分級(jí)基金收益率解讀 (值得放打印一份放在床前)

1、分級(jí)基金數(shù)據(jù)解讀-A類由于分級(jí)基金條款的復(fù)雜性， 在挑選分級(jí)基金的時(shí)候容易花眼， 對(duì)于我這樣具有選擇障礙的來(lái)說(shuō)更甚，所以有必要通過(guò)一些指標(biāo)來(lái)橫向比較A類/B類。這篇文章基于上的數(shù)據(jù)來(lái)解釋一下可以用來(lái)分級(jí)基金橫向比較的一些指標(biāo)。這些指標(biāo)將綜合決定A類的價(jià)格A類指標(biāo)文中以150018銀華穩(wěn)進(jìn)為例，150018 2013/1/14 凈值為1.002, 當(dāng)前交易價(jià)格 0.903， 今年約定收益率為6%（3%+3%）1.折價(jià)率(凈值 - 交易價(jià)格 ）/ 凈值 = (1.002 - 0.903 )/1.002 = 9.88%折價(jià)率只有在低點(diǎn)折算時(shí)才能變形為收益，越接近低點(diǎn)折算， 這個(gè)指標(biāo)越重要（15001

2、2雙禧A， 三年歸一一次， 150049， 消費(fèi)收益，1年歸一一次）2. 約定利率目前A類主要有這么幾種約定利率1年定期+3%1年定期+3.2%1年定期+3.5%1年定期+4%固定利息5.8%固定利息7%約定利率越高， 對(duì)A類越好。 銀華瑞吉約定利率為+4%， 目前溢價(jià)15%交易3. 收益率目前股票分級(jí)A類主要有兩種， 永續(xù)/到期轉(zhuǎn)LOF。對(duì)于永續(xù)A類， 如銀華穩(wěn)進(jìn)， 收益率計(jì)算公式相對(duì)簡(jiǎn)單，約定利率/（現(xiàn)價(jià)- （凈值 - 1），對(duì)于有期限A類， 如150071 盛世A， 還有2.2年到期， 則使用債券到期收益率（YTM）計(jì)算公式， 詳見(jiàn)收益率是投資A類最重要的一個(gè)指標(biāo)。4. 低折需跌分級(jí)基金

3、大多跟蹤指數(shù)， 這個(gè)指標(biāo)是指滿足低折條件，相應(yīng)指數(shù)還需要跌多少。計(jì)算公式： （B類凈值 - B低折價(jià)）/ B類凈值 / B類凈值杠桿因?yàn)锳類大多折價(jià)交易， 在低折時(shí)，大部分折價(jià)可以兌現(xiàn)（75%）， 所以低折利好A類， 在其它同等條件下， 選離低折最近的A類。5. 母基折溢價(jià)母基交易價(jià)格 =（A交易價(jià)格*A比例+B交易價(jià)格*B比例）/（A比例+B比例）折溢價(jià) = （母基交易價(jià)格 - 母基凈值) / 母基凈值如果母基處于折價(jià)狀態(tài)， 那就會(huì)有套利資金在市場(chǎng)中買入A+B， 進(jìn)行合并套利， 則利好A類反之， 如果母基處于溢價(jià)狀態(tài)， 有套利資金申購(gòu)母基， 拆分成A+B， 分別賣出， 則利空B類故，在其它條

4、件相同的情況下，應(yīng)買入母基折價(jià)的A類6. 份額及份額增長(zhǎng)母基的分拆合并導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)A/B份額的變化， 深圳證券交易所每日會(huì)公布當(dāng)前A/B的份額。如果份額增長(zhǎng)過(guò)多， 則說(shuō)明分拆套利的部隊(duì)到達(dá)， 短期對(duì)A類的價(jià)格造成沖擊故，在其它條件相同的情況下，應(yīng)買入份額減少的A類當(dāng)然， 由于分拆合并機(jī)制， 導(dǎo)致A類和B類的價(jià)格呈現(xiàn)蹺蹺板關(guān)系， 所以B類質(zhì)地直接影響A類價(jià)格，請(qǐng)看下篇， 分級(jí)基金數(shù)據(jù)解讀 - B類分級(jí)基金數(shù)據(jù)解讀-B類B類是分級(jí)基金的杠桿端，從12月初反彈到現(xiàn)在， 相信大家見(jiàn)識(shí)了B類的威力， 尤其是以150023， 150019， 150029為甚。本文基于集思錄上的B類數(shù)據(jù)， 討論一下選擇B類時(shí)幾

