工程經(jīng)濟判斷的基本指標

1、工程經(jīng)濟學(xué) （Engineering Economics)主講人：周紅廈門大學(xué)廈門大學(xué) 建筑與土木工程學(xué)院建筑與土木工程學(xué)院 土木工程系土木工程系2 工程經(jīng)濟與評價的基本原理工程經(jīng)濟與評價的基本原理2.1工程經(jīng)濟性判斷的基本指標2.2工程經(jīng)濟要素2.3工程方案經(jīng)濟性分析比較的基本方法2.4價值工程原理2.5費用效益分析3.1 3.1 基準投資收益率基準投資收益率在選擇投資機會和決定技在選擇投資機會和決定技術(shù)方案取舍之前，投資者術(shù)方案取舍之前，投資者首先要確定一個最低盈利首先要確定一個最低盈利目標目標選擇特定的投資選擇特定的投資機會或投資方案必須達到機會或投資方案必須達到的預(yù)期收益率，稱為的預(yù)期

2、收益率，稱為基準基準投資收益率投資收益率（簡稱基準收（簡稱基準收益率，通常用益率，通常用 ic 表示）。表示）。在國外一些文獻中又被稱為“最小誘人投資收益率（MARRMinimum Attractive Rate of Return）”又稱為基準折現(xiàn)率或基準貼現(xiàn)率2.12.1工程經(jīng)濟性判斷的基本指標工程經(jīng)濟性判斷的基本指標2.2.1 基準投資收益率基準投資收益率基準收益率是極其重要的一個評價參數(shù)，是決基準收益率是極其重要的一個評價參數(shù)，是決定方案取舍的一個主要參照基準。定方案取舍的一個主要參照基準。確定時考慮的因素：確定時考慮的因素：1資金成本資金成本2目標利潤目標利潤3投資風(fēng)險投資風(fēng)險4通貨

3、膨脹通貨膨脹基準收益率的下屆是資金（資本）或是機會成本。也有文獻定義為資金成本和資金的機會成本的最大值。我國項目財務(wù)評價中一直沿用的折現(xiàn)率是有國家或行業(yè)主管部門確定的行業(yè)基準收益率。2003年提出西方國家的加權(quán)平均資金成本（WACC-Weighted Averaged Cost of Capital）WACC=Ke*We+Kd*WdKe資本金資金成本Kd債務(wù)資金成本W(wǎng)e資本金占全部資本比例Wd債務(wù)資金占全部資本比例Ke=Rf +（Rm-Rf）Rf無風(fēng)險投資收益率Rm市場平均投資收益率包括行業(yè)風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險在內(nèi)的特定投資方案資本投資風(fēng)險系數(shù)基準收益率確定基準收益率確定 基準收益率的高低直接影響經(jīng)

4、濟評價結(jié)果，改變基準收益率的高低直接影響經(jīng)濟評價結(jié)果，改變方案的優(yōu)劣。不能過高也不能過低。方案的優(yōu)劣。不能過高也不能過低。 根據(jù)行業(yè)平均收益率作為市場平均投資收益率，根據(jù)行業(yè)平均收益率作為市場平均投資收益率，然后根據(jù)資本金資金成本來計算。然后根據(jù)資本金資金成本來計算。 所有投資者對股權(quán)期望投資收益率的加權(quán)平均，所有投資者對股權(quán)期望投資收益率的加權(quán)平均，作為資本金資本成本；作為資本金資本成本； 累加法計算基準收益率，為無風(fēng)險投資收益率、累加法計算基準收益率，為無風(fēng)險投資收益率、行業(yè)風(fēng)險投資報酬率，企業(yè)特有風(fēng)險報酬率和投行業(yè)風(fēng)險投資報酬率，企業(yè)特有風(fēng)險報酬率和投資方案項目特殊風(fēng)險報酬率四者之和。資

5、方案項目特殊風(fēng)險報酬率四者之和。2.2.2 2.2.2 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 （NPVNPV）1） 凈現(xiàn)值的含義凈現(xiàn)值的含義 凈現(xiàn)值就是把項目壽命期中所發(fā)生的所有現(xiàn)金流都按凈現(xiàn)值就是把項目壽命期中所發(fā)生的所有現(xiàn)金流都按給定的利率給定的利率即折現(xiàn)率或稱貼現(xiàn)率（基準收益率即折現(xiàn)率或稱貼現(xiàn)率（基準收益率）折算折算到時間坐標原點。到時間坐標原點。 我們規(guī)定現(xiàn)金流入為正值我們規(guī)定現(xiàn)金流入為正值, 現(xiàn)金流出取為負值，且用現(xiàn)金流出取為負值，且用CFt表示第表示第t 年的凈現(xiàn)金流，年的凈現(xiàn)金流，CIt表示第表示第t 年的現(xiàn)金流入，年的現(xiàn)金流入，COt表示第表示第t 年的現(xiàn)金流出，年的現(xiàn)金流出，i為貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率(折現(xiàn)

