上市公司并購重組(ppt 69頁)(1)

1、上海證券交易所2008年9月1一、上市并購重組包含的內(nèi)容二、上市公司并購重組與IPO的優(yōu)劣比較三、上市公司并購重組成本效益分析四、上市公司并購重組概覽五、上市公司并購重組的法規(guī)體系六、上市公司收購及相關(guān)權(quán)益變動七、上市公司重大資產(chǎn)重組八、上市公司重大重組管理辦法解析內(nèi)容提要2一、上市并購重組包含的內(nèi)容上市公司并購重組包括：存量股份的轉(zhuǎn)讓（收購）、重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份（增量股份）購買資產(chǎn)。3二、上市公司并購重組與IPO的優(yōu)劣比較優(yōu)勢對以往盈利記錄、業(yè)績穩(wěn)定性及增長性要求相對寬松，更側(cè)重于未來對資產(chǎn)權(quán)屬等法律問題要求相對寬松，要求交易對方及律師說明辦理是否存在重大障礙，并提供相關(guān)保障措施進程相

2、對較快有利于老股東利益劣勢不融資，沒有資金流入（但現(xiàn)在由于有定向發(fā)行融資手段，該劣勢不再明顯）需支付借殼成本4三、上市公司并購重組成本效益分析成本借殼成本：股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、化解上市公司債務成本、填實上市公司窟窿成本發(fā)行成本（或資產(chǎn)注入成本）自身規(guī)范成本：置入資產(chǎn)補交稅金，土地權(quán)屬的規(guī)范、環(huán)保等，今后的稅費增加交易成本：交易、資產(chǎn)過戶涉及的稅費、中介機構(gòu)費用隱性成本：財富曝光、婆婆增多等5三、上市公司并購重組成本效益分析效益資產(chǎn)證券化，享受資本市場流動性強大帶來的溢價及快速變現(xiàn)優(yōu)秀的融資平臺：快速資本融資、更好的借貸平臺新境界的外部公司治理機制：百年老店稅收優(yōu)惠：個人股票交易免稅等隱性效益：政策傾斜

3、：用地、用人吸納人力資源產(chǎn)品及公司廣告效應良好的并購平臺6四、上市公司并購重組概覽7四、上市公司并購重組概覽進一步的數(shù)據(jù)07年約100單，受“鎖一”的影響協(xié)議轉(zhuǎn)讓每股成交價05年07年：2.64、3、3.93平均成交金額05年07年2.88億、2.94億、3.2億轉(zhuǎn)讓方式： 協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股權(quán)拍賣、行政劃轉(zhuǎn)、其他方式 05年：71% 10 18 1 06年：58 12 19 1 07年：40 32 10 88四、上市公司并購重組概覽9法律行政法規(guī)部門規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)則公司法證券法上市公司監(jiān)督管理條例上市公司收購管理辦法上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法股份回購、吸收合并、分立等管理辦法外國投資者對

4、上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法等披露內(nèi)容格式與準則交易所業(yè)務規(guī)則上市公司并購重組財務顧問業(yè)務管理辦法五、上市公司并購重組的法規(guī)體系披露內(nèi)容格式與準則10五、上市公司并購重組的法規(guī)體系公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第15號權(quán)益變動報告書公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第16號上市公司收購報告書公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第17號要約收購報告書公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第18號被收購公司董事會報告書公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第19號豁免要約收購申請文件公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第26號上市公司重大資產(chǎn)重組申請文件關(guān)于規(guī)范上市公司重大

5、資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定證監(jiān)會公告200814號2008年4月16日關(guān)于規(guī)范上市公司信息披露及相關(guān)各方行為的通知（證監(jiān)公司字2007128號） 11五、上市公司并購重組的法規(guī)體系上市公司并購重組審核委員會工作規(guī)程證監(jiān)發(fā)200794，2007年7月17日發(fā)布上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）證監(jiān)發(fā)200551號，2005年6月16日發(fā)布關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定商務部令2006年第10號，2006年8月8日商務部、國資委、稅務總局、工商總局、證監(jiān)會、外匯管理局發(fā)布企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法國資委令第3號，2003年12月31日國資委、財政部發(fā)布國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法

