泰信鑫益定期開放培訓(xùn)講義初稿(內(nèi)部培訓(xùn)使用不作為宣傳材料)

1、鑫益定期開放債券基金即將發(fā)行歡迎認購 目錄目錄p 泰信鑫益定期開放債券基金概覽泰信鑫益定期開放債券基金概覽p 債券市場環(huán)境及走勢判斷債券市場環(huán)境及走勢判斷投資基金的三大要素之一：市場環(huán)境投資基金的三大要素之一：市場環(huán)境p 鑫益定期開放基金的特點鑫益定期開放基金的特點投資基金的三大要素之二：產(chǎn)品設(shè)計投資基金的三大要素之二：產(chǎn)品設(shè)計p 基金管理人及投資表現(xiàn)基金管理人及投資表現(xiàn)投資基金的三大要素之三：管理人能力投資基金的三大要素之三：管理人能力p 基金收益率的情景分析基金收益率的情景分析第第一部分一部分 泰信鑫益定期開放債券型基金概覽泰信鑫益定期開放債券型基金概覽p 基金的基本信息基金的基本信息 業(yè)

2、績比較基準(zhǔn)、投資范圍、投資比例和風(fēng)險收益特征p 基金基金的運作特點的運作特點 運作周期、封閉期和受限開放期、凈贖回數(shù)量比例 p 基金基金的費用結(jié)構(gòu)的費用結(jié)構(gòu) 申購費、認購費、贖回費、管理費及托管費等泰泰信鑫益定期開放基金基本信息信鑫益定期開放基金基本信息p 基金名稱基金名稱：泰信鑫益定期開放債券型證券投資基金p 基金類型：基金類型：債券型證券投資基金p 基金代碼：基金代碼：000212(A),000213(C)p 基金經(jīng)理：基金經(jīng)理：何俊春p 基金托管人：基金托管人：中信銀行股份有限公司p 業(yè)績基準(zhǔn)：業(yè)績基準(zhǔn)：中國人民銀行公布的一年期定期存款基準(zhǔn)利率（稅后）+0.5%p 投資范圍：投資范圍：本

3、基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的國家債券、金融債券、次級債券、中央銀行票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、中小企業(yè)私募債券、中期票據(jù)、短期融資券、可分離交易可轉(zhuǎn)債的純債部分、質(zhì)押及買斷式回購、協(xié)議存款、定期存款、通知存款、資產(chǎn)支持證券等金融工具以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他固定收益證券品種。本基金不直接從二級市場買入股票、權(quán)證等權(quán)益類資產(chǎn)，也不參與一級市場的新股申購或增發(fā)新股。p 投資比例：投資比例：基金的投資組合比例為：投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，在每個受限開放期的前10個工作日和后10個工作日、自由開放期的前3個月和后3個月以及開放期期間不

4、受前述投資組合比例的限制。p 風(fēng)險收益特征：風(fēng)險收益特征：本基金為債券型基金，屬于證券投資基金中的較低風(fēng)險品種，其預(yù)期風(fēng)險與預(yù)期收益高于貨幣市場基金，低于混合型基金和股票型基金。泰信鑫益定期開放債券基金的運作特點泰信鑫益定期開放債券基金的運作特點p 本本基金以定期開放的方式基金以定期開放的方式運作運作，以以1年為一個運作年為一個運作周期。周期。p 本本基金的每個運作周期以封閉期和受限開放期相交替的方式運作，共包含為基金的每個運作周期以封閉期和受限開放期相交替的方式運作，共包含為2個封閉期和個封閉期和1個受限開放期個受限開放期。在首個運作周期中，本基金的受限開放期為基金合同生效日的半年度對日。在

5、第二個及以后的運作周期中，本基金的受限開放期為該運作周期首日的半年度對日。p 在在每個受限開放期，本基金將對凈贖回數(shù)量進行控制，以此保證凈贖回數(shù)量每個受限開放期，本基金將對凈贖回數(shù)量進行控制，以此保證凈贖回數(shù)量占該受限開放期前一日基金份額總數(shù)的比例在占該受限開放期前一日基金份額總數(shù)的比例在0，特定比例區(qū)間內(nèi)，該特，特定比例區(qū)間內(nèi)，該特定比例不超過定比例不超過15%（含（含15%），且該特定比例的數(shù)值將在基金發(fā)售前或在自由開放期前通過指定媒體公告。如凈贖回數(shù)量占比超過特定比例，則對當(dāng)日的申購申請全部確認，對贖回申請的確認按照該日凈贖回額度（即受限開放期前一日基金份額總數(shù)乘以特定比例）加計當(dāng)日的申

6、購申請占該日實際贖回的比例進行部分確認。p 自由開放期為5-20個工作日，受限開放期為1個工作日。p 在每個運作周期內(nèi)，除受限開放期以外，均為封閉期。在封閉期內(nèi)，本基金在封閉期內(nèi)，本基金不接受基金份額的申購和贖回。不接受基金份額的申購和贖回。泰信鑫益定期開放基金的費用結(jié)構(gòu)泰信鑫益定期開放基金的費用結(jié)構(gòu)申購、認購及贖回費用：申購、認購及贖回費用： A類基金份額：在投資人認購、申購基金時收取認購、申購費用，在贖回時根據(jù)持有期限收取贖回費用；C類基金份額：在投資人認購、申購基金份額時不收取認購、申購費用。 銷售服務(wù)費：銷售服務(wù)費：A類不收，C類0.4% 管理費：管理費：0.7% 托管費：托管費：0.

