財(cái)務(wù)管理第二章時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1、第二章第二章 時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值u第一節(jié)第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值u第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第一節(jié)第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值v關(guān)于時(shí)間價(jià)值的一個(gè)關(guān)于時(shí)間價(jià)值的一個(gè)小案例小案例 一對(duì)新婚夫婦在一對(duì)新婚夫婦在2006年年底開始籌劃購(gòu)買一套房子，年年底開始籌劃購(gòu)買一套房子，現(xiàn)在存在兩種購(gòu)買方案：現(xiàn)在存在兩種購(gòu)買方案： A方案：一次性付款，這套房子價(jià)款為方案：一次性付款，這套房子價(jià)款為50萬(wàn)元。萬(wàn)元。 B方案：分期付款，分方案：分期付款，分6次付款，首期付款為該房子次付款，首期付款為該房子總價(jià)款的總價(jià)款的20%，即，即10萬(wàn)元，其余款項(xiàng)每年年初支付，萬(wàn)元，其余款項(xiàng)每年年初支付，金額

2、分別為金額分別為10萬(wàn)、萬(wàn)、10萬(wàn)、萬(wàn)、10萬(wàn)、萬(wàn)、7萬(wàn)、萬(wàn)、7萬(wàn)元。萬(wàn)元。 如果利率為如果利率為6%，作為購(gòu)房者，你選擇哪種付款方式？，作為購(gòu)房者，你選擇哪種付款方式？案例所涉及到的問題案例所涉及到的問題v現(xiàn)值現(xiàn)值的概念的概念v終值終值的概念的概念v現(xiàn)值與終值如何計(jì)算現(xiàn)值與終值如何計(jì)算v引申出引申出時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的概念的概念一、時(shí)間價(jià)值的一、時(shí)間價(jià)值的概念概念v時(shí)間價(jià)值（資金時(shí)間價(jià)值或貨幣時(shí)間價(jià)值）時(shí)間價(jià)值（資金時(shí)間價(jià)值或貨幣時(shí)間價(jià)值） 指指貨幣貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資投資和再投資所所增增加的價(jià)值加的價(jià)值，其價(jià)值增量與時(shí)間長(zhǎng)短成正比。，其價(jià)值增量與時(shí)間長(zhǎng)短成正比。v時(shí)間

3、價(jià)值時(shí)間價(jià)值 投資者如果進(jìn)行投資者如果進(jìn)行投資投資，就必須，就必須要要推遲消費(fèi)推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心所，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心所給予給予必要的報(bào)酬必要的報(bào)酬便是時(shí)間價(jià)值。便是時(shí)間價(jià)值。v時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形式表現(xiàn)形式時(shí)間價(jià)值額時(shí)間價(jià)值額時(shí)間價(jià)值率時(shí)間價(jià)值率貨幣時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹貨幣時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。注：并非所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值。注：并非所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值。二、現(xiàn)值與終值二、現(xiàn)值與終值v1.1.概念概念現(xiàn)值現(xiàn)值( (Present ValuePresent Value ) )：現(xiàn)在的價(jià)值：現(xiàn)在的價(jià)值又稱本金

4、，記作又稱本金，記作PVPV。終值終值( (Future ValueFuture Value) ) ：未來的價(jià)值又：未來的價(jià)值又稱本利和，記作稱本利和，記作FVFV。 v2.2.現(xiàn)值與終值的相互轉(zhuǎn)換現(xiàn)值與終值的相互轉(zhuǎn)換單利計(jì)算法單利計(jì)算法復(fù)利計(jì)算法復(fù)利計(jì)算法v單利單利 只就借（貸）的原始金額或本只就借（貸）的原始金額或本金支付利息。金支付利息。v計(jì)算公式計(jì)算公式v FV=PVFV=PV（1 1i in n）v ni1FVPV復(fù)利復(fù)利 不僅借（貸）的本金要支付利息，而且不僅借（貸）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也計(jì)息。前期的利息在下一期也計(jì)息。現(xiàn)值轉(zhuǎn)終值的現(xiàn)值轉(zhuǎn)終值的計(jì)算公式計(jì)算公式：

