財(cái)務(wù)管理學(xué) 籌資管理課件

1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式11財(cái)務(wù)管理新世紀(jì)應(yīng)用型高等教育會(huì)計(jì)類課程規(guī)劃教材大連理工大學(xué)出版社 主編: 謝達(dá)理 李 峰第3章 財(cái)務(wù)管理概述 第3章 企業(yè)籌資管理第1節(jié) 企業(yè)籌資概述第2節(jié) 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法第3節(jié) 權(quán)益資本籌資第4節(jié) 負(fù)債籌資第5節(jié) 資本成本第6節(jié) 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3.1 企業(yè)籌資概論3.1.1 籌資的概念和目的 1. 企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。企業(yè)籌資活動(dòng)是企業(yè)的一項(xiàng)基本財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)籌資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)主要

2、內(nèi)容。2.企業(yè)籌資的目的企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的維持與發(fā)展 主要有三類：擴(kuò)張籌資目的是指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。償債籌資目的是指企業(yè)為了償還某項(xiàng)債務(wù)而形成的借款動(dòng)機(jī)，即借新債還舊債?；旌匣I資目的是指企業(yè)因同時(shí)需要長期資金和現(xiàn)金而形成的籌資動(dòng)機(jī)。3.1 企業(yè)籌資概論3.1.2企業(yè)籌資的要求企業(yè)籌資要在嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。1遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金2分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測(cè)資金需要量3合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金4了解各種籌資渠道，選擇資金來源5研究各種

3、籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)3.1 企業(yè)籌資概論3.1.3 籌資渠道與方式1.籌資渠道 (1)銀行信貸資金 (2)其他金融機(jī)構(gòu)資金 (3)其他企業(yè)資金 (4)居民個(gè)人資金 (5)國家資金 (6)企業(yè)內(nèi)部留存3.1 企業(yè)籌資概論2. 籌資方式 (1)吸收直接投資 (2)發(fā)行股票 (3)利用留存收益 (4)向銀行借款 (5)利用商業(yè)信用 (6)發(fā)行公司債券 (7)融資租賃3. 籌資渠道解決與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系3.1 企業(yè)籌資概論企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要對(duì)所需資金以及各項(xiàng)資金的配置做出合理的預(yù)算。為了編制出較為準(zhǔn)確的資金預(yù)算，應(yīng)先測(cè)定資金需要量。企業(yè)資金需要量可從兩個(gè)方面來衡量：一是在現(xiàn)有生產(chǎn)能力基礎(chǔ)上，

4、由于銷量變化而引起的資金需要量變化的衡量；二是擴(kuò)大生產(chǎn)能力、進(jìn)行長期投資需要資金數(shù)量的衡量。此項(xiàng)所需資金量，應(yīng)在投資的可行性研究中做出詳細(xì)估算。測(cè)定資金需要量的方法：資金習(xí)性法回歸直線法銷售百分比法3.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法3.2.1資金習(xí)性法所謂資金習(xí)性，是指資金占用量與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系。其數(shù)學(xué)模型為： y=a+bx 式中，y為資金占用總額；a為固定資金；b為單位產(chǎn)量所需要的變動(dòng)資金；x為產(chǎn)銷量。運(yùn)用上式，在已知a，b的條件下，即可求得一定產(chǎn)銷量x所需占用的資金量。運(yùn)用這種方法，可以直接預(yù)測(cè)資金占用總額，也可以先分若干資金占用項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后匯總測(cè)算出資金占用總額。根據(jù)歷史資料

