股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格影響研究綜述7200字

1、股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格影響研究綜述7200字 摘要：股指期貨是投資者用來(lái)對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一大重要工具，同時(shí)，因?yàn)榕c股票指數(shù)之間存在相關(guān)關(guān)系，其成為了針對(duì)指數(shù)變動(dòng)進(jìn)展投機(jī)交易的重要選擇。關(guān)于股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響作用，已有很多國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)展了相關(guān)研究。但由于市場(chǎng)的交易機(jī)制以及投資者構(gòu)造差異，研究結(jié)論未能達(dá)成一致。文章梳理并總結(jié)了近三十年來(lái)國(guó)內(nèi)外討論這一問(wèn)題的文獻(xiàn)，試圖做出匯總與評(píng)述。 關(guān)鍵詞：股指期貨；價(jià)格發(fā)現(xiàn)；波動(dòng)率自1987年股災(zāi)以來(lái)，衍生品對(duì)證券市場(chǎng)的影響一直受到廣泛關(guān)注。而隨著金融市場(chǎng)的開展，股指期貨、股指期權(quán)等衍消費(fèi)品的相繼推出也引發(fā)了學(xué)者們對(duì)關(guān)于衍生品交易如何作用于金融市場(chǎng)開展的問(wèn)題進(jìn)

2、展深化地考慮和研究。韓立巖2022在研究了韓國(guó)股市期權(quán)的推出之后，從投資者構(gòu)造和流動(dòng)性兩方面得出期權(quán)引入對(duì)期貨市場(chǎng)有促進(jìn)作用。施紅梅和施東暉2000在研究國(guó)外資本市場(chǎng)的股指期貨產(chǎn)品之后，對(duì)我國(guó)市場(chǎng)推出股指期貨的可行性和詳細(xì)方案提出了考慮和建議，并描繪了我國(guó)推出股指期貨的市場(chǎng)根底。以上這些研究通常采用理論與實(shí)證相結(jié)合的方式，為衍生品市場(chǎng)的開展和穩(wěn)定提供了科學(xué)的根據(jù)和方法。而在另一維度上，估值期貨等衍生品的推出對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格本身的影響，也受到了眾多關(guān)注。但由于市場(chǎng)機(jī)制的不同，投資者構(gòu)造的差異，選取的樣本區(qū)間不同，不同的文獻(xiàn)得出的結(jié)論往往不盡一樣甚至截然相反。大體上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)衍生品如何影響現(xiàn)貨金

3、融市場(chǎng)的研究主要包括其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)率的影響兩個(gè)維度。一、 股指期貨影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的理論根底根據(jù)已有的文獻(xiàn)，在衍生品市場(chǎng)上，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格由市場(chǎng)中包括套期保值者、投機(jī)者和套利者在內(nèi)的多方主體根據(jù)自身信息和價(jià)格預(yù)期進(jìn)展交易形成，所以股指期貨價(jià)格的變化也反映著所有市場(chǎng)參與者對(duì)將來(lái)指數(shù)價(jià)格的預(yù)期。故而股指期貨在一定程度上，可以說(shuō)是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的將來(lái)走勢(shì)的一個(gè)預(yù)期指標(biāo)。從微觀層面看，股指期貨產(chǎn)品所具備的多種功能有：一是套期保值。通過(guò)在期貨市場(chǎng)與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)持有相反的頭寸，投資者可以有效地對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展躲避。在恒生指數(shù)期貨交易中，以套期保值為目的的交易大概占到20%，恒生指數(shù)期貨成

4、為了投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要工具。二是投機(jī)功能。由于施行保證金交易制度，股指期貨交易自帶金融杠桿特征，市場(chǎng)上存在大量的投機(jī)交易者愿意承當(dāng)更大的風(fēng)險(xiǎn)，以期望獲得高額利潤(rùn)。三是套利功能。股指期貨價(jià)格一般會(huì)圍繞著其理論的平衡價(jià)格進(jìn)展波動(dòng)，當(dāng)期貨價(jià)格波動(dòng)到偏離其理論上的平衡價(jià)格一定程度時(shí)，市場(chǎng)上的套利者就會(huì)利用這一時(shí)機(jī)進(jìn)展套利交易，以期望獲得超額收益。由于資本市場(chǎng)上存在著大量的套期保值者和套利者，當(dāng)股指期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)價(jià)格有較大程度的偏向時(shí)，市場(chǎng)上存在的大量的套期保值者和套利投資者便會(huì)通過(guò)反向交易，使得股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨的價(jià)格回歸更靠近長(zhǎng)期平衡的程度，從而在客觀上平抑價(jià)格的大幅度變動(dòng)，降低市

