證券投資學(xué)(2)

1、三、投資與投機三、投資與投機 1 1、 二者在投資策略、投資風(fēng)險、投資收二者在投資策略、投資風(fēng)險、投資收益和地位等方面的區(qū)別。益和地位等方面的區(qū)別。 2 2、為投機說幾句公道話、為投機說幾句公道話 3 3、二者的結(jié)合、二者的結(jié)合 第一章第一章 證券投資學(xué)基礎(chǔ)證券投資學(xué)基礎(chǔ) 第一節(jié)第一節(jié) 有關(guān)投資的基本概念有關(guān)投資的基本概念二、收益、風(fēng)險和時間二、收益、風(fēng)險和時間一、投資一、投資收益水平相當，但風(fēng)險不同的兩個資產(chǎn)收益水平相當，但風(fēng)險不同的兩個資產(chǎn)( )E rABo 第二節(jié)第二節(jié) 投資者的行為特征投資者的行為特征一、厭惡風(fēng)險：一、厭惡風(fēng)險：收益相同取風(fēng)險最小的資產(chǎn)。收益相同取風(fēng)險最小的資產(chǎn)。風(fēng)險水

2、平相當，但收益不同的兩個資產(chǎn)風(fēng)險水平相當，但收益不同的兩個資產(chǎn)( )E rABo二、追求收益最大化二、追求收益最大化 風(fēng)險相同取收益最大的資產(chǎn)。風(fēng)險相同取收益最大的資產(chǎn)。三、追求效用最大化三、追求效用最大化 （一）風(fēng)險厭惡的投資者的無差異曲線（一）風(fēng)險厭惡的投資者的無差異曲線 無差異曲線（無差異曲線（indifference curveindifference curve）：）： 在收益在收益標準差圖中，把效用值相等的所標準差圖中，把效用值相等的所有的資產(chǎn)組合點連接起來所形成的曲線。有的資產(chǎn)組合點連接起來所形成的曲線。P( )E r( )pE r無差異曲線op2( )0.005UE rA 可能

3、的資產(chǎn)組合的效用值可能的資產(chǎn)組合的效用值 預(yù)期收益（預(yù)期收益（% %） 標準差（標準差（% %）效用效用 10 10 20.0 20.0 10-0.054400= 10-0.054400=2 2 15 15 25.5 25.5 15-0.054650= 15-0.054650=2 2 20 20 30.0 30.0 20-0.054900= 20-0.054900=2 2 25 25 33.9 33.9 25-0.0541150= 25-0.0541150=2 22( )0.005E rA風(fēng)險厭惡投資者的無差異曲線風(fēng)險厭惡投資者的無差異曲線ABC( )E ro（二）資產(chǎn)組合的有效邊界（二）資產(chǎn)

4、組合的有效邊界 最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合的確定（預(yù)期收益和風(fēng)險的最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合的確定（預(yù)期收益和風(fēng)險的權(quán)衡）：權(quán)衡）： 理性的投資行為應(yīng)具有的兩個特征：理性的投資行為應(yīng)具有的兩個特征： （1 1）非滿足性；（）非滿足性；（2 2）風(fēng)險回避性）風(fēng)險回避性 在構(gòu)建風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合的時候，投資者謀在構(gòu)建風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合的時候，投資者謀求的是在他們愿意接受的風(fēng)險水平下預(yù)期投資收求的是在他們愿意接受的風(fēng)險水平下預(yù)期投資收益的最大化，或者是在既定的投資收益的水平下益的最大化，或者是在既定的投資收益的水平下風(fēng)險的最小化，滿足這樣要求的投資組合被稱為風(fēng)險的最小化，滿足這樣要求的投資組合被稱為有效組合有效組合(