5、可運(yùn)用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)資金需要量。3.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法高低點(diǎn)法是根據(jù)兩點(diǎn)可以決定一條直線的原理，用高點(diǎn)和低點(diǎn)代替直線方程就可以求出a和b這里的高點(diǎn)是指產(chǎn)銷量最大點(diǎn)及其對(duì)應(yīng)的資金占用量，低點(diǎn)是指產(chǎn)銷量最小點(diǎn)及其對(duì)應(yīng)的資金占用量。高低點(diǎn)法的計(jì)算公式為：3.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法【例3-1】 某企業(yè)20062010年的產(chǎn)銷量和資金占有數(shù)量的歷史資料如表3-1所示，該企業(yè)2011年的預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為86 000件。表3-1請(qǐng)問：根據(jù)提供的數(shù)據(jù)，你可以確定該企業(yè)2011年的資金需要量嗎?如果可以，該企業(yè)2011年的資金需求量為多少?年度產(chǎn)銷量（x）（萬件）資金占用量（y）（萬元）20068.065

6、020077.564020087.063020098.568020109.07003.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法解 ： b=(700-630)(9.0-7.0)=35(元/件) 由y=a+bx代入2008年數(shù)據(jù)，求得 a=y-bx=630-357.0=385(萬元)建立預(yù)測(cè)資金需要量的數(shù)學(xué)模型： y=3850000 +35x 預(yù)測(cè)2011年產(chǎn)銷量為86000件時(shí)的資金需要量為：3850000+3586000=6860000(元) 3.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法3.2.2回歸直線法3.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法承【例3-1】，根據(jù)回歸直線法的計(jì)算公式，計(jì)算中企業(yè)2011年資金需要量。(1)根據(jù)表

7、3-1資料，計(jì)算整理結(jié)果見表3-2。年度產(chǎn)銷量(x)(萬件)資金占用量(y)(萬元)xy X220068.065052006420077.5640480056.2520087.063044104920098.5680578072.2520109.0700630081合計(jì)（n=5）40330026490322.53.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法表 3-2 計(jì)算表 將表中數(shù)據(jù)代入方程式可得：a=(322.53300-4026490)/(5322.5-402)=372(萬元)b=(526490-403300)/(5322.5-402)=36（元/件）3.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法 (2)預(yù)計(jì)2011年

8、產(chǎn)銷量為86 000件時(shí)的資金需要量為： 3720000+3686 000=6 816 000(元)通過兩種方法預(yù)測(cè)的該企業(yè)2011年資金需求量有一定的差異，差額為44000元。其原因是高低點(diǎn)法只考慮了2008年和2010年的情況，而回歸分析法考慮了各年的情況。一般而言，回歸分析法的測(cè)算結(jié)果要比高低點(diǎn)法精確，但其計(jì)算比較復(fù)雜。3.2.3銷售百分比法所謂銷售百分比法是指以未來銷售收入變動(dòng)的百分比為主要參數(shù)，考慮隨銷售變動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其他因素對(duì)資金需求的影響，從而預(yù)測(cè)未來需要追加的資金量的一種定量計(jì)算方法。銷售百分比法下企業(yè)需要追加資金量的基本計(jì)算公式是： F = K ( A L ) - RF

9、企業(yè)在預(yù)測(cè)年度需從企業(yè)外部追加籌措資金的數(shù)額；K預(yù)測(cè)年度銷售收入對(duì)于基年度增長的百分比； 隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的資產(chǎn)項(xiàng)目基期金額； L 隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的負(fù)債項(xiàng)目基期金額； R 預(yù)測(cè)年度增加的可以使用的留存收益。 3.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法【例3-2】 某公司2010年實(shí)現(xiàn)銷售額30萬元，銷售凈利率為10，并按凈利潤的40發(fā)放股利，假定該公司的固定資產(chǎn)利用能力已經(jīng)飽和，2010年底的資產(chǎn)負(fù)債表如表3-3所示：資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益1.貨幣資金10負(fù)債： 1.應(yīng)付帳款252.應(yīng)收帳款20 2.應(yīng)交稅金53.存貨30 3.長期負(fù)債104.固定資產(chǎn)55所有者權(quán)益：1.實(shí)收資本6

