廣發(fā)期貨有限公司套期保值項目計劃(47頁)

1、Spring designSpring design套期保值項目計劃套期保值項目計劃廣發(fā)期貨有限公司廣發(fā)期貨有限公司2009年年3月月操作篇：套期保值操作實務(wù)操作篇：套期保值操作實務(wù)2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)1(1) 期貨市場基本功能期貨市場基本功能v規(guī)避風(fēng)險 從期貨市場的發(fā)展歷程來看，市場是基于規(guī)避價從期貨市場的發(fā)展歷程來看，市場是基于規(guī)避價格風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的格風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性集中銷售農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性集中銷售交通運(yùn)輸條件落后交通運(yùn)輸條件落后倉儲條件惡劣倉儲條件惡劣

2、遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易期貨交易期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約保證金交易保證金交易 提供提供“避風(fēng)港避風(fēng)港”是期貨市場的基本功能。是期貨市場的基本功能。 (1) 期貨市場基本功能期貨市場基本功能v基于不同風(fēng)險偏好形成市場的不同參與主體1、套期保值（Hedger） 風(fēng)險趨避 目標(biāo)：確?，F(xiàn)貨經(jīng)營的預(yù)期正常收益2、投機(jī)（Speculator） 風(fēng)險偏好 目標(biāo)：承擔(dān)風(fēng)險換取獲得高收益的機(jī)會3、套利（Spreading /Arbitrage） 相對風(fēng)險趨避 目標(biāo)：尋找錯誤定價的機(jī)會 從兩份報表說起從兩份報表說起 (2) 示例示例 兩家公司經(jīng)營業(yè)績卻迥然而異 (2) 示例示例為什么？為什么？v南航2006年半年報稱

3、：由于航空油價繼續(xù)攀升，而且美元貸款利率也在提高，因此本集團(tuán)經(jīng)營所面臨的成本壓力沒有得到任何減緩上半年主營業(yè)務(wù)收入210.24億元，同比增長16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集團(tuán)仍錄得凈虧損人民幣8.35億元。v國泰航空2006年半年報稱：由于飛機(jī)燃油價格平均上漲28.5，加上耗油量增加7.3，導(dǎo)致燃料成本上升燃料對沖收益港幣5.13億元至7.3億元，包括未變現(xiàn)市價計值收益港幣5.9億元。(2) 示例示例套期保值套期保值 (2) 示例示例(3) 套期保值的概念套期保值的概念 套期保值是在期貨市場上持有與現(xiàn)貨市場上交易頭寸相反，數(shù)量相等的同種商品的期貨合約。無論現(xiàn)貨市場上的價格如何波

4、動，最終能取得在一個市場虧損的同時，在另一市場上盈利的結(jié)果，并且虧損額與 盈利額大致相等，從而達(dá)到保值的目的。(3) 套期保值的概念套期保值的概念-套期保值的種類套期保值的種類買入套期保值 買入套期保值就是指套期保值者先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約。適用對象及范圍 A、加工制造企業(yè)為了防止日后購近原料是價格上漲的情況。v B、供貨商已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚未購進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購進(jìn)貨源時價格上漲。v C、需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場的價格很合適，但由于資金不足或一時找不到符合規(guī)格的商品，或者倉庫已滿，不能立即買

5、進(jìn)現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購進(jìn)現(xiàn)貨價格上漲。 (3) 套期保值的概念套期保值的概念-買入套期保值買入套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-買入套期保值買入套期保值賣出套期保值賣出套期保值 賣出套期保值是指套期保值者先在期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交割日期也相同或相近的該商品期貨合約 適用對象及范圍 A、直接生產(chǎn)商品期貨實物的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場、工廠的手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實物期貨，擔(dān)心日后出售時價格下跌。 B、儲運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨未出售或儲運(yùn)商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價格買進(jìn)某一商品但未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時價格下跌。 C、加工制造企業(yè)擔(dān)