6、率折現(xiàn)率), at表示表示第第t 年的折現(xiàn)系數(shù)，則年的折現(xiàn)系數(shù)，則tnttnttntiCOCIntiCFatCOtCIaCFNPVttttt0001012 2）凈現(xiàn)值的計算）凈現(xiàn)值的計算 凈現(xiàn)值的計算過程凈現(xiàn)值的計算過程, , 就是對項目壽命期就是對項目壽命期中發(fā)生的每個現(xiàn)金流求現(xiàn)值的過程中發(fā)生的每個現(xiàn)金流求現(xiàn)值的過程0n01234n-2n-1CI3CI4CIn-2CIn-1CIn CO1CO0CO2CO3CO4COn-2COn-1COniNPVntiCOCItttNPV01ntiCOCItttNPV01用凈現(xiàn)值判斷一個投資方案可不可行的標用凈現(xiàn)值判斷一個投資方案可不可行的標準是準是: : N

7、PV 0表示投資項目方案達到或超過給定的利率表示投資項目方案達到或超過給定的利率i i的回報水平。的回報水平。2 2）凈現(xiàn)值計算）凈現(xiàn)值計算【例2.2】某公司擬投資新增一條流水線，預(yù)計初始投資90萬元，使用期為年，新增流水線可使公司每年銷售收入增加513萬元，運營費用增加300萬元，第年末的殘值為200萬元。公司確定的基準收益率為10。試計算該方案的凈現(xiàn)值。 NPV的計算有三種結(jié)果：的計算有三種結(jié)果：()如果方案的如果方案的NPV0，表明該方案的實施可以收回投資資，表明該方案的實施可以收回投資資金而且恰好取得既定的收益率（基準收益率）；金而且恰好取得既定的收益率（基準收益率）；()如果方案的如

8、果方案的NPV0，表明該方案不僅收回投資而且取得，表明該方案不僅收回投資而且取得了比既定收益率更高的收益（即尚有比通常的投資機會有了比既定收益率更高的收益（即尚有比通常的投資機會有更多的收益），其超額部分的現(xiàn)值就是更多的收益），其超額部分的現(xiàn)值就是NPV值；值；()如果方案的如果方案的NPV0或或0時，方案在經(jīng)濟上才可以接受；若時，方案在經(jīng)濟上才可以接受；若方案的方案的NPV0或或0來判斷方案在經(jīng)濟上是否可以接受。來判斷方案在經(jīng)濟上是否可以接受。（3）年度等值年度等值(AWAnnual Worth) 年值年值指將方案各期的凈現(xiàn)金流量按基準收益率指將方案各期的凈現(xiàn)金流量按基準收益率統(tǒng)一折算成計算

9、期內(nèi)各期都發(fā)生的等額支付系統(tǒng)一折算成計算期內(nèi)各期都發(fā)生的等額支付系列的值。列的值。），（或或niPANPVAWiiiiCOCIAWcncnccnttct,1)1()1()1()(0 AW計算公式計算公式 前例:)(34. 8)5%,10,/(200213)5%,10,/(900萬元萬元 FAPAAW900103245213413AWv年度等值具有與凈現(xiàn)值相同年度等值具有與凈現(xiàn)值相同的經(jīng)濟含義，同樣可以根據(jù)是的經(jīng)濟含義，同樣可以根據(jù)是否否AW0或或0來判斷方案在經(jīng)來判斷方案在經(jīng)濟上是否可以接受。濟上是否可以接受。NPV、NFV、AW三者之間的關(guān)系三者之間的關(guān)系 用它們來評價同一方案會得出相一致的

10、評價結(jié)論，一用它們來評價同一方案會得出相一致的評價結(jié)論，一般情況下只需選擇其中的一個般情況下只需選擇其中的一個 。 一般的采用一般的采用NPV；考察方案時點在壽命期末或在期間，；考察方案時點在壽命期末或在期間，需要用需要用NFV；年值指標一般在壽命期不等的多方案比；年值指標一般在壽命期不等的多方案比較時比較有用。較時比較有用。),/(),/(),/(niFANFVAWniPANPVAWniPFNPVNFVccc 3.2.2 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(3)IRR的經(jīng)濟涵義 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 實際上就是方案本身的投資收益率， 它反映方案所占用資金的盈利率， 也反映了方案對投資資金成本最大承受能力(