5、 FV=PVFV=PV 復(fù)利終值系數(shù)，記作（復(fù)利終值系數(shù)，記作（F FP P，i i，n n） 或或 FV=PVFV=PV（F FP P，i i，n n） =PV =PV ni)1 ( ni)1 ( niFVIF,niFVIF,復(fù)利終值轉(zhuǎn)現(xiàn)值的公式復(fù)利終值轉(zhuǎn)現(xiàn)值的公式v 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（ P PF F，i i，n n） 或或 PV=FVPV=FV（P PF F，i i，n n） =FV=FVniPVIF,nniFVi)(11)(1FVPVni11niPVIF,v例例1 1：v李某將李某將10001000元人民幣存入銀行，存期為元人民幣存入銀行，存期為 3 3年，銀行利率

6、為年，銀行利率為10%10%，問三年后李某可，問三年后李某可以從銀行取出多少錢？以從銀行取出多少錢？vFV=1000 FV=1000 （F/PF/P，10%10%，3 3）v =1331=1331（元）（元）v例例2 2： v某公司欲在某公司欲在3 3年后獲得本利和年后獲得本利和100100萬(wàn)元，萬(wàn)元，假設(shè)投資報(bào)酬率為假設(shè)投資報(bào)酬率為12%12%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少，現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？元？v PV=100PV=100（P PF F，12%12%，3 3）v =100=1000.7120.712v =71.2 =71.2（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）v由由200=100200=100（F FP P，i i，5 5

7、），），v得（得（F FP P，i i，5 5）=2=2v查復(fù)利終值系數(shù)表有查復(fù)利終值系數(shù)表有 v（F FP P，14%14%，5 5）=1.925 =1.925 v（F FP P，15%15%，5 5）=2.011=2.011v根據(jù)插值法原理：根據(jù)插值法原理：v（i i14%14%）（）（15%15%14%14%）v= =（2 21.9251.925）（）（2.0112.0111.9251.925）v得得i=14.87%i=14.87%例例3 3：某公司現(xiàn)有資本：某公司現(xiàn)有資本100100萬(wàn)元，欲使它在萬(wàn)元，欲使它在5 5年后達(dá)到原年后達(dá)到原來的來的2 2倍，則可選擇投資的最低報(bào)酬率是多少？

8、倍，則可選擇投資的最低報(bào)酬率是多少？v1.1.年金的年金的概念概念年金：每隔年金：每隔相同間隔期相同間隔期，發(fā)生，發(fā)生相等金相等金額額的系列收付款項(xiàng)。的系列收付款項(xiàng)。三、年金（三、年金（AnnuityAnnuity）v2.2.年金的年金的類型類型普通年金（普通年金（后付后付）：一定時(shí)期內(nèi)）：一定時(shí)期內(nèi)每期期每期期末末發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。即付年金（即付年金（先付先付）：一定時(shí)期內(nèi)）：一定時(shí)期內(nèi)每期期每期期初初發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。 遞延年金：前若干期沒有發(fā)生，后若干遞延年金：前若干期沒有發(fā)生，后若干期每期期末發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。期每期期末

9、發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。永續(xù)年金：無限期發(fā)生的等額系列收付永續(xù)年金：無限期發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)?？铐?xiàng)。v3.3.普通年金普通年金終值終值與普通年金與普通年金現(xiàn)值現(xiàn)值v普通年金終值的案例普通年金終值的案例v某公司在某公司在5 5年內(nèi)每年末在銀行存款年內(nèi)每年末在銀行存款10001000萬(wàn)元，存款年利率為萬(wàn)元，存款年利率為10%10%，問該公司，問該公司5 5年末本利和是多少？年末本利和是多少？v普通年金終值：系列收付款項(xiàng)普通年金終值：系列收付款項(xiàng)復(fù)利終值之和復(fù)利終值之和 普通年金終值普通年金終值 =A+A=A+A（1+i1+i）+ + A + A =A =A 稱為稱為年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)，記

