凈出口2.2.國內(nèi)吸收國內(nèi)吸收= =消費消費+ +投資投資+ +政府購買政府購買4.4.凈出口凈出口=X-M=X-M=ce-tYce-tY

20、bYtceAi)1 ( 5.5.本幣貶值，本幣貶值，ISIS曲線右移曲線右移（1）商品市場均衡IS曲線：斜率為負， 政府支出增加及本幣貶值都會使其右移；3.3.投資是利率的減函數(shù)投資是利率的減函數(shù)ISOYi（2）貨幣市場均衡LM曲線：斜率為正， 貨幣供應量增加，曲線右移；(),0,0sMp kYhikh 等式左邊是由貨幣當局決定的貨幣供給，右邊等式左邊是由貨幣當局決定的貨幣供給，右邊是名義貨幣需求，是名義貨幣需求， p為物價水平。由于商品價格不為物價水平。由于商品價格不變，將變，將p一般化為一般化為1，得：，得：skYMihLMOYi（3）外匯市場均衡均衡條件為：BPCAK0*)(iitYce

21、BP曲線斜率的形狀取決于：曲線斜率的形狀取決于：1、假定、假定t為常數(shù)為常數(shù)2、國際資本流動的利率彈性、國際資本流動的利率彈性 a.資本完全不流動，資本完全不流動，=0，BP曲線垂直曲線垂直 b.資本完全流動，資本完全流動，BP曲線水平（）曲線水平（） c.資本不完全流動資本不完全流動, 0，BP曲線斜率為正曲線斜率為正 3、本幣貶值，本幣貶值，BPBP曲線右移曲線右移 BP曲線左上方的點為國際收支順差，右下方的點為國際收支逆差BPOYi 當當資本完全不流動資本完全不流動時，時， =0，在，在i-Y平面內(nèi)，平面內(nèi)，BP曲線曲線是一條垂線，并隨著本國貨幣的貶值而右移，含義是：是一條垂線，并隨著本

22、國貨幣的貶值而右移，含義是：國際收支等同于貿(mào)易平衡國際收支等同于貿(mào)易平衡，隨著本幣的貶值，出口會，隨著本幣的貶值，出口會增加，國際收支可以在更高的產(chǎn)出水平下得到平衡。增加，國際收支可以在更高的產(chǎn)出水平下得到平衡。 當當資本完全流動資本完全流動時，時，+，在，在i-Y平面內(nèi)，平面內(nèi)，BP 曲線曲線是一條水平線，含義是：是一條水平線，含義是：國際收支與匯率和國民收入國際收支與匯率和國民收入無關無關，當且僅當國內(nèi)利率等于國外利率時國際收支才，當且僅當國內(nèi)利率等于國外利率時國際收支才能平衡。能平衡。 當當資本不完全流動資本不完全流動時，時，0，在，在i-Y平面內(nèi)，平面內(nèi)，BP曲線曲線是一條斜率為正的直

23、線，隨著本幣貶值（是一條斜率為正的直線，隨著本幣貶值（e上升），上升），BP 直線向右移動，其含義是：隨著本國產(chǎn)出提高，直線向右移動，其含義是：隨著本國產(chǎn)出提高，需要需要提高利率以吸收資本流入提高利率以吸收資本流入，抵消進口的增加。，抵消進口的增加。（二）蒙代爾（二）蒙代爾弗萊明模型分析舉例弗萊明模型分析舉例1、資本完全不流動，固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)、資本完全不流動，固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)iYLMBPISO Y1 Y0LMAi1i0A2、資本不完全流動，浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)、資本不完全流動，浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)0 Y0AiYBPLMIS Y1BP i0IS i1A3、資本完

24、全流動，浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)、資本完全流動，浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)BPYLM0iIS Y0 Y1IS i0 i1AA4、內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)過程中的曲線移動、內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)過程中的曲線移動 在蒙代爾在蒙代爾弗萊明模型中，內(nèi)外均衡調(diào)弗萊明模型中，內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的節(jié)的關鍵關鍵在于國際收支不平衡時，不同匯率制在于國際收支不平衡時，不同匯率制度和不同的資本流動自由程度下度和不同的資本流動自由程度下匯率匯率和和貨幣供貨幣供給給的變動。的變動。 在固定匯率制下，匯率在固定匯率制下，匯率e不變；在浮動匯率不變；在浮動匯率制下，貨幣供給制下，貨幣供給Ms不變。不變。表表5 5 不同條件下，國際收支失衡引發(fā)的曲線

