金融工程練習習題及答案解析

1、一、 單項選擇1、下列關(guān)于遠期價格和遠期價值的說法中，不正確的是：（B ）B遠期價格等于遠期合約在實際交易中形成的交割價格2.在衍生證券定價中，用風險中性定價法，是假定所有投資者都是(  風險無所謂的 3.金融工具合成是指通過構(gòu)建一個金融工具組合使之與被模仿的金融工具具有(相同價值  4.遠期價格是( 使得遠期合約價值為零的交割價格5.無收益資產(chǎn)的美式期權(quán)和歐式期權(quán)比較( 美式期權(quán)價格大于歐式期權(quán)價格 6.無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)的價格上限公式是(  7.在期貨交易中，基差是指（B.現(xiàn)貨

2、價格與期貨價格之差  8.無風險套利活動在開始時不需要（任何資金） 投入。9.金融互換具有( 降低籌資成本    )功能。10.對利率互換定價可以運用(債券組合定價  )方法。11.期貨價格和遠期價格的關(guān)系（ 期貨價格和遠期價格具有趨同性     )。12.對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約賦予他的（ 只有權(quán)利而沒有義務(wù) 13.期權(quán)價格即為(   內(nèi)在價值加上時間價值14.下面哪一因素將直接影響股票期權(quán)價格( 股票價格的波

3、動率15.無收益資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系為(    16、假設(shè)有兩家公司A和B，資產(chǎn)性質(zhì)完全一樣，但資本結(jié)構(gòu)不同，在MM條件下，它們每年創(chuàng)造的息稅前收益都是1000萬元。A的資本全部由股本組成，共100萬股（設(shè)公司不用繳稅），預期收益率為10%。B公司資本中有4000萬企業(yè)債券，股本6000萬，年利率為8%，則B公司的股票價格是（100）元17、表示資金時間價值的利息率是（社會資金平均利潤率18.金融工程的復制技術(shù)是（一組證券復制另一組證券19、金融互換的條件之一是( 比較優(yōu)勢20、期權(quán)的內(nèi)在價值加上時間價值即為( 期權(quán)價值2

4、1、對于期權(quán)的賣者來說，期權(quán)合約賦予他的（  只有義務(wù)而沒有權(quán)利22、無收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)和歐式看跌期權(quán)比較( 美式期權(quán)價格大于歐式期權(quán)價格 二、多項選擇1、下列因素中，與股票歐式看漲期權(quán)價格呈負相關(guān)的是：（期權(quán)執(zhí)行價格/期權(quán)有效期內(nèi)標的股票發(fā)放的紅利2、以下關(guān)于實值期權(quán)和虛值期權(quán)的說法中，不正確的是：（ ABCD ）A當標的資產(chǎn)價格高于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為實值期權(quán)B當標的資產(chǎn)價格低于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為虛值期權(quán)C當標的資產(chǎn)價格低于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為實值期權(quán)D當標的資產(chǎn)價格高于期權(quán)執(zhí)行價格時，我們將其稱為虛值期權(quán)3、下列關(guān)于

5、有收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)的說法中，不正確的是：（AC ）A對于有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)，提前執(zhí)行期權(quán)意味著放棄收益權(quán)，因此不應(yīng)提前執(zhí)行C對于有收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，提前執(zhí)行期權(quán)可以獲得利息收入，應(yīng)該提前執(zhí)行4. 以下的那些參數(shù)與股票歐式看漲期權(quán)的價格總是正相關(guān)（股票價格      /波動率5. 以下哪個說法是不正確的：（  AC ）A. 期貨合約到期時間幾乎總是長于遠期合約。C. 無論在什么情況下，期貨價格都不會等于遠期的價格。6、遠期合約的特點有（B、實物交割 D、信用風險大7、金

6、融期貨基本上可以分為（A、匯率期貨 B、利率期貨 C、股票指數(shù)期貨 8、金融期市場最基本的功能是（A、規(guī)避風險 B、價格發(fā)現(xiàn) 9、金融互換是在（ A、平行貸款 C、背對背貸款 ）基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。10、互換的基本作用有（ABCD ）A、創(chuàng)造固定利率負債 B、管理固定利率負債 C、創(chuàng)造合成浮動利率資產(chǎn) D、管理浮動利率投資11、以下哪個說法是不正確的：（ AC  ）A. 期貨合約到期時間幾乎總是長于遠期合約。C. 無論在什么情況下，期貨價格都不會等于遠期的價格。12、以下的那些參數(shù)與股票歐式看漲期權(quán)的價格總是正相關(guān)A. 股票價格 D.&