5、場(chǎng)的波?勇省?以，這也是很多學(xué)者此前的研究得出股指期貨的引入可以降低股票現(xiàn)貨交易價(jià)格波動(dòng)性的原因。相比之下，我國(guó)推出的股指期貨承當(dāng)了更大的責(zé)任，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)一直以來(lái)都缺乏有效的做空手段，所以股指期貨的引入使得很多投資者將其視為了最重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。二、 股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能對(duì)于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，大量學(xué)者已經(jīng)以國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上所存在的期貨交易產(chǎn)品，對(duì)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能進(jìn)展了研究。研究者主要關(guān)注的問(wèn)題為：首先，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)是否存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，期貨市場(chǎng)是否能充分反響市場(chǎng)的信息變動(dòng)？其次，假如存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，哪個(gè)市場(chǎng)起更重要的作用？最后，現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能應(yīng)該如何衡量與測(cè)度？從

6、這三個(gè)問(wèn)題出發(fā)，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者們大多從均值溢出效應(yīng)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)奉獻(xiàn)力兩個(gè)方面進(jìn)展研究分析，前者檢驗(yàn)期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格哪個(gè)先變動(dòng)哪個(gè)后變動(dòng)，而后者那么測(cè)度兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)程度。很多文獻(xiàn)對(duì)于股指期貨產(chǎn)品與指數(shù)現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能的研究，討論的更多是在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)股指期貨交易價(jià)格與指數(shù)現(xiàn)貨交易價(jià)格之間的領(lǐng)先與滯后的變化關(guān)系，也就是兩者之間存在的均值溢出效應(yīng)。對(duì)于股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格的領(lǐng)先滯后關(guān)系，也即均值溢出效應(yīng)，此前有多位學(xué)者進(jìn)展了研究，一般的研究方法分三個(gè)步驟：首先是協(xié)整檢驗(yàn)，假如兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格之間存在協(xié)整，那么說(shuō)明期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格在長(zhǎng)期上應(yīng)該是平衡關(guān)系；其次檢驗(yàn)兩個(gè)市場(chǎng)短期上的價(jià)風(fēng)格

7、整關(guān)系，可以通過(guò)誤差修正模型來(lái)檢驗(yàn)；最后通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)等模型檢驗(yàn)兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格孰先變動(dòng)。由于國(guó)外的衍生品市場(chǎng)特別是期貨市場(chǎng)開展較早，品種豐富，有大量的樣本和數(shù)據(jù)可以用來(lái)做實(shí)證檢驗(yàn)，因此國(guó)外學(xué)者們對(duì)這一問(wèn)題的研究比擬豐富。他們的研究發(fā)現(xiàn)，從價(jià)格變動(dòng)方面來(lái)看期貨市場(chǎng)一般要領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)對(duì)信息的反映速度更快。國(guó)內(nèi)研究方面，由于我國(guó)推出股指期貨比擬晚，并且品種較為單一，滬深300股指期貨作為中國(guó)A股市場(chǎng)的第一個(gè)真正意義上的股指期貨產(chǎn)品到2022年才正式在中金所出現(xiàn)，并引入正式的市場(chǎng)交易。研究者早期一般采用股指期貨仿真模擬數(shù)據(jù)進(jìn)展研究，實(shí)證數(shù)據(jù)樣本比擬有限，但伴隨著境內(nèi)股指期貨市