25、移動不同條件下，國際收支失衡引發(fā)的曲線移動資本流動狀況資本流動狀況匯率制度匯率制度ISIS曲線曲線LMLM曲線曲線BP BP 曲線曲線完全不流動完全不流動固定固定浮動浮動不完全流動不完全流動固定固定浮動浮動完全流動完全流動固定固定浮動浮動（三）蒙代爾（三）蒙代爾弗萊明模型的評價弗萊明模型的評價 1.1.模型假定馬歇爾模型假定馬歇爾勒納條件能夠滿足。實際上，勒納條件能夠滿足。實際上，蒙代爾蒙代爾弗萊明模型基本上是短期模型，而在短弗萊明模型基本上是短期模型，而在短期馬歇爾期馬歇爾勒納條件是很難滿足的。勒納條件是很難滿足的。 2.2.模型的理論基礎是凱恩斯主義的需求分析，而模型的理論基礎是凱恩斯主義

26、的需求分析，而忽視供給方面因素的影響。模型實際上假定總供忽視供給方面因素的影響。模型實際上假定總供給曲線在實現(xiàn)充分就業(yè)以前是水平線，所以總需給曲線在實現(xiàn)充分就業(yè)以前是水平線，所以總需求的擴張就可以使產(chǎn)出增長，在政策分析中基本求的擴張就可以使產(chǎn)出增長，在政策分析中基本上沒有考慮價格等因素的作用。上沒有考慮價格等因素的作用。 3.3.忽略了資本流量與存量之間的相互關系。模型忽略了資本流量與存量之間的相互關系。模型認為經(jīng)常賬戶的逆差可以由資本賬戶的順差加以認為經(jīng)常賬戶的逆差可以由資本賬戶的順差加以平衡，但是實際上如果一國的經(jīng)常賬戶長期持續(xù)平衡，但是實際上如果一國的經(jīng)常賬戶長期持續(xù)逆差，則對外債務不斷

27、積累，到一定程度后就可逆差，則對外債務不斷積累，到一定程度后就可能影響其融資能力。能影響其融資能力。 4.4.其他的缺陷。比如認為利率是唯一決定國際資其他的缺陷。比如認為利率是唯一決定國際資本流動的因素，實際上國際間資本的流動不完全本流動的因素，實際上國際間資本的流動不完全取決于兩國間利率水平的差異，資產(chǎn)組合投資中取決于兩國間利率水平的差異，資產(chǎn)組合投資中的風險和收益等因素會共同決定資本的存量調(diào)整，的風險和收益等因素會共同決定資本的存量調(diào)整，從而引起資本在國際間的流動。從而引起資本在國際間的流動。iYLMBPISOp蒙代爾弗萊明模型是開放經(jīng)濟下進行宏觀分析的工蒙代爾弗萊明模型是開放經(jīng)濟下進行宏

28、觀分析的工作母機。作母機。即即分析一個小型開放經(jīng)濟，在不同的資本流動程度下，固定匯率制和浮動匯率制下的財政貨幣政策。表表6 6 蒙代爾弗萊明模型中財政政策、貨幣政策的蒙代爾弗萊明模型中財政政策、貨幣政策的效力比較效力比較 固定匯率制 浮動匯率制 資本流動性 0 0 擴張性貨幣政策 0 0 0 Y Y Y擴張性財政政策 0 Y0 Y Y Y0 0其中其中Y0表示期初的收入水平，表示期初的收入水平，Y表示在封閉條件下的這些政策相應造成表示在封閉條件下的這些政策相應造成的收入變動的收入變動(YY。)。 （四）固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策（四）固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策固定匯率下的固定匯率下的貨幣政策貨