5、個(gè)值得注意的參數(shù)。1.溢價(jià)率(凈值 - 交易價(jià)格 ）/ 凈值在過(guò)去的一年多中， B類大部分時(shí)間保持溢價(jià)交易， 根據(jù)A的條款的不同， 溢價(jià)情況也不同， 150023申萬(wàn)進(jìn)取最高溢價(jià)超過(guò)了200%。但是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)， 目前所有有期限的B類都是折價(jià)的， 一部分永續(xù)B類也處在折價(jià)交易狀態(tài)。2.價(jià)格杠桿/凈值杠桿按照通常的說(shuō)法， B類有三類杠桿，份額杠桿=(A比例+B比例）/B比例凈值杠桿=母基凈值*（A比例+B比例)/B凈值*B比例價(jià)格杠桿=母基凈值*（A比例+B比例)/B價(jià)格*B比例在分級(jí)基金成立時(shí)， 因?yàn)锳/B都是一元錢， 所以凈值杠桿=份額杠桿， 如果母基漲， 凈值杠桿就跌， 如果母基跌， 杠桿就

6、漲。這也解釋了為什么B類抗跌也抗?jié)q， 跌的時(shí)候由于B類凈值杠桿越來(lái)越高， 博反彈的越來(lái)越多，所以B的高溢價(jià) ； 反之， 漲的時(shí)候， 凈值杠桿越來(lái)越低， B的溢價(jià)也就少了。價(jià)格杠桿是強(qiáng)反彈的兄弟選擇B類的最重要的指標(biāo)。3.融資成本這個(gè)指標(biāo)揭示了一年中B類所有費(fèi)用， 即， 如果指數(shù)不漲不跌， B類將損失掉的本金比例。以融資成本最高的申萬(wàn)進(jìn)取為例申萬(wàn)進(jìn)取1月4日凈值， 0.226融資成本主要分為兩部分1. 付給A類的利息今年約定是6分錢2. 整個(gè)基金的管理費(fèi)/托管費(fèi)， 體現(xiàn)在母基上，但由B類承擔(dān)母基凈值0.646， 管理費(fèi)托管費(fèi)合計(jì)1.22%1.22%*0.646*2=1.57分錢所以， 進(jìn)取需要承

7、擔(dān)(6+1.57)=7.57分的費(fèi)用， 0.0757/0.226=33.4%對(duì)于杠桿高的B類， 這個(gè)成本是非常高的。 如果短期博反彈， 可以不用太介意這個(gè)參數(shù)， 如果長(zhǎng)期持有就需要考慮了。4.對(duì)應(yīng)指數(shù)如果希望長(zhǎng)期持有B類的投資者一定要找一個(gè)好指數(shù)5. A類收益率A/B的價(jià)格是一個(gè)蹺蹺板， A類收益率越高， 這樣的B類越不適合持有。到期收益率所謂到期收益，是指將債券持有到償還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。到期收益率(Yield to Maturity，YTM)又稱最終收益率，是投資購(gòu)買國(guó)債的內(nèi)部收益率，即可以使投資購(gòu)買國(guó)債獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率。 它相當(dāng)于投資者按

8、照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買并且一直持有到滿期時(shí)可以獲得的年平均收益率，其中隱含了每期的投資收入現(xiàn)金流均可以按照到期收益率進(jìn)行再投資。中文名到期收益率外文名Yield to maturity定義債券持有到償還期所獲得的收益包括到期的全部利息1概念編輯1到期收益率滬市國(guó)債到期收益率圖到期收益率(Yield to Maturity，YTM)是使得一個(gè)債務(wù)工具未來(lái)支付的現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)值的利率。一項(xiàng)長(zhǎng)期附息投資如債券，被投資者一直持有到到期日，投資者將獲得的收益率。到期收益率考慮到了如下因素：購(gòu)買價(jià)格、贖回價(jià)格、持有期限、票面利率以及利息支付間隔期的長(zhǎng)短等。內(nèi)部到期收益率是指把未來(lái)的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為價(jià)

