1-投資理論ppt課件

1、1投資實際16題2聲 明 本講義講述內(nèi)容為課程中相對的重點難點以及學員發(fā)問較多的問題，不涵蓋一切考試范圍。 CFP資歷認證考試范圍應(yīng)以當年為準。課程情況引見課程大綱C3知識點真題考點分布真題數(shù)量C3C2C1投資理論15181341債券分析與投資913850股票市場和股票投資8151410期權(quán)511461期貨分析與投資410442互換及其他投資工具1120111資產(chǎn)配置與績效評估6111010合計48905332534投資實際證券組合實際資本資產(chǎn)定價模型套利定價實際有效市場實際行為金融學簡介一、證券組合實際成效函數(shù)最小方差投資組合有效集定理資本市場線51.1 成效函數(shù)成效在經(jīng)濟學上是指人們從某事

2、物中所得到的客觀的滿足程度。投資者的成效是投資者對各種不同投資方案構(gòu)成的一種客觀偏好目的態(tài)度。投資者的成效是其財富的函數(shù)。假定投資者為理性成效最大化者Rational Utility Maximizers投資者的目的是在服從預(yù)算約束的條件下，使當前消費成效和期望財富未來消費成效E U(W) 最大化。6均值方差原那么1.1.1 成效函數(shù)與風險態(tài)度成效函數(shù)可分為三類：凹性成效函數(shù)、凸性成效函數(shù)和線性成效函數(shù)，分別表示投資者對風險持逃避態(tài)度、喜好態(tài)度和中性態(tài)度。投資者對風險有三種態(tài)度：風險厭惡、風險中性和風險喜好。7考點風險態(tài)度的測定賭徒心態(tài)假設(shè)一賭局，G(a,b,)，其中 a 和 b 為結(jié)果， 為

3、結(jié)果 a 發(fā)生的概率。對于一給定賭局 G($100, 0, 40%)，終盤的期望值 = $100 0.4 + 0 0.6 = $40賭徒的問題是：拿走$40，還是“開賭？8風險態(tài)度的測定賭徒心態(tài)賭徒的選擇：A 情愿拿走$40:U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 風險厭惡Risk averseB 情愿開賭：U($40) 風險喜好Risk lovingC 無所謂：U($40) = 0.4U($100)+0.6U(0) = 風險中性Risk neutral在金融經(jīng)濟學實際中，假定一切投資者為風險厭惡者。9101.1.1 成效函數(shù)與風險態(tài)度效用函數(shù)風險態(tài)度常見函數(shù)函數(shù)特征凹性效用函

4、數(shù)風險厭惡y = lnxy = x1/2財富越多越好，邊際效用遞減UX1+(1-)X2 U(X1) + (1-)U(X2)凸性效用函數(shù)風險喜好y = x2財富越多越好，邊際效用遞增UX1+(1-)X2 EU(W)，即投資于國庫券的成效高于投資股票的成效，作為理性投資者，應(yīng)選擇投資國庫券。風險的價錢問題：風險厭惡投資者應(yīng)該支付多少以防止進入一賭局，該賭局將以各50%的概率添加財富h元和減少h元？這實踐上是一保險問題：即投資者情愿付出的費用， 就是保費，滿足： U(W-) =0 .5 U(W+h) + 0 .5 U(W-h)14確定等值財富假設(shè)投資者是風險厭惡的，在預(yù)期報答一樣的情況下，他會回絕參

5、與賭博，而選擇一個確定的結(jié)果。假設(shè)投資者可以選擇，他情愿選擇支付一個風險價錢 ，以防止參與賭博。W- 可定義為確定等值財富15161.1.2 均值-方差框架下的成效函數(shù)假設(shè)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益為E(r)、收益方差為 2，其成效函數(shù)為：U = E(r) - 0.005A 2 其中，A為投資者個人的風險厭惡指數(shù)，投資者對風險的厭惡程度越高，A值越大A 0，為風險厭惡型投資者；A 0wII =0wI =036CFP資歷認證考試真題某個套利組合由國庫券、市場指數(shù)基金與股票A三部分資產(chǎn)組成。參照CAPM模型，知股票A被低估，其預(yù)期收益率為12%，值為1.2，在套利組合中的權(quán)重為0.8。知無風險收益率為5%

6、，市場收益率為10%。 套利組合的預(yù)期收益率為 。 A0.8% B1.0% C1.2% D1.6%答案：A套利時機識別：風險一樣，收益一樣，不同就有套利時機套利原那么：價錢判別低買高賣 收益率判別買收益率高的，賣收益率低的套利利潤：收益率之差37CFP資歷認證考試真題根據(jù)套利投資組合需滿足的條件：投資組合的收益不等于0套利組合的預(yù)期收益率為：0.165%+(-0.96)10%+0.812%=0.8%3不需求追加額外投資投資組合的要素風險(或者說系統(tǒng)風險)為0根據(jù)上述兩個式子，可以計算出：w1 = 0.16，w2 = -0.9612假設(shè)無風險資產(chǎn)權(quán)重為w1，市場指數(shù)基金權(quán)重為w2，那么有w1+w

7、2+0.8=0無風險資產(chǎn)值為0，市場指數(shù)基金值為1，故有w10+w21+0.81.2=0383.2 套利定價實際資產(chǎn)i的收益率與k要素的線性關(guān)系期望收益率為：兩式相減得：39CFP資歷認證考試真題套利定價實際是建立在一定假設(shè)條件根底上的，以下屬于套利定價實際假設(shè)的是： 存在一個完全競爭的資本市場，不思索買賣本錢。投資者均為風險厭惡者。投資者均為理性投資者，追求成效最大化。投資者以為任一證券的收益率都是影響該證券收益率的假設(shè)干個要素的線性函數(shù)。 A、 B、 C、 D、CFP資歷認證考試真題答案：B解析：套利定價實際中，對投資者的風險態(tài)度沒有特別的規(guī)定，所以投資者不用一定是風險厭惡者，其他三項都是