7、2% 其他。其他。費用種類A類基金份額C類基金份額認購、申購費率M100萬0.60%0%100萬M500萬0.30%M500萬按筆收取，1,000元/筆贖回費率贖回時點費率受限開放期1.0%自由開放期0%第第二二部分部分 債券市場環(huán)境及走勢分析債券市場環(huán)境及走勢分析p 我國債券市場面臨的長期宏觀環(huán)境及對債券的影響我國債券市場面臨的長期宏觀環(huán)境及對債券的影響 美、日經(jīng)濟下臺階后債券市場的表現(xiàn) 我國經(jīng)濟長期推動因素正在衰弱 p 我國債券市場當(dāng)前面臨的宏觀環(huán)境我國債券市場當(dāng)前面臨的宏觀環(huán)境 短期經(jīng)濟因素：庫存周期難以啟動 短期經(jīng)濟因素：外需不強，歐元區(qū)繼續(xù)衰退 短期經(jīng)濟因素：消費下滑但相對穩(wěn)定，房地

8、產(chǎn)和制造業(yè)影響投資 通脹無憂：經(jīng)濟需求因素、貨幣因素、輸入性因素以及結(jié)構(gòu)性因素短期：消費下短期：消費下滑但相對穩(wěn)定，房地產(chǎn)和制滑但相對穩(wěn)定，房地產(chǎn)和制p 債券市場分析債券市場分析 基準(zhǔn)的國債利率缺乏上行動力 信用債的價值 資金面緊張不可持續(xù)，或?qū)斫▊}機會 考察長周期，經(jīng)濟下臺階后債券市場的表現(xiàn)考察長周期，經(jīng)濟下臺階后債券市場的表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源:Wind資訊日本:國債利率:10年1122334455667788數(shù)據(jù)來源:Wind資訊美國國債到期收益率:10年1.51.52.02.02.52.53.03.03.53.54.04.04.54.55.05.0p 分析研究債券市場，不僅要把握短期內(nèi)債券

9、市場的定位，還要把握債市所處的長期階段。從歷史上看，在經(jīng)濟告別高增長后，債券市場的處于長期牛市的表現(xiàn)值從歷史上看，在經(jīng)濟告別高增長后，債券市場的處于長期牛市的表現(xiàn)值得我們認真思考。得我們認真思考。p 案例案例1：日本。：日本。90年代日本經(jīng)濟開始走下坡路，其10年國債收益率持續(xù)下降近10年，可以說迎來了日本債券市場的黃金十年。p 案例案例2：美國。：美國。02-07年美國經(jīng)濟在房地產(chǎn)等多因素推動下，迎來繁榮。08年次貸危機后，國債收益率至今方有見底跡象。p 過去十年，是中國經(jīng)濟發(fā)展的黃金十年，其中出口優(yōu)勢、城市化進程、低廉的勞過去十年，是中國經(jīng)濟發(fā)展的黃金十年，其中出口優(yōu)勢、城市化進程、低廉的

10、勞動力價格是推動經(jīng)濟發(fā)展的三個重要因素，但從當(dāng)前的角度看，這三大因素正在動力價格是推動經(jīng)濟發(fā)展的三個重要因素，但從當(dāng)前的角度看，這三大因素正在明顯減弱，而新的推動因素尚不見蹤影，毫無疑問，我國經(jīng)濟毫無疑問處于長周明顯減弱，而新的推動因素尚不見蹤影，毫無疑問，我國經(jīng)濟毫無疑問處于長周期的下降階段。期的下降階段。90年代日本10年國債收益率走勢次貸危機后美國10年國債收益率走勢長期經(jīng)濟因素長期經(jīng)濟因素出口空間有限，優(yōu)勢弱化出口空間有限，優(yōu)勢弱化p 2001年，中國加入世貿(mào)組織。自此，出口成為推動中國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。但從現(xiàn)在的角度看，出口的紅利在逐步消失，發(fā)展空間有限。 1）空間有限：空間有限

11、：中國出口占比已非常之高。根據(jù)最近三、四十年數(shù)據(jù)，即時強大如美國，其巔峰時候出口占全球的比重，領(lǐng)先當(dāng)前中國的水平亦有限。 2）優(yōu)勢減弱：優(yōu)勢減弱：中國勞動力，土地等資源要素價格上升明顯，賴以生存的制造業(yè)的價格優(yōu)勢越來越弱，加上05年以來人民幣快速升值，出口的相對優(yōu)勢明顯減弱，產(chǎn)業(yè)向其他地區(qū)轉(zhuǎn)移只是時間問題。 -1%1%3%5%7%9%11%13%15%19741977198019831986198919921995199820012004200720102013中國美國中、美、德日出口占全球（196國）比重55.566.577.588.52000200120022003200420052006

