CPA財務(wù)管理7企業(yè)價值評估

1、第七章 企業(yè)價值評估第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法第三節(jié) 相對價值法精選ppt第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估的意義企業(yè)價值評估的對象企業(yè)價值評估的模型精選ppt企業(yè)價值評估的意義價值評估使用的方法價值評估提供的信息價值評估的目的用于投資分析用于戰(zhàn)略分析用于以價值為基礎(chǔ)的管理精選ppt企業(yè)價值評估的對象企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，企業(yè)整體的經(jīng)濟價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。企業(yè)的整體價值企業(yè)的經(jīng)濟價值企業(yè)整體經(jīng)濟價值的類別精選ppt企業(yè)價值評估的模型現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相對價值模型每股價值市盈率目標企業(yè)每股收益精選ppt第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量模

2、型的種類現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計企業(yè)價值的計算股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用精選ppt現(xiàn)金流量模型的種類現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型價值=現(xiàn)金流量(1+資本成本)-t現(xiàn)金流量股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)現(xiàn)金流量模型實體現(xiàn)金流量模型資本成本現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)（n）精選ppt現(xiàn)金流量模型的種類股利現(xiàn)金流量模型股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量 股權(quán)價值=股利現(xiàn)金流量(1+股權(quán)資本成本)-t精選ppt現(xiàn)金流量模型的種類股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。 股權(quán)價值=股權(quán)現(xiàn)金流量(1+股權(quán)資本成本)-t股權(quán)

3、現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量精選ppt現(xiàn)金流量模型的種類實體現(xiàn)金流量模型實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。 實體價值=實體現(xiàn)金流量(1+加權(quán)平均資本成本)-t股權(quán)價值=實體價值-凈債務(wù)價值凈債務(wù)價值=償還債務(wù)現(xiàn)金流量(1+加等風險債務(wù)成本)-t精選ppt現(xiàn)金流量模型的種類資本成本是計算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本折現(xiàn)；實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)是指產(chǎn)生現(xiàn)金流量的時間，一般分為預測期和后續(xù)期兩個階段。企業(yè)實體價值

4、預測期價值后續(xù)期價值后續(xù)期價值=現(xiàn)金流量n+1(資本成本-后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率)精選ppt現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)包括預測期的年數(shù)、各期的現(xiàn)金流量、資本成本和后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長率。預測期的確定后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計【例7-1】表7-1預計利潤表(P85表33)表7-2預計資產(chǎn)負債表(P86表34)表7-3預計現(xiàn)金流量表(P89表35)精選ppt現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計預測期的確定：預測的時間范圍涉及預測基期、詳細預測期和后續(xù)期預測基期（00）詳細預測期(01-05)和后續(xù)期(06以后)的劃分表74后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計精選ppt企業(yè)價值的計算實體現(xiàn)金流量模型股權(quán)價

5、值=實體價值-凈債務(wù)價值企業(yè)實體價值=預測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值=實體現(xiàn)金流量(1+平均資本成本)-t +實體現(xiàn)金流量n+1/(平均資本成本-增長率) (1+平均資本成本)-n表76精選ppt企業(yè)價值的計算實體價值 =3(1+12%)-1+9.69(1+12%)-2 +17.64(1+12%)-3+26.58(1+12%)-4 +32.17(1+12%)-5 +32.17(1+5%)(12%-5%) (1+12%)-5 =58.1+273.8=331.9股權(quán)價值=331.9-96=235.9精選ppt企業(yè)價值的計算股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價值=預測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值

6、=股權(quán)現(xiàn)金流量(1+股權(quán)成本)-t +股權(quán)現(xiàn)金流量n+1/(股權(quán)成本-增長率) (1+股權(quán)成本)-n表77精選ppt企業(yè)價值的計算股權(quán)價值 =9.75(1+15%)-1+15.20(1+15%)-2 +21.44(1+15%)-3+28.24(1+15%)-4 +32.64(1+15%)-5 +32.64(1+5%)(15%-5%) (1+15%)-5 =66.38+169.52=235.90實體價值=235.9+96=331.9精選ppt股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用永續(xù)增長模型 股權(quán)價值 =下期股權(quán)現(xiàn)金流量/(股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率)【例7-2】 每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利潤-每股股權(quán)本年凈投資

