企業(yè)動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理

1、企業(yè)動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理華南理工大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資研究中心華南理工大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資研究中心 主任主任華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院博士生導(dǎo)師華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院博士生導(dǎo)師崔毅 教授2005年9月25日 引言：引言：許多成功和失敗的案例許多成功和失敗的案例聯(lián)想、海爾、中集、許繼等等他們?yōu)槭裁闯晒Γ坑心男┙?jīng)驗(yàn)？秦池、巨人、DEH、安然等等他們?yōu)槭裁词?？有哪些教?xùn)？ 他們?yōu)槭裁闯晒Γ繛槭裁词∷麄優(yōu)槭裁闯晒?？為什么失敗？如何從從?cái)務(wù)角度進(jìn)行分析？如何從從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行分析？n財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)治理及財(cái)務(wù)目標(biāo)n投資決策、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)n融資決策、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)n股權(quán)結(jié)構(gòu)與分配決策n財(cái)務(wù)制度及財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)經(jīng)理的素質(zhì)1

2、.財(cái)務(wù)對公司決策層的影響力度觀點(diǎn)：觀點(diǎn)：企業(yè)企業(yè)老老總應(yīng)具備的十大財(cái)務(wù)會計(jì)理念總應(yīng)具備的十大財(cái)務(wù)會計(jì)理念(郭晉龍深圳鹽田港股份公司獨(dú)立董事深圳注冊會計(jì)師協(xié)會副秘書長認(rèn)為：)1、會計(jì)要素觀念2、會計(jì)政策觀念3、契約制度觀念4、現(xiàn)金流量觀念5、會計(jì)謹(jǐn)慎理念 6、會計(jì)控制理念7、成本效益理念8、預(yù)算管理觀念9、財(cái)務(wù)人才觀念10、獨(dú)立審計(jì)觀念觀點(diǎn)：董事長總經(jīng)理對觀點(diǎn)：董事長總經(jīng)理對財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)政策財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)政策的的分析分析制定要求制定要求 n1、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表 老總要了解財(cái)務(wù)報(bào)表的基本知識和編制原理，建立與財(cái)務(wù)經(jīng)理和人員溝通的基本語言。2、分析和評價(jià)公司財(cái)務(wù)業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn) 老總要學(xué)

3、會如何應(yīng)用財(cái)務(wù)分析方法評價(jià)自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。3、參與討論和制定財(cái)務(wù)政策老總要掌握公司財(cái)務(wù)政策制定的要點(diǎn)，借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財(cái)務(wù)政策的含義，學(xué)會參與討論財(cái)務(wù)計(jì)劃和制定財(cái)務(wù)決策！我們今天的研究的切入點(diǎn) 企業(yè)動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理n財(cái)務(wù)是企業(yè)的“心臟”n現(xiàn)金流是企業(yè)的“血脈”n資金是企業(yè)的“血液”n高科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大都貧血結(jié)論：生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值銷售實(shí)現(xiàn)價(jià)值財(cái)務(wù)放大價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)第一部分基礎(chǔ)理論關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的一般概念研究風(fēng)險(xiǎn)管理的一般概念研究 基礎(chǔ)理論企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容要點(diǎn)n什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)n什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理n為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

4、n如何進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理（決策和制度）n案例分析一、風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理n風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)n管理和風(fēng)險(xiǎn)管理n企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？n風(fēng)險(xiǎn)的定義：n企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的定義：在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定性因素的影響，使企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)結(jié)果和狀況與預(yù)期發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失或獲取額外收益的機(jī)會或可能性. 注意：n實(shí)際和預(yù)期的偏差n財(cái)務(wù)結(jié)果和狀況：利潤和現(xiàn)金流n風(fēng)險(xiǎn)的兩面性：損失和收益 1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？ 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類：n按照風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。n按照風(fēng)險(xiǎn)波動的主體，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為收支性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。收支性風(fēng)

5、險(xiǎn)實(shí)際利潤與預(yù)期利潤的偏差；現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流的偏差. 其中，收支性風(fēng)險(xiǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)波動的主體，又可以分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合企業(yè)的收益流分析： n企業(yè)收益流與收支性風(fēng)險(xiǎn) 銷售額因公司所處的經(jīng)濟(jì)、政治、社會和競爭環(huán)境的不確定而出現(xiàn)波動，這就是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；這最初的風(fēng)險(xiǎn)又由于固定成本的存在而加大，使得EBIT的波動更大，造成了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；最后，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)由于固定的利息支出的存在而加大，形成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。貢獻(xiàn)毛益SEBITEBTEAT屬于普通股股東的利潤EPS經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)-b s- F- I-T1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？n按照風(fēng)險(xiǎn)因素的來源，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為三大方面

6、：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)和決策信息風(fēng)險(xiǎn)。 n 按風(fēng)險(xiǎn)是否可分散，從投資者的角度看風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 n 按契約經(jīng)濟(jì)學(xué)理論劃分為制度風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 。n按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度分為可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn) 。n按企業(yè)管理的內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)可劃分為財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)、營銷管理風(fēng)險(xiǎn)、人事管理風(fēng)險(xiǎn)、物質(zhì)管理風(fēng)險(xiǎn) 。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 責(zé)任風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 人身保險(xiǎn) 可保風(fēng)險(xiǎn) 不可保風(fēng)險(xiǎn) 意外風(fēng)險(xiǎn) 收支性風(fēng)險(xiǎn)收支性風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 決策信息風(fēng)險(xiǎn) 過程風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 純粹風(fēng)險(xiǎn)控制 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)決策 是否可分散 發(fā)生 形態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生地點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致結(jié)果 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 潛在風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)

7、風(fēng)險(xiǎn) 如：經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)1.2 什么是管理和？什么三財(cái)務(wù)管理？ n管理是在特定的環(huán)境下，對組織所擁有的資源（人、財(cái)、物、信息等）進(jìn)行有效的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)、控制，以實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)的過程。n財(cái)務(wù)管理組織資金運(yùn)動，處理財(cái)務(wù)關(guān)系；為使企業(yè)資產(chǎn)不斷保值增值，為股東持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的動態(tài)決策過程。n管理、財(cái)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系1.3 什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理n企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)應(yīng)用一般的管理原理去管理一個組織的資源和活動，通過辨別、評估風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以合理的成本盡可能的減少意外風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益的管理方法。具體的管理思路：n識別風(fēng)險(xiǎn)、度量風(fēng)險(xiǎn)、用策略去管理風(fēng)險(xiǎn)n減小風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收

8、益！減小風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益！二、為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理n風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段n企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性n國內(nèi)外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀對比 2.1 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段n雛形階段 4000多年前，我國皮貨商人的損失分擔(dān)運(yùn)貨；公元前916年國外的共同海損制度等n初期階段 19 世紀(jì)40年代以來，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風(fēng)險(xiǎn)多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險(xiǎn)方法。n保險(xiǎn)管理階段 20世紀(jì)30年代出現(xiàn)了保險(xiǎn)，進(jìn)入了保險(xiǎn)管理的時(shí)代，開始運(yùn)用保險(xiǎn)來規(guī)避某些常見的 風(fēng)險(xiǎn)。n風(fēng)險(xiǎn)管理階段 20世紀(jì)中期以來，陸續(xù)發(fā)生了一些重大的人為和自然災(zāi)害事件，美國企業(yè)界和學(xué)術(shù)界開 始認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。 2.2 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要