10、作（，記作（F FA A，i i，n n） 或或 普通年金終值普通年金終值 =A=A（F FA A，i i，n n） =A=A 1)1 (niiin11iin11niFVIFA,nFVAnFVAniFVIFA,例例4:4:某公司在某公司在5 5年內(nèi)每年末在銀行存款年內(nèi)每年末在銀行存款10001000萬(wàn)萬(wàn)元，存款年利率為元，存款年利率為10%10%，問該公司在，問該公司在5 5年末本年末本利和是多少？利和是多少？v所求問題即為普通年金終值所求問題即為普通年金終值v =1000（FA，10%，5）v =10006105v =6105（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）nFVA償債基金償債基金的案例的案例v某企業(yè)有一筆

11、某企業(yè)有一筆5 5年后到期的借款，金額為年后到期的借款，金額為10001000萬(wàn)元，為此設(shè)立萬(wàn)元，為此設(shè)立償債基金償債基金。如果年利率為。如果年利率為8%8%，問從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行多少元，才問從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行多少元，才能到期用本利和償清借款？能到期用本利和償清借款？?jī)攤饍攤鸬挠?jì)算的計(jì)算vA= A= 1 1（F FA A，i i，n n）1 1（F FA A，i i，n n）稱為稱為償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)， 記作記作（A AF F，i i，n n） vA= A= （A AF F，i i，n n）nFVAnFVA例例5:5:某企業(yè)有一筆某企業(yè)有一筆5 5年后到期的借款，

12、金額為年后到期的借款，金額為10001000萬(wàn)元，為此設(shè)立萬(wàn)元，為此設(shè)立償債基金償債基金。如果年利率。如果年利率為為8%8%，問從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行多少，問從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行多少元，才能到期用本利和償清借款？元，才能到期用本利和償清借款？v此問題即為此問題即為償債基金的計(jì)算償債基金的計(jì)算。即。即vA=1000（FA，8%，5） =10005.867 =170.4449（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 普通年金現(xiàn)值的案例普通年金現(xiàn)值的案例v假設(shè)從一個(gè)年利率為假設(shè)從一個(gè)年利率為8%的儲(chǔ)蓄賬戶中支的儲(chǔ)蓄賬戶中支取款項(xiàng)，每年末支取取款項(xiàng)，每年末支取1000元，元，3年取完，年取完，問現(xiàn)在（年初）存入多少

13、錢才能使得取問現(xiàn)在（年初）存入多少錢才能使得取完最后完最后1000元之后，賬戶余額為零？元之后，賬戶余額為零？ v普通年金現(xiàn)值：系列收付款項(xiàng)普通年金現(xiàn)值：系列收付款項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值之和復(fù)利現(xiàn)值之和。v普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值 v=A=A(1+i)+A(1+i)+A(1+i)(1+i)2 2 + +A+A v=A=A 1 1i i v 1 1i i 稱為稱為年金現(xiàn)值系年金現(xiàn)值系 v 數(shù)數(shù)，記作（，記作（P PA A，i i，n n）或）或v即即 普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值=A=A（P PA A，i i，n n）v =A=A nPVAni)1 ( ni)1 ( ni)1 ( ni)1 ( ni)1 ( n

14、iPVIFA,niPVIFA,v例例6:6:某公司租入一臺(tái)設(shè)備，每年末需付租某公司租入一臺(tái)設(shè)備，每年末需付租金金50005000元，預(yù)計(jì)需要租賃元，預(yù)計(jì)需要租賃3 3年。假設(shè)銀行存年。假設(shè)銀行存款利率為款利率為8%8%，則公司為保證租金的按時(shí)支，則公司為保證租金的按時(shí)支付，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？付，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？v上述問題即為求普通年金現(xiàn)值上述問題即為求普通年金現(xiàn)值 =5000=5000（P PA A，8%8%，3 3）v =5000=50002 2577577v =12885 =12885（元）（元）3PVA年資本回收額年資本回收額的案例的案例v某企業(yè)投資某企業(yè)投資500500萬(wàn)元，

