金融學(xué)第04章金融資產(chǎn)

1、LOGO第四章第四章 金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院2v 教學(xué)目的與要求：本章主要闡述金融資產(chǎn)的種類、特征以及教學(xué)目的與要求：本章主要闡述金融資產(chǎn)的種類、特征以及金融資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握金融金融資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握金融資產(chǎn)的含義、特性，主要的金融資產(chǎn)類型，包括信用資產(chǎn)、資產(chǎn)的含義、特性，主要的金融資產(chǎn)類型，包括信用資產(chǎn)、權(quán)益資產(chǎn)和外匯資產(chǎn)；掌握金融衍生資產(chǎn)的主要類型及其含權(quán)益資產(chǎn)和外匯資產(chǎn)；掌握金融衍生資產(chǎn)的主要類型及其含義功能；掌握金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法，包括債券的價(jià)義功能；掌握金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基

2、本方法，包括債券的價(jià)值評(píng)估和股票的價(jià)值評(píng)估。值評(píng)估和股票的價(jià)值評(píng)估。v 教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：本章的重點(diǎn)為金融資產(chǎn)的種類與特性，債教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：本章的重點(diǎn)為金融資產(chǎn)的種類與特性，債券與股票價(jià)值評(píng)估的基本方法。難點(diǎn)為金融衍生資產(chǎn)的含義、券與股票價(jià)值評(píng)估的基本方法。難點(diǎn)為金融衍生資產(chǎn)的含義、功能，股利貼現(xiàn)模型。功能，股利貼現(xiàn)模型。v 教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容 4-1 4-1 金融資產(chǎn)的種類與特性金融資產(chǎn)的種類與特性 4-2 4-2 金融衍生資產(chǎn)金融衍生資產(chǎn) 4-3 4-3 金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院34-1 金融資產(chǎn)的種類與特性金融資產(chǎn)的種類與特性

3、 金融資產(chǎn)以價(jià)值形態(tài)存在，代表了對(duì)商品和服務(wù)的請(qǐng)求金融資產(chǎn)以價(jià)值形態(tài)存在，代表了對(duì)商品和服務(wù)的請(qǐng)求權(quán)。實(shí)物資產(chǎn)；以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備等物權(quán)。實(shí)物資產(chǎn)；以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備等物理形式存在，可以直接給人們帶來效用或服務(wù)。理形式存在，可以直接給人們帶來效用或服務(wù)。 金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)（financial assets)是一種未是一種未來收益的索取權(quán)，來收益的索取權(quán)，是證明資金交易是證明資金交易的合法憑證。的合法憑證。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院4v 法博齊和莫迪利亞尼認(rèn)為金融資產(chǎn)具有十種特性：法博齊和莫迪利亞尼認(rèn)為金融資產(chǎn)具有十種特性：金融資產(chǎn)金

4、融資產(chǎn)可可逆逆性性到到期期期期限限流流動(dòng)動(dòng)性性可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換性性幣幣種種現(xiàn)現(xiàn)金金流流和和收收益益復(fù)復(fù)合合性性可可分分性性和和發(fā)發(fā)行行單單位位稅稅收收狀狀況況貨貨幣幣性性的的可可預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)性性不同類型投資者正是根據(jù)金融資產(chǎn)在這些方面不同類型投資者正是根據(jù)金融資產(chǎn)在這些方面的特殊性質(zhì)進(jìn)行投資的特殊性質(zhì)進(jìn)行投資2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院5金融工具金融工具 金融資產(chǎn)與金融工具金融資產(chǎn)與金融工具 金融工具的共性：規(guī)范化的書面格式；社會(huì)的廣泛接受性；嚴(yán)格的金融工具的共性：規(guī)范化的書面格式；社會(huì)的廣泛接受性；嚴(yán)格的法律效力。法律效力。 金融工具的特征金融工具的特征 償還期限、流動(dòng)性

5、、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性償還期限、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性金融工具的金融工具的“三性三性”金融工具就是金融資產(chǎn)金融工具就是金融資產(chǎn)2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院6傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的種類傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的種類2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院7金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新v在在20世紀(jì)世紀(jì)60 年代以來，金融創(chuàng)新，特別是金年代以來，金融創(chuàng)新，特別是金融工具的創(chuàng)新層出不窮。各種新的金融工具不融工具的創(chuàng)新層出不窮。各種新的金融工具不斷涌現(xiàn)，進(jìn)一步地適應(yīng)并推動(dòng)了金融和經(jīng)濟(jì)的斷涌現(xiàn)，進(jìn)一步地適應(yīng)并推動(dòng)了金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。發(fā)展。 v按照銀行資產(chǎn)負(fù)債表可以分為表內(nèi)創(chuàng)新工具和按照銀行資產(chǎn)負(fù)債

6、表可以分為表內(nèi)創(chuàng)新工具和表外創(chuàng)新工具表外創(chuàng)新工具 v按照融資方式可以分為存款創(chuàng)新工具、貸款創(chuàng)按照融資方式可以分為存款創(chuàng)新工具、貸款創(chuàng)新工具、債券創(chuàng)新工具和股票創(chuàng)新工具新工具、債券創(chuàng)新工具和股票創(chuàng)新工具 v按中介功能可以分為轉(zhuǎn)移價(jià)格方向的創(chuàng)新工具、按中介功能可以分為轉(zhuǎn)移價(jià)格方向的創(chuàng)新工具、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的創(chuàng)新工具、信用創(chuàng)造和股權(quán)創(chuàng)造的信用工具等。創(chuàng)新工具、信用創(chuàng)造和股權(quán)創(chuàng)造的信用工具等。 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院8金融資產(chǎn)原生工具衍生工具貨幣資產(chǎn)信用資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)金融期貨金融期權(quán)實(shí)物貨幣信用貨幣電子貨幣

7、票據(jù)貸款債券優(yōu)先股普通股股指期貨利率期貨外匯期貨股票期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)金融互換股權(quán)互換利率互換貨幣互換外匯資產(chǎn)現(xiàn)鈔現(xiàn)匯2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院9信用資產(chǎn)信用資產(chǎn)商商業(yè)業(yè)票票據(jù)據(jù)銀銀行行票票據(jù)據(jù)貸貸款款債債券券2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院10什么是票據(jù)什么是票據(jù) v 票據(jù)就是在商品流通過程中，反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的就是在商品流通過程中，反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的設(shè)立、轉(zhuǎn)讓和清償?shù)囊环N信用工具。票據(jù)有本票、支設(shè)立、轉(zhuǎn)讓和清償?shù)囊环N信用工具。票據(jù)有本票、支票和匯票之分。票和匯票之分。 v 匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時(shí)或者在是出票人簽發(fā)的，委