6、國資委令第19號，2007年6月30日國資委、證監(jiān)會發(fā)布12五、上市公司并購重組的法規(guī)體系證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部上市公司重大資產(chǎn)重組申報工作指引上證所上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄-第一號 信息披露業(yè)務辦理流程備忘錄-第二號 上市公司重大資產(chǎn)重組財務顧問業(yè)務指引（試行）備忘錄-第三號 上市公司重大資產(chǎn)重組預案基本情況表備忘錄-第四號 交易標的資產(chǎn)預估定價和交易定價差異說明備忘錄-第五號 上市公司重大資產(chǎn)重組預案信息披露審核關(guān)注要點備忘錄-第六號 資產(chǎn)評估相關(guān)信息披露備忘錄-第七號 持續(xù)信息披露13六、上市公司收購及相關(guān)權(quán)益變動權(quán)益變動披露的流程20持股比例30詳式權(quán)益變動報書；為第一大股

7、東的，須聘請財務顧問未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡式權(quán)益變動報告書；反之，詳式報告書其后增減 56個月內(nèi)公告，免于編制權(quán)益變動報告書二級市場達到5協(xié)議轉(zhuǎn)讓53日內(nèi)超過6個月14六、上市公司收購及相關(guān)權(quán)益變動收購報告書及豁免流程持股比例30其后6個月內(nèi)變動情況公告公告收購報告書3日內(nèi)收購人向證監(jiān)會報送收購報告書通知被收購公司涉及MBO，被收購公司董事會發(fā)表意見履行收購協(xié)議全面要約（詳見要約收購流程）收購人向證監(jiān)會申請豁免不申請申請不同意到20日仍未表示任何意見（視為默許）20日內(nèi)無異議同意20日內(nèi)有異議收購不得超過30的股份，擬繼續(xù)收購的，可以發(fā)出部分要約不得公告收購報告書不得收購15第一階段

8、：1998年12月以前的“缺乏監(jiān)管階段”第二階段：1998年12月-2000年6月的“嚴格審批階段”第三階段：2000年6月-2001年12月的“放松管制階段”第四階段：2002年至今的“鼓勵與規(guī)范并舉階段”七、上市公司資產(chǎn)重組監(jiān)管的發(fā)展歷程對上市公司重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管始于1998年，并先后經(jīng)歷了從審批制到事后備案制再到事中審核備案制的演變，走過了從“缺乏監(jiān)管”到“嚴格審批”，從“放松管制”再到“鼓勵與規(guī)范并舉”的歷程。具體表現(xiàn)為四個發(fā)展階段：16缺乏監(jiān)管階段這一時期的法規(guī)體系僅將重大重組行為列為重大事件，僅要求公司履行報告、公告義務即可。同時，由于大批公司處于上市初期，面臨退市風險的數(shù)量極為

9、有限，因此重組數(shù)量極少。嚴格審批階段（1998年12月發(fā)布26號文）這一時期加強了上市公司重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管力度，將上市公司通過重大資產(chǎn)重組改變主營業(yè)務的行為按照新上市公司對待，因此審批數(shù)量很少。監(jiān)管的發(fā)展歷程17放松管制階段由于尚未建立多層次的市場體系，使得退市后的上市公司風險在這一時期爆發(fā)，社會矛盾凸顯。因此，證監(jiān)會2000年7月發(fā)布了關(guān)于規(guī)范上市公司重大購買或出售資產(chǎn)行為的通知（75號文），放松了監(jiān)管制度，簡化了監(jiān)管程序，由“審批制”調(diào)整為“事后備案制”，從而極大的活躍了績差公司的資產(chǎn)重組，化解了市場風險，但由于寬松監(jiān)管，也引發(fā)了大量不規(guī)范重組行為，監(jiān)管工作面臨被動。鼓勵與規(guī)范并舉階段（

