第四章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)

1、第四章第四章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn) l 外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)概述l 傳統(tǒng)外匯交易方式業(yè)務(wù)操作傳統(tǒng)外匯交易方式業(yè)務(wù)操作l 新型外匯交易方式業(yè)務(wù)操作新型外匯交易方式業(yè)務(wù)操作l 外匯風(fēng)險(xiǎn)種類及防范外匯風(fēng)險(xiǎn)種類及防范第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)概念二、外匯市場(chǎng)種類三、外匯市場(chǎng)特征四、外匯市場(chǎng)參與者五、外匯市場(chǎng)作用 見(jiàn)課本P59|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|12 9 6 3 0 3 6 9 12 |_| San Francisco|_|New York|_|London|_|Bahrain|_|Tokyo|_|Sin

2、gapore|_|Hong KongMajor International Financial Centers With Trading Time ZonesHours Difference from Greenwich Mean Time從北京時(shí)間早晨從北京時(shí)間早晨5點(diǎn)起，新西蘭、澳大利亞點(diǎn)起，新西蘭、澳大利亞匯市開(kāi)市，然后新加坡、香港、東京等相繼匯市開(kāi)市，然后新加坡、香港、東京等相繼開(kāi)市；下午開(kāi)市；下午3點(diǎn)起，歐洲的巴黎、法蘭克福、點(diǎn)起，歐洲的巴黎、法蘭克福、倫敦等也相繼加入；至晚上倫敦等也相繼加入；至晚上8點(diǎn)，北美的紐點(diǎn)，北美的紐約、溫哥華也開(kāi)市運(yùn)轉(zhuǎn)，直到第二天凌晨約、溫哥華也開(kāi)市運(yùn)轉(zhuǎn)，

3、直到第二天凌晨4點(diǎn)北美收市，外匯市場(chǎng)就是這樣周而復(fù)始地點(diǎn)北美收市，外匯市場(chǎng)就是這樣周而復(fù)始地不停運(yùn)轉(zhuǎn)著。不停運(yùn)轉(zhuǎn)著。Measuring Foreign Exchange Market Activity: Average Electronic Conversions Per HourGlobal Foreign Exchange Market Turnover, 1989-2007 (daily averages in April, billions of US$)Top 10 Geographic Trading Centers in the Foreign Exchange Market,

4、19922007(daily averages in April, billions of U.S. dollars) Foreign Exchange Market Turnover by Currency Pair (Daily averages in April)第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易外匯交易一一. .即期外匯交易即期外匯交易二二. .遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易三三. .套匯、套利交易套匯、套利交易、掉期交易掉期交易四四. .外匯期貨、期權(quán)交易外匯期貨、期權(quán)交易五五. .外匯互換交易外匯互換交易第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易外匯交易 一一. .即期外匯交易（即期外匯交易（P62P62） （Spot

5、 Exchange TransactionSpot Exchange Transaction） 1.1.涵義：也稱現(xiàn)匯交易，按成交時(shí)的市場(chǎng)匯率涵義：也稱現(xiàn)匯交易，按成交時(shí)的市場(chǎng)匯率在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣。在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣。 2.2.交易運(yùn)作方式交易運(yùn)作方式（1 1）通過(guò)銀行進(jìn)行）通過(guò)銀行進(jìn)行（2 2）通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行）通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行 即期外匯交易即期外匯交易: 外匯買賣成交后外匯買賣成交后,在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣交割的外匯業(yè)務(wù)貨幣交割的外匯業(yè)務(wù).二二. .遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 （Forward Transaction）（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概

