國美合并永樂教材

1、一、企業(yè)介紹一、企業(yè)介紹二、案例簡介二、案例簡介三、并購類型三、并購類型四、并購動因分析四、并購動因分析五、做大？五、做大？六、做虛？六、做虛？七、財務(wù)分析七、財務(wù)分析八、啟示八、啟示 并購方并購方國美電器國美電器 國美電器控股有限公司創(chuàng)立于1987年1月1日，2004年6月國美電器在香港成功上市。在“2004百富人氣榜暨品牌影響力”評選。國美電器不斷總結(jié)經(jīng)驗，形成了“商者無域，相融共生”的經(jīng)營理念；塑造了“謙虛的行業(yè)領(lǐng)袖”、“成本控制專家”、“消費行家和服務(wù)專家”、“供應(yīng)鏈管理專家”的品牌形象；形成了“選、用、育、留并重”的人才戰(zhàn)略。如今的國美電器，在連鎖化程度、管理水平、經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)文化

2、建設(shè)等方面已在同行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，成為中國家電零售業(yè)的第一品牌，位居全球商業(yè)連鎖22位，2013年，國美門店總數(shù)（含大中電器）達1,063家，覆蓋全國256個城市，同時國美還有542家非上市公司，因此國美集團總門店數(shù)為1605家。 2006年7月24日，傳聞9天之久的國美并購永樂案終于水落石出，國美電器和永樂電器發(fā)布公告稱：國美將以52.68億港元以“股票現(xiàn)金”的形式并購永樂。其中，國美電器將以0.3247股自身股票置換1股永樂電器股票（ 1 3.08的比例），國美電器還將為每1股永樂電器股票支付0.1736港元（共4.09億港元）現(xiàn)金。在國美完成換股手續(xù)之后，永樂電器將會退市。 這是中國家電零

3、售業(yè)最大的一起并購，行業(yè)老大國美和老三永樂經(jīng)過數(shù)月秘密協(xié)商，終于走到一起三、并購分析三、并購分析并購類型并購類型 1. 按行業(yè)相互關(guān)系劃分，國美并購永樂屬于橫向并購。 2.按并購的出資方式分，國美并購永樂屬于出資購買股票式并購 3.按并購雙方是否直接進行并購活動劃分，國美并購永樂屬于協(xié)議收購 4.按并購是否取得被并購公司的同意與合作劃分，國美并購永樂屬于友好收購 5.按是否利用目標公司本身資產(chǎn)來支付并購資金劃分，國美并購永樂屬于非杠桿收購 實現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長實現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長 國美并購永樂可使新集團的市場力量增強，短時期內(nèi)將出現(xiàn)寡頭壟斷局面, 這樣新國美永樂的業(yè)務(wù)量必將增加。 獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)獲

4、得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng) 國美并購永樂屬于橫向并購，由于其并購的對象是同行業(yè)的永樂，并且并購的永樂還是家電行業(yè)的老三，這種并購?fù)耆梢韵鼈冎g的競爭，使它們達到協(xié)同效應(yīng)，市場份額的進一步擴大，最終形成規(guī)模效應(yīng)。四、并購動因四、并購動因國美方國美方面面 增強核心能力增強核心能力 并購后的新國美已經(jīng)和家電行業(yè)的老二蘇寧拉開了絕對的距離，其核心能力低成本優(yōu)勢將表現(xiàn)得更加明顯 。 進行低成本競爭擴大資產(chǎn)，搶占市場份額進行低成本競爭擴大資產(chǎn)，搶占市場份額 上海的市場規(guī)模是非常大的，而永樂在上海的優(yōu)勢地位無人能及，并購可以讓國美在中國兩大超級城市北京和上海建立起了不容動搖的地位。國美還可以通過自身的強大來

