財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念之風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1、財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念之風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資決策的類型投資決策的類型按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可把企業(yè)的投資決策分為三種類型：按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可把企業(yè)的投資決策分為三種類型： 確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況是完全確定的或已知確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況是完全確定的或已知的決策；的決策； 風(fēng)險(xiǎn)性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定，風(fēng)險(xiǎn)性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性即概率的具體分布是已知的或但它們出現(xiàn)的可能性即概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的；可以估計(jì)的； 不確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況不僅不能完全確定，不確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況不僅不能完全確定，而且對(duì)其可能出現(xiàn)的概率也不清楚。而

2、且對(duì)其可能出現(xiàn)的概率也不清楚。三種類型間的聯(lián)系三種類型間的聯(lián)系 從理論上講，不確定性是無(wú)法計(jì)量的，但從理論上講，不確定性是無(wú)法計(jì)量的，但在財(cái)務(wù)管理中，通常為不確定性決策規(guī)定在財(cái)務(wù)管理中，通常為不確定性決策規(guī)定一些主觀概率，以便進(jìn)行定量分析。不確一些主觀概率，以便進(jìn)行定量分析。不確定性規(guī)定了主觀概率后，與風(fēng)險(xiǎn)就十分相定性規(guī)定了主觀概率后，與風(fēng)險(xiǎn)就十分相近了。因此，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)近了。因此，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性并不作嚴(yán)格區(qū)分，當(dāng)談到風(fēng)險(xiǎn)和不確定性并不作嚴(yán)格區(qū)分，當(dāng)談到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能指風(fēng)險(xiǎn)，更可能指不確定性。時(shí)，可能指風(fēng)險(xiǎn)，更可能指不確定性。投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義

3、 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值就是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。酬。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方法風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方法 風(fēng)險(xiǎn)收益額：投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲風(fēng)險(xiǎn)收益額：投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。 風(fēng)險(xiǎn)收益率：風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)收益率：風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率。 在實(shí)際工作中，對(duì)二者并不嚴(yán)格區(qū)分，通常以在實(shí)際工作中，對(duì)二者并不嚴(yán)格區(qū)分，通常以相對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行計(jì)

4、量。風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行計(jì)量。投資收益率投資收益率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率風(fēng)險(xiǎn)投資收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率風(fēng)險(xiǎn)投資收益率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算步驟風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算步驟1、確定概率分布。一個(gè)事件的概率是指這一、確定概率分布。一個(gè)事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。設(shè)概率為事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。設(shè)概率為Pi，則概率，則概率分布必須符合以下要求：分布必須符合以下要求：2、計(jì)算期望報(bào)酬率。期望報(bào)酬率是各種可能、計(jì)算期望報(bào)酬率。期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。 期望報(bào)酬率可按下列公式計(jì)算：期望報(bào)酬率可

5、按下列公式計(jì)算：3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。公式如下：離散程度的一種量度。公式如下：= （ki-k)2*pi 0.5 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。也就越小。 i=1 n 標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)。但它是一個(gè)絕對(duì)值，而不是一個(gè)相對(duì)量。標(biāo)。但它是一個(gè)絕對(duì)值，而不是一個(gè)相對(duì)量。只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資的

6、風(fēng)險(xiǎn)程度，而不能用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的各險(xiǎn)程度，而不能用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 要對(duì)比期望報(bào)酬率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程要對(duì)比期望報(bào)酬率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值，即度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率。 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 V =/ k例例:某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為

7、1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。萬(wàn)元。 下列結(jié)論中正確的下列結(jié)論中正確的是（）。是（）。 A、甲方案優(yōu)于乙方案、甲方案優(yōu)于乙方案B、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D、無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小、無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小答案答案B解析解析當(dāng)兩個(gè)方案的期望值不同時(shí)，決策方案當(dāng)兩個(gè)方案的期望值不同時(shí)，決策方案只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差/

8、期望值期望值標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率300/100030%；乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率330/120027.5顯然甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案。顯然甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案。5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率公式表示如下：公式表示如下：RR=bV RR風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) V標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小，反映投資標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小，反映投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度，但它還不是收益率，必須把它變成者所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度，但它還不是收益率，必須把它變成收益率。收益率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

