第三章籌資管理

1、 第三章第三章 籌資方式籌資方式v第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述v第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益性籌資權(quán)益性籌資v第三節(jié)第三節(jié) 長期負(fù)債籌資長期負(fù)債籌資v第四節(jié)第四節(jié) 混合性籌資混合性籌資v第五節(jié)第五節(jié) 短期負(fù)債籌資短期負(fù)債籌資v教學(xué)目標(biāo)：v了解公司籌資的動機、原則v熟悉各種籌資方式的利弊v了解股票上市的內(nèi)容v掌握債券、股票的定價v一公司籌資的概念和分類一公司籌資的概念和分類v二二. . 公司籌資的動機公司籌資的動機v三公司籌資渠道與方式三公司籌資渠道與方式v四公司籌資管理的原則四公司籌資管理的原則v企業(yè)籌資企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、調(diào)是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等需要，

2、通過合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)恼Y金結(jié)構(gòu)等需要，通過合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞剑?jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。v在工程項目的經(jīng)濟分析中在工程項目的經(jīng)濟分析中, ,融資可以理解為項目投資融資可以理解為項目投資而進行的資金籌措行為或資金來源方式。而進行的資金籌措行為或資金來源方式。v籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項基本內(nèi)容，籌資管籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項基本內(nèi)容，籌資管理解決理解決為什么為什么要籌資、要籌資、從何種渠道以什么方式從何種渠道以什么方式籌資、籌資、要融通要融通多少資金多少資金、如何合理安排籌資結(jié)構(gòu)如何合理安排籌資結(jié)構(gòu)等問題。等問題。v企業(yè)通過吸收直接

3、投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式融通的資金都屬于企業(yè)所有者權(quán)益。所有者權(quán)益式融通的資金都屬于企業(yè)所有者權(quán)益。所有者權(quán)益一般不用還本，因而稱之為企業(yè)的一般不用還本，因而稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)自有資本、主權(quán)資本或權(quán)益資本。企業(yè)采用吸收權(quán)益資本的方式融資本或權(quán)益資本。企業(yè)采用吸收權(quán)益資本的方式融通資金，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資本成本相對較高。通資金，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資本成本相對較高。v企業(yè)通過向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等企業(yè)通過向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集的資本屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要歸還本金方式籌集的資本屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要歸

4、還本金和利息，因而又稱之為企業(yè)的和利息，因而又稱之為企業(yè)的借入資本或債務(wù)資本。借入資本或債務(wù)資本。企業(yè)采用債務(wù)資本的方式籌集資金，一般承擔(dān)較大企業(yè)采用債務(wù)資本的方式籌集資金，一般承擔(dān)較大風(fēng)險，但相對而言，付出的資本成本較低。風(fēng)險，但相對而言，付出的資本成本較低。權(quán)益籌資和負(fù)債籌資資本金（注冊資金）資本金以外的自有資金資本溢價自有資金贈款負(fù)債長期借款流動資金借款其他短期借款發(fā)行債券融資租賃資金總額資本公積金v優(yōu)點：優(yōu)點：1不存在償債風(fēng)險。不存在償債風(fēng)險。2有利于增強抵御風(fēng)險的能力。有利于增強抵御風(fēng)險的能力。3有利于分散經(jīng)營風(fēng)險。有利于分散經(jīng)營風(fēng)險。4有利于吸收外國的先進技術(shù)和先進管理方法。有利于

5、吸收外國的先進技術(shù)和先進管理方法。v缺點：缺點：1資金成本較高。資金成本較高。2容易分散控制權(quán)容易分散控制權(quán)3如不謹(jǐn)慎，則容易造成國有資產(chǎn)流失如不謹(jǐn)慎，則容易造成國有資產(chǎn)流失所有者權(quán)益籌資的優(yōu)缺點：所有者權(quán)益籌資的優(yōu)缺點：負(fù)債融資的優(yōu)缺點：負(fù)債融資的優(yōu)缺點：v優(yōu)點：優(yōu)點：1資金成本較低資金成本較低2可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用3可以快速取得資金可以快速取得資金4借款種類多，能適應(yīng)企業(yè)不同期限的投資需借款種類多，能適應(yīng)企業(yè)不同期限的投資需要要5借款彈性較大。借款彈性較大。v缺點：缺點：1風(fēng)險大風(fēng)險大2限制條款較多，不利于企業(yè)靈活使用資金。限制條款較多，不利于企業(yè)靈活使用資金。一般

6、是使用期限在一年及一年以內(nèi)或超過一一般是使用期限在一年及一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)的資金。短期資金主要投資于現(xiàn)年的一個營業(yè)周期內(nèi)的資金。短期資金主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。短期金、應(yīng)收賬款、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。短期資金常采用資金常采用利用商業(yè)信用和取得銀行短期借款等利用商業(yè)信用和取得銀行短期借款等方式方式來融通。來融通。一般是指使用期限在一年以上或超過一年的一般是指使用期限在一年以上或超過一年的一個營業(yè)周期以上的資金。長期資金主要投資于新產(chǎn)一個營業(yè)周期以上的資金。長期資金主要投資于新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴大、設(shè)備和技術(shù)的改品的開發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)

7、模的擴大、設(shè)備和技術(shù)的改造更新，一般需幾年甚至十幾年才能收回。長期資金造更新，一般需幾年甚至十幾年才能收回。長期資金通常采用通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期貸款、融資租賃和留存收益等方式貸款、融資租賃和留存收益等方式來融通。長期資金來融通。長期資金也被稱作資本。也被稱作資本。 內(nèi)部內(nèi)部融融資資：企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的籌資來源。通過留用利潤而形成的籌資來源。 外部外部融融資資：企業(yè)在內(nèi)部籌資企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源。資而形成的資本來源。企業(yè)內(nèi)部籌資的優(yōu)缺點