8、場(chǎng)的快速開展，樣本數(shù)據(jù)逐漸增加，國(guó)內(nèi)關(guān)于股指期貨的研究也逐漸豐富起來(lái)。對(duì)不同市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們所作的研究得出了不盡一樣的結(jié)論，一方面有實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能明顯更強(qiáng)，另一方面也有學(xué)者利用不同的樣本檢驗(yàn)出期貨市場(chǎng)并沒(méi)有表現(xiàn)出更強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。Kawaller等1987研究了標(biāo)普500指數(shù)的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的互相影響關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)際上比期貨價(jià)格變動(dòng)得遲，期貨價(jià)格對(duì)信息的反映效率明顯更快，得出期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能應(yīng)該比現(xiàn)貨市場(chǎng)更強(qiáng)。Booth等1999研究了金融指數(shù)衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能差異，他們的研究結(jié)果說(shuō)明期貨價(jià)格最先跳動(dòng)，并且引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格變

9、動(dòng)，而現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)帶動(dòng)期權(quán)價(jià)格的變化。何誠(chéng)穎、張龍斌和陳薇2022檢驗(yàn)出期貨市場(chǎng)中信息進(jìn)入價(jià)格的速度以及信息的融入比率明顯更快，滬深300股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能顯著地更強(qiáng)。由此可以看出，不同市場(chǎng)上得到的期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能更強(qiáng)或者現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能更強(qiáng)的結(jié)論均不是個(gè)例。不同特點(diǎn)與構(gòu)造的市場(chǎng)，期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能有著不同的表現(xiàn)。 期貨與現(xiàn)貨在交易價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，兩者變化所表達(dá)出來(lái)的相對(duì)領(lǐng)先滯后關(guān)系，也是所包含市場(chǎng)信息的重要表達(dá)，不少學(xué)者對(duì)此也進(jìn)展了研究。但與上述的研究一樣，關(guān)于期現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)的領(lǐng)先滯后關(guān)系，所得結(jié)論也出現(xiàn)了分化。方匡南和蔡振忠2022的研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股指期貨和股指之間 存在互相引導(dǎo)

10、關(guān)系，在當(dāng)前的樣本期間很顯然現(xiàn)貨市場(chǎng)可以更快速更有效地反響市場(chǎng)的信息。Chan1992通過(guò)研究日內(nèi)期貨交易的價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)指數(shù)成分交易的不頻繁會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)虛假的領(lǐng)先滯后關(guān)系，并且期貨現(xiàn)貨之間存在不對(duì)稱的領(lǐng)先之后關(guān)系，期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的關(guān)系要更強(qiáng)。比擬國(guó)內(nèi)外學(xué)者之前的研究成果可以得出，不同的市場(chǎng)上期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能與領(lǐng)先滯后關(guān)系有不同的表現(xiàn)形式。對(duì)這些研究所產(chǎn)生的差異性結(jié)論的原因，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也進(jìn)展了很多相關(guān)的研究。Bohl等2022通過(guò)對(duì)華沙交易所的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)的投資者構(gòu)造會(huì)顯著影響股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能，交易主體中機(jī)構(gòu)投資者的比例越高，期貨價(jià)格反映信息更新的速率

11、越快，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能也就更強(qiáng)。Yang等2022在利用中國(guó)的日內(nèi)交易數(shù)據(jù)進(jìn)展實(shí)證研究后，得出股票市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中占據(jù)主導(dǎo)地位。他們認(rèn)為，這可能與他們采用的數(shù)據(jù)是期貨上市交易最初3個(gè)月的數(shù)據(jù)，新市場(chǎng)還不夠成熟有關(guān)。Frino等2022的研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)交易本錢的不同會(huì)顯著影響股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能，交易本錢越低，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能越強(qiáng)。但嚴(yán)敏等2022的研究結(jié)論并不支持這一結(jié)論，期貨市場(chǎng)并沒(méi)有表現(xiàn)出比現(xiàn)貨市場(chǎng)更強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，盡管短期來(lái)看二者存在雙向格蘭杰因果關(guān)系，但并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有顯著的非對(duì)稱溢出效應(yīng)。肖輝等2022在對(duì)其他國(guó)家股指進(jìn)展實(shí)證分析后，發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)相較于現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然主導(dǎo)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)

