第6部分證券市場(chǎng)及其運(yùn)行

1、第6部分 證券市場(chǎng)及其運(yùn)行張（4章）、劉（1章） 本部分主要內(nèi)容 證券市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu) 證券的發(fā)行 證券的交易 證券市場(chǎng)行情指標(biāo)證券市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu) 證券市場(chǎng)的概念 證券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位 證券市場(chǎng)的功能 證券市場(chǎng)的分類(lèi) 證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 證券市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu) 證券市場(chǎng)的概念 證券市場(chǎng)是指證券發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的總和。它是金融市場(chǎng)的重要組成部分，在金融市場(chǎng)中居于基礎(chǔ)地位。證券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位金融市場(chǎng)短期金融市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）長(zhǎng)期金融市場(chǎng)（資本市場(chǎng)）銀行短期存貸款市場(chǎng)企業(yè)間短期借貸市場(chǎng)承兌貼現(xiàn)市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)拆借市場(chǎng)外匯黃金市場(chǎng)中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)證券市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)CD存單市

2、場(chǎng)證券市場(chǎng)的功能 證券市場(chǎng)的基本功能是調(diào)節(jié)資源配置 證券市場(chǎng)可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)個(gè)人現(xiàn)期收入與現(xiàn)期消費(fèi)的分離，合理地選擇消費(fèi)時(shí)機(jī),實(shí)現(xiàn)資金在時(shí)間上的配置 證券市場(chǎng)可以幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理 證券市場(chǎng)為所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離提供條件 證券市場(chǎng)可為資源配置提供信息并為解決激勵(lì)問(wèn)題提供渠道和工具 證券市場(chǎng)的功能 證券市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功能的條件 作為證券市場(chǎng)主體的證券供給者和需求者是具有獨(dú)立或相對(duì)獨(dú)立物質(zhì)利益的自然人或法人，擁有明確的產(chǎn)權(quán) 證券供給者和需求者對(duì)每種交易的證券都擁有充分的信息 證券的交易渠道暢通，沒(méi)有人為的條塊分割障礙，而且證券的供給和需求有彈性 資金的價(jià)格決定于證券市場(chǎng)上資金的供求狀況，并

3、能靈敏地反映資金供求狀況的變化 證券市場(chǎng)的功能 資金的供給者和需求者彼此在證券市場(chǎng)上平等競(jìng)爭(zhēng) 資金的供給者和需求者承擔(dān)融資的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 證券市場(chǎng)的分類(lèi)證券市場(chǎng)按職能分按組織程度分按交易對(duì)象分發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)交易所市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)第三市場(chǎng)第四市場(chǎng)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)發(fā)行人投資者中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律組織公司金融機(jī)構(gòu)政府個(gè)人機(jī)構(gòu)政府交易場(chǎng)所交易所市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)師事務(wù)所資信評(píng)估機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖服務(wù)機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)就是證券發(fā)行市場(chǎng),是新證券從發(fā)行人手中出售給投資者的市場(chǎng)。由發(fā)行人、投資人和證券承銷(xiāo)商構(gòu)成。 發(fā)行人是資金需求者 投資

4、人是資金供給者 承銷(xiāo)人通常是投資銀行或綜合性證券商 投資銀行的基本職能 證券發(fā)行咨詢(xún) 證券承銷(xiāo) 一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作過(guò)程 （一）咨詢(xún)與管理（發(fā)行前期準(zhǔn)備過(guò)程） 1. 發(fā)行方式的選擇：股票發(fā)行的方式一般可分成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）兩類(lèi) 公募：面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開(kāi)發(fā)行股票 私募：只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類(lèi) 配股：再次發(fā)行的股票 2. 選定作為承銷(xiāo)商的投資銀行 3. 準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)：公司公開(kāi)發(fā)行股票的計(jì)劃說(shuō)明書(shū)，是投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)的依據(jù)（財(cái)務(wù)信息，公司經(jīng)營(yíng)歷史的陳述，高級(jí)管理人員的狀況，籌資