15、假設(shè)投資借款萬(wàn)元，假設(shè)投資借款年利率為年利率為6%6%，企業(yè)要在，企業(yè)要在5 5年內(nèi)還清貸年內(nèi)還清貸款本息，每年回收額至少是多少？款本息，每年回收額至少是多少？年資本回收額年資本回收額的計(jì)算：的計(jì)算：普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值的的逆運(yùn)算逆運(yùn)算 v A= A= 1 1（P PA A，i i，n n）v1 1（P PA A，i i，n n）稱為稱為資本回收系數(shù)資本回收系數(shù)， 記作記作（A AP P，i i，n n）。nPVAv例例7 7：某企業(yè)投資：某企業(yè)投資500500萬(wàn)元，假設(shè)投資借萬(wàn)元，假設(shè)投資借款年利率為款年利率為6%6%，企業(yè)要在，企業(yè)要在5 5年內(nèi)還清貸款年內(nèi)還清貸款本息，每年回收額至少

16、是多少？本息，每年回收額至少是多少？v此問題即為資本回收額的計(jì)算。此問題即為資本回收額的計(jì)算。 vA=500A=500（P PA A，6%6%，5 5）v =500=5004.2124.212v =118.7 =118.7（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）4.4.預(yù)付年金預(yù)付年金終值與終值與預(yù)付年金預(yù)付年金現(xiàn)值現(xiàn)值v預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：v =A=A （1+i1+i）v或或 v =A=A（ 1 1）nFVAniFVIFA,nFVA1, niFVIFA例例8:8:某公司租賃房屋每年初支付某公司租賃房屋每年初支付20002000元，假設(shè)年利率為元，假設(shè)年利率為8%8%，6 6年年后預(yù)付年金

17、終值多少？后預(yù)付年金終值多少？v所求問題即為所求問題即為預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值為為v20002000（8.9238.9231 1）=15846=15846元元v預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：v = A （1+ i）v 或 = A（ +1）nPVAnPVAniPVIFA,1, niPVIFA4.4.預(yù)付年金預(yù)付年金終值與終值與預(yù)付年金預(yù)付年金現(xiàn)值現(xiàn)值例例9 9：某企業(yè)現(xiàn)有一筆閑置現(xiàn)金，擬準(zhǔn)備立即：某企業(yè)現(xiàn)有一筆閑置現(xiàn)金，擬準(zhǔn)備立即存入銀行，準(zhǔn)備在今后存入銀行，準(zhǔn)備在今后5 5年里每年年初取得一年里每年年初取得一筆資金筆資金40004000元交付保險(xiǎn)金。在銀行存款利率元交付保險(xiǎn)

18、金。在銀行存款利率為為10%10%的情況下，該企業(yè)現(xiàn)應(yīng)存多少錢才能滿的情況下，該企業(yè)現(xiàn)應(yīng)存多少錢才能滿足這一要求？足這一要求？v經(jīng)過分析可知，即求經(jīng)過分析可知，即求預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值，v故應(yīng)存故應(yīng)存v4000（PA，10%，5）（1+10%）=40003.7911.1v=16680元元一個(gè)一個(gè)遞延年金遞延年金的案例的案例v哈羅德（哈羅德（Harold)Harold)和海倫（和海倫（Helen)Helen)計(jì)劃為他們計(jì)劃為他們剛剛出生的女兒建立大學(xué)教育基金。預(yù)計(jì)女剛剛出生的女兒建立大學(xué)教育基金。預(yù)計(jì)女兒將在兒將在1818周歲時(shí)上大學(xué)，大學(xué)四年，每年的周歲時(shí)上大學(xué)，大學(xué)四年，每年的學(xué)費(fèi)為學(xué)費(fèi)

