德國會計計量價值相關(guān)性的實證研究

1、The Value Relevance of German Accounting Measures：An Empirical Analysis德國會計計量價值相關(guān)性的實證研究德國會計計量價值相關(guān)性的實證研究C目目錄錄ONTENTS0 1概述0 3研究方法0 5結(jié)果分析0 2德國會計系統(tǒng)的回顧0 4樣本和變量選取0 6研究結(jié)論201概述概述3概述概述研究內(nèi)容德國&美國選取行業(yè)和規(guī)模相近的公司比較會計計量的價值相關(guān)性ADVFA&報告評估DVFA 收益（根據(jù)分析師提出的準(zhǔn)則調(diào)整后收益）所增加的信息量。B4概述概述研究背景SEC所有非美國上市公司必須根據(jù)GAAP 調(diào)整收益和股東權(quán)益01

2、02競爭劣勢03不愿意調(diào)整因為可能誤導(dǎo)投資者04德國的會計準(zhǔn)則存在缺陷：財務(wù)報告與稅務(wù)的聯(lián)系過于緊密，與真實和公允表述不一致，側(cè)重債權(quán)人利益NYSE德國公司德國公司觀察家觀察家SEC拒絕5之前的研究在比較德國會計和美國會計價值相關(guān)性時缺乏實證依據(jù)。之前的研究在比較德國會計和美國會計價值相關(guān)性時缺乏實證依據(jù)。本次研究為以下觀點提供實證依據(jù)：本次研究為以下觀點提供實證依據(jù)：概述概述研究結(jié)果回報收益回歸模型：德國美國01價格收益回歸模型：德國美國02所有模型：全合并國內(nèi)合并非合并03DVFA 收益 報告收益04The Accounting Directives Law的實施對相關(guān)性的影響不大056概

3、述概述研究意義解決證券交易委員會和紐約證交所的爭論說明國家會計計量存在差異公司考慮赴美上市可能具有重要意義為政策制定者提供工作框架702德國會計體系的回顧德國會計體系的回顧8德國會計體系的回顧德國會計體系的回顧德國會計的目的德國會計的目的：保護企業(yè)凈資產(chǎn)、保護債權(quán)人、幫助計算應(yīng)稅收入德國會計制度的特征德國會計制度的特征：謹慎性原則：即在會計實務(wù)中確認未實現(xiàn)的損失 和費用，而不確認未實現(xiàn)的收益，德國的經(jīng)營管 理層比美國更可以影響可預(yù)見風(fēng)險的評估結(jié)果。9德國會計體系的回顧德國會計體系的回顧財務(wù)報告與稅法之間的緊密聯(lián)系：財務(wù)報告與稅法之間的緊密聯(lián)系： 財務(wù)報表作為稅務(wù)會計的補充和基礎(chǔ) 在財務(wù)報表中列

4、示的項目才可以獲得稅務(wù)補貼。德國公司自身的特點德國公司自身的特點 收益與股利的關(guān)系。 企業(yè)負債金額大，通常向銀行貸款。 股權(quán)相對集中 擔(dān)心收益太高，工人要求薪酬過高 德國會計保守的原因10德國會計體系的回顧德國會計體系的回顧The Accounting Directives LawThe Accounting Directives Law改變了德國財務(wù)報告制度，特別是財務(wù)報表這方面。對于財務(wù)報表的影響卻不明確，如稅收制度與財務(wù)報告的影響仍然存在較大聯(lián)系等。本次研究通過實證分析了新法實施前后對會計計量價值相關(guān)性的影響。實施前：國內(nèi)合并（domestic-only consolidation）實施

5、后：全球性合并 （full consolidation）本次研究通過實證分析了不同合并程度對會計計量價值相關(guān)性的影響。0102111965 Stock Corporation LawDVFA形成了用特殊影響因素來調(diào)整收入的方法，使形成的收益更具有可比性。本次研究通過實證比較了這種方法調(diào)整的DVFA收益和報告收益對會計計量價值相關(guān)性的影響。德國會計體系的回顧德國會計體系的回顧DVFA收益DVFA調(diào)整方法12（K）03研究方法研究方法13研究方法研究方法收益價值相關(guān)性傳統(tǒng)研究方法：A市場對市場對不可預(yù)見不可預(yù)見收益的反應(yīng)收益的反應(yīng)B股票回報與會計收益的聯(lián)系股票回報與會計收益的聯(lián)系 短線窗口的測試會

6、受到已披露的信息的價值相關(guān)性和披露時間的限制。長線窗口的測試使信息披露的時間不再成為問題和使收益期望值敏感性較低。14研究方法研究方法收益價值相關(guān)性B股票回報與會計收益的聯(lián)系股票回報與會計收益的聯(lián)系15提出假設(shè)：提出假設(shè)： 德國的收益不具有價值相關(guān)性 其盈利水平及收益變化兩個變量的系數(shù)將為0。（Table2 反駁） 德國公司能夠使收益穩(wěn)定 收益變化或收益水平的系數(shù)將變得顯著。（Table2） 德國公司的報告收益披露的信息缺乏可靠性 德國公司的收益與股票回報之間的聯(lián)系程度將低于美國公司。（Table2 反駁） 合并的程度與價值相關(guān)性有極大關(guān)系。（Table2） 引入The accounting