8、托付款人在見票時(shí)或者在指定日期無條件向持票人或者收款人支付確定金額的指定日期無條件向持票人或者收款人支付確定金額的票據(jù)。票據(jù)。( (命令書命令書) ) v 本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時(shí)無條件支是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。( (保證書保證書) )v 支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時(shí)無條件支付確定金額給行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時(shí)無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據(jù)。收款人或者持票人的票據(jù)。 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金

9、融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院11票據(jù)承兌票據(jù)承兌v 承兌承兌：承諾付款的行為，經(jīng)承兌后的票據(jù)就叫承兌承諾付款的行為，經(jīng)承兌后的票據(jù)就叫承兌票據(jù)。票據(jù)。 按承兌人的不同，商業(yè)票據(jù)又可分為：按承兌人的不同，商業(yè)票據(jù)又可分為：v 商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)作為付商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)作為付款人的企業(yè)承兌的票據(jù)?？钊说钠髽I(yè)承兌的票據(jù)。v 銀行承兌匯票：由收款人或付款人出票，經(jīng)付款人銀行承兌匯票：由收款人或付款人出票，經(jīng)付款人委托其開戶銀行承兌的票據(jù)。委托其開戶銀行承兌的票據(jù)。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院12商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

10、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)金融性商業(yè)票據(jù)金融性商業(yè)票據(jù)非金融性商業(yè)票據(jù)非金融性商業(yè)票據(jù)2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院132012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院14信用貸款信用貸款抵押貸款抵押貸款可變利率貸款可變利率貸款貸款證券化貸款證券化2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院152001-2006年我國銀行人民幣貸款月度同比增長(zhǎng)率變動(dòng)圖年我國銀行人民幣貸款月度同比增長(zhǎng)率變動(dòng)圖 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院16 2001-2006年我國銀行人民幣短期貸款結(jié)構(gòu)（年我國銀行人民幣短期貸款結(jié)構(gòu)（%） 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融

11、學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院17什么是資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化是集合一系列用途、質(zhì)量、償還資產(chǎn)證券化是集合一系列用途、質(zhì)量、償還期限相同或相近的，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)期限相同或相近的，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流的非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款資產(chǎn)，對(duì)其進(jìn)行組合包裝金流的非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款資產(chǎn)，對(duì)其進(jìn)行組合包裝后，再將集合的資產(chǎn)細(xì)分為標(biāo)準(zhǔn)化的可以轉(zhuǎn)讓的后，再將集合的資產(chǎn)細(xì)分為標(biāo)準(zhǔn)化的可以轉(zhuǎn)讓的證券資產(chǎn)，從而進(jìn)行融資的過程。證券資產(chǎn)，從而進(jìn)行融資的過程。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院18資產(chǎn)證券化的主要程序資產(chǎn)證券化的主要程序 確定資產(chǎn)證券化的目標(biāo)，組成資產(chǎn)池確定資產(chǎn)證券化的目標(biāo)，組成資產(chǎn)池

12、 由發(fā)起人分析自己資產(chǎn)證券化的融資要求，根據(jù)由發(fā)起人分析自己資產(chǎn)證券化的融資要求，根據(jù)清理、估算、信用考核等程序決定債務(wù)人的信用、債清理、估算、信用考核等程序決定債務(wù)人的信用、債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值等，將應(yīng)收和可預(yù)見現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行組合，權(quán)資產(chǎn)價(jià)值等，將應(yīng)收和可預(yù)見現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行組合，形成一個(gè)資產(chǎn)池。形成一個(gè)資產(chǎn)池。 組建特殊目的公司（組建特殊目的公司（SPV） 特殊目的公司是專門為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化而設(shè)立的特殊目的公司是專門為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化而設(shè)立的實(shí)體。實(shí)體。SPV成立后，與原始債權(quán)人簽訂合同，原始成立后，與原始債權(quán)人簽訂合同，原始權(quán)益人權(quán)益人（貸款出售銀行）（貸款出售銀行）將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出售將資產(chǎn)池

13、中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出售給給SPV，這一步稱為真實(shí)出售。，這一步稱為真實(shí)出售。 真實(shí)出售可以保證原始權(quán)益人（銀行）一旦發(fā)生真實(shí)出售可以保證原始權(quán)益人（銀行）一旦發(fā)生破產(chǎn)，證券化了的資產(chǎn)不會(huì)遭到清算，從而保障投資破產(chǎn)，證券化了的資產(chǎn)不會(huì)遭到清算，從而保障投資人的權(quán)益，它使資產(chǎn)本身的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)與原始權(quán)益人的人的權(quán)益，它使資產(chǎn)本身的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)與原始權(quán)益人的整體風(fēng)險(xiǎn)相分離，從而實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的目的。整體風(fēng)險(xiǎn)相分離，從而實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的目的。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院19進(jìn)行信用增級(jí)進(jìn)行信用增級(jí) 在完成真實(shí)出售、實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離之后，在完成真實(shí)出售、實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離之后，SPV需要需要進(jìn)行信用增級(jí)

14、。信用增級(jí)的技術(shù)有多種，如在銀行開進(jìn)行信用增級(jí)。信用增級(jí)的技術(shù)有多種，如在銀行開立現(xiàn)金擔(dān)保賬戶，當(dāng)未來收益不能足額實(shí)現(xiàn)時(shí)，由此立現(xiàn)金擔(dān)保賬戶，當(dāng)未來收益不能足額實(shí)現(xiàn)時(shí)，由此賬戶給予投資者一定的補(bǔ)償；或由銀行與金融機(jī)構(gòu)作賬戶給予投資者一定的補(bǔ)償；或由銀行與金融機(jī)構(gòu)作為第三方擔(dān)保，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)支持證券的信用增級(jí)。為第三方擔(dān)保，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)支持證券的信用增級(jí)。安排證券的發(fā)售安排證券的發(fā)售 經(jīng)過信用增級(jí)和對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行重新評(píng)級(jí)后，經(jīng)過信用增級(jí)和對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行重新評(píng)級(jí)后，SPVSPV通過投資銀行發(fā)售證券，獲取發(fā)行收入以向原始權(quán)通過投資銀行發(fā)售證券，獲取發(fā)行收入以向原始權(quán)益人支付購買資產(chǎn)的價(jià)格。同

15、時(shí)，益人支付購買資產(chǎn)的價(jià)格。同時(shí)，SPVSPV委托投資銀行安委托投資銀行安排證券的流通和上市。排證券的流通和上市。 SPVSPV獲得資產(chǎn)的現(xiàn)金收入，按期向投資者償付本息。獲得資產(chǎn)的現(xiàn)金收入，按期向投資者償付本息。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院202012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院21國家債券國家債券公司債券公司債券金融債券金融債券2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院22債券的種類債券的種類v 按照發(fā)行主體：按照發(fā)行主體：政府、金融、公司債券政府、金融、公司債券v 按照償還期限：按照償還期限：短期、中期、長(zhǎng)期債券短期、中期、長(zhǎng)期