12、2007200820092010201120122013美元兌人民幣人民幣持續(xù)快速升值 長期經(jīng)濟因素長期經(jīng)濟因素勞動力難再廉價勞動力難再廉價p 中國廉價的勞動力價格，在于巨大的勞動力人口和農(nóng)村勞動力的轉(zhuǎn)移。但現(xiàn)在不時竟會出現(xiàn)“用工荒”這一詞眼，預(yù)示著中國這種長期的競爭優(yōu)勢將慢慢消失。p 當(dāng)前勞動力面臨的狀況是： 1）0-14歲潛在勞動力人數(shù)已經(jīng)經(jīng)過十多年的下降，將影響未來勞動力絕對數(shù)量的增長，同時我國慢慢進入老年化社會，老年撫養(yǎng)比大幅上升。 2）許多地區(qū)農(nóng)民入城打工的增量人數(shù)明顯減少，已非當(dāng)年可比。 3）普通勞動力薪酬已有較大幅度增長，從價格上看，已經(jīng)不再廉價。 潛在的新增勞動人口明顯減少我國

13、慢慢進入老年化社會長期經(jīng)濟因素長期經(jīng)濟因素空間和壓力影響城市化進程空間和壓力影響城市化進程p 城市化推動經(jīng)濟發(fā)展，主要是通過城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)投資以及消費習(xí)慣改變等多個鏈條向下傳導(dǎo)所致。p 我國政府換屆后，李克強總理繼續(xù)強調(diào)發(fā)展城鎮(zhèn)化，并認為新型城鎮(zhèn)化是中國經(jīng)濟發(fā)展的最大潛力。我們認為中國會繼續(xù)城鎮(zhèn)化進程，但不能忽略其空間和面臨的壓力。 1）空間：空間：我國的城鎮(zhèn)化率雖然離歐美還有一些距離，但經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，城鎮(zhèn)化率已經(jīng)超過50%。 2）壓力：壓力：近十年的房價巨幅上漲，農(nóng)村城市貧富差距的明顯擴大，一定程度上會阻礙城鎮(zhèn)化的進行 。 城鎮(zhèn)化率快速上升長周期利好債市，短周期呢？長周期利好

14、債市，短周期呢？p 長周期影響因素總結(jié)：長周期影響因素總結(jié)： 1）考察美、日債市表現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)濟增長下一臺階后，債券市場將迎來長期的牛市。 2）中國經(jīng)濟經(jīng)過近10年的高速增長，推動經(jīng)濟增長的長期因素正在消失或者減弱，同時新的增長動力還未顯現(xiàn)。從長周期看，我國經(jīng)濟將下一臺階，從長周期看，我國經(jīng)濟將下一臺階，債券市場將面臨長期的經(jīng)濟利好。債券市場將面臨長期的經(jīng)濟利好。p 長周期利好債券，那么短周期對債券市場影響如何？長周期利好債券，那么短周期對債券市場影響如何？下面我們從短期經(jīng)濟增長和通脹兩個方面分析，認為庫存周期難以啟動，外需不強，內(nèi)需也受到房地產(chǎn)調(diào)控和制造業(yè)低迷的影響，經(jīng)濟仍將處于弱勢。 1）短期

15、經(jīng)濟：訂單難以消化庫存，從庫存角度看，經(jīng)濟仍將處于弱勢 2）短期經(jīng)濟：外需方面，美國弱復(fù)蘇，歐洲繼續(xù)衰退，外需推動力不強 3）短期經(jīng)濟：內(nèi)需方面，消費相對平穩(wěn)，但房地產(chǎn)和制造業(yè)將影響投資增長。 4）通脹方面，我們通過分析經(jīng)濟需求因素、貨幣供應(yīng)因素、輸入性因素和結(jié)構(gòu)性因素等幾個方面，認為短期不會出現(xiàn)明顯的通脹壓力。 考察短期的經(jīng)濟和通脹走勢，我們認為兩者對債券的影響亦屬正面考察短期的經(jīng)濟和通脹走勢，我們認為兩者對債券的影響亦屬正面。短期經(jīng)濟因素短期經(jīng)濟因素庫存周期難以啟動庫存周期難以啟動p 視角從大周期轉(zhuǎn)向小周期，在我們確定大周期向下，有利于債券市場視角從大周期轉(zhuǎn)向小周期，在我們確定大周期向下，

16、有利于債券市場后，同樣需要考慮當(dāng)前短期環(huán)境對債券市場的影響。后，同樣需要考慮當(dāng)前短期環(huán)境對債券市場的影響。p 周期理論中，小周期首先是庫存周期。而對庫存的考察，首先是庫存指數(shù)，其次應(yīng)考慮與代表需求的訂單指數(shù)的對比，當(dāng)然后者更重要。 1）當(dāng)前產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍偏高，當(dāng)前產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍偏高，僅次于08年和11年，明顯高于其他時間段，部分行業(yè)的庫存消化仍需要時間。 2）需求不旺，難以有效消化庫存。需求不旺，難以有效消化庫存。我們以訂單指數(shù)-產(chǎn)成品庫存指數(shù)作為需求與庫存力量的對比，10年后該指標(biāo)持續(xù)下降，當(dāng)前正處于底部，顯示需求仍弱，難以有效消耗庫存，補庫存推動經(jīng)濟發(fā)展暫時遠未能看見。 從庫存角度看，