9、性n隨著信息化、高科技化進(jìn)程的加快，風(fēng)險(xiǎn)因素增加，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率增大，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也加大，風(fēng)險(xiǎn)損失和收益的規(guī)模增大.n市場競爭激烈，企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)活動、經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨復(fù)雜；投機(jī)活動越來越多，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因素劇增，并滲透到社會生產(chǎn)和生活的方方面面。n風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)決策難度n風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)的經(jīng)營成本n風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)收益波動的可能 2.3 國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對比n國外很多企業(yè)設(shè)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理，而國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識較差。n以中美公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用比較分析： 美國一些公司，在1984年1990年，發(fā)行了大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票，1990年1994年，卻紛紛利用

10、股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于償還債務(wù)；而1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票。 2.3 國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對比n顯然，美國公司在80年代后期傾向提高公司的財(cái)務(wù)杠桿；而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿；94年后又進(jìn)行了與80年代后期相似的操作，這時(shí)他們發(fā)行債券不僅僅是為了投資而不得不進(jìn)行的籌資，因?yàn)樾鹿苫I資負(fù)值，內(nèi)部融資所占比例也大幅度地減少，說明公司資金有富裕，一部分資金用于回購股票，同時(shí)加大了分紅的力度。 2.3 國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對比n根據(jù)一些研

11、究人員對我國上市公司公布數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)我國上市公司在財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用方面存在著明顯的不合理。經(jīng)營狀況比較好、應(yīng)該使用高的財(cái)務(wù)杠桿來獲取杠桿收益的公司，卻負(fù)債率普遍較低，財(cái)務(wù)杠桿較低；而經(jīng)營狀況比較差、本應(yīng)該減少負(fù)債率來規(guī)避杠桿風(fēng)險(xiǎn)的公司，卻普遍負(fù)債率較高，使高的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮著負(fù)的作用，使股東權(quán)益的收益率受到不應(yīng)該有的減少。 三、如何進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策、制度n風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)n風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 n風(fēng)險(xiǎn)管理的程序 3.1 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)n經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、安全目標(biāo)、社會目標(biāo)n事前管理目標(biāo)、事后管理目標(biāo)3.2 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 重點(diǎn)考慮損失或收益潛在性的大小 重點(diǎn)考慮利益和損失的關(guān)系 重點(diǎn)考慮發(fā)

12、生損失或收益的機(jī)會3.3 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序n風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)和確認(rèn)n風(fēng)險(xiǎn)的分析和測定n選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)n風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評價(jià)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識別n目的：便于衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小；選擇最恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略。n方法： 純粹風(fēng)險(xiǎn)：利用保險(xiǎn)業(yè)及有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理學(xué)會設(shè)計(jì)好的風(fēng)險(xiǎn)管理分析表格；針對企業(yè)關(guān)鍵內(nèi)部控制點(diǎn)存在性及有效性設(shè)計(jì)問卷調(diào)查，包括財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制點(diǎn)。如下圖所示： 純粹風(fēng)險(xiǎn)識別保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理表格內(nèi)控調(diào)查問卷財(cái)務(wù)內(nèi)控非財(cái)務(wù)內(nèi)控銷售與收款購貨與付款生產(chǎn)籌資投資股利分配貨幣資金特殊項(xiàng)目內(nèi)部審計(jì)組織結(jié)構(gòu)科研開發(fā)市場營銷信息系統(tǒng) 人力資源 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識別投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)：n依據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)自行設(shè)計(jì)表格，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素可以從下述

13、表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素影響企業(yè)的銷售收入；進(jìn)而分析企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)銷售收入的波動幅度形成企業(yè)總收支性風(fēng)險(xiǎn)，它們之間是否配比。宏觀環(huán)境人口環(huán)境人口數(shù)量、增長速度、結(jié)構(gòu)、地理分布、區(qū)間流動經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、消費(fèi)者收入、支出模式變化、儲蓄信貸情況自然環(huán)境自然現(xiàn)象、物理現(xiàn)象技術(shù)環(huán)境新技術(shù)如何影響商業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者習(xí)慣政治法律環(huán)境政治局勢、方針政策、法律條例社會文化環(huán)境社會文化因素如何影響消費(fèi)者的購買行為行業(yè)環(huán)境供應(yīng)商供應(yīng)商的集中程度和本行業(yè)集中程度、供應(yīng)品可替代程度、本行業(yè)對供應(yīng)商的重要程度、供應(yīng)品的差異程度及用戶轉(zhuǎn)變費(fèi)用客戶價(jià)格、客戶擁有的信息、行業(yè)供

14、求關(guān)系新進(jìn)入者規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘、資本需求、產(chǎn)品差異替代者替代品的價(jià)格、銷售渠道、促銷等變化直接競爭對手競爭程度、用戶的轉(zhuǎn)變費(fèi)用、退出壁壘、競爭方式企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)圖法n風(fēng)險(xiǎn)圖法是一種風(fēng)險(xiǎn)組合的定性分析和排序方法?？梢愿鶕?jù)部門、過程、關(guān)鍵性業(yè)績指標(biāo)和主要風(fēng)險(xiǎn)類別來編制短期、中期及長期風(fēng)險(xiǎn)圖。n一旦風(fēng)險(xiǎn)被識別后，就可以依據(jù)其嚴(yán)重性和發(fā)生可能性來繪制出風(fēng)險(xiǎn)圖。橫坐標(biāo)橫坐標(biāo)表示風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇出現(xiàn)的可能性，縱坐標(biāo)縱坐標(biāo)表示其潛在價(jià)值或重要性，其對于資本、收入、現(xiàn)金流、信譽(yù)及其他關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的影響是多大。n這樣就把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)在相應(yīng)的四個象限內(nèi):低可能性/低價(jià)值，低可能性/高價(jià)值，高可能性/低價(jià)值，高可能性/高價(jià)

15、值。各風(fēng)險(xiǎn)的相對結(jié)果形象的表現(xiàn)在圖中，企業(yè)可以采用更嚴(yán)格的技術(shù)手段，集中分析測定最為重要的風(fēng)險(xiǎn)?？赡苄灾匾?5163798101112213風(fēng)險(xiǎn)圖示例企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法n可以用一些財(cái)務(wù)比率分別反映企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、流動性、長期償債能力、成長性，檢驗(yàn)其是否處于行業(yè)合理值域范圍內(nèi)，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較，從而進(jìn)一步反映企業(yè)各方面的風(fēng)險(xiǎn)。n可以綜合各種財(cái)務(wù)比率從整體上分析并度量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。（杜邦分析法、雷達(dá)圖法、企業(yè)Z值法等）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法n企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型n阿爾特曼模型：=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 式中：X1營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額。（資產(chǎn)折現(xiàn)能力

16、和規(guī)模特征） X2留存收益/資產(chǎn)總額。 （累積獲利能力） X3息稅前利潤/資產(chǎn)總額。（贏利能力水平） X4股權(quán)市價(jià)總值/負(fù)債總額.（資本結(jié)構(gòu)） X5銷售收入/資產(chǎn)總額。 （資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度）n根據(jù)實(shí)證，將阿爾特曼模型運(yùn)用于中國，值的判別的標(biāo)準(zhǔn)為： Z=1.06時(shí)，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法1n系數(shù)法。是一種重要的整體性分析方法。n站在投資者的角度來說，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多元化來分散，因此投資者側(cè)重于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。n系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，表明單個股票風(fēng)險(xiǎn)對整個市場風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，即該股票如何隨市場的波動而波動。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性