12、程，并且這種主導(dǎo)作用伴隨著期貨市場(chǎng)的快速開展而進(jìn)一步強(qiáng)化。三、 股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)率的影響在指數(shù)期貨產(chǎn)品引入所產(chǎn)生的波動(dòng)性關(guān)聯(lián)方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也進(jìn)展了大量的相關(guān)研究。Edwards1988發(fā)如今引入期貨交易之后，1986年和1987年的市場(chǎng)波動(dòng)率都有顯著的提升，雖然沒(méi)有確鑿的證據(jù)證實(shí)波動(dòng)率增加來(lái)源于期貨的交易，但市場(chǎng)的表現(xiàn)顯示出很大的可能性。Antoniou等1998那么發(fā)現(xiàn)引入股指期貨后會(huì)改變信息的傳遞方式，并不會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)率。而對(duì)于產(chǎn)生這些差異化的結(jié)果，此前進(jìn)展研究的學(xué)者也給出了一些理論解釋。Biais等2000的研究從內(nèi)幕交易者的角度給予的解釋，引入股指期貨后，由于可以更方便的參

13、加杠桿或者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，內(nèi)幕交易者會(huì)更加活潑地進(jìn)展交易，此時(shí)市場(chǎng)上的做市場(chǎng)更難提取分析市場(chǎng)信息，從而導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)步。Weller等1987認(rèn)為交易者的風(fēng)險(xiǎn)偏好是一個(gè)很重要的影響因素，假如股指期貨市場(chǎng)的交易者以套利為主時(shí)，由于套利者一般是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，最終的交易結(jié)果會(huì)偏向于穩(wěn)定股票市場(chǎng)。但是作?樘灼詒嫡哂胩桌?者之外的市場(chǎng)構(gòu)成的第三極，投機(jī)者在市場(chǎng)上的作用也是舉足輕重不能無(wú)視的。他們與套期保值者和套利者不同，面對(duì)市場(chǎng)上股指期貨價(jià)格與指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格之間產(chǎn)生的偏離，相比于預(yù)期兩者之間的偏離最終會(huì)向長(zhǎng)期的平衡回歸，進(jìn)展反向交易以圖得到利潤(rùn)，他們更傾向于捕捉市場(chǎng)的趨勢(shì)，從而進(jìn)展與偏離趨勢(shì)一樣的方向進(jìn)展交易

14、。這一行為不會(huì)通過(guò)市場(chǎng)的供需關(guān)系最終消除股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨之間的價(jià)格偏離，相反的，會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)這一逐漸偏離的趨勢(shì)。因此，假如市場(chǎng)的交易主體是風(fēng)險(xiǎn)偏好的投機(jī)者，股指期貨的投機(jī)性交易就會(huì)偏向于增加市場(chǎng)波動(dòng)率。綜合來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)市場(chǎng)信息的獲取以及分析才能，專業(yè)投資者在市場(chǎng)中占的比例以及投資者整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和交易風(fēng)格等因素，與股票市場(chǎng)上股指期貨的影響表現(xiàn)有較強(qiáng)的相關(guān)性。國(guó)內(nèi)也有一些對(duì)A股股指期貨對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)率的影響的研究。涂志勇和郭明2022通過(guò)多期市場(chǎng)理論模型分析，認(rèn)為股指期貨的引入對(duì)現(xiàn)貨的影響與投資者的跟風(fēng)效應(yīng)有關(guān)，在某種程度上，引入股指期貨交易將有利于降低現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)率。酈金梁、雷曜和李樹憬202

15、2發(fā)現(xiàn)期指的推出顯著降低了股指的波動(dòng)率，并提升了市場(chǎng)的流動(dòng)性。付勝華、檀向球2022通過(guò)構(gòu)造OLS和GRACH兩類模型，擬合了股指期貨的最小方差套保比，他們利用期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)性構(gòu)造了一個(gè)套期保值的投資組合，發(fā)現(xiàn)組合收益的波動(dòng)程度顯著更低。邢天才和張閣2022基于中金所的仿真交易數(shù)據(jù)，對(duì)滬深300股指期貨進(jìn)展了實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)股指期貨推出后，現(xiàn)貨市場(chǎng)的非對(duì)稱效應(yīng)顯著增強(qiáng)，但他們并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)股指期貨的交易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)率有顯著的影響。四、 結(jié)論及將來(lái)研究建議雖然目前國(guó)內(nèi)外已有大量討論股指期貨影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的文獻(xiàn)，但關(guān)于股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能卻結(jié)論不一。綜合來(lái)看，投資者構(gòu)造、市場(chǎng)成熟程度以

