第五章投資管理(一)

1、第五章第五章 投資管理投資管理山東外事翻譯學(xué)院 于闐 第一節(jié)第一節(jié) 投資概述投資概述l投資的含義投資的含義 投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 投資的分類投資的分類 分類標(biāo)準(zhǔn)分 類特 點(diǎn)1、按照投資行為的介入程度直接投資可以直接將投資者與投資對(duì)象聯(lián)系在一起。間接投資 證券投資2、按照投入的領(lǐng)域生產(chǎn)性投資也稱生產(chǎn)資料投資，最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和

2、流動(dòng)資金投資。非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力（醫(yī)院，招待所）3、按照投資的方向?qū)?nèi)投資從企業(yè)來(lái)看，通過(guò)對(duì)內(nèi)投資可以使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實(shí)物資產(chǎn)。對(duì)外投資從企業(yè)來(lái)看，對(duì)外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實(shí)物資產(chǎn)（包括向其他企業(yè)注入資金而發(fā)生的投資）4、按照投資的內(nèi)容固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式投資的原則投資的原則l正確處理企業(yè)自身?xiàng)l件與宏觀投資環(huán)境之間的關(guān)系l正確處理投資需要與資金保證程度的關(guān)系l正確處理企業(yè)內(nèi)部投資與外部投資的關(guān)系l正確處理投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的關(guān)系第二

3、節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理l項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為?！咀⒁狻窟@一節(jié)以及本章后續(xù)內(nèi)容，所謂的投資與第一節(jié)所謂的投資是有區(qū)別的。第一節(jié)的投資是指全部的投資，本節(jié)及本章的后續(xù)內(nèi)容，所謂的投資僅指項(xiàng)目投資。 投資項(xiàng)目類型投資項(xiàng)目類型l本章所介紹的工業(yè)企業(yè)投資項(xiàng)目主要包括新建項(xiàng)目（含單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目）和更新改造項(xiàng)目。l【注意】更新改造項(xiàng)目包括兩類：一是更新項(xiàng)目，即以全新的固定資產(chǎn)替換原有同型號(hào)的舊固定資產(chǎn)，該類項(xiàng)目的目的在于恢復(fù)固定資產(chǎn)的生產(chǎn)效率；二是改造項(xiàng)目，即以一種新型號(hào)的固定資產(chǎn)替換舊型號(hào)的固定

4、資產(chǎn)，目的在于改善生產(chǎn)條件。投資項(xiàng)目的特點(diǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)l1.投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及到一投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及到一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）；項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）；2.投資數(shù)額多；投資數(shù)額多；3.影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上）；以上）；4.發(fā)生頻率低；發(fā)生頻率低；5.變現(xiàn)能力差；建筑工程變現(xiàn)能力差；建筑工程6.投資風(fēng)險(xiǎn)大，時(shí)間長(zhǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)大，時(shí)間長(zhǎng) 投資項(xiàng)目的原則投資項(xiàng)目的原則l效益性原則l安全性原則l整體性原則現(xiàn)金流量及其分析現(xiàn)金流量及其分析現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量，是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)，是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)

5、金流入量與流出量及凈現(xiàn)金流量的統(tǒng)稱。各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與流出量及凈現(xiàn)金流量的統(tǒng)稱。相關(guān)假設(shè)相關(guān)假設(shè) l（1）項(xiàng)目投資假設(shè)假設(shè)在確定項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，站在企業(yè)投資者的立場(chǎng)，考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分為自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對(duì)待（但在計(jì)算固定資產(chǎn)原值和總（但在計(jì)算固定資產(chǎn)原值和總投資時(shí)，還需要考慮借款利息因素）投資時(shí)，還需要考慮借款利息因素） l（2）項(xiàng)目計(jì)算期假設(shè)l項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期（n）建設(shè)期（s） 運(yùn)營(yíng)期 （p）運(yùn)營(yíng)期試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期l【計(jì)算分析題】某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，

6、預(yù)計(jì)使用壽命為10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。l解：（1）項(xiàng)目計(jì)算期0+1010（年）（2）項(xiàng)目計(jì)算期1+1011（年）l（3）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流動(dòng)資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）（但更新改造項(xiàng)目除外）。（4）現(xiàn)金流量符號(hào)假設(shè)現(xiàn)