16、債券v 按照利息支付：按照利息支付：附息、貼現(xiàn)、一次還本付息債券附息、貼現(xiàn)、一次還本付息債券v 按照本金償還：按照本金償還：償還基金、分期償還、通知償還、延期償還基金、分期償還、通知償還、延期償還債券償還債券v 按照利率調(diào)整：按照利率調(diào)整：固定、浮動(dòng)、利息累進(jìn)債券固定、浮動(dòng)、利息累進(jìn)債券v 按照擔(dān)保條款：按照擔(dān)保條款：信用、抵押、擔(dān)保債券信用、抵押、擔(dān)保債券v 按照發(fā)行區(qū)域：按照發(fā)行區(qū)域：國內(nèi)、國際、外國、歐洲債券國內(nèi)、國際、外國、歐洲債券2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院23 v 貼現(xiàn)債券：債券發(fā)行者在債券到期后按照債券票貼現(xiàn)債券：債券發(fā)行者在債券到期后按照債券票面金額

17、向債券持有人兌付，但在債券到期前，債面金額向債券持有人兌付，但在債券到期前，債券的市場(chǎng)價(jià)格是低于其面值的。也叫零息債券、券的市場(chǎng)價(jià)格是低于其面值的。也叫零息債券、折扣債券。折扣債券。 v 附息債券：債券發(fā)行者在發(fā)行債券時(shí)承諾未來按附息債券：債券發(fā)行者在發(fā)行債券時(shí)承諾未來按一定利率向債券持有者支付利息并償還本金的債一定利率向債券持有者支付利息并償還本金的債券，附息債券規(guī)定了票面利率，一般每年付息一券，附息債券規(guī)定了票面利率，一般每年付息一次。也叫付息債券、息票債券。次。也叫付息債券、息票債券。 貼現(xiàn)債券與附息債券貼現(xiàn)債券與附息債券2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院24可轉(zhuǎn)換

18、公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券v 可轉(zhuǎn)換公司債券是可以按照一定的條件和比例、在可轉(zhuǎn)換公司債券是可以按照一定的條件和比例、在一定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成該公司普通股的債券。一定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成該公司普通股的債券。v 特點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券具有股票與債券的雙重屬性，債特點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券具有股票與債券的雙重屬性，債券還本付息的特性確保了穩(wěn)定的收益，可轉(zhuǎn)換成股券還本付息的特性確保了穩(wěn)定的收益，可轉(zhuǎn)換成股票的特性提供了獲取更高收益的機(jī)會(huì)。票的特性提供了獲取更高收益的機(jī)會(huì)。在國際市場(chǎng)在國際市場(chǎng)上，熊市發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券更能夠得到投資者的認(rèn)可上，熊市發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券更能夠得到投資者的認(rèn)可。 v 從我國已經(jīng)推出的轉(zhuǎn)債發(fā)行方案來看，利率普遍較從

19、我國已經(jīng)推出的轉(zhuǎn)債發(fā)行方案來看，利率普遍較低，如民生銀行和上海機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債只有低，如民生銀行和上海機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債只有0 08 8，低于，低于活期儲(chǔ)蓄存款利率，只具有象征意義。所以，用股活期儲(chǔ)蓄存款利率，只具有象征意義。所以，用股票眼光看待目前市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)換債券，可能更切合實(shí)票眼光看待目前市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)換債券，可能更切合實(shí)際。際。 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院25近年我國各類債券發(fā)行量變動(dòng)情況近年我國各類債券發(fā)行量變動(dòng)情況 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院262012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院272012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)

20、經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院28風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性與與收益性收益性股東對(duì)股東對(duì)公司經(jīng)公司經(jīng)營決策營決策的參與的參與性性無期無期限性限性可轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)讓性讓性價(jià)格價(jià)格波波動(dòng)性動(dòng)性股份的股份的拆分拆分與合并與合并2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院29普通股和優(yōu)先股普通股和優(yōu)先股國有股、法人股國有股、法人股社會(huì)公眾股、外資股社會(huì)公眾股、外資股流通股和非流通股流通股和非流通股A股和股和B股、股、H股和股和N股股2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院30我國股票市場(chǎng)融資情況我國股票市場(chǎng)融資情況2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院31上海股票綜合指數(shù)和（周）成交量變動(dòng)上海

21、股票綜合指數(shù)和（周）成交量變動(dòng) 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院32外匯外匯是國是國際匯際匯兌的兌的簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱動(dòng)態(tài)外匯指兩種貨幣的兌換行為動(dòng)態(tài)外匯指兩種貨幣的兌換行為靜態(tài)外匯指以外幣表示的金融資產(chǎn)靜態(tài)外匯指以外幣表示的金融資產(chǎn)廣義指一切外幣金融資產(chǎn)廣義指一切外幣金融資產(chǎn)狹義指以外幣表示的可用狹義指以外幣表示的可用于國際結(jié)算的支付手段于國際結(jié)算的支付手段銀行匯票、本票銀行匯票、本票支票和存款支票和存款外幣、外幣有價(jià)證券外幣、外幣有價(jià)證券外幣支付憑證、其他外幣支付憑證、其他2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院33外匯外匯基本特征基本特征金融金融資產(chǎn)資產(chǎn)國際

22、國際支付支付手段手段不同貨不同貨幣之間幣之間可兌換可兌換種類種類現(xiàn)匯現(xiàn)匯現(xiàn)鈔現(xiàn)鈔自由外匯自由外匯記賬外匯記賬外匯貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院344-2 金融衍生資產(chǎn)金融衍生資產(chǎn)金融遠(yuǎn)期金融遠(yuǎn)期金融期貨金融期貨金融期權(quán)金融期權(quán)金融互換金融互換2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院35 金融衍生工具金融衍生工具(Financial Derivatives)在在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的金融產(chǎn)品原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的金融產(chǎn)品，其價(jià)值取決于相關(guān)原生資產(chǎn)的價(jià)格。，其價(jià)值取決于相關(guān)原生資產(chǎn)的價(jià)格。金融衍生工具一般表現(xiàn)

23、為合約形式。金融衍生工具一般表現(xiàn)為合約形式。金融金融衍生衍生工具工具迅速迅速發(fā)展發(fā)展20世紀(jì)世紀(jì)70年代的利率、匯率波動(dòng)加大年代的利率、匯率波動(dòng)加大期權(quán)定價(jià)公式的問世期權(quán)定價(jià)公式的問世2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院36v 遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約 Forward Contractv 期貨合約期貨合約 Futuresv 期權(quán)合約期權(quán)合約 Optionv 互換合約互換合約 Swap2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院37遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來某個(gè)時(shí)期，按照預(yù)先簽訂遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來某個(gè)時(shí)期，按照預(yù)先簽訂的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。的價(jià)格