8、：企業(yè)內(nèi)部籌資的優(yōu)缺點：企業(yè)內(nèi)部積累籌資的優(yōu)點是：企業(yè)內(nèi)部積累籌資的優(yōu)點是：1不需經(jīng)過繁瑣的申請、審批程序，不需支付不需經(jīng)過繁瑣的申請、審批程序，不需支付籌資費用，可節(jié)約大量資金籌資費用，可節(jié)約大量資金2不涉及資金所有權(quán)和控制權(quán)的轉(zhuǎn)移不涉及資金所有權(quán)和控制權(quán)的轉(zhuǎn)移3本企業(yè)股東可以獲得稅賦上的利益本企業(yè)股東可以獲得稅賦上的利益v企業(yè)內(nèi)部積累籌資的缺點是：企業(yè)內(nèi)部積累籌資的缺點是：1資金成本高資金成本高2留用利潤過多，股利分配過少，有可能引起留用利潤過多，股利分配過少，有可能引起部分股東反感，不利于公司股票價格的上漲部分股東反感，不利于公司股票價格的上漲 冒險型籌資類型：冒險型籌資類型：一部分長期

9、資產(chǎn)由短期資金融通 。 適中型籌資類型：適中型籌資類型：固定資產(chǎn)及長期流動資產(chǎn)所需的資金均由長期資金安排。短期資金只投入短期流動資產(chǎn)。 保守型籌資類型保守型籌資類型 ：長期資產(chǎn)和短期流動資產(chǎn)的一部分采用長期資金來融通 傳統(tǒng)融資方式、項目融資方式傳統(tǒng)融資方式、項目融資方式v 傳統(tǒng)融資方式，是指投資項目的業(yè)主利傳統(tǒng)融資方式，是指投資項目的業(yè)主利用其自身的資信能力為主體安排的融資。用其自身的資信能力為主體安排的融資。項目融資方式，特指某種資金需求量巨項目融資方式，特指某種資金需求量巨大的投資項目的籌資活動，而且以負(fù)債作為大的投資項目的籌資活動，而且以負(fù)債作為資金的主要來源。資金的主要來源。項目融資主

10、要不是以項目業(yè)主的信用，項目融資主要不是以項目業(yè)主的信用，或者項目有形資產(chǎn)的價值作為擔(dān)保來獲得貸或者項目有形資產(chǎn)的價值作為擔(dān)保來獲得貸款，而且依賴于項目本身良好的經(jīng)營狀況和款，而且依賴于項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)項目建成、投入后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源；同時將項目的資產(chǎn)，而不是項的資金來源；同時將項目的資產(chǎn)，而不是項目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借人資金的抵押。目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借人資金的抵押。項目融資將歸還貸款資金來源限定在特項目融資將歸還貸款資金來源限定在特定項目的收益和資產(chǎn)范圍之內(nèi)的融資方式。定項目的收益和資產(chǎn)范圍之內(nèi)的融資方式。 【例】：某自來水公司

11、現(xiàn)擁有某自來水公司現(xiàn)擁有A A、B B兩個自來水廠。為了增建兩個自來水廠。為了增建C C廠，廠，決定從金融市場上籌集資金。決定從金融市場上籌集資金。方案方案1 1：貸款用于建設(shè)新廠：貸款用于建設(shè)新廠C C，而歸還貸款的款項來源于，而歸還貸款的款項來源于A A、B B、C C三三個水廠的收益。如果新廠個水廠的收益。如果新廠C C建設(shè)失敗，該公司把原來的建設(shè)失敗，該公司把原來的A A、B B三個三個水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時，貸款方對公司有完全追索水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時，貸款方對公司有完全追索權(quán)。權(quán)。方案方案2 2：借來的錢建：借來的錢建C C廠，還款的資金僅限于廠，還款的資金僅限于C

12、 C廠建成后的水費和其廠建成后的水費和其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理C C廠的資產(chǎn)中收回一廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A A、B B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權(quán)。兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權(quán)。方案方案3 3：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權(quán)。產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對自來水公司有有

13、限追索權(quán)。 方案方案2 2和方案和方案3 3稱為項目融資。稱為項目融資。主要模式主要模式（1）以）以“產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項目融資模式為基礎(chǔ)的項目融資模式“產(chǎn)品支付（產(chǎn)品支付（Production Payment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項目中常使用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式。項目中常使用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式。（2）BOT項目融資方式項目融資方式BOT是是Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)的縮寫，即建設(shè)-經(jīng)營經(jīng)營-移交。移交。（3）TOT項目融資方式項目融資方式TOT是是Transfer-Operate-Transfer

14、的縮寫，即移交的縮寫，即移交-經(jīng)營經(jīng)營-移交。移交。（4）ABS項目融資模式，項目融資模式，ABS是英文是英文Asset-Backed Securitization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分歸集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。離與重組，進而轉(zhuǎn)換為在金融市

15、場上可以出售和流通的證券的過程。v企業(yè)新建時，要按照經(jīng)營方針?biāo)_定的企業(yè)新建時，要按照經(jīng)營方針?biāo)_定的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模核定長期資產(chǎn)需要量和流生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模核定長期資產(chǎn)需要量和流動資金需要量，同時籌措相應(yīng)數(shù)額的資動資金需要量，同時籌措相應(yīng)數(shù)額的資金，資本金不足部分需融通短期或長期金，資本金不足部分需融通短期或長期負(fù)債資金來滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。負(fù)債資金來滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。v企業(yè)在成長時期，因企業(yè)在成長時期，因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蚧蜃纷芳訉ν馔顿Y加對外投資需要大量資金而產(chǎn)生的籌資動機。需要大量資金而產(chǎn)生的籌資動機。v企業(yè)面臨激烈的市場競爭，必須積極開拓有企業(yè)面臨激烈的市場競爭，必須