9、格或初始投資投資額的貼現(xiàn)收益率。它是假設(shè)每期的利息收益都可以按照內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。2計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)編輯美國(guó)國(guó)債到期收益率到期收益率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是債券市場(chǎng)定價(jià)的基礎(chǔ)，建立統(tǒng)一、合理的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分。計(jì)算到期收益率首先需要確定債券持有期應(yīng)計(jì)利息天數(shù)和付息周期天數(shù)，從國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)看，計(jì)算應(yīng)計(jì)利息天數(shù)和付息周期天數(shù)一般采用“實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)”法、“實(shí)際天數(shù)/365”法、“30/360”法等三種標(biāo)準(zhǔn)，其中應(yīng)計(jì)利息天數(shù)按債券持有期的實(shí)際天數(shù)計(jì)算、付息周期按實(shí)際天數(shù)計(jì)算的“實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)”法的精確度最高。許多采用“實(shí)際天數(shù)/365”法的國(guó)家開(kāi)始轉(zhuǎn)為采用“實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)”法計(jì)算

10、債券到期收益率。我國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)從2001年統(tǒng)一采用到期收益率計(jì)算債券收益后，一直使用的是“實(shí)際天數(shù)/365”的計(jì)算方法。隨著銀行間債券市場(chǎng)債券產(chǎn)品不斷豐富，交易量不斷增加，市場(chǎng)成員對(duì)到期收益率計(jì)算精確性的要求越來(lái)越高。為此，中國(guó)人民銀行決定將銀行間債券市場(chǎng)到期收益率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為“實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)”。調(diào)整后的到期收益率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)適用于全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行、托管、交易、結(jié)算、兌付等業(yè)務(wù)。是指?jìng)钟械饺扛断⒔Y(jié)束后的復(fù)利回報(bào)率。3標(biāo)準(zhǔn)公式編輯PV：年金現(xiàn)值；C：每期的現(xiàn)金流；y：各個(gè)期限的收益率；商務(wù)印書館英漢證券投資詞典解釋：到期收益率 yield to maturity。縮寫為：Y

11、TM。持有固定收益投資品種直至到期的收益率，計(jì)算過(guò)程中除復(fù)利(compound rate)概念外，還將貼息和溢價(jià)因素考慮在內(nèi)。4計(jì)算公式編輯到期收益率=(收回金額-購(gòu)買價(jià)格+總利息)/（購(gòu)買價(jià)格到期時(shí)間）100%與持有期收益率一樣，到期收益率也同時(shí)考慮到了利息收入和資本損益，而且，由于收回金額就是票面金額，是確定不變的，因此，在事前進(jìn)行決策時(shí)就能準(zhǔn)確地確定，從而能夠作為決策的參考。但到期收益率適用于持有到期的債券。示例某種債券面值100元，10年還本，年息8元，名義收益率為8%，如該債券某日的市價(jià)為95元，則當(dāng)期收益率為8/95，若某人在第一年年末以95元市價(jià)買進(jìn)面值100元的10年期債券，持

12、有到期，則9年間除每年獲得利息8元外，還每年獲得本金盈利0.56元，到期收益率為(810+5)/（9510）.5實(shí)際應(yīng)用編輯對(duì)處于最后付息周期的附息債券、貼現(xiàn)債券和剩余流通期限在一年以內(nèi)（含一年）的到期一次還本付息債券，到期收益率計(jì)算公式為： 到期收益率 = （到期本息和-債券買入價(jià)）/（債券買入價(jià)*剩余到期年限）*100%各種不同債券到期收益率的具體計(jì)算方法分別列示如下：1、息票債券的計(jì)算到期收益率=（債券年利息*剩余到期年限+債券面值-債券買入價(jià)）/（債券買入價(jià)*剩余到期年限）*100%例：8某公司2003年1月1日以102元的價(jià)格購(gòu)買了面值為100元、利率為10%、每年1月1日支付1次利

13、息的1999年發(fā)行5年期國(guó)庫(kù)券，持有到2004年1月1日到期，則：到期收益率2、一次還本付息債券到期收益率的計(jì)算到期收益率=債券面值（1+票面利率*債券有效年限）-債券買入價(jià)/（債券買入價(jià)*剩余到期年限）*100%例：甲公司于2004年1月1日以1250元的價(jià)格購(gòu)買了乙公司于2000年1月1日發(fā)行的面值為1000元、利率為10%、到期一次還本利息的5年期公司債券，持有到2005年1月1日，計(jì)算其投資收益率。到期收益率3、貼現(xiàn)債券到期收益率的計(jì)算到期收益率=（債券面值-債券買入價(jià)）（債券買入價(jià)*剩余到期年限）*100%長(zhǎng)期債券到期收益率長(zhǎng)期債券到期收益率采取復(fù)利計(jì)算方式(相當(dāng)于求內(nèi)部收益率)。到