17、分析法1無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利率望報(bào)酬率整個市場證券組合的期無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率種證券的期望報(bào)酬率第報(bào)酬率險(xiǎn)整個證券市場組合的風(fēng)）種證券的風(fēng)險(xiǎn)（報(bào)酬率第種證券的第jjjj)(整個市場的系數(shù)為1，企業(yè)的大于1，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于整個市場風(fēng)險(xiǎn)； 企業(yè)的小于1，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小于整個市場風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2n杠桿分析：經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿n經(jīng)營杠桿度反映企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)對銷售收入波動的放大程度，即企業(yè)銷售收入每增長（或下降）百分之一，息稅前利潤增長（或下降）的百分比 。n財(cái)務(wù)杠桿度是由融資結(jié)構(gòu)決定的，即企業(yè)息稅前盈余每增長（或下降）百分之一，每股收益增長（或下降）的百分比 。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2nDOL=息

18、稅前利潤變化的百分比/銷售收入變化的百分比 (s- bs) / (s-bs-F)nDFL=EPS變化的百分比/EBIT變化的百分比 = EBIT/(EBIT-I) IEBITEBIT 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2n風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收入的波動程度n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：稅息前利潤（EBIT）的波動程度 取決于兩個因素：1、銷售收入的波動程度 2、EBIT對銷售收入波動的敏感度 （經(jīng)營杠桿的大小，DOL）n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：每股收益（EPS）的波動程度 取決于兩個因素：1、EBIT的波動程度 2、EPS對EBIT波動的敏感度 （財(cái)務(wù)杠桿的大小，DFL）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量概率分析法n根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，風(fēng)險(xiǎn)

19、體現(xiàn)了實(shí)際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于實(shí)際和預(yù)期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。n即 niiiPkK12)(標(biāo)準(zhǔn)離差率Kv企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量概率分析法n根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益資本收益率的概率分布，分別計(jì)算期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率。n總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小，權(quán)益資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小 。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略風(fēng)險(xiǎn)識別與度量風(fēng)險(xiǎn)管理沒必要管理的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理承接風(fēng)險(xiǎn)減小風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)避免風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)減小風(fēng)險(xiǎn)損失擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)收益企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1承接風(fēng)險(xiǎn)n風(fēng)險(xiǎn)自留: 1.企業(yè)本身估計(jì)損失的期望值,低于保險(xiǎn)公司的估計(jì);2.企業(yè)本身辦理保險(xiǎn)行政和風(fēng)險(xiǎn)控制,比保

20、險(xiǎn)公司來得有效率;3.決策者比較愿意接受企業(yè)營運(yùn)的波動;4.企業(yè)的財(cái)力比較雄厚;5.可能遭遇的最嚴(yán)重?fù)p失的金額比較小;6.企業(yè)擁有比較多的同類的保險(xiǎn)單位,如擁有數(shù)百個加油站的石油公司,損失較易預(yù)測;7.將資金運(yùn)用于企業(yè)經(jīng)營上,報(bào)酬率比較高時(shí);8.損失和相關(guān)費(fèi)用的發(fā)生,拖延比較長的時(shí)間。n專屬保險(xiǎn)n非計(jì)劃自留企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1避免風(fēng)險(xiǎn)n當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某一項(xiàng)活動會涉及過高的風(fēng)險(xiǎn)試，可能決定放棄該活動，以便完全避免風(fēng)險(xiǎn)。n例：在人口稠密的地區(qū)客舍危險(xiǎn)性高的工廠，萬一出事，生命財(cái)產(chǎn)的損失難以估計(jì)，即使利潤很高，經(jīng)過仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家可能會放棄設(shè)廠計(jì)劃以趨吉避兇。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1降低風(fēng)險(xiǎn)n降低損失概

21、率（從消除影響企業(yè)銷售收入波動的風(fēng)險(xiǎn)因素入手）n控制損失幅度 1。銷售收入波動較大時(shí)要適當(dāng)減小經(jīng)營杠桿使成本結(jié)構(gòu)和銷售收入波動匹配。 2。當(dāng)經(jīng)營利潤波動較大時(shí)要適當(dāng)減小財(cái)務(wù)杠桿使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營利潤波動匹配。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1分散風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)大數(shù)法則原理，通過增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的個數(shù)，降低損失的波動；n開發(fā)類型多元化n開發(fā)區(qū)域多元化n開發(fā)時(shí)間多元化n合作開發(fā)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)n合同轉(zhuǎn)移n保證轉(zhuǎn)移n期貨轉(zhuǎn)移n保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（企業(yè)人身保險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、企業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)、企業(yè)凈利損失保險(xiǎn)）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略2n調(diào)節(jié)企業(yè)結(jié)構(gòu)，放大風(fēng)險(xiǎn)收益。n當(dāng)預(yù)測銷售收入上漲時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大固定資本投入

22、，更多的采用債務(wù)融資，從而加大企業(yè)經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，獲取更大的風(fēng)險(xiǎn)收益。n當(dāng)預(yù)測銷售收入上漲時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大剛性較強(qiáng)固定成本和債務(wù)融資，從而調(diào)節(jié)杠桿獲取收益。四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評價(jià)n制定具體的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門通力合作，貫徹執(zhí)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策。n及時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施進(jìn)行檢查分析，看是否遺漏風(fēng)險(xiǎn)因素，決策是否合理，采用措施是否恰當(dāng)，環(huán)境變化是否產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)因素。n根據(jù)檢查情況總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，以利于下一步風(fēng)險(xiǎn)管理的推行。第二部分：國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目微觀經(jīng)濟(jì)杠桿理論與應(yīng)用介紹微觀經(jīng)濟(jì)杠桿理論與應(yīng)用介紹（課題主持人：華南理工大

23、學(xué)崔毅）風(fēng)險(xiǎn)杠桿決策及風(fēng)險(xiǎn)杠桿決策及微觀經(jīng)濟(jì)杠桿運(yùn)用的中外比較微觀經(jīng)濟(jì)杠桿運(yùn)用的中外比較從理財(cái)決策的角度來管理公司風(fēng)險(xiǎn)從理財(cái)決策的角度來管理公司風(fēng)險(xiǎn)一、杠桿的分類和一、杠桿的分類和杠桿原理的運(yùn)用杠桿原理的運(yùn)用杠桿物理杠桿生物杠桿經(jīng)濟(jì)杠桿政治杠桿其它杠桿宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿微觀經(jīng)濟(jì)杠桿廣義的狹義的廣義的狹義的1、杠桿的分類：、杠桿的分類：2、 杠桿兩要素： 支點(diǎn)和力臂 3、 杠桿平衡原理： 動力*動力臂=阻力*阻力臂一、杠桿的分類和一、杠桿的分類和杠桿原理的運(yùn)用杠桿原理的運(yùn)用投資決策資產(chǎn)結(jié)構(gòu)融資決策財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)銷售收入上升時(shí)EBIT上升幅度更大 EBIT上升時(shí) EPS上升幅度更大成本結(jié)構(gòu)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用稅息前收

24、入 (EBIT)波動程度 財(cái)務(wù)杠桿 經(jīng)營杠桿每股收益(EPS)波動程度銷售收入下降時(shí)，EBIT下降幅度更大，不能達(dá)到期望收益，甚至不能彌補(bǔ)成本。（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）EBIT下降時(shí)，EPS下降幅度更大，甚至無力償還債務(wù)。（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）銷售收入4 4、杠桿和決策：、杠桿和決策：上升或下降a%SEBIT+F(1-b)sEBITEBTEAT(1-T)EBTEAT-D EPS(EAT-D)/m上升或下降a%上升或下降DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%第 一 個 杠 桿DOL作用第 二 個