9、系數(shù)是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定方法：根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系 當(dāng)把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定后，投資的總報(bào)酬可當(dāng)把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定后，投資的總報(bào)酬可用以下公式計(jì)算：用以下公式計(jì)算：K=RF+RR =RF+bV K投資的報(bào)酬率投資的報(bào)酬率 RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 西方一般把投資于國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率視為無(wú)西方一般把投資于國(guó)

10、庫(kù)券的報(bào)酬率視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 期望投資報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率K風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度V風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率bV無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF圖例圖例例：投資決策中用來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的例：投資決策中用來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的（）。（）。A.預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬率B.各種可能的報(bào)酬率的概率分布各種可能的報(bào)酬率的概率分布C.預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差D.預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率答案答案 B、C、D例：假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投例：假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別是資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分

11、別是A公司、公司、B公公司和司和C公司。三家公司的年報(bào)酬率及其概率的資料公司。三家公司的年報(bào)酬率及其概率的資料如下表：如下表：要求：作為一名穩(wěn)健的投資者請(qǐng)選擇你的方案。要求：作為一名穩(wěn)健的投資者請(qǐng)選擇你的方案。市場(chǎng)情況市場(chǎng)情況發(fā)生的概率發(fā)生的概率投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率A公司公司B公司公司C公司公司繁榮繁榮一般一般衰退衰退0.30.50.240%20%050%20%-15%6020-30答案：答案： 期望報(bào)酬率三家公司都為期望報(bào)酬率三家公司都為22%，標(biāo)準(zhǔn)離差分別為，標(biāo)準(zhǔn)離差分別為14、22.6、31.24，A公司最小，說(shuō)明公司最小，說(shuō)明A公公司的風(fēng)險(xiǎn)最低，作為一名穩(wěn)健的投資者，應(yīng)投資司的風(fēng)險(xiǎn)最低

12、，作為一名穩(wěn)健的投資者，應(yīng)投資于于A公司。公司。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一般并不把其所有投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一般并不把其所有資金都投資于一種證券，而是同時(shí)持有多資金都投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券。這種同時(shí)投資多種證券叫證券的種證券。這種同時(shí)投資多種證券叫證券的投資組合，簡(jiǎn)稱為證券組合或投資組合。投資組合，簡(jiǎn)稱為證券組合或投資組合。（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是

13、指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。損失的可能性。 這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報(bào)酬上升，另一些股票的報(bào)酬下司的股票報(bào)酬上升，另一些股票的報(bào)酬下降，從而將風(fēng)險(xiǎn)抵銷。降，從而將風(fēng)險(xiǎn)抵銷。例如：某公司所購(gòu)例如：某公司所購(gòu)W和和M股票構(gòu)成一個(gè)證券組合，每種股票構(gòu)成一個(gè)證券組合，每種股票各占股票各占50%，它們的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)情況見下表：，它們的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)情況見下表：年度（年度（t）KW(W股票股票)KM(M股票股票)KP(WM的組合的組合)1977197819791980

14、198140%-10%35%-5%15%-10%40%-5%35%15%15%15%15%15%15%期望報(bào)酬率（期望報(bào)酬率（K）15%15%15%標(biāo)準(zhǔn)離差（標(biāo)準(zhǔn)離差（）20.25%20.25%0.0%根據(jù)上表數(shù)據(jù)，繪制出兩種股票及其證券組合的報(bào)酬率。結(jié)論：結(jié)論：當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)，同時(shí)持有兩種股票，當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)，同時(shí)持有兩種股票，所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都可以分散。所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都可以分散。當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)，分散持有股票則不當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)，分散持有股票則不能抵減風(fēng)險(xiǎn)。能抵減風(fēng)險(xiǎn)。 如果股票種類較多，則能分散掉大部分如果股票種類較多，則能分散掉大部分風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)股票種類有足

15、夠多時(shí)，則幾風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)股票種類有足夠多時(shí)，則幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉。乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過(guò)這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過(guò)證券組合分散掉。證券組合分散掉。不可分散風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的企業(yè)有不同的影響。不可分散風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的企業(yè)有不同的影響。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用系數(shù)來(lái)計(jì)量。系數(shù)來(lái)計(jì)量。=某