5、加強其討價還價能力，使其銷售成本變得更低，最終取得競爭優(yōu)勢。 擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模, , 實現(xiàn)強強聯(lián)合實現(xiàn)強強聯(lián)合隨著家店零售連鎖業(yè)向外資全面開放,國外的家電連鎖企業(yè)開始進入中國, 給中國的家電零售業(yè)帶來了巨大的壓力和挑戰(zhàn) ，國內(nèi)企業(yè)可以通過擴大規(guī)模和強強聯(lián)合應(yīng)對挑戰(zhàn)并購動因并購動因永樂方面永樂方面 對賭協(xié)議 永樂和摩根士丹利“對賭協(xié)議”是導(dǎo)致永樂陷入困境的最直接原因。永樂公開承認，當(dāng)初與大摩簽訂協(xié)議時預(yù)測過于樂觀。永樂贏利能力面臨著壓力，正是永樂“急于出手”的重要原因。 永樂自身原因 永樂在全國市場的管理水平、市場操縱能力是三大家電（國美、蘇寧、永樂）連鎖里面最差的 ，它之所

6、以在上海做得好主要是地頭蛇的原因，上海以外的地方綜合起來是虧損 的，在國美這個大平臺上，他的價值還會得到上漲的。并購分析并購分析并購過程及股權(quán)分布并購過程及股權(quán)分布u 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) 國美和永樂兩家公司的經(jīng)營業(yè)態(tài)相同，供貨渠道、管理模式也基本相同，而且兩家公司的網(wǎng)絡(luò)資源也有很好的互補性，因此并購之后，可以擴大企業(yè)的規(guī)模, 組成一個人型企業(yè)集團, 提高市場份額, 使各項資源得到更為有效的利用, 增強專業(yè)效應(yīng), 降低營銷成本和采購成本, 集中足夠的經(jīng)費進行研發(fā), 提高企業(yè)的核心競爭力, 從而在與外資家電零售企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢。并購績效分析并購績效分析 評價并購效應(yīng)的標準是股東財富。大部

7、分并購總是能為目標企業(yè)股東帶來正效應(yīng)，而并購企業(yè)股東卻并不總能從中獲得好處。國美并購永樂總體績效分析如下：并購績效分析并購績效分析u 戰(zhàn)略調(diào)整戰(zhàn)略調(diào)整 為適應(yīng)日益激烈的市場競爭，國美采取了兩項發(fā)展戰(zhàn)略。一是進攻型戰(zhàn)略，主要就是通過并購，提高自身的競爭力，做大做強該企業(yè)。二是防御型戰(zhàn)略，主要針對巨頭百思買。 國美收購永樂，給雙方都帶來了很高的價值，且采用雙品牌戰(zhàn)略，它既能使得自身的網(wǎng)絡(luò)可以錯位經(jīng)營，同時能夠用兩個品牌在市場上獲得更多的市場份額并購績效分析并購績效分析 評價并購效應(yīng)的標準是股東財富。大部分并購總是能為目標企業(yè)股東帶來正效應(yīng)，而并購企業(yè)股東卻并不總能從中獲得好處。我們將分別從國美和永

8、樂各自所獲得的效應(yīng)兩個方面進行分析 ：并購績效分析并購績效分析國美方面國美方面 從國美方面來看：國美的龍頭地位將更加鞏固 國美并購永樂的最深層次的戰(zhàn)略意圖就是為了提高國美的輻射力，整合永樂現(xiàn)有店面、關(guān)系、渠道、客源、供應(yīng)商等資源，然后塑造“新國美”在國內(nèi)的強大的壟斷優(yōu)勢，這是國美真正想要實現(xiàn)的長期目標。收購永樂，可以擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，彌補國美華東一帶的弱勢覆蓋，彌補短板，避免過度的惡性競爭，提高與供應(yīng)商的談判能力。更重要的是，收編永樂后國美可以進一步鞏固自己龍頭老大的行業(yè)地位，為外資巨頭的進入樹立起更高的門檻，特別是面對全球最大的家電連鎖商百思買的挑戰(zhàn)。 1、“雙寡頭雙寡頭”競爭不利于企業(yè)進