6、念和內(nèi)容（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念和內(nèi)容 1.1.涵義：也稱期匯交易，外匯買賣成交后，根涵義：也稱期匯交易，外匯買賣成交后，根 據(jù)合同約定的幣種、匯價(jià)、金額和期限在到據(jù)合同約定的幣種、匯價(jià)、金額和期限在到 期日辦理交割的外匯交易。期日辦理交割的外匯交易。 2.2.交易運(yùn)作方式：通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易運(yùn)作方式：通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行 3.3.遠(yuǎn)期外匯交易的交割期通常為遠(yuǎn)期外匯交易的交割期通常為1 1、2 2、3 3、 6 6、9 9、1212個(gè)月。最常見(jiàn)的是個(gè)月。最常見(jiàn)的是3 3個(gè)月。個(gè)月。遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易:買賣雙方在成交時(shí)買賣雙方在成交時(shí),先就交易的幣先就交易的幣種、匯率、數(shù)額、交割日等達(dá)成協(xié)議

7、，并以合約種、匯率、數(shù)額、交割日等達(dá)成協(xié)議，并以合約形式確定下來(lái)，在規(guī)定的交割日再由雙方履行合形式確定下來(lái)，在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約，結(jié)清有關(guān)貨幣金額的收付的外匯業(yè)務(wù)約，結(jié)清有關(guān)貨幣金額的收付的外匯業(yè)務(wù)（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的與作用（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的與作用 遠(yuǎn)期外匯交易主要是將一定期限內(nèi)的浮動(dòng)遠(yuǎn)期外匯交易主要是將一定期限內(nèi)的浮動(dòng)匯率變?yōu)楣潭▍R率，以規(guī)避或減輕匯率變動(dòng)可匯率變?yōu)楣潭▍R率，以規(guī)避或減輕匯率變動(dòng)可能造成的損失。能造成的損失。 不同交易者均可通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易達(dá)到規(guī)不同交易者均可通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易達(dá)到規(guī)避或減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的避或減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的遠(yuǎn)期外匯交易案例遠(yuǎn)期外匯交易案例

8、 遠(yuǎn)期外匯交易案例遠(yuǎn)期外匯交易案例 1A.條件：條件：德國(guó)出口商向美國(guó)出口價(jià)值德國(guó)出口商向美國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)美元的萬(wàn)美元的商品，預(yù)計(jì)商品，預(yù)計(jì)3個(gè)月收回貨款，簽訂出口合同時(shí)的匯個(gè)月收回貨款，簽訂出口合同時(shí)的匯率為率為1$1.20，為避免美元匯率下跌給德國(guó)出口，為避免美元匯率下跌給德國(guó)出口商帶來(lái)?yè)p失，德國(guó)出口商與銀行簽訂了賣出商帶來(lái)?yè)p失，德國(guó)出口商與銀行簽訂了賣出10萬(wàn)萬(wàn)$，期限三個(gè)月，匯率，期限三個(gè)月，匯率1$1.20的遠(yuǎn)期外匯交易的遠(yuǎn)期外匯交易合同。合同。 若德國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值若德國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值10萬(wàn)萬(wàn)$的商品，的商品，其他條件不變，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，德國(guó)進(jìn)口商簽其他條件不變，為

9、避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，德國(guó)進(jìn)口商簽訂遠(yuǎn)期買進(jìn)訂遠(yuǎn)期買進(jìn)10萬(wàn)萬(wàn)$期匯合約。期匯合約。避免匯率避免匯率下跌損失下跌損失避免匯率避免匯率上漲損失上漲損失$1 1.20 10萬(wàn)萬(wàn)$120,000 $1 1.15 10萬(wàn)萬(wàn)$115,000 $1 1.25 10萬(wàn)萬(wàn)$125,000 +5000收入收入- 5000收入收入$1 1.20 10萬(wàn)萬(wàn)$120,000 $1 1.15 10萬(wàn)萬(wàn)$115,000 $1 1.25 10萬(wàn)萬(wàn)$125,000 +5000成本成本- 5000成本成本B. 分析：分析：C. 結(jié)論：結(jié)論：進(jìn)出口商為規(guī)避或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)，買賣進(jìn)出口商為規(guī)避或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)，買賣 期匯，以策安全。期匯，以策