10、2001年12月）證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知（105號文），由“事后備案制”改為“事中審批備案制”，有效的遏制了上市公司虛假重組，對推動實質(zhì)性重組起到了積極規(guī)范作用。監(jiān)管的發(fā)展歷程18上市公司重大資產(chǎn)重組創(chuàng)新 在監(jiān)管理念上，重組辦法將105號文的“事中審核備案制”調(diào)整為“事后核準制”。充分尊重股東自治，發(fā)揮市場主體積極性，增強市場活力。同時，在缺乏有效救濟措施的市場環(huán)境下，實行事后核準制對上市公司虛假重組也起到有效的震懾作用。（一）審核制度的重大調(diào)整 重組辦法重組流程主線： 董事會決議股東大會決議證監(jiān)會核準實施 105號文件重組流程主線： 董事會決議證監(jiān)會審核

11、股東大會決議實施19（二）強化保護中小股東合法權(quán)益手段 規(guī)范股東大會表決制度：根據(jù)公司法，強調(diào)股東大會2/3特別表決機制，并貫徹關(guān)聯(lián)股東回避表決制度； 偏離盈利數(shù)值的補償措施：對實際盈利數(shù)不足利潤預測數(shù)的情況 ，交易對方應當提前作出可行的補償安排。 引入網(wǎng)絡及其他投票表決方式：股東大會應當提供網(wǎng)絡或者其 他方式為股東參加股東大會提供便利。 盈利預測的持續(xù)披露義務：重組完成后三年內(nèi)持續(xù)披露相關(guān)資 產(chǎn)實際盈利數(shù)與評估預測利潤數(shù)的差異情況。20（三）強化中介機構(gòu)的職責 重組辦法明確獨立財務顧問等中介機構(gòu)職責，首次明確提出了獨立財務顧問對實施重大資產(chǎn)重組的上市公司應履行持續(xù)督導職責，持續(xù)督導期限不少于

12、一個會計年度。確立了財務顧問“明責、盡責、問責”制 度。通過確立事后核準制度，強化了獨立財務顧問、會計師事務所、律師事務所等中介機構(gòu)對上市公司重大資產(chǎn)重組的事前把關(guān)職責。充分發(fā)揮市場機制作用，推進重組的市場化進程。21（四）提高監(jiān)管效率和工作透明度優(yōu)化重大資產(chǎn)重組的計算指標：重組辦法在綜合考慮因上市公司資產(chǎn)凈額較小而容易引發(fā)資產(chǎn)重組的因素基礎(chǔ)上，規(guī)定構(gòu)成重大資產(chǎn)重組不僅須達到上市公司凈資產(chǎn)額50以上，且必須超過5000萬。取消長期連續(xù)停牌機制：為保證投資者正常的交易需求，重組辦法將原105號文規(guī)定的特別重大重組方案披露日起連續(xù)停牌制度予以取消，在充分信息披露的基礎(chǔ)上實行短期的臨時停牌制度。加強

13、信息管理：重組辦法專章規(guī)定了重大資產(chǎn)重組的信息 管理制度，細化信息保密要求和公平、及時披露機制。22細化了“其他資產(chǎn)交易方式”的具體內(nèi)容：將上市公司控股或控制的公司所進行的資產(chǎn)交易納入監(jiān)管范圍，以減少監(jiān)管盲點。配套文件同時實施：格式準則和若干規(guī)定與重組辦法同時公布實施，增強重組規(guī)范的可操作性和審核透明度。增設(shè)審核異議申請制度：對證監(jiān)會審核意見持異議的公司，可以申請?zhí)峤恢亟M委審議，在制度安排上保證公平性。披露方式法定化：重大資產(chǎn)重組的披露采取指定報刊披露與網(wǎng)上披露相結(jié)合的方式，有關(guān)中介機構(gòu)為本次重組出具的意見須上網(wǎng)披露。 （四）提高監(jiān)管效率和工作透明度23（五）吸納了“發(fā)行股份購買資產(chǎn)” 的創(chuàng)新