10、05.無形資產(chǎn)52.留存收益20 合計(jì)1201203.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法若該公司計(jì)劃在2011年把銷售額提高到36萬元，銷售凈利率、股利發(fā)放率仍保持2010年水平。要求：用銷售百分比法預(yù)測(cè)該公司2011年需向外界融資額。解：K = A = 10 + 20 + 30 + 55 = 115 (萬元) L = 25 + 5 = 30 (萬元) R = 3610（140） 2.16 （萬元） F = 20 （11530）2.16 = 14.84（萬元） 該公司2011年需向外界融資14.84萬元。3.2 企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測(cè)方法1.資本金的概念與特征（1）資本金的概念資本金，是指企業(yè)在工商行政管

11、理部門登記的注冊(cè)資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。（2）資本金的特征設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟動(dòng)資金；3.3.1資本金與資本金制度3.3 權(quán)益資本籌資2.資本金制度是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)會(huì)制度中關(guān)于資本金的籌集、管理以及資本金所有者的責(zé)權(quán)利等方面制度的總稱（1）資本金籌集投入資本 稱“所有者權(quán)益”借入的資金 稱為“負(fù)債”（2）資本金管理制度的責(zé)權(quán)利其一，企業(yè)必須保證資本金完整，不受侵蝕。其二，資本金有收益權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。3.3 權(quán)益資本籌資3資本金的籌集(1) 資本金的最低限額股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣5

12、00萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3 000萬元；有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本最低限額為人民幣10萬元。 (2)資本金的出資方式投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊(cè)資本的30%3.3 權(quán)益資本籌資 (3)資本金繳納的期限一是實(shí)收資本制；二是授權(quán)資本制；三是折衷資本制。(4)資本金的評(píng)估吸收實(shí)物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評(píng)估確認(rèn)的金額或者按合同、協(xié)議約定的金額計(jì)價(jià)。3.3 權(quán)益資本籌資4資本金的管理原則(1)資本確定原則：是指企業(yè)設(shè)立時(shí)資本金數(shù)額的確定(2)資本充實(shí)原則：是

13、指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時(shí)、足額。(3)資本維持原則：指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。3.3 權(quán)益資本籌資3.3.2吸收直接投資吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。 1吸收直接投資的渠道（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資（3）吸收個(gè)人投資（4）吸收外商投資3.3 權(quán)益資本籌資2吸收直接投資的出資方式（1）現(xiàn)金投資（2）實(shí)物投資（3）無形資產(chǎn)投資3吸收直接投資的程序（1）確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量。（2）尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式。（3）簽署投資協(xié)議。（4）執(zhí)行投資協(xié)議。3

14、.3 權(quán)益資本籌資4吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)主要有：A籌資方式簡便、籌資速度快。B有利用增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)C有利于盡快形成生產(chǎn)能力D利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）吸收直接投資的缺點(diǎn)：A資金成本較高B企業(yè)控制權(quán)分散3.3 權(quán)益資本籌資3.3.3普通股籌資普通股是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。1普通股的特點(diǎn)（1）普通股股東對(duì)公司有經(jīng)營管理權(quán)。（2）普通股股東對(duì)公司有盈利分享權(quán)。（3）普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（4）普通股股東有剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（5）普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。2普通股的發(fā)行價(jià)格一是按票面金額等價(jià)發(fā)行；二是按高于票面金額的價(jià)格發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。3.3 權(quán)益資本籌資3普

15、通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)a能增加股份公司的信譽(yù)。b能減少股份公司的風(fēng)險(xiǎn)。c能增強(qiáng)公司經(jīng)營靈活性。（2）普通股籌資的缺點(diǎn)a資金成本較高。b新股東的增加，導(dǎo)致分散和削弱原股東對(duì)公司控股權(quán)c有可能降低原股東的收益水平。 3.3 權(quán)益資本籌資3.3.4優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。1優(yōu)先股的特點(diǎn)（1）優(yōu)先分配股利權(quán)（2）優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)2優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)a沒有固定的到期日，不用償還本金。b股利支付率雖然固定，但無約定性。c優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。（2）優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)a資金成本高，優(yōu)先股

