豆粕供給分析

1、豆粕供給分析豆粕供給分析王王 彪彪20142014年年8 8月月豆粕研發(fā)四步走豆粕研發(fā)四步走供給供給分析分析需求需求分析分析交割交割規(guī)則規(guī)則交易交易規(guī)則規(guī)則豆粕豆粕研發(fā)研發(fā)豆粕供給分析豆粕供給分析n大豆的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)大豆的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)n大豆的國際國內(nèi)形勢大豆的國際國內(nèi)形勢n大豆貿(mào)易與壓榨大豆貿(mào)易與壓榨n豆粕的國際國內(nèi)格局豆粕的國際國內(nèi)格局n替代品與互補(bǔ)品替代品與互補(bǔ)品一、大豆的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)一、大豆的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)1.1大豆產(chǎn)業(yè)鏈大豆產(chǎn)業(yè)鏈1.2種植環(huán)節(jié)影響因素種植環(huán)節(jié)影響因素種植期開花期大大豆豆耕耕作作時(shí)時(shí)間間分分布布中國美國巴西阿根廷灌漿期收獲期種植期灌漿期收獲期開花期灌漿期種植期開花期收獲期種植期1

2、.3種植環(huán)節(jié)影響因素種植環(huán)節(jié)影響因素重點(diǎn)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣重點(diǎn)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣二、大豆的國際國內(nèi)形勢二、大豆的國際國內(nèi)形勢2.1大豆市場格局大豆市場格局大豆的生產(chǎn)與流通大豆的生產(chǎn)與流通世界四大大豆生產(chǎn)國：世界四大大豆生產(chǎn)國：美國，巴西，阿美國，巴西，阿根廷和中國。根廷和中國。其中中國種植的全部為非轉(zhuǎn)基因大豆，其中中國種植的全部為非轉(zhuǎn)基因大豆，北美和南美大豆主要是轉(zhuǎn)基因大豆。北美和南美大豆主要是轉(zhuǎn)基因大豆。中國大豆的最主要產(chǎn)地是黑龍江，產(chǎn)量中國大豆的最主要產(chǎn)地是黑龍江，產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量40%左右。左右。2.2國內(nèi)大豆形勢國內(nèi)大豆形勢2.3中國大豆的供需狀況中國大豆的供需狀況2.4我國大

3、豆進(jìn)口占比高的原因我國大豆進(jìn)口占比高的原因1國內(nèi)需求快速膨脹，但國內(nèi)供給不足且在逐年萎縮國內(nèi)需求快速膨脹，但國內(nèi)供給不足且在逐年萎縮2進(jìn)口大豆價(jià)低，占領(lǐng)中國市場進(jìn)口大豆價(jià)低，占領(lǐng)中國市場3油脂加工業(yè)合資化，國產(chǎn)大豆市場空間小油脂加工業(yè)合資化，國產(chǎn)大豆市場空間小4油粕進(jìn)口設(shè)限，大豆進(jìn)口政策寬松油粕進(jìn)口設(shè)限，大豆進(jìn)口政策寬松2.5美豆第一出口國地位難保美豆第一出口國地位難保三、大豆貿(mào)易與壓榨三、大豆貿(mào)易與壓榨3.1全球大豆貿(mào)易格局全球大豆貿(mào)易格局3.2大豆現(xiàn)貨貿(mào)易方式大豆現(xiàn)貨貿(mào)易方式1999/2000以來大豆現(xiàn)貨貿(mào)易由美國公司推動，改一口價(jià)（flat price)方式為以CBOT為基礎(chǔ)的升貼水方式

4、：FOB及CNF升貼水+期貨價(jià)格FOB（Free On Board），是國際貿(mào)易中常用的貿(mào)易術(shù)語之一。按離岸價(jià)進(jìn)行的交易，買方負(fù)責(zé)派船接運(yùn)貨物，賣方應(yīng)在合同規(guī)定的裝運(yùn)港和規(guī)定的期限內(nèi)將貨物裝上買方指定的船只，并及時(shí)通知買方。貨物在裝船時(shí)越過船舷，風(fēng)險(xiǎn)即由賣方轉(zhuǎn)移至買方。CNF（COST AND FREIGHT）到岸價(jià)交易方式。賣方租船，在合同規(guī)定的裝運(yùn)港和規(guī)定的期限內(nèi)將貨物裝上船只，并及時(shí)通知買方。船運(yùn)費(fèi)由賣方支付。但是，貨物在裝船時(shí)越過船舷，風(fēng)險(xiǎn)即由賣方轉(zhuǎn)移至買方。 。CNF=FOB+船運(yùn)費(fèi)升貼水也稱為期現(xiàn)基差（BASIS OR PREMIUM），所謂“期現(xiàn)基差”指某一特定地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與當(dāng)

