工業(yè)富聯(lián)深度解析：逢5G代際升級紅利,啟工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

1、工業(yè)富聯(lián)深度解析：逢5G代際升級紅利，啟工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)1、多維度快速了解工業(yè)富聯(lián)1.1.鴻海精密間接控股，業(yè)務(wù)全球布局公司成立于2015年，主要資產(chǎn)是鴻海精密工業(yè)股份有限公司（以下簡稱“鴻海精密”）整合體系內(nèi)的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備及精密工具和工業(yè)機器人業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)所形成，是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及高精密機構(gòu)件、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設(shè)計制造服務(wù)商。公司控股股東ChinaGalaxyEnterpriseLimited（中堅企業(yè)有限公司，以下簡稱“中堅公司”）為一家投資控股型公司，由鴻海精密間接持有其100%的權(quán)益。因鴻海精密不存在實際控制人，故而公司不存在實際控制人。上市初期，中

2、堅公司持有工業(yè)富聯(lián)股份7,293,115,611股，占工業(yè)富聯(lián)股本總額的37.03%，并通過其全資子公司富泰華工業(yè)（深圳）有限公司（以下簡稱“深圳富泰華”）、鴻富錦精密電子（鄭州）有限公司（以下簡稱“鄭州鴻富錦”）間接持有工業(yè)富聯(lián)合計4,962,541,237股，占股本總額的25.20%，中堅公司合計控制公司12,255,656,848股，占工業(yè)富聯(lián)上市后初期股本總額的62.23%；2019年5月份，公司實施了一次股權(quán)激勵計劃，股權(quán)激勵權(quán)益登記日2019年5月10日，在中登上海分公司登記的首次授予的限制性股票數(shù)量為149,183,352股，公司股本總額相應(yīng)增加到19,844,483,574股，

3、中堅公司合計控制公司股票數(shù)量占比降至61.76%；2019年10月28日10,348,325股用以股權(quán)激勵的股限制性股票在中登上海分公司完成登記，公司股本總額相應(yīng)增加到19,854,831,899股，中堅公司合計控制公司股票數(shù)量占比降至61.73%。公司前身福匠科技（深圳）有限公司（以下簡稱“福匠科技”）設(shè)立于2015年2月9日，上市之前先后經(jīng)歷過三次增資。公司成立初期,RobotHoldingCo.,Ltd.（機器人控股有限公司，以下簡稱“機器人控股”）作為唯一股東出資設(shè)立福匠科技，投資總額為4,500萬美元，注冊資本為1,500萬美元。機器人控股為鴻海精密持有100%權(quán)益的子公司。2017

4、年3月25日，福匠科技作出董事會決議，同意鴻富錦精密工業(yè)（深圳）有限公司（以下簡稱“深圳鴻富錦”）向福匠科技出資500萬美元等值人民幣，占股25%。深圳鴻富錦為鴻海精密持有100%權(quán)益的子公司。通過此次增資，公司變更為中外合資企業(yè)。2017年7月10日，原福匠科技全體股東機器人控股、深圳鴻富錦作為發(fā)起人召開創(chuàng)立大會暨2017年第一次股東大會審議通過整體變更設(shè)立的相關(guān)議題，福匠科技名稱變更為“富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司”（以下簡稱“富士康股份”）。2017年12月6日，富士康股份召開2017年第二次臨時股東大會并作出關(guān)于增加注冊資本等決議，同意由深圳鴻富錦等32家主體以其各自持有的南寧富桂精密

5、工業(yè)有限公司、富泰華精密電子（鄭州）有限公司等13家境內(nèi)子公司的股權(quán)認購富士康股份新增注冊資本17,587,992,199元。在富士康股份改制設(shè)立后，鴻海精密對體系內(nèi)的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備及精密工具和工業(yè)機器人業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)進行相應(yīng)的整合，再由富士康股份通過股權(quán)收購和資產(chǎn)收購等方式予以接收。通過這些重組，富士康股份直接或間接持有31家境內(nèi)子公司和29家境外子公司的控股權(quán)并開展上述相關(guān)業(yè)務(wù)。2018年公司通過設(shè)立、收購等方式新增四家子公司，其中新設(shè)三家分別是深圳精匠云創(chuàng)科技有限公司、富聯(lián)智慧工坊（深圳）有限公司、深圳富聯(lián)智能制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心有限公司，收購一家境外公司LikomDeMexico