16、積極開拓有發(fā)展前途的投資領(lǐng)域，擴大有利的對外投資發(fā)展前途的投資領(lǐng)域，擴大有利的對外投資規(guī)模，也會產(chǎn)生擴張融資動機。規(guī)模，也會產(chǎn)生擴張融資動機。v企業(yè)在不斷增減資本總額的條件下改變現(xiàn)有企業(yè)在不斷增減資本總額的條件下改變現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動機。主要形式：借資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動機。主要形式：借新債還舊債，以債轉(zhuǎn)股，以股抵債。新債還舊債，以債轉(zhuǎn)股，以股抵債。v企業(yè)要保持持續(xù)經(jīng)營能力，必須做到以收抵企業(yè)要保持持續(xù)經(jīng)營能力，必須做到以收抵支，如期足額償付到期債務(wù)本金和利息，以支，如期足額償付到期債務(wù)本金和利息，以減少破產(chǎn)風(fēng)險。企業(yè)加強生產(chǎn)經(jīng)營管理，減少破產(chǎn)風(fēng)險。企業(yè)加強生產(chǎn)經(jīng)營管理，保保持較高的獲

17、利能力是滿足到期償債的根本，持較高的獲利能力是滿足到期償債的根本，但合理的財務(wù)籌劃甚至可能使資不抵債的企但合理的財務(wù)籌劃甚至可能使資不抵債的企業(yè)也能保持一定的償債能力業(yè)也能保持一定的償債能力，這就是為償還，這就是為償還某項債務(wù)而形成的某項債務(wù)而形成的償債融資償債融資。v一是一是調(diào)整性償債融資，調(diào)整性償債融資，即企業(yè)有足夠的能力支即企業(yè)有足夠的能力支付到期債務(wù)，但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)，而付到期債務(wù)，但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)，而新增融資，從而使資本結(jié)構(gòu)更趨合理；新增融資，從而使資本結(jié)構(gòu)更趨合理；v二是二是惡化性償債融資惡化性償債融資，即企業(yè)現(xiàn)有支付能力已，即企業(yè)現(xiàn)有支付能力已不足以償付到期舊債，

18、被迫新增融資償還舊債，不足以償付到期舊債，被迫新增融資償還舊債，這種情況下，表明企業(yè)財務(wù)狀況已經(jīng)惡化。這種情況下，表明企業(yè)財務(wù)狀況已經(jīng)惡化。 既為擴張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌既為擴張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機。資動機。融資渠道是指客觀存在的融通融資渠道是指客觀存在的融通資金的資金的來源方向與通道來源方向與通道。v我國企業(yè)目前融資渠道我國企業(yè)目前融資渠道主要包括：主要包括： v1 1國家財政資金：中央和地方財政部門直接撥款、國家財政資金：中央和地方財政部門直接撥款、國家對企業(yè)國家對企業(yè)“稅前還貸稅前還貸”或減免各種稅款或減免各種稅款v2 2銀行信貸資金：商業(yè)銀行、政策性銀行銀行信

19、貸資金：商業(yè)銀行、政策性銀行v3 3非銀行金融機構(gòu)資金：信托投資公司、保險公非銀行金融機構(gòu)資金：信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團的財務(wù)公司司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團的財務(wù)公司等。等。v4 4其他企業(yè)資金其他企業(yè)資金v5 5民間資金：職工和城鄉(xiāng)居民持有的結(jié)余資金民間資金：職工和城鄉(xiāng)居民持有的結(jié)余資金 v6 6企業(yè)自留資金：也稱企業(yè)留存收益，主要包括提取企業(yè)自留資金：也稱企業(yè)留存收益，主要包括提取的法定盈余公積金、任意公積金和未分配利潤等的法定盈余公積金、任意公積金和未分配利潤等v7. 7. 外商資金外商資金 ：企業(yè)利用外資籌資不僅指貨幣資金籌：企業(yè)利用外資籌資不僅指貨幣

20、資金籌資，也包括設(shè)備、原材料等有形資產(chǎn)籌資與專利、商資，也包括設(shè)備、原材料等有形資產(chǎn)籌資與專利、商標(biāo)等無形資產(chǎn)籌資。由于利用外資是一種跨國境的經(jīng)標(biāo)等無形資產(chǎn)籌資。由于利用外資是一種跨國境的經(jīng)濟行為，受外資政策、國家間政治關(guān)系、不同的文化濟行為，受外資政策、國家間政治關(guān)系、不同的文化傳統(tǒng)及國際金融狀況、外匯波動的影響均較大，因而傳統(tǒng)及國際金融狀況、外匯波動的影響均較大，因而須在國家政策指導(dǎo)下，按積極、合理、有效的原則開須在國家政策指導(dǎo)下，按積極、合理、有效的原則開展。展。 利用外資包括利用國際性組織、外國政府、外國社利用外資包括利用國際性組織、外國政府、外國社團、外國企業(yè)與外國個人的資金。團、外

21、國企業(yè)與外國個人的資金。 v（1 1）吸收直接投資；（）吸收直接投資；（2 2）發(fā)行股票；）發(fā)行股票；v（3 3）利用留存收益；（）利用留存收益；（4 4）向銀行借款；）向銀行借款；v（5 5）發(fā)行債券；）發(fā)行債券； （6 6）利用商業(yè)信用；）利用商業(yè)信用；v（7 7）融資租賃。）融資租賃。v利用（利用（1 1）（3 3）方式融通的資金為權(quán)益資金；）方式融通的資金為權(quán)益資金；v利用（利用（4 4）（7 7）方式融通的資金為債務(wù)資金。）方式融通的資金為債務(wù)資金。 四、企業(yè)融資管理的原則四、企業(yè)融資管理的原則 v（一）合理性原則（一）合理性原則 合理確定融資規(guī)模（所需籌資的數(shù)量）合理確定融資規(guī)模（

22、所需籌資的數(shù)量）避免因融資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，避免因融資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，又防止融資過多，造成資金閑置。又防止融資過多，造成資金閑置。v（二）效益性原則（二）效益性原則 籌資與投資在效益上應(yīng)當(dāng)相互權(quán)衡，一籌資與投資在效益上應(yīng)當(dāng)相互權(quán)衡，一方面講究投資效益，避免不顧投資效益的盲方面講究投資效益，避免不顧投資效益的盲目籌資，另一方面尋求最優(yōu)的籌資組合，降目籌資，另一方面尋求最優(yōu)的籌資組合，降低資本成本。低資本成本。v（三）及時性原則（三）及時性原則 合理安排資金的融通時間，適時獲取所需合理安排資金的融通時間，適時獲取所需資金。避免過早融通資金形成的資金投放前資金。避免過早融通

