償債能力案例

1、企業(yè)償債能力分析 -雅戈爾集團股份有限公司企業(yè)償債能力分析 安徽建筑工業(yè)學院 周盼【摘要】：償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務的能力。本文以案例形式反映企業(yè)償債能力的各項指標，對企業(yè)短期、長期償債能力進行分析，以便于投資者、企業(yè)管理者、債權人等了解企業(yè)的財務狀況和財務風險，為預測企業(yè)未來提供準確的信息?！娟P鍵詞】：償債能力分析、雅戈爾集團股份責任有限公司、流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、股東權益比率、權益乘數(shù)、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)【正文】：隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立，企業(yè)所面臨的外部環(huán)境與內部條件日趨復雜，償債能力的大小直接關系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的高低，是

2、企業(yè)利益相關人最關心的財務能力之一，是衡量企業(yè)財務管理的核心內容，也是財務分析的一個重要方面，所以對企業(yè)進行償債能力分析十分必要。為了詳細說明對企業(yè)的償債能力分析，本文以雅戈爾集團股份有限公司的資料為例，來說明對企業(yè)如何進行償債能力的分析。一、短期償債能力分析 對企業(yè)短期償債能力分析，通?？梢圆捎帽嚷史治龇ā３Ｓ玫呢攧罩笜擞?流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等。(一)流動比率（2：1） 流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債之間的比率，計算公式為: 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債(二)速動比率 速動比率又稱酸性試驗比率，是指企業(yè)的速動資產(chǎn)與流動負債的比率。其中速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)減去存貨后的余

3、額。計算公式如下: 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=(流動資產(chǎn)一存貨)/流動負債（三）現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比值?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括庫存現(xiàn)金、隨時可用于支付的存款和現(xiàn)金等價物，即現(xiàn)金流量表中所反映的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。其計算公式為： 現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債(四）現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與流動負債的比值。計算公式如下: 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動負債(五)雅戈爾集團股份有限公司短期償債能力分析:根據(jù)公司相關資料編制短期償債能力分析表1:雅戈爾集團股份有限公司短期償債能力分析表貨幣單位:元年度2010.12.

4、312009.12.31貨幣資金4,355,722,568.122,103,247,227.65可供出售金融資產(chǎn)12,188,685,053.9611,247,021,729.96存貨18,727,363,249.0518,256,615,495.36流動資產(chǎn)28,664,804,530.0523,693,726,342.25流動負債27,590,442,529.0720,740,889,042.00經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3,458,100,014.571,184,711,293.15流動比率（2：1）1.04 1.14 速動比率（1：1）36.02%26.21%現(xiàn)金比率（20%）59.9

5、6%（0.20）64.37%（0.14）現(xiàn)金流量比率（動態(tài)指標）12.53%5.71%注：所取數(shù)據(jù)有限，故將該公司的交易性金融資產(chǎn)均視為現(xiàn)金等價物，計算出來的指標比率可能與雅戈爾集團股份有限公司公布的年報數(shù)據(jù)有所差別。 根據(jù)表1可以看出，雅戈爾集團股份有限公司2010年流動比率為1.04，較2009年的1.14有所降低，但總體指標比較低（流動比率在2：1比較合適）?？紤]到雅戈爾集團股份有限公司從事服裝業(yè)一襯衫、西服、休閑服、梭織布（2010年還有房地產(chǎn)開發(fā)），企業(yè)資產(chǎn)中流動資產(chǎn)比重較高，結合同行業(yè)其他企業(yè)同期指標分析認為，公司2010年較上年的短期償債能力稍降低了，沒有流動負債的流動資產(chǎn)保障程

6、度降低，公司短期償債能力較弱。2010年公司的速動比率為36.02%，比2009年的26.21%有所提高，但仍低于1，考慮到公司經(jīng)營特點及行業(yè)特性，再結合對同行業(yè)其他企業(yè)同期相同指標的考察認為雅戈爾集團股份有限公司2010年流動負債的速動資產(chǎn)保障程度較上年大有提高，公司的短期償債能力提高了?，F(xiàn)金比率2010年的59.96%較2009年的64.37%下降了4.41%，現(xiàn)金比率高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務的有保障的，但過高，可能意味著企業(yè)擁有過多盈利能力能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，企業(yè)資產(chǎn)未能得到有效的運用?，F(xiàn)金流量比率較上年稍有提高，2010年該指標為12.53%，比上年5.71%提高了6