19、為2000020000元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在女兒生日時(shí)存入銀行相同的存款。假定銀行女兒生日時(shí)存入銀行相同的存款。假定銀行存款利率為存款利率為10%10%，并且復(fù)利計(jì)息。計(jì)算海倫夫，并且復(fù)利計(jì)息。計(jì)算海倫夫婦每年應(yīng)當(dāng)存入銀行多少錢？婦每年應(yīng)當(dāng)存入銀行多少錢？5.5.遞延年金遞延年金現(xiàn)值現(xiàn)值v遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值v= A v= A（ ）niPVIFA,miPVIF,minmiPVIFAPVIFA,例例10:10:假定某人開立了一個(gè)儲(chǔ)蓄存款賬戶并存入一些假定某人開立了一個(gè)儲(chǔ)蓄存款賬戶并存入一些錢，存款年利率為錢，存款年利率為8%8%。從今天起的第。從今天起的第4

20、 4年至第年至第9 9年每年年每年末取出末取出10001000元，為使第元，為使第9 9年末取完年末取完10001000元，該賬戶余元，該賬戶余額為零，問存款額為多少？額為零，問存款額為多少？v存款額為存款額為v10001000（P PA A，8%8%，6 6）（P PF F，8%8%，3 3）=3669=36696666元元v或或v10001000（P PA A，8%8%，9 9）（）（P PA A，8%8%，3 3） =3669=36698 8元元6.6.永續(xù)年金永續(xù)年金現(xiàn)值現(xiàn)值iAiiiAPVAnnn111lim例例11:11:擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)

21、金，每年計(jì)劃頒發(fā)1000010000元，若元，若存款利率為存款利率為10%10%，現(xiàn)在應(yīng)至少存，現(xiàn)在應(yīng)至少存入多少錢？入多少錢？v應(yīng)至少存入應(yīng)至少存入v100001000010%10%100000100000元元 四、四、不等額系列收付款項(xiàng)不等額系列收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值終值與現(xiàn)值 v不等額系列收付款項(xiàng)終值不等額系列收付款項(xiàng)終值=v不等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值不等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值= tnnttiA)1 (1ntttiA1)1 (v例例 有一投資項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量分別為第有一投資項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量分別為第0年年2000萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第1年年2000萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第2年年2000萬(wàn)元，萬(wàn)元，第第3年年

22、500萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第4至至7年為年為2040萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第8年年2540萬(wàn)元。要求計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（現(xiàn)金凈流量萬(wàn)元。要求計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)數(shù)）。的現(xiàn)值合計(jì)數(shù)）。(（P/F，10%，3）=0.7513 （P/F，10%，8）=0.4665 （P/A，10%，2）=1.7355 （P/A，10%，5）=3.7908)v凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=20403.79080.7513+5000.4665200020001.73555000.7513=196.6萬(wàn)元萬(wàn)元五、名義利率與實(shí)際利率五、名義利率與實(shí)際利率v一般的，一般的，名義利率與實(shí)際利率的換算名義利率與實(shí)際利率的換算公式為公式為v

23、i= 1vi i 實(shí)際利率實(shí)際利率 vr r 名義利率名義利率 vm m 每年復(fù)利次數(shù)每年復(fù)利次數(shù)mmr)1 (例如，某企業(yè)于年初貸款例如，某企業(yè)于年初貸款2020萬(wàn)元，在萬(wàn)元，在年利率為年利率為6%6%，每季復(fù)利一次的情況下，每季復(fù)利一次的情況下，到第到第2 2年末，該企業(yè)歸還貸款的本利年末，該企業(yè)歸還貸款的本利和是多少？實(shí)際利率為多少？和是多少？實(shí)際利率為多少？v本利和本利和=20=20 v =22.53 =22.53萬(wàn)元萬(wàn)元v實(shí)際利率實(shí)際利率= = 1 1v =6.14% =6.14%24)4%61 (4)4%61 (v1、現(xiàn)借入年利率為、現(xiàn)借入年利率為14%的四年期貸款的四年期貸款10