29、幣政策 a.a.資本完全不流動資本完全不流動 b.b.資本不完全流動資本不完全流動 c.c.資本完全流動資本完全流動固定匯率下的固定匯率下的財政政策財政政策 a.a.資本完全不流動資本完全不流動 b.b.資本不完全流動資本不完全流動 c.c.資本完全流動資本完全流動 1.固定匯率制下的貨幣政策固定匯率制下的貨幣政策 資本完全不流動時，資本完全不流動時，BP垂直于橫軸。擴張性貨幣政垂直于橫軸。擴張性貨幣政策使策使LM曲線右移至曲線右移至LM，它與，它與IS曲線交于點曲線交于點E，E位位于于BP曲線右方，這意味著經(jīng)常賬戶處于赤字狀態(tài)。曲線右方，這意味著經(jīng)常賬戶處于赤字狀態(tài)。為了緩解本幣貶值壓力，中

30、央銀行不斷拋出外幣，收為了緩解本幣貶值壓力，中央銀行不斷拋出外幣，收回本幣，結(jié)果造成貨幣供應量減少，國際收支赤字減回本幣，結(jié)果造成貨幣供應量減少，國際收支赤字減少，這會導致利率的上升以及投資與國民收入的下降。少，這會導致利率的上升以及投資與國民收入的下降。這一調(diào)整過程將會持續(xù)到國際收支平衡。由于匯率不這一調(diào)整過程將會持續(xù)到國際收支平衡。由于匯率不發(fā)生波動，這便意味著國民收入恢復原狀時才能結(jié)束發(fā)生波動，這便意味著國民收入恢復原狀時才能結(jié)束調(diào)整過程。此時貨幣供應量恢復期初水平，經(jīng)濟中其調(diào)整過程。此時貨幣供應量恢復期初水平，經(jīng)濟中其他變量均與貨幣擴張前狀況相同（但中央銀行持有的他變量均與貨幣擴張前狀

31、況相同（但中央銀行持有的外匯儲備降低了），外匯儲備降低了）， LM左移直至恢復原有位置。左移直至恢復原有位置。此此時的貨幣政策在對國民收入等實際變量的長期影響上時的貨幣政策在對國民收入等實際變量的長期影響上是無效的。是無效的。iYLMBPISO固定匯率制下，擴張的貨幣政策（資本完全不流動）固定匯率制下，擴張的貨幣政策（資本完全不流動） Y0（Y*） YELMiYLMBPISO固定匯率制下，擴張的貨幣政策（資本不完全流動）固定匯率制下，擴張的貨幣政策（資本不完全流動） Y0（Y*） YELMiYLMBPISO固定匯率制下，擴張的貨幣政策（資本完全流動）固定匯率制下，擴張的貨幣政策（資本完全流動）

32、 Y0（Y*） YELM 總結(jié)：總結(jié)： 在固定匯率制下，擴張性的貨幣政策在短在固定匯率制下，擴張性的貨幣政策在短期內(nèi)能降低利率和增加國民收入，但市場機制的期內(nèi)能降低利率和增加國民收入，但市場機制的最終結(jié)果是貨幣政策無效。特別是在國際資本完最終結(jié)果是貨幣政策無效。特別是在國際資本完全流動的情況下，即便在短期內(nèi)，貨幣政策也是全流動的情況下，即便在短期內(nèi)，貨幣政策也是不能發(fā)揮作用的。不能發(fā)揮作用的。 2.固定匯率制下的財政政策固定匯率制下的財政政策 （1）資本完全不流動時的財政政策）資本完全不流動時的財政政策 政府增加對商品與勞務的支出，這導致對本國商品總政府增加對商品與勞務的支出，這導致對本國商品

33、總需求的上升，如圖所示，需求的上升，如圖所示，IS曲線向右移至曲線向右移至IS。 IS曲曲線與線與LM曲線的交點是曲線的交點是E，國民收入提高了，利率也相，國民收入提高了，利率也相應地上升，而國際收支則因為進口的增加而出現(xiàn)赤字，應地上升，而國際收支則因為進口的增加而出現(xiàn)赤字，本幣貶值的壓力增大。政府為維持固定匯率制度，在本幣貶值的壓力增大。政府為維持固定匯率制度，在外匯市場上拋出外匯進行干預，這導致本國貨幣供應外匯市場上拋出外匯進行干預，這導致本國貨幣供應量的減少，這會造成量的減少，這會造成LM曲線左移，直至它與曲線左移，直至它與IS曲線的曲線的交點位于交點位于BP曲線之上，即國民收人恢復原有

