債券市場基礎(chǔ)知識及應用

1、債券市場基礎(chǔ)知識及應用債券市場基礎(chǔ)知識及應用中信證券金融大講堂投資顧問：唐亮 2012年12月2債券債券概念及類別概念及類別中國中國債券市場簡介債券市場簡介債券投資應用債券投資應用3Part 1Part 1、債券、債券概念及類別概念及類別1、債券定義、債券定義4 是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息的、并到期償還本金的債權(quán)債務憑證。 含義：發(fā)行人（借入資金的經(jīng)濟主體）、投資者（借出資金的經(jīng)濟主體） 、利用資金的條件 （在約定時期還本付息）、法律關(guān)系（反映兩者的債權(quán)債務關(guān)系，是法律憑證） 債券的基本性質(zhì)：1.屬于有價證券 2.是一種虛擬資本

2、 3.是債權(quán)的表現(xiàn)5說明說明發(fā)行機構(gòu)發(fā)行機構(gòu)國家、金融機構(gòu)、企業(yè)等面值面值一般為100元期限期限起點是債權(quán)的發(fā)行日期、終點是債券上標明償還日期票面利率票面利率標明在票面，與其面值的乘數(shù)就是一年的利息收入付息方式付息方式到期一次性支付、年付、半年付和按季支付，票面上寫明價格價格1、發(fā)行價格：發(fā)行時的價格，可以和面值不同2、轉(zhuǎn)讓價格：二級市場的買賣價格，一般由面值、收益和供求關(guān)系所決定投資收益率投資收益率收益率=（債券差價+所得利息）/購買價格2、債券核心要素、債券核心要素63、債券的特征、債券的特征q 償還性：到償還期限還本付息，債權(quán)債務關(guān)系隨之結(jié)束，而股東和股份公司之間的關(guān)系在公司存續(xù)期內(nèi)是永

3、久的，另外，英美國家歷史上發(fā)行過無期公債或永久性公債 q 流動性： 持有者的轉(zhuǎn)讓，取決于市場轉(zhuǎn)讓的便利程度以及轉(zhuǎn)讓過程中是否產(chǎn)生價值損失 q 安全性：收益相對穩(wěn)定，不但可以轉(zhuǎn)換為貨幣，而且有穩(wěn)定的轉(zhuǎn)讓價格。債券投資不能收回的兩種情況：發(fā)債人不能充分和按時履行按期還本付息的約定，流通市場面臨的風險。q 收益性 ： 獲得相對穩(wěn)定的利息收入以及轉(zhuǎn)讓差價74、債券與股票、債券與股票債券與股票的相同點債券與股票的相同點1.二者都屬于有價證券2.二者都是籌措資金的手段3.二者的收益率相互影響債券與股票的區(qū)別債券與股票的區(qū)別1.二者權(quán)利不同：債券是債權(quán)憑證。股票則不同，股票是所有權(quán)憑證。2.二者目的不同：發(fā)

4、行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。3.二者期限不同：債券有償還期，而股票具有永久性。4.二者收益不同：債券利息固定，而股票的紅利股息不固定。5.二者風險不同：股票風險較大，債券風險相對較小。5 5、債券分類、債券分類8l利率品種利率品種 無信用風險的傳統(tǒng)債券，由國家或國家機構(gòu)發(fā)行 包括國債，央票，政策性銀行金融債 l信用品種信用品種 存在信用違約風險的債券，一般由企業(yè)發(fā)行 金融債，企業(yè)債，短融，中票，公司債 l可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債 滿足一定條件可以轉(zhuǎn)成公司股票 兼具股性和債性 按發(fā)行主體分類9l貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券

5、低于票面額發(fā)行，到期按票面額支付低于票面額發(fā)行，到期按票面額支付 貼債1101（108046.SZ）發(fā)行價格99.38元，票面額100元l附息債券附息債券 按一定頻率付息（票面利率），到期時支付票面額按一定頻率付息（票面利率），到期時支付票面額 08北京銀行01（082002.IB）票面額100元，票面利率4.95%，每年付息1次，即4.95元 l利隨本清債券利隨本清債券 本息到期時一起支付本息到期時一起支付 11五礦CP01（1181078.IB），期限365天，利率4.38%，票面額100元，到期支付 （100 + 4.38）元 按計息方式分類10 按利率浮動與否分類l固定利率固定利率 債

6、券存續(xù)期內(nèi)票面利率保持不變債券存續(xù)期內(nèi)票面利率保持不變 08北京銀行01（082002.IB）票面額100元，票面利率4.95%l浮動利率浮動利率 票面利率票面利率 = = 市場基準利率市場基準利率 + + 一定的利差一定的利差 06民生02?。?60803.IB），一年定存利率+2% l累進利率累進利率 票面利率隨到期日臨近遞增票面利率隨到期日臨近遞增 06民生02固（060802.IB），期限15年，前10年5.05%，后5年8.05% 11利率品種利率品種信用品種信用品種可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債主要內(nèi)容12l國債，又稱國家公債，是國家以其信用為基礎(chǔ)，向社會籌集資金。l有最高的信用度，被公認為是最安全