24、0000元，此項(xiàng)貸款在四年內(nèi)等額還清，償元，此項(xiàng)貸款在四年內(nèi)等額還清，償還時(shí)間是每年年末。（還時(shí)間是每年年末。（1）為在四年內(nèi)分期還）為在四年內(nèi)分期還清此項(xiàng)貸款，每年應(yīng)償還多少？（結(jié)果近似清此項(xiàng)貸款，每年應(yīng)償還多少？（結(jié)果近似到整數(shù)）（到整數(shù)）（2）確定每年等額償還中，利息額）確定每年等額償還中，利息額是多少？本金額是多少？是多少？本金額是多少？(P/A，14%，4)2.9137) 習(xí)題講解習(xí)題講解v答案（答案（1）每年償還額）每年償還額34321元（元（2）第一）第一年付息為年付息為14000元，本金償還額為元，本金償還額為20321元；元；第二年付息第二年付息11155.06元，本金償還額

25、元，本金償還額23165.94元；第三年付息元；第三年付息7911.83元，本金元，本金償還額償還額26409.17元；第四年付息元；第四年付息4217.11元，元，本金償還額本金償還額30103.89元。元。還款計(jì)劃表每年償還額 利息償還 本金償還 本金余額13432114000203217967923432111155.0623165.9456513.063343217911.8326409.1730103.894343214217.1130103.890合計(jì)13728437284100000年項(xiàng)目單位：元v2、某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付、某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方

26、案：款方案：(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，萬(wàn)元，連續(xù)支付連續(xù)支付10次，共次，共200萬(wàn)元；萬(wàn)元；(2)從第從第5年開始，年開始，每年年初支付每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共次，共250萬(wàn)元。假設(shè)存款年利率為萬(wàn)元。假設(shè)存款年利率為10%，你認(rèn)為，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？v答案：第答案：第1種付款方式現(xiàn)值的計(jì)算表現(xiàn)種付款方式現(xiàn)值的計(jì)算表現(xiàn)為求先付年金現(xiàn)值，計(jì)算結(jié)果為為求先付年金現(xiàn)值，計(jì)算結(jié)果為1351812元。元。v第第2種付款方式現(xiàn)值的計(jì)算表現(xiàn)為求遞種付款方式現(xiàn)值的計(jì)算表現(xiàn)為求遞延年金現(xiàn)值，計(jì)算結(jié)果為延年金現(xiàn)值，計(jì)算

27、結(jié)果為1154109.5。v故選第故選第2種付款方式。種付款方式。 第二章第二章 時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值u第一節(jié)第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值u第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值v一、風(fēng)險(xiǎn)的一、風(fēng)險(xiǎn)的概念概念v 某一事件產(chǎn)生的某一事件產(chǎn)生的實(shí)際結(jié)果實(shí)際結(jié)果與與預(yù)期預(yù)期結(jié)果結(jié)果之間的差異程度。之間的差異程度。v二、風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)種類種類 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 從個(gè)別投資主體角度看從個(gè)別投資主體角度看 公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)本身來看從企業(yè)本身來看 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)v市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱又

28、稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。是。是指對(duì)指對(duì)所有所有的產(chǎn)生不利影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。的產(chǎn)生不利影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。v公司特有風(fēng)險(xiǎn)：公司特有風(fēng)險(xiǎn)：又稱又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。是指僅對(duì)是指僅對(duì)個(gè)別個(gè)別的產(chǎn)生不利影響的因素引起的風(fēng)的產(chǎn)生不利影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如，罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等。險(xiǎn)。如，罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等。v經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：由由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性因素引起的的不確定性因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如，銷售、生產(chǎn)成本發(fā)生變化等。風(fēng)險(xiǎn)。如，銷售、生產(chǎn)