7、.82%，說明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對流動負債的保障程度提高了，且也反映了短期償債能力的提高。二、長期償債能力分析 全面分析企業(yè)的償債能力，除了分析短期償債能力以外，還要對企業(yè)的長期償債能力進行分析和評價，以便于債權人和投資者做出正確的信貸決策和投資決策。對企業(yè)長期償債能力進行分析通常采用比率分析的方法，主要財務指標有:資產(chǎn)負債率、股東權益比率、權益乘數(shù)、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)等。(一)資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率是指企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額之間的比率，也稱為負債比率或舉債經(jīng)營比率，它反映企業(yè)的資產(chǎn)總額中有多大比例是通過舉債而得到的。計算公式如下: 資產(chǎn)負債率=負債

8、總額/資產(chǎn)總額*100%（二）股東權益比率與權益乘數(shù) 股東權益比率是股東權益總額與資產(chǎn)總額之間的比率，該比率反映資產(chǎn)總額中有多大比例是所有者投入的。計算公式如下: 股東權益比率=股東權益總額/資產(chǎn)總額*100% 股東權益比率的倒數(shù)，稱為權益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是權益總額的多少倍。權益乘數(shù)反映了企業(yè)財務杠桿的大小。計算公式如下: 權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權益總額（三）產(chǎn)權比率與形凈值債務率 產(chǎn)權比率，也稱為負債股權比率，是指負債總額與股東權益總額之間的比率。計算公式如下: 產(chǎn)權比率=負債總額/股東權益總額*100% 有形凈值債務率實際上是產(chǎn)權比率的延伸，它更為保守的反映了企業(yè)清算時債權人投入的資本受

9、到股東權益的保障程度。 計算公式如下: 有形凈值債務率=負債總額/（股東權益總額無形資產(chǎn)凈值）*100%（四）償債保障比率 償債保障比率，也稱債務償還期，是債務總額與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的比值。計算公式如下: 償債保障比率=負債總額/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（五）利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)，也稱利息所得倍數(shù)或已獲利息倍數(shù)，是企業(yè)稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比值。計算公式如下: 利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費用)/利息費用（六）雅戈爾集團股份有限公司長期償債能力分析根據(jù)公司相關資料編制如下長期償債能力分析表2: 雅戈爾集團股份有限公司長期償債能力分析表貨幣單位:元無形資

10、產(chǎn)263,658,312.23367,892,951.13資產(chǎn)總計48,262,700,064.4741,934,001,116.14負債合計33,055,848,554.1526,360,785,219.92所有者權益（或股東權益）合計15,206,851,510.3215,573,215,896.22財務費用（利息費用）420,632,282.73301,151,231.61利潤總額（稅前利潤）3,660,723,317.754,097,601,258.37資產(chǎn)負債率68.49%62.86%股東權益比率31.51%（0.29）37.14%（0.34）權益乘數(shù)3.17 （3.45）2.69

11、（2.91）產(chǎn)權比率2.17 （2.36）1.69 （1.83）有形凈值債務率2.21 1.73 償債保障比率9.56 22.25 利息保障倍數(shù)9.70 14.61 注：所取數(shù)據(jù)有限，故將該公司的財務費用均視為利息費用，并且固定資產(chǎn)成本中不含資本化利息，計算出來的指標比率可能與雅戈爾集團股份有限公司公布的年報數(shù)據(jù)有所差別。 由表2可以看出，雅戈爾集團股份有限公司2010年資產(chǎn)負債率為68.49%，于2009年的62.86%增加了5.63%，說明公司的債務負擔稍有增加，而且這一比率相對較高，無論企業(yè)本身還是投資者或者債權人，雖然可以接受，但長期償債能力風險較大。股東權益比率較上年有所減少，201

12、0年是31.51%，指標較低，說明公司資本中所有者出資比率較低，債權人物質保障程度較低，財務風險較高。權益乘數(shù)由09年的2.69提高到3.17，說明公司對負債經(jīng)營利用的更充分了，財務風險也更大了。產(chǎn)權比率由2009年的1.69提高到2.17，說明與上年相比，公司負債比重增大，長期償債能力降低。此外償債保障倍數(shù)與利息保障倍數(shù)的大幅降低也說明了公司長期償債能力降低了。三、影響企業(yè)償債能力的其他因素 上述財務比率是分析企業(yè)償債能力的主要指標，分析者可以比較近幾年的有關財務比率來判斷企業(yè)償債能力的變化趨勢，也可以比較某一企業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)的財務比率來判斷企業(yè)的償債能力的強弱。但是在分析企業(yè)償債能力時