23、資金形成的資金投放前的閑置，防止取得資金的時間滯后，錯過資的閑置，防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。金投放的最佳時間。v（四）合法性原則（四）合法性原則 籌集資金必須接受國家宏觀指導(dǎo)與調(diào)控，籌集資金必須接受國家宏觀指導(dǎo)與調(diào)控，遵守國家有關(guān)法律法規(guī)，履行約定的責(zé)任，遵守國家有關(guān)法律法規(guī)，履行約定的責(zé)任，維護有關(guān)各方的合法權(quán)益，避免非法籌資行維護有關(guān)各方的合法權(quán)益，避免非法籌資行為給企業(yè)本身及相關(guān)主體造成損失。為給企業(yè)本身及相關(guān)主體造成損失。第二節(jié) 權(quán)益性籌資v一、吸收直接投資一、吸收直接投資v二、發(fā)行股票籌資二、發(fā)行股票籌資v三、留存收益籌資三、留存收益籌資一、吸收直接投資v直接投

24、資的概念：企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則，直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。v1 1、出資方式、出資方式：以現(xiàn)金出資、以實物出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資、以土地使用權(quán)出資。v2 2、吸收直接投資的程序：、吸收直接投資的程序： 確定籌資數(shù)量尋找投資伙伴簽署合同或協(xié)議等文件取得籌集資金v3 3、吸收直接投資的優(yōu)缺點、吸收直接投資的優(yōu)缺點v優(yōu)點：優(yōu)點：（1）有利于增強企業(yè)信譽）有利于增強企業(yè)信譽（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力）有利于盡快形成生產(chǎn)能力（3）有利于降低財務(wù)風(fēng)險）有利于降低財務(wù)風(fēng)險v缺點：缺點：（1）資本成本高）資本成本高（2）企業(yè)控制權(quán)容易分散）企業(yè)控制權(quán)容

25、易分散二、發(fā)行股票籌資v股票是股份公司為籌措權(quán)益資金而發(fā)行的股票是股份公司為籌措權(quán)益資金而發(fā)行的有價證有價證券券，是公司簽發(fā)的證明股東持有股份的權(quán)利和承，是公司簽發(fā)的證明股東持有股份的權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的擔(dān)義務(wù)的憑證憑證。v（一）股票的種類（一）股票的種類v1、按股東權(quán)利和義務(wù)不同分：普通股、優(yōu)先股、按股東權(quán)利和義務(wù)不同分：普通股、優(yōu)先股v2、按股票票面是否記名分：記名股票、無記名、按股票票面是否記名分：記名股票、無記名股票股票v3、按發(fā)行對象和上市地區(qū)分：、按發(fā)行對象和上市地區(qū)分：A股、股、B股、股、 H股、股、 N股、股、S股等股等 v4、按票面是否表明金額分為：有面值股票、無、按票面是否表明

26、金額分為：有面值股票、無面值股票面值股票（二）普通股與優(yōu)先股v1 1、普通股的概念及股東權(quán)利、普通股的概念及股東權(quán)利 普通股是股份公司發(fā)行的最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的、無特別股權(quán)的股份。 股東權(quán)利： (1)(1)公司公司管理權(quán)管理權(quán)：表決權(quán)、查賬權(quán)、質(zhì)詢權(quán)：表決權(quán)、查賬權(quán)、質(zhì)詢權(quán) (2) (2)分享盈余權(quán)分享盈余權(quán) (3) (3)出出售或轉(zhuǎn)售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)讓股份權(quán) (4) (4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (5) (5)剩余財產(chǎn)的要求權(quán)剩余財產(chǎn)的要求權(quán) 2 2、普通股的優(yōu)缺點：、普通股的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：優(yōu)點： 1)、籌措的資本具有永久性。、籌措的資本具有永久性。2)、沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。、沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。3

27、)、對于發(fā)股公司，籌資風(fēng)險較小。、對于發(fā)股公司，籌資風(fēng)險較小。4)、可以作為公司的資本金，反映公司的實力和、可以作為公司的資本金，反映公司的實力和舉債能力。舉債能力。 缺點：缺點：1)、資本成本較高。首先投資者因承擔(dān)的風(fēng)險較、資本成本較高。首先投資者因承擔(dān)的風(fēng)險較大而要求較高的報酬率；其次股利從稅后利潤中大而要求較高的報酬率；其次股利從稅后利潤中支出；再次發(fā)行費用高于其它證券。支出；再次發(fā)行費用高于其它證券。2)、會增加新股東，分散公司的控制權(quán)。、會增加新股東，分散公司的控制權(quán)。 3 3、優(yōu)先股的股東權(quán)利、優(yōu)先股的股東權(quán)利 優(yōu)先股是一種在股利的支付和財產(chǎn)請求權(quán)上優(yōu)于普通股的有固定股利的股票。（

28、一）、優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)： 1、優(yōu)先分配固定的股息。2、優(yōu)先分配公司的剩余財產(chǎn)。3、優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)，僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益的相關(guān)事項時享有表決權(quán)。5 5、優(yōu)先股的優(yōu)缺點、優(yōu)先股的優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點： 1、沒有固定到期日，不用償還本金。 2、股利的支付既固定又有一定靈活性。 3、保持普通股股東對公司的控制權(quán)。優(yōu)先股沒有表決權(quán)，增發(fā)優(yōu)先股不會稀釋股東對公司的控制權(quán)。 4、優(yōu)先股屬于權(quán)益資本，發(fā)行優(yōu)先股使公司的權(quán)益資本增加，可增強公司的償債能力，提高公司的信譽。 缺點：缺點： 1、籌資成本較高。高于債券籌資成本。 2、籌資的制約因素較多。 3、財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。固定股利，不能稅前列支。（三）股票發(fā)行