7、#160;波動率13、根據(jù)有收益資產(chǎn)的歐式看漲和看跌期權(quán)平價關(guān)系，下列說法不正確的是：（ AD）A當標的資產(chǎn)收益的現(xiàn)值增加時，意味著歐式看漲期權(quán)的價值會上升D當標的資產(chǎn)收益的現(xiàn)值增加時，意味著歐式看跌期權(quán)的價值會下降三、判斷題1、如果從動態(tài)的角度來考察，那么當無風險利率越低時，看跌期權(quán)的價格就越高。（ 錯 ）2、期權(quán)時間價值的大小受到期權(quán)有效期長短、標的資產(chǎn)價格波動率和內(nèi)在價值這三個因素的共同影響。（對 ）3、當標的資產(chǎn)價格超過期權(quán)協(xié)議價格時，我們把這種期權(quán)稱為實值期權(quán)。（ 錯 ）4、當標的資產(chǎn)價格遠遠高于期權(quán)執(zhí)行價格時，應(yīng)該提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)。（ 錯 ）5. 平價期權(quán)的時間價值最

8、大，深度實值和深度虛值期權(quán)的時間價值最小。（ 對  ）6、當標的資產(chǎn)價格與利率呈負相關(guān)性時，遠期價格就會高于期貨價格。（ 對 ）7、期權(quán)交易同期貨交易一樣，買賣雙方都需要交納保證金。（錯 ）8、有收益美式看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為期權(quán)執(zhí)行價格與標的資產(chǎn)派發(fā)的現(xiàn)金收益的現(xiàn)值及標的資產(chǎn)市價之間的差額。（ 錯 ）9. 從持有成本的觀點來看，在遠期和期貨的定價中，標的資產(chǎn)保存成本越高，遠期或期貨價格越低。（錯   ）10. 風險中性定價原理只是我們進行證券定價時提出的一個假設(shè)條件，但是基于這一思想計算得到的所有證券的價格都符合現(xiàn)實世界。（ 錯 ）1

9、1、無套利定價法既是一種定價方法，也是定價理論中最基本的原則之一。（ 對 ）12、在金融市場上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，都會使得利用該項金融資產(chǎn)進行套利的機會不復存在。（錯 ）13、狀態(tài)價格定價是無套利原則以及證券復制技術(shù)的具體運用。對14、在風險中性條件下，所有現(xiàn)金流量都可以通過無風險利率進行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。（ 對 ）15、期權(quán)按執(zhí)行的時限劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。（ 錯 ）16、如果遠期匯差點數(shù)的順序是從小到大，則遠期匯率等即期匯率減去遠期匯差點數(shù)。（ 錯）17、遠期利率協(xié)議交割額是在協(xié)議期限末支付的，所以不用考慮貨幣的時間價值。（錯）18、遠期匯率協(xié)議的結(jié)算金的計算要考慮資金的時間價

10、值。（對）19、B系數(shù)是衡量一種股票價格受整個股市價格波動的影響的幅度，該系數(shù)越大則系統(tǒng)風險越小。（錯）20、債券期貨和短期利率期貨的主要區(qū)別在于期限、報價方式以及交割方式不同，共同點是它們的價格決定因素基本相同。（對）21、利率互換的實質(zhì)是將未來兩組利息的現(xiàn)金流量進行交換。（對）22、期權(quán)價格下限實質(zhì)上是其相應(yīng)的內(nèi)在價值。（對）四、簡答題 第7題不考，增加第9、1 0題1什么是無套利定價原則在無套利市場中，如果兩項金融產(chǎn)品在到期日的價值完全相同，則它們在到期日之前任意時刻的價值也必然相同。2金融期貨合約定義是什么其具有哪些特點金融期貨合約是指由交易雙方訂立的、約定在未來某個日期以成交時所約定

11、的價格交割一定數(shù)量的某種金融商品的標準化合約。與遠期合約相比，具有如下特點：1、在交易所交易，信用風險小。2、合約是標準化的。3、合約很少進行交割，大都以平倉結(jié)束交易。4、實行每日清算和逐日盯市制度。5、實行保證金交易。3請簡述金融期權(quán)的概念及種類。金融期權(quán)是指期權(quán)的持有者在未來一定時間內(nèi) 擁有以一定價格購買或出售某項金融資產(chǎn)的權(quán)利。按購買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按交易場所劃分，期權(quán)可分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)4期權(quán)價格包括哪方面的價值構(gòu)成影響期價格因素有哪些期權(quán)價格包括內(nèi)在價值和時間價值。期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)購買