13、，除了上述指標外，還應該考慮到以下因素對企業(yè)償債能力的影響，這些因素既可能影響企業(yè)的短期償債能力，也可以影響企業(yè)的長期償債能力。（一）或有負債（二）擔保責任（三）租賃活動（四）可用的銀行授信額度【參考文獻】：【1】張先治，陳友邦主編.財務分析M.東北財經(jīng)大學出版社，2010.2【2】孫福明，章穎薇，劉謹?shù)染幹?財務報表分析M.清華大學出版社，2010.9【3】荊新，王化成，劉俊彥主編.財務管理學M.中國人民大學出版社，2009.9【4】姚瑩撰稿.企業(yè)償債能力案例分析J.會計之友2006年第3期上半月【5】胡俊芬.新鋼釩股份有限公司償債能力分析J.中國科技信息2005年第21期財務分析案例-償債

14、能力分析（作案例一 償債能力分析青島海爾集團償債能力分析    （一）基本案情    青島海爾集團公司是我國家電行業(yè)的校使者，其前身是原青島電冰箱總廠，經(jīng)過十多年的兼并擴張，已經(jīng)今非昔比。據(jù)2005年中報分析，公司的業(yè)績增長非常穩(wěn)定，主營業(yè)務收入和利潤保持同步增長，這在競爭激烈、行業(yè)利潤明顯滑坡的家電行業(yè)是極為可貴的。公司2005年上半年收入增加部分主要來自于冰箱產(chǎn)品的出口，鑒于公司出口形式的看好，海爾的國際化戰(zhàn)略取得了明顯的經(jīng)濟效益。預計海爾將成為家電行業(yè)的受益者。   &

15、#160;另據(jù)2005年8月26日青島海爾擬增發(fā)A股董事會公告稱，公司擬向社會公眾增發(fā)不超過10000萬股的A股，該次募集資金將用于收購青島海爾空調器有限公司7445的股權。此前海爾已持有該公司255的股權，此舉意味著收購完成后青島海爾對海爾空調器公司的控制權將達到9995。據(jù)悉，作為海爾集團的主導企業(yè)之一，青島海爾空調器公司主要生產(chǎn)空調器、家用電器及制冷設備，是我國技術水平較高、規(guī)模品種較多、生產(chǎn)規(guī)模較大的空調生產(chǎn)基地。該公司產(chǎn)銷狀況良好，今年上半年共生產(chǎn)空調器252萬臺，超過去年全年的產(chǎn)量，出口量分別是去年同期和全年出口的45倍、27倍，迄今海爾空調已有1/4 的產(chǎn)量出口海外。目

16、前，海爾空調來自海外的訂單已排至2008年。鑒于海爾空調已是成熟的高盈利產(chǎn)品，收購后可以使青島海爾拓展主營業(yè)務結構，實現(xiàn)產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，為公司進一步擴張?zhí)峁娪辛Φ闹?，同時也成為青島海爾新的經(jīng)濟增長點。    青島海爾 2005年中期財務狀況如圖表 1和 2。    圖表1  資產(chǎn)負債表（簡表）編制單位：青島海爾集團公司            &

17、#160;單位：元項     目    金   額貨幣資金    51245123485應收賬款    39034591495預付賬款    59990334489其他應收款      37123531362存貨凈額    49993429049待攤費用

18、60;   121125000流動資產(chǎn)合計    236959198738長期股權投資    30717843808長期債權投資    00長期投資合計    30717843808固定資產(chǎn)合計    l00788169667無形資產(chǎn)    10774087192資產(chǎn)總計    37925

19、9088096應付賬款    12518739188預收賬款    7255964242流動負債合計    771705947.11長期負債合計    4365881.58負債合計    77607182869股本    5647069000資本公積    151317474887盈余公積  

20、60; 329160271.54未分配利潤    35462091979  股東權益合計    27616628422負債及股東權益總計    379259088096利潤及利潤分配表（簡表）編制單位：青島海爾集團公司                 單位：元項 

21、60;  目    金  額主營業(yè)務收入    270676689509                                  

22、                                                  

23、                                                  

24、                                                  

25、                                       主營業(yè)務成本    225275348810營業(yè)稅金及附加   

26、0;703031468主營業(yè)務利潤    44698309231營業(yè)費用    3111557499管理費用    21958343298財務費用    65 1596738營業(yè)利潤    19541332098投資收益      380664825補貼收入    0.00營業(yè)外收入