8、套利定價實際的假設(shè)，除此之外還有“組合中的證券個數(shù)必需遠遠超越影響要素的種類以及“隨機誤差項為非系統(tǒng)風險，與一切影響要素正交。4041套利定價實際APT單要素模型其中，k為要素組合的收益率。平衡形狀下，任何風險資產(chǎn)的期望收益率與k風險要素的敏感系數(shù)存在線性關(guān)系。 多要素模型平衡形狀下，任何風險資產(chǎn)的期望收益率與多個風險要素的敏感系數(shù)存在線性關(guān)系。平衡模型：高估低估42例題思索兩個要素的多要素APT模型。要素1和要素2的風險溢價分別為5%和3%。無風險利率為10%。股票A的期望收益率為19%，對要素1的貝塔值為0.8。假設(shè)不存在套利時機，那么股票A對要素2的貝塔值為 。 A. 1.33 B. 1

9、.50 C. 1.67 D. 2.00答案：C解析：根據(jù)多要素APT模型： E(R) = rf + 1 E(1) rf + 2 E(2) rf 即：19% = 10% + 0.8 5% + 2 3%，可計算出2 = 1.67考點：APT模型的運用43四、有效市場實際隨機散步與有效市場假定有效市場實際的假設(shè)前提有效市場的類型有效市場實際的一些推論市場有效性實證檢驗444.1 隨機游走假說與市場有效性隨機游走假說股價變動是隨機且不可預(yù)測的股價只對新的信息作出上漲或下跌的反響，而新信息的到來是不可預(yù)測的，所以股價同樣是不可預(yù)測的 市場有效性假說當市場對信息來說有效時，股價已反映一切知信息，也就是說“

10、價錢包含了信息任何人都沒有方法利用任何信息賺取超凡或剩余利潤假設(shè)以為市場是有效的，就應(yīng)采取消極被動的投資戰(zhàn)略假設(shè)以為市場是無效的，就可采取積極自動的投資戰(zhàn)略45股票價錢對利好音訊的三種能夠反映正常反映有效市場過度反映無效市場延遲反映無效市場4546CFP資歷認證考試真題按照傳統(tǒng)投資實際，以下哪項關(guān)于股票價錢隨機散步的解釋是合理的？ A股票價錢與市場、行業(yè)以及公司的根本面無關(guān)，所以是隨機散步的。B市場本質(zhì)上是非理性的，所以價錢是隨機散步的。C股票價錢反映了投資者的心思變化，因此必然是隨機散步的。D股票價錢反映了新信息的變化，由于新信息的出現(xiàn)是隨機的，股票價錢的運動也是隨機的。答案：D474.2

11、有效市場的類型有效市場類型股價包含的信息技術(shù)分析與基本分析弱型有效市場全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息技術(shù)分析無效，基本分析是否有效無法判斷半強型有效市場所有公開的信息，包括公司財務(wù)和經(jīng)營管理信息技術(shù)分析和基本分析均無效強型有效市場包括全部公開的和內(nèi)幕的信息48CFP資歷認證考試真題以下哪個景象有力的駁斥了市場有效性假說？ 某些依賴技術(shù)分析的投資者有時獲得超額收益。 市場有時出現(xiàn)套利時機。 某明星基金經(jīng)理能獲得超額收益。 一月份的投資收益明顯高于其他月份的投資收益。解析：A項中投資者有時獲得超額收益是正常的，無法闡明市場無效，不具有普通性；B和C兩項論述的內(nèi)容同樣只是個別景象，不具普通性；D項

12、中所述，顯示一月份的投資收益明顯高于其他月份，那么這種情況是一種規(guī)律性的景象，投資收益有顯著的季節(jié)性差別，闡明市場是無效的，駁斥了市場有效性假說。494.3 市場有效性與不測事件影響例題A公司的貝塔值為1.2，昨天公布的市場組合的年報答率為13%，現(xiàn)行的無風險利率是5%。投資者察看到昨天A公司的市場年報答率為17%，假設(shè)市場是有效的，那么 。 昨天公布的是有關(guān)A公司的壞音訊 昨天公布的是有關(guān)A公司的好音訊 昨天沒公布關(guān)于A公司的任何音訊 以上說法都不對答案：B解析：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，A公司年收益率 = 5% + 1.2 (13%-5%) = 14.6%，低于市場年報答率17%；假設(shè)市場是有

13、效的，市場年報答率更高，表示市場對A公司產(chǎn)生了積極反響，即公布了與A公司有關(guān)的好音訊，因此應(yīng)選擇B。不測事件偏離預(yù)期會使得實踐收益率偏離平衡收益率好不測不測高收益，壞不測不測低收益50五、行為金融學簡介行為金融學投資人的非理性行為行為金融學在市場中的運用51投資人的非理性行為行為金融學對有效市場三個假設(shè)的挑戰(zhàn)：投資人的非理性行為；投資人的非理性行為并非隨機發(fā)生的；套利會受一些條件限制，使其不能發(fā)揚預(yù)期效果。行為金融學的研討主題直覺驅(qū)動偏向過度自信框架依賴損失厭惡、心思賬戶52CFP資歷認證考試真題李小辛年初買入A、B 兩只股票。到了年底，A 股票上升了50%，B 股票下跌了50%，股票的資本利得稅可忽略不計，如今他需求從