14、制度背景介紹：2006年中國證監(jiān)會正式啟動了以發(fā)行股份作為支付方式向特定對象購買資產(chǎn)的試點工作，在證監(jiān)會窗口指導下，許多公司相繼公告了相關(guān)方案，取得了良好的示范效果。上市公司以發(fā)行股份作為支付方式向特定對象購買資產(chǎn)，目的是股權(quán)和業(yè)務整合而不是募集資金，通過向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)，分別可以實現(xiàn)整體上市、引入戰(zhàn)略投資者、挽救財務危機公司、增強控股權(quán)等目的。同時，與現(xiàn)金認購的證券發(fā)行方式形成互補，進一步豐富了上市公司做優(yōu)做強的手段。本次重組辦法在總結(jié)和吸納相關(guān)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，對上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)予以制度化規(guī)范，專章增設(shè)了“發(fā)行股份購買資產(chǎn)”的相關(guān)內(nèi)容。24（五）吸納了“發(fā)行股份購買資產(chǎn)” 的

15、創(chuàng)新制度規(guī)范發(fā)行價格的認定依據(jù)：規(guī)定了發(fā)行價格不得低于董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。同時細化了交易均價的計算公式。明確發(fā)行股份購買資產(chǎn)的適用范圍：對于向特定對象募集資金用于購買特定對象資產(chǎn)的行為同樣認定為上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)。鎖定限售的一般要求：確立了12個月和36個月的兩種股份限售期，并對鎖定36個月的具體情形進行列舉式規(guī)定。25（六）細化監(jiān)管措施，強化法律責任 針對與重組辦法規(guī)定相違背的不規(guī)范行為，特別是違法違規(guī)行為，重組辦法逐一提出監(jiān)管措施，包括責令改正、進行監(jiān)管談話、出具警示函、警告、罰款、實施市場禁入、追究法律責任等。對中介機構(gòu)的監(jiān)管措施包括責令改正、沒收違法所

16、得、罰款、實施市場禁入、取消業(yè)務資格、追究法律責任等。26重組預案的主要內(nèi)容(一)上市公司基本情況（可能涉及非公開發(fā)行的條件）(二)交易對方基本情況。(三)本次交易的背景和目的。(四)本次交易的具體方案（涉及交易合同安排）。(五)交易標的基本情況。(六)發(fā)行股份購買資產(chǎn)的,應當披露發(fā)行股份的定價及依據(jù).(七)本次交易對上市公司的影響（財務指標、盈利能力、控制權(quán)、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔保和占用）。(八)本次交易行為涉及有關(guān)報批事項的情況（進展不確定性）。(九)保護投資者合法權(quán)益的相關(guān)安排。(十)相關(guān)證券服務機構(gòu)的意見。27審核關(guān)注的基本視角交易主體資格資產(chǎn)權(quán)屬債權(quán)債務處理同業(yè)競爭關(guān)聯(lián)交易 持

17、續(xù)經(jīng)營能力和持續(xù)盈利能力其他要點 28上市公司和交易對方情況股東背景及實際控制人（延伸關(guān)注重組后的同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易情況）是否無經(jīng)營業(yè)務，僅為本次交易而設(shè)立關(guān)聯(lián)關(guān)系的披露29資產(chǎn)權(quán)屬清晰將有限責任公司部分股權(quán)注入上市公司是否已取得其他股東的同意，是否合法擁有該項股權(quán)的完整權(quán)利，是否有出資不實或影響公司合法存續(xù)的情況 土地、房屋等是否取得土地使用權(quán)證和房產(chǎn)證，是否存在已被抵押或者其他權(quán)利受限制的情形采礦企業(yè)除具有礦業(yè)權(quán)證外，是否取得相關(guān)的生產(chǎn)許可資質(zhì)證書，如煤炭開采安全生產(chǎn)許可證和煤炭生產(chǎn)許可證，黃金開采安全生產(chǎn)許可證和開采黃金礦產(chǎn)批準書。案例： ST賢成，擬置入的煤礦尚未取得安全生產(chǎn)許可證、煤