7、的投資工具。l上交所，21國債（7）（010107.SH），2001年7月發(fā)行，期限20年，票面利率4.26%國債國債13l央票，中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。l交錯發(fā)行3月期、6月期、1年期和3年期票據(jù)，其中以1年期以內(nèi)的短期品種為主，僅在銀行間市場交易僅在銀行間市場交易。l計息方式，3年期是固定利率，其他是貼現(xiàn)。l11央行票據(jù)44（1101044.IB），6月21日發(fā)行，10億元，期限1年，發(fā)行利率3.4%，發(fā)行價格96.71元央票央票14l政策性金融債，是我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行），向商業(yè)銀行等

8、金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券。l11國開38（110238.IB），6月10日發(fā)行，200億元，期限10年，票面利率4.61%，發(fā)行價格100元l10國開35（100235.IB），10年11月發(fā)行，160億元，期限5年，票面利率一年定存+0.45%，發(fā)行價格100元政策性金融債政策性金融債15利率品種利率品種信用品種信用品種可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債16l金融債，是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行。金融債，是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行。l能有效解決銀行等金融機構(gòu)的資金來源不足和期限不匹配能有效解決銀行等金融機構(gòu)的資金來源不足和期限不匹配的矛盾。的矛盾。l09建行012（090702.IB），2009年2月發(fā)行，期限1

9、5年，20090226-20190225，票面利率:4%;20190226-20240225，票面利率:7%l10泰康1（123496.IB）， 2010年9月發(fā)行，期限10年，20100916-20150915，票面利率:4.55%;20150916-20200915，票面利率:6.55%金融債金融債17l企業(yè)債，由中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有企業(yè)債，由中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行的債券。它對發(fā)債主體的限制比公司債窄?？毓善髽I(yè)發(fā)行的債券。它對發(fā)債主體的限制比公司債窄。l發(fā)債由國家發(fā)改委和國務院審批發(fā)債由國家發(fā)改委和國務院審批?？稍阢y行間市場和交易。可在銀行

10、間市場和交易所交易。所交易。l11湘電集團債（1180039.IB），2011年2月發(fā)行，期限7年，票面利率6.38%; l09永煤債（122976.SH），2009年3月發(fā)行，期限6年，票面利率4.28%;企業(yè)債與公司債企業(yè)債與公司債18l公司債公司債是由企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)為籌措長期資金而向一般大眾舉借款項，承諾于指定到期日向債權(quán)人無條件支付票面金額，并于固定期間按期依據(jù)約定利率支付利息。l在目前的監(jiān)管格局下，在目前的監(jiān)管格局下，現(xiàn)在企業(yè)債券中非上市公司發(fā)行的債券將現(xiàn)在企業(yè)債券中非上市公司發(fā)行的債券將繼續(xù)保留在企業(yè)債券范疇內(nèi)，上市公司發(fā)行的債券則將歸入公司繼續(xù)保留在企業(yè)債券范疇內(nèi)，上市公司

11、發(fā)行的債券則將歸入公司債券范疇。債券范疇。l09泛海債（112015.SZ），系泛海建設集團股份有限公司（證券代碼：000046）2009年11月發(fā)行，12月在深交所上市，期限5年，票面利率7.20%。l中國證監(jiān)會核準的中國證監(jiān)會核準的公司債券目前僅在交易所市場發(fā)行。公司債券目前僅在交易所市場發(fā)行。企業(yè)債與公司債企業(yè)債與公司債19l短期融資券，指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。l無擔保，期限1年以內(nèi)。大多是固定利率，到期支付本息。l11中電投CP03（1181289.IB），2011年6月發(fā)行，100億元

12、，期限1年，票面利率4.96%，發(fā)行價格100元短期融資券短期融資券20利率品種利率品種信用品種信用品種可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債21l可轉(zhuǎn)債，全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券。在目前國內(nèi)市場，就是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。在交易所交易。l可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，投資界一般戲稱，可轉(zhuǎn)債是保證本金的股票。l股價波動風險，利息損失風險，提前贖回風險。可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債22l石化轉(zhuǎn)債（110015.SH），2011年2月發(fā)行，230億元，期限6年，票面利率：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.8%、第六年2.0%。l轉(zhuǎn)股開始日，2011年8月24

13、日，轉(zhuǎn)股結(jié)束日2017年2月23日。l初始轉(zhuǎn)股價格，9.73元，初始轉(zhuǎn)股比例，10.277。2011年6月20日，因分配現(xiàn)金紅利0.13元，將轉(zhuǎn)股價調(diào)整為9.60元?？赊D(zhuǎn)債- -石化轉(zhuǎn)債（110015.SH110015.SH）23l資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)：指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務融資工具。l非公開定向債務融資工具非公開定向債務融資工具：是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債務融資工具，并在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。在銀行間市場以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務融資工具稱為非公開定向