6、心日后庫存原料價格下跌。 (3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值賣出套期保值賣出套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值(4) 套期保值的作用套期保值的作用v從理論上講，套期保值并不能為企業(yè)賺錢，它只是一種保障企業(yè)生產(chǎn)不因原料價格波動而受到影響的操作手段。(熨平效果)(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理v同向性：期貨價格與現(xiàn)貨價格盡管變動幅度不會完全一致，但變動的趨勢基本一致。(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理v趨和性：現(xiàn)貨價格與期貨價格不僅變動趨勢相同，而且，

7、到合約到期時兩者將大致相等。(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理那么，那么，對于涉鋼企業(yè)而言，對于涉鋼企業(yè)而言，我們有無保值的需要？我們有無保值的需要？鋼材期貨又能否為我們提供避險途徑呢？鋼材期貨又能否為我們提供避險途徑呢？操作篇：套期保值操作實務(wù)操作篇：套期保值操作實務(wù)2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)1辨識自身風(fēng)險1、上游閉口下游敞口 例如:原材料生產(chǎn)2、雙向敞口 例如:貿(mào)易企業(yè) 一般加工企業(yè)3、上游敞口下游閉口 例如:終端消費(fèi)企業(yè)確認(rèn)風(fēng)險來源1、原料定價方式和時間？2、銷

8、售定價方式和時間？3、其他風(fēng)險？(1) 涉鋼企業(yè)參與套保的必要性涉鋼企業(yè)參與套保的必要性(2) 涉鋼企業(yè)參與套保的可行性涉鋼企業(yè)參與套保的可行性鋼材各品種相關(guān)度鋼材各品種相關(guān)度 (2007年5月-2008年9月)注：相關(guān)系數(shù)注：相關(guān)系數(shù)0.80.8以上非常高（強(qiáng)）相關(guān)，以上非常高（強(qiáng)）相關(guān)，0.6-0.80.6-0.8高度相關(guān)，高度相關(guān)，0.4-0.60.4-0.6中等相關(guān)，中等相關(guān)，0.2-0.40.2-0.4低（弱）相關(guān)，低（弱）相關(guān)，0.20.2以下非常低（弱）以下非常低（弱）相關(guān)。相關(guān)。有穩(wěn)定銷售渠道，但沒有和鋼廠簽定固定價格的采購合同或暫時采購現(xiàn)金流、庫存場地短缺擔(dān)心鋼材價格上漲時買

9、入套期保值策略鋼材工程投標(biāo)鋼材經(jīng)銷商鋼材需求企業(yè)已簽訂鋼材銷售合同，確定了銷售價格。但未鎖定相關(guān)鋼材原材料價格已確定存在穩(wěn)定的鋼材需求量，卻沒簽定固定價格的采購合同等待買進(jìn)原材料和鋼材(3) 擔(dān)心什么做什么擔(dān)心什么做什么買入套期保值買入套期保值擔(dān)心鋼材價格下跌時賣出套期保值策略鋼材生產(chǎn)企業(yè)鋼材經(jīng)銷商鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)已簽訂原材料采購合同，但產(chǎn)品未生產(chǎn)存有確定成本的凈庫存超過正常凈庫存水平大批鐵礦石產(chǎn)量未定價銷售等待賣出手中的商品賣出套期保值賣出套期保值(3) 擔(dān)心什么做什么擔(dān)心什么做什么(4) 必須啟動的幾種情況必須啟動的幾種情況使企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品凈庫存為零或維持接近零。1. 明確的中標(biāo)項目(銷售價

10、格確定)，但原材料未采購(未確定成本)如：投標(biāo)某工程項目中標(biāo)，銷售價格及數(shù)量已確認(rèn)，但此時原材料并未購買或沒有買夠，可在期貨市場對所需鋼材一次性買入套保，需要用的時候，再分批賣出期貨合約平倉同時買入相應(yīng)現(xiàn)貨以供使用。 (4) 必須啟動的幾種情況必須啟動的幾種情況2. 貿(mào)易（銷售）公司的凈庫存超過承受范圍時如：貿(mào)易（銷售）公司由于行情影響銷售不暢，使有價格風(fēng)險的凈庫存上升超過權(quán)限和可承受范圍，必須多超出部分庫存通過賣出期貨對沖進(jìn)行套保，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。(4) 必須啟動的幾種情況必須啟動的幾種情況3.大批量的原材料采購已確定價格，且當(dāng)時鋼材銷售價格比生產(chǎn)成本高許多，利潤率處于企業(yè)歷史統(tǒng)計的高價區(qū)