16、股利要從稅后利潤中支付，股利支付雖無約定性且可以延時(shí)，但終究是一種較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。b優(yōu)先股較普通股限制條款多。3.3 權(quán)益資本籌資3.3.5企業(yè)內(nèi)部資本積累 留存收益也是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。1留存收益籌資的渠道（1）盈余公積，是指限定用途的留存凈利潤。（2）未分配利潤，是指未限定用途的留存凈利潤。2留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)A資金成本比普通股低。B保持普通股股東的控制權(quán)。C增強(qiáng)公司的信譽(yù)。（2）留存收益籌資的缺點(diǎn)A籌資數(shù)額有限制。B資金使用受制約。3.3 權(quán)益資本籌資負(fù)債資金就是借人資金，也稱債務(wù)資金，它具有以下特征：(1)借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)

17、人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，它屬于企業(yè)的債務(wù)是債權(quán)人的債權(quán)；(2)企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取本息，但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任：(3)企業(yè)對(duì)借入資金在約定的期限內(nèi)享有使用權(quán)，并承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)；(4)企業(yè)的借入資金是通過銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、居民個(gè)人等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等方式籌措取得的。3.4 負(fù)債籌資3.4.1商業(yè)信用籌資商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。1應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款即賒購商品形成的欠款，是一種典型的商業(yè)信用形式。2應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來中，對(duì)應(yīng)付債務(wù)所開出的票據(jù)

18、。應(yīng)付票據(jù)主要是商業(yè)匯票。3預(yù)收貨款預(yù)收貨款是指賣方按照合同或協(xié)議的規(guī)定，在發(fā)出商品之前向買方預(yù)收的部分或全部貨款的信用行為。3.4 負(fù)債籌資3.4.2短期借款籌資短期借款是指直接與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌借的，償還期限在1年以內(nèi)的借款。一般為流動(dòng)資金借款。1短期借款的種類2短期借款的程序（1）企業(yè)提出借款申請(qǐng)（2）銀行進(jìn)行審查（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)歸還借款3短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)（1）短期借款有籌資速度快、籌資的成本低和借款靈活性大等優(yōu)點(diǎn)。（2）銀行借款有籌資數(shù)額較少、籌資時(shí)間短等缺點(diǎn)。3.4 負(fù)債籌資3.4.3長期借款籌資長期借款是指直接與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌借的，償還期限在

19、1年以上的借款。它是公司長期負(fù)債融資的主要方式之一。1長期借款的種類（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同分類，長期借款可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款。（2）按有無抵押品作擔(dān)保分類，長期借款可分為抵押貸款和信用貸款。（3）按貸款的用途分類，長期借款可分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。3.4 負(fù)債籌資2長期借款籌資的程序（1）企業(yè)提出申請(qǐng)（2）金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)償還借款A(yù)到期日一次償還。B定期償還相等份額的本金。C分批償還。每批金額不等，便于企業(yè)靈活安排。3.4 負(fù)債籌資3長期借款箔資的伏缺點(diǎn)（1）長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)

20、A籌資速度快。B籌資成本低。C借款彈性好。D可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。（2）長期借款籌資的缺點(diǎn)A籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。B限制性條款比較多。C籌資數(shù)量有限。3.4 負(fù)債籌資3.4.4發(fā)行債券債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的憑證。1債券的種類（1）按發(fā)行主體分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。（2）按有無抵押擔(dān)保分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。（3）按償還期限分為短期債券和長期債券。（4）按是否記名分為記名債券和無記名債券。（5）按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。（6）按是否標(biāo)明利息率分為有息債券和貼現(xiàn)債券。（7）按是否可轉(zhuǎn)換

21、成普通股分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3.4 負(fù)債籌資2債券的發(fā)行國有企業(yè)、股份公司、責(zé)任有限公司只要具備發(fā)行債券的條件，都可以依法申請(qǐng)發(fā)行債券。（1）發(fā)行方式：委托發(fā)行和自行發(fā)行。（2）發(fā)行債券的要素A債券的面值。幣種可是本國貨幣，也可是外國貨幣。B債券的期限。債券從發(fā)行之日起至到期日之間的時(shí)間稱為債券的期限。C債券的利率。一般注明年利率，利率有固定的也有浮動(dòng)的。面值與利率相乘即為年利息。D償還方式。分期付息、到期還本；到期一次還本付息。E發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格有三種：面值發(fā)行；折價(jià)發(fā)行；溢價(jià)發(fā)行。3.4 負(fù)債籌資3債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券籌資的優(yōu)點(diǎn)A債券利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前列支，而股