24、買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。合約的內(nèi)容：合約的內(nèi)容：標(biāo)的資產(chǎn)、協(xié)議價(jià)格、多、空頭標(biāo)的資產(chǎn)、協(xié)議價(jià)格、多、空頭遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)：遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)：由雙方協(xié)商，形式簡(jiǎn)潔、靈活；交易在由雙方協(xié)商，形式簡(jiǎn)潔、靈活；交易在私下進(jìn)行，信用風(fēng)險(xiǎn)較大，參與者多為信用高的金融機(jī)構(gòu)私下進(jìn)行，信用風(fēng)險(xiǎn)較大，參與者多為信用高的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。和企業(yè)。兩種主要的遠(yuǎn)期合約兩種主要的遠(yuǎn)期合約一、遠(yuǎn)期合約一、遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期利率協(xié)定遠(yuǎn)期利率協(xié)定遠(yuǎn)期貨幣協(xié)定遠(yuǎn)期貨幣協(xié)定2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院382012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院39遠(yuǎn)期利率協(xié)定遠(yuǎn)期利率協(xié)定v 遠(yuǎn)期利率協(xié)定是交易

25、雙方對(duì)未來固定利率的合約，不管未來遠(yuǎn)期利率協(xié)定是交易雙方對(duì)未來固定利率的合約，不管未來市場(chǎng)利率是多少，按照遠(yuǎn)期利率協(xié)定，都要支付市場(chǎng)利率是多少，按照遠(yuǎn)期利率協(xié)定，都要支付或或收取約定收取約定承諾的利率。承諾的利率。v 如果參考利率上升到了合約協(xié)定的利率之上，合約的賣方就如果參考利率上升到了合約協(xié)定的利率之上，合約的賣方就要向買方支付一筆現(xiàn)金。如果借款者預(yù)期借款成本會(huì)上升，要向買方支付一筆現(xiàn)金。如果借款者預(yù)期借款成本會(huì)上升，那么，為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，他就會(huì)買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)定。那么，為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，他就會(huì)買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)定。v 如果參考利率下降到了合約協(xié)定的利率之下，合約的買方就如果參考利率下降到了合

26、約協(xié)定的利率之下，合約的買方就要向賣方支付一筆現(xiàn)金。要向賣方支付一筆現(xiàn)金。 v 遠(yuǎn)期利率協(xié)定可以有效地鎖定利率。遠(yuǎn)期利率協(xié)定可以有效地鎖定利率。v 現(xiàn)實(shí)中的遠(yuǎn)期利率協(xié)定只涉及利率風(fēng)險(xiǎn)，而不會(huì)威脅到本金。現(xiàn)實(shí)中的遠(yuǎn)期利率協(xié)定只涉及利率風(fēng)險(xiǎn)，而不會(huì)威脅到本金。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院40 某公司打算在某公司打算在3個(gè)月后投資一個(gè)價(jià)值個(gè)月后投資一個(gè)價(jià)值5000萬的項(xiàng)目，現(xiàn)萬的項(xiàng)目，現(xiàn)在的市場(chǎng)利率為在的市場(chǎng)利率為6.25%，而你作為財(cái)務(wù)經(jīng)理預(yù)計(jì)，而你作為財(cái)務(wù)經(jīng)理預(yù)計(jì)3個(gè)月后的個(gè)月后的市場(chǎng)利率會(huì)上漲到市場(chǎng)利率會(huì)上漲到6.5%，同時(shí)一家銀行跟你的預(yù)期正好相反，同時(shí)一家銀行跟

27、你的預(yù)期正好相反，認(rèn)為認(rèn)為3個(gè)月后市場(chǎng)利率將下降到個(gè)月后市場(chǎng)利率將下降到6%。于是，為了規(guī)避利率風(fēng)。于是，為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，你可以和這家銀行簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)定，約定在險(xiǎn)，你可以和這家銀行簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)定，約定在3個(gè)月個(gè)月后以后以6.25%從這家銀行借入從這家銀行借入5000萬元的資金，從而鎖定了萬元的資金，從而鎖定了借款利率。借款利率。現(xiàn)實(shí)中，往往沒有借貸本金的需要，只是針對(duì)利率的波動(dòng)就可以進(jìn)現(xiàn)實(shí)中，往往沒有借貸本金的需要，只是針對(duì)利率的波動(dòng)就可以進(jìn)行遠(yuǎn)期利率交易，雙方僅對(duì)利率變動(dòng)的金額進(jìn)行結(jié)算支付。行遠(yuǎn)期利率交易，雙方僅對(duì)利率變動(dòng)的金額進(jìn)行結(jié)算支付。當(dāng)市場(chǎng)利率高于合約利當(dāng)市場(chǎng)利率高于合

28、約利率時(shí)，遠(yuǎn)期利率協(xié)定的率時(shí)，遠(yuǎn)期利率協(xié)定的賣方向買方補(bǔ)償資金賣方向買方補(bǔ)償資金2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院41遠(yuǎn)期貨幣協(xié)定遠(yuǎn)期貨幣協(xié)定v 遠(yuǎn)期貨幣協(xié)定，是以按當(dāng)前約定的匯率并在約定的未來某一個(gè)遠(yuǎn)期貨幣協(xié)定，是以按當(dāng)前約定的匯率并在約定的未來某一個(gè)日期進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易協(xié)定。日期進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易協(xié)定。 v 純遠(yuǎn)期外匯合約以當(dāng)前確定的匯率鎖定了未來不確定的匯率，純遠(yuǎn)期外匯合約以當(dāng)前確定的匯率鎖定了未來不確定的匯率，從而規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。從而規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。 如何如何確定確定遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期匯率匯率一種簡(jiǎn)單一種簡(jiǎn)單的方法的方法 通過兩國的貨幣利率來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率，因?yàn)楦鶕?jù)

29、套利通過兩國的貨幣利率來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率，因?yàn)楦鶕?jù)套利原則，投資于兩種貨幣而得到的一定期限后的本利和原則，投資于兩種貨幣而得到的一定期限后的本利和應(yīng)該是相等的。所以公式如下：應(yīng)該是相等的。所以公式如下：貨幣貨幣等于多少單位的單位的表示在未來天數(shù)貨幣的年利率）天數(shù)貨幣的年利率（即期匯率BAeABe1360136012012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院42 在遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，實(shí)際上就是由交易在遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，實(shí)際上就是由交易所推出的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期買賣合同。所推出的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期買賣合同。 金融期貨合約的特征：金融期貨合約的特征： -期貨交易在交易所內(nèi)進(jìn)行，買賣雙方不