10、安全。A.條件：條件：倫敦金融交易市場(chǎng)存款利率為倫敦金融交易市場(chǎng)存款利率為13，紐約金融交易市場(chǎng)存款利率為，紐約金融交易市場(chǎng)存款利率為10，某投資者以某投資者以10萬(wàn)萬(wàn)投資賺取投資賺取3的利差利的利差利潤(rùn)，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者與銀行簽訂潤(rùn)，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者與銀行簽訂賣出賣出10萬(wàn)萬(wàn)，期限三個(gè)月，匯率為，期限三個(gè)月，匯率為11.78$的遠(yuǎn)期外匯交易合同。的遠(yuǎn)期外匯交易合同。遠(yuǎn)期外匯交易案例遠(yuǎn)期外匯交易案例 2美國(guó)市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)同時(shí)遠(yuǎn)期賣出同時(shí)遠(yuǎn)期賣出10萬(wàn)萬(wàn)賣賣17.8萬(wàn)萬(wàn)$買買10萬(wàn)萬(wàn)，存三個(gè)月，存三個(gè)月掉期交易掉期交易到期后到期后10萬(wàn)萬(wàn)17.8萬(wàn)萬(wàn)$11.78$11.

11、58$10萬(wàn)萬(wàn)15.8萬(wàn)萬(wàn)$利差比較利差比較B. 分析：分析：C. 結(jié)論結(jié)論 各類投資者為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)、買賣期各類投資者為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)、買賣期匯。遠(yuǎn)期賣出交易避免了匯率下跌的損失，匯。遠(yuǎn)期賣出交易避免了匯率下跌的損失，同理作為投資債務(wù)人應(yīng)做遠(yuǎn)期買進(jìn)交易，以同理作為投資債務(wù)人應(yīng)做遠(yuǎn)期買進(jìn)交易，以避免因匯率上漲的損失。避免因匯率上漲的損失。 A. 條件及分析：條件及分析：香港某投機(jī)商預(yù)測(cè)香港某投機(jī)商預(yù)測(cè)3個(gè)月后個(gè)月后美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上美元期匯匯率為美元匯率下跌，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上美元期匯匯率為1$7.8HK$，投資者按此匯率賣出，投資者按此匯率賣出10萬(wàn)萬(wàn) $。3個(gè)月個(gè)月后，現(xiàn)匯匯率果然下跌為后，現(xiàn)

12、匯匯率果然下跌為1$7.7HK$，則投資者，則投資者在市場(chǎng)上賣出在市場(chǎng)上賣出77萬(wàn)萬(wàn)HK$買入買入10萬(wàn)萬(wàn)$，用以履行，用以履行3個(gè)個(gè)月前賣出月前賣出10萬(wàn)萬(wàn)$期匯交易的合同。交割后，獲得期匯交易的合同。交割后，獲得78萬(wàn)萬(wàn)HK$，買賣相抵，可得，買賣相抵，可得1萬(wàn)萬(wàn)HK$投機(jī)利潤(rùn)。投機(jī)利潤(rùn)。遠(yuǎn)期外匯交易案例遠(yuǎn)期外匯交易案例 3B. 結(jié)論：結(jié)論： 這種預(yù)測(cè)外匯匯率下跌的投機(jī)交易稱這種預(yù)測(cè)外匯匯率下跌的投機(jī)交易稱為賣空交易或空投交易。同理，若預(yù)測(cè)外匯為賣空交易或空投交易。同理，若預(yù)測(cè)外匯匯率上漲的投機(jī)交易稱為買空交易或多投交匯率上漲的投機(jī)交易稱為買空交易或多投交易。外匯投機(jī)者為賺取投機(jī)利潤(rùn)進(jìn)行交