27、60;   58911710營業(yè)外支出    98995310利潤總額    23307898323所得稅    2683257600凈利潤    初未分配利潤    余公積轉入數(shù)    0可分配的利潤    35462091979提取法定公

28、積金    0.00提取法定公益金    000  可供股東分配的利潤    35462091979提取任意公積金    000已分配普通股股利    000未分配利潤    354620919.79（二）分析要點及要求1對海爾公司的短期償債能力進行分析，主要側重分析計算流動比率。速動比率，并結合流動資產(chǎn)和流動負債項目中的具體項目對海爾公

29、司的短期償債能力進行評價。2對海爾公司的長期償債能力進行分析，主要側重分析資產(chǎn)負債率、股東權益比率、權益乘數(shù)、負債股權比率等指標。（三）問題探討1在企業(yè)財務分析實踐中評價短期償債能力應注意哪些問題？你認為海爾公司的短期償債能力如何？提示：在評價企業(yè)財務狀況時，通常認為流動比率大于2為好，速動比率大于1為好。實際上，對這兩個財務比率的分析應結合不同行業(yè)的特點、企業(yè)性質、企業(yè)流動資產(chǎn)結構及各項流動資產(chǎn)的實際變現(xiàn)能力等因素，不可一概而論。特別要注意分析流動資產(chǎn)項目中應收賬款、存貨項目對短期償債能力的影響以及流動負債中短期借款項目的影響。一般應將這兩個指標結合起來進行分析。在這個案例中，雖然海爾公司的

30、流動比率、速動比率未達到一般公認標準，但只要聯(lián)系公司的實際和中國的現(xiàn)實，就不難得出公司短期償債能力優(yōu)良的結論。2在企業(yè)財務分析實踐中評價長期償債能力時是否應對企業(yè)盈利能力進行分析？長期償債能力與盈利能力之間有何矛盾？如何解決這一矛盾？結合海爾公司的盈利性，你認為海爾公司期償債能力如何？提示：對企業(yè)的長期償債能力的考察，即主要評價企業(yè)償還本金和支付利息的能力。分析長期償債能力，既要評價資產(chǎn)負債表所反映的長期財務狀況，又要分析利潤表所反映的盈利能力。公司有大量的流動資金可提高償債能力，但是盈利能力隨之降低；流動資金減少，可提高投資比例，增強企業(yè)后勁，但會影響企業(yè)償債能力。解決這一矛盾的關鍵在于企業(yè)

31、自身的發(fā)展戰(zhàn)略。海爾公司既保持了利潤的穩(wěn)步增長，同時公司的償債能力也較強，可以說較好的處理了盈利能力與償債能力之間的矛盾。財務報表分析償債能力分析 我選擇的企業(yè)年報是中青旅控股股份有限公司的年報，以后的分析均以該企業(yè)為例進行說明。一、公司2010年償債能力指標的計算（一）2010年公司短期償債能力指標1、流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=1.22922、速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）÷流動負債=0.78043、現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流動負債=23.3265（二）2010年公司長期償債能力指標1、資產(chǎn)負債率=（資產(chǎn)總額÷負債總額）

32、5;100%=57.4903%2、產(chǎn)權比率=（負債總額÷所有者權益總額）×100%=134.1071%3、有形凈值債務率=負債總額÷（股東權益無形資產(chǎn)凈值）×100%=1.6014%公司2009年償債能力指標計算（一）2009年公司短期償債能力指標1、流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=1.48622、速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）÷流動負債=0.81063、現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流動負債=28.3207（二）2009年公司長期償債能力指標1、資產(chǎn)負債率=（資產(chǎn)總額÷負債總額）×100%=45.56

33、3%2、產(chǎn)權比率=（負債總額÷所有者權益總額）×100%=82.4789%3、有形凈值債務率=負債總額÷（股東權益無形資產(chǎn)凈值）×100%=0.9968%公司2008年償債能力指標計算（一）2008年公司短期償債能力指標1、流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=1.18052、速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）÷流動負債=0.67393、現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）÷流動負債=19.849（二）2008年公司長期償債能力指標1、資產(chǎn)負債率=（資產(chǎn)總額÷負債總額）×100%=44.6134%2、產(chǎn)權比率=（負債總額