25、杠 桿DFLI作用第三個杠桿DFLD作用5 5、杠杠桿桿的的作作用用機(jī)機(jī)理理：6 6、微觀經(jīng)濟(jì)杠桿、資本成本與投、微觀經(jīng)濟(jì)杠桿、資本成本與投/ /融資決策融資決策資本成本與投資決策投資決策與經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿與融資決策融資決策與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿與資本成本投資決策與融資決策一、杠桿的分類和一、杠桿的分類和杠桿原理的運(yùn)用杠桿原理的運(yùn)用資本預(yù)算中重要參數(shù) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)資本成本資本成本 決定Wi并影響Ki財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響著公司EPS的水平與變動影響著公司EBIT的水平與變動 7、資本成本的作用示意圖、資本成本的作用示意圖二、如何運(yùn)用杠桿原理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理公司目標(biāo)公司的核心競爭力目

26、標(biāo)對現(xiàn)有資源的吸引力和相關(guān)性目標(biāo)對現(xiàn)有資源的吸引力和相關(guān)性各類資源的綜合三、中美公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的比較研究n介紹美國公司主動應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿的情況，介紹美國公司主動應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿的情況，并從理論上對其進(jìn)行原因分析；并從理論上對其進(jìn)行原因分析；n介紹我國上市公司在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用方面介紹我國上市公司在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用方面的不合理現(xiàn)象；的不合理現(xiàn)象；n結(jié)合實(shí)際進(jìn)行深層次的理論研究；結(jié)合實(shí)際進(jìn)行深層次的理論研究；n就我國公司決策層有效運(yùn)用杠桿提出了就我國公司決策層有效運(yùn)用杠桿提出了四點(diǎn)建議。四點(diǎn)建議。1、研究目的 在于提高我國公司管理者的決策水平，加在于提高我國公司管理者的決策水平，加強(qiáng)公司管理者對杠桿的識別和杠

27、桿效應(yīng)的強(qiáng)公司管理者對杠桿的識別和杠桿效應(yīng)的認(rèn)識；理解決策和公司結(jié)構(gòu)、杠桿、收益、認(rèn)識；理解決策和公司結(jié)構(gòu)、杠桿、收益、風(fēng)險(xiǎn)之間的互動關(guān)系；充分意識到杠桿預(yù)風(fēng)險(xiǎn)之間的互動關(guān)系；充分意識到杠桿預(yù)測功能和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能，有效利用財(cái)務(wù)測功能和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能，有效利用財(cái)務(wù)杠桿規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的獲利能力。杠桿規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的獲利能力。2、美國公司主動應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿、美國公司主動應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿n1984年1990年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票；n1990年1994年，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于 償還債務(wù)；n而94年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得

28、到的資金用于贖回公司的股票； 從賬面價(jià)值賬面價(jià)值看，負(fù)債比率大大上升，但從市場價(jià)值市場價(jià)值看，負(fù)債比率大大降低。3、對美國企業(yè)研究結(jié)果的分析n與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿。94年后又與80年代相似。n美國經(jīng)濟(jì)1982.111990.6處于繁榮時(shí)期； 1990.61991.3則處于蕭條時(shí)期 （而勞動力市場直到1994年上半年才完全恢復(fù)）。4、一個有趣的例子以下三個公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：兩公司自有資金稅后利潤率自有資金稅后利潤率1

29、、當(dāng)資金利潤率是15%時(shí)？2、當(dāng)資金利潤率是5%或利息率是18時(shí)又如何？ B公司公司 負(fù)債負(fù)債50%n自有資金：1000n借入資金：1000 利率是10% A公司公司 沒有負(fù)債沒有負(fù)債n自有資金：2000n借入資金：0 C公司公司 負(fù)債負(fù)債75%自有資金：500借入資金：1500 利率是10%5、我國上市公司中存在的現(xiàn)象 我國上市公司部分行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)我國上市公司部分行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)行 業(yè)能源電 力釀酒食 品農(nóng)林牧 漁金融地產(chǎn)商貿(mào)旅 游機(jī)械制 造總資產(chǎn)息稅前利潤率10.798.778.721.333.704.415.10資產(chǎn)負(fù)債率35.8937.9238.3990.9156.1551.3848.

30、79 資料來源：會計(jì)研究資料來源：會計(jì)研究2001.10第第20頁頁6、對中國企業(yè)研究結(jié)果的分析n我國債券市場不發(fā)達(dá)我國債券市場不發(fā)達(dá) ；n股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股票市場監(jiān)督性差，股權(quán)融資股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股票市場監(jiān)督性差，股權(quán)融資約束性差，致使公司管理層在決策中隨意性大約束性差，致使公司管理層在決策中隨意性大； n我國權(quán)益資本成本相對低；我國權(quán)益資本成本相對低； n國家對上市公司考察的指標(biāo)不夠合理，也促使公國家對上市公司考察的指標(biāo)不夠合理，也促使公司不注重使用財(cái)務(wù)杠桿。司不注重使用財(cái)務(wù)杠桿。 n我國公司決策者的管理意識和決策水平較差。我國公司決策者的管理意識和決策水平較差。7 7、對中國公司決策層有

31、效運(yùn)用杠桿的建議、對中國公司決策層有效運(yùn)用杠桿的建議1 1、公司的決策層應(yīng)該懂得、公司的決策層應(yīng)該懂得杠桿的識別杠桿的識別和和杠桿的簡杠桿的簡便計(jì)算便計(jì)算；2 2、公司的決策層應(yīng)該學(xué)會、公司的決策層應(yīng)該學(xué)會利用杠桿預(yù)測利用杠桿預(yù)測各種利潤各種利潤的變化幅度，了解公司對內(nèi)外環(huán)境變化引起的的變化幅度，了解公司對內(nèi)外環(huán)境變化引起的銷售收入變化的敏感度；銷售收入變化的敏感度；3、公司決策層應(yīng)該學(xué)會利用杠桿來分析自己公司公司決策層應(yīng)該學(xué)會利用杠桿來分析自己公司所面臨的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，并通過選擇杠桿值和調(diào)所面臨的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，并通過選擇杠桿值和調(diào)整杠桿大小來整杠桿大小來控制風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)； 4、公司決策層要充分理

32、解和應(yīng)用投融資公司決策層要充分理解和應(yīng)用投融資決策決策、（資產(chǎn)、財(cái)務(wù)）（資產(chǎn)、財(cái)務(wù)）結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)、（經(jīng)營、財(cái)務(wù)）、（經(jīng)營、財(cái)務(wù)）杠桿杠桿、風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益收益之間的之間的互動關(guān)系互動關(guān)系，提高決策水平。，提高決策水平。 第三部分企業(yè)財(cái)務(wù)制度建設(shè) 如何運(yùn)用財(cái)務(wù)制度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理如何運(yùn)用財(cái)務(wù)制度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理從財(cái)務(wù)制度建設(shè)和內(nèi)控的角度來管理公司風(fēng)險(xiǎn)從財(cái)務(wù)制度建設(shè)和內(nèi)控的角度來管理公司風(fēng)險(xiǎn)一、制度重于技術(shù)n制度重于技術(shù)，制度是企業(yè)興衰成敗的生命！n財(cái)務(wù)制度控制與非財(cái)務(wù)制度控制n企業(yè)典型的財(cái)務(wù)管理制度n企業(yè)財(cái)務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財(cái)務(wù)制度n財(cái)務(wù)控制的方法n內(nèi)控制度體系中的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)n財(cái)務(wù)總監(jiān)在財(cái)務(wù)制度建設(shè)中的