7、金流入量用正值表示，現(xiàn)金流出用負(fù)值表示（5）經(jīng)營(yíng)期（運(yùn)營(yíng)期）（運(yùn)營(yíng)期）與折舊年限一致假設(shè) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金收入增加額，能夠使投資方案：現(xiàn)金收入增加額，能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目?，F(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目?，F(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量：現(xiàn)金支出增加額，能夠使投資方案：現(xiàn)金支出增加額，能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量：流入：流入-流出，在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年流出，在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投

8、資決策評(píng)價(jià)指成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。標(biāo)的重要依據(jù)。 現(xiàn)金流出量建設(shè)投資估算建設(shè)投資估算【案例】企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起【案例】企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資投資10萬(wàn)元。建設(shè)期為萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利年，建設(shè)期資本化利息為息為6萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值，流動(dòng)資萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值，流動(dòng)資金投資金投資20萬(wàn)元。萬(wàn)元。要求要求 ：計(jì)算固定資產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始總：計(jì)算固定資產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始總投資額、投資總額。投資額、投資總額。項(xiàng)目總投資原始投資建

9、設(shè)期資本化利息建設(shè)投資流動(dòng)資金投資建設(shè)期資本化利息 固定資產(chǎn)投資 無(wú)形資產(chǎn)投資開(kāi)辦費(fèi)流動(dòng)資金投資建設(shè)期資本化利息 折舊=（原值-殘值）/年限固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息l固定資產(chǎn)原值=100+6=106l建設(shè)投資=100+10=110l原始總投資額=110+20=130l投資總額=130+6=136流動(dòng)資金估算：流動(dòng)資金估算：是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金，轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金，建設(shè)期期末投入，計(jì)算期建設(shè)期期末投入，計(jì)算期期末收回期末收回經(jīng)營(yíng)成本估算：經(jīng)營(yíng)成本估算：又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿

10、足正常生產(chǎn)付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本=總成本總成本-折舊折舊-無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)攤無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)攤銷銷-計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息各項(xiàng)稅款估算：所得稅，營(yíng)業(yè)稅各項(xiàng)稅款估算：所得稅，營(yíng)業(yè)稅現(xiàn)金流入量（4個(gè)）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入: :不包括折讓、折扣的銷售凈額不包括折讓、折扣的銷售凈額回收固定資產(chǎn)余值：回收固定資產(chǎn)余值：一般用固定資產(chǎn)的原值乘一般用固定資產(chǎn)的原值乘以法定凈殘值率估算終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資以法定凈殘值率估算終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。產(chǎn)余值?；厥樟鲃?dòng)資金估算：

11、回收流動(dòng)資金估算：假定在運(yùn)營(yíng)期不發(fā)生提前假定在運(yùn)營(yíng)期不發(fā)生提前回收流動(dòng)資金，在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金，在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。 【注意】回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)【注意】回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。稱為回收額，假定回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。：開(kāi)辦費(fèi)：開(kāi)辦費(fèi)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量l現(xiàn)金凈流量也稱為凈現(xiàn)金流量（用NCF表示），是指各年現(xiàn)金流入量扣除相應(yīng)期間現(xiàn)金流出量的差額，現(xiàn)金凈流量的一般估算公式： 某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金 流出量?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)

12、算凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）=-=-該年發(fā)生的該年發(fā)生的原始投資額原始投資額如果是更新改造項(xiàng)目，上式變?yōu)椋喝绻歉赂脑祉?xiàng)目，上式變?yōu)椋航ㄔO(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）=-=-該年發(fā)生的該年發(fā)生的原始投資額原始投資額+ +舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入2.經(jīng)營(yíng)期期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法經(jīng)營(yíng)期期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法如果建設(shè)期建成投產(chǎn)，必定會(huì)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入，相如果建設(shè)期建成投產(chǎn)，必定會(huì)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入，相應(yīng)就會(huì)發(fā)生經(jīng)營(yíng)成本，各種稅款等的支出

13、。應(yīng)就會(huì)發(fā)生經(jīng)營(yíng)成本，各種稅款等的支出。經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量（經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)）經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)）- -所得稅所得稅=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -（營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本- -非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）- -所得稅所得稅=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+ +折舊折舊+ +攤銷攤銷+ +費(fèi)用化利息費(fèi)用化利息+ +（該年回收（該年回收額）額）（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法計(jì)算方法1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-=-該年發(fā)生的固定