5、目的和使用計(jì)劃，公司訴訟等） 4. 發(fā)行定價(jià)：平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)股票的價(jià)值表現(xiàn)形式有很多種，最常見(jiàn)的是股票面額和發(fā)行價(jià)格。股票面額是印在股票票面上的金額，表示每股所代表的資本額；股票發(fā)行價(jià)格則是公司在發(fā)行股票時(shí)向投資者收取的價(jià)格。按照票面額和發(fā)行價(jià)格的關(guān)系，股票的發(fā)行價(jià)格一般有以下幾種： (1)平價(jià)發(fā)行 (2)溢價(jià)發(fā)行 (3)折價(jià)發(fā)行（二）認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售（銷(xiāo)售股票過(guò)程） 具體方式： 包銷(xiāo)：承銷(xiāo)商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買(mǎi)進(jìn)，再專(zhuān)賣(mài)給投資者，承銷(xiāo)商承擔(dān)了在銷(xiāo)售過(guò)程中股票價(jià)格下跌的全部風(fēng)險(xiǎn)。 買(mǎi)賣(mài)差價(jià) 代銷(xiāo)：承銷(xiāo)商許諾盡可能多地銷(xiāo)售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷(xiāo)售額，任何沒(méi)有出售的股票可退

6、發(fā)行公司，承銷(xiāo)商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 備用包銷(xiāo)：通過(guò)認(rèn)股權(quán)發(fā)行股票并不需要投資銀行的承銷(xiāo)服務(wù)，但發(fā)行公司可與投資銀行協(xié)商簽訂備用包銷(xiāo)合同，該合同要求投資銀行作備用認(rèn)購(gòu)者買(mǎi)下未能售出的剩余股票，而發(fā)行公司為此支付備用費(fèi)。 例子：某個(gè)想上市的公司將在投資銀行（在中國(guó)是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級(jí)市場(chǎng)上出售給投資者。 如果投資者對(duì)此公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對(duì)申購(gòu)的投資者）決定誰(shuí)將擁有此股票。如果大家對(duì)此股票沒(méi)有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷(xiāo)售完的情況。此時(shí)，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議包銷(xiāo)、代銷(xiāo)、備用包銷(xiāo)等做出反映。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)完之后，股票落到

7、投資者手中，然后在A(yíng)，B或H股等進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)的交易。發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷(xiāo)商的投資銀行 準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū) 發(fā)行定價(jià) 公募、私募首次公開(kāi)發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價(jià) 證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 二級(jí)市場(chǎng)亦稱(chēng)證券流通市場(chǎng)，它是各種證券轉(zhuǎn)讓、買(mǎi)賣(mài)和流通的樞紐。 二級(jí)市場(chǎng)的主要功能: 為在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的證券提供流動(dòng)性 為一級(jí)市場(chǎng)反饋信息 形成對(duì)發(fā)行公司的約束機(jī)制證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng) 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是指在一定的時(shí)間，按一定的規(guī)則買(mǎi)賣(mài)特定種類(lèi)的上市證券的證券交易所。 證券交易所的主要職能是: 提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施 制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則 審核、批準(zhǔn)證券的上市申請(qǐng) 組織、監(jiān)督證券交易活

8、動(dòng) 根據(jù)國(guó)家有關(guān)法規(guī)及業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管，以及對(duì)會(huì)員的證券交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管 提供和管理證券交易所的證券市場(chǎng)信息證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 證券交易所的主要作用 為證券交易提供一個(gè)連續(xù)的和集中的市場(chǎng) 有利于證券交易者及時(shí)了解證券市場(chǎng)信息 有利于公平?jīng)Q定證券交易價(jià)格 有利于加強(qiáng)對(duì)證券交易的管理 證券交易所的兩種組織形式 會(huì)員制證券交易所 公司制證券交易所證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指在證券交易所之外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括： 店頭市場(chǎng)（柜臺(tái)市場(chǎng)） 店外市場(chǎng) （第三市場(chǎng)） 第四市場(chǎng)二板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 二板市場(chǎng)是與現(xiàn)有股票市場(chǎng)即主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)而存在的概念，其針對(duì)的是中小企業(yè)股票。國(guó)際上最

