第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析

1、廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院1第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院2 第一節(jié)第一節(jié) 債券的投資價(jià)值分析債券的投資價(jià)值分析一、債券的定價(jià)原理（一）影響債券定價(jià)的因素 1、影響債券定價(jià)的內(nèi)部因素 (1）期限：債券期限長(zhǎng)，債券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)可能性也較大，且還本付息的不確定性增加，收益率相應(yīng)較高。期限與其收益率呈正相關(guān)關(guān)系。 (2）票面利率：也叫息票利率，債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院3 （3）提前贖回的規(guī)定：具有較高提前贖回性的債券應(yīng)有較高息票利率，內(nèi)在價(jià)值也較低。 （4）稅收待遇：免稅債券收益率比應(yīng)納稅債

2、券收益率低。 （5）市場(chǎng)性：市場(chǎng)性好的債券比市場(chǎng)性差的債券具有較低的到期收益率和較高的內(nèi)在價(jià)值。 （6）發(fā)債主體的信用度：信用程度越低，投資者要求的回報(bào)收益率就越高，其內(nèi)在價(jià)值就越低. 廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院42、影響債券定價(jià)的外部因素 （1）銀行利率：政府債券收益率低于銀行利率，公司債券收益率高于銀行利率。 （2）市場(chǎng)利率：市場(chǎng)總體利率水平與債券的利率水平也呈一個(gè)正相關(guān)關(guān)系。 （3）其他因素：如通貨膨脹率水平以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院5（二）債券的定價(jià)原理 1、債券價(jià)格、到期收益率、息票利率之間的關(guān)系如下： 債券價(jià)格 息票利率 債券價(jià)格 = 票

3、面價(jià)格 到期收益率 = 票面利率 債券價(jià)格 票面價(jià)格 到期收益率 p0/e0,則股票價(jià)格被低估，反之則高估。 市盈率低估是買入信號(hào)，高估則是賣出信號(hào)。廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院37廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院382.2.賬面價(jià)值估價(jià)法賬面價(jià)值估價(jià)法 這是一種簡(jiǎn)單的股票估價(jià)方法，它認(rèn)為股票的理論價(jià)格應(yīng)這是一種簡(jiǎn)單的股票估價(jià)方法，它認(rèn)為股票的理論價(jià)格應(yīng)該是每股的帳面價(jià)值。該是每股的帳面價(jià)值。 帳面價(jià)值等于公司的凈資產(chǎn)除以公司的股份數(shù)。帳面價(jià)值等于公司的凈資產(chǎn)除以公司的股份數(shù)。 價(jià)格價(jià)格/ /賬面值比率（賬面值比率（P/BVP/BV）是公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)）是公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)

4、值與賬面價(jià)值之比，反映了資產(chǎn)盈利能力與初始成本之比。值之比，反映了資產(chǎn)盈利能力與初始成本之比。 其優(yōu)點(diǎn)在于提供了一個(gè)對(duì)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定和直觀的度量；缺其優(yōu)點(diǎn)在于提供了一個(gè)對(duì)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定和直觀的度量；缺點(diǎn)是由于賬面價(jià)值的度量在很大程度上取決于會(huì)計(jì)制度，點(diǎn)是由于賬面價(jià)值的度量在很大程度上取決于會(huì)計(jì)制度，所以很多評(píng)估人員不愿意使用這個(gè)比率。所以很多評(píng)估人員不愿意使用這個(gè)比率。 廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院393.3.價(jià)格價(jià)格/ /銷售收入比率估價(jià)法（銷售收入比率估價(jià)法（P/SP/S） 該比率有很多優(yōu)勢(shì)：首先，它不會(huì)像P/E或P/BV因?yàn)榭赡茏兂韶?fù)值而變得毫無(wú)意義；其次P/S由于銷售收入不受折舊

5、、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會(huì)計(jì)政策的影響，所以與利潤(rùn)與賬面值不同，不會(huì)被人為地?cái)U(kuò)大；最后P/S不像P/E那樣易變，因而對(duì)估價(jià)來(lái)說(shuō)更加可靠。 P/S比率經(jīng)常用來(lái)估計(jì)網(wǎng)絡(luò)公司的價(jià)值。 廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院40 第三節(jié)第三節(jié) 投資基金的價(jià)格決定投資基金的價(jià)格決定 基金資產(chǎn)凈值是基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指示器。當(dāng)基金在發(fā)行期限滿后基金單位買賣價(jià)格也按其資產(chǎn)凈值來(lái)進(jìn)行。 基金資產(chǎn)凈值= 基金凈值與其價(jià)格從總體上看是趨向一致的，成正比例關(guān)系。凈值高，價(jià)格高，反之相反?；鹑瘮?shù)量各種費(fèi)用基金資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值-廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院41一、開放式基金的價(jià)格決定：一、開放式基金的價(jià)格決定

6、： 由于客戶要求的購(gòu)回和賣出，所有基金有兩種價(jià)格，即由申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格。 1、申購(gòu)價(jià)格 開放式基金在場(chǎng)外進(jìn)行，在購(gòu)入時(shí)除付資產(chǎn)凈值外，還要支付一定的銷售附加費(fèi)用，這一費(fèi)用以前是相當(dāng)高的，大約在4%-9%之間。 開放式基金的申購(gòu)價(jià)格，資產(chǎn)凈值和附加費(fèi)用之間的關(guān)系可用下式表示：銷售費(fèi)用資產(chǎn)凈值1申購(gòu)價(jià)格=廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院42 由于費(fèi)用較高，所以對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)壓力較大，因此也出現(xiàn)一些不計(jì)費(fèi)的開放式基金。這時(shí)，其申購(gòu)價(jià)格=資產(chǎn)凈值。無(wú)論是計(jì)費(fèi)還是不計(jì)費(fèi)，其價(jià)格與凈值成正比例關(guān)系。2、贖回價(jià)格 （1）不收費(fèi)開放式基金： 贖回價(jià)格=資產(chǎn)凈值 （2）收費(fèi)開放式基金： 贖回價(jià)格=贖回費(fèi)率資產(chǎn)凈值1我國(guó)開放式基金的銷售費(fèi)用和贖回費(fèi)用之和上限為我國(guó)開放式基金的銷售費(fèi)用和贖回費(fèi)用之和上限為8%廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院43二、封閉式基金的價(jià)格決定 封閉式基金可以在市場(chǎng)上流通，其價(jià)格和股票一樣，都有一個(gè)發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。 發(fā)行價(jià)格：由兩部分組成：基金面值和基金發(fā)行費(fèi)用：如律師費(fèi)，會(huì)計(jì)師費(fèi)等。 交易價(jià)格：和股票一樣 廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院44 封閉式基金的價(jià)格主要受凈值的影響，當(dāng)然，還有市場(chǎng)供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)狀