5、(efficient protfoliosefficient protfolios) )。而將由各個。而將由各個有效組合的期望收益與標準差所對應(yīng)的點連接而有效組合的期望收益與標準差所對應(yīng)的點連接而成的曲線稱為成的曲線稱為有效邊界有效邊界（efficient frontierefficient frontier）。）。( )pE rMVPop風(fēng)險資產(chǎn)組合的分布風(fēng)險資產(chǎn)組合的分布211101incov( ,)1. .nnijijijniini iimx xr rxstx rr112011max1. .cov( ,)ni iiniinnijijijrx rxstx xr ro * * * * * *

6、 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 風(fēng)險資產(chǎn)組合的分布( )E rMVP（三）效用最大化（三）效用最大化最佳風(fēng)險資產(chǎn)的確定最佳風(fēng)險資產(chǎn)的確定( )E rDCBAFo 第三節(jié)第三節(jié) 證券投資管理程序證券投資管理程序 證券投資管理是一個系統(tǒng)化的持續(xù)的過證券投資管理是一個系統(tǒng)化的持續(xù)的過程，基本程序如下圖所示：程，基本程序如下圖所示： 確定投資目標確定投資目標 建立投資政策建立投資政策 構(gòu)建證券組合構(gòu)建證券組合 修訂證券組合修訂證券組合評估證券組合的業(yè)績評估證券組合的業(yè)績一、確定投資目標一、確定投資目標二、制定證券投資政策二、制定證券投資政策 投資政策是為實

7、現(xiàn)投資目標、指導(dǎo)投資投資政策是為實現(xiàn)投資目標、指導(dǎo)投資活動而設(shè)立的原則和方針?；顒佣O(shè)立的原則和方針。 三、構(gòu)建證券投資組合三、構(gòu)建證券投資組合 證券投資組合的構(gòu)建首先取決于組合管理證券投資組合的構(gòu)建首先取決于組合管理者的投資策略（積極進取型、消極保守型和者的投資策略（積極進取型、消極保守型和混合型），各自的策略有所區(qū)別?；旌闲停?，各自的策略有所區(qū)別。傳統(tǒng)的組合管理構(gòu)建證券組合的程序：傳統(tǒng)的組合管理構(gòu)建證券組合的程序： 證券分析證券分析 資產(chǎn)選擇資產(chǎn)選擇 自發(fā)形成一種自發(fā)形成一種組合。組合。而選擇哪一種策略主要取決于兩個因素：而選擇哪一種策略主要取決于兩個因素： （1 1）對）對“市場效率市場

8、效率”的看法；的看法；（2 2）組合負債的性質(zhì)和特點。）組合負債的性質(zhì)和特點?，F(xiàn)代組合管理構(gòu)建證券組合的程序：現(xiàn)代組合管理構(gòu)建證券組合的程序： 確定整體收益和風(fēng)險目標確定整體收益和風(fēng)險目標 進行資源配進行資源配置置 確定個別證券投資比例。確定個別證券投資比例。四、修訂證券投資組合四、修訂證券投資組合 證券組合的目標是相對穩(wěn)定的，但是，個別證證券組合的目標是相對穩(wěn)定的，但是，個別證券的價格及風(fēng)險收益特征是可變的（并購事件）。券的價格及風(fēng)險收益特征是可變的（并購事件）。單個的變化對整體不利時，就要進行結(jié)構(gòu)修訂，單個的變化對整體不利時，就要進行結(jié)構(gòu)修訂，或剔除，或增加有抵消作用的證券?；蛱蕹蛟黾?/p>

9、有抵消作用的證券。五、評估投資管理業(yè)績五、評估投資管理業(yè)績 對證券組合資產(chǎn)的經(jīng)濟效果進行評價是證券組對證券組合資產(chǎn)的經(jīng)濟效果進行評價是證券組合管理的最后一環(huán)，也是十分關(guān)鍵的一環(huán)，它既合管理的最后一環(huán)，也是十分關(guān)鍵的一環(huán)，它既涉及對過去一個時期組合管理業(yè)績的評價，也關(guān)涉及對過去一個時期組合管理業(yè)績的評價，也關(guān)系到下一個時期組合管理的方向。系到下一個時期組合管理的方向。 第四節(jié)第四節(jié) 證券投資管理的主要方法證券投資管理的主要方法一、基本分析方法一、基本分析方法 基本分析方法是以價值決定價格為其理基本分析方法是以價值決定價格為其理論依據(jù)，以證券價值為研究對象的。論依據(jù)，以證券價值為研究對象的。二、技