9、有名的二板市場(chǎng)是美國(guó)的納斯達(dá)克(NASDAQ)市場(chǎng) 特征： 前瞻性市場(chǎng)；上市標(biāo)準(zhǔn)低；市場(chǎng)監(jiān)管更嚴(yán)；推行作市商制度；實(shí)行電子化交易 為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供超常規(guī)金融支持，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出打開(kāi)通道而設(shè)計(jì)的。證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)證券的發(fā)行 證券發(fā)行的方式 證券發(fā)行價(jià)格 證券發(fā)行制度 證券發(fā)行程序證券發(fā)行的方式 按發(fā)行范圍的不同劃分 私募發(fā)行 向有特定關(guān)系的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)售證券 優(yōu)點(diǎn): 無(wú)需公布財(cái)務(wù)情況，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便；發(fā)行費(fèi)用也較低 缺點(diǎn): 發(fā)行面較窄，投資者有限 公開(kāi)發(fā)行 公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行的證券 優(yōu)點(diǎn): 發(fā)行范圍較廣，發(fā)行規(guī)模大，所發(fā)行證券的流通性較強(qiáng) 缺點(diǎn): 手續(xù)較復(fù)雜，發(fā)行費(fèi)用較高 證券發(fā)行的

10、方式 按承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體和發(fā)行渠道不同劃分 直接發(fā)行 直接發(fā)行是發(fā)行者自己辦理有關(guān)發(fā)行手續(xù)，并直接向投資者出售證券的方式 優(yōu)點(diǎn): 沒(méi)有中介人介入，可以節(jié)省委托發(fā)行的手續(xù)費(fèi) 缺點(diǎn): 事務(wù)處理上費(fèi)時(shí)費(fèi)力，發(fā)行證券的規(guī)模較小，發(fā)行范圍較窄，風(fēng)險(xiǎn)較大 間接發(fā)行 發(fā)行者把證券發(fā)行手續(xù)和銷(xiāo)售事務(wù)委托給中介人辦理的發(fā)行方式 優(yōu)點(diǎn): 發(fā)行證券規(guī)模較大，發(fā)行范圍較寬，在短期內(nèi)可籌集到大量資金，風(fēng)險(xiǎn)較小 缺點(diǎn): 發(fā)行費(fèi)用高證券發(fā)行的方式 按發(fā)行工具的不同劃分 債券發(fā)行 股票發(fā)行證券發(fā)行價(jià)格 根據(jù)發(fā)行價(jià)格相對(duì)于票面金額的差異劃分 面額發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行 以市場(chǎng)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)劃分 時(shí)價(jià)發(fā)行 以流通市場(chǎng)證券時(shí)價(jià)為基準(zhǔn)來(lái)

11、確定發(fā)行的價(jià)格 中間價(jià)發(fā)行 取時(shí)價(jià)和面額的中間值作為發(fā)行價(jià)格 證券發(fā)行價(jià)格 以是否支付購(gòu)股基金為標(biāo)準(zhǔn)劃分 有償發(fā)行 需要支付購(gòu)股金 無(wú)償發(fā)行 不需要支付購(gòu)股金 根據(jù)是否首次發(fā)行劃分 首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)格 增發(fā)價(jià)格 IPO案例案例 三金藥業(yè)三金藥業(yè)三金藥業(yè)大股東是桂林三金集團(tuán)股份有限公司，其持有公司68%股權(quán)，股票發(fā)行后，三金集團(tuán)持股比例稀釋為61.11%。公司實(shí)際控制人為自然人鄒節(jié)明，其直接持有上市公司10.07%股權(quán)，同時(shí)持有三金集團(tuán)13.08%股權(quán)。三金藥業(yè)計(jì)劃首次發(fā)行4600萬(wàn)股A股，募集資金計(jì)劃用于10個(gè)項(xiàng)目，這10個(gè)項(xiàng)目的投資總額大約為63412.53萬(wàn)元。招股說(shuō)明書(shū)顯示，這家醫(yī)藥公司的