18、炭生產(chǎn)許可證，2008年能否生產(chǎn)及達到產(chǎn)能不確定。30債權(quán)債務處理合法 上市公司： 轉(zhuǎn)移債務債權(quán)人書面同意并履行法定程序 轉(zhuǎn)讓債權(quán)履行通知債務人等法定程序 承擔他人債務原債務人是否已取得其債權(quán) 人同意并履行了法定程序案例：ST科健31同業(yè)競爭嚴禁同業(yè)競爭。支持上市公司控股股東主業(yè)資產(chǎn)的整體上市，重組方案設(shè)計時應統(tǒng)籌考慮。在某些特定情形下，例如部分資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓需要補充履行一定程序或尚未實際投入運營，這部分資產(chǎn)可能暫不進入上市公司，如這部分資產(chǎn)規(guī)模不大，基本不會引起同業(yè)競爭問題或同業(yè)競爭問題較小，上市公司與重組方可以采用分步實施的方式，但一定要限期徹底解決，或采取切實可行的措施避免同業(yè)競爭。32關(guān)聯(lián)

19、交易原則上不允許出現(xiàn)新增關(guān)聯(lián)交易的情形，而且應當采取有效措施減少和規(guī)范現(xiàn)有的關(guān)聯(lián)交易。重組后上市公司資產(chǎn)完整性、生產(chǎn)經(jīng)營獨立性（在人員、資產(chǎn)、財務、采購、生產(chǎn)、銷售、知識產(chǎn)權(quán)等方面能否保持獨立；商標、專利和專有技術(shù)等無形資產(chǎn)是否同時進入上市公司33是否有利于增強持續(xù)經(jīng)營能力重組目的與公司戰(zhàn)略發(fā)展目標是否一致；購買資產(chǎn)是否有持續(xù)經(jīng)營能力，出售資產(chǎn)是否導致公司盈利下降；重組后主要資產(chǎn)是否為現(xiàn)金和流動資產(chǎn)；重組后有無確定資產(chǎn)及業(yè)務，對所購資產(chǎn)的控制權(quán)；重組后業(yè)務是否需取得特許資格；交易安排是否導致購入資產(chǎn)不確定。34其他關(guān)注點程序是否合法、信息披露是否規(guī)范、合同是否有異常條款交易是否存在重大不確定性

20、因素和風險（如收購境外資產(chǎn)）重組是否涉及較大規(guī)模職工安置上市公司日常監(jiān)管情況：上市公司是否涉及訴訟或債務糾紛是否已妥善解決 ;上市公司是否存在拖欠稅費問題，是否已采取妥善措施解決；上市公司有無不良監(jiān)管記錄，是否已徹底解決監(jiān)管部門在巡檢或?qū)ｍ椇瞬橹刑岢龅膯栴}，是否正在被我會稽查；上市公司及控股股東、重組方有無被投訴情況,投訴情況是否屬實，有關(guān)問題是否解決。35解決途徑 嚴格依照現(xiàn)行規(guī)定,在交易雙方主體資格明確、標的資產(chǎn)范圍和權(quán)屬清晰、交易合同主要條款齊備的前提下,由董事會決議確認、獨立財務顧問核查方案要點后及時披露預案復牌，同時充分披露交易存在的不確定性因素和風險事項(包括后續(xù)行政審批、境外監(jiān)管

21、協(xié)調(diào)等事項).重組方屬特殊行業(yè)（如信托、保險、證券、銀行等）的吸收合并、分立等暫無具體規(guī)章規(guī)范的36八、上市公司重大重組管理辦法解析（一）重大資產(chǎn)重組的界定 上市公司重大資產(chǎn)重組是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常經(jīng)營活動之外購買、出售資產(chǎn)或者通過其他方式進行資產(chǎn)交易達到規(guī)定的比例，導致上市公司主營業(yè)務、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。 37適用主體及不適用的情形1、適用主體 上市公司以及上市公司控制或控股的子公司2、不適用的情形（1）日常經(jīng)營活動：如上市公司購買原材料、房地產(chǎn)公司購買土地等（2）募集資金投向：即按照核準的發(fā)行文件披露的募集資金用途，使用募集資金購買資產(chǎn)、對外投資的行

