我國利率市場化問題研究

1、摘要：由利率管制逐步實行利率市場化是市場經濟國家利率制度的必然演化之路，目前我國的利率市場化已經進入實質性改革的攻堅階段。如何穩(wěn)步推進今后的利率市場化改革，本文首先對利率市場化理論的提出做出簡要的論述，然后介紹了我國利率市場化的思路與進程，之后對我國利率市場化目前存在的問題作出分析，最后，在此基礎上提出了加快我國利率市場化進程的一系列政策建議。 關鍵詞：利率市場化  金融改革   問題 對策一、 利率市場化的內涵 利率市場化是一個國家金融深化質的標志,是提高金融市場化程度的重要一環(huán),它不僅是利率定價機制的深刻轉變,而且是金融深化的前提

2、條件和核心內容。利率市場化首先是一個過程,是一個逐步實現(xiàn)利率定價機制由政府或貨幣當局管制向市場決定的轉變過程,是一個利率體制和利率決定機制變遷的過程,隨著這一過程的不斷深化,整個利率體系由借貸雙方根據市場供求關系決定的利率的比例越來越多,由政府或貨幣當局直接干預的成分越來越小。從范圍過程來看,即是從部分利率市場化向全部利率市場化過渡的過程;從程度過程來看,即是從較低程度的利率市場化向較高程度的利率市場化轉變的過程;從階段過程來看,完整的利率市場化過程包括利率市場化準備、利率市場化進展和利率市場化成熟三個階段。作為一個動態(tài)過程,利率市場化從時間上觀察,在短期內利率可能會維持在相對穩(wěn)定的水平上,但

3、從長期來看,其變動由市場貨幣供求決定。同時,利率市場化又是一種狀態(tài),是一種金融生態(tài)的可持續(xù)狀態(tài),在理論上是指利率能否靈敏地反映資金供求狀況,其衡量標志主要是金融機構有沒有確定利率的自主權;作為其階段性目標,利率調整頻度以及浮動幅度,也是衡量利率市場化的重要指標,其最終目標是實現(xiàn)社會資金及社會資源的優(yōu)化配置、金融經濟的和諧發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展。 二、 我國進行利率市場化改革的必要性 （一）利率市場化是金融發(fā)展到一定程度的客觀需要 從20世紀70年代末、80年代初開始，西方國家大多出現(xiàn)了政府放松利率管制，金融市場上的利率更多地由市場決定的利率市場化趨勢，形成了一

4、股國際范圍的利率市場化傾向。隨著我國經濟市場化和金融改革的不斷深化，利率逐漸成為了一個重要的金融杠桿，利率自由化的步伐明顯加快。在不同的市場經濟國家，利率市場化的實施產生了不同的效應，但無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家的利率管理體制，都朝著國家管理日益放松、市場自由決定的范圍和程度日益加深、利率日益自由化的方向發(fā)展。 （二） 利率市場化是社會主義市場經濟體制的必然要求 利率是最重要的貨幣資金價格，建立市場化的利率形成機制是建設社會主義市場經濟體制的必然要求，是推動金融宏觀調控逐步由數(shù)量型調控為主向價格型調控為主轉變、疏通貨幣政策市場化傳導機制的重要環(huán)節(jié)和基礎性工作。利

5、率自由化以后會大大地提高實際利率水平與貨幣的真實收益率，有利于提高資金的使用效率，從而完善我國的市場經濟體制。 三、我國利率市場化過程中存在的問題 （一）微觀經濟基礎缺乏 從銀行方面來說，我國銀行并沒有成為金融市場上真正的主體，與之相關的金融交易機制尚未充分實現(xiàn)市場化，銀行仍然要被迫進行政府指定的政策性融資，同時銀行本身的經營理念也沒有徹底轉變，內控機制和管理機構不健全，離建立現(xiàn)代商業(yè)銀行機制還有相當距離。從企業(yè)方面看，國有企業(yè)是我國整個經濟的主體，也是我國銀行信貸資金的主要使用者，但是國有企業(yè)改革末取得更大的進展，現(xiàn)代企業(yè)制度還沒有完全建立，企業(yè)管理機制不規(guī)范，