34、水平時，曲線之上，即國民收人恢復原有水平時，此時，利率水平進一步提高了。由此可見，此時，利率水平進一步提高了。由此可見，在固定匯在固定匯率制和資本完全不流動的情況下，擴張性財政政策在率制和資本完全不流動的情況下，擴張性財政政策在刺激國民收入和就業(yè)方面是無效的。財政支出的唯一刺激國民收入和就業(yè)方面是無效的。財政支出的唯一作用，就是對私人投資產(chǎn)生相等數(shù)額的擠出效應，從作用，就是對私人投資產(chǎn)生相等數(shù)額的擠出效應，從而使基礎貨幣和國內(nèi)支出的結(jié)構發(fā)生變化。而使基礎貨幣和國內(nèi)支出的結(jié)構發(fā)生變化。iLMBPO固定匯率制下，擴張的財政政策（資本不流動）固定匯率制下，擴張的財政政策（資本不流動） Y0（Y*）

35、YEYIS （2）資本不完全流動時的財政政策）資本不完全流動時的財政政策 BP曲線斜率大于曲線斜率大于LM曲線的斜率時，曲線的斜率時，如圖所示，如圖所示，此時此時E點位于點位于BP曲線的下方，這意味著較高的資金流曲線的下方，這意味著較高的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應不足以彌補收入上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應，國際不足以彌補收入上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應，國際收支處于逆差。顯然，國際收支逆差會使收支處于逆差。顯然，國際收支逆差會使LM曲線左移，曲線左移，直至三條曲線重新交于一點直至三條曲線重新交于一點E”。經(jīng)濟處于新的均衡時，。

36、經(jīng)濟處于新的均衡時，利率進一步增加，國民收入較短期水平下降但高于初利率進一步增加，國民收入較短期水平下降但高于初期水平，國際收支平衡。期水平，國際收支平衡。在這種情況下，擴張性財政在這種情況下，擴張性財政政策在擴大收入方面雖然有一定的刺激作用，但影響政策在擴大收入方面雖然有一定的刺激作用，但影響不大，這是因為利率上升在一定程度上不大，這是因為利率上升在一定程度上“擠出擠出”了私了私人投資，從而抵消了一部分政策影響。人投資，從而抵消了一部分政策影響。iYLMBPISO固定匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度低）固定匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度低） Y0 Y Y*E BP曲線斜率等于曲

37、線斜率等于LM曲線的斜率時，曲線的斜率時，如圖，若如圖，若BP曲線和曲線和LM曲線重合，曲線重合，E點自然也位于點自然也位于BP曲線曲線之上，這意味著利率上升與收人增加對國際收支之上，這意味著利率上升與收人增加對國際收支的影響正好互相抵消，國際收支處于平衡狀態(tài)。的影響正好互相抵消，國際收支處于平衡狀態(tài)。顯然，這一短期均衡點也是經(jīng)濟的長期均衡點，顯然，這一短期均衡點也是經(jīng)濟的長期均衡點，經(jīng)濟不會進一步調(diào)整，經(jīng)濟不會進一步調(diào)整，財政政策有效。財政政策有效。iYLM(BP)ISO固定匯率制下，擴張的財政政策固定匯率制下，擴張的財政政策 Y0 Y (Y*)E BP曲線斜率小于曲線斜率小于LM曲線的斜率

38、時曲線的斜率時，如圖所示，如圖所示，此時，此時，E點位于點位于BP曲線的上方，這意味著較高曲線的上方，這意味著較高的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應超過收人上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化戶的改善效應超過收人上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應，國際收支處于順差。顯然，在固定匯率制效應，國際收支處于順差。顯然，在固定匯率制下，國際收支順差會使下，國際收支順差會使LM曲線右移，直至三條曲線右移，直至三條曲線重新交于一點。曲線重新交于一點。經(jīng)濟處于再度均衡時，國民經(jīng)濟處于再度均衡時，國民收入進一步增加，利率較短期水平下降但高于初收入進一步增加，利率較短期水