17、經(jīng)濟仍將處于弱勢。從庫存角度看，經(jīng)濟仍將處于弱勢。 PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍處偏高位置PMI訂單與庫存的力量對比短期經(jīng)濟因素短期經(jīng)濟因素外需不強，歐元區(qū)繼續(xù)衰退外需不強，歐元區(qū)繼續(xù)衰退p 美國經(jīng)濟在緩慢的復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場和就業(yè)市場在逐步好轉(zhuǎn)，居民部門去杠桿化基本完成，但仍未到加杠桿的時間。p 歐元區(qū)繼續(xù)衰退。歐元區(qū)的金融風(fēng)險有所緩解，但穩(wěn)定性仍然脆弱。經(jīng)濟大幅下滑，失業(yè)率嚴重惡化，在疲軟的經(jīng)濟和嚴峻的就業(yè)市場壓力下，歐央行繼續(xù)降息，顯然歐洲遠未走出衰退。 弱外需難以拉動經(jīng)濟增長，5月份出口增速一度降至1%。 歐元區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)衰退，今年再度降息歐元區(qū)面臨嚴重失業(yè)問題短期經(jīng)濟因素：房地產(chǎn)和制造業(yè)影響投

18、資短期經(jīng)濟因素：房地產(chǎn)和制造業(yè)影響投資消費名義增長下滑，實際增速更穩(wěn)定p 內(nèi)需方面，可大致分為消費和投資，內(nèi)需的表現(xiàn)低于前期的市場預(yù)期。p 消費：我國的消費增速多為必需性消費，因此其相對穩(wěn)定，一定程度上受大經(jīng)濟周期的影響，08年后財富效應(yīng)有所減弱，名義消費增速在緩慢的下降，實際增速的變動更穩(wěn)定。p 投資：房地產(chǎn)調(diào)控和制造業(yè)影響投資。新政治周期的展開，使得基建投資出現(xiàn)預(yù)期中的回升，應(yīng)注意以下三點，這可能會影響投資增長對經(jīng)濟的作用。1）我國基建投資在換屆后出現(xiàn)大幅回升，但總體投資增速仍在回落，說明基建投資尚不足以對沖整體投資的下滑，而本屆政府更傾向于調(diào)結(jié)構(gòu)而非拉經(jīng)濟。2）政府嚴控房地產(chǎn)，可能會對房

19、地產(chǎn)投資帶來負面影響。3）制造業(yè)去產(chǎn)能化背景下，將成為拉低投資增速的重要力量。 投資繼續(xù)下滑通脹無憂通脹無憂經(jīng)濟增長缺動力，貨幣供應(yīng)上升慢經(jīng)濟增長缺動力，貨幣供應(yīng)上升慢 p 經(jīng)濟需求因素：近1年工業(yè)增加值在9-10%之間的低位波動，經(jīng)濟需求對通脹的推動作用很弱。p 貨幣因素：通脹歸根結(jié)底是貨幣現(xiàn)象，當(dāng)前貨幣增速雖有回升但仍在均值以下。我國社會融資結(jié)構(gòu)最近兩年有重大變化，信貸占比雖大，但比例下降極快，而債券融資等其他方式快速發(fā)展，就債券融資來說，2010年占社會融資比重僅7.9%,至2012年已經(jīng)上升至14.3%。債券融資等其他方式跟信貸的不同點在于其不創(chuàng)造貨幣。因此，融資結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致貨幣供應(yīng)

20、增速將比前期有所放緩，對通脹的壓力降減輕。經(jīng)濟需求因素對通脹的推動很弱融資結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增速相比前期放緩?fù)洘o憂通脹無憂輸入性因素影響低，結(jié)構(gòu)性因素有擾動輸入性因素影響低，結(jié)構(gòu)性因素有擾動p 輸入性因素影響低：美歐經(jīng)濟不同的復(fù)蘇程度以及日本的超級寬松政策，美元指數(shù)短期強勢的基礎(chǔ)仍在，缺乏明顯的下行動力。對大宗商品而言，這將有利于保持較低的CRB指數(shù)，意味著輸入性因素不會形成推動通脹的壓力。p 結(jié)構(gòu)性因素有擾動：影響通脹的結(jié)構(gòu)性因素主要是豬肉價格。近期生豬存欄有明顯降低，可能會對豬肉價格形成擾動，不排除有上行的壓力。但我國母豬存欄量大，可有效保證不會出現(xiàn)中期的大幅上漲。因此，結(jié)構(gòu)性因素有影