12、主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋咽喉口腔用藥系列、抗泌尿系感染用藥系列以及心腦血管用藥系列中成藥產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。據(jù)其公司招股書(shū)介紹，三金西瓜霜系列產(chǎn)品的年銷(xiāo)售量超過(guò)30億片，居國(guó)內(nèi)喉口類(lèi)中成藥市場(chǎng)第一位；年銷(xiāo)售收入超過(guò)3億元，居國(guó)內(nèi)喉口類(lèi)中成藥市場(chǎng)第二位；三金片系列產(chǎn)品年銷(xiāo)售量超過(guò)20億片，年銷(xiāo)售收入超過(guò)3億元，市場(chǎng)占有率據(jù)國(guó)內(nèi)抗泌尿系感染中成藥市場(chǎng)第一位。業(yè)績(jī)顯示，三金藥業(yè)發(fā)行前三年（即2005年、2006年、2007年）營(yíng)業(yè)收入分別為74787.7萬(wàn)元、79785萬(wàn)元和89304.8萬(wàn)元。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為12752.6萬(wàn)元、19480萬(wàn)元和24917.7萬(wàn)元。證券發(fā)行制度 股票發(fā)行制度

13、 注冊(cè)制 證券法等法律無(wú)須規(guī)定股票發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件，能夠發(fā)行股票的公司既可以是業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司，也可以是業(yè)績(jī)平平甚至是虧損公司，與企業(yè)投資價(jià)值有關(guān)的任何實(shí)質(zhì)性條件，并非法律要求的發(fā)行條件。 股票發(fā)行和上市是企業(yè)選擇的融資方式，是各公司有機(jī)會(huì)享受的平等待遇，股票發(fā)行公司可能獲得投資者的認(rèn)同，也可能并無(wú)投資者愿意介入其中，證券主管機(jī)關(guān)無(wú)權(quán)決定某公司發(fā)行或不發(fā)行股票，也無(wú)權(quán)決定某股票上市或不上市。證券發(fā)行制度 對(duì)投資者是否獲得投資回報(bào)，證券主管機(jī)關(guān)不承擔(dān)任何形式的保證責(zé)任，而完全取決于所投資公司的實(shí)際營(yíng)業(yè)狀況，是否投資完全取決于投資者對(duì)股票發(fā)行公司的自主判斷。 股票發(fā)行人必須依照法律的強(qiáng)制規(guī)定，全面公開(kāi)

14、與股票發(fā)行的相關(guān)資料，股票發(fā)行人不得向投資者或潛在投資者隱瞞與所發(fā)行股票有關(guān)的任何重要或重大信息，否則，股票發(fā)行人及其他相關(guān)人員應(yīng)承擔(dān)嚴(yán)格的法律責(zé)任。證券發(fā)行制度 核準(zhǔn)制 法律法規(guī)規(guī)定股票發(fā)行人的發(fā)行資格及股票發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。通過(guò)確定股票發(fā)行人資格及發(fā)行條件，盡力排斥劣質(zhì)股票的發(fā)行。 證券主管機(jī)關(guān)對(duì)股票發(fā)行享有獨(dú)立審查權(quán)。嚴(yán)格地說(shuō)，證券主管機(jī)關(guān)的職責(zé)是保證法律規(guī)則的貫徹與實(shí)施，于審核期間，若發(fā)現(xiàn)發(fā)行人資格、條件與法律規(guī)定不相符合者，應(yīng)禁止其公開(kāi)發(fā)行。 證券主管機(jī)關(guān)在核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)后，如發(fā)現(xiàn)存在其他違法情形時(shí)，有權(quán)撤銷(xiāo)已作出的核準(zhǔn)與批準(zhǔn)，且證券主管機(jī)關(guān)撤銷(xiāo)已作出核準(zhǔn)的，無(wú)須承擔(dān)責(zé)任。證券發(fā)行制

15、度 審批制 (以中國(guó)為例) 政府主導(dǎo)型的發(fā)行企業(yè)遴選機(jī)制。 發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格額度(規(guī)模)管理、計(jì)劃管理 實(shí)行股票發(fā)行二級(jí)審批體制，股票發(fā)行由各地方政府、中央企業(yè)主管部門(mén)的證券管理部門(mén)初審，審核通過(guò)后轉(zhuǎn)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)復(fù)審。 股票發(fā)行定價(jià)由主管機(jī)關(guān)根據(jù)固定市盈率確定，即以公司所有股份為基數(shù)，算出每股凈利潤(rùn)，再按照13-15倍的市盈率，決定股票發(fā)行價(jià)格。 發(fā)行與上市連續(xù)進(jìn)行的體制。即股票發(fā)行的申請(qǐng)人在取得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的復(fù)審?fù)鈺?shū)后，即向上海或深訓(xùn)證券交易所提出上市申請(qǐng)，如證券交易所同意,則股票即能上市。證券發(fā)行程序 股票發(fā)行程序 制定新股發(fā)行計(jì)劃 形成董事會(huì)決議 編制股票發(fā)行申請(qǐng)書(shū)和招股說(shuō)明書(shū) 上報(bào)審批或