14、資該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額產(chǎn)投資額2.經(jīng)營(yíng)期期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法經(jīng)營(yíng)期期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量=該年因使用固定資產(chǎn)該年因使用固定資產(chǎn)新增的利潤(rùn)新增的利潤(rùn)+ +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊舊+ +該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息+ +（該（該年回收的固定資產(chǎn)殘值）年回收的固定資產(chǎn)殘值）【案例】購(gòu)建新固定資產(chǎn)需投資【案例】購(gòu)建新固定資產(chǎn)需投資1000萬(wàn)元，按直線萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬(wàn)元凈萬(wàn)元凈殘值，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金殘值

15、，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金1000萬(wàn)元，萬(wàn)元，建設(shè)期為建設(shè)期為1年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬(wàn)元。萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100萬(wàn)元，在經(jīng)營(yíng)萬(wàn)元，在經(jīng)營(yíng)期的頭期的頭3年中，每年歸還借款利息年中，每年歸還借款利息110萬(wàn)元（假定萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，不考慮所得稅因素）。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，不考慮所得稅因素）。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量?！景咐恳淮涡怨潭ㄙY產(chǎn)投資【案例】一次性固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，為銀行借萬(wàn)元，為銀行借款，年利息率款，年利息率10%，建設(shè)期為，建設(shè)期為1年。固定資產(chǎn)可使年。固定資產(chǎn)可使用

16、年限用年限10年，直線法提折舊，期滿殘值年，直線法提折舊，期滿殘值100萬(wàn)元，萬(wàn)元，投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第1-7年每年產(chǎn)品銷售收年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加入（不含增值稅）增加803.9萬(wàn)元，萬(wàn)元，8-10年每年每年每年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加693.9萬(wàn)元，萬(wàn)元，同時(shí)使同時(shí)使1-10年的經(jīng)營(yíng)成本增加年的經(jīng)營(yíng)成本增加370萬(wàn)元。該企業(yè)所萬(wàn)元。該企業(yè)所得稅稅率得稅稅率25%，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)1-7年每年年末支付借款年每年年末支付借款利息利息110萬(wàn)元，；連續(xù)歸還萬(wàn)元，；連續(xù)歸還7年。年。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。要

17、求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。完整工業(yè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法（二）完整工業(yè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法（二）完整工業(yè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式前提：全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入前提：全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入2.經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式 0,1 , 0 sstINCFtt nsstRCMDPNCFtttttt, 2, 1 【案例】某工業(yè)項(xiàng)目需原始投資【案例】某工業(yè)項(xiàng)目需原始投資1250萬(wàn)元，固定資產(chǎn)投資萬(wàn)元，固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資萬(wàn)元，

18、流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元，建設(shè)期萬(wàn)元，建設(shè)期為為1年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)萬(wàn)元。固定資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，元。固定資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第一年末投入。該項(xiàng)目壽命期即第一年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法提年，固定資產(chǎn)按直線法提折舊，期滿有折舊，期滿有100萬(wàn)元?dú)堉担婚_(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完萬(wàn)元?dú)堉?；開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從經(jīng)營(yíng)期第一年起連續(xù)畢。從經(jīng)營(yíng)期第一年起連續(xù)4年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息110萬(wàn)元；萬(wàn)元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年

19、獲凈利潤(rùn)分別為流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤(rùn)分別為10萬(wàn)元、萬(wàn)元、110萬(wàn)元、萬(wàn)元、160萬(wàn)元、萬(wàn)元、210萬(wàn)元、萬(wàn)元、260萬(wàn)元、萬(wàn)元、300萬(wàn)元、萬(wàn)元、350萬(wàn)元、萬(wàn)元、400萬(wàn)元、萬(wàn)元、450萬(wàn)元和萬(wàn)元和500萬(wàn)元。萬(wàn)元。 要求：按簡(jiǎn)化公式計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量要求：按簡(jiǎn)化公式計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量新建項(xiàng)目投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法l一類是折現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)；l另一類是非折現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期(Payback Period) l1.含義：靜態(tài)投資回收期是指以投

20、資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。 l2.種類：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期種類：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期的回收期包括建設(shè)期的回收期（包括建設(shè)期的回收期（PP）不包括建）不包括建設(shè)期的回收期（設(shè)期的回收期（PP）建設(shè)期）建設(shè)期收回期的計(jì)算公式法公式法【適用條件】（【適用條件】（1）投資均集中發(fā)生在建設(shè)期，投）投資均集中發(fā)生在建設(shè)期，投產(chǎn)后若干年（設(shè)為產(chǎn)后若干年（設(shè)為m年）每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相年）每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等（等（2）這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于）這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金