22、票的股利需由稅后利潤發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。B債券持有人無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。C債券利率在發(fā)行時(shí)就確定，如遇通貨膨脹，則實(shí)際減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)；（2）債券籌資的缺點(diǎn)A籌資風(fēng)險(xiǎn)高。B限制條件多。C籌資數(shù)量有限。3.4 負(fù)債籌資3.4.5融資租賃籌資 租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。1按租賃的性質(zhì)可分為經(jīng)營性租賃和融資性租賃。（1）經(jīng)營性租賃：又稱服務(wù)性租賃。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及相關(guān)的服務(wù)，并在租賃期滿時(shí)由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。經(jīng)營性租

23、賃通常為短期租賃，其特點(diǎn)是：A資產(chǎn)所有權(quán)屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權(quán)。B經(jīng)營租賃是一個(gè)可解約的租賃。C租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。D出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓(xùn)等服務(wù)。E租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。3.4 負(fù)債籌資（2）融資性租賃：又稱財(cái)務(wù)租賃、資本租賃。是指承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，融資為實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。其特點(diǎn)是：A資產(chǎn)所有權(quán)形式上屬于出租方，但承租方能實(shí)質(zhì)性地控制該項(xiàng)資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)。B融資租賃是一種

24、不可解約的租賃，且需要正式租賃合同。C租賃期長，一般為租賃資產(chǎn)的有效使用壽命期。D出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。E租賃期滿，承租人具有對(duì)租賃資產(chǎn)處置的選擇權(quán)。3.4 負(fù)債籌資2融資租賃的形式（1）直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)。（2）售后回租是指承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該項(xiàng)資產(chǎn)租回的租賃。（3）杠桿租賃是由資金出借人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人購入資產(chǎn)租給承租人的方式。3.4 負(fù)債籌資3融資租賃的程序（1）作出租賃決策（2）選擇租賃公司（3）辦理租賃委托（4）簽訂購貨協(xié)議（5）簽訂租賃合同（6）辦理驗(yàn)貨及投保（7）交付租金（8）租賃

25、期滿的設(shè)備處理3.4 負(fù)債籌資4融資租賃租金的計(jì)算（1）租金的構(gòu)成A租賃資產(chǎn)的價(jià)款。B利息。C租賃手續(xù)費(fèi)。（2）租金的支付方式A按支付時(shí)期長短，可分為年付、半年付、季付、月付B按每期支付租金的時(shí)間，可分為先付租金和后付租金。C按每期支付金額，可分為等額支付和不等額支付。（3）融資租賃租金計(jì)算方法較多，常用的有平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。A平均分?jǐn)偡?。平均分?jǐn)偡ㄊ侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同租賃設(shè)備的購置成本的應(yīng)該攤銷總額按租金支付次數(shù)平均計(jì)算出每次應(yīng)付租金的數(shù)額的方法。B等額年金法。等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每次應(yīng)付租金的方法。3.4 負(fù)債籌資5融

26、資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)（1）融資租賃的優(yōu)點(diǎn)A融資租賃的實(shí)質(zhì)是融資，當(dāng)企業(yè)資金不足，舉債購買設(shè)備困難時(shí)，更顯示其“借雞生蛋，以蛋還雞”辦法的優(yōu)勢(shì)。B融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近，比一般借款期限要長，使承租企業(yè)償債壓力較??；在租賃期內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備，使用有保障。C融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。（2）融資租賃的缺點(diǎn)A資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。B不一定能享有設(shè)備殘值。 3.4 負(fù)債籌資3.5.1資本成本概述1資本成本的概念又稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用長期資金而付出的代價(jià)。資本成本包括籌資費(fèi)