29、（三）股票發(fā)行v股票發(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票?？晒善卑l(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票?？煞譃閮纱箢悾悍譃閮纱箢悾?v 公開間接發(fā)行：公開間接發(fā)行：通過通過中介機構(gòu)中介機構(gòu)，公開向社會公，公開向社會公眾發(fā)行股票。眾發(fā)行股票。v優(yōu)點：優(yōu)點：發(fā)行范圍廣、對象多，易于募足資本；股票發(fā)行范圍廣、對象多，易于募足資本；股票流通性，變現(xiàn)力強；有助于提高公司知名度提高影流通性，變現(xiàn)力強；有助于提高公司知名度提高影響力。響力。v缺點：缺點：手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本高。手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本高。不公開向外發(fā)行股票，只向少不公開向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行故不需中介機構(gòu)。數(shù)特定對象直接發(fā)行故不需中介

30、機構(gòu)。v優(yōu)點：優(yōu)點：發(fā)行彈性較大，發(fā)行成本低；發(fā)行彈性較大，發(fā)行成本低；發(fā)行范圍小，股票不易流通和變現(xiàn)。發(fā)行范圍小，股票不易流通和變現(xiàn)。是指股份有限公司向社會公開是指股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票售銷方法?？煞譃閮砂l(fā)行股票時所采取的股票售銷方法?？煞譃閮纱箢悾鹤凿N和委托承銷。大類：自銷和委托承銷。v自銷：自銷：發(fā)行公司自己直接把股票銷售給認(rèn)購發(fā)行公司自己直接把股票銷售給認(rèn)購者。者。v優(yōu)點：優(yōu)點：可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，可節(jié)省發(fā)行費用；發(fā)行意圖，可節(jié)省發(fā)行費用；v缺點：缺點：時間長，發(fā)行公司要擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，時間長，發(fā)行公司要擔(dān)

31、全部發(fā)行風(fēng)險，且發(fā)行公司要有較高的知名度，信譽和實力。且發(fā)行公司要有較高的知名度，信譽和實力。v承銷承銷：發(fā)行公司把股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營：發(fā)行公司把股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機構(gòu)來代理。機構(gòu)來代理。vA.A.包銷：包銷：據(jù)承銷協(xié)議商定的價格，證券公司一次性據(jù)承銷協(xié)議商定的價格，證券公司一次性全部購進發(fā)行公司公開募集的全部股份，然后以較全部購進發(fā)行公司公開募集的全部股份，然后以較高的價格出售給社會上的認(rèn)購者。高的價格出售給社會上的認(rèn)購者。v優(yōu)點：優(yōu)點：可及時籌足資本；避免承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；可及時籌足資本；避免承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；v缺點：缺點：股票以較低價格賣給承銷商損失部分溢價。股票以較低價格賣給承

32、銷商損失部分溢價。vB.B.代銷：代銷：證券公司僅替發(fā)行公司代售股票，收取傭證券公司僅替發(fā)行公司代售股票，收取傭金，不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險。金，不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險。v1 1、股票上市的目的、股票上市的目的v（1 1）為籌措資本金而發(fā)行股票）為籌措資本金而發(fā)行股票v 從股票發(fā)行的具體目的來看，又可分為兩從股票發(fā)行的具體目的來看，又可分為兩種：設(shè)立發(fā)行和增資擴股。種：設(shè)立發(fā)行和增資擴股。v 對于因設(shè)立股份有限公司而發(fā)行股票我國對于因設(shè)立股份有限公司而發(fā)行股票我國公司法公司法有最低要求，即股份有限公司資本有最低要求，即股份有限公司資本的最低限額為的最低限額為10001000萬元。該類公司設(shè)立所發(fā)

33、行萬元。該類公司設(shè)立所發(fā)行股票的數(shù)額可以等于或高于它，但不得低于它。股票的數(shù)額可以等于或高于它，但不得低于它。v 至于現(xiàn)有股份有限公司靠增資擴股擴大企至于現(xiàn)有股份有限公司靠增資擴股擴大企業(yè)規(guī)模，其增發(fā)股票數(shù)額則應(yīng)視企業(yè)未來長遠(yuǎn)業(yè)規(guī)模，其增發(fā)股票數(shù)額則應(yīng)視企業(yè)未來長遠(yuǎn)發(fā)展的預(yù)期需要以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的要求分析發(fā)展的預(yù)期需要以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的要求分析確定。確定。v（2）為鞏固公司的經(jīng)營權(quán)而發(fā)行股票）為鞏固公司的經(jīng)營權(quán)而發(fā)行股票v 這種方式的股票發(fā)行目的不在于籌措資金，這種方式的股票發(fā)行目的不在于籌措資金，一般是出于兩方面的考慮：一是為了維護公司一般是出于兩方面的考慮：一是為了維護公司的經(jīng)營支配權(quán)，防

34、止被其他公司兼并。二是為的經(jīng)營支配權(quán)，防止被其他公司兼并。二是為了本公司經(jīng)營事業(yè)的發(fā)展，謀求與其他公司合了本公司經(jīng)營事業(yè)的發(fā)展，謀求與其他公司合作而增資發(fā)行股票。作而增資發(fā)行股票。v（3）為了股東直接利益而增資發(fā)行股票）為了股東直接利益而增資發(fā)行股票v 這種股票發(fā)行是為了股東利益而進行的無這種股票發(fā)行是為了股東利益而進行的無償增資。公司股本的增加不是靠外部募集，而償增資。公司股本的增加不是靠外部募集，而是減少公司的公積金或盈余結(jié)存，按照比例無是減少公司的公積金或盈余結(jié)存，按照比例無償交付給原股東，以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，提償交付給原股東，以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，提高公司的信譽，增強股東的信心。高公

35、司的信譽，增強股東的信心。v我國我國公司法公司法規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，必須規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，必須符合下列條件：符合下列條件：v（1 1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。已向社會公開發(fā)行。v（2 2）公司）公司股本總額不少于股本總額不少于50005000萬元萬元。v（3 3）開業(yè)時間開業(yè)時間3 3年以上，最近三年連續(xù)盈利；年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)屬國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，依法改組而設(shè)立的， 或者在或者在公司法公司法實施后新組建成實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可立，其主要發(fā)起人為國有大