16、及期貨市場(chǎng)的運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)度，都對(duì)期貨與現(xiàn)貨之間相對(duì)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能有著顯著性影響。而我國(guó)A股市場(chǎng)比擬特殊的投資者構(gòu)造以及相對(duì)不成熟的交易制度，使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的股指期貨產(chǎn)品有很大可能性有著較為特殊的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能表現(xiàn)。相較于成熟的金融市場(chǎng)，我國(guó)對(duì)于股指期貨這一金融衍生品的引進(jìn)時(shí)間較晚。于2022年開場(chǎng)，我國(guó)才正式開放股指期貨交易。之前，我國(guó)的A股市場(chǎng)一直以來(lái)都缺乏做空手段，只能從股價(jià)上漲中獲得收益，而股價(jià)下跌時(shí)，即使提早預(yù)見也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的方法。而股指期貨的引入，由于其可以雙邊交易，給A股市場(chǎng)提供了一項(xiàng)有效的做空工具。這一點(diǎn)使得國(guó)內(nèi)股指期貨的推出，意義不同于成熟的金融市場(chǎng)。而且，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資者構(gòu)造是

17、眾所周知的以“散戶為主。因此，對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)展針對(duì)性研究具有現(xiàn)實(shí)的意義。與此同時(shí)，由于股指期貨的市場(chǎng)作用對(duì)于期貨運(yùn)行時(shí)間與市場(chǎng)成熟程度較為敏感，我們認(rèn)為在研究A股市場(chǎng)股指期貨時(shí)，選取更近的時(shí)間窗口期會(huì)得到更貼近當(dāng)前市場(chǎng)特征與實(shí)際情況的結(jié)論，更具有實(shí)際性的意義。而在股指期貨對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)率的研究方面，我們認(rèn)為不同的時(shí)期和市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上股指期貨的不同作用，同時(shí)計(jì)量工具和數(shù)據(jù)模型的選取差異也可能會(huì)影響研究結(jié)論。因此，在研究A股市場(chǎng)股指期貨時(shí)，我們認(rèn)為應(yīng)中選取盡量豐富的計(jì)量模型進(jìn)展屢次檢驗(yàn)，并且可以嘗試將數(shù)據(jù)的樣本期間進(jìn)展適當(dāng)?shù)膭澐?，可能更有利于我們得出更符合一般事?shí)的結(jié)論。 參考文獻(xiàn)：1 韓立巖，魏

18、潔，段康瑞.股指期權(quán)對(duì)股指期貨的促進(jìn)作用：來(lái)自韓國(guó)的證據(jù)J.國(guó)際金融研究，2022，3：71-75.2 施紅梅，施東暉.股票指數(shù)期貨：形式設(shè)計(jì)和運(yùn)作設(shè)想J.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2000，1：5-16.3 Kawaller I G， Koch P D， Koch T W.The Temporal Price Relationship between SP 500 Futures and the SP 500 IndexJ.Journal of Finance，1987，425：1309-29.4 Booth G G， So R W， Tse Y.Price discovery in the Germa

19、n equity index derivatives marketsJ.Journal of Futures Markets，1999，196：619-643.5 何誠(chéng)穎，張龍斌，陳薇.基于高頻數(shù)據(jù)的滬深300指數(shù)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)才能研究J.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2022，5：139-151.6 方匡南，蔡振忠.我國(guó)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究J.統(tǒng)計(jì)研究，2022，295：73-78.7 Chan K.A Further Analysis of the Lead-Lag Relationship Between the Cash Market and Stock Index Futures Mark

20、etJ.Review of Financial Studies，1992，51：123-152.8 Bohl M T， Salm C A， Schuppli M.Price discovery and investor structure in stock index futuresJ.Journal of Futures Markets，2022，313：282-306.9 Yang J， Yang Z， Zhou Y.Intraday price discovery and volatility transmission in stock index and stock index futures markets： Evidence from ChinaJ.Journal of Futures Markets，2022，322：99-121.10 Frino A， West A.The impact of transaction cos