5、時(shí)同種商品臨近交割的期貨合約價(jià)格間的差額。公式：升貼水（期現(xiàn)基差）現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格基差主要包括運(yùn)費(fèi)、運(yùn)輸期內(nèi)的倉儲、裝運(yùn)等費(fèi)用，還受大豆品質(zhì)影響，受供求狀況（天氣與產(chǎn)量、市場需求量，匯率因素，稅收政策，碼頭狀況等）影響。各地的基差也是每天變化。升帖水的特點(diǎn)升帖水的特點(diǎn)（1）波動范圍跟期貨比相對較小，下圖可見每年期貨價(jià)格波動在幾百美分，而升貼水年度波動僅為幾十美分；（2）有一定的季節(jié)性規(guī)律：播種前農(nóng)民由于融資壓力會銷售比較積極，升貼水比較低；收割季節(jié)農(nóng)民賣貨積極，升貼水也往往價(jià)格比較低；（3）有時(shí)跟期貨正相關(guān)，有時(shí)二者負(fù)相關(guān)，如2007年期貨上漲時(shí) ， 升貼水大幅下調(diào)；而2009年阿根廷大豆減產(chǎn)

6、導(dǎo)致期貨及升貼水同時(shí)上漲。3.3進(jìn)口成本測算進(jìn)口成本測算=+海運(yùn)費(fèi)海運(yùn)費(fèi)美元美元/ /噸噸美分美分/ /蒲式耳蒲式耳到美元到美元/ /噸的噸的折算率折算率美分美分/ /蒲式耳蒲式耳美分美分/ /蒲式耳蒲式耳到岸價(jià)格到岸價(jià)格（CNFCNF）美元美元/ /噸噸離岸價(jià)格離岸價(jià)格（FOBFOB）美元美元/ /噸噸美元美元/ /噸（保險(xiǎn)費(fèi)另算）噸（保險(xiǎn)費(fèi)另算）=大船艙底大船艙底完稅價(jià)完稅價(jià)人民幣元人民幣元/ /噸噸到岸價(jià)格到岸價(jià)格（CIFCIF）1.131.131313的增的增值稅值稅1.031.033 3的關(guān)稅的關(guān)稅美元兌人美元兌人民幣匯率民幣匯率=CBOTCBOT期貨價(jià)格期貨價(jià)格升貼水升貼水)離岸價(jià)

7、格離岸價(jià)格（FOBFOB）0.367450.36745美元美元/ /噸噸 CNFCNF價(jià)價(jià)+ +保保險(xiǎn)費(fèi)險(xiǎn)費(fèi)3.4全球大豆壓榨量全球大豆壓榨量3.5中國壓榨產(chǎn)能分布中國壓榨產(chǎn)能分布3.6中國大豆進(jìn)口月度指標(biāo)中國大豆進(jìn)口月度指標(biāo)數(shù)據(jù)指標(biāo)數(shù)據(jù)指標(biāo)港口庫存指標(biāo)港口庫存指標(biāo)壓榨利潤指標(biāo)壓榨利潤指標(biāo)3.7壓榨環(huán)節(jié)影響因素壓榨環(huán)節(jié)影響因素成本因素成本因素2011/20122012/20132013/2014E期初庫存134313521154國內(nèi)產(chǎn)量131012001180進(jìn)口量591660076700總供應(yīng)量856985599034壓榨用量609062586680其中：國產(chǎn)豆412350350 ：進(jìn)口豆5

8、67859086330出口量272727種子用量605050食用及工業(yè)104010701080總使用721774057837期末庫存135211541197國內(nèi)豆粕生產(chǎn)以壓榨進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆為主，國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆只有少部分用于壓榨。國內(nèi)豆粕與外盤大豆聯(lián)動強(qiáng)，而與國內(nèi)大豆聯(lián)動較弱。3.8壓榨環(huán)節(jié)影響因素壓榨環(huán)節(jié)影響因素壓榨利潤壓榨利潤油廠壓榨利潤測算進(jìn)口大豆：壓榨利潤=豆粕出廠價(jià)格*0.78+豆油出廠價(jià)格*0.185-進(jìn)口大豆成本-120（壓榨費(fèi)、包裝費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)）國產(chǎn)大豆：壓榨利潤=豆粕出廠價(jià)格*0.80+豆油出廠價(jià)格*0.165-進(jìn)口大豆成本-120（壓榨費(fèi)、包裝費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)）測算的壓榨利潤決定于

9、：CBOT期貨點(diǎn)價(jià)，F(xiàn)OB升貼水，海運(yùn)費(fèi)； 豆粕銷售價(jià)格、豆油銷售價(jià)格；生產(chǎn)成本及各項(xiàng)費(fèi)用。2004年大豆危機(jī)之后，國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能逐漸掌控在少數(shù)大型外資企業(yè)和央企手中，油廠具有較大的定價(jià)權(quán)，為了維持自身的利潤，油廠有時(shí)會根據(jù)油粕基本面和油粕比價(jià)關(guān)系的變化靈活定價(jià)，導(dǎo)致市場出現(xiàn)粕弱油強(qiáng)或油弱粕強(qiáng)交替的局面。3.9壓榨環(huán)節(jié)影響因素壓榨環(huán)節(jié)影響因素壓榨利潤壓榨利潤目前我國已經(jīng)形成五大壓榨區(qū)域，一是以黑龍江九三油脂公司、吉林德大油脂公司和沈陽金石豆業(yè)公司等為代表的東北大豆壓榨圈；二是以大連日清公司、大連華農(nóng)豆業(yè)公司、秦皇島金海油脂公司、河北匯福糧油公司、九三油脂公司、山東渤海油脂公司、煙臺益海油脂公