22、為。 38(二)重大資產(chǎn)重組的構(gòu)成標準資產(chǎn)總額標準：購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到50%以上資產(chǎn)凈額標準：購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告凈資產(chǎn)額的比例達到50以上，且超過5000萬元人民幣營業(yè)收入標準：購買、出售的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計的合并財務會計報告營業(yè)收入的比例達到50%以上12個月連續(xù)對同一或相關(guān)資產(chǎn)分次交易的，以累計數(shù)計算。 39控股權(quán)購買出售參股權(quán)購買出售計算原則資產(chǎn)總額營業(yè)收入資產(chǎn)凈額資產(chǎn)總額與成交金額較高者資產(chǎn)總額股權(quán)比例與成交金額較高者營業(yè)

23、收入為準凈資產(chǎn)額與成交金額較高者營業(yè)收入為準資產(chǎn)總額為準凈資產(chǎn)額為準資產(chǎn)總額股權(quán)比例營業(yè)收入股權(quán)比例營業(yè)收入股權(quán)比例凈資產(chǎn)額股權(quán)比例與成交金額較高者凈資產(chǎn)額股權(quán)比例股權(quán)交易計算原則40購買出售資產(chǎn)總額營業(yè)收入資產(chǎn)凈額賬面值與成交金額較高者無資產(chǎn)與負債的賬面差額和成交金額較高者無資產(chǎn)賬面值為準資產(chǎn)與負債的賬面差額為準非股權(quán)資產(chǎn)計算原則計算原則41舉例說明 例：A上市公司最近一年的相關(guān)財務指標為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營業(yè)務收入28億元。 標的資產(chǎn)B公司最近一年的財務資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營業(yè)務收入15億元。1、股權(quán)交易購買股權(quán)（1）涉及控股權(quán)：A上市公司擬購買B公司

24、51%的股權(quán)，作價12億元。 總資產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額與成交價較高者/30 =20/30 凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額與成交價較高者/20 =12/20 主營業(yè)務收入的比例=15/2842舉例說明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財務指標為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營業(yè)務收入28億元。 標的資產(chǎn)B公司最近一年的財務資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營業(yè)務收入15億元。1、股權(quán)交易購買股權(quán)（2）涉及非控股權(quán)： A上市公司擬購買B公司40%的股權(quán)，作價7億元。 總資產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額股權(quán)比例與成交金額較高者/30 =8/30 凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額股權(quán)比例與成交金額較高者/20 =7/20 主營

25、業(yè)務收入的比例=15 40%/2843舉例說明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財務指標為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營業(yè)務收入28億元。標的資產(chǎn)B公司最近一年的財務資料：總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營業(yè)務收入15億元。1、股權(quán)交易出售股權(quán)（1）涉及控股權(quán)： A上市公司擬出售B公司51%的股權(quán)，作價12億元。 總資產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額/30 =20/30 凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額/20 =10/20 主營業(yè)務收入的比例=主營業(yè)務收入/28 =15/2844舉例說明例：A上市公司最近一年的相關(guān)財務指標為：總資產(chǎn)30億元、凈資產(chǎn)20億元、主營業(yè)務收入28億元。標的資產(chǎn)B公司最近一年的財務資料：

26、總資產(chǎn)20億元、凈資產(chǎn)10億元、主營業(yè)務收入15億元。1、股權(quán)交易出售股權(quán)（1）涉及非控股權(quán)： A上市公司擬出售B公司40%的股權(quán)，作價7億元。 總資產(chǎn)的比例=資產(chǎn)總額股權(quán)比例/30 =8/30 凈資產(chǎn)的比例=凈資產(chǎn)額股權(quán)比例/20 =4/20 主營業(yè)務收入的比例=主營業(yè)務收入股權(quán)比例/28 =6/2845連續(xù)12個月計算同一或相關(guān)資產(chǎn)12個月連續(xù)計算的標準： 1、上市公司發(fā)生資產(chǎn)交易連續(xù)計算的時點為股東大會召開日期，即在12個月內(nèi)召開股東大會決議的重組事項合并計算金額和指標。 2、同一或相關(guān)資產(chǎn)指交易標的資產(chǎn)屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業(yè)務范圍。 46其他交易方式其他交