33、作用n制度控制與企業(yè)文化控制。一、制度重于技術(shù)n國無法不寧，路無規(guī)不暢，司無制不康（一位財(cái)務(wù)總監(jiān)的話） 。n制度第一，經(jīng)理人第二。（吳敬璉）n依法治國、依德治國。n企業(yè)依制度管理、依文化管理。二、制度是企業(yè)興衰成敗的生命二、制度是企業(yè)興衰成敗的生命 制度把企業(yè)大量的管理工作規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化；使煩瑣變得簡單，使雜亂變得有序，為企業(yè)在激烈的市場競爭中生存和發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。制度是企業(yè)興衰成敗的生命。成功的企業(yè)源于卓越的管理，卓越的管理源自優(yōu)異的制度。 制度的主要作用： 規(guī)范行為，規(guī)避道德性風(fēng)險(xiǎn)。三、三、 企業(yè)典型的財(cái)務(wù)管理制度企業(yè)典型的財(cái)務(wù)管理制度n財(cái)務(wù)稽核制度n財(cái)務(wù)組織制度n全面預(yù)算管理制度n

34、會計(jì)核算和財(cái)務(wù)控制制度n生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)制度n生產(chǎn)成本核算制度n財(cái)務(wù)分析制度全面預(yù)算流程與控制全面預(yù)算流程與控制經(jīng)營目標(biāo)戰(zhàn)略規(guī)劃銷售預(yù)算草案生產(chǎn)預(yù)算草案銷售費(fèi)用預(yù)算草案其他職能單位其他職能單位財(cái)務(wù)部財(cái)務(wù)部生產(chǎn)部門生產(chǎn)部門銷售部門銷售部門預(yù)算委員會預(yù)算委員會匯總/初審管理費(fèi)用預(yù)算草案財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算草案生產(chǎn)成本預(yù)算草案現(xiàn)金預(yù)算預(yù)算報(bào)表審查、協(xié)調(diào)預(yù)算草案修改審批預(yù)算執(zhí)行預(yù)算監(jiān)控預(yù)算執(zhí)行報(bào)告預(yù)算修訂糾正措施籌劃/推動財(cái)務(wù)稽核制度財(cái)務(wù)稽核制度財(cái)務(wù)組織制度財(cái)務(wù)組織制度內(nèi)部控制制度內(nèi)部控制制度全面預(yù)算制度全面預(yù)算制度財(cái)務(wù)分析制度財(cái)務(wù)分析制度銷售生產(chǎn)采購會計(jì)核算制度會計(jì)核算制度電算化制度電算化制度成本核算制度成本核算制

35、度四、 企業(yè)財(cái)務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財(cái)務(wù)制度五、五、 內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的方法（一）內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的方法（一）n職務(wù)分工控制各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的處理程序應(yīng)有合理分工。不相容職務(wù)應(yīng)嚴(yán)格分工。n授權(quán)批準(zhǔn)控制一般授權(quán)與特殊授權(quán)授權(quán)代理人n業(yè)務(wù)記錄控制原始記錄憑證傳遞會計(jì)核算記錄核對n人員素質(zhì)控制職責(zé)培訓(xùn)考核獎懲職務(wù)輪換五、內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的方法（二）五、內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的方法（二）n全面預(yù)算控制計(jì)劃職能的體現(xiàn)、日常控制的標(biāo)準(zhǔn)、事后分析的尺度、考核與獎懲的依據(jù)n財(cái)產(chǎn)保全控制未經(jīng)授權(quán)的人員對財(cái)產(chǎn)的直接接觸、盤點(diǎn)n風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵控制點(diǎn)n內(nèi)部報(bào)告控制n內(nèi)部審計(jì)控制六、財(cái)務(wù)內(nèi)控制度體系的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)六、財(cái)務(wù)內(nèi)控制度體系的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)n“

36、采購付款”業(yè)務(wù)活動的財(cái)務(wù)控制n“銷售收款”業(yè)務(wù)活動的財(cái)務(wù)控制n“費(fèi)用支出”業(yè)務(wù)活動的財(cái)務(wù)控制n現(xiàn)金管理控制制度76 6.1 “采購采購-付款付款”業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 財(cái)務(wù)主管財(cái)務(wù)主管應(yīng)付會計(jì)應(yīng)付會計(jì)出納出納總經(jīng)理總經(jīng)理月度采購計(jì)劃檢查審批檢查采購部門采購部門采購合同會簽審批供應(yīng)商供應(yīng)商送貨預(yù)估賬入庫單月度付款計(jì)劃檢查付款申請審核審批付款發(fā)票正式賬月末對帳月末對帳月末對帳（）（）（）（）77 6.2 “銷售銷售-收款收款”業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 應(yīng)收會計(jì)應(yīng)收會計(jì)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)/信管委信管委出納出納總經(jīng)理總經(jīng)理草簽合同信管委會簽總賬檢查銷售部門銷售部門銷售合同財(cái)務(wù)檢查審批客戶

37、客戶送貨入賬收款月末對帳月末對帳月末對帳下月到期應(yīng)收款財(cái)務(wù)審核追款對帳單財(cái)務(wù)審核追款催款入賬總賬檢查本月收款統(tǒng)計(jì)（）（）（）（）78 6.3 “費(fèi)用支出費(fèi)用支出”業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 成本會計(jì)成本會計(jì)財(cái)務(wù)主管財(cái)務(wù)主管出納出納總經(jīng)理總經(jīng)理業(yè)務(wù)部門業(yè)務(wù)部門費(fèi)用支出計(jì)劃檢查審批計(jì)劃內(nèi)借款/報(bào)銷申請審核計(jì)劃外借款/報(bào)銷申請審核審批支出入賬支出入賬檢查分析統(tǒng)計(jì)（）（）（）（）6.4 現(xiàn)金管理制度現(xiàn)金管理制度錢帳分管制度現(xiàn)金開支審批制度日清月結(jié)制度現(xiàn)金清查制度現(xiàn)金保管制度出納員和會計(jì)人員相互牽制，相互監(jiān)督，從而減少錯誤和貪污舞弊的可能性。明確本單位現(xiàn)金開支范圍，制定各種報(bào)銷憑證，規(guī)定報(bào)銷手

38、續(xù)和辦法，確定各種現(xiàn)金支出的審批權(quán)限。清理各種現(xiàn)金收付款憑證，登記和清理日記帳，現(xiàn)金盤點(diǎn)，檢查庫存現(xiàn)金是否超過規(guī)定的現(xiàn)金限額。定期或不定期地對庫存現(xiàn)金情況進(jìn)行清查盤點(diǎn)。七、七、 財(cái)務(wù)制度控制與非財(cái)務(wù)制度控制財(cái)務(wù)制度控制與非財(cái)務(wù)制度控制某集團(tuán)公司基于集團(tuán)控制的管理診斷與優(yōu)化研究思路：集團(tuán)管理控制集團(tuán)管理控制戰(zhàn)略控制戰(zhàn)略控制組織控制組織控制財(cái)務(wù)與審計(jì)控制財(cái)務(wù)與審計(jì)控制人事控制人事控制戰(zhàn)略目標(biāo)的分解戰(zhàn)略目標(biāo)的分解職能戰(zhàn)略的要求職能戰(zhàn)略的要求戰(zhàn)略實(shí)施的控制戰(zhàn)略實(shí)施的控制集團(tuán)職能分工集團(tuán)職能分工分工后的授權(quán)分工后的授權(quán)責(zé)權(quán)利的界定責(zé)權(quán)利的界定全面預(yù)算平臺全面預(yù)算平臺財(cái)務(wù)與內(nèi)審控制財(cái)務(wù)與內(nèi)審控制項(xiàng)目管理風(fēng)