27、用和占用費(fèi)用兩部分。（1）資金籌資費(fèi)用：資金籌資費(fèi)是指企業(yè)為籌集資金而付出的代價(jià)。（2）資金占用費(fèi)用：資金占用費(fèi)主要包括資金時(shí)間價(jià)值和投資者要考慮的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示即資本總成本，也可以用相對(duì)數(shù)表示即資本成本率，它是資金占用費(fèi)與籌資凈額的比率，一般講資本成本多指資本成本率。資本成本率 3.5 資本成本3.5.2資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是企業(yè)用資費(fèi)用和有效籌資額的比率，其基本公式如下3.5 資本成本2債券資本成本發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。債券的籌資費(fèi)用一般比較高，不可在計(jì)算

28、資本成本時(shí)省略。按照一次還本、分期付息的方式，長期債券資本成本的計(jì)算公式為3.5 資本成本3優(yōu)先股成本優(yōu)先股的成本取決于投資者對(duì)優(yōu)先股收益率的要求，優(yōu)先股每期都有固定的股利支付率，所以優(yōu)先股實(shí)際上是一種永續(xù)年金，其成本為3.5 資本成本4普通股成本按照資本成本率實(shí)質(zhì)上是投資必要報(bào)酬率的思路，普通股的資本成本率就是普通股投資的必要報(bào)酬率，其測(cè)算方法一般有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。(1)股利折現(xiàn)模型。股利折現(xiàn)模型的基本形式是3.5 資本成本(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型的含義可以簡單地描述為：普通股投資的必要報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

29、率。用公式表示如下：3.5 資本成本 (3)債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 一般而言，從投資者的角度，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)高于債券，因此，股票投資的必要報(bào)酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上再加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這種測(cè)算方法比較簡單，但主觀判斷色彩濃厚。3.5 資本成本5留存收益成本 公司的留存收益成本(或留用利潤)是由公司稅后利潤形成的，屬于股權(quán)資本。從表面上看，公司留用利潤并不花費(fèi)什么資本成本。實(shí)際上，股東愿意將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處，總是要求獲得與普通股等價(jià)的報(bào)酬。因此，留用利潤也有資本成本，不過是一種機(jī)會(huì)資本成本。留用利潤資本成本率的測(cè)算方法與普通股基本相同，只

30、是不考慮籌資費(fèi)用。3.5 資本成本2加權(quán)平均資本成本為了正確進(jìn)行籌資和投資決策，就必須計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本是指分別以各種資本成本為基礎(chǔ)，以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的綜合資本成本。加權(quán)平均資本成本率是由個(gè)別資本成本率和各種長期資本比例這兩個(gè)因素決定的。其計(jì)算公式為3.5 資本成本3.6.1杠桿原理杠桿原理是物理學(xué)中的概念，財(cái)務(wù)管理中用杠桿原理來描述一個(gè)量的變動(dòng)會(huì)引起另一個(gè)量的更大變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿有經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、綜合杠桿。1經(jīng)營杠桿（1）經(jīng)營杠桿效應(yīng)：在單價(jià)和成本水平不變的條件下，銷售量的增長會(huì)引起息稅前利潤以更大的幅度增長。產(chǎn)生的原因是不變的固定

31、成本，當(dāng)銷售量增加時(shí)，變動(dòng)成本將同比增加，銷售收入也同比增加，但固定成本總額不變，單位固定成本以反比例降低，這就導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本降低，每單位產(chǎn)品利潤增加，于是利潤比銷量增加得更快。3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計(jì)算 經(jīng)營杠桿系數(shù)，也稱經(jīng)營杠桿率（DOL），是指息稅前利潤的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。其定義公式為： 經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL） 3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)2財(cái)務(wù)杠桿（1）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)：在資金構(gòu)成不變的情況下，息稅前利潤的增長會(huì)引起普通股每股利潤以更大的幅度增長。產(chǎn)生的原因：當(dāng)息稅前利潤增長時(shí)，債務(wù)利息不變，優(yōu)先股股利不變，導(dǎo)致普通股每股利潤比息稅前利潤增加得更快。