6、DeC.V-Mexico。表1.1201B年新坷于鶴司亠址拳帚方戎業(yè)務(wù)柱屬深測軸匡云創(chuàng)桂技有礁公司齡雷工具人氏審0itJ;禍密工具人民幣卡十方課宙聯(lián)智皚制港產(chǎn)靈舸低中精密工斗人民幣E十萬LikomDttMexicoDe0.VHfexico昭.齊詈.莎前署r岡絡(luò)議備走邑303,983jc截止到2018年末，公司已在中國大陸、美國、日本、新加坡、中國香港、捷克、匈牙利、墨西哥、越南、印度等多個國家及地區(qū)開展經(jīng)營業(yè)務(wù)，其中涉及生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的國家及地區(qū)包括中國大陸、新加坡、匈牙利、捷克、越南、墨西哥及美國等。通過“兩地研發(fā)、三區(qū)設(shè)計制造、全球組裝交貨”策略，憑借覆蓋全球的供應(yīng)鏈體系及制造工廠，公司可在

7、全世界范圍內(nèi)統(tǒng)籌及協(xié)同生產(chǎn)規(guī)劃，使得公司得以通過最有效的生產(chǎn)方式，滿足客戶在全球不同地區(qū)、不同時間的交貨需求。1.2.通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)目前是主要收入來源，云服務(wù)設(shè)備營收占比提升公司獨創(chuàng)了“電子化、零組件、模塊機光電垂直整合服務(wù)商業(yè)模式”（簡稱eCMMs）即機光電垂直整合的軟硬件整體解決方案，能夠為客戶提供機光電一次購足整體解決方案和全球組裝交貨，以及共同設(shè)計、共同開發(fā)、全球運籌及售后服務(wù)等。公司智能制造領(lǐng)域主要集中在三個細分領(lǐng)域上，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備及精密工具和工業(yè)機器人業(yè)務(wù)。其中：公司通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備類產(chǎn)品主要包括各類型網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（網(wǎng)絡(luò)交換機、路由器、無線設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器、機頂盒及智能家庭網(wǎng)

8、關(guān)等）、電信設(shè)備（移動基站、光傳輸設(shè)備等）、智能終端設(shè)備及其高精密機構(gòu)件等；云服務(wù)設(shè)備類產(chǎn)品主要包括服務(wù)器、存儲設(shè)備及云服務(wù)設(shè)備高精密機構(gòu)件等；公司精密工具業(yè)務(wù)包括高端精密材料、高端精密工具、納米復合涂層及高端加工設(shè)備的研發(fā)和制造，工業(yè)機器人主要用于執(zhí)行重復度較高或危險度較高的工作。當前隨著新一代信息技術(shù)爆發(fā)式增長，以云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能及5G通訊技術(shù)為代表的新興技術(shù)蓬勃發(fā)展，全球制造業(yè)在經(jīng)歷了蒸汽時代、電氣時代、信息時代三個歷史階段后，正開始孕育新一輪的工業(yè)革命，即走向制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的時代。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與實踐是全球范圍內(nèi)正在進行的人與機器、機器與機器連接的新一輪技術(shù)革命，

9、是實現(xiàn)制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的重要載體，正是在這個制造業(yè)新一輪技術(shù)革命的大背景下，工業(yè)富聯(lián)積極順應(yīng)時代發(fā)展趨勢，依托于公司得天獨厚的海量工業(yè)數(shù)據(jù)以及業(yè)內(nèi)頂尖的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)人才，力爭通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)引領(lǐng)傳統(tǒng)制造向智能制造轉(zhuǎn)型的愿景。S5公司主姜業(yè)務(wù)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域壽胭機忖持離IS巒機昨1餐能制造領(lǐng)域1L.環(huán)網(wǎng)瞬懂1廣云服務(wù)設(shè)箔金Sd#t杭程人亠149!1雷士頸平臺1V大NW:0KW1ATBtt；工業(yè)*底MsC3wd肚酶銅用同1r.F|公司2015-2019年分別實現(xiàn)2728.00億元、2727.13億元、3545.44億元、4153.78億元、4086.98億元；同時期公司實現(xiàn)歸母凈利潤14

10、3.50億元、143.66億元、158.68億元、169.02億元、186.06億元，2019年同比增長10.08%。12%9%g6%/3%0%Winiii*4afl-r；：*-.j*田12合司迪依糾晤設(shè)卷泗奪業(yè)務(wù)次甩（佇無）根據(jù)公司招股說明書可知，2015-2017年度，公司主營業(yè)務(wù)毛利分別為281.83億元、286.67億元和353.62億元。其中，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備毛利貢獻率在80%以上，為公司的核心業(yè)務(wù)，而通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機構(gòu)件對于公司通信網(wǎng)絡(luò)類設(shè)備的毛利貢獻率接近80%，也即是說在這三個年份中，公司通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機構(gòu)件對于公司整體毛利的貢獻率超過60%?？梢哉f通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機構(gòu)件