11、3)IRR(3)IRR的經(jīng)濟涵義的經(jīng)濟涵義如果：如果：IRR=ic，表明方案的投資收益率恰好達到既定的收益率，表明方案的投資收益率恰好達到既定的收益率（基準收益率）；（基準收益率）；IRRic，表明方案的投資收益率超過既定的收益率；，表明方案的投資收益率超過既定的收益率；IRRic，表明方案的投資收益率未能達到既定的收益率，表明方案的投資收益率未能達到既定的收益率。所以：所以：）當(dāng)方案的）當(dāng)方案的IRRic時，認為方案在經(jīng)濟上是可接受的；時，認為方案在經(jīng)濟上是可接受的；）當(dāng)方案的）當(dāng)方案的IRRic時，認為方案在經(jīng)濟上是不可行的。時，認為方案在經(jīng)濟上是不可行的。3.2.3 投資回收期投資回收期

12、1 1）定義：）定義： 就是收回投資所需要的時間，也就是用項目所創(chuàng)就是收回投資所需要的時間，也就是用項目所創(chuàng)造的收益償還投資的時間。造的收益償還投資的時間。（PtPayback Time of Investment ） 按照是否考慮資金時間價值，可以分為靜態(tài)和動態(tài)投資回按照是否考慮資金時間價值，可以分為靜態(tài)和動態(tài)投資回收期兩種。收期兩種。v 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 在在靜態(tài)條件靜態(tài)條件下討論投資回收期是不考慮資金的利率的，也下討論投資回收期是不考慮資金的利率的，也就是在任何時點上發(fā)生的現(xiàn)金流是等效的。就是在任何時點上發(fā)生的現(xiàn)金流是等效的。v 動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期 考慮了資金的考慮

13、了資金的時間價值時間價值。 投資期的計算開始時間有兩種，從出現(xiàn)正現(xiàn)金流時和從投投資期的計算開始時間有兩種，從出現(xiàn)正現(xiàn)金流時和從投資開始時，本書采用后一種計算方法。資開始時，本書采用后一種計算方法。012453900300300300300012453900100300500300300方案甲方案乙30030030053003004500300100-900方案乙300300300-900方案甲321 0年份上述方案靜態(tài)回收期都是上述方案靜態(tài)回收期都是3年，年，所以我們看出靜態(tài)投資回收期的缺點和回收期指標的缺陷。所以我們看出靜態(tài)投資回收期的缺點和回收期指標的缺陷。3 3）回收期的計算）回收期的計

14、算 投資回收期的實質(zhì)是項目所創(chuàng)造的收益正好補償投資回收期的實質(zhì)是項目所創(chuàng)造的收益正好補償項目的投入的時間。項目的投入的時間。 從第一筆投資開始計算從第一筆投資開始計算0124538003003003001000123若用若用CFt表示凈現(xiàn)金流，表示凈現(xiàn)金流，CIt表示現(xiàn)金流入，表示現(xiàn)金流入，COt表示現(xiàn)金流出，則有：表示現(xiàn)金流出，則有：tP 項目第t年的現(xiàn)金流為：tttCOCICFttPtttPttCOCICF00）（ 項目凈現(xiàn)金流之和為：項目投資回收期就是項目凈現(xiàn)金流正好等于零的時間項目投資回收期就是項目凈現(xiàn)金流正好等于零的時間 Pt , 即：即：000ttPtttPttCOCICF）（1

15、1）靜態(tài)投資回期）靜態(tài)投資回期（1 1）靜態(tài)投資回期）靜態(tài)投資回期tPttCOCI00)(用線性內(nèi)插法計算1tP 上一年的累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量年末年末012345凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-900213213213213413累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-900-687-474-261-48365485 14.12413tP （年）（年）（1）靜態(tài)投資回期）靜態(tài)投資回期經(jīng)濟涵義經(jīng)濟涵義靜態(tài)投資回收期反映靜態(tài)投資回收期反映 方案投資回收速度的快慢方案投資回收速度的快慢 方案投資風(fēng)險的大小方案投資風(fēng)險的大小 方案投資收益的高低方案投資收益的高低 反映了方案的投資盈