13、易。易。外匯投機(jī)者為賺取投機(jī)利潤(rùn)進(jìn)行交易。 套期保值套期保值:對(duì)進(jìn)出口商來(lái)說(shuō)對(duì)進(jìn)出口商來(lái)說(shuō): (1) 將合同中規(guī)定的在將來(lái)某時(shí)支付或收到將合同中規(guī)定的在將來(lái)某時(shí)支付或收到的外匯數(shù)額進(jìn)行買賣，從而避免合同到期時(shí)的外匯數(shù)額進(jìn)行買賣，從而避免合同到期時(shí)可能出現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn). (2) 通過(guò)遠(yuǎn)期外匯買賣通過(guò)遠(yuǎn)期外匯買賣,進(jìn)出口商在簽訂合同進(jìn)出口商在簽訂合同時(shí)時(shí),可計(jì)算出本幣價(jià)值可計(jì)算出本幣價(jià)值,便于成本核算便于成本核算. 外匯投機(jī)外匯投機(jī):不必持有充足的外匯，只需支付不必持有充足的外匯，只需支付少量的保證金即可進(jìn)行少量的保證金即可進(jìn)行(買空賣空買空賣空) 三三. .套匯交易套匯交易（Ar

14、bitrage Transactions) Arbitrage Transactions) （一）概念：套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市（一）概念：套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某些貨幣在匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，以場(chǎng)某些貨幣在匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，以套取匯率差額利潤(rùn)的行為稱為套匯交易。套取匯率差額利潤(rùn)的行為稱為套匯交易。（二）直接套匯（兩地套匯（二）直接套匯（兩地套匯Space Arbitrage)Arbitrage) 套匯者利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)匯率差異，賤買貴套匯者利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)匯率差異，賤買貴賣從中賺取匯率差額利潤(rùn)的套匯交易。賣從中賺取匯率差額利潤(rùn)的套匯交易。 直接套匯案例（直接套匯案

15、例（P68） A. 條件條件 在同一時(shí)間，紐約市場(chǎng)和巴黎市場(chǎng)匯率如下：在同一時(shí)間，紐約市場(chǎng)和巴黎市場(chǎng)匯率如下： 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)：USD 1 1.15101.1540 巴黎市場(chǎng)：巴黎市場(chǎng)：USD 1 1.15501.1580 套匯可獲利多少？套匯可獲利多少？B. 分析分析 按賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在巴黎市場(chǎng)上賣出按賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在巴黎市場(chǎng)上賣出1美元美元兌換兌換1.1550歐元，然后在紐約市場(chǎng)賣出歐元，然后在紐約市場(chǎng)賣出1.1540歐元?jiǎng)t可歐元?jiǎng)t可購(gòu)回購(gòu)回1美元，美元，1.1550歐元與歐元與1.1540歐元的差歐元的差0.001歐元即歐元即為套匯者賺取的匯差利潤(rùn)。為套匯者賺取的匯差

16、利潤(rùn)。直接套匯案例直接套匯案例（三）間接套匯（三）間接套匯（三角套匯（三角套匯Three Point Arbitrage） 套匯者在兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)利用匯差進(jìn)行賤買貴賣賺套匯者在兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)利用匯差進(jìn)行賤買貴賣賺取匯差利潤(rùn)的外匯交易。取匯差利潤(rùn)的外匯交易。判斷方法：判斷方法： 統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法下，把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法下，把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成1； 將三個(gè)匯率相乘，如果不等于將三個(gè)匯率相乘，如果不等于1，有套匯機(jī)會(huì)；，有套匯機(jī)會(huì)； 根據(jù)乘積大于根據(jù)乘積大于1還是小于還是小于1，來(lái)判斷買賣方向。，來(lái)判斷買賣方向。間接套匯案例（間接套匯案例（P68） A. 條件條件 在同一時(shí)間，倫