21、響，但供求上看，中長期影響不大。 生豬存欄數(shù)降低，但母豬存欄量大大宗商品價格下滑，輸入性因素影響低債券市場：基準(zhǔn)的國債利率缺乏上升的壓力債券市場：基準(zhǔn)的國債利率缺乏上升的壓力p 當(dāng)前作為基準(zhǔn)的國債利率處于中值略低的水平。p 只有在明顯的經(jīng)濟過熱、政策從緊的背景下，國債收益率才會超過3.6%的水平，如07-08年、11年。p 當(dāng)前的經(jīng)濟和政策狀況，收益率完全沒有上升的壓力。若超出市場預(yù)期，政策寬松，通脹下行，卻有收益率下行的動力。數(shù)據(jù)來源:Wind資訊 中國債券信息網(wǎng)銀行間固定利率國債到期收益率:10年2.72.73.03.03.33.33.63.63.93.94.24.24.54.510年國債

22、收益率走勢債券市場：信用債的價值債券市場：信用債的價值p 由于信用債市場變化大，且相似性較低，因此可用樣本不大，但我們大約可從收益率的走勢上得到啟示。p 從絕對價值看：無可否認，信用債收益率從高點開始已經(jīng)有較大幅度回落，但在歷史歷史上，大約仍處于中值附近。p 從收益率變動趨勢看：07年后大約有三次收益率上升的情況：07年-08年中，貨幣政策從緊，流動性緊張；09年，4萬億經(jīng)濟大幅回升；11年，貨幣政策從緊，流動性緊張。但從當(dāng)前的背景看，既不存在經(jīng)濟回升的強大動力，貨幣政策也遠未到緊張的階段。數(shù)據(jù)來源:Wind資訊 中國債券信息網(wǎng)07-12-3108-12-3109-12-3110-12-311

23、1-12-3112-12-3107-12-31銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率(AA):5年4.04.04.44.44.84.85.25.25.65.66.06.06.46.46.86.87.27.25年AA企業(yè)債收益率走勢資金資金面緊張不可持續(xù)，但短期或?qū)⒔o基金帶來建倉機會面緊張不可持續(xù)，但短期或?qū)⒔o基金帶來建倉機會p 5月中旬，資金面開始緊張，回購利率大幅飆升。我們認為： 1）資金面緊張不可持續(xù)。）資金面緊張不可持續(xù)。資金面由貨幣當(dāng)局決定，貨幣當(dāng)局決策依據(jù)是宏觀基本面。當(dāng)前如此弱的經(jīng)濟和通脹水平，央行完全不可能主動收緊貨幣。 2）可能的建倉機會。）可能的建倉機會。如果資金面持續(xù)到6月底7月初

24、，不排除債券市場會出現(xiàn)調(diào)整，但對于鑫益定期開放基金來說，可能會成為建倉的機會。數(shù)據(jù)來源:Wind資訊13-01-3113-02-2813-03-3113-04-3013-05-3113-01-31R0072.82.83.53.54.24.24.94.95.65.66.36.37.07.07.77.75月以來回購利率大幅上升第第三三部分部分 鑫益定期開放基金的特點鑫益定期開放基金的特點p 為什么要投資債券基金？為什么要投資債券基金？ p 定期開放債券型基金的發(fā)展定期開放債券型基金的發(fā)展p 定期開放基金與開放式基金業(yè)績比較定期開放基金與開放式基金業(yè)績比較 p 鑫益與定期開放基金的特點比較鑫益與定期

25、開放基金的特點比較為什么要投資債券型基金？為什么要投資債券型基金？p 鑫益定期開放基金屬于純債型基金。我們首先來看，為什么要投資債券型基金？p 1）首先，債券經(jīng)濟能獲得穩(wěn)定的收益。股票型和混合型基金上下波動，而債券型基金尤其是純債基金波動幅度明顯小于前兩者。p 2）其次，根據(jù)wind基金指數(shù)分析最近5年和3年的基金表現(xiàn)：3年股票型基金和混合型基金平均增長率在-4 -5%之間，5年平均增長率都在0%附近；而債而債券型基金和長期純債基金券型基金和長期純債基金3年平均增長率在年平均增長率在3.6-3.7%左右，左右，5年平均收益率在年平均收益率在4.1-4.8之間。尤其是長期純債基金從未錄得年度負收

26、益，穩(wěn)定性尤勝債券型之間。尤其是長期純債基金從未錄得年度負收益，穩(wěn)定性尤勝債券型基金。基金。-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%20122013201420152016股票型基金指數(shù)混合型基金指數(shù)債券型基金指數(shù)長期純債基金指數(shù)基金指數(shù)年增長率資料來源：wind定期開放純債基金的兩大優(yōu)點定期開放純債基金的兩大優(yōu)點貨幣基金純純債基金債基金轉(zhuǎn)債基金債券（可投股票）基金波動性（風(fēng)險度）波動性（風(fēng)險度）開放式基金定期開放基金定期開放基金封閉式基金開放度（流動性）開放度（流動性）定期開放純債基金在整個基金體系中的位置，兼顧風(fēng)險和流動性的兩大優(yōu)點定期開放純債基