32、（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，也稱財(cái)務(wù)杠桿率（DFL），是指普通股每股利潤的變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu) 影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素包括息稅前利潤、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、固定財(cái)務(wù)費(fèi)用水平等多個(gè)因素。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)將隨固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。同理，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大；如果企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用為零，則

33、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu) 3綜合杠桿（1）綜合杠桿原理綜合杠桿，亦稱聯(lián)合杠桿，是指經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。經(jīng)營杠桿通過擴(kuò)大銷售影響息稅前利潤，而財(cái)務(wù)杠桿通過擴(kuò)大息稅前利潤影響稅后利潤。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售稍有變動(dòng)就會(huì)使稅后利潤產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為復(fù)合杠桿作用。3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)(2)綜合杠桿系數(shù)的計(jì)量 綜合杠桿系數(shù)，也稱復(fù)合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù)( DTL )是指普通股每股利潤的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)，其定義公式為： 綜合杠桿系數(shù)(DTL) = = 3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)普通每股利潤變動(dòng)率銷售量變動(dòng)率3.6.2資

34、本結(jié)構(gòu)1資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，使其趨于合理化。3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)2影響資本結(jié)構(gòu)的因素（1）企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率（2）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)（3）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期（6）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3資本結(jié)構(gòu)理論(1) 早期資本結(jié)構(gòu)理論早期資本結(jié)構(gòu)理論主要有以下三種觀點(diǎn)。a凈收益觀點(diǎn)b凈營業(yè)收益

35、觀點(diǎn)c傳統(tǒng)觀點(diǎn) 上述早期資本結(jié)構(gòu)理論是對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的一些初級(jí)認(rèn)識(shí)，有其片面性和缺陷，還沒有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu) (2)MM資本結(jié)構(gòu)理論aMM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)MM資本結(jié)構(gòu)理論在其假定之下得出以下兩個(gè)重要命題。命題I：無論公司有無債權(quán)資本，其價(jià)值(普通股資本與長期債權(quán)資本的市場價(jià)值之和)等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。命題II：利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而提高。因此，公司的市場價(jià)值不會(huì)隨債權(quán)資本比例的上升而增加，因?yàn)楸阋说膫鶆?wù)給公司帶來的財(cái)務(wù)杠桿利益會(huì)被股權(quán)資本成本率的上升而抵消，最后使有債務(wù)公司的

36、綜合資本成本率等于無債務(wù)公司的綜合資本成本率，所以公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)bMM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點(diǎn)命題I：MM資本結(jié)構(gòu)理論的公司所得稅觀點(diǎn)，有債務(wù)公司的價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無債務(wù)公司的價(jià)值加上債務(wù)中稅上利益。命題II：MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)，隨著公司債權(quán)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，因而公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也就越大，由此會(huì)增加公司的額外成本，降低公司的價(jià)值。因此，公司最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)。3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)(3)新的資本結(jié)構(gòu)理論19世紀(jì)7080年代后又出現(xiàn)一些新的

37、資本結(jié)構(gòu)理論，主要有代理理論、信號(hào)傳遞理論和等級(jí)籌資理論等。a代理成本理論b信號(hào)傳遞理論c等級(jí)籌資理論 3.6 杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3.6.3最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法最佳資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使其加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：(1)有利于最大限度地增加股東財(cái)富，使企業(yè)價(jià)值最大化；(2)使企業(yè)加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低，這是一條主要標(biāo)準(zhǔn)；(3)保持資本的流動(dòng)性，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有一定的彈性。 在資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)上，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，而企業(yè)的市場價(jià)值最大。資本結(jié)構(gòu)決策的任務(wù)在于在眾多的資本結(jié)構(gòu)方案中，根據(jù)企業(yè)的具體情況進(jìn)行比較、分析和選擇，確定適合于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。常用的