36、中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計算。連續(xù)計算。v（4 4）持有股票面值達(dá)人民幣持有股票面值達(dá)人民幣10001000元以上的股東人數(shù)不少元以上的股東人數(shù)不少于于10001000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的25%25%以上；以上；公司股本總額超過人民幣公司股本總額超過人民幣4 4億元的，其向社會公開發(fā)行的億元的，其向社會公開發(fā)行的股份比例在股份比例在15%15%以上。以上。v（5 5）公司在）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。無虛假記載。v（6 6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

37、v促進公司資本社會化，分散風(fēng)險。促進公司資本社會化，分散風(fēng)險。v提高股票的變現(xiàn)力和流動性。提高股票的變現(xiàn)力和流動性。v有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格，便于籌有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格，便于籌措新資金。措新資金。v提高公司知名度，吸引更多顧客。提高公司知名度，吸引更多顧客。v便于確定公司價值。便于確定公司價值。v使公司失去隱私權(quán)，容易暴露公司商業(yè)秘使公司失去隱私權(quán)，容易暴露公司商業(yè)秘密。密。v股價有時會歪曲公司的實際狀況，損害公股價有時會歪曲公司的實際狀況，損害公司聲譽。司聲譽。v可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。難。 v 股份有限公司申請股票上

38、市交易，必須報經(jīng)國務(wù)股份有限公司申請股票上市交易，必須報經(jīng)國務(wù)院證券管理監(jiān)督機構(gòu)核準(zhǔn)，院證券管理監(jiān)督機構(gòu)核準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)提交下列文件：應(yīng)當(dāng)提交下列文件：v1.1.上市報告書；上市報告書；v2.2.申請上市的股東大會決議；申請上市的股東大會決議；v3.3.公司章程和營業(yè)執(zhí)照；公司章程和營業(yè)執(zhí)照；v4. 4. 經(jīng)法定驗證機構(gòu)驗證的公司最近三年的或者公經(jīng)法定驗證機構(gòu)驗證的公司最近三年的或者公司成立以來的財務(wù)會計報告；司成立以來的財務(wù)會計報告；v5.5.法律意見書和證券公司的推銷書；法律意見書和證券公司的推銷書；v6.6.最近一次的招股說明書。最近一次的招股說明書。 v上市公司有上市公司有下列下列4 4種情

39、形之一種情形之一的，經(jīng)國務(wù)院證券管的，經(jīng)國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市資格。理部門決定暫停其股票上市資格。v（1 1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具不再具備上市條件備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）；市）；v（2 2）公司）公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況， 或者對財務(wù)或者對財務(wù)報告作虛假記載報告作虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；v（3 3）公司有）公司有重大違法行為重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；股票上市）；v（

40、4 4）公司）公司連續(xù)三年虧損連續(xù)三年虧損（限期內(nèi)未能消除的，終（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。止其股票上市）。v另外，公司另外，公司決定解散、被依法破產(chǎn)時，決定解散、被依法破產(chǎn)時，由國務(wù)院證由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。券管理部門決定終止其股票上市。6、普通股的定價 關(guān)于股票的定價問題，至今沒有一個定論。下面介紹的是一個日益受到關(guān)注并漸被接受的觀點：股利貼現(xiàn)模型(Dividend Discount Models) 。 股利貼現(xiàn)模型是一個用于計算普通股每股價值的模型。該模型有兩個假設(shè)：(1)未來股利的增長模式是可以預(yù)計的；(2)貼現(xiàn)率已知。 股利是普通股定價的基礎(chǔ) 普通股的每股

41、價值可以理解為對在持有人放棄持有之前所有的由公司提供的預(yù)計現(xiàn)金股利進行貼現(xiàn)的貼現(xiàn)值。即：Dt：第t期期末的現(xiàn)金股利。 Ke：市場利率 12211)1 ()1 ()1 ()1 (tteteeekDkDkDkDV（1）短期持有，未來準(zhǔn)備出售的股票估價的基）短期持有，未來準(zhǔn)備出售的股票估價的基本模式本模式 其中Dt表示t年的預(yù)期股利；Rs表示貼現(xiàn)率，即必要的收益率；t表示年份。M表示未來出售時預(yù)計的股票價格 nsnttstRMRDp111 倘若投資者只準(zhǔn)備將股票持有兩年，則定價模型為：P2：第二年年末股票的預(yù)期售價v假設(shè)現(xiàn)在該項資產(chǎn)的市場價格為P0，比較資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價格：v如果VP0，說明該

42、資產(chǎn)的價值被低估；v如果VP0，則表示該資產(chǎn)的價值被高估。222211)1 ()1 ()1 (eeekPkDkDV【例】現(xiàn)華利公司有一筆閑置資金可用于購買甲、乙兩種股票，期限為2年，兩支股票預(yù)計年股利分別為2元/股、3元/股，2年后市價可望漲至28元、32元?，F(xiàn)市價分別為26元、30元。華利公司期望報酬率為12%。問華利公司應(yīng)該如何選擇？解：甲股票的價值=28（P/F，12%，2） +2 （P/A，12%，2） = 25.7（元/股） 30元/股所以，應(yīng)該購買乙股票。 （2）長期持有，股利固定增長(Constant Growth)： 如果預(yù)計股利會以固定的增長率增長，增長率為g，則每股股票的價

43、格公式為： D0為目前的每股股利。 如果假定keg（這是一個合理的假設(shè)，因為如果股利增長率大于貼現(xiàn)率，則股票的價值將無窮大），則上公式簡化為： 投資者要求的報酬率（或貼現(xiàn)率）表示為： )1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (022010eeekgDkgDkgDV)/(1gkDVegVDke)/(110000111()1 ()1111111111111 () 11111 () 1nneeeeeeeneeeeneegggKKKgV DDgKgKKKKggDKK KgggDKKg01010111()01(1)1eneeeengKgKDgDgVDKgKgKgv例：投資者收到例：投資者收到CFP