27、易方式包括： 1、與他人新設(shè)企業(yè)、對已設(shè)立的企業(yè)增資或者減資； 2、受托經(jīng)營、租賃其他企業(yè)資產(chǎn)或者將經(jīng)營性資產(chǎn)委托他人經(jīng)營、租賃； 3、接受附義務的資產(chǎn)贈與或者對外捐贈資產(chǎn)； 4、根據(jù)審慎原則認定的其他情形。47(三)需提交重組委審議的情形“脫胎換骨”式的重組： （1）上市公司出售資產(chǎn)和購買資產(chǎn)的金額同時達到最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告資產(chǎn)總額的比例70%以上； （2）上市公司出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)，同時購買其他資產(chǎn)；上市公司以新增股份向特定對象購買資產(chǎn)；上市公司實施合并、分立；中國證監(jiān)會在審核中認為需要提交重組委審核的情形；上市公司申請?zhí)峤恢亟M委審核的情形。48(四)重大資產(chǎn)重組的流

28、程 105號文 明確董事會須在形成決議后的2個工作日內(nèi)公告決議內(nèi)容和中介機構(gòu)的意見，同時向證監(jiān)會及其地方派出機構(gòu)報備材料。 證監(jiān)會在20個工作日內(nèi)對報備材料如無異議，董事會方可發(fā)出召開股東大會的通知。（事中監(jiān)管） 重組辦法 根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，將對重大資產(chǎn)重組申請實行核準制，上市公司形成股東大會決議后進行申報。49初步磋商,保密協(xié)議中介機構(gòu)意見董事會決議股東大會決議證監(jiān)會審核重組委審核上網(wǎng)披露報告書全文補充、修改材料，或終止交易無異議無異議達到標準重大資產(chǎn)重組流程圖50交易所在并購重組監(jiān)管中的工作1、及時監(jiān)管 （1）交易所對上市公司二級市場股價進行核查； （2）交易所對上市公司在重組階段的突發(fā)事

29、件和采取的監(jiān)管措施應當及時告知上市部； （3）交易所對上市公司信息披露的規(guī)范情況及時提出意見。2、持續(xù)監(jiān)管 交易所應建立業(yè)務流程記錄，對于大股東、上市公司、重組方在并購重組中所作出的承諾、相關(guān)股權(quán)和資產(chǎn)過戶事宜進行持續(xù)監(jiān)管，要求申報人根據(jù)相關(guān)規(guī)定及時披露過戶進展及承諾履行情況。上述信息披露情況應與上市部監(jiān)管信息系統(tǒng)建立鏈接，保證轄區(qū)處可以了解后續(xù)情況，并適時監(jiān)管。 51(五)重大資產(chǎn)重組中的停牌1、重大資產(chǎn)重組籌劃階段的停牌 重大資產(chǎn)重組辦法第38條和第40條規(guī)定了上市公司在重組籌劃階段應當向交易所申請停牌的情形。 上市公司應當在重大資產(chǎn)重組的首次董事會表決通過后的當日或次日向交易所申請公告并

30、復牌。2、重大資產(chǎn)重組審核階段的停牌 需提交并購重組委審議的重大資產(chǎn)重組事項，上市公司應當在并購重組委工作會議期間申請股票停牌。 上市公司收到會議通知即辦理股票停牌，收到并購重組委的表決結(jié)果后，應當在次一工作日公告結(jié)果并申請復牌。52（六）關(guān)于財務資料1、歷史財務資料 （1）交易標的最近兩年經(jīng)審計的財務資料； （2）上市公司最近一年經(jīng)審計的備考財務資料。 注：有效期為6個月，最多延長1個月2、未來財務資料 （1）購買資產(chǎn)的，提供擬購買資產(chǎn)的盈利預測報告； （2）涉及大進大出和發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，還應當提供上市公司的盈利預測報告。3、評估資料 如重組中的相關(guān)資產(chǎn)以評估值作為定價依據(jù)的，須提供評估