16、核準(zhǔn)、備案 簽訂委托募集合同 凍結(jié)股東名簿，發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，認(rèn)購(gòu)者認(rèn)購(gòu) 股票的交割 向證券管理部門(mén)辦理登記 證券發(fā)行程序 債券發(fā)行程序 制定發(fā)行章程 董事會(huì)決議 簽訂承銷(xiāo)協(xié)議 訂立承銷(xiāo)團(tuán)協(xié)議 簽訂信托合同 制作認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)書(shū) 債券和債權(quán)者名薄 發(fā)出募集公告 認(rèn)購(gòu)者認(rèn)購(gòu) 呈報(bào)發(fā)行情況 證券的交易 交易制度 交易程序 特殊類(lèi)型的證券交易 信息披露制度 限制交易與退市 交易制度 交易制度設(shè)計(jì)的基本目標(biāo) 提高證券市場(chǎng)的流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、有效性和安全性，并降低交易成本 交易制度的類(lèi)型 做市商制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度） 做市商制度是指以做市商報(bào)價(jià)形成證券交易價(jià)格并通過(guò)做市商實(shí)現(xiàn)證券交易的制度。 做市商制度

17、的兩個(gè)基本特點(diǎn) 所有投資者都不直接買(mǎi)入證券，所有證券持有者也不直接賣(mài)出證券，他們都只與做市商進(jìn)行交易，做市商用自己的賬戶(hù)買(mǎi)入或賣(mài)出 做市商必須在看到訂單前報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，而投資人或證券持有人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單NASDAQ 交易制度 競(jìng)價(jià)交易制度（指令或委托驅(qū)動(dòng)交易制度） 競(jìng)價(jià)交易制度是指以投資者或股票持有者競(jìng)價(jià)形成證券交易價(jià)格并由投資者與股票持有者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人直接完成證券交易的制度。 競(jìng)價(jià)交易制度的兩個(gè)基本特點(diǎn) 投資者和證券持有者向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出買(mǎi)入或賣(mài)出的委托指令，投資者交易的對(duì)象是其他的投資者，不需要做市商的介入 證券的交易價(jià)格由買(mǎi)賣(mài)雙方直接決定，交易中心以買(mǎi)賣(mài)雙方的競(jìng)價(jià)為基準(zhǔn)實(shí)行撮合，完成交易

18、 交易制度 競(jìng)價(jià)交易分為連續(xù)競(jìng)價(jià)交易和集合競(jìng)價(jià)交易兩類(lèi) 混合交易制度 混合交易制度指在做市商制度中引入競(jìng)價(jià)交易制度或在競(jìng)價(jià)交易制度中引入做市商制度。 目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。交易程序 證券交易所證券交易的一般過(guò)程和規(guī)則證券交易所證券交易的一般過(guò)程和規(guī)則 開(kāi)戶(hù)與委托 開(kāi)戶(hù) 委托證券公司進(jìn)行證券交易 委托價(jià)格指令的四種類(lèi)別 限價(jià)指令 市價(jià)指令 止損指令 止損限價(jià)指令 交易程序 場(chǎng)內(nèi)交易 證券公司接受客戶(hù)的委托后，利用終端機(jī)或電話(huà)線(xiàn)將委托買(mǎi)賣(mài)內(nèi)容通知駐交易所的經(jīng)紀(jì)人，于是就開(kāi)始了交易所的場(chǎng)內(nèi)交易 交易的經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)行買(mǎi)賣(mài)指令時(shí)遵循的規(guī)則 價(jià)格優(yōu)先 時(shí)間優(yōu)先 按比例分配原則 數(shù)