30、直接接觸期貨交易在交易所內(nèi)進(jìn)行，買賣雙方不直接接觸-交易集中在交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行交易集中在交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行-期貨合約采用標(biāo)準(zhǔn)化形式，合約規(guī)模、交割日期、交期貨合約采用標(biāo)準(zhǔn)化形式，合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都在合約上有明確規(guī)定，交易雙方無需再商定割地點(diǎn)等都在合約上有明確規(guī)定，交易雙方無需再商定-期貨合約一般在交割日之前采取對(duì)沖交易來結(jié)束期貨期貨合約一般在交割日之前采取對(duì)沖交易來結(jié)束期貨交易，只有很少比例的交易進(jìn)行實(shí)物交割交易，只有很少比例的交易進(jìn)行實(shí)物交割-期貨交易每天進(jìn)行結(jié)算，而不是到期一次性進(jìn)行結(jié)算期貨交易每天進(jìn)行結(jié)算，而不是到期一次性進(jìn)行結(jié)算-杠桿投資效應(yīng)杠桿投資

31、效應(yīng)二、期貨合約二、期貨合約2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院43金融期貨的交易機(jī)制金融期貨的交易機(jī)制n開倉；開倉；opening a position 投資者最初買入或賣出投資者最初買入或賣出某種期貨合約，從而確立自己在該種合約交易中的頭寸某種期貨合約，從而確立自己在該種合約交易中的頭寸位置。位置。n平倉：平倉：closing out a position 原先擁有多頭或原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過進(jìn)行一筆反向的交易來結(jié)清空頭頭寸的投資者可以通過進(jìn)行一筆反向的交易來結(jié)清其頭寸叫平倉。（注其頭寸叫平倉。（注:強(qiáng)制平倉）強(qiáng)制平倉）n保證金制度：買賣雙方都在經(jīng)紀(jì)商處

32、存入一定比例的保保證金制度：買賣雙方都在經(jīng)紀(jì)商處存入一定比例的保證金，保證期貨價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)虧損的一方能夠及時(shí)支證金，保證期貨價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)虧損的一方能夠及時(shí)支付。付。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院44頭寸頭寸 “頭寸頭寸”這個(gè)詞是從英文這個(gè)詞是從英文“position”position”譯過來的。直譯過來的。直譯就是你的位置在哪里譯就是你的位置在哪里? ? 你是站在哪一邊的你是站在哪一邊的? ?是一種以買是一種以買入或賣出表達(dá)的交易意向。多方還是空方入或賣出表達(dá)的交易意向。多方還是空方? ? 有些情況下有些情況下, , 也引申為在多方或空方的持有量。也引申為在多方或

33、空方的持有量。 1 1）在衍生工具中，頭寸指的是投資人根據(jù)其對(duì)某一項(xiàng)）在衍生工具中，頭寸指的是投資人根據(jù)其對(duì)某一項(xiàng)資產(chǎn)未來價(jià)值走勢(shì)的判斷而持有、買入或者賣出該資產(chǎn)的資產(chǎn)未來價(jià)值走勢(shì)的判斷而持有、買入或者賣出該資產(chǎn)的立場(chǎng)若看好某資產(chǎn)，則買入以期獲利，稱為多方頭寸，立場(chǎng)若看好某資產(chǎn)，則買入以期獲利，稱為多方頭寸，簡(jiǎn)稱多頭反之則反之倉重意味著頭寸暴露過大。簡(jiǎn)稱多頭反之則反之倉重意味著頭寸暴露過大。 2 2）在商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)中，頭寸是指可動(dòng)用款）在商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)中，頭寸是指可動(dòng)用款項(xiàng)或者余額項(xiàng)或者余額 3 3）外匯頭寸指）外匯頭寸指 外匯銀行買賣外匯所持有的各種外幣外匯銀行買賣外匯所持

34、有的各種外幣賬戶的余額狀況。多頭即多余頭寸的意思，在外匯買賣上，賬戶的余額狀況。多頭即多余頭寸的意思，在外匯買賣上，指買進(jìn)了某種貨幣，因而多了那種貨幣的頭寸。指買進(jìn)了某種貨幣，因而多了那種貨幣的頭寸。 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院45金融金融期貨期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)套期保值套期保值投投 機(jī)機(jī)外匯期貨外匯期貨利率期貨利率期貨股指期貨股指期貨基本類基本類型型基本功能基本功能2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院46金融期貨的功能金融期貨的功能v 價(jià)格發(fā)現(xiàn)：通過買賣雙方的競(jìng)爭(zhēng)不斷更新期貨交易商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)：通過買賣雙方的競(jìng)爭(zhēng)不斷更新期貨交易商品的未來價(jià)格

35、，為未來的現(xiàn)貨價(jià)格的確定提供充分的信息，對(duì)未來價(jià)格，為未來的現(xiàn)貨價(jià)格的確定提供充分的信息，對(duì)金融資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)具有預(yù)測(cè)和指導(dǎo)作用。金融資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)具有預(yù)測(cè)和指導(dǎo)作用。v 套期保值套期保值(Hedging)：指投資者為預(yù)防不利的價(jià)格變動(dòng)：指投資者為預(yù)防不利的價(jià)格變動(dòng)而采取的而采取的 抵消性的金融操作。通常在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市抵消性的金融操作。通常在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行兩組相反方向的買賣。場(chǎng)上進(jìn)行兩組相反方向的買賣。舉例舉例v 投機(jī)（投機(jī)（speculation)功能：通過預(yù)期市場(chǎng)行情，利用自功能：通過預(yù)期市場(chǎng)行情，利用自己的資金買賣期貨合約而獲取收益，己的資金買賣期貨合約而獲

36、取收益， 具有高杠桿性具有高杠桿性. “ 通通過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲益的人過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲益的人投機(jī)者投機(jī)者”。多頭交易（買空）多頭交易（買空）和空頭交易（賣空）和空頭交易（賣空）2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院47未來有現(xiàn)貨要出售的投資者，可以通過事先出售相應(yīng)金融期貨將其未來要出售的金融資產(chǎn)價(jià)格固定，從而規(guī)避未來現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)。未來有現(xiàn)貨要出售的投資者，可以通未來有現(xiàn)貨要出售的投資者，可以通過事先出售相應(yīng)金融期貨將其未來要過事先出售相應(yīng)金融期貨將其未來要出售的金融資產(chǎn)價(jià)格固定，從而規(guī)避出售的金融資產(chǎn)價(jià)格固定，從而規(guī)避未來現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)。未來現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)