39、平下降但高于初期水平，國際收支平衡，財政政策非常有效。期水平，國際收支平衡，財政政策非常有效。iYBPLMISO固定匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度高）固定匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度高） Y0 Y Y*E （3）資本完全流動時的財政政策）資本完全流動時的財政政策 資本完全流動時，資本完全流動時，BP曲線的斜率為曲線的斜率為0，BP平行于平行于橫軸，如圖所示。擴張性的財政政策將會引起利橫軸，如圖所示。擴張性的財政政策將會引起利率的上升，而利率的微小的上升都會增加貨幣供率的上升，而利率的微小的上升都會增加貨幣供應量，使應量，使LM曲線右移至利率恢復初始水平。也就曲線右移至利率恢復

40、初始水平。也就是說，在是說，在IS右移過程中，始終伴隨著右移過程中，始終伴隨著LM曲線的右曲線的右移，以維持利率水平不變。在財政擴張結(jié)束后，移，以維持利率水平不變。在財政擴張結(jié)束后，貨幣供給也相應地擴張了，經(jīng)濟同時處于長期平貨幣供給也相應地擴張了，經(jīng)濟同時處于長期平衡狀態(tài)。此時利率不變，收入不僅高于期初水平，衡狀態(tài)。此時利率不變，收入不僅高于期初水平，而且較封閉條件下的財政擴張后的收人水平而且較封閉條件下的財政擴張后的收人水平y(tǒng)也也增加了。也就是說，增加了。也就是說，財政政策是非常有效的。財政政策是非常有效的。iYLMBPISO固定匯率制下，擴張的財政政策（資本完全流動）固定匯率制下，擴張的財

41、政政策（資本完全流動） Y0 Y Y*E 總結(jié)：總結(jié)： 在固定匯率制下，除了國際資本完全不流動在固定匯率制下，除了國際資本完全不流動的情況下，財政政策在影響國民收入或就業(yè)方面的情況下，財政政策在影響國民收入或就業(yè)方面是有效的，而且其效率隨著國際資本流動性的增是有效的，而且其效率隨著國際資本流動性的增大而提高。特別在國際資本完全自由流動時，財大而提高。特別在國際資本完全自由流動時，財政政策最有效率。政政策最有效率。綜上，固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策 1. 貨幣政策的實施效果： 貨幣政策無效。2. 財政政策的實施效果：財政政策有效，資本流動程度越高，效果越好。（五）浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策（五）浮

42、動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策浮動匯率下的浮動匯率下的財政政策財政政策 a.a.資本完全不流動資本完全不流動 b.b.資本不完全流動資本不完全流動 c.c.資本完全流動資本完全流動浮動匯率下的浮動匯率下的貨幣政策貨幣政策 a.a.資本完全不流動資本完全不流動 b.b.資本不完全流動資本不完全流動 c.c.資本完全流動資本完全流動 1.1.浮動匯率制下的財政政策浮動匯率制下的財政政策 （1）資本完全不流動時的財政政策）資本完全不流動時的財政政策 以政府擴張性財政政策為例分析。如圖所示，擴張性以政府擴張性財政政策為例分析。如圖所示，擴張性的財政政策會使的財政政策會使IS曲線右移至曲線右移至IS，從而提高

43、收入，提，從而提高收入，提高利率，同時使國際收支出現(xiàn)赤字。與固定匯率制下高利率，同時使國際收支出現(xiàn)赤字。與固定匯率制下的情況不同，這一赤字不會造成貨幣供應量的下降，的情況不同，這一赤字不會造成貨幣供應量的下降，而是造成本幣匯率的貶值。貶值會使而是造成本幣匯率的貶值。貶值會使BP曲線及曲線及IS曲曲線右移，直至三條曲線交于新的經(jīng)濟均衡點為止，此線右移，直至三條曲線交于新的經(jīng)濟均衡點為止，此時匯率貶值，利率上升，收入不僅高于期初水平，而時匯率貶值，利率上升，收入不僅高于期初水平，而且高于封閉條件下的收入提高水平。可見，如果財政且高于封閉條件下的收入提高水平?？梢姡绻斦叩臄U張最終引起貨幣貶值