44、公司支付的每股公司支付的每股0.5元的上年度股元的上年度股利，并預(yù)期以后利，并預(yù)期以后CFP公司的股利將以每年公司的股利將以每年5的水平增的水平增長。已知長。已知CFP公司的每股市價為公司的每股市價為10元，投資者要求的元，投資者要求的股票收益率為股票收益率為10，那么該公司對投資者來講，每股，那么該公司對投資者來講，每股價值是多少？價值是多少？vD1=D0（15%）0.5(15%)0.525元元v每股價值每股價值0.525/（10%5%）10.5元元v每股價值每股市價，每股每股價值每股市價，每股CFP公司股票被低估公司股票被低估0.5元，元，投資者應(yīng)當(dāng)買入該公司股票。投資者應(yīng)當(dāng)買入該公司股票

45、。v例：投資者收到例：投資者收到CFP公司支付的每股公司支付的每股0.5元的上年元的上年度股利，并預(yù)期本年度股利會有度股利，并預(yù)期本年度股利會有20的增長，而的增長，而以后各年的股利都將保持以后各年的股利都將保持5的增長率。已知的增長率。已知CFP公司的每股市價為公司的每股市價為15元，投資者要求的股票收益元，投資者要求的股票收益率為率為10，那么該公司對投資者來講，每股價值，那么該公司對投資者來講，每股價值是多少？是多少？vD1=D0（120）0.6元元v每股價值每股價值0.6/（10%5%）12元元v每股價值每股價值每股市價，投資者應(yīng)當(dāng)賣出該公司股票。每股市價，投資者應(yīng)當(dāng)賣出該公司股票。

46、（3）長期持有，股利穩(wěn)定不變 (No Growth)： 指預(yù)期股利增長率為零，即假定股利永遠(yuǎn)保持在當(dāng)前的水平上。這時公式簡化為：ekDV/1v例：投資者收到例：投資者收到CFP公司支付的每股公司支付的每股0.5元的上年度元的上年度股利，并預(yù)期以后股利，并預(yù)期以后CFP公司每年都將支付同等水平的公司每年都將支付同等水平的股利。已知股利。已知CFP公司的每股市價為公司的每股市價為10.8元，投資者要元，投資者要求的股票收益率為求的股票收益率為10，那么該公司對投資者來講，那么該公司對投資者來講，每股價值是多少？每股價值是多少？v從題目中可以看出：從題目中可以看出：D1 = D0 = 0.5v由公式

47、：每股價值由公式：每股價值 0.5/10% 5元元v每股價值每股價值每股市價，每股每股市價，每股CFP公司股票被高估公司股票被高估5.8元，投資者應(yīng)當(dāng)賣出該公司股票。元，投資者應(yīng)當(dāng)賣出該公司股票。v投資者收到投資者收到CFP公司支付的每股公司支付的每股0.5元的上年度股利，元的上年度股利，并預(yù)期本年度股利會有并預(yù)期本年度股利會有20的增長，而以后各年都將的增長，而以后各年都將保持與本年相同水平的股利。已知保持與本年相同水平的股利。已知CFP公司的每股市公司的每股市價為價為5.5元，投資者要求的股票收益率為元，投資者要求的股票收益率為10，那么該，那么該公司對投資者來講，每股價值是多少？公司對投

48、資者來講，每股價值是多少？vD1=D0（120）0.6元元v由公式知：每股價值由公式知：每股價值0.6/10%6元元v每股價值每股價值每股市價，投資者應(yīng)當(dāng)買入該公司股票。每股市價，投資者應(yīng)當(dāng)買入該公司股票。（4）、階段性增長）、階段性增長(Growth Phases)： 該模型假定公司先以超常的增長率增長一定該模型假定公司先以超常的增長率增長一定的年數(shù)，然后增長率下降。的年數(shù)，然后增長率下降。 下面以一個例子說明這種情況下的股票價格下面以一個例子說明這種情況下的股票價格計算。計算。 假設(shè)某公司股票的每股股利按假設(shè)某公司股票的每股股利按10%的增長率的增長率增長增長5年，而后以年，而后以6%的增

49、長率永遠(yuǎn)增長下去，的增長率永遠(yuǎn)增長下去，則每股股票的價格計算公式為：則每股股票的價格計算公式為： 如果當(dāng)前的每股股利為2元，投資者要求的報酬率14%為，則可以求出股票的價格V。 V=8.99+22.13=31.12(元) 一般而言，從超常的股利增長率向正常的股利增長率轉(zhuǎn)變可能要經(jīng)過更多的階段。增加的階段越多，股利的增長就越接近于線性函數(shù)。 多階段增長的股票價格的計算方法同上。%)6()1 (1)1 (%)101 ()1 (%)61 ()1 (%)101 (DV6551051t6550eettetttettetkDkkDkDk （5）優(yōu)先股的定價：等同于永久債券。公式：Dp：每股優(yōu)先股一年的股利

50、；Kp：貼現(xiàn)率。ppKDV/三、留存收益籌資v企業(yè)的留存收益包括：盈余公積和未分配利企業(yè)的留存收益包括：盈余公積和未分配利潤潤v優(yōu)點：優(yōu)點：1、不會發(fā)生任何籌資費用，資本成本較普通、不會發(fā)生任何籌資費用，資本成本較普通股低股低2、不會消弱現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)、不會消弱現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)第三節(jié)第三節(jié) 長期負(fù)債籌資長期負(fù)債籌資一、長期借款籌資一、長期借款籌資 長期借款的概念：長期借款的概念：是指企業(yè)向銀行或非銀行金融是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的使用期限超過一年的借款，主要用于機構(gòu)借入的使用期限超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動

51、資金占用的需要。（一）長期借款的種類（一）長期借款的種類1 1、按用途分：基本建設(shè)貸款、更新改造借款、科、按用途分：基本建設(shè)貸款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。2 2、按貸款機構(gòu)分：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸、按貸款機構(gòu)分：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險公司貸款、信托投資公司貸款、財務(wù)公款、保險公司貸款、信托投資公司貸款、財務(wù)公司貸款等。司貸款等。3 3、按有無擔(dān)保分：信用貸款和抵押貸款。、按有無擔(dān)保分：信用貸款和抵押貸款。 除了以上分類外，長期貸款還可按償還方式除了以上分類外，長期貸款還可按償還方式分為到期一次償還貸款和分期償還貸款等。分為到期一次償