7、 =13.7-11.2=2.5 每股股權(quán)價值=2.5(1+6%)/(10%-6%)=66.25精選ppt股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用兩階段增長模型股權(quán)價值 =預測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價值的現(xiàn)值 =股權(quán)現(xiàn)金流量(1+股權(quán)資本成本)-t +股權(quán)現(xiàn)金流量n+1/(股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率) (1+股權(quán)資本成本)-n【例7-3】表78精選ppt股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用每股股權(quán)價值 =1.20(1+12%)-1+1.44(1+12%)-2 +1.73(1+12%)-3+2.07(1+12%)-4 +2.49(1+12%)-5 +5.1(12%-3%) (1+12%)-5 =6.18+32.16=38.34精

8、選ppt實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用永續(xù)增長模型 實體價值 =下期實體現(xiàn)金流量(加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長率)精選ppt實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用兩階段增長模型實體價值 =預測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價值的現(xiàn)值 =實體現(xiàn)金流量(1+加權(quán)平均資本成本)-t +實體現(xiàn)金流量n+1/(平均資本成本-永續(xù)增長率) (1+加權(quán)平均資本成本)-n【例7-4】表79精選ppt實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用企業(yè)實體價值 =614(1+11%)-1+663.12(1+11%)-2 +716.17(1+11%)-3+773.46(1+11%)-4 +835.34(1+11%)-5 +1142.4(10%-5%) (1+11%)-5

9、 =2620.25+13559.21=16179.46精選ppt第三節(jié) 相對價值法相對價值法是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)價值的一種方法。相對價值模型的原理市價/凈利比率模型(市盈率)市價/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率)市價/收入比率模型(市銷率)相對價值模型的應(yīng)用可比企業(yè)的選擇修正的市價比率精選ppt相對價值模型的原理市價/凈利比率模型（市盈率）目標企業(yè)每股價值 =目標企業(yè)每股凈利可比企業(yè)市盈率本期市盈率=股利支付率(1增長率) (股權(quán)成本增長率)內(nèi)在市盈率=股利支付率(股權(quán)成本增長率)【例7-5】精選ppt相對價值模型的原理【例7-5】甲為可比企業(yè)，乙為目標企業(yè)甲股利支付率=0.35/0

10、.5=70%甲股權(quán)成本70.755.511.125甲本期市盈率70%(1+6%)/(11.125%-6%)=14.48甲預期市盈率70%/(11.125%-6%)=13.66乙企業(yè)股票價值114.4814.481.0613.6614.48精選ppt相對價值模型的原理市價/凈資產(chǎn)比率模型（市凈率）目標企業(yè)每股價值 =目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)可比企業(yè)市凈率本期市凈率=股東權(quán)益收益率0股利支付率(1增長率) (股權(quán)成本增長率)內(nèi)在市凈率=股東權(quán)益收益率1股利支付率(股權(quán)成本增長率)【例7-6】精選ppt相對價值模型的原理市價/收入比率模型（收入乘數(shù)、市銷率）目標企業(yè)每股價值 =目標企業(yè)每股銷售收入可比企業(yè)收入乘數(shù)本期收入乘數(shù)=銷售凈利率0股利支付率(1增長率) (股權(quán)成本增長率)內(nèi)在收入乘數(shù)=銷售凈利率1股利支付率(股權(quán)成本增長率)【例7-7】精選ppt相對價值模型的應(yīng)用可比企業(yè)的選擇【例7-8】表711修正的市價比率 修正市盈率= 實際市盈率(預期增長率100) 目標企業(yè)每股價值 =每股凈利