27、金定期開放純債基金定期開放債券型基金快速發(fā)展定期開放債券型基金快速發(fā)展p 定期開放基金在2012-2013年快速發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計，當(dāng)前市場上已經(jīng)有35只定期開放基金，并且定期開放基金呈加速發(fā)行態(tài)勢，這與定期開放基金能很好的把握投資者的流動性需求以及自身債券管理的便利性有關(guān)。基金個數(shù)發(fā)行份額平均發(fā)行份額12年Q112.46 2.46 12年Q2490.62 22.66 12年Q3360.25 20.08 12年Q4475.86 18.97 13年Q17214.08 30.58 13年Q2 8(+8) 292.58 36.572.46 90.62 60.25 75.86 214.08 292.5

28、8 02468100.00 60.00 120.00 180.00 240.00 300.00 12年Q112年Q212年Q312年Q413年Q113年Q2發(fā)行份額平均發(fā)行份額基金個數(shù)表：定期開放債券基金的發(fā)行情況圖：定期開放債券基金的發(fā)行情況定期開放基金與開放式基金的業(yè)績比較定期開放基金與開放式基金的業(yè)績比較p 業(yè)績比較區(qū)間：1年。時間選擇太短，無法體現(xiàn)業(yè)績意義；太長，則缺乏樣本，因為定期開放基金主要是這兩年發(fā)展起來的。p 基金類型：中長期純債基金，剔除債券指數(shù)基金、非純債基金，分級基金、短期純債基金等，因所剔除基金跟泰信鑫益不屬于同一類型。p 統(tǒng)計日期：2012.6.9p 結(jié)論：定期開放基

29、金的業(yè)績優(yōu)于開放式基金結(jié)論：定期開放基金的業(yè)績優(yōu)于開放式基金名稱名稱基金類型基金類型近一年凈值增長率近一年凈值增長率南方金利南方金利C定期開放基金定期開放基金8.45%富國產(chǎn)業(yè)債富國產(chǎn)業(yè)債開放式開放式7.23%融通債券融通債券AB開放式開放式6.08%華安信用四季紅華安信用四季紅開放式開放式6.05%易方達純債易方達純債A開放式開放式5.85%招商安泰債券招商安泰債券A開放式開放式4.90%上投摩根純債上投摩根純債A開放式開放式4.45%鑫益定期開放基金投資周期優(yōu)勢明顯鑫益定期開放基金投資周期優(yōu)勢明顯p 以往發(fā)行的定期開放基金運作周期主要集中在一年期。p 泰信鑫益定期開放基金：1年一個運作周期

30、，半年度受限開放，凈贖回占比不超過15%。受限開放條款的提出，既考慮到基金操作，也考慮到投資者的贖回需要，相比純粹的一年定期開放基金具有明顯的優(yōu)勢。同時1年的運作周期相比2-3年的定期開放基金對基金的投資者而言更具有流動性優(yōu)勢。基金名稱基金名稱基金的投資周期基金的投資周期基金名稱基金名稱基金的投資周期基金的投資周期萬家歲得利萬家歲得利1 1年定期開放一次年定期開放一次嘉實增強收益定期嘉實增強收益定期年度開放年度開放泰達宏利信用合利泰達宏利信用合利1 1年定期開放一次年定期開放一次嘉實如意寶嘉實如意寶1 1年定期開放一次年定期開放一次泰達宏利高票息泰達宏利高票息1 1年定期開放一次年定期開放一次

31、嘉實豐益純債嘉實豐益純債1 1年定期開放一次年定期開放一次融通歲歲添利融通歲歲添利1 1年定期開放一次年定期開放一次華夏一年定期開放華夏一年定期開放1 1年定期開發(fā)一次年定期開發(fā)一次浦銀安盛幸福回報浦銀安盛幸?；貓? 1年定期開放一次年定期開放一次國聯(lián)安信心增長國聯(lián)安信心增長B B1 1年定期開放一次年定期開放一次浦銀安盛季季添利浦銀安盛季季添利3 3年一個運行周期年一個運行周期，季度，季度受限受限開放開放廣發(fā)聚源定期開放廣發(fā)聚源定期開放1 1年定期開放一次年定期開放一次浦銀安盛浦銀安盛6 6個月個月6 6個月定期開放一次個月定期開放一次工銀信用純債一年工銀信用純債一年1 1年定期開放一次年定

32、期開放一次諾安信用債諾安信用債1 1年定期開放一次年定期開放一次富國強收益富國強收益1 1年一個運行周期年一個運行周期，季度，季度受限受限開放開放諾安純債諾安純債3 3年定期開放一次年定期開放一次富國強回報富國強回報2 2年一個運行周期年一個運行周期，季度，季度受限受限開放開放南方金利南方金利3 3年定期開放一次年定期開放一次大摩純債穩(wěn)定增利大摩純債穩(wěn)定增利1818個月定期開放一次個月定期開放一次民生加銀平穩(wěn)增利民生加銀平穩(wěn)增利3 3年定期開放一次年定期開放一次長盛季季紅長盛季季紅1 1年期年期1 1年定期開放一次年定期開放一次建信安心回報建信安心回報1 1年定期開放一次年定期開放一次博時安心