21、流量之和應(yīng)大于或等于原始投資，即或等于原始投資，即 ： m投產(chǎn)后前投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量年每年相等的凈現(xiàn)金流量原始投資額原始投資額pppp=原始投資額/每年相等的凈現(xiàn)金流量 pppp =不包括建設(shè)期的回收期（不包括建設(shè)期的回收期（pppp）+建設(shè)期建設(shè)期 l設(shè)折現(xiàn)率為10%，投資方案如下l回收期=12000/4600=2.61（年）【計(jì)算分析題】某項(xiàng)目有甲乙兩個(gè)投資方案，有關(guān)資料如下：年份0123456甲方案-2000808080120120乙方案-200505050150150200【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期，若能，計(jì)算出靜態(tài)投資回收期。 l【分析】甲方案：初始投

22、資200萬(wàn)元，凈現(xiàn)金流量是前三年相等，380=240萬(wàn)元200萬(wàn)元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期PP200/802.5（年）包括建設(shè)期的回收期PP2.513.5（年）乙方案 ：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法 列表法（一般方法） 該方法適用于任何情況。該法的原理是，按照回收期的定義，包括建設(shè)期的回收期PP滿足一下關(guān)系式：其計(jì)算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）投資回收期=年的現(xiàn)金凈流量第年的尚未回收額第) 1(MMM最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù) 最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值 【計(jì)算分析題】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金

23、流量為：NCF0100萬(wàn)元，NCF10，NCF230萬(wàn)元，NCF330萬(wàn)元，NCF440萬(wàn)元，NCF560萬(wàn)元，NCF680萬(wàn)元?！疽蟆堪凑樟斜矸ù_定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期【解】依題意列表如下：項(xiàng)目計(jì)算期0123456凈現(xiàn)金流量10003030406080累計(jì)凈現(xiàn)金流量1001007040060140l由于第4年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設(shè)期的回收期4（年）不包括建設(shè)期的回收期413（年）【思考】在本題中，假設(shè)第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬(wàn)元，則靜態(tài)回收期為多少年？ 項(xiàng)目計(jì)算期0123456凈現(xiàn)金流量10003030506080累計(jì)凈現(xiàn)金流量10010070401070150l思考：投資

24、回收期法存在什么缺陷？?jī)?yōu)點(diǎn)：（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限； （2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單； （3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； （2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（決策原則）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（決策原則） 單一方案可行性決策單一方案可行性決策 計(jì)算的投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期計(jì)算的投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期方案才可行方案才可行 包括建設(shè)期的回收期計(jì)算期的1/2不包括建設(shè)期的回收期運(yùn)營(yíng)期的1/2多個(gè)互斥方案的決策多個(gè)互斥方案的決策 選擇回收期短的方案選擇回收期短的方

25、案【單項(xiàng)選擇題】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，如果在運(yùn)用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)時(shí)，不包括建設(shè)期的回收期只要小于或等于5年，該項(xiàng)目就可行，則該項(xiàng)目的計(jì)算期為（ ）。A.7B.10C.12D.15【答案】C【解析】在運(yùn)用回收期指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，只要不包括建設(shè)期的回收期小于或等于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的一半，就是可行的。因此，本題中的投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期應(yīng)為10年，由于建設(shè)期為2年，所以該項(xiàng)目的計(jì)算期為12年。會(huì)計(jì)收益率法（投資利潤(rùn)率）會(huì)計(jì)收益率法（投資利潤(rùn)率） （1）會(huì)計(jì)收益率：會(huì)計(jì)收益率：是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或平均利潤(rùn)占投資總額的百分比。潤(rùn)或平均利潤(rùn)占投資總額的百分比。 （2）計(jì)算公式為：）

26、計(jì)算公式為：%100 IPPROI或或【案例】購(gòu)建新固定資產(chǎn)需投資【案例】購(gòu)建新固定資產(chǎn)需投資1000萬(wàn)元，按直萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬(wàn)萬(wàn)元凈殘值，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金元凈殘值，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金1000萬(wàn)元，建設(shè)期為萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100萬(wàn)元，在經(jīng)營(yíng)期的頭萬(wàn)元，在經(jīng)營(yíng)期的頭3年中，每年歸還借款利年中，每年歸還借款利息息110萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，不考慮所得萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，不考慮所得稅因素）。