10、術(shù)分析方法二、技術(shù)分析方法 技術(shù)分析方法是以供求決定價格為其理技術(shù)分析方法是以供求決定價格為其理論依據(jù)，以證券價格為研究對象的。論依據(jù)，以證券價格為研究對象的。 四、風(fēng)險管理方法四、風(fēng)險管理方法三、組合管理方法三、組合管理方法 數(shù)量化的組合管理方法以數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)的數(shù)量化的組合管理方法以數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)的知識和計算機技術(shù)為工具，以證券的歷史價知識和計算機技術(shù)為工具，以證券的歷史價格為基本分析對象，尋找規(guī)律、預(yù)測未來、格為基本分析對象，尋找規(guī)律、預(yù)測未來、指導(dǎo)投資行為。指導(dǎo)投資行為。 風(fēng)險管理是指利用衍生金融工具及一定的風(fēng)險管理是指利用衍生金融工具及一定的交易策略對投資組合的頭寸狀態(tài)進行有效的交易策略

11、對投資組合的頭寸狀態(tài)進行有效的修訂，以求化解組合管理無法克服的系統(tǒng)風(fēng)修訂，以求化解組合管理無法克服的系統(tǒng)風(fēng)險（免和套期保值）。險（免和套期保值）。 整個經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)濟管理都在朝著科學(xué)化整個經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)濟管理都在朝著科學(xué)化方向發(fā)展，科學(xué)化程度越強，就越是強調(diào)方向發(fā)展，科學(xué)化程度越強，就越是強調(diào)理論的數(shù)量化描述和論證，管理的數(shù)量化理論的數(shù)量化描述和論證，管理的數(shù)量化規(guī)范，這在西方發(fā)達過已是既成事實，在規(guī)范，這在西方發(fā)達過已是既成事實，在投資管理中也是如此。投資管理中也是如此。五、數(shù)量化的方法是未來投資管理的大趨勢五、數(shù)量化的方法是未來投資管理的大趨勢 在美國式的投資管理中，存在四個主要在美國式的投資管

12、理中，存在四個主要的參與主體：投資者、投資顧問公司、基的參與主體：投資者、投資顧問公司、基金經(jīng)理和評估公司。金經(jīng)理和評估公司。 特點：特點：分工越來越細，各司其職，共同完分工越來越細，各司其職，共同完成。成。六、西方投資管理職能分工的新動態(tài)六、西方投資管理職能分工的新動態(tài) 投資者投資者基金經(jīng)理基金經(jīng)理咨詢公司咨詢公司評估公司評估公司 美國投資業(yè)發(fā)展格局美國投資業(yè)發(fā)展格局 第二章第二章 證券投資工具證券投資工具二、初級市場證券和二級市場證券二、初級市場證券和二級市場證券三、貨幣市場證券和資本市場證券三、貨幣市場證券和資本市場證券第一節(jié)第一節(jié) 有價證券的分類有價證券的分類一、固定收益證券和可變收益

13、證券一、固定收益證券和可變收益證券 第二節(jié)第二節(jié) 股票股票 股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者股東身份的有價證券。投資者股東身份的有價證券。一、股票的種類和特點一、股票的種類和特點（一）普通股（一）普通股（common stockcommon stock）1 1、股權(quán)特點：、股權(quán)特點：（1 1）不帶有固定的定期收益和本金償還的承）不帶有固定的定期收益和本金償還的承諾諾（2 2）對公司經(jīng)營決策的參與權(quán)。）對公司經(jīng)營決策的參與權(quán)。（3 3）具有優(yōu)先認股權(quán)。）具有優(yōu)先認股權(quán)。（4 4）有權(quán)享受紅利。）有權(quán)享受紅利。（5 5）享受剩余索償權(quán)。）享受剩余索償權(quán)。（