19、量?jī)?yōu)先原則 客戶(hù)優(yōu)先 做市商優(yōu)先 交易程序 交割、清算與過(guò)戶(hù) 交割 買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)中繳交券款的活動(dòng)稱(chēng)作交割。 證券交割分為證券公司和客戶(hù)間交割及證券公司之間交割兩個(gè)階段進(jìn)行。一般說(shuō)來(lái)，客戶(hù)與證券公司間的交割應(yīng)在證券公司之間交割前進(jìn)行。 清算 證券清算是指投資者、證券公司、金融機(jī)構(gòu)等交易關(guān)系者將證券托管在同一登記機(jī)構(gòu)，登記機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管這些證券，在托管者間買(mǎi)賣(mài)成交后交割時(shí)，不移交證券本身，而由登記機(jī)構(gòu)用登記戶(hù)頭間的轉(zhuǎn)賬代替的作法。交易程序 過(guò)戶(hù) 過(guò)戶(hù)是指買(mǎi)入記名證券后的客戶(hù)辦理變更持有者名簿的手續(xù)。 證券交易過(guò)程直至辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)，就算全部完成。特殊類(lèi)型的證券交易 證券期貨交易 證券期貨交易是以將來(lái)的

20、特定日作為交割日，在現(xiàn)時(shí)點(diǎn)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)證券的交易。 期貨交易的兩大特點(diǎn) 在簽訂期貨交易合約時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方都不需要持有證券和現(xiàn)款，只須向期貨交易所交納少量保證金 在交割日之前可通過(guò)對(duì)沖買(mǎi)賣(mài)，賣(mài)出和買(mǎi)進(jìn)期貨，只進(jìn)行差額結(jié)算 期貨交易的兩大基本功能 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 平抑價(jià)格波動(dòng) 特殊類(lèi)型的證券交易 證券期權(quán)交易 證券期權(quán)交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合約，允許購(gòu)買(mǎi)期權(quán)者在某一特定的時(shí)間內(nèi)，按照合約所規(guī)定的價(jià)格，向期權(quán)出售者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的證券的交易 期權(quán)交易的類(lèi)別 看漲期權(quán)(買(mǎi)入期權(quán)) 看跌期權(quán)(賣(mài)出期權(quán)) 信用交易 信用交易又稱(chēng)墊頭交易或保證金交易，是指證券買(mǎi)者或賣(mài)者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用

21、而進(jìn)行的證券買(mǎi)賣(mài)。信用交易可以分為信用買(mǎi)進(jìn)交易和信用賣(mài)出交易。 (1) 保證金購(gòu)買(mǎi)（Buying on Margin），是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（Initial Margin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買(mǎi)進(jìn)指定證券。 維持保證金 (2) 賣(mài)空交易（Short Sales），是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒(méi)有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場(chǎng)上賣(mài)出，并在未來(lái)買(mǎi)回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。 特殊類(lèi)型的證券交易信息披露制度 信息披露的含義 信息披露是指證券市場(chǎng)上的有關(guān)當(dāng)事人在證券發(fā)行、上市和交易等活動(dòng)中依照法律、法規(guī)及證券主管部門(mén)的規(guī)章及證券交

22、易所等自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，以一定方式向投資者和社會(huì)公眾公開(kāi)與證券有關(guān)的信息。 信息披露制度 證券市場(chǎng)上要求披露信息的主要類(lèi)別 監(jiān)管部門(mén)披露的有關(guān)證券監(jiān)管的制度和可能影響市場(chǎng)運(yùn)行的政策、緊急措施等信息 證券交易所需要披露的交易規(guī)則、一線(xiàn)監(jiān)管信息和市場(chǎng)交易量、價(jià)格、價(jià)格指數(shù)等實(shí)時(shí)信息 上市公司需要按規(guī)定披露的有關(guān)信息 特定條件下，投資者應(yīng)按規(guī)定披露持股及股份變動(dòng)的信息 限制交易與退市 限制交易主要是管理當(dāng)局規(guī)定的平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的措施 美國(guó)紐約證券交易所實(shí)行市場(chǎng)“回路短路”規(guī)則 我國(guó)證券交易所實(shí)行的漲停板制度 證券市場(chǎng)行情指標(biāo) 股票價(jià)格指數(shù) 股票市價(jià)總額 成交量指標(biāo) 股票價(jià)格指數(shù) 股價(jià)平均數(shù)