37、。未來有現(xiàn)貨要購進(jìn)的投資者，可以通未來有現(xiàn)貨要購進(jìn)的投資者，可以通過事先購進(jìn)相應(yīng)金融期貨將其未來要過事先購進(jìn)相應(yīng)金融期貨將其未來要購進(jìn)的金融資產(chǎn)價(jià)格固定，從而規(guī)避購進(jìn)的金融資產(chǎn)價(jià)格固定，從而規(guī)避未來現(xiàn)貨價(jià)格可能上漲的風(fēng)險(xiǎn)。未來現(xiàn)貨價(jià)格可能上漲的風(fēng)險(xiǎn)。套套期期保保值值2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院48v 例如：例如：A A企業(yè)需要在企業(yè)需要在6 6個(gè)月后購進(jìn)個(gè)月后購進(jìn)10001000萬萬T T小麥作為原料，小麥作為原料，小麥現(xiàn)在的價(jià)格為小麥現(xiàn)在的價(jià)格為10001000元元/T/T，但又擔(dān)心，但又擔(dān)心6 6個(gè)月后小麥的價(jià)個(gè)月后小麥的價(jià)格上漲，就可以買進(jìn)一份小麥期貨，合同規(guī)

38、定格上漲，就可以買進(jìn)一份小麥期貨，合同規(guī)定A A企業(yè)按照企業(yè)按照10001000元元/T/T的價(jià)格從的價(jià)格從B B企業(yè)手中買進(jìn)企業(yè)手中買進(jìn)10001000萬萬T T小麥。如果小麥。如果6 6個(gè)個(gè)月后小麥的價(jià)格真的上漲了，比如上漲到月后小麥的價(jià)格真的上漲了，比如上漲到15001500元元/T/T，那么，那么A A企業(yè)就可以通過小麥期貨合約賺取企業(yè)就可以通過小麥期貨合約賺取(1500-(1500-1000)1000)1000=5000001000=500000元，彌補(bǔ)元，彌補(bǔ)A A企業(yè)在企業(yè)在6 6個(gè)月后現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)個(gè)月后現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲帶來的同等數(shù)額的損失。格上漲帶來的同等數(shù)額的損失。2012.0

39、2 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院49期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系用基差（期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系用基差（Basis）來描述：）來描述：基差基差=現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格 - 期貨價(jià)格期貨價(jià)格基差可正可負(fù)，但基差可正可負(fù)，但是在期貨合約到期是在期貨合約到期日，基差日，基差=0期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格是由套利行為決定的格是由套利行為決定的開始交易日開始交易日 交割日交割日 時(shí)間時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格價(jià)價(jià)格格開始交易日開始交易日 交割日交割日 時(shí)間時(shí)間期貨價(jià)格期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)價(jià)格格2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東

40、財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院50期貨合約與遠(yuǎn)期合約期貨合約與遠(yuǎn)期合約主要區(qū)別主要區(qū)別期貨合約期貨合約遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化程度不同標(biāo)準(zhǔn)化程度不同除了價(jià)格隨行就市，其除了價(jià)格隨行就市，其他的內(nèi)容均標(biāo)準(zhǔn)化他的內(nèi)容均標(biāo)準(zhǔn)化遵循遵循“契約自由契約自由”，雙，雙方自主決定合約內(nèi)容方自主決定合約內(nèi)容交易場(chǎng)所不同交易場(chǎng)所不同交易所內(nèi)進(jìn)行交易所內(nèi)進(jìn)行無固定交易場(chǎng)所無固定交易場(chǎng)所違約風(fēng)險(xiǎn)不同違約風(fēng)險(xiǎn)不同由交易所或清算公司擔(dān)由交易所或清算公司擔(dān)保保以簽約雙方的信譽(yù)為擔(dān)以簽約雙方的信譽(yù)為擔(dān)保保價(jià)格確定方式不同價(jià)格確定方式不同公開競(jìng)價(jià)公開競(jìng)價(jià)討價(jià)還價(jià)討價(jià)還價(jià)履約方式不同履約方式不同絕大多數(shù)采取平倉方式絕大多數(shù)采取平倉方式了結(jié)交易

41、了結(jié)交易轉(zhuǎn)讓困難，絕大多數(shù)是轉(zhuǎn)讓困難，絕大多數(shù)是到期實(shí)物交割到期實(shí)物交割合約雙方關(guān)系不同合約雙方關(guān)系不同無須了解無須了解充分了解充分了解結(jié)算方式不同結(jié)算方式不同每天結(jié)算每天結(jié)算到期交割清算到期交割清算2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院51三、金融期權(quán)三、金融期權(quán) 是指合約持有人是指合約持有人期權(quán)期權(quán)的買方，有權(quán)在未來某時(shí)間內(nèi)的買方，有權(quán)在未來某時(shí)間內(nèi)按照約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量按照約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)，也可以根據(jù)需的某標(biāo)的資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。要放棄行使這一權(quán)利。n按對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的買賣可分按對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的買賣可分為為看漲期權(quán)看漲期權(quán)和和看跌期權(quán)看跌

42、期權(quán)；n按執(zhí)行期可分為按執(zhí)行期可分為歐式期權(quán)歐式期權(quán)和和美式期權(quán)美式期權(quán)期權(quán)就是事先以較期權(quán)就是事先以較小的代價(jià)購買一種小的代價(jià)購買一種在未來規(guī)定的時(shí)間在未來規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以某一確定的價(jià)內(nèi)以某一確定的價(jià)格買入或賣出某種格買入或賣出某種金融工具的權(quán)利，金融工具的權(quán)利，但同時(shí)卻又不承擔(dān)但同時(shí)卻又不承擔(dān)必須交割的義務(wù)。必須交割的義務(wù)。美式期權(quán)：允許持有者在期權(quán)有效期內(nèi)的任美式期權(quán)：允許持有者在期權(quán)有效期內(nèi)的任 何一天何一天行使買入或賣出標(biāo)的物的權(quán)利行使買入或賣出標(biāo)的物的權(quán)利歐式期權(quán)：只允許在期權(quán)到期日當(dāng)天執(zhí)行歐式期權(quán)：只允許在期權(quán)到期日當(dāng)天執(zhí)行2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院5

43、2買入期權(quán)舉例買入期權(quán)舉例 假設(shè)益智公司的股票當(dāng)前的價(jià)格為假設(shè)益智公司的股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它元，你預(yù)計(jì)它在在6個(gè)月以后會(huì)漲到個(gè)月以后會(huì)漲到22元，于是你可以以每股元，于是你可以以每股1元的價(jià)格元的價(jià)格從王小二手里購買一份買入期權(quán)，約定在從王小二手里購買一份買入期權(quán)，約定在6個(gè)月后你有權(quán)個(gè)月后你有權(quán)利從他手中以每股利從他手中以每股17元的價(jià)格購買元的價(jià)格購買1萬股益智股票的權(quán)萬股益智股票的權(quán)利。如果利。如果6個(gè)月后股票價(jià)格真的上漲到了個(gè)月后股票價(jià)格真的上漲到了22元，就執(zhí)行元，就執(zhí)行期權(quán)合同，然后以每股期權(quán)合同，然后以每股22元的價(jià)格將其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣元的價(jià)格將其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣掉；否