39、險(xiǎn)控制項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任中心的考核責(zé)任中心的考核優(yōu)勝劣汰機(jī)制優(yōu)勝劣汰機(jī)制業(yè)績考評體系業(yè)績考評體系獎懲激勵制度獎懲激勵制度財(cái)務(wù)分析及制度財(cái)務(wù)分析及制度八、財(cái)務(wù)總監(jiān)在財(cái)務(wù)制度建設(shè)中的作用八、財(cái)務(wù)總監(jiān)在財(cái)務(wù)制度建設(shè)中的作用財(cái)務(wù)管理制度是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的“基本法基本法”立法立法執(zhí)法執(zhí)法司法司法財(cái)務(wù)部門管理高層財(cái)務(wù)部人員各部門主管財(cái)務(wù)主管管理高層82九、九、 制度控制與企業(yè)文化控制制度控制與企業(yè)文化控制生產(chǎn)運(yùn)作管理制度規(guī)范管理職能管理職能管理方式管理方式戰(zhàn)略管理財(cái)務(wù)管理人力資源管理研究開發(fā)管理市場營銷管理企業(yè)文化 磚與鋼筋及水泥的關(guān)系？磚與鋼筋及水泥的關(guān)系？九、九、 制度控制與企業(yè)文化控制制度控制與企

40、業(yè)文化控制關(guān)于文化和制度關(guān)系深層次思考：公司創(chuàng)始人價(jià)值觀念與文化的關(guān)系關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)對財(cái)務(wù)控制的影響企業(yè)文化與理財(cái)文化的建設(shè)理財(cái)文化與財(cái)務(wù)制度的關(guān)系財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)經(jīng)理對理財(cái)文化和財(cái)務(wù)制度建設(shè)的作用制度、文化、道德三者之間的關(guān)系財(cái)務(wù)民主與財(cái)務(wù)制度約束的關(guān)系制度建設(shè)和文化建設(shè)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一第四部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的案例 儀征化纖的風(fēng)險(xiǎn)管理儀征化纖的風(fēng)險(xiǎn)管理從儀征化纖案例看中國上市公司的從儀征化纖案例看中國上市公司的 風(fēng)險(xiǎn)意識、決策機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)管理水平風(fēng)險(xiǎn)意識、決策機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)管理水平儀征化纖的風(fēng)險(xiǎn)分析思路儀征化纖的風(fēng)險(xiǎn)分析思路風(fēng)險(xiǎn)分析宏觀環(huán)境決定的風(fēng)險(xiǎn) 行業(yè)環(huán)境決定的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部因素決定的風(fēng)險(xiǎn)1.國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)

41、險(xiǎn)2.政治與經(jīng)濟(jì)事件風(fēng)險(xiǎn)6.國外進(jìn)出口政策5.稅收風(fēng)險(xiǎn)4.WTO的風(fēng)險(xiǎn)3.進(jìn)出口政策7.原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)9.替代品風(fēng)險(xiǎn)8.競爭風(fēng)險(xiǎn)10.營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)13.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)12.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)11.產(chǎn)品策略風(fēng)險(xiǎn)儀征化纖公司的風(fēng)險(xiǎn)圖 可能性重要性4516379810111221313儀征化纖公司的風(fēng)險(xiǎn)管理策略n1.資本運(yùn)營規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)n2.價(jià)值鏈管理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)n3.降低成本費(fèi)用n4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn)n5.政府的政策保護(hù)1.資本運(yùn)營規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 通過資本運(yùn)營不斷擴(kuò)大規(guī)模，取得規(guī)模效應(yīng)與優(yōu)勢互補(bǔ)效應(yīng)，規(guī)避化纖行業(yè)的隨技術(shù)發(fā)展、競爭加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大的所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2.價(jià)值鏈管理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)n1995年兼并佛山化纖 華南市場

42、是一個十分重要的市場，兼并佛山化纖，縮短公司與客戶的距離，節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用，同時(shí)也可以加強(qiáng)與客戶之間的溝通與聯(lián)系。2.價(jià)值鏈管理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)n1998年7月加入中國石油化工集團(tuán)公司 中石化是儀征的一個重要的原材料供應(yīng)商，因此此也可以看成儀征化纖公司向后加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理的舉動，通過該行為，減少原材料的采購成本、穩(wěn)定原材料的供應(yīng)，減少了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。3.降低成本費(fèi)用n在儀征化纖公司所在低端產(chǎn)品市場中，產(chǎn)品是一種比較標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品 ，因此產(chǎn)品的價(jià)格就變成了競爭的關(guān)鍵因素。n成本費(fèi)用實(shí)行全面緊縮政策 4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn) 儀征在營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，主要是調(diào)整經(jīng)營杠桿度。儀征公司的成本結(jié)構(gòu)2001年：變動

43、成本75（原材料），固定成本20（折舊11、人工費(fèi)用8），混合成本5（其他費(fèi)用）。固定成本的比例相對還是比較大，而且經(jīng)營杠桿度受銷售水平的影響較大，特別是在銷售水平不理想的時(shí)候（如2001年銷售收入約78億），經(jīng)營杠桿度約5.4，而銷售水平較好時(shí)（如2000年銷售收入約90億）經(jīng)營杠桿度約1.23。 4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn)n配合母公司中石化的減員增效計(jì)劃，2001年，儀征化纖積極推進(jìn)勞動、人事和薪酬制度改革，共協(xié)議解除勞動合同約1,170人，向新項(xiàng)目輸送轉(zhuǎn)崗人員200人，下（待）崗111人，推進(jìn)分配制度改革，試行了特殊薪酬制度，競爭上崗、規(guī)范下崗機(jī)制初步建立。實(shí)施這些措施后2001年的

44、總?cè)斯べM(fèi)用比2000年下降了約0.67億 。n高關(guān)稅n進(jìn)口配額限制n外資直接投資的嚴(yán)格審批制度 這些政策保護(hù)可包括儀征化纖公司在內(nèi)的所有國內(nèi)企業(yè)，使得他們的競爭對手主要是國內(nèi)企業(yè)，并非國際實(shí)力雄厚的跨國公司。5.政府的政策保護(hù)第五部分銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理 銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理及案例從債權(quán)人的角度來管理和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)從債權(quán)人的角度來管理和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一、現(xiàn)階段銀行的二難選擇n現(xiàn)象：企業(yè)貧血，銀行惜貸n企業(yè)認(rèn)為銀行只肯晴天送傘，不肯雪中送炭；銀行認(rèn)為很多企業(yè)缺乏信譽(yù)n不冒險(xiǎn)就做不出高尚的事，過于謹(jǐn)慎的政策本身就是最大的風(fēng)險(xiǎn)丟掉機(jī)遇，失去收益n若大膽放貸，又會經(jīng)常把自己套住n投資到底是投項(xiàng)目，還是投人？n企

45、業(yè)和銀行的博弈二、風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)理以企業(yè)為例進(jìn)行分析看風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁企業(yè)股東債權(quán)人政府社會三、我國國有商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的因素模型我國國有商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的因素模型法律與監(jiān)管法律與監(jiān)管 金融市場金融市場 系統(tǒng)系統(tǒng) 結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu) 產(chǎn)權(quán)制度產(chǎn)權(quán)制度銀行代理人銀行代理人激勵制度激勵制度 委托代理鏈條委托代理鏈條1、模糊不清的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、模糊不清的產(chǎn)權(quán)關(guān)系2、激勵不相容的內(nèi)部控制制度、激勵不相容的內(nèi)部控制制度3、過長的委托代理鏈條、過長的委托代理鏈條4、缺乏競爭的金融市場、缺乏競爭的金融市場5、不健全的法律框架與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、不健全的法律框架與監(jiān)管機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制模型商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制模型銀行內(nèi)