31、報告。53（七）定向發(fā)行股份購買資產(chǎn)定向發(fā)行股份購買資產(chǎn)已成為主流資產(chǎn)重組方式動因:流動性溢價支付能力考慮資產(chǎn)重組、收購一并完成稅收考慮增大持股比例 注: 特定對象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認購上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對象購買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)。54發(fā)行股份購買資產(chǎn)應符合重大資產(chǎn)重組的一般規(guī)定符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定不會導致上市公司不符合股票上市條件 重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形 重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)

32、債權(quán)債務 處理合法 有利于增強持續(xù)經(jīng)營能力 有利于提高上市公司資產(chǎn)完整性和獨立性 不損害上市公司法人治理結(jié)構(gòu)55發(fā)行股份購買資產(chǎn)的特別規(guī)定發(fā)行人上市公司最近一年及一期財務會計報告被注冊會計師出具無保留意見審計報告；被出具保留意見、否定意見或無法發(fā)表意見的審計報告的，須經(jīng)注冊會計師專項核查確認，該保留意見、否定意見或無法表示意見所涉及事項的重大影響已經(jīng)消除或者將通過本次交易予以消除； 發(fā)行后公司符合持續(xù)上市條件;發(fā)行所購買資產(chǎn) 有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財務狀況和增強持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競爭，增強獨立性； 上市公司發(fā)行股份所購買的資產(chǎn)應當為權(quán)屬清晰的經(jīng)營性

33、資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)56發(fā)行對象 收購管理辦法第六條規(guī)定：有下列情形之一的，不得收購上市公司：（一） 收購人負有數(shù)額較大債務，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；（二） 收購人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；（三） 收購人最近3年有嚴重的證券市場失信行為；（四） 收購人為自然人的，存在公司法第一百四十七條規(guī)定情形；（五） 法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國證監(jiān)會認定的不得收購上市公司的其他情形。57發(fā)行股份定價格上市公司發(fā)行股份的價格不得低于本次發(fā)行股份購買資產(chǎn) 的董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。計算公式：交易均價=決議公告日前20個交易日公司股票交易總額/

34、決議公告日前20個交易日公司股票交易總量 發(fā)行股份購買資產(chǎn)的首次董事會決議公告后，董事會在6個月內(nèi)未發(fā)布召開股東大會通知的，上市公司應當重新召開董事會審議發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，并以該次董事會決議公告日作為發(fā)行股份的定價基準日。發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項提交股東大會審議未獲批準的，上市公司董事會如再次作出發(fā)行股份購買資產(chǎn)的決議，應當以該次董事會決議公告日作為發(fā)行股份的定價基準日。58發(fā)行股份定價長期停牌公司*ST天華(暫停上市前二十個交易日S*ST天華股票收盤價的算術(shù)平均值的105) ST棱光（暫停上市前二十個交易日*ST棱光股票收盤價的算術(shù)平均值溢價41.27%） 合理考慮同期大盤、同行業(yè)板塊變化情

35、況 期間發(fā)生分紅、轉(zhuǎn)增公司59發(fā)行股份鎖定期： 特定對象以資產(chǎn)認購而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；屬于下列情形之一的，36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓： （一）特定對象為上市公司控股股東、實際控制人或 者其控制的關(guān)聯(lián)人； （二）特定對象通過認購本次發(fā)行的股份取得上市公 司的實際控制權(quán)； （三）特定對象取得本次發(fā)行的股份時，對其用于認 購股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時間不足12個月。 涉及豁免的，收購人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份 60發(fā)行股份過戶 中國證監(jiān)會核準上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的申請后，上市公司應當及時實施。向特定對象購買的相關(guān)資產(chǎn)過戶至上市公司后，上市公司聘請的獨立財務顧問和律師事務所應當對資產(chǎn)過戶事宜和相關(guān)后續(xù)事項的合規(guī)性及風險進行核查，并發(fā)表明