44、則，則放棄期權(quán)合同。掉；否則，則放棄期權(quán)合同。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院532012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院542012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院55賣出期權(quán)舉例賣出期權(quán)舉例 如果你認(rèn)為益智公司的股票價(jià)格在六個(gè)月后不如果你認(rèn)為益智公司的股票價(jià)格在六個(gè)月后不是上漲到是上漲到22元，而是會(huì)下跌到元，而是會(huì)下跌到11元，那么，你就元，那么，你就可以購買賣出期權(quán)。假設(shè)你和王小二的這份期權(quán)合可以購買賣出期權(quán)。假設(shè)你和王小二的這份期權(quán)合約的主要條款為：你購買每股股票的權(quán)利金為約的主要條款為：你購買每股股票的權(quán)利金為1元，元，約定的

45、履約價(jià)格為約定的履約價(jià)格為13元，期限為六個(gè)月。如果在元，期限為六個(gè)月。如果在這六個(gè)月中，正如你所預(yù)料的那樣，益智公司股票這六個(gè)月中，正如你所預(yù)料的那樣，益智公司股票價(jià)格真的下跌到了價(jià)格真的下跌到了11元，那么，你就可以執(zhí)行賣元，那么，你就可以執(zhí)行賣出期權(quán)，以出期權(quán)，以11元的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入元的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入1萬股益萬股益智股票，同時(shí)以約定的每股智股票，同時(shí)以約定的每股13元的價(jià)格賣出元的價(jià)格賣出1萬股萬股給王小二給王小二。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院562012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院572012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東

46、財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院58金融期權(quán)金融期權(quán)避險(xiǎn)避險(xiǎn)投機(jī)投機(jī)基本功能基本功能利率期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票期權(quán)外匯期權(quán)外匯期權(quán)國債期權(quán)國債期權(quán)主要品種主要品種2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院59避險(xiǎn)功能舉例避險(xiǎn)功能舉例v 金融期權(quán)可以用來規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是非對(duì)稱性的金融金融期權(quán)可以用來規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是非對(duì)稱性的金融風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。v 比如，利率風(fēng)險(xiǎn)是一種重要的金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，利率上漲比如，利率風(fēng)險(xiǎn)是一種重要的金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，利率上漲和下降對(duì)于債券投資者和發(fā)行者的影響是不一樣的。和下降對(duì)于債券投資者和發(fā)行者的影響是不一樣的。v 對(duì)于債券投資者來說，利率上升價(jià)格下跌將給其帶來損失，

47、對(duì)于債券投資者來說，利率上升價(jià)格下跌將給其帶來損失，利率下跌價(jià)格上升則可增加其收益，因此，利率上升是其利率下跌價(jià)格上升則可增加其收益，因此，利率上升是其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。債券投資者可以通過購買相應(yīng)的看跌期面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。債券投資者可以通過購買相應(yīng)的看跌期權(quán)來規(guī)避利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)來規(guī)避利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。v 對(duì)于債券發(fā)行者來說，利率下跌價(jià)格上升將給其帶來損失對(duì)于債券發(fā)行者來說，利率下跌價(jià)格上升將給其帶來損失（相對(duì)融資成本上升），利率上升價(jià)格下跌則可增加其收（相對(duì)融資成本上升），利率上升價(jià)格下跌則可增加其收益（相對(duì)融資成本下降），因此，利率下降是其面臨的主益（相對(duì)融資成本下降），因此，利率下降是其面臨

48、的主要風(fēng)險(xiǎn)。債券發(fā)行者可以通過購買相應(yīng)的看漲期權(quán)來規(guī)避要風(fēng)險(xiǎn)。債券發(fā)行者可以通過購買相應(yīng)的看漲期權(quán)來規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院60v A A銀行購買了銀行購買了100100億元的億元的1010年期國債，年期國債， 票面利率為票面利率為5%5%，價(jià)格，價(jià)格為面值為面值100100元。為了防范利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，元。為了防范利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，A A銀行購買了銀行購買了100100億元的國債看跌期權(quán)。期權(quán)價(jià)格為億元的國債看跌期權(quán)。期權(quán)價(jià)格為1 1元，敲定價(jià)格為元，敲定價(jià)格為100100元。元。v 如果市場(chǎng)利率上升，該債券的價(jià)格下跌到如果市場(chǎng)

49、利率上升，該債券的價(jià)格下跌到100100元以下，元以下，A A銀行銀行執(zhí)行該期權(quán)，可以執(zhí)行該期權(quán)，可以100100元的敲定價(jià)格賣出該債券，共損失元的敲定價(jià)格賣出該債券，共損失1 1億億元期權(quán)費(fèi)，相等于債券價(jià)格控制在元期權(quán)費(fèi)，相等于債券價(jià)格控制在100-1=99100-1=99元，即單位最大元，即單位最大損失損失1 1元。元。v 如果市場(chǎng)利率下降，該債券的價(jià)格上漲到如果市場(chǎng)利率下降，該債券的價(jià)格上漲到100100元以上（比如元以上（比如110110元），元），A A銀銀行將放棄該期權(quán)，而在現(xiàn)貨市場(chǎng)以行將放棄該期權(quán)，而在現(xiàn)貨市場(chǎng)以110110元的價(jià)格賣出該債券。其收益為：元的價(jià)格賣出該債券。其收益

50、為：110-100-1=9110-100-1=9億元。億元。v 可見，可見，A A銀行以銀行以1 1億元的期權(quán)價(jià)格（保險(xiǎn)費(fèi)）規(guī)避了利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，卻億元的期權(quán)價(jià)格（保險(xiǎn)費(fèi)）規(guī)避了利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，卻又不失利率可能下跌帶來的好處。又不失利率可能下跌帶來的好處。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院61v B B銀行發(fā)行了銀行發(fā)行了100100億元的億元的1010年期金融債券，票面利率為年期金融債券，票面利率為5%5%，價(jià)格為面值價(jià)格為面值100100元。其面臨元。其面臨利率下跌其資金運(yùn)用收益率下利率下跌其資金運(yùn)用收益率下降降的風(fēng)險(xiǎn)。（即若市場(chǎng)利率下降，其融資成本卻仍為的風(fēng)險(xiǎn)。（即

51、若市場(chǎng)利率下降，其融資成本卻仍為5 5）v 為了防范市場(chǎng)利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，為了防范市場(chǎng)利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，B B銀行購買相應(yīng)的看漲期銀行購買相應(yīng)的看漲期權(quán)。市場(chǎng)上可能沒有權(quán)。市場(chǎng)上可能沒有B B銀行發(fā)行的金融債券的看漲期權(quán)，銀行發(fā)行的金融債券的看漲期權(quán)，但有相應(yīng)的國債看漲期權(quán)。市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，國債和金融但有相應(yīng)的國債看漲期權(quán)。市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，國債和金融債都會(huì)以相同的方向變動(dòng)，盡管其變動(dòng)幅度可能不一樣，債都會(huì)以相同的方向變動(dòng)，盡管其變動(dòng)幅度可能不一樣，但基本上可以規(guī)避其大部分利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，但基本上可以規(guī)避其大部分利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，B B銀行可以銀行可以購買購買100100億元的國債看漲期權(quán)。期權(quán)價(jià)格為