10、司、日照邦基三維和黃海油脂公司等為代表的環(huán)渤海大豆壓榨圈；三是江蘇和浙江地區(qū)以張家港東海糧油公司、連云港益海油脂公司、南通嘉吉公司、寧波金光油脂公司等為代表的江浙大豆壓榨圈；四是以泉州福海油脂公司、東莞嘉吉公司、東莞中谷公司、廣西大海油脂公司等為代表的華南大豆壓榨圈；五是以四川金石油粕公司、重慶新涪油脂公司、陜西邦淇油脂公司、周口益海油脂公司、鄭州陽光油脂公司為代表的內(nèi)陸大豆壓榨圈。上述五個(gè)主要的壓榨區(qū)域是我國豆粕供給最為集中的地區(qū)，壓榨區(qū)內(nèi)的油廠根據(jù)周邊地區(qū)物流條件，結(jié)合自身能力設(shè)計(jì)豆粕銷售半徑，為周邊地區(qū)飼料養(yǎng)殖業(yè)提供豆粕。四、豆粕的國際國內(nèi)格局四、豆粕的國際國內(nèi)格局4.1全球豆粕產(chǎn)量分布

11、情況全球豆粕產(chǎn)量分布情況中國國內(nèi)壓榨產(chǎn)能巨大，且大豆進(jìn)口關(guān)稅僅為3%，低于豆油9%及豆粕5%的進(jìn)口關(guān)稅，今后幾年豆粕產(chǎn)量仍有繼續(xù)增長的空間。阿根廷壓榨業(yè)發(fā)達(dá)，大豆產(chǎn)量較高，豆粕產(chǎn)量也會繼續(xù)增長。巴西大豆產(chǎn)量潛力巨大，且國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展較快，將會拉動豆粕產(chǎn)量的上升。美國大豆與玉米爭地競爭激烈，大豆產(chǎn)量波動較大，會在一定程度上影響豆粕產(chǎn)量的穩(wěn)定。4.24.2未來發(fā)展形勢未來發(fā)展形勢五、替代品與互補(bǔ)品五、替代品與互補(bǔ)品5.1菜籽粕、棉粕、雜粕價(jià)格與豆粕價(jià)格負(fù)相關(guān)菜籽粕、棉粕、雜粕價(jià)格與豆粕價(jià)格負(fù)相關(guān)除了大豆、豆油等相關(guān)商品對豆粕價(jià)格影響外，棉籽粕、花生粕、菜粕等豆粕的替代品對豆粕價(jià)格也有一定影響，且菜

12、籽粕、棉粕、雜粕價(jià)格與豆粕價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于我國蛋白質(zhì)飼料來源主要以棉籽粕、菜籽粕、花生粕、葵粕等為主，因此當(dāng)以上商品間價(jià)格差值明顯低于歷史水平，或替代效應(yīng)較高時(shí)，替代現(xiàn)象就常有發(fā)生，即如果豆粕價(jià)格高企，飼料企業(yè)往往會考慮增加使用菜粕等替代品。例如，2003年，受國際大豆進(jìn)口成本價(jià)格高企影響，國內(nèi)豆粕期、現(xiàn)價(jià)格一度達(dá)到3400-3500附近，對比而言，南方地區(qū)菜粕價(jià)格優(yōu)勢顯現(xiàn)，因此南方中小飼料企業(yè)加大菜粕使用比例，使得高價(jià)豆粕出現(xiàn)階段滯銷，影響期現(xiàn)價(jià)格上行空間。2.1玉米價(jià)格變動與豆粕價(jià)格變動有正相關(guān)關(guān)系玉米價(jià)格變動與豆粕價(jià)格變動有正相關(guān)關(guān)系對于玉米和豆粕這兩種商品來說，由于豆粕是大豆加工后的主要產(chǎn)品之一，主要是用作飼料，同時(shí)玉米也是重要的飼料來源，豆粕跟玉米存在天然的互補(bǔ)關(guān)系。從飼料的構(gòu)成因素分析，玉米、豆粕雖都是飼料原料主要來源，但由于能量及蛋白含量差異，玉米主要用于能量類飼料，而豆粕主要用于蛋白飼料，因此,在飼料消費(fèi)明顯增加的情況下，蛋白與能量飼料使用比例基本保持同步增長，價(jià)格運(yùn)行趨同,綜合看來,豆粕與玉米的相互補(bǔ)充關(guān)