17、敦、巴黎、紐約三個(gè)市場(chǎng)匯在同一時(shí)間，倫敦、巴黎、紐約三個(gè)市場(chǎng)匯率如下：率如下： 倫敦市場(chǎng)：倫敦市場(chǎng)：1 USD 1.65581.6578 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)：1 1.69651.6975 巴黎市場(chǎng)：巴黎市場(chǎng)：1 USD 1.15031.1521套匯可獲利多少？套匯可獲利多少？間接套匯案例間接套匯案例 1、首先將三種貨幣的價(jià)格折算成兩種貨幣的價(jià)格、首先將三種貨幣的價(jià)格折算成兩種貨幣的價(jià)格 1 USD 1.6975/1.6578 1.0236 1 USD 1.6965/1.6558 1.0246 1 USD 1.02361.02462、折算價(jià)格與紐約市場(chǎng)價(jià)格比較、折算價(jià)格與紐約市場(chǎng)價(jià)格比較 由于紐

18、約市場(chǎng)美元貴，應(yīng)首先賣由于紐約市場(chǎng)美元貴，應(yīng)首先賣10萬(wàn)萬(wàn)$ 在紐約市場(chǎng)賣出美元，買入歐元在紐約市場(chǎng)賣出美元，買入歐元 1000001.1503115030 在巴黎市場(chǎng)賣出歐元，買入英鎊在巴黎市場(chǎng)賣出歐元，買入英鎊 1150301.697567764 在倫敦市場(chǎng)賣出英鎊，買入美元在倫敦市場(chǎng)賣出英鎊，買入美元 677641.6558112203.63$ 結(jié)論：套匯開(kāi)始時(shí)賣出結(jié)論：套匯開(kāi)始時(shí)賣出10萬(wàn)美元，經(jīng)過(guò)三角套匯最萬(wàn)美元，經(jīng)過(guò)三角套匯最終買進(jìn)終買進(jìn)112203.63美元，獲利美元，獲利12203.63美元美元另一個(gè)判斷規(guī)則 Cross rates can be used to check o

19、n opportunities for intermarket arbitrage. This situation arose because one banks (Dresdner) quotation on / is not the same a calculated cross rate between $/ (Barclays) and $/ (Citibank).A Triangular ArbitrageB Triangular Arbitrage又稱掉期交易，指將幣種相同但交易方向又稱掉期交易，指將幣種相同但交易方向相反、金額相等、交割日不同的兩筆或兩筆以相反、金額相等、交割日不

20、同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的交易。主要功能上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的交易。主要功能是保值，適應(yīng)于有返回性的外匯交易。是保值，適應(yīng)于有返回性的外匯交易。 四四. 掉期交易掉期交易（Swap Transaction）目的目的:通過(guò)軋平外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，而通過(guò)軋平外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了投機(jī)不是為了投機(jī)外匯頭寸外匯頭寸（exchange position）：）：所持有的各種所持有的各種外幣賬戶余額狀況外幣賬戶余額狀況 掉期交易的種類、與一般套期保值的區(qū)別見(jiàn)掉期交易的種類、與一般套期保值的區(qū)別見(jiàn)P69.五五. 套利交易套利交易（Interest Arbitrage） 交易

21、者利用不同國(guó)家金融市場(chǎng)上的交易者利用不同國(guó)家金融市場(chǎng)上的利率差異將資金從低利率的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到利率差異將資金從低利率的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到高利率的市場(chǎng)，以賺取利差利潤(rùn)的外匯高利率的市場(chǎng)，以賺取利差利潤(rùn)的外匯交易。交易。拋拋補(bǔ)套利補(bǔ)套利（Cover Interest Arbitrage）：與遠(yuǎn)與遠(yuǎn)期外匯交易相結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的套利，用期外匯交易相結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的套利，用以防范套利過(guò)程中存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)。以防范套利過(guò)程中存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)。套利交易案例套利交易案例 套利交易的條件： 若利差大于掉期成本，則套利可行； 若利差等于或小于掉期成本，則套利不可行。 掉期成本用掉期率表示：（掉期率取絕對(duì)值） 掉期率=（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）*12 (即期