14、6 6）期限上的永久性。）期限上的永久性。（7 7）責(zé)任上的有限性。）責(zé)任上的有限性。（8 8）交易上的流動性。）交易上的流動性。（9 9）投資的風(fēng)險性。）投資的風(fēng)險性。（1010）股權(quán)的同一性。）股權(quán)的同一性。（1111）所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離性。）所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離性。2 2、種類：、種類：（1 1）藍籌股）藍籌股( (blue chip)blue chip)（2 2）成長股）成長股 （3 3）循環(huán)股）循環(huán)股 （4 4）抵抗股）抵抗股 （6 6）投機股）投機股 （STST股票、股票、PTPT股票）股票）（二）優(yōu)先股（二）優(yōu)先股（preferred stockpreferred stock）

15、1 1、含義、含義 是股份有限公司發(fā)行的、在分配公司收是股份有限公司發(fā)行的、在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的益和剩余資產(chǎn)方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票。股票。2 2、股權(quán)特點、股權(quán)特點（1 1）有約定的股息。）有約定的股息。（2 2）具有優(yōu)先分配股息和清償資產(chǎn)的權(quán)利。）具有優(yōu)先分配股息和清償資產(chǎn)的權(quán)利。（3 3）表決權(quán)受到限制。）表決權(quán)受到限制。（4 4）股票可贖回或轉(zhuǎn)換成普通股）股票可贖回或轉(zhuǎn)換成普通股。3 3、種類、種類（1 1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 （2 2）參與分配優(yōu)先股與不參與分配優(yōu)先股）參與分配優(yōu)先股與不參與分配優(yōu)先股 （3 3）可贖回優(yōu)

16、先股和不可贖回優(yōu)先股）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 （4 4）可調(diào)息優(yōu)先股和不可調(diào)息優(yōu)先股）可調(diào)息優(yōu)先股和不可調(diào)息優(yōu)先股 （5 5）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 （三）目前我國股權(quán)結(jié)構(gòu)（三）目前我國股權(quán)結(jié)構(gòu) 1 1、國家股、國家股 2 2、法人股、法人股 （境內(nèi)、外資）（境內(nèi)、外資）3 3、公眾股、公眾股 （社會公眾股（社會公眾股（A A股股）、職工內(nèi)部股）、職工內(nèi)部股）4 4、外資股（、外資股（B B股、股、H H股、股、 N N股、股、 S S股股 ）二、股票的發(fā)行二、股票的發(fā)行（一）股票發(fā)行的兩種情況（一）股票發(fā)行的兩種情況新建企業(yè)第一次發(fā)行股票；老企業(yè)續(xù)發(fā)股票。新建企業(yè)第一次發(fā)行股票；老企業(yè)續(xù)發(fā)股票。 （二）股票的發(fā)行方式（二）股票的發(fā)行方式 1 1、公開發(fā)行（公募）與不公開發(fā)行（私募）、公開發(fā)行（公募）與不公開發(fā)行（私募） 2 2、直接發(fā)行與間接發(fā)行、直接發(fā)行與間接發(fā)行 3 3、有償增資、無償增資和搭配增資、有償增資、無償增資和搭配增資4 4、面值發(fā)行與溢價發(fā)行面值發(fā)行與溢價發(fā)行以發(fā)行對象為以發(fā)行對象為標準標準 以發(fā)行股票是以發(fā)行股票是否能夠帶來現(xiàn)否能夠帶來現(xiàn)款為標準款為標準 以發(fā)行中介的以發(fā)行中介的職責(zé)為標準職責(zé)為標準 按發(fā)行價與