46、銀行內(nèi)部控制部控制 市場約束市場約束政府監(jiān)管政府監(jiān)管n這個項(xiàng)目有市場嗎？市場有多大？這個市場是我的嗎？n這個項(xiàng)目能賺錢嗎？能賺多少錢？n這個項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)嗎？風(fēng)險(xiǎn)有多大？我能控制嗎？我最大能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)？如果不能完全承受，我能轉(zhuǎn)嫁嗎？轉(zhuǎn)嫁給誰？何時(shí)轉(zhuǎn)嫁？怎樣轉(zhuǎn)嫁？n這個項(xiàng)目符合投資決策的四個必要性原則嗎？n誰來實(shí)施這個項(xiàng)目？四、項(xiàng)目投資決策必須回答的5個問題五、項(xiàng)目評估要考慮分析的方面 行業(yè)和技術(shù)分析 市場分析 財(cái)務(wù)分析 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 經(jīng)營管理分析 各類風(fēng)險(xiǎn)分析 機(jī)會成本分析 投入/產(chǎn)出分析 戰(zhàn)略分析等等六、項(xiàng)目評估常用的定量分析方法 NPV、PI、IRR、MIRR 動態(tài)回收期、靜態(tài)回收期 盈虧

47、平衡法、概率統(tǒng)計(jì)法、敏感性分析法 回歸分析法、統(tǒng)計(jì)預(yù)測法、計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法 比較分析法、比率分析法、 趨勢分析法、 杜邦分析法、LP法、HP法、決策樹法 杠桿分析法 SWOT法、價(jià)值鏈分析法、波斯頓矩陣法 企業(yè)診斷法、GE分析法七、銀行如何評估項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)銀行為了控制企業(yè)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)要做哪幾方面的評估？n 行業(yè)與技術(shù)分析n 市場分析n財(cái)務(wù)分析n經(jīng)營管理分析八、銀行對企業(yè)經(jīng)營管理的評估公司治理結(jié)構(gòu)公司組織架構(gòu)管理制度及執(zhí)行力度決策機(jī)制戰(zhàn)略體系主要經(jīng)營者及其管理團(tuán)隊(duì)案例案例YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？n貸款背景n二難選擇n再次評估n風(fēng)險(xiǎn)因素分析n風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)與轉(zhuǎn)嫁n對未來的預(yù)測n具體控制

48、風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施n結(jié)論與經(jīng)驗(yàn)案例案例YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？n要求ZG針對目前主要問題逐條提出整改措施并切實(shí)加以落實(shí)。n貸款合同中對ZG增加約束性條款。n利用銀團(tuán)機(jī)制（簽定銀團(tuán)貸款協(xié)議書）。n要求ZG將其往來業(yè)務(wù)帳戶置于YJ銀行，以便YJ銀行對其進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。nZG應(yīng)盡快成立監(jiān)事會，完善其治理結(jié)構(gòu)，YJ銀行在可能的情況下應(yīng)爭取加入其監(jiān)事會。案例案例 YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？nYJ銀行要有專人跟蹤此項(xiàng)目，監(jiān)控其現(xiàn)金流狀況。n向GG集團(tuán)建議，ZG財(cái)務(wù)總監(jiān)與財(cái)務(wù)部長應(yīng)分設(shè)。n要求ZG定期（可以每月）向YJ銀行提供真實(shí)的三大財(cái)務(wù)報(bào)表和外部審計(jì)報(bào)告，特別是現(xiàn)金流量表。n重

49、大決策YJ銀行應(yīng)列席ZG董事會，以便了解其重大經(jīng)營決策。n課題研究經(jīng)驗(yàn)： 如何評價(jià)高層？如何評價(jià)中層？ 承擔(dān)主要決策責(zé)任的人決策所依靠的主要信息一定要用一手資料。 如何防止某些人利用職位占有組織資源又反過來與組織叫板？第六部分專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之一 高速公路項(xiàng)目投資高速公路項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與研究的風(fēng)險(xiǎn)分析與研究從高速公路項(xiàng)目案例看提升各級政府投資決策的從高速公路項(xiàng)目案例看提升各級政府投資決策的科學(xué)性和項(xiàng)目動態(tài)管理中風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控水平的重要性科學(xué)性和項(xiàng)目動態(tài)管理中風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控水平的重要性高速公路項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與研究研究生：研究生： 李世松李世松導(dǎo)導(dǎo) 師：師： 崔崔 毅毅 二二OOOO四年七月二十一日四

50、年七月二十一日研究生學(xué)位論文開題報(bào)告n選題背景及意義選題背景及意義n擬研究的范圍、內(nèi)容和目標(biāo)擬研究的范圍、內(nèi)容和目標(biāo)n目前國內(nèi)外研究成果及文獻(xiàn)綜述目前國內(nèi)外研究成果及文獻(xiàn)綜述n研究方法及研究假設(shè)研究方法及研究假設(shè)n研究總體思路研究總體思路n論文大綱論文大綱n研究計(jì)劃及可行性分析研究計(jì)劃及可行性分析一、選題背景及意義n外部環(huán)境變化越來越快，風(fēng)險(xiǎn)分析越來越重要，從高速公路項(xiàng)目入手對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行研究有現(xiàn)實(shí)意義；n大型基建項(xiàng)目投資失敗的案例并不鮮見，高速公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析體系研究有理論指導(dǎo)意義；n高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析研究方興未艾，進(jìn)行這方面研究有創(chuàng)新的可能。背景及立足點(diǎn) 背景背景 2003年初

51、建設(shè)部部長汪光燾在全國建設(shè)工作會議上透露 “2003年將告別壟斷，全面開放市政公用市場”。 廣東省開始試點(diǎn)高速公路業(yè)主招標(biāo) 立足點(diǎn)立足點(diǎn) 站在高速公路投資企業(yè)的角度，對高速公路投資決策過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，為將要進(jìn)入該領(lǐng)域的民營或外資企業(yè)提供決策參考。二、擬研究范圍、內(nèi)容和目標(biāo)n研究范圍 高速公路項(xiàng)目投資決策過程n研究內(nèi)容 高速公路項(xiàng)目的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析n研究目標(biāo) 提煉一套高速公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析體系，把以前一些主觀估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)用期權(quán)思想進(jìn)行量化分析。（一）一般項(xiàng)目投資決策評估過程未來現(xiàn)金流A的預(yù)測凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率的計(jì)算（NPV或MIRR）該項(xiàng)目對企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的影響主觀評估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生對風(fēng)

52、險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整（無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流、調(diào)高貼現(xiàn)率）調(diào)整投資組合降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（二）高速公路項(xiàng)目特點(diǎn)n要進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)，政府更多地從社會效益出發(fā)。n大型基建項(xiàng)目，工期長，特別是軟基處理需要時(shí)間；n一般都要通過國家有關(guān)部門審批，項(xiàng)目審批時(shí)間長，往往工可批復(fù)回來外部環(huán)境已經(jīng)改變；n投資巨大，收益期長，資金回收慢 ；n投資風(fēng)險(xiǎn)較難預(yù)測，不同項(xiàng)目相差較大 。（三）高速公路項(xiàng)目投資決策過程高 速 公 路 項(xiàng) 目投 資 決 策 開 始交 通 量 預(yù) 測公 路 建 設(shè) 規(guī)模 、 技 術(shù)標(biāo) 準(zhǔn) 分 析投 資 估 算 及 資金 籌 措 情 況建 設(shè) 工 期 安 排和 實(shí) 施 方 案社 會 經(jīng) 濟(jì)和 交 通 運(yùn) 輸發(fā) 展 預(yù)