12、者或多方如果立即執(zhí)行期權(quán)合約時可以獲得的收益。期權(quán)的時間價值是指在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。影響期權(quán)價格的因素有：1、標的資產(chǎn)市價與期權(quán)協(xié)議價格，標的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權(quán)的價格就越高，看跌期權(quán)的價格就越低。2、期權(quán)的有效期，一般而言期權(quán)的有效期越長，其價格就越高。3、標的資產(chǎn)價格的波動率 ，波動率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價格也應(yīng)越高。4、標的資產(chǎn)的收益，在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益，將使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。 5、什么情況下市場存在套利機會6、遠期外匯與外匯期貨的區(qū)別。1、合約項目的標準化不同：遠期外匯只牽涉

13、到合約雙方，交易規(guī)模、交割日等都由雙方商定；外匯期貨是在期貨交易所進行買賣，各項目都是標準化的。交易所一般都規(guī)定好外匯期貨的合約規(guī)模，交易地點，最小變動價位，交割月份，交易時間，結(jié)算方法等。2、現(xiàn)金支付形式不同：遠期產(chǎn)品的現(xiàn)金支付只發(fā)生在到期日之時，而期貨交易則由交易所清算中心每日盯市。3、信用的擔保抵押制度不同：遠期交易時一般都需要抵押金或者信用證等。而期貨交易時，不管是買方還是賣方都是與清算中心發(fā)生結(jié)算，清算中心采用保證金和逐日盯市制度來保證交易者的違約信用問題。4、流動性不同 ：外匯期貨的買賣雙方可隨時在交易所進行買賣，但遠期外匯合約雙方成交后一般很少再進行買賣。8、利率互換的理論基礎(chǔ)是

14、什么舉例說明利率互換的過程。9、2008年金融危機與金融衍生工具（以論述題出現(xiàn)的概率很大）1 0、遠期利率協(xié)議（書本114頁）遠期利率協(xié)議是交易雙方現(xiàn)在約定從未來某一時刻開始到未來另一時刻結(jié)束的時期內(nèi)按協(xié)議規(guī)定的利率(又稱協(xié)議利率)借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議五、名詞：增加 1.平價期權(quán)、2.障礙期權(quán)（這兩個是奇異期權(quán)中相關(guān)概念） 金融互換：兩個或兩個以上當事人按照商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約P104看漲期權(quán)：賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按約定的價格購買一定數(shù)量的標的資產(chǎn)的權(quán)利的合約P141 看跌期權(quán)：看跌期權(quán)賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按約定的價格賣出一定

15、數(shù)量的標的資產(chǎn)的權(quán)利的合約P141 期權(quán)價差交易：指持有相同期限,不同協(xié)議價的兩個或多個同種期權(quán)頭寸組合(即同是看漲期權(quán),或者同是看跌期權(quán)),其主要類型有牛市價差組合能市差價組合蝶式價差組合.金融工程：指運用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性(即收益/風險組合特性)”。貨幣時間價值：指當前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。遠期合約：指交易雙方約定在未來一個確定的時間，按照某一確定的價格，買賣一定數(shù)量某種資產(chǎn)的協(xié)議或合約。遠期利率協(xié)議：交易雙方現(xiàn)在約定從未來某一時刻開始到未來另一時刻結(jié)束的時期內(nèi)按協(xié)議規(guī)定的利率(又稱協(xié)議利率)借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示

16、的名義本金的協(xié)議。 遠期外匯交易：指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。 金融期貨：交易雙方在金融市場上，以約定的時間和價格，買賣某種金融工具的標準化合約。股指期貨：指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標的指數(shù)的買賣。利率互換：交易雙方同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)，在一筆象征性的本金的基礎(chǔ)上，互相交換不同性質(zhì)的利率(浮動利率或固定利率)款項的合約。貨幣互換：交易雙方同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)，相互交換不同貨幣的本金以及不同性質(zhì)的利率(浮動利率或固定利率)款項