14、期收益率其中：Y為到期收益率；PV為債券買入價(jià)；M為債券面值；t為剩余的付息年數(shù)；I為當(dāng)期債券票面年利息。例：H公司于2004年1月1日以1010元價(jià)格購(gòu)買了TTL公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。要求:（1）如該債券為一次還本付息，計(jì)算其到期收益率。（2）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計(jì)算其到期收益率。1、一次還本付息根據(jù)1010=1000*（1+5*10%）（P/F,i,2）可得： （P/F,i,2） = 1010/1500=0.6733查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知：當(dāng)i=20%，=0.6944當(dāng)i=24%，=0.6504采用插值法求得：i=

15、21.92%2、分期付息，每年年末付一次利息。根據(jù)1010=1000*（P/A,i,2）+1000*(P/F,i,2)=100*(P/A,i,2)+1000*(P/F,i,2)當(dāng)i=10%，(凈現(xiàn)值)NPV=-10.05（元）由于NPV小于零，需進(jìn)一步降低測(cè)試比率。當(dāng)i=8%，NPV=25.63（元）采用插值法求得：i=9.44%6社會(huì)效應(yīng)編輯股票、基金這類投資產(chǎn)品的收益率計(jì)算方法，1元凈值買入的基金，2年后以2元凈值拋出，年化收益率就是2開(kāi)2次方再減一，即41.4%左右。但是保險(xiǎn)產(chǎn)品卻很發(fā)復(fù)雜。分紅險(xiǎn)或者年金險(xiǎn)之類，很多會(huì)要求投資者在前10年內(nèi)每年固定繳納一筆費(fèi)用，然后從某一年開(kāi)始又會(huì)每年或

16、者每幾年返還一筆資金，要再?gòu)?fù)雜些，就在投資者繳費(fèi)的幾年里時(shí)不時(shí)返還一筆資金，由于時(shí)而支出時(shí)而收入，因此很多投資者看得是暈頭轉(zhuǎn)向，更不知收益率如何計(jì)算了。分紅險(xiǎn)的這種收益方式雖然復(fù)雜，但是和債券極為類似。在計(jì)算其收益率時(shí)，同樣可以以內(nèi)部報(bào)酬率(IRR，InternalRateofReturn)來(lái)計(jì)算到期收益率。內(nèi)部報(bào)酬率是一個(gè)利用折現(xiàn)概念計(jì)算而得的收益率，其具體含義以及與年化收益率區(qū)別等問(wèn)題普通投資者無(wú)需關(guān)注，只需要知道這是一個(gè)可以衡量分紅險(xiǎn)、債券等有一連串收入支出的投資產(chǎn)品收益高低的指標(biāo)即可。跑贏CPI第三式-分級(jí)基金A類投資三個(gè)知道：投資期限：屬于安全級(jí)別3A的固定收益類品種，適合長(zhǎng)期持有，

17、也有像年底分紅時(shí)強(qiáng)權(quán)套利的機(jī)會(huì)。最大虧損：依照收益率為進(jìn)場(chǎng)標(biāo)志，在如今年化8%左右的收益情況下進(jìn)場(chǎng)，持有一年以上的時(shí)間，基本不可能虧損。盈利：分級(jí)基金有多種盈利模式，分紅利息收入/收益率下降導(dǎo)致的資本利得收益等本文將以銀華深證100指數(shù)分級(jí)證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱銀華深100）剖析分級(jí)基金的特點(diǎn)及投資機(jī)會(huì)為什么叫分級(jí)基金：分級(jí)基金首先有個(gè)母基金進(jìn)行募集，然后按一定的比例拆分成兩份風(fēng)格不同的子基金，也就是分級(jí)基金（A類，B類）。拆分后的基金分別可在在二級(jí)市場(chǎng)上交易，類似于封基的交易形式。A類是低風(fēng)險(xiǎn)部分，有固定收益的特性，而B(niǎo)類是高風(fēng)險(xiǎn)高收益部分，有杠桿的特性。例如，銀華深圳100指數(shù)分級(jí)基金16