6、行為未完全市場化，從而使利率發(fā)揮不出應有的調控作用。因此，市場微觀機制的不健全，交易主體的不規(guī)范，不僅使利率市場化的功效難以發(fā)揮，而且還加大了利率市場化的風險。 （二）金融市場不完善，金融監(jiān)管機制不健全  市場利率是金融市場資金供求狀況決定的均衡利率，其形成的基本前提是具有一個充分競爭、交易活躍、結構合理、信息通暢的金融市場。而我國金融市場建立時間不長，發(fā)展尚不成熟。目前我國金融監(jiān)管的重點是合規(guī)性監(jiān)管而不是風險性監(jiān)管，不能確保利率水平不出現(xiàn)大幅波動；監(jiān)管標準、方式等也不能確保金融機構之間有序競爭，現(xiàn)行監(jiān)管體制無法適應利率市場化規(guī)范化的金融監(jiān)管需求。 （三

7、）缺乏利率的價格傳導機制 缺乏利率的價格傳導機制，難以發(fā)揮利率的價格杠桿作用。我國的金融體系主要以間接融資為主，金融機構在整個金融體系中占主導地位。金融機構的存貸款利率對整個金融市場有很大的影響，但金融機構的存貸款利率由中央銀行掌控，同時我國對金融業(yè)實行分業(yè)經營分業(yè)管理，金融市場被人為分割，資金不能在整個金融市場上自由流動，價格信號的傳導渠道被阻斷。因此，當利率發(fā)生變化時，市場的反應并不敏感，利率的價格杠桿作用不能有效發(fā)揮，這種狀況嚴重影響著利率市場化進程。利率市場化要求利率傳導渠道順暢，要求市場對利率要有高度的彈性和敏感性，不然難以通過利率的變化影響社會資金流向，對社會資源的優(yōu)化配

8、置作用也難以發(fā)揮。 （四）利率種類單一，缺乏基準利率基準利率缺失，是阻礙利率市場化的關鍵因素。在我國，銀行存款利率一直發(fā)揮著基準利率作用，這種狀況不利于利率市場化的推進。基準利率應具備風險度低、影響面廣和市場透明度高的綜合特征，它應該在市場上通過公開、連續(xù)、廣泛、集合的競爭性定價活動來確定，但在任何情況下，銀行存款利率都不可能滿足這個要求。另外，從利率的期限結構角度看，基準利率必須具備期限結構，以反映資金從短期到長期的供求態(tài)勢，而銀行存款利率不可能形成這種期限結構。此外，理論上最適合作基準利率的應該是無風險的國債利率，因為有國家信用作擔保，國債的利息收益可以被視為無風險收益，然而我國

9、目前利率種類單一，主要表現(xiàn)為國債利率品種不全，企業(yè)債利率幾乎為空白，從而造成基準利率的缺失。這些缺陷是制約我國利率市場化進程的重要因素。 （五）企業(yè)對利率缺乏敏感性 作為我國整個經濟的主體和我國銀行信貸資金主要使用者的國有企業(yè)改革未取得更大進展，現(xiàn)代企業(yè)制度尚未完全建立，企業(yè)管理機制不規(guī)范，行為未完全市場化，利率發(fā)揮不出應有的調控作用；而中小企業(yè)社會信用偏低，經濟合同和信貸約束淡化，使利率的約束性失效。企業(yè)對利率不敏感，誠信意識淡薄，已成為利率市場化的現(xiàn)實障礙。  四、加快我國利率市場化改革進程的政策建議 （一）增強中央銀行的獨立性和調控能力&

10、#160;中央銀行作為中國利率市場化改革的監(jiān)管當局，其責任是相當重要的，我可以從以下兩個方面來改變央行原有不適應利率市場化要求的地方： 1、加強央行貨幣政策的獨立性 中央銀行要有能力對市場利率進行間接調控和正確引導。這要求中央銀行自身要有較高的管理水平，使其能夠做到運用各種貨幣政策工具去調控市場利率。但目前我國中央銀行的獨立自主性不強，在很大程度上受制于政府及有關部門，缺乏超脫性和真實性，還未真正擁有利率的制訂權和調整權，宏觀調控手段的間接化還未充分實現(xiàn)，甚至還承擔著大量的財政職能。在這種中央銀行與政府關系難以理順的條件下放開利率，很難保證中央銀行能夠按照市場經濟的客觀需要