23、股價(jià)平均數(shù)是將樣本股票某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格加以平均所得到的數(shù)值，一般以股市收盤(pán)價(jià)為準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。有以下幾種計(jì)算方式： 簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù) 其中： Pa為股價(jià)平均數(shù) Pi為第i只股票的價(jià)格 n為樣本數(shù) niiaPnP11股票價(jià)格指數(shù) 加權(quán)平均數(shù) 其中： Pa為股價(jià)加權(quán)平均數(shù) Pi為第i只股票價(jià)格 Wi為第i只股票的成交量或發(fā)行量 n為樣本數(shù) niiniiiaWPWP11股票價(jià)格指數(shù) 修正股價(jià)平均數(shù) 其中： P為修正股價(jià)平均數(shù) A為除權(quán)、拆細(xì)后的股價(jià)合計(jì) A為股價(jià)變動(dòng)前一天的股價(jià)合計(jì) P為股價(jià)變動(dòng)金額)(APANAP股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)是通過(guò)一組有代表性的股票的即期價(jià)格平均數(shù)與其基期價(jià)格平

24、均數(shù)進(jìn)行對(duì)比得出的反映股市價(jià)格變動(dòng)方向與幅度的綜合性分析指標(biāo)。該指標(biāo)用“點(diǎn)”作為計(jì)量單位。股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法： 簡(jiǎn)單平均法（算術(shù)平均法） 其中： g1表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù) P0i表示基期第i種股票價(jià)格 P1i表示計(jì)算期第i種股票價(jià)格 n為采樣數(shù)目nioiiPPng1111001股票價(jià)格指數(shù) 綜合法 其中： g1表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù) P0i表示基期第i種股票價(jià)格 P1i表示計(jì)算期第i種股票價(jià)格 n為采樣數(shù)目 10010111niiniiPPg股票價(jià)格指數(shù) 加權(quán)綜合法 10010010110001QPQPQPQP派氏加權(quán)綜合指數(shù)拉氏加權(quán)綜合指數(shù) 道瓊斯股票指數(shù)道瓊斯股票指數(shù)- -道瓊

25、斯道瓊斯3030種工業(yè)股票指數(shù)種工業(yè)股票指數(shù)- -道瓊斯道瓊斯2020種運(yùn)輸業(yè)股票指數(shù)種運(yùn)輸業(yè)股票指數(shù)- -道瓊斯道瓊斯1515種公用事業(yè)股票指數(shù)種公用事業(yè)股票指數(shù)- -道瓊斯道瓊斯6565種綜合股價(jià)指數(shù)種綜合股價(jià)指數(shù) 道瓊斯世界股票指數(shù)道瓊斯世界股票指數(shù) 市值加權(quán)平均法、包括市值加權(quán)平均法、包括2929個(gè)國(guó)家個(gè)國(guó)家 道瓊斯中國(guó)股票指數(shù)道瓊斯中國(guó)股票指數(shù) 道滬指數(shù)，道深指數(shù)和道中道滬指數(shù)，道深指數(shù)和道中8888指數(shù)、只包括指數(shù)、只包括A A股股股票價(jià)格指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)：市值加權(quán)平均法 標(biāo)準(zhǔn)普爾100指數(shù)：股指衍生工具的標(biāo)的物 美國(guó)其它股指：危爾希爾5000、摩根斯坦利國(guó)際股指 倫敦金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù) 日經(jīng)225股票指數(shù) 香港恒生股票指數(shù) 臺(tái)灣股指：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)股指和工商日?qǐng)?bào)股價(jià)指數(shù)中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù) 1. 上海證券交易所股價(jià)指數(shù) (1) 指數(shù)系列 目前，上海證券交易所股價(jià)指數(shù)系列共包括四類(lèi)十八個(gè)指數(shù)：第一， 成份指數(shù)：上證180指數(shù)，其前身為上證30指數(shù)。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)。第三，分類(lèi)指