33、收益博時安心收益1 1年定期開放一次年定期開放一次嘉實增強信用嘉實增強信用1 1年一個運行周期，年一個運行周期，季度受限季度受限開放開放申萬菱信定期開放申萬菱信定期開放1 1年定期開放一次年定期開放一次工銀瑞信純債工銀瑞信純債3 3年定期開放一次年定期開放一次南方永利南方永利1 1年年1 1年定期開放一次年定期開放一次富國新天鋒富國新天鋒3 3年定期開放一次年定期開放一次富國富國1 1年期純債年期純債1 1年定期開放一次年定期開放一次易方達永旭添利易方達永旭添利2 2年定期開放一次年定期開放一次工銀信用純債工銀信用純債2 2年年2 2年一個運行周期，年度受限開放年一個運行周期，年度受限開放萬家

34、強化收益萬家強化收益3 3年定期開放一次年定期開放一次博時歲歲增利博時歲歲增利1 1年定期開放一次年定期開放一次匯添富季季紅匯添富季季紅3 3年定期開放一次年定期開放一次基金投資基金投資范圍范圍p 泰信鑫益定期開放基金屬純債基金，不投資可轉(zhuǎn)債。p 當(dāng)前市場上主要的定期開放基金投資范圍各異，不可投資轉(zhuǎn)債的純債基金最多，其次為可投資轉(zhuǎn)債的基金。兩者各自特點明顯，并無優(yōu)劣之分：純債的基金波動小，可投資轉(zhuǎn)債的基金在股債輪換中具有一定的對沖效應(yīng)。基金基金名稱名稱投資投資范圍范圍基金基金名稱名稱投資投資范圍范圍基金基金名稱名稱投資投資范圍范圍萬家歲得利萬家歲得利1嘉實增強收益定期嘉實增強收益定期2工銀瑞信

35、純債工銀瑞信純債0泰達宏利信用合利泰達宏利信用合利2嘉實如意寶嘉實如意寶2富國新天鋒富國新天鋒2泰達宏利高票息泰達宏利高票息2嘉實豐益純債嘉實豐益純債0易方達永旭添利易方達永旭添利0融通歲歲添利融通歲歲添利2華夏一年定期開放華夏一年定期開放2萬家強化收益萬家強化收益1浦銀安盛幸?；貓笃帚y安盛幸?；貓?國聯(lián)安信心增長國聯(lián)安信心增長B2匯添富季季紅匯添富季季紅2浦銀安盛季季添利浦銀安盛季季添利2廣發(fā)聚源定期開放廣發(fā)聚源定期開放0南方永利南方永利1年年2浦銀安盛浦銀安盛6個月個月2工銀信用純債一年工銀信用純債一年0富國富國1年期純債年期純債0諾安信用債諾安信用債0富國強收益富國強收益0工銀信用純債工

36、銀信用純債2年年0諾安純債諾安純債0富國強回報富國強回報0博時歲歲增利博時歲歲增利0南方金利南方金利0大摩純債穩(wěn)定增利大摩純債穩(wěn)定增利0民生加銀平穩(wěn)增利民生加銀平穩(wěn)增利0長盛季季紅長盛季季紅1年期年期0建信安心回報建信安心回報0博時安心收益博時安心收益0嘉實增強信用嘉實增強信用2申萬菱信定期開放申萬菱信定期開放2根據(jù)募集說明書人工統(tǒng)計，0代表不可投資可轉(zhuǎn)債；1代表一級市場投資轉(zhuǎn)債；2代表一二級市場都可投資轉(zhuǎn)債。鑫益定期開放基金的適投人群及稀缺性鑫益定期開放基金的適投人群及稀缺性p 綜上所述，鑫益定期開放基金在產(chǎn)品特點上，與普通的開放式基金和封閉式基金具有明顯的不同，投資范圍也有自己的特點。p

37、具體來說，該款基金適合哪類投資者？A） 風(fēng)險：不愿意承擔(dān)權(quán)益市場高波動的投資風(fēng)險B）收益要求：收益相對穩(wěn)定，希望獲得高于銀行定期存款收益C）期限：資金的使用期限在半年至一年左右對有意愿投資定期開放債券基金的投資者來說，需要把握定期開放基對有意愿投資定期開放債券基金的投資者來說，需要把握定期開放基金的發(fā)行機會，因為市場上雖然已經(jīng)有一定數(shù)量的定期開放基金存在，但金的發(fā)行機會，因為市場上雖然已經(jīng)有一定數(shù)量的定期開放基金存在，但定期開放的特點使得基金大部分時間處于封閉期定期開放的特點使得基金大部分時間處于封閉期，俗話說：過了這村就沒這店了。第第四四部分部分 基金管理人及投資表現(xiàn)基金管理人及投資表現(xiàn)p