44、，則擴張的效果會進一政策的擴張最終引起貨幣貶值，則擴張的效果會進一步得到貶值效果的加強。步得到貶值效果的加強。此時的財政政策是比較有效此時的財政政策是比較有效的。的。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本完全不流動）浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本完全不流動） Y0 Y Y*EE （2）資本不完全流動時的財政政策）資本不完全流動時的財政政策 政府增加對商品與勞務的支出，這導致對本國商品總政府增加對商品與勞務的支出，這導致對本國商品總需求的上升，需求的上升，IS曲線向右移。新的曲線向右移。新的IS曲線與曲線與LM曲線曲線的交點所對應的國民收入提高，利率也相應地上升。的交點所對應的

45、國民收入提高，利率也相應地上升。然而這一點的國際收支狀況要依照然而這一點的國際收支狀況要依照BP曲線斜率的不曲線斜率的不同分別分析。同分別分析。 BP曲線斜率大于曲線斜率大于LM曲線的斜率時，曲線的斜率時，如圖所示，此如圖所示，此時，時，E點位于點位于BP曲線的下方，這意味著較高的資金曲線的下方，這意味著較高的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應不足收入上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應，國際收支應不足收入上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應，國際收支處于逆差。國際收支的逆差會使本幣貶值，這使得處于逆差。國際收支的逆差會使本幣貶值，這使得IS曲線、曲

46、線、BP曲線右移，直至三條曲線重新相交于一點曲線右移，直至三條曲線重新相交于一點為止?？梢?，為止?？梢?，此時的財政政策也是有效的。此時的財政政策也是有效的。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度低）浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度低） Y0 Y Y*E BP曲線斜率等于曲線斜率等于LM曲線的斜率時曲線的斜率時，如圖所示，如圖所示，此時，此時，BP曲線和曲線和LM曲線重合，曲線重合，E點自然也位于點自然也位于BP曲線上，這意味著利率上升與收入增加對國際曲線上，這意味著利率上升與收入增加對國際收支的影響正好互相抵消，國際收支處于平衡狀收支的影響正好互相抵消，國際收支

47、處于平衡狀態(tài)。顯然，這一短期平衡點也是經(jīng)濟的長期平衡態(tài)。顯然，這一短期平衡點也是經(jīng)濟的長期平衡點，經(jīng)濟不會進一步調(diào)整。此時的情況與封閉條點，經(jīng)濟不會進一步調(diào)整。此時的情況與封閉條件下相同，利率、收入均高于期初水平，匯率不件下相同，利率、收入均高于期初水平，匯率不發(fā)生變化。這實際上說明了，發(fā)生變化。這實際上說明了，此時的財政政策有此時的財政政策有效。效。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度低）浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度低） Y0 YE BP曲線斜率小于曲線斜率小于LM曲線的斜率時曲線的斜率時，如圖所示，如圖所示，此時，此時，E點位于點位于BP曲線的上方，這

48、意味著較高的曲線的上方，這意味著較高的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應超過收人上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效的改善效應超過收人上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應，國際收支處于順差。國際收支的順差會使本應，國際收支處于順差。國際收支的順差會使本幣升值，因而抑制出口的增長，同時促進進口品幣升值，因而抑制出口的增長，同時促進進口品支出的增加，這使得支出的增加，這使得IS曲線、曲線、BP曲線左移，直至曲線左移，直至三條曲線重新相交于一點為止。此時本國貨幣升三條曲線重新相交于一點為止。此時本國貨幣升值，收入、利率二者都高于期初水平，但低于封值，收入、利率二

49、者都高于期初水平，但低于封閉條件下財政擴張后的情況?？梢姡绻斦]條件下財政擴張后的情況。可見，如果財政政策的擴張最終引起貨幣升值，則擴張的效果會收策的擴張最終引起貨幣升值，則擴張的效果會收到升值效果的抵消。到升值效果的抵消。此時的財政政策是比較有效此時的財政政策是比較有效的。的。iYBPLMISO浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度高）浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本流動程度高） Y0 Y Y*E （3）資本完全流動時的財政政策）資本完全流動時的財政政策 財政擴張造成的本國利率上升，會立刻通過資金財政擴張造成的本國利率上升，會立刻通過資金的流入而造成本幣升值，這將會推動的流入而造