16、利能力。反映了方案的投資盈利能力。用投資回收期判斷項目優(yōu)劣的標準：用投資回收期判斷項目優(yōu)劣的標準：（2）動態(tài)投資回期 又稱折現(xiàn)投資回收期。用線性內(nèi)插法計算。tP0() (1)0tPttctCICOi1tP 上一年的累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值可計算出例2.5方案的動態(tài)回收期為4.8年，而不考慮時間價值靜態(tài)為4.12年。 （2）動態(tài)投資回期動態(tài)投資回期經(jīng)濟含義經(jīng)濟含義如果：如果：動態(tài)動態(tài)Ptn（方案壽命期），表明到壽命期末方（方案壽命期），表明到壽命期末方案收回投資并恰好取得了既定的收益率；案收回投資并恰好取得了既定的收益率； 動態(tài)動態(tài)Ptn，表明還沒

17、有到壽命期末方案就已收，表明還沒有到壽命期末方案就已收回投資并取得了既定的收益率；回投資并取得了既定的收益率；動態(tài)動態(tài)Ptn， 表明到了壽命期末方案還沒有能表明到了壽命期末方案還沒有能取得既定的收益率甚至也未能收回投資。取得既定的收益率甚至也未能收回投資。 所以：所以： 當(dāng)當(dāng)Ptn時，則認為方案在經(jīng)濟上是可以接時，則認為方案在經(jīng)濟上是可以接受的；受的； 當(dāng)當(dāng)Ptn時，則認為方案在經(jīng)濟上是不可行時，則認為方案在經(jīng)濟上是不可行的。的。 靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期計算舉例靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期計算舉例 某投資方案的凈現(xiàn)金流量如下，計算靜態(tài)投某投資方案的凈現(xiàn)金流量如下，計算靜態(tài)投資回收期和

18、動態(tài)投資回收期。資回收期和動態(tài)投資回收期。年序年序0123456凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量-100-8040606060901 1）靜態(tài)投資回收期）靜態(tài)投資回收期年序年序0 01 12 23 34 45 56 6凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-100-80-8040406060606060609090累計凈現(xiàn)金累計凈現(xiàn)金流量流量-100-100-180-180-140-140-80-80-20-204040130130Pt=5-1+6020=4.33 (year)2 2）動態(tài)投資回收期）動態(tài)投資回收期年序年序0123456凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-804060606090凈現(xiàn)金流量現(xiàn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值

19、值-100-72.733.145.14137.350.8累計凈現(xiàn)金流累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值量現(xiàn)值-100-172.7-139.6-94.5-53.5-16.234.6Pt=6-1+8 .502 .16=5.32 (year)(3)投資效果系數(shù)投資效果系數(shù) 設(shè)一方案的初始投資為設(shè)一方案的初始投資為C0，每年的凈收益為，每年的凈收益為Rj且相等，即且相等，即R1=R2=.=Rn=R，則方案的投，則方案的投資效果系數(shù)資效果系數(shù) 0CRE 上式的倒數(shù)就是靜態(tài)投資回收期。上式的倒數(shù)就是靜態(tài)投資回收期。如果當(dāng)投資方案的壽命足夠長時，如果當(dāng)投資方案的壽命足夠長時，E就非常接近于就非常接近于IRR。R= C0 i

20、（和股票價格估算的意義是類似的，同學(xué)們可（和股票價格估算的意義是類似的，同學(xué)們可以自己動手自己證明該式）。以自己動手自己證明該式）。從表達式就可以看出投資效果的意義相當(dāng)于利率。從表達式就可以看出投資效果的意義相當(dāng)于利率。 n=P/A 或者或者 P=A* n 這是靜態(tài)投資期的情況，同時每年都回收等額資金這是靜態(tài)投資期的情況，同時每年都回收等額資金A的情況。的情況。永續(xù)年金 n，A=Pi 或者 P=A/i例題例題3-2某收費橋梁，建造投資估計某收費橋梁，建造投資估計1.5億。按交通億。按交通量預(yù)測和通過能力，每年收費穩(wěn)定在量預(yù)測和通過能力，每年收費穩(wěn)定在1500萬元。萬元。每年橋梁通行的經(jīng)常性開支