11、間鋼鐵企業(yè)利潤率圖(4) 必須啟動的幾種情況必須啟動的幾種情況4.鋼材銷售價格在生產(chǎn)成本之上，且鋼材跌價預(yù)期強(qiáng)烈且已出現(xiàn)大幅跌價(破位下跌或趨勢下跌確認(rèn))。200420052008(5) 其他適當(dāng)套保的情況及處理其他適當(dāng)套保的情況及處理鋼材價格已跌破生產(chǎn)成本，但未跌破停產(chǎn)價v 通常情況下，此時鋼廠都會維持最低產(chǎn)量，積壓半成品或成品庫存，等待鋼價回升再銷售。v 處理：處理：根據(jù)情況暫不保值或如果行情判斷依然不理想，對超出承受能力之外的庫存也還需進(jìn)行部分套期保值。(5) 其他適當(dāng)套保的情況及處理其他適當(dāng)套保的情況及處理2. 鋼材價格處于明顯的上升通道，且并未到達(dá)歷史利潤的高位區(qū)間v 處理：可降低保

12、值比例或暫不保值3. 貿(mào)易公司在正常庫存范圍內(nèi)，且價格震蕩v 處理：處理：可根據(jù)期貨現(xiàn)貨的升貼水和行情判斷，做相應(yīng)買入或賣出的保值。(6) 套期保值的了結(jié)套期保值的了結(jié)1.交割2.平倉3.移倉(6) 套期保值的了結(jié)套期保值的了結(jié)1. 交割v 期貨合約到期，現(xiàn)金與實物的交換v 關(guān)鍵詞：標(biāo)準(zhǔn)倉單系統(tǒng)，增值稅票流轉(zhuǎn)，交割庫，交割品牌v 賣出交割 標(biāo)準(zhǔn)品倉單 交割流程 貨款v 買入交割 貨款 交割流程 倉單提貨(6) 套期保值的了結(jié)套期保值的了結(jié)2. 平倉(注銷期貨合同)v 現(xiàn)貨數(shù)量發(fā)生變動，期貨保值頭寸(量)也要發(fā)生變動，是套保的最常見了結(jié)方式v 例如，工程承包投標(biāo)結(jié)果出來，確認(rèn)中標(biāo)或工程所需材料已

13、定，那么可以將期貨合約平倉，在現(xiàn)貨市場上買入相應(yīng)數(shù)量的材料。(6) 套期保值的了結(jié)套期保值的了結(jié)3. 移倉(展期)v移倉近月合約平倉，遠(yuǎn)月合約開倉v關(guān)鍵詞：近月(遠(yuǎn)月)合約，現(xiàn)貨月，主力合約，隔月價差操作篇：套期保值操作實務(wù)操作篇：套期保值操作實務(wù)2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)1(1) 鋼鐵企業(yè)套期保值管理制度鋼鐵企業(yè)套期保值管理制度 建議企業(yè)在全系統(tǒng)內(nèi)建立專門的套期保值管理制度，包括以下方面內(nèi)容：v組織架構(gòu)v套期保值方案v業(yè)務(wù)流程v風(fēng)險管理制度v財務(wù)制度v保密制度v組織架構(gòu) 建議