27、稅因素）。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)單一方案可行性決策單一方案可行性決策 計(jì)算的年平均投資利潤(rùn)率大于或等于期望報(bào)酬計(jì)算的年平均投資利潤(rùn)率大于或等于期望報(bào)酬率方案才可行率方案才可行多個(gè)互斥方案的決策多個(gè)互斥方案的決策 選擇年平均投資報(bào)酬率大的方案選擇年平均投資報(bào)酬率大的方案l思考：投資利潤(rùn)率法存在什么缺陷？ 優(yōu)缺點(diǎn)【優(yōu)點(diǎn)】計(jì)算公式簡(jiǎn)單。 【缺點(diǎn)】第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；第二，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；第三，分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差第四，該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量

28、指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)法的分析評(píng)價(jià)法 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(Net Present Value) （1 1）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值法：是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金凈流量的是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之間的差額?，F(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之間的差額。 （2）凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：）凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)或或:投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)原始投資投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)原始投資額現(xiàn)值或額現(xiàn)值或: 未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值出的現(xiàn)值【案例】某公司有以下兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，

29、各【案例】某公司有以下兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，各年的現(xiàn)金流量如表所示（按直線法折舊，折現(xiàn)年的現(xiàn)金流量如表所示（按直線法折舊，折現(xiàn)率為率為10%）：）： n0tn0ttt,/K1NCFNPVtKFPNCFt年年 份份01234A方案：方案： 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 折舊折舊-40000300010000300010000300010000300010000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-4000013000130001300013000B方案：方案： 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 墊支流動(dòng)資金墊支流動(dòng)資金 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 折舊折舊 殘值殘值 回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金-20000-10000-10

30、000200090003000900020009000300010000 現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-20000-20000110001200024000l貼現(xiàn)率的確定：一種方法是根據(jù)資本成本來(lái)確貼現(xiàn)率的確定：一種方法是根據(jù)資本成本來(lái)確定，另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的最低投資報(bào)定，另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率來(lái)確定。酬率來(lái)確定。l評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)可行性。u優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量和考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資

31、風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)。u缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；計(jì)算比較繁瑣。目的實(shí)際收益率水平；計(jì)算比較繁瑣。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率（記作凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì) %10010 stttKNCFNPVNPVRu決策原則：決策原則：NPVR0，投資項(xiàng)目可行。，投資項(xiàng)目可行。 u優(yōu)點(diǎn)：（優(yōu)點(diǎn)

32、：（1）可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投）可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；（資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；（2）計(jì)）計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。 缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法：獲利指數(shù)法：也稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)也稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比?，F(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（PI）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)現(xiàn)值合計(jì)/原始投資

33、的現(xiàn)值合計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì) stctnstcttiFPNCFtiFPNCFPI01,/,/l獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的關(guān)系獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的關(guān)系凈現(xiàn)值投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合凈現(xiàn)值投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì)計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì)（1）如果）如果NPV大于大于0，則，則PI大于大于1（2）如果）如果NPV等于等于0，則，則PI等于等于1（3）如果）如果NPV小于小于0，則，則PI小于小于1l獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值合計(jì)原始投資現(xiàn)值合計(jì)=（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-

34、原始原始 投資現(xiàn)值合計(jì)）投資現(xiàn)值合計(jì)）/原始投資現(xiàn)值合計(jì)原始投資現(xiàn)值合計(jì)=獲利指數(shù)獲利指數(shù)1l所以：獲利指數(shù)所以：獲利指數(shù)=1凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 決策原則決策原則凈現(xiàn)值大于等于凈現(xiàn)值大于等于0，投資項(xiàng)目可行。由此可以，投資項(xiàng)目可行。由此可以推出：獲利指數(shù)大于等于推出：獲利指數(shù)大于等于1，投資項(xiàng)目可行。，投資項(xiàng)目可行。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與可以從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系?？偖a(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 計(jì)算起來(lái)比凈現(xiàn)值率復(fù)雜計(jì)算起來(lái)比凈現(xiàn)值率復(fù)雜 內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法 （1）內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 （2）計(jì)算公式：）計(jì)算公式： 0,/0 ntttIRRFPNCF（1）特殊方法 特殊條件：全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。l【例4-26】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工