21、，大約在每年橋梁通行的經(jīng)常性開支，大約在300萬元左萬元左右，求該投資項目的內(nèi)部收益率。右，求該投資項目的內(nèi)部收益率。解：橋梁壽命期很長，收益相對穩(wěn)定，按永續(xù)年金解：橋梁壽命期很長，收益相對穩(wěn)定，按永續(xù)年金公式，就有：公式，就有： i=A/P=8% 例題例題3-3，有關(guān)資料如上題。假定喬已經(jīng)建，有關(guān)資料如上題。假定喬已經(jīng)建成，有關(guān)部門需要轉(zhuǎn)讓給非公有企業(yè)。這成，有關(guān)部門需要轉(zhuǎn)讓給非公有企業(yè)。這些企業(yè)對投資回報率的要求在些企業(yè)對投資回報率的要求在10%，求主，求主管部門收費權(quán)出讓招標底價大致是多少？管部門收費權(quán)出讓招標底價大致是多少？ 解：假定出讓期很長，底價：解：假定出讓期很長，底價： P=A

22、/i0=(1500-300) /10%=12億元億元投資回收期判據(jù)效果討論投資回收期判據(jù)效果討論 通常情況下，投資期越短越好。表示在最短的時通常情況下，投資期越短越好。表示在最短的時期內(nèi)回收投資，回收期之后的凈現(xiàn)金流量都是方期內(nèi)回收投資，回收期之后的凈現(xiàn)金流量都是方案的收益了。案的收益了。 當(dāng)計算所得的回收期小于同行業(yè)相同規(guī)模的平均當(dāng)計算所得的回收期小于同行業(yè)相同規(guī)模的平均回收期（基準回收期），說明方案好；反之，方回收期（基準回收期），說明方案好；反之，方案差。案差。 投資回收期判據(jù)的優(yōu)點是簡單易懂。缺點是太粗投資回收期判據(jù)的優(yōu)點是簡單易懂。缺點是太粗糙。投資回收期使早期效益好的方案顯得更為有

23、糙。投資回收期使早期效益好的方案顯得更為有利。利。 回收期可以指出原始投資得到補償?shù)乃俣龋?dāng)未回收期可以指出原始投資得到補償?shù)乃俣?，?dāng)未來情況難以預(yù)測，同時投資者又關(guān)心資金回收時，來情況難以預(yù)測，同時投資者又關(guān)心資金回收時，有用?？梢宰鳛槠渌袚?jù)的補充。有用?？梢宰鳛槠渌袚?jù)的補充。3.2.4 3.2.4 經(jīng)濟評價指標對比分析經(jīng)濟評價指標對比分析1）IRR與NPV的關(guān)系2）凈現(xiàn)值與動態(tài)投資回收期的關(guān)系）凈現(xiàn)值與動態(tài)投資回收期的關(guān)系 設(shè)以設(shè)以T為自變量表達式函數(shù)為：為自變量表達式函數(shù)為：0( )() (1)TtttNPV TCICOi對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案的(a)，(b)，(c)三種情況

24、。3）凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期）凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期三個指標的比較分析三個指標的比較分析 三個指標對同一個方案的基本評價結(jié)論是一致的，但是三三個指標對同一個方案的基本評價結(jié)論是一致的，但是三個指標是無法相互替代的。個指標是無法相互替代的。(1)(1)內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率相對效果指標，它全面考慮了方案在整相對效果指標，它全面考慮了方案在整個壽命周期的現(xiàn)金流量。個壽命周期的現(xiàn)金流量。 優(yōu)點：優(yōu)點： 由于其反映的是方案的單位投資盈利水平，為投資決策者由于其反映的是方案的單位投資盈利水平，為投資決策者易于理解和接受。特別是在難以確定基準收益率時，只要易于理解和接受。特別是在難以

25、確定基準收益率時，只要投資決策者能確定投資方案所呈現(xiàn)出的內(nèi)部收益率遠遠高投資決策者能確定投資方案所呈現(xiàn)出的內(nèi)部收益率遠遠高于可能的資金成本和投資機會成本，仍然可以做出投資決于可能的資金成本和投資機會成本，仍然可以做出投資決策。同時，該指標也反映出方案所能承擔(dān)的籌集資金的資策。同時，該指標也反映出方案所能承擔(dān)的籌集資金的資金成本的最大限額。金成本的最大限額。 缺點：缺點： 當(dāng)方案存在非常規(guī)現(xiàn)金流量的情況下，該指標的應(yīng)用受到當(dāng)方案存在非常規(guī)現(xiàn)金流量的情況下，該指標的應(yīng)用受到限制；不能直接用于對投資規(guī)模不等的方案進行優(yōu)劣比較限制；不能直接用于對投資規(guī)模不等的方案進行優(yōu)劣比較 (2)(2)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值一個絕對效果指標。一個絕對效果指標。反映的是方案所取反映的是方案所取得的超過既定收益率的超額部分收益的現(xiàn)值，也可以認為得的超過既定收益率的超額部分收