14、成立專門期貨業(yè)務(wù)分公司，及期貨業(yè)務(wù)建議成立專門期貨業(yè)務(wù)分公司，及期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組，下設(shè)風(fēng)險監(jiān)控部。對期貨交易所涉及領(lǐng)導(dǎo)小組，下設(shè)風(fēng)險監(jiān)控部。對期貨交易所涉及的崗位職責(zé)、授權(quán)及報告做制度規(guī)定。的崗位職責(zé)、授權(quán)及報告做制度規(guī)定。集團(tuán)總經(jīng)理期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組集團(tuán)副總經(jīng)理集團(tuán)設(shè)備材料部門期貨業(yè)務(wù)分公司風(fēng)險監(jiān)控部(2) 套期保值管理制度套期保值管理制度-組織架構(gòu)組織架構(gòu)v套期保值方案 以年度為單位制定套期保值計劃，每季度進(jìn)行修以年度為單位制定套期保值計劃，每季度進(jìn)行修訂，期間與期貨公司進(jìn)行充分溝通。訂，期間與期貨公司進(jìn)行充分溝通。 企業(yè)實際套期保值操作超出所報套期保值計劃范企業(yè)實際套期保值操作超出所報套期

15、保值計劃范圍的，應(yīng)經(jīng)期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)后實行，并在圍的，應(yīng)經(jīng)期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)后實行，并在集團(tuán)總經(jīng)理、集團(tuán)總部現(xiàn)貨部門、風(fēng)險管理人員集團(tuán)總經(jīng)理、集團(tuán)總部現(xiàn)貨部門、風(fēng)險管理人員處存檔。處存檔。 每完成一次套期保值操作，做好總結(jié)，并對下階每完成一次套期保值操作，做好總結(jié)，并對下階段計劃所需資金、風(fēng)險敞口等進(jìn)行預(yù)測。段計劃所需資金、風(fēng)險敞口等進(jìn)行預(yù)測。(3) 套期保值管理制度套期保值管理制度-套期保值方案套期保值方案完整的套保方案： (1) (1) 行業(yè)基本面分析及中期趨勢研判；行業(yè)基本面分析及中期趨勢研判； (2) (2) 套期保值目標(biāo)制定；套期保值目標(biāo)制定； (3) (3) 入市時機(jī)及建倉計

16、劃；入市時機(jī)及建倉計劃； (4) (4) 資金預(yù)算及后備；資金預(yù)算及后備； (5) (5) 止損及終止計劃；止損及終止計劃； (6) (6) 交割或?qū)_情況計劃；交割或?qū)_情況計劃； (7) (7) 套保過程中的監(jiān)控和報告；套保過程中的監(jiān)控和報告； (8) (8) 套保效果評價與考核。套保效果評價與考核。(3) 套期保值管理制度套期保值管理制度-套期保值方案套期保值方案v業(yè)務(wù)流程v風(fēng)險管理制度 需建立完整的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)，利用事前、需建立完整的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)，利用事前、事中及事后的風(fēng)控措施，預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和化解事中及事后的風(fēng)控措施，預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和化解信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。信用風(fēng)

17、險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。(4) 套期保值管理制度套期保值管理制度-其他其他v財務(wù)制度 主要涉及財務(wù)內(nèi)部風(fēng)控、期貨出入金、主要涉及財務(wù)內(nèi)部風(fēng)控、期貨出入金、資金管理及帳務(wù)處理。資金管理及帳務(wù)處理。v檔案管理制度v保密制度(4) 套期保值管理制度套期保值管理制度-其他其他操作篇：套期保值操作實務(wù)操作篇：套期保值操作實務(wù)2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)篇：套期保值理論基礎(chǔ)1v誤區(qū)一：參與套期保值的目的不明確。要以規(guī)：參與套期保值的目的不明確。要以規(guī)避風(fēng)險為目的，絕對不能只看到市場的巨大投避風(fēng)險為目的，絕對不能只看到市場的巨大投機(jī)利潤，而做大量非套期保值頭寸。機(jī)利潤，而做大量非套期保值頭寸。 v誤區(qū)二：不能正確認(rèn)識套期保值的不對等性。：不能正確認(rèn)識套期保值的不對等性。期貨和現(xiàn)貨的對沖機(jī)制在大部分市場環(huán)境中是期貨和現(xiàn)貨的對沖機(jī)制在大部分市場環(huán)境中是不完全的，有時只能對沖一部分風(fēng)險，有時也不完全