14、債務融資工具。其他創(chuàng)新債券其他創(chuàng)新債券24Part 2Part 2、我國債券市場概況、我國債券市場概況2526 我國公司類信用債的余額不到股票市值的1/4。債券市場仍以國債、金融債等利率產(chǎn)品為主，公司類信用債券占全部債券存量的1/5。在公司類信用債券中，交易所市場嚴重滯后，銀行間市場托管規(guī)模占比為97%，兩個市場尚未完全實現(xiàn)互聯(lián)互通。27銀行間市場銀行間市場交易所市場交易所市場監(jiān)管機關(guān)債券種類投資人流動性人民銀行央行票據(jù)、國債、金融債、公司債、信貸資產(chǎn)、支持證券、商業(yè)票據(jù)等商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、企業(yè)集團財務公司、保險公司、基金等。授權(quán)通過法定清算成員進行清算金融類機構(gòu)。流動性一般，

15、但比交易所市場好證監(jiān)會國債、公司債、企業(yè)債保險公司、證券公司、基金、信托投資公司、企業(yè)集團財務公司、個人投資者，商業(yè)銀行不準進入交易所市場流動性沒有銀行間市場好28我國債券市場監(jiān)管機構(gòu)債券類別債券類別監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管機構(gòu)政府債券財政部、人民銀行、證監(jiān)會中央銀行債人民銀行金融債券政策性銀行債人民銀行商業(yè)銀行債券普通債銀監(jiān)會、人民銀行次級債特種金融債券人民銀行非銀行金融機構(gòu)債券人民銀行證券公司債證監(jiān)會、人民銀行29市場類型市場類型監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管機構(gòu)證券公司短期融資券證監(jiān)會、人民銀行短期融資券人民銀行資產(chǎn)支持證券銀監(jiān)會、人民銀行企業(yè)債國家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會國際機構(gòu)債券人民銀行、財政部、國家發(fā)改委、證

16、監(jiān)會可轉(zhuǎn)換債券證監(jiān)會公司債證監(jiān)會、人民銀行銀行間債券市場人民銀行交易所債券市場證監(jiān)會30Part 3Part 3、債券投資應用、債券投資應用31剩余期限票面利率政治因素信用級別利率水平通貨膨脹供求關(guān)系影響債券價格因素影響債券價格因素32q 剩余期限剩余期限：一般來說，剩余期限長的券種價格對利率波動更加敏感。市場利率水平上升剩余期限長的券種價格下跌幅度要大，反之亦然。q 票面利率：票面利率：債券的票面利率也就是債券的名義利息率，債券的票面利率越低，債券價格的易變性也越大。在市場利率提高的時候，票面利率越低的債券價格下降也越快。q 利率水平利率水平：當利率上升時，要求收益率上升，價格必然下跌；反之

17、則反。q 信用級別：信用級別：一般來說，除政府債券以外其他債券都有信用風險，只不過風險大小有異，信用級別越低的債券，投資者要求的收益率越高，愿意支付的價格便越低。q 通貨膨脹通貨膨脹：通貨膨脹對債券收益率影響較大，一般在適度的通貨膨脹下，出于對資金保值的想法，會增加對債券的需求，有利于債券價格的上升；在惡性的通貨膨脹下，造成投資貶值，人們將資金轉(zhuǎn)移到實物資產(chǎn)與囤積商品上，債券價格下跌。影響債券價格因素影響債券價格因素33q 供求關(guān)系：供求關(guān)系：債券的市場價格還決定于資金和債券供給間的關(guān)系。在經(jīng)濟發(fā)展呈上升趨勢時，企業(yè)一般要增加設備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會從金融機構(gòu)借

18、款或發(fā)行公司債，這樣就會使市場的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價格下跌。而當經(jīng)濟不景氣時，生產(chǎn)企業(yè)對資金的需求將有所下降，金融機構(gòu)則會因貸款減少而出現(xiàn)資金剩余，從而增加對債券的投入，引起債券價格的上漲。 而當中央銀行、財政部門、外匯管理部門對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控時也往往會引起市場資金供給量的變化。其中影響最大的是公開市場業(yè)務與國債發(fā)行。q 政治因素：政治因素：政治是經(jīng)濟的集中反映，并反作用于經(jīng)濟的發(fā)展。當人們認為政治形式的變化將會影響到經(jīng)濟的發(fā)展時，比如說在政府換屆時，國家的經(jīng)濟政策和規(guī)劃將會有大的變動，從而促使債券的持有人作出買賣政策。影響債券價格因素影響債券價格因素34個人投資債券渠道一：交易所債券個人投資債券渠道一：交易所債券債券的凈價和全價交易所債券實行凈價交易全價結(jié)算，也就是說按凈價報單買賣，全價結(jié)算（凈價+應計利息）。其中應計利息自上次分紅日登記日到今天的天數(shù)*年利息/36535債券債券122009，票面利率，票面利率9，每年付息一次，每年付息一次 現(xiàn)價107.23，應計利息4.093，【上次分紅日登記日為2012年6月29日，距離上次付息166天,應計利息166*9/365】