34、÷所有者權益總額）×100%=79.0519%3、有形凈值債務率=負債總額÷（股東權益無形資產(chǎn)凈值）×100%=1.0107%二、中青旅公司2010年償債能力分析及評價（一）短期償債能力的分析及評價短期償債能力是十分重要的，當一個企業(yè)喪失短期償債能力時，它的持續(xù)經(jīng)營能力將受到質疑。因此，短期償債能力分析是報表分析的一項重要內容，根據(jù)2008年至2010年流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率的數(shù)據(jù)如下：年份指標201020092008流動比率1.22921.48621.1805速動比率0.78040.81060.6739現(xiàn)金比率23.326528.320719.8

35、491、主要從以下四個方面著手進行分析（1）流動比率分析通過計算可以看出，該企業(yè)流動比率為1.2292比2009年該企業(yè)流動比率為1.4862降低了0.257，下降了17.29%，相對于前面一年低，說明該企業(yè)的短期償債能力進一步降低了，流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的指標，流動比率越高，企業(yè)的償債能力就越強，債權人利益的安全程度也就越高。流動比率為1.2292比2009年該企業(yè)流動比率為1.1805上升了0.0487，上升了4.13%，說明該企業(yè)的短期償債能力進一步上升了。流動比率自身也存在一定的局限性，因為流動資產(chǎn)中包含有流動性較差的存貨，以及不能及時變現(xiàn)的預付貨款、預付費用等，使流動比率反

36、映的償債能力也受到懷疑，流動比率的質量，我們仍然需要分析應收賬款和存貨的流動性。（2）應收賬款和存貨的流動性分析該企業(yè)應收賬款為676，614，000.00元、存貨為1，730，780，000.00元，數(shù)據(jù)偏高，說明該企業(yè)應收賬款和存貨存在問題，需要進一步調整，以增強企業(yè)償債能力。（3）速動比率分析進一步分析企業(yè)償債能力，需要分析速動比率。中青旅本年速動比率為0.7804，可能看出該企業(yè)本年償還流動負債的能力不強，比上年有所下降，上年該企業(yè)速動比率為0.8106，今年下降到0.7804，下降報0.0302，下降了3.73%，該速動比率相對于2008年有所提高，但相對于2009年卻大幅下降，這說

37、明中青旅公司的存貨存在嚴重問題，企業(yè)償債能力在下降。（4）現(xiàn)金比率分析中青旅公司2010年現(xiàn)金比率為23.3265，比上年28.3207下降了4.9942，下降了17.63%，現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即時付現(xiàn)能力，就是即時可以還債的能力，現(xiàn)金比率高，說明企業(yè)的支付能力強。2010年現(xiàn)金比率比2009年下降，說明企業(yè)支付能力下降，但如果這個指標很高，也不一定是好事。它可能反映企業(yè)不充分利用現(xiàn)金資源，沒有把現(xiàn)金投入經(jīng)營以賺取更多的利潤。通過上述分析，中青旅公司主要問題出在應收賬款和存貨過多，其占用較大，公司應加強應收款項的管理和加大對外拓展業(yè)務。2、同業(yè)比較分析通過中青旅公司2010年資料，進行同業(yè)比較

38、分析，該企業(yè)指標值與同行業(yè)指標值如下表：指標企業(yè)實際值行業(yè)標準值差額流動比率1.22921.27080.0416速動比率0.78041.23370.4533現(xiàn)金比率23.326528.73055.404（1）流動比率分析從上表可以看出，該企業(yè)實際值低于行業(yè)標準值，說明該企業(yè)的短期償債能力不及行業(yè)平均水平，差距有點大。為進一步掌握流動比率的質量，應分析流動資產(chǎn)的流動性強弱，主要是應收賬款和存貨的流動性。（2）應收賬款和存貨的流動性分析從該企業(yè)報表可以看出，該企業(yè)應收賬款和存貨過多，占用過大，企業(yè)應對應收賬款和存貨加強管理。（3）速動比率分析從上表可以看出，中青旅公司2010年速動比率略低于行業(yè)標準值，表明該企業(yè)短期償債能力低于行業(yè)平均水平。而該指標反映的短期償債能力比速動比率更加準確，更加可信。（4）現(xiàn)金比率分析從上表看，中青旅公司2010年現(xiàn)金比率低于行業(yè)標準值，說明該企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務的能力較低。通過同行業(yè)材料的比較分析，可以得出這樣的結論，2010年中青旅公司短期償債能力低于行業(yè)平均水平，但是如同上述，中青旅公司同樣存在問題，特別是應收賬款問題，其占用較大，與同行業(yè)相比較差距大是主要矛盾。3、其他因素分析上述短期償債能力指標，都是從財務報表資料中獲取的?？梢恍┰趫蟊碇袥]有反映出來的因素，也會影響企業(yè)的短期償