7、Directives Law后，會計信息的價值相關(guān)性將會增加。 （Table 2、3、4 反駁） DVFA 收益的解釋效力強于報告收益。（Table 4、5）研究方法研究方法收益價值相關(guān)性16反映股價與收益和股東權(quán)益的會計計量的關(guān)系德國會計計量具有保守性德國的收益和權(quán)益的系數(shù)高于美國（Table3）德國會計計量的特點德國的R2低于美國（Table3）研究方法研究方法股價與收益、股東權(quán)益Ohlson s模型模型提出假設(shè)提出假設(shè)1704樣本和變量選取樣本和變量選取18數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源： Global Vantage Industrial-Commercial 數(shù)據(jù)庫 德國股票指南1991年第三季

8、度版 公司年報樣本選取：樣本選?。禾蕹齼?yōu)先股、限售股等，只保留普通股樣本 （該研究只關(guān)注普通股的估值）最終樣本：最終樣本：230家德國公司、230家美國公司 行業(yè)匹配標(biāo)準(zhǔn)：SIC code 規(guī)模匹配標(biāo)準(zhǔn)：所有者權(quán)益市場價值樣本和變量選取樣本和變量選取樣本選取19樣本和變量選取樣本和變量選取變量選取變量變量解釋解釋A每股收益：A=NI/n (凈利潤/流通股數(shù)）B每股凈資產(chǎn)P每股價格PE市盈率：PE=P/A (每股價格/每股收益）PB市凈率：PB=P/B (每股價格/每股凈資產(chǎn)）ROE凈資產(chǎn)收益率：ROE=A/B (每股收益/每股凈資產(chǎn)）d每股股利d/A股利支付率=d/A (每股股利/每股收益)2

9、005結(jié)果分析結(jié)果分析21描述性統(tǒng)計結(jié)果分析結(jié)果分析22描述性統(tǒng)計結(jié)果分析結(jié)果分析23PE（P/A）德國高于美國,則可能是德國內(nèi)部獲利能力高于美國；其中，13.37.5，非合并方式下差異更為明顯；20.713.2，D=7.522.014.6，D=7.425.513.2，D=13.3描述性統(tǒng)計結(jié)果分析結(jié)果分析24PB（P/B）德國高于美國,則可能是德國內(nèi)部獲利能力高于美國；其中，1.00.6，非合并方式下差異更為明顯；描述性統(tǒng)計結(jié)果分析結(jié)果分析2.11.5，D=0.61.91.5，D=0.42.41.4，D=1.025ROE美國高于德國，這說明德國內(nèi)部盈利能力不及美國，與前面PE和PB的結(jié)論相悖

10、，所以該種差異不是由于內(nèi)部獲利能力導(dǎo)致的，而是由于德國會計準(zhǔn)則的穩(wěn)健性。描述性統(tǒng)計結(jié)果分析結(jié)果分析9.310.1，D=0.88.09.7，D=1.77.59.4，D=1.926回報收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析27回報收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析28jt1-jtjtt21-jt1-jtjt1tt01-jt1-jtjtjtPPA-APP-d+PA股票收益率收益變化率收益水平單側(cè)檢驗Z=-0.060.01的重要性水平下顯著，德國與美國的R相同回報收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析29jt1-jtjtt21-jt1-jtjt1tt01-jt1-jtjtjtPPA-APP-d+PA股票收益率收益變化率收益水平

11、德國收益變化的系數(shù)與美國收益變化的系數(shù)幾乎相等德國收益水平的系數(shù)顯著大于美國的收益水平系數(shù)回報收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析德國對回報收益的解釋效力大于美國30Panel A：Full Consolidation；Panel B：Domestic-only Consolidation；Panel C：UnconsolidatedRPanel APanel BPanel CPooled：Germany0.110.03United States0.100.12Before New Law:Germany0.170.100.07United States0.100.050.11After New La

12、w:Germany0.110.00United States0.140.10回報收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析 完全合并的與僅國內(nèi)合并的幾乎相等；二者與非合并之間的決定系數(shù)差異更明顯。0.110.100.0331Panel A：Full Consolidation；Panel B：Domestic-only Consolidation；Panel C：UnconsolidatedRPanel APanel BPanel CPooled：Germany0.110.03United States0.100.12Before New Law:Germany0.170.100.07United Stat

13、es0.100.050.11After New Law:Germany0.110.00United States0.140.10回報收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析 完全合并的與僅國內(nèi)合并的幾乎相等；二者與非合并之間的決定系數(shù)差異更明顯。0.110.100.03 新法頒布后全面合并和非合并的R (有限樣本)下降了。32價格收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析33價格收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析34兩解釋變量的系數(shù)均為正值，且在0.01的重要性水平下顯著jtjtt2jtt1t0jtBAP股價每股收益每股股東權(quán)益價格收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析35兩解釋變量的系數(shù)均為正值，且在0.01的水平下顯著德國的決定系