52、億元的國債看漲期權(quán)。期權(quán)價(jià)格為1 1元，敲定價(jià)格元，敲定價(jià)格為為100100元。元。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院62v 如果市場(chǎng)利率下跌，該債券的價(jià)格上漲到如果市場(chǎng)利率下跌，該債券的價(jià)格上漲到110110元，元，B B銀行銀行執(zhí)行該期權(quán)，可以執(zhí)行該期權(quán)，可以100100元的敲定價(jià)格買進(jìn)該債券，再以元的敲定價(jià)格買進(jìn)該債券，再以110110元的價(jià)格將該債券賣出，盈利元的價(jià)格將該債券賣出，盈利110-100-1=9110-100-1=9億元，億元，可可以部分彌補(bǔ)其資金運(yùn)用收益率因利率下降而下降的損失。以部分彌補(bǔ)其資金運(yùn)用收益率因利率下降而下降的損失。如果市場(chǎng)利率上升，該債

53、券的價(jià)格下跌到如果市場(chǎng)利率上升，該債券的價(jià)格下跌到100100元以下，元以下，B B銀行將放棄該期權(quán)，損失銀行將放棄該期權(quán)，損失1 1億元期權(quán)價(jià)格。但其發(fā)行金億元期權(quán)價(jià)格。但其發(fā)行金融債券的資金運(yùn)用的收益率將隨市場(chǎng)利率上升而上升。融債券的資金運(yùn)用的收益率將隨市場(chǎng)利率上升而上升?？梢?，可見，B B銀行以銀行以1 1億元的期權(quán)價(jià)格（保險(xiǎn)費(fèi)）規(guī)避了利率億元的期權(quán)價(jià)格（保險(xiǎn)費(fèi)）規(guī)避了利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，卻又不失利率可能上升帶來的好處。下跌的風(fēng)險(xiǎn)，卻又不失利率可能上升帶來的好處。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院63期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值 期權(quán)的價(jià)值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)，其包含兩部分：內(nèi)在價(jià)值和

54、期權(quán)的價(jià)值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)，其包含兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值。v 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：即期權(quán)的溢價(jià)部分期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：即期權(quán)的溢價(jià)部分v 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值：即期權(quán)費(fèi)超過其內(nèi)在價(jià)值的部分期權(quán)的時(shí)間價(jià)值：即期權(quán)費(fèi)超過其內(nèi)在價(jià)值的部分 對(duì)于看漲期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值對(duì)于看漲期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 - 履約價(jià)格履約價(jià)格對(duì)于看跌期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值對(duì)于看跌期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值=履約價(jià)格履約價(jià)格 - 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格取決于期權(quán)合約的期限和標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性取決于期權(quán)合約的期限和標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)性2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院64比較金融期權(quán)與金融期貨比較金融期權(quán)與金融期貨1 1、投資者權(quán)利與義

55、務(wù)的對(duì)稱性不同、投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。期貨如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。義務(wù)。期貨如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。 而期權(quán)可以選擇不履行合約。而期權(quán)可以選擇不履行合約。2 2、履約保證不同、履約保證不同期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而期貨合約的買賣雙方

56、都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金。納履約保證金。 3 3、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險(xiǎn)費(fèi)，期權(quán)合約可以在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險(xiǎn)費(fèi)，期權(quán)合約可以流通，其保險(xiǎn)費(fèi)則根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化而變化。流通，其保險(xiǎn)費(fèi)則根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5 510%10%的初始保證金。的初始保證金。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院65 4 4、盈虧

57、的特點(diǎn)不同、盈虧的特點(diǎn)不同 期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)；賣方的收益只是出售其虧損則只限于購買期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。 5 5、避險(xiǎn)的作用與效果不同、避險(xiǎn)的作用與效果不同期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)具

58、的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤的效果。期權(quán)在保留獲得收益可能性的同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)，利潤的效果。期權(quán)在保留獲得收益可能性的同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)，既可以規(guī)避資產(chǎn)不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，又可以對(duì)其有利價(jià)既可以規(guī)避資產(chǎn)不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，又可以對(duì)其有利價(jià)格變動(dòng)加以利用，可以用來防范非對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)。格變動(dòng)加以利用，可以用來防范非對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)。2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院66 四、金融互換四、金融互換 交易雙方約定在一定時(shí)間內(nèi)按商定條件交換一系列現(xiàn)交易雙方約定在一定時(shí)間內(nèi)按商定

59、條件交換一系列現(xiàn)金流的合約。金流的合約。 盡管英文都是盡管英文都是SwapSwap，但互換不同于掉期，但互換不同于掉期n互換的主要種類：互換的主要種類： 貨幣互換；將一種貨幣的本金和固定利息與另一種貨幣互換；將一種貨幣的本金和固定利息與另一種貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。 利率互換：交易雙方將自己所擁有的債權(quán)（務(wù)）的利率互換：交易雙方將自己所擁有的債權(quán)（務(wù)）的利息收入（支付）同對(duì)方所擁有的債權(quán)（務(wù)）的利息利息收入（支付）同對(duì)方所擁有的債權(quán)（務(wù)）的利息收入（支付）相交換。收入（支付）相交換。 混合互換：交易雙方同時(shí)對(duì)不同種貨幣的債權(quán)（務(wù)）混合互換：交易雙方同

60、時(shí)對(duì)不同種貨幣的債權(quán)（務(wù)）利息進(jìn)行交換利息進(jìn)行交換n互換的動(dòng)因：比較優(yōu)勢(shì)互換的動(dòng)因：比較優(yōu)勢(shì) 2012.02 山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院674-3 金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估v 有價(jià)證券的價(jià)值評(píng)估是決定投資方案的關(guān)鍵因素之一，有價(jià)證券的價(jià)值評(píng)估是決定投資方案的關(guān)鍵因素之一，而正確的評(píng)價(jià)證券而正確的評(píng)價(jià)證券“行市行市”又取決于對(duì)又取決于對(duì)證券內(nèi)在價(jià)值證券內(nèi)在價(jià)值的把握。的把握。v 市場(chǎng)價(jià)格大大低于其價(jià)值的資產(chǎn)，其價(jià)值被嚴(yán)重低估，市場(chǎng)價(jià)格大大低于其價(jià)值的資產(chǎn)，其價(jià)值被嚴(yán)重低估，具有較大的升值潛力，風(fēng)險(xiǎn)小。市場(chǎng)價(jià)格大大高于其具有較大的升值潛力，風(fēng)險(xiǎn)小。市場(chǎng)價(jià)格大大高于其價(jià)值的資產(chǎn)