11、毛利率的變動對于公司整體毛利率有較大的影響。13公再主駛業(yè)務(wù)電利占比鍛倩時臨謖場q云裡等訃升啊官工具如工業(yè)倪尊人班菲他.士J&：!.二?pj-:韋笞k-|L7-|r=M才小產(chǎn)3沖；曰戶產(chǎn)2016年，由于公司主要客戶的新機型技術(shù)和規(guī)格變化，由公司獨家向客戶供貨，因此通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機構(gòu)件產(chǎn)品毛利率當年上升5.71個百分點，拉動了公司通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率整體較上年提升了1.14個百分點；2017年，由于公司主要客戶對產(chǎn)品的技術(shù)工藝要求提升、制造成本有所上升，導致當年通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機構(gòu)件產(chǎn)品雖然平均售價大幅度提升，但是毛利率下降8.4個百分點，這也將通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)整體的毛利率較上年拉低了2

12、.23個百分點?？梢钥吹叫聶C型技術(shù)和規(guī)格變化、技術(shù)工藝提升的需求等會較大程度的影響公司的毛利率。2017年公司通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備毛利約為292.79億元人民幣，根據(jù)招股說明書中的內(nèi)容，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機構(gòu)件對于公司通信網(wǎng)絡(luò)類設(shè)備的毛利貢獻率接近80%，可以推測公司通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機構(gòu)件的毛利約為234.23億元，根據(jù)平均售價和銷量推算的該業(yè)務(wù)2017年收入約1062.04億元，可以推測該業(yè)務(wù)2017年毛利率約為22.05%。該業(yè)務(wù)的客戶主要為蘋果。150500:忙色圖15通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機構(gòu)件平均售價（元）200187.361U.35100201520162017南寧富桂是以網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，電信產(chǎn)品

13、制造研發(fā)銷售為主，從2019年公司半年報顯示南寧富桂主營業(yè)務(wù)毛利率為4%，該業(yè)務(wù)毛利率相對較低。A2都裁予公可主譜業(yè)齊屯判率情;底亠克威立時間主曹絶瞞主營業(yè)務(wù)毛劇準20托平禺鈴年上半年2010/7/5手機機構(gòu)件生產(chǎn)、37.4A河爲蘇2015/10/23手札機構(gòu)件生產(chǎn)、F&80S23%深圳裕橫2016/3/28手機機構(gòu)件生產(chǎn)，搟蓮覆機得人啼發(fā)11.63%m晉域磁秦舉2015/11/10乎輒機輸件生產(chǎn)，析善疑機齢人疇城35%鹵寧當樓2011/1/12冷絡(luò)哉界，電請產(chǎn)為射建研發(fā)審恰4._1.4.上游直接原料成本占大頭，下游客戶集中度較高由于公司生產(chǎn)的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和云服務(wù)設(shè)備等產(chǎn)品集成了大量的高價值電

14、子零件，公司需要對外采購電子零件并進行組裝，因此直接原料成本金額和占比較高。2015-2019年度，公司直接原料成本分別為2,000.87億元、2,022.68億元、2,748.69億元、3344.97億元和3414.91億元，分別占當期主營業(yè)務(wù)成本的82.02%、83.21%、86.51%、88.58%和91.30%，直接原料成本上升，其他成本占比持續(xù)下降。據(jù)a酒162019卑必司卜頊成羸占比直豪原41威車JL44人工成慕樹棟審.帛斬舊件刖盧熹杠電費障直車兒危制址,聊矗車公司上游供應(yīng)商包括Broadcom、Dell、HPE、華為、Intel、Qualcomm、Seagate、WesternD

15、igital等，公司向前五供應(yīng)商的采購額在當期采購總額的占比2019年有所下降，2015-2019年向前五名供應(yīng)商采購額合計1052.82億元、1062.32億元、1563.64億元、1221.10億元、1262.08億元，在年度總額中的占比分別為47.77%、47.47%、53.38%、47.45%和37.77%。圖18公司前五名供應(yīng)商采購額及占比金額（億元）-占比:料來源：公司的主要客戶包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、華為、聯(lián)想、NetApp、Nokia、nVidia等，公司與這些全球電子設(shè)備處于領(lǐng)先地位的品牌商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。由于全球電子設(shè)備品牌商市場集中度較高，公司的主要客戶在該市場領(lǐng)域中占據(jù)較大的市場份額，這也導致了公司前五大客戶的收入合計約占總體營收的70%