52、還貸款和分期償還貸款等。：v1 1、獨立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；、獨立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；v2 2、經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款、經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；v3 3、借款企業(yè)具有一定的財物保證，擔(dān)保單位具有、借款企業(yè)具有一定的財物保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力；相應(yīng)的經(jīng)濟實力；v4 4、有還貸能力；、有還貸能力；v5 5、財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益、財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟效益良好；及企業(yè)經(jīng)濟效益良好；v6 6、在銀行開設(shè)賬戶，辦理結(jié)算。、在銀行開設(shè)賬

53、戶，辦理結(jié)算。v籌資程序：籌資程序：v1 1、提出申請；、提出申請；v2 2、金融機構(gòu)審批；、金融機構(gòu)審批；v3 3、簽訂借款合同；、簽訂借款合同；v4 4、取得借款；、取得借款； 長期借款的期限長、風(fēng)險大，因此在貸款合同中，應(yīng)寫進合同的保護性條款。1、一般限制性條款：2、例行限制性條款：3、特殊限制性條款：v 一般性保護條款是一般性保護條款是對貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動性對貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同用于大多數(shù)借款合同，主要包括：，主要包括：v（1 1）企業(yè)）企業(yè)需持有一定限額的貨幣資金及其他需持有一定限額的貨幣資

54、金及其他流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)， 以保持企業(yè)資金的流動性和償債以保持企業(yè)資金的流動性和償債能力，一般規(guī)定企業(yè)必須保持最低營運資本能力，一般規(guī)定企業(yè)必須保持最低營運資本凈值和最低的流動比率；凈值和最低的流動比率；v（2 2）限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利、再購入股票和限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利、再購入股票和職工加薪規(guī)模職工加薪規(guī)模， 以減少企業(yè)資本的過分外流；以減少企業(yè)資本的過分外流；v（3 3）限制企業(yè)資本支出的規(guī)模限制企業(yè)資本支出的規(guī)模， 以減少企以減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性（其結(jié)果仍然是著眼于保持企業(yè)資產(chǎn)較能性（其結(jié)果仍然是著眼于保持企業(yè)資產(chǎn)較高的流動

55、性）；高的流動性）；v（4 4）限制企業(yè)再舉債規(guī)模限制企業(yè)再舉債規(guī)模，以防止其他債權(quán)，以防止其他債權(quán)人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。v（5 5）限制企業(yè)的投資限制企業(yè)的投資。如：規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)投。如：規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目，不能未經(jīng)資于短期內(nèi)不能收回資金的項目，不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他企業(yè)合并以確保銀行等債權(quán)人同意而與其他企業(yè)合并以確保借款方的財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)。借款方的財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)。 v這類條款作為這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn)出現(xiàn)，它可以堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留，它可以堵塞

56、因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞，以確保貸款的安全。主要包括：的漏洞，以確保貸款的安全。主要包括：v（1 1）借款方定期向提供貸款的銀行提交財務(wù)報表，借款方定期向提供貸款的銀行提交財務(wù)報表，以使債權(quán)人隨時掌握企業(yè)的財務(wù)狀況；以使債權(quán)人隨時掌握企業(yè)的財務(wù)狀況；v（2 2）不準(zhǔn)在正常情況下出售大量資產(chǎn)，以保持企不準(zhǔn)在正常情況下出售大量資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；v（3 3）如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失；防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失；v（4 4）不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，不準(zhǔn)

57、以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押，以避免企業(yè)過重的負(fù)擔(dān)；以避免企業(yè)過重的負(fù)擔(dān)；v（5 5）不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款，以避免不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款，以避免或有負(fù)債；或有負(fù)債；v（6 6）限制借款方租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在限制借款方租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫債權(quán)還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫債權(quán)人對其資本支出和負(fù)債的約束；人對其資本支出和負(fù)債的約束；v（7 7）做好固定資產(chǎn)的維修保護工作，使之處于良做好固定資產(chǎn)的維修保護工作，使之處于良好的運行狀態(tài)

58、，以保證生產(chǎn)經(jīng)營能正常、持續(xù)的好的運行狀態(tài)，以保證生產(chǎn)經(jīng)營能正常、持續(xù)的運行運行v這類條款就是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在這類條款就是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效效。主要包括：。主要包括：v?？顚Ｓ茫粚？顚Ｓ?；v不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能回收資金的項目；不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能回收資金的項目；v限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；v要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；職務(wù)；v要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險等。要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險

59、等。上述各項條款結(jié)合使用，將有上述各項條款結(jié)合使用，將有利于全面保護銀行等債權(quán)人的權(quán)益。利于全面保護銀行等債權(quán)人的權(quán)益。但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的，其最終結(jié)果取決于雙方談判能力的，其最終結(jié)果取決于雙方談判能力的大小，而不是完全取決于銀行等債的大小，而不是完全取決于銀行等債權(quán)人的主觀愿望。權(quán)人的主觀愿望。 借款的償還方式：A、定期支付利息，到期一次償還本金。B、定期等額償還。C、分批償還，每批金額不等。 優(yōu)點優(yōu)點： 缺點：缺點： 1、風(fēng)險大，企業(yè)若不能按時還本付息，則有破、風(fēng)險大，企業(yè)若不能按時還本付息，則有破產(chǎn)的可能。產(chǎn)的可能。2、約束性強。、約束性強。

60、3、籌資數(shù)額有限。、籌資數(shù)額有限。1、籌資速度快。、籌資速度快。2、借款彈性較大，借款時間、數(shù)量、利率等與、借款彈性較大，借款時間、數(shù)量、利率等與銀行直接商定。銀行直接商定。3、借款成本較低，利息在稅前支付。、借款成本較低，利息在稅前支付。4、可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。、可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。二、發(fā)行債券籌資二、發(fā)行債券籌資是股份制公司或企業(yè)為籌措長期資金而發(fā)行的有價證券，是一種債務(wù)憑證。v這里所說的債券是指期限超過這里所說的債券是指期限超過1 1年的公司債券，年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項目籌集大筆其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項目籌集大筆長期資金。長期資金?；I資對象廣、市場大；成本