14、數(shù)R比美國的一半還小，0.140.34jtjtt2jtt1t0jtBAP股價每股收益每股股東權(quán)益價格收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析36T-test每股收益，德國大于美國每股股東權(quán)益，德國低于美國價格收益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析jtjtt2jtt1t0jtBAP股價每股收益每股股東權(quán)益在價格收益簡單回歸模型中，德、美的收益的解釋效力差不多；德國的股東權(quán)益的解釋效力顯著較低。37RPanel APanel BPanel CBefore New Law：Germany0.200.180.07United States0.480.470.39 隨合并程度的增強而增強，完全合并最為有力價格收益回歸模型結(jié)果

15、分析結(jié)果分析Panel A：Full Consolidation；Panel B：Domestic-only Consolidation；Panel C：Unconsolidated38RPanel APanel BPanel CBefore New Law：Germany0.200.180.07United States0.480.470.39 隨合并程度的增強而增強，完全合并最為有力 德國的解釋力度均低于美國，在非合并的情況下最為顯著。 Panel A：0.200.48，D=-0.28 Panel B：0.180.47，D=-0.29 Panel C：0.070.39，D=-0.32價格收

16、益回歸模型結(jié)果分析結(jié)果分析Panel A：Full Consolidation；Panel B：Domestic-only Consolidation；Panel C：Unconsolidated39DVFA收益和報告收益結(jié)果分析結(jié)果分析40DVFA收益和報告收益結(jié)果分析結(jié)果分析41jt1-jtjtt21-jt1-jtjt1tt01-jt1-jtjtjtPPA-APP-d+PA股票收益率收益變化率收益水平DVFA收益：收益水平和收益變化的系數(shù)均明顯為正；報告收益：只有收益水平的系數(shù)明顯為正。DVFA收益和報告收益結(jié)果分析結(jié)果分析42jt1-jtjtt21-jt1-jtjt1tt01-jt1-j

17、tjtjtPPA-APP-d+PA股票收益率收益變化率收益水平 DVFA收益的R比報告收益的R大。（0.170.11）DVFA收益和報告收益結(jié)果分析結(jié)果分析43RPanel APanel BPanel CPooled：Reported0.210.03DVFA0.290.07Before New Law：Reported0.230.150.02DVFA0.250.150.08After New Law：Reported0.240.00DVFA0.330.04DVFA收益和報告收益結(jié)果分析結(jié)果分析 DVFA收益的R比報告收益的R大；0.210.290.230.250.240.330.030.070

18、.020.080.000.04Panel A：Full Consolidation；Panel B：Domestic-only Consolidation；Panel C：Unconsolidated44RPanel APanel BPanel CPooled：Reported0.210.03DVFA0.290.07Before New Law：Reported0.230.150.02DVFA0.250.150.08After New Law：Reported0.240.00DVFA0.330.04DVFA收益和報告收益結(jié)果分析結(jié)果分析 DVFA收益的R比報告收益的R大； 隨著合并程度的增加，

19、DVFA收益和報告收益的解釋效力都增加；0.210.030.290.070.230.150.020.250.150.080.240.000.330.04Panel A：Full Consolidation；Panel B：Domestic-only Consolidation；Panel C：Unconsolidated45RPanel APanel BPanel CPooled：Reported0.210.03DVFA0.290.07Before New Law：Reported0.230.150.02DVFA0.250.150.08After New Law：Reported0.240.0

20、0DVFA0.330.04DVFA收益和報告收益結(jié)果分析結(jié)果分析 DVFA收益的R比報告收益的R大； 隨著合并程度的增加，DVFA收益和報告收益的解釋效力都增加； 沒有證據(jù)表明，DVFA收益的解釋效力會隨時間的增加而增大。0.250.330.080.04Panel A：Full Consolidation；Panel B：Domestic-only Consolidation；Panel C：Unconsolidated46結(jié)果分析結(jié)果分析DVFA收益和報告收益47結(jié)果分析結(jié)果分析DVFA收益和報告收益48jt1-jtjtt41-jt1-jtjt3t1-jtjtt21-jt1-jtjt1tt0

21、1-jt1-jtjtjtPPA-APPFA-FAPP-d+PAFA股票收益率DVFA收益變化率DVFA收益水平報告收益水平報告收益變化率DVFA收益變化率和報告收益水平的顯著性強；DVFA收益水平和報告收益變化率顯著性不強。（7.0-0.9，3.90.9）DVFA收益和報告收益結(jié)果分析結(jié)果分析49RFull SamplePanel APanel BPanel CM1M2M1M2M1M2M1M2Pooled：Reported0.110.200.210.300.030.09DVFA0.170.200.290.260.070.09Before New Law：Reported0.230.410.150.250.020.08DVFA0.250.420.150.240.080.09After New La