29、成本發(fā)生變化等。v財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于由于財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用而導(dǎo)致每股收的運(yùn)用而導(dǎo)致每股收益變動(dòng)性的增加，加上可能喪失償債能力的風(fēng)益變動(dòng)性的增加，加上可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 。三、風(fēng)險(xiǎn)的三、風(fēng)險(xiǎn)的衡量衡量衡量指標(biāo)：衡量指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率v離散型：離散型：已知已知P（ ） ，i1、2、則則v期望值期望值 v方差方差v連續(xù)型：連續(xù)型：設(shè)設(shè) 為為 的概率密度函數(shù)，則的概率密度函數(shù)，則v期望值期望值 v方差方差ixiipxEiipExD2)()(xdxxxE)(dxxExD)()(2ipv例例W W公司現(xiàn)持有太平洋保險(xiǎn)股份和精準(zhǔn)實(shí)業(yè)股公司現(xiàn)持有太平洋保險(xiǎn)股份和精準(zhǔn)實(shí)業(yè)

30、股份。兩種股份的報(bào)酬率及概率分布如下表所份。兩種股份的報(bào)酬率及概率分布如下表所示。試計(jì)算兩種股份的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。示。試計(jì)算兩種股份的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)情況情況太平洋保險(xiǎn)股份太平洋保險(xiǎn)股份精準(zhǔn)實(shí)業(yè)股份精準(zhǔn)實(shí)業(yè)股份報(bào)酬率報(bào)酬率概率概率報(bào)酬率報(bào)酬率概率概率衰退衰退20%20%0 02 20 00 02 2正常正常30%30%0 06 630%30%0 06 6繁榮繁榮40%40%0 02 260%60%0 02 2v 期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率 v太平洋保險(xiǎn)股份的期望報(bào)酬率太平洋保險(xiǎn)股份的期望報(bào)酬率v=20%0.2+ 30%0.6+ 40%0.2= 30%v精準(zhǔn)實(shí)業(yè)股份的期望報(bào)酬率精準(zhǔn)實(shí)業(yè)

31、股份的期望報(bào)酬率 v=00.2+ 30%0.6+ 60%0.2=30%v方差方差 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差=v太平洋保險(xiǎn)股份的標(biāo)準(zhǔn)差太平洋保險(xiǎn)股份的標(biāo)準(zhǔn)差 v=v=6.32%v精準(zhǔn)實(shí)業(yè)股份的標(biāo)準(zhǔn)差精準(zhǔn)實(shí)業(yè)股份的標(biāo)準(zhǔn)差v=v=18.97% iipExD2)(iipxED2 . 0%30%406 . 0%30%302 . 0%20%302222 . 0%30%606 . 0%30%302 . 00%30222ED期望值標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率期望值期望值1億元、標(biāo)準(zhǔn)差億元、標(biāo)準(zhǔn)差10萬(wàn)元與期望值萬(wàn)元與期望值1萬(wàn)萬(wàn)元、標(biāo)準(zhǔn)差元、標(biāo)準(zhǔn)差100元比較，誰(shuí)的風(fēng)險(xiǎn)大？元比較，誰(shuí)的風(fēng)險(xiǎn)大？標(biāo)準(zhǔn)差僅適合于期望值相同下風(fēng)險(xiǎn)的比較，標(biāo)準(zhǔn)差僅適合于期望值相同下風(fēng)險(xiǎn)的比較，對(duì)于不同期望值下，應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)離差率比較對(duì)于不同期望值下，應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)離差率比較風(fēng)險(xiǎn)大小。風(fēng)險(xiǎn)大小。v企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的衡量：的衡量：每股收益每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率的標(biāo)準(zhǔn)離差率v經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：的衡量：息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率的標(biāo)準(zhǔn)離差率v財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：的衡量：每股收益每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率與的標(biāo)準(zhǔn)離差率與息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率之的標(biāo)準(zhǔn)離差率之差額差額四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值四、風(fēng)險(xiǎn)