11、來調節(jié)利率。因此，現(xiàn)實的選擇是：必須分離政府與中央銀行的“天然”聯(lián)系，建立獨立的中央銀行制度。 2、增加央行調控利率的經濟手段 央行要有策略地采用市場的方法，使得經濟主體能夠根據央行的意圖迅速做出反應，進而形成真正的市場利率。這里主要是要盡快形成具有示范效應的基準利率。關于基準利率的選擇，要以廣泛性、影響性、窗口性以及可控性這幾個原則作為基準。（二）加快金融市場的發(fā)展 進一步發(fā)展完善金融市場，特別是貨幣市場，為利率自由化改革奠定基礎。在市場交易規(guī)模小、參與對象范圍窄、市場割裂等條件下，利率很難發(fā)揮市場的導向作用。為了利率市場化的順利推行，需要建立統(tǒng)一、開放、高效、

12、有序的金融市場。 1、大力發(fā)展貨幣市場 對于貨幣市場而言，不僅要擴大市場的規(guī)模，放寬準入限制，而且要增加貨幣市場的種類。貨幣市場的構架是以銀行間同業(yè)市場為核心，債券市場、票據市場為基礎，若干平等的專業(yè)性市場為補充的多個貨幣子市場梯次發(fā)展的分層次的市場體系。在培育貨幣市場中，要完善同業(yè)拆借市場結構，培育發(fā)展規(guī)范商業(yè)票據市場、銀行間債券市場、短期外匯市場、定期存單市場和短期存放款市場，形成多元化的貨幣市場體系，提高貨幣市場上形成的利率信號的導向作用。 1）要完善同業(yè)拆借市場結構。 2）要培育發(fā)展規(guī)范商業(yè)票據市場，加快推廣商業(yè)信用票據。3）要進一步完善銀行間債

13、券市場，提高央行對貨幣市場監(jiān)管和調控的效率。4）要開發(fā)新的金融品種，活躍貨幣市場。2、活躍資本市場 對于資本市場，主要是要發(fā)展我國的證券市場。目前我國的資本市場，尤其是股票市場正以相當快的速度發(fā)展，這有利于拓寬企業(yè)的融資渠道，并且使金融資產多樣化，從而擴大利率的作用范圍。3完善金融監(jiān)管 在金融市場得到完善之后，下一步要做的就是做好金融監(jiān)管的工作，我國以防范風險為核心的銀行監(jiān)管在近年有了較大改善，但相對于現(xiàn)代市場化利率體制，我國銀行監(jiān)督制度還相當不完備。因此，要做好不同監(jiān)管機構之間的溝通和交流。 （三）改變商業(yè)銀行的經營方式 從上面的分析，要從根本上解決我

14、國商業(yè)銀行存在的問題，我們可以從以下幾個方面入手。 1、營造良好的風險管理文化 2、完善稽核檢查制度 3、加快金融工具的開發(fā)和研究 五、 結語 利率市場化是我國金融產業(yè)走向市場的重要步驟之一,也是國民經濟運行體制轉變到社會主義市場經濟上來的基本標志之一。我國金融業(yè)正經歷著利率市場化的微觀消化過程,許多矛盾和扭曲正在影響著這一改革的質量和下一步抉擇。我國金融體制的既有框架容納了現(xiàn)行的我國的利率體系、利率政策和利率水平決定機制,也決定了我國利率市場化改革所必然經歷的路徑以及所能達到的最終效果,而利率制度的效率則最終決定了我國金融體系的效率。創(chuàng)造條件、沿漸進路徑從邊際調整中有序推進、盡早防范后利率市場化問題無疑是利率體制改革目前最重要也最具有戰(zhàn)略意義的三項工作。 參考文獻 1 黃憲,王靜然,王棟.中國利率政策效果分析 .經濟評論,2000第2期 . 2 朱廣德.利率市場化改革相關因素分析及政策建議重慶金融，2003第1期 3 謝平.我國近年利率政策的效果分析.金融研究,2003第5期. 4