18、1812為母基金，在場(chǎng)內(nèi)按照1：1被分為銀華穩(wěn)進(jìn)(A類，150018),銀華銳進(jìn)（B類，150019），穩(wěn)進(jìn)和銳進(jìn)可分別在場(chǎng)內(nèi)交易。從名字就能看出兩者的風(fēng)險(xiǎn)特征。收益分配規(guī)則：分級(jí)基金的凈值收益其實(shí)都來(lái)源于母基金，只是把母基金的總收益按照一定的規(guī)則分配到子基金上去。分級(jí)基金只是利益或者虧損再分配的過(guò)程。大部分分級(jí)基金的母基金是投資指數(shù)，進(jìn)行被動(dòng)投資，也有小部分進(jìn)行主動(dòng)投資。例如，銀華深100約定的規(guī)則為：A類享有固定收益，收益率為年初銀行1年期定存利率+3%(故，2012的約定收益率為3.5%+3%=6.5%)；B類的收益為母基金的盈利減去A類收益，其余全部歸B類，如果虧損，也全部由B類承擔(dān)。

19、銀華深100（161812）跟蹤深圳100指數(shù)。假如全年深圳100指數(shù)漲幅為20%；如果有兩萬(wàn)份銀華深100（其中一萬(wàn)份為銀華穩(wěn)進(jìn)，一萬(wàn)份為銀華銳進(jìn)，）那按照分配規(guī)則，銀華穩(wěn)進(jìn)（A類）分得5.75% ,銀華銳進(jìn)分得所有母基金盈利減去A類盈利（20% * 2 5.75% = 34.25%）。這里可以看出，上漲過(guò)程中，B類的收益得到了放大，這就是杠桿。相反，如果深100指數(shù)全年跌去20%，銀華穩(wěn)進(jìn)（A類）仍然分得5.75%的約定利率，而銀華銳進(jìn)的收益為（-20%*2 -5.75 = -45.75%），下跌過(guò)程中，杠桿也加大了銀華銳進(jìn)的虧損程度。這里，可以簡(jiǎn)單理解為，A類把錢借給B類投資，約定A類收

20、取固定利息作為出借資金的補(bǔ)償，而B(niǎo)類付出利息獲得了投資杠桿。B類無(wú)論虧損還是盈利，首先要保證A類的利息。杠桿的變化：對(duì)于銀華深100，初始時(shí)，銀華銳進(jìn)和銀華穩(wěn)進(jìn)都是1元的凈值，且配對(duì)比例為1：1，相當(dāng)于1元銳進(jìn)借入1元穩(wěn)進(jìn)進(jìn)行投資，杠桿比率為2；當(dāng)如果市場(chǎng)下跌，銳進(jìn)跌至0.5元，那相當(dāng)于0.5元的銳進(jìn)借入1元穩(wěn)進(jìn)進(jìn)行投資，杠桿比率為3；相反，如果市場(chǎng)上漲，銳進(jìn)漲至2元，相當(dāng)于2元銳進(jìn)借入1元穩(wěn)進(jìn)進(jìn)行投資，杠桿比率為1.66.所以，當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，造成B類杠桿降低，而市場(chǎng)下跌時(shí)，B類杠桿升高。凈值的計(jì)算：母基金的凈值是直接由持有的資產(chǎn)計(jì)算出來(lái)的A類的凈值是每天遞增的，遞增的幅度為，約定利率/365。B類的凈值=（母基金凈值*2 -A類凈值）注：基金的管理費(fèi)，托管費(fèi)等一切費(fèi)用都由B類承擔(dān)，按天計(jì)算。交易價(jià)格和拆分合并：A/B基除了凈值外，在場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)有各自的交易價(jià)格，大部分時(shí)候A基表現(xiàn)為折價(jià)交易（即凈值大于交易價(jià)格，如目前銀華穩(wěn)進(jìn)折價(jià)20%），B基表現(xiàn)為溢價(jià)交易（即凈值小于交易價(jià)格，最大的申萬(wàn)進(jìn)取，目前溢價(jià)率為。為了防止場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易價(jià)格過(guò)分偏離凈值，基金公司特別提供了拆分合并機(jī)制，即一份穩(wěn)進(jìn)+一份銳進(jìn)可以合并成兩份母基，反之亦然。當(dāng)場(chǎng)內(nèi)折價(jià)過(guò)高，則有套利資金從場(chǎng)內(nèi)買入穩(wěn)進(jìn)和銳進(jìn)，合并后以母基的形式贖回；相反，如果場(chǎng)內(nèi)