50、成本幣升值，這將會推動ISIS曲線左曲線左移，直至返回原有位置，利率水平重新與世界利移，直至返回原有位置，利率水平重新與世界利率水平相等為止。此時與期初相比，利率不變，率水平相等為止。此時與期初相比，利率不變，本幣升值，收入不變。但此時收入的內(nèi)部結(jié)構發(fā)本幣升值，收入不變。但此時收入的內(nèi)部結(jié)構發(fā)生變化，財政政策通過本幣升值對出口產(chǎn)生了完生變化，財政政策通過本幣升值對出口產(chǎn)生了完全擠出效應，即財政支出增加造成了等量的出口全擠出效應，即財政支出增加造成了等量的出口下降。可見，下降。可見，在浮動匯率制下，當資金完全流動在浮動匯率制下，當資金完全流動時，擴張性財政政策會造成本幣升值，對收入、時，擴張性財

51、政政策會造成本幣升值，對收入、利率均不產(chǎn)生影響。此時的財政政策是完全無效利率均不產(chǎn)生影響。此時的財政政策是完全無效的。的。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本完全流動）浮動匯率制下，擴張的財政政策（資本完全流動） Y0（Y*） YE 2.2.浮動匯率制下的貨幣政策浮動匯率制下的貨幣政策 （1）資本完全不流動時的貨幣政策）資本完全不流動時的貨幣政策 擴張性的貨幣政策會使擴張性的貨幣政策會使LM曲線右移至曲線右移至LM，從而提高，從而提高收入，降低利率，同時使國際收支出現(xiàn)赤字，造成本收入，降低利率，同時使國際收支出現(xiàn)赤字，造成本幣貶值。貶值使幣貶值。貶值使BP曲線及曲線及IS曲線都

52、向右移動，直至曲線都向右移動，直至三條直線重新交于一點。在新的經(jīng)濟均衡點上，匯率三條直線重新交于一點。在新的經(jīng)濟均衡點上，匯率貶值，收入不僅高于期初水平，而且高于封閉條件下貶值，收入不僅高于期初水平，而且高于封閉條件下的收入提高水平。在這一均衡點上，由于經(jīng)常賬戶平的收入提高水平。在這一均衡點上，由于經(jīng)常賬戶平衡衡(X-M0)，私人消費與政府支出不變，所以收入提，私人消費與政府支出不變，所以收入提高必然意味著私人投資的提高，這便要求利率水平較高必然意味著私人投資的提高，這便要求利率水平較期初有一定的下降。可見，期初有一定的下降?？梢?，在浮動匯率制下，當資本在浮動匯率制下，當資本完全不流動時，擴張

53、性貨幣政策會引起本國貨幣貶值；完全不流動時，擴張性貨幣政策會引起本國貨幣貶值；收入上升、利率下降，此時的貨幣政策是比較有效的收入上升、利率下降，此時的貨幣政策是比較有效的。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴張的貨幣政策（資本完全不流動）浮動匯率制下，擴張的貨幣政策（資本完全不流動） Y0 Y Y*Ei1i0 （2）資本不完全流動時的貨幣政策）資本不完全流動時的貨幣政策 擴張性的貨幣政策會使擴張性的貨幣政策會使LM曲線右移至曲線右移至LM，從而提高，從而提高收入，降低利率。收入上升導致了經(jīng)常賬戶的惡化，收入，降低利率。收入上升導致了經(jīng)常賬戶的惡化，利率下降導致了資本與金融賬戶的惡化，因此使國際利率下降導致了資本與金融賬戶的惡化，因此使國際收支出現(xiàn)赤字，造成本幣貶值。貶值使收支出現(xiàn)赤字，造成本幣貶值。貶值使BP曲線及曲線及IS曲曲線都向右移動，直至三條直線重新交于一點。在新的線都向右移動，直至三條直線重新交于一點。在新的經(jīng)濟均衡點上，收入上升，匯率貶值，但利率水平同經(jīng)濟均衡點上，收入上升，匯率貶值，但利率水平同期初相比難以確定。如果利率較期初上升了，這意味期初相比難以確定。如果利率較期初上升了，這意味著經(jīng)常賬戶惡化了，因為需要更多的資金流入以彌補著經(jīng)常賬戶惡化了，因為需要更多的資金流入以彌補經(jīng)常賬戶赤字。從經(jīng)常賬戶本身來說，則意味著貶值