17、的合約。外匯期貨合約：一種交易所制定的標準化的法律契約。合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金和傭金，并按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點等買賣一定數(shù)量的外匯。 平價期權(quán)：指期權(quán)履約價與當前期權(quán)期貨合約的現(xiàn)價完全相同，即延買期權(quán)和延賣期權(quán)的交割價格與相關(guān)期貨現(xiàn)行市場成交價格持平時的期權(quán)。障礙期權(quán)：期權(quán)的回報依賴于標的資產(chǎn)的價格在一段特定時間內(nèi)是否達到了某個特定的水平。 積木分析：指將各種基本金融工具搭配組合或分解，形成一種新的結(jié)構(gòu)，以解決相應(yīng)的金融和財務(wù)問題。  六、 計算題（主要考1、互換 2、金融工程分析方法兩方面） 第3、7、9、11題不考1、假設(shè)兩個零息票債券A和B，

18、兩者都是在1年后的同一天到期，其面值為100元（到期時都獲得100元現(xiàn)金流）。如果債券A的當前價格為98元，并假設(shè)不考慮交易成本和違約情況。問題：（1）債券B的當前價格應(yīng)該為多少呢（2）如果債券B的當前價格只有元，問是否存在套利機會如果有，如何套利（1）按無套利定價原理，債券B與債券A有相同的損益或現(xiàn)金流，所以債券B的價格也應(yīng)為98元。（2）若債券B的價格為元，說明債券B的價值被市場低估。那么債券B與債券A之間存在套利機會。實現(xiàn)套利的方法很簡單，買進價值低估的資產(chǎn)-債券B，賣出價值高估的資產(chǎn)-債券A。所以，套利的策略就是：賣空債券A，獲得98元，用其中的元買進債券B，這樣套利的盈利為元。2、假

19、定外匯市場美元兌換馬克的即期匯率是1美元換馬克，美元利率是8%，馬克利率是4%，試問一年后遠期無套利的均衡利率是多少（1+8%）美元=×（1+4%）馬克，得到1美元=馬克 4、假設(shè)有一個風險證券A，當前的市場價格為100元，1年后的市場價格會出現(xiàn)兩種可能的狀態(tài)：在狀態(tài)1時證券A價格上升至105元，在狀態(tài)2時證券A價格下跌至95元。同樣，也有一個證券B，它在1年后的損益為，在狀態(tài)1時上升至105，在狀態(tài)2時下跌至95元。另外，假設(shè)不考慮交易成本。問題：（1）證券B的合理價格為多少呢（2）如果B的價格為99元，是否存在套利如果有，如何套利100元。根據(jù)無套利定價原理，只要兩種證券的損益完

20、全一樣，那么它們的價格也應(yīng)該是一樣。所以，證券B的合理價格也應(yīng)該為100元。2）當證券B的價格為99元，因此存在套利機會。只要賣空證券A，買進證券B，就可實現(xiàn)套利1元。5、甲賣出1份A股票的歐式看漲期權(quán)，9月份到期，協(xié)議價為20元?，F(xiàn)在是5月，A股票價格為18元，期權(quán)價格為2元。如果期權(quán)到期時A股票價格為25元，請問甲在整個過程中的現(xiàn)金流是多少他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）6、假設(shè)3種零息票的債券面值都為100元，它們的當前市場價格分別為： 1年后到期的零息票債券的當前價格為98元； 2年后到期的零息票債券的當前價格為96元； 3年后到期的零息票債券的當前價格為93元；（并

21、假設(shè)不考慮交易成本和違約情況）問題：（1）如果有一個債券A的息票率為10，1年支付1次利息，面值為100，期限為三年。試問債券A的當前價格應(yīng)該為多少（2）如果該債券A的當前價格為120元，問是否存在套利機會如果有，如何套利分析過程：構(gòu)造相同損益的復制組合（1）購買張的1年后到期的零息票債券，其損益剛好為100×10元；（2）購買張的2年后到期的零息票債券，其損益剛好為100×10元；（3）購買張的3年后到期的零息票債券，其損益剛好為100×110元；×98×96×93問題（2）的解答：債券A的當前價格為120元，小于當前市場應(yīng)有的價格元，因此根據(jù)無套利定價原理，存在套利機會。這樣可以套利120=元 當前市場價格為120元，而無套利定價的價格為元，所以市場低估該債券的價值，則應(yīng)買進這個債券，然后賣空無套利定價原理中的復制組合。套利策略為：（1）買進