9、一步做強競爭不利于企業(yè)進一步做強 （1）一方面，國美并不是成熟定型的企業(yè)，它目前只有“規(guī)模效益”一個優(yōu)勢。企業(yè)沒有注重依靠自身的特色經(jīng)營優(yōu)勢增加單店利潤，而是注重于如何從供應(yīng)商那里拿到更多的返利。連鎖企業(yè)過去幾年都在積極網(wǎng)絡(luò)擴張而不是依靠管理進行企業(yè)素質(zhì)提升。 （2）另一方面，消費者可以明顯感覺到國美、蘇寧、永樂的區(qū)別僅僅是店面招牌的不同而已，根本沒有特色可言。這說明整個家電連鎖行業(yè)還沒有經(jīng)過充分的質(zhì)的競爭，對產(chǎn)品的差異化以及對服務(wù)的注重方面有待加強。 2、“雙寡頭”競爭影響供應(yīng)商 目前國美、永樂等的主要盈利模式，是通過向制造商收取傭金與費用來獲取利潤，導(dǎo)致與供應(yīng)商關(guān)系極具惡化。國美、永樂合并

10、后，如果繼續(xù)沿用過去向供應(yīng)商索取資源的盈利模式，這將不但給供應(yīng)帶來痛苦，也會給新公司帶來潛伏的風(fēng)險。 3、“雙寡頭雙寡頭”競爭呼喚反壟斷法盡早出臺競爭呼喚反壟斷法盡早出臺 目前的家電連鎖企業(yè)雖然誰都沒有獲得絕對的全國性的壟斷地位，但每家都在一定的區(qū)域形成絕對的優(yōu)勢，事實上他們通過區(qū)域壟斷的地位肆無忌憚地欺壓生產(chǎn)廠家，已經(jīng)可以歸類為利用壟斷地位獲取不正當(dāng)利益了。 4、合并并未完全成功合并并未完全成功 從好的方面說，雙方業(yè)態(tài)相同，供貨渠道、管理模式基本相同，合并后可以充分發(fā)揮資源和貨源優(yōu)勢，利于做大做強。但現(xiàn)在說國美已經(jīng)“成功”并購永樂還為時過早，只能說國美并購了永樂。成敗的關(guān)鍵還要看雙方整合，而

11、這種企業(yè)的整合是非常專業(yè)的事情。七、并購后效的分析國美電器與蘇寧電器2007年主要財務(wù)與經(jīng)營指標的對比七、國美電器20062009年的財務(wù)業(yè)績. 對于企業(yè)來說，若只是大而不是強，這種大就是虛大。因此，國美今后只有立足于盈利模式的創(chuàng)新，優(yōu)化服務(wù)，依靠管理改革進行企業(yè)素質(zhì)提升，而不是走老路，靠剝削供應(yīng)商，網(wǎng)絡(luò)擴張獲利，才會真正達到一加一大于二的效果，才能給中國電器上下游的整個產(chǎn)業(yè)鏈帶來福音。對于整個中國家電零售業(yè)來說，當(dāng)前正處于快速發(fā)展和整合之中，做大做強是應(yīng)對今后競爭的必然要求。這次國美并購永樂對行業(yè)最大的貢獻可能在于淘汰一些成本居高不下的家電生產(chǎn)企業(yè)。為了中國家電連鎖行業(yè)的發(fā)展，只出現(xiàn)規(guī)模上的

12、連鎖巨頭是不夠的，經(jīng)營內(nèi)涵上能達到并超過國際連鎖巨頭才是真正的發(fā)展。（1）實現(xiàn)差異化競爭。）實現(xiàn)差異化競爭。今天的消費需求日益多元化、個性化。中國目前的同質(zhì)化競爭不僅代價慘重，也不能滿足消費者差異化的需求。差異化是擺脫同質(zhì)化競爭、惡性競爭的必然選擇，這就要求更多將目光投向市場、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等的深層次開發(fā)和經(jīng)營之中。（2）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工機能。）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工機能。發(fā)達國家的經(jīng)濟增長歷程表明，經(jīng)濟增長速度愈快、技術(shù)水平愈先進，則社會的分工程度愈高，不同的企業(yè)愈益憑借專業(yè)能力、核心競爭能力獲得優(yōu)異的經(jīng)濟能力，企業(yè)之間的合作愈益緊密和重要。例如，聯(lián)合庫存管理等先進的廠商合作模式顯示非常強大的競爭優(yōu)勢。制造商和零售商在未來會更加相互依賴、緊密合作，提高廠商的合作能力是未來連鎖零售企業(yè)的重要發(fā)展趨勢。（3）適當(dāng)提高產(chǎn)業(yè)集中度。）適當(dāng)提