53、 測經(jīng) 濟(jì) 評 價(jià)環(huán) 境 影 響 分 析項(xiàng) 目 可 行 否（四）高速公路的項(xiàng)目特點(diǎn)適合引進(jìn)實(shí)物期權(quán)方法思考風(fēng)險(xiǎn)n審批手續(xù)時(shí)間長，外部變化快，存在等待期權(quán)。n工期長，軟基處理需12年才能穩(wěn)定，預(yù)壓時(shí)間越長越穩(wěn)定，也存在等待期權(quán)。n高速公路聯(lián)網(wǎng)才能發(fā)揮其最大效益，因此建一條路有可能與其他聯(lián)網(wǎng)，存在增長型期權(quán)。n不同地質(zhì)條件下修筑高速公路的成本是不同的，可以通過修路，增加公司的價(jià)值和為下一條類似的路積累經(jīng)驗(yàn)，存在學(xué)習(xí)型期權(quán)。高速公路項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)分析n高速公路經(jīng)濟(jì)決策的風(fēng)險(xiǎn)分析 1、高速公路國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)（不做重點(diǎn)研究） 2、高速公路未來現(xiàn)金流的計(jì)算過程（重點(diǎn)研究） 3、高速公路建設(shè)過程可能遇到的問題n

54、高速公路投資決策的風(fēng)險(xiǎn)來源分析 三、目前研究成果及文獻(xiàn)綜述目前的研究情況：n依然使用NPV方法進(jìn)行評估n對風(fēng)險(xiǎn)的研究停留在財(cái)務(wù)方面n對其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有單獨(dú)深入研究文獻(xiàn)綜述n有關(guān)項(xiàng)目投資方面的文獻(xiàn)有關(guān)項(xiàng)目投資方面的文獻(xiàn)n有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的文獻(xiàn)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的文獻(xiàn)n有關(guān)高速公路投資方面的文獻(xiàn)有關(guān)高速公路投資方面的文獻(xiàn)n有關(guān)財(cái)務(wù)管理方面的文獻(xiàn)有關(guān)財(cái)務(wù)管理方面的文獻(xiàn)四、研究方法與研究假設(shè)研究方法：研究方法： 本文擬運(yùn)用理論分析、實(shí)證研究和個案研究相結(jié)合的方法，運(yùn)用多學(xué)科的研究成果，應(yīng)用到個案（ZJ高速公路）項(xiàng)目中，從實(shí)際問題出發(fā)應(yīng)用所研究的問題，在實(shí)際運(yùn)用中提煉出一套高速公路項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。

55、四、研究方法與研究假設(shè)研究假設(shè)：研究假設(shè)：n市場是公平高效的，資源是稀缺的，企業(yè)是追求股東財(cái)富最大化的；n企業(yè)經(jīng)營決策者是理性的；n項(xiàng)目審批順利，資本金（35%）能順利募集，銀行肯貸款（75%），即不考慮融資的問題；n交通調(diào)查數(shù)據(jù)真實(shí)可信。五、研究思路五、研究思路開始理論研究個案分析（ZJ高速公路項(xiàng)目）風(fēng)險(xiǎn)理論高速公路項(xiàng)目投資過程風(fēng)險(xiǎn)分析高速公路項(xiàng)目未來現(xiàn)金流計(jì)算過程風(fēng)險(xiǎn)分析ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)分析ZJ高速公路未來現(xiàn)金流計(jì)算根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整NPV期權(quán)思想的引入指引入期權(quán)思想后的項(xiàng)目價(jià)值提高速公路風(fēng)險(xiǎn)分析體系六、論文大綱題目及摘要題目及摘要第一章第一章 緒論緒論1.1 研究背景與研究意義

56、研究背景與研究意義1.2 文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述1.3 主要內(nèi)容及研究方法主要內(nèi)容及研究方法第二章第二章 風(fēng)險(xiǎn)的含義及高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)的含義及高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析2.1 風(fēng)險(xiǎn)及其度量風(fēng)險(xiǎn)及其度量2.2 高速公路項(xiàng)目投資的特點(diǎn)及其滿足四個必要性原則高速公路項(xiàng)目投資的特點(diǎn)及其滿足四個必要性原則2.3 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性2.4 高速公路項(xiàng)目投資決策過程高速公路項(xiàng)目投資決策過程2.5 高速公路項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測高速公路項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測2.6 高速公路項(xiàng)目通過未來現(xiàn)金流得出決策指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整高速公路項(xiàng)目通過未來現(xiàn)金流得出決策指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)

57、調(diào)整2.7 高速公路項(xiàng)目對企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的影響高速公路項(xiàng)目對企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的影響2.8 本章小結(jié)本章小結(jié)第三章第三章 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)分析高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)分析3.1 ZJ高速公路項(xiàng)目簡介高速公路項(xiàng)目簡介3.2 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程高速公路項(xiàng)目投資決策過程3.3 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)來源分析高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)來源分析3.4 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)3.5 本章小結(jié)本章小結(jié)第四章第四章 ZJ高速公路項(xiàng)目投資未來現(xiàn)金流預(yù)測高速公路項(xiàng)目投資未來現(xiàn)金流預(yù)測4.1 ZJ高速公路項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的預(yù)測過程高速公路

58、項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的預(yù)測過程4.2 ZJ高速公路未來現(xiàn)金流預(yù)測過程中風(fēng)險(xiǎn)分析高速公路未來現(xiàn)金流預(yù)測過程中風(fēng)險(xiǎn)分析4.3 本章小結(jié)本章小結(jié)第五章第五章 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策引入期權(quán)思想的重新計(jì)算高速公路項(xiàng)目投資決策引入期權(quán)思想的重新計(jì)算5.1 ZJ高速公路項(xiàng)目使用期權(quán)思想的條件分析高速公路項(xiàng)目使用期權(quán)思想的條件分析5.2 期權(quán)思想在期權(quán)思想在ZJ高速公路項(xiàng)目決策中的試用計(jì)算高速公路項(xiàng)目決策中的試用計(jì)算5.3 本章小結(jié)本章小結(jié)第六章第六章 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)分析高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)分析6.1 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)分析高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)分析6.2 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)計(jì)算范式

59、高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)計(jì)算范式6.3 本章小結(jié)本章小結(jié)第七章第七章 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析體系高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析體系7.1 高速公路項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)來源高速公路項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)來源7.2 高速公路項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析方法高速公路項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析方法7.3 期權(quán)思想在高速公路項(xiàng)目投資決策中的運(yùn)用期權(quán)思想在高速公路項(xiàng)目投資決策中的運(yùn)用7.4 本章小結(jié)本章小結(jié)結(jié)論與展望結(jié)論與展望參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn)致謝致謝附錄附錄七、研究計(jì)劃n2003.10-2004.1收集資料及調(diào)研高速公路投資決策情況n2004.1-2004.4 對ZJ高速公路個案進(jìn)行分析計(jì)算，引入期權(quán)思想n2004.4-2004.8

60、 從ZJ高速公路個案進(jìn)行提煉高速公路投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析體系n2004.8-2004.11 修改、答辯 謝謝各位 ！研究生：李世松第七部分專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之二投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理從投資者的角度研究證券投資、項(xiàng)目投資、從投資者的角度研究證券投資、項(xiàng)目投資、資本運(yùn)營投資、人力資本投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理資本運(yùn)營投資、人力資本投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理 財(cái)務(wù)管理決策融資決策投資決策分配決策（股利決策）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬平衡財(cái)務(wù)目標(biāo)管理的核心是決策，財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)決策管理的核心是決策，財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)決策三、四類不同的投資n 證券投資決策n 項(xiàng)目投資決策n 資本運(yùn)營投資決策n 人力資本投資決策四、證券投資決