38、基金管理人介紹基金管理人介紹 基金公司基本情況、固定收益類產(chǎn)品線p 基金經(jīng)理具有豐富的投資經(jīng)驗基金經(jīng)理具有豐富的投資經(jīng)驗 基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷、管理產(chǎn)品 p 固定收益類基金優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)固定收益類基金優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn) 三大債券型基金業(yè)績表現(xiàn)，第三方基金評價機構(gòu)評價基金管理人介紹基金管理人介紹逐步形成完整的固定收益產(chǎn)品線逐步形成完整的固定收益產(chǎn)品線p 基金基金管理人：泰信管理人：泰信基金管理有限公司基金管理有限公司，是原山東省國際信托投資有限公司(現(xiàn)更名為山東省國際信托有限公司)聯(lián)合江蘇省投資管理有限責(zé)任公司、青島國信實業(yè)有限公司共同發(fā)起設(shè)立的基金管理公司。公司于2002年9月24日經(jīng)中國證券監(jiān)督委員

39、會批準(zhǔn)正式籌建，2003年5月8日獲準(zhǔn)開業(yè)，是國內(nèi)第一家以信托投資公司為主發(fā)起人而發(fā)起設(shè)立的基金管理公司。p 目前公司旗下有14只開放式基金，逐步形成完整的固定收益類產(chǎn)品線，主要產(chǎn)品包括： 貨幣基金：泰信天天收益基金 一級債基：泰信增強收益基金；泰信周期回報基金 二級債基：泰信雙息雙利基金基金經(jīng)理投資經(jīng)驗豐富基金經(jīng)理投資經(jīng)驗豐富p 基金基金經(jīng)理：經(jīng)理：何俊春女士何俊春女士，工商管理碩士。，工商管理碩士。p 從業(yè)經(jīng)歷：從業(yè)經(jīng)歷：15年證券從業(yè)經(jīng)歷，年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾任職于上海鴻安投資咨詢有限公司、齊魯證券有限公司。2002年12月加入泰信基金管理有限公司，先后擔(dān)任交易員、交易主管、基金經(jīng)理助理和

40、基金經(jīng)理，現(xiàn)同時擔(dān)任投資部固定收益投資總監(jiān)。投資部固定收益投資總監(jiān)。p 豐富的投資經(jīng)驗豐富的投資經(jīng)驗： 2007年2月至2009年4月?lián)翁┬盘焯焓找尕泿呕鸹鸾?jīng)理； 2008年10月起任泰信雙息雙利債券基金基金經(jīng)理； 2009年07月起任泰信債券增強收益基金基金經(jīng)理； 2012年10月起任泰信周期回報債券基金基金經(jīng)理。固定收益類基金優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)固定收益類基金優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)02468101214天天收益增強收益周期回報雙息雙利泰信基金同類基金024681012141618天治民生加銀萬家交銀施羅德長城泰信南方泰達宏利工銀瑞信易方達p 泰信基金現(xiàn)存有三個債券基金和一個貨幣基金。p 天天收益2

41、012年收益率3.99%，高于貨幣市場基金均值3.95%。增強收益和周期回報收益率分別高達9.52%和11.9%，高于一級債基均值7.83%，分別排名21/102和9/102，雙息雙利收益率為7.97%，高于二級債基均值6.61%，排名37/112。 （ 注：排名按wind分類，周期回報不能從二級市場購買轉(zhuǎn)債，顯然比普通的一級債基更嚴格，更偏向于純債基金）p 在國內(nèi)極少數(shù)具有金牛獎評委資格的海通證券固定收益類基金絕對收益排行榜中，高居2012年第六名。泰信固定收益類基金與同類型基金收益類比較2012年基金公司固定收益類基金絕對收益排行榜前十資料來源：海通證券資料來源：wind晨星對泰信管理的債

42、券基金的評價晨星對泰信管理的債券基金的評價p 晨星的評級體系中：泰信增強收益?zhèn)鹑瓿啃窃u級為4星級，風(fēng)險系數(shù)偏低，夏普比例高，說明了該基金在有效控制風(fēng)險的條件下，獲取收益能力高；周期回報基金成立未滿三年，尚不參加晨星評級，但近兩年來基金業(yè)績排名位于同類首位。晨星分類基金代碼基金名稱05月末晨星評級三年風(fēng)險評價夏普比率排名三年波動幅度%評價晨星風(fēng)險系數(shù)評價最近三年評價一年兩年三年激進債券型290007泰信增強收益?zhèn)疉4 4星級星級4.69偏低 0.79 偏低 0.57高45/147 53/123 18/9518/95291007泰信增強收益?zhèn)疌4星級4.69偏低 0.82 偏低 0.49高54/147 67/123 25/95290003泰信雙息雙利債券2星級3.97偏低 0.84 偏低 0.01低46/147 98/123 75/95普通債券型290009泰信債券周期回報-14/591/431/43-第五部分第五部分基金收益率的情景分析基金收益率的情景分析p 情景分析下簡化基金配置結(jié)構(gòu)：占凈資產(chǎn)15%半年AA短融，滾動投資；占凈資產(chǎn)45%1年AA短融；80%的7年AA企業(yè)債