16、種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率某種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/證券市場(chǎng)上所有證券平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券市場(chǎng)上所有證券平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 作為整體的證券市場(chǎng)的作為整體的證券市場(chǎng)的系數(shù)為系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的險(xiǎn)情況一致，則這種股票的系數(shù)也等于系數(shù)也等于1；如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)大于系數(shù)大于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)小于系數(shù)小于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 證券組合證券組合系數(shù)的計(jì)算：系數(shù)的計(jì)算： 證券組合的證券組合

17、的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中的比重。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中的比重。 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： p x ii式中：式中： p證券組合的證券組合的系數(shù)系數(shù) x i 證券組合中第證券組合中第i種股票所占的比重種股票所占的比重 i第第i種股票的種股票的系數(shù)系數(shù) n證券組合中股票的數(shù)量證券組合中股票的數(shù)量 n i=1結(jié)論：結(jié)論：一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減。股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)

18、而產(chǎn)生，股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。合而消除。（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。公式如下：分額外報(bào)酬。公式如下： RP= p (Km-RF)其中：其中：RP證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率p證券組合的證券組合的系數(shù)系數(shù)Km所有股票的平均報(bào)酬率，也就是由市場(chǎng)上所有股所有股票的平均報(bào)酬率，也就是由市場(chǎng)上所有股 票組成的證券組合的報(bào)酬

19、率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國(guó)庫(kù)券的利息率來(lái)衡量無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國(guó)庫(kù)券的利息率來(lái)衡量例：秋林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)例：秋林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的成的證券組合，它們的系數(shù)分別是系數(shù)分別是2.0、1.0、0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為別為60、30、10，股票的市場(chǎng)報(bào)酬，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為率為14，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10，試確定，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 例：上例的秋林公司為降低風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)例：上例的秋林公司為降低風(fēng)險(xiǎn)和

20、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，售出部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，酬，售出部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占使甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占的比重改變?yōu)榈谋戎馗淖優(yōu)?0%、30%和和60%。試計(jì)算。試計(jì)算此時(shí)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。此時(shí)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。結(jié)論？結(jié)論？改變高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)股票的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率改變高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)股票的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率例：一個(gè)投資者擁有例：一個(gè)投資者擁有10萬(wàn)元現(xiàn)金進(jìn)行組合投資，萬(wàn)元現(xiàn)金進(jìn)行組合投資，共投資十種股票且各占共投資十種股票且各占1/10即即1萬(wàn)元。如果這萬(wàn)元。如果這十種股票的十種股票的值皆為值皆為1.18，則組合

21、的，則組合的值為值為p 1.18，該組合的風(fēng)險(xiǎn)比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大?，F(xiàn)在，該組合的風(fēng)險(xiǎn)比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大?，F(xiàn)在假設(shè)完全售出其中的一種股票且以一種假設(shè)完全售出其中的一種股票且以一種0.8的股票取代之。此時(shí)，股票組合的的股票取代之。此時(shí)，股票組合的值將值將由由1.18下降至下降至1.142。p 0.91.18+0.10.81.142結(jié)論結(jié)論 如果一個(gè)高如果一個(gè)高值股票（值股票（1）被加入到一個(gè)）被加入到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合（平均風(fēng)險(xiǎn)組合（p）中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提）中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高；高； 反之，如果一個(gè)低反之，如果一個(gè)低值股票（值股票（1）被加入）被加入到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合中，

22、則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低。降低。 所以，一種股票的所以，一種股票的值可以度量該股票對(duì)整值可以度量該股票對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，值可以作為這一股票值可以作為這一股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量。風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量。（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型： Ki = RF+i (Km-RF)式中：式中：Ki第第i種股票或第種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率種證券組合的必要報(bào)酬率RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率i第第i種股票或第種股票或第i種證券組合的種證券組合的系數(shù)系數(shù)Km所有股票的平均報(bào)酬率所有股票的平均報(bào)酬率 例：錦江公司股票的例：錦江公司股票的系數(shù)為系數(shù)為2.0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為利率為6，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為為10，那么，錦江公司股票的報(bào)酬率應(yīng)，那么，錦江公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為多少？為多少？Ki = RF+i (Km-RF) 62.0（10- 6）14 也就是說(shuō)，錦江公司股票的報(bào)酬率達(dá)到或也就