淺議PPP項目資產(chǎn)證劵化精選

1、淺議PPP項目(xingm)資產(chǎn)證券化共十六頁 目錄(ml) PPP模式簡介ppp模式意義PPP模式實施方案內(nèi)容資產(chǎn)證券化與PPP模式華能瀾滄江水電(shu din)資產(chǎn)證券化案例分析資產(chǎn)證券化對于我司的益處共十六頁 PPP項目(xingm)簡介 PPP模式即PublicPrivatePartnership的字母縮寫，是指政府與私人組織之間，為了合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施(j ch sh sh)項目?；蚴菫榱颂峁┠撤N公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預(yù)期單獨行動更為有利的結(jié)果。 （摘自

2、于360百科） 目前我國政府在全國范圍內(nèi)積極推動PPP模式發(fā)展，國務(wù)院常務(wù)會議決定，按照政府工作報告部署，在鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施， 新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，重大水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等清潔能源工程等方面，首批推出80個符合規(guī)劃布局要求、有利轉(zhuǎn)型升級的示范項目，面向社會公開招標，鼓勵和吸引社會資本以合資、獨資、特許經(jīng)營等方式參與建設(shè)營運。 共十六頁 PPP模式(msh)的意義 一、PPP模式可有效推進政府職能的轉(zhuǎn)變。 這種轉(zhuǎn)變既有利于政府減少對微觀事務(wù)的干預(yù)，充分發(fā)揮市場機制的調(diào)節(jié)作用，又可以促進政府部門將更多的精力和資源投入到規(guī)劃和監(jiān)管上來，提升政府管理社會的水平。 二、PPP模式可以完善城鎮(zhèn)管

3、理體制機制，提高公共產(chǎn)品和服 務(wù)的供給水平和質(zhì)量。 在PPP模式下，通過引入競爭機制，吸引社會資本參與到公共產(chǎn)品領(lǐng)域，并建立以客戶為導(dǎo)向的績效評價與資金撥付機制，能夠激勵社會資本參與者為降低成本而努力改善管理，這是符合激勵相容原則的制度(zhd)設(shè)計。共十六頁 PPP模式(msh)的意義 三、PPP模式有利于推進國家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化進程。 在PPP模式下，公共部門和社會資本投資方是平等的主體，雙方都需要履行合同約定，踐行法治和契約精神，這有利于推進國家治理的現(xiàn)代化進程 四、以利于避免政府決策的失誤和浪費。 PPP模式是發(fā)揮市場的決定性作用的重要途徑。規(guī)范(gufn)的PPP模式要求私

4、人部門投資方參與公共產(chǎn)品項目的前期設(shè)計和規(guī)劃中。共十六頁 PPP模式(msh)實施方案內(nèi)容 一、項目概況 項目情況主要包括基本情況，經(jīng)濟技術(shù)指標和項目公司股權(quán)情況等。 二、 風(fēng)險分配基本框架 原則上、項目設(shè)計、建造、財務(wù)、運營維護等商業(yè)風(fēng)險有社會資本承擔(dān)、法律(fl)、政策和最低需求等風(fēng)險有政府承擔(dān)。 三、項目運作方式 項目運作方式主要包括委托運營、管理合同、建設(shè)-運營-移交、建設(shè)-擁有-運營、轉(zhuǎn)讓-運營-移交、改建-運營-移交。 運作方式原則的決定因素： 收費定價機制、項目投資水平、風(fēng)險分配基本框架、融資需求、改建需求和期滿處置等因素決定。 四、交易結(jié)構(gòu) 交易結(jié)構(gòu)主要包括項目投融資結(jié)構(gòu)?；貓?/p>

5、機制和相關(guān)配套安排。共十六頁 PPP模式(msh)實施方案內(nèi)容 五、合同體系 合同體系主要包括項目合同、股東合同、融資合同、工程承包合同、運營服務(wù)合同、原料供應(yīng)合同、產(chǎn)品采購合同、保險合同。 六、監(jiān)管建構(gòu) 項目監(jiān)管架構(gòu)主要包括授權(quán)關(guān)系和監(jiān)管方式。授權(quán)關(guān)系主要是政府對項目實施機構(gòu)的授權(quán)，以及政府直接或通過項目實施機構(gòu)對社會資本的授權(quán);以及政府直接或通過項目實施機構(gòu)對社會資本的授權(quán)；監(jiān)管方式主要包括履約管理。行政監(jiān)管和公眾監(jiān)督等。 七、采購方式的選擇 采購方式有五種方式：公開招標、競爭性談判、邀請(yoqng)招標、競爭性磋商和單一來源采購。共十六頁 資產(chǎn)證券化的過程(guchng)要點概括 第一

6、，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlying Assets）是能夠在未來產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)（例如(lr)居民住房抵押貸款、高速公路過路費、寫字樓租金收入等）。 第二，資產(chǎn)證券化的最終結(jié)果，是為金融市場上的投資者提供了一批標準化的帶息證券； 第三，在資產(chǎn)證券化的過程中并沒有商業(yè)銀行來發(fā)揮作用，這意味著資產(chǎn)證券化屬于直接融資的范疇。所謂直接融資，是指借款者與儲蓄者通過金融市場而非商業(yè)銀行來實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移以及相關(guān)收益與風(fēng)險匹配的過程。共十六頁 資產(chǎn)(zchn)證券化與PPP模式 目前資產(chǎn)證券化有很多成功的例子，例如應(yīng)收賬款，汽車貸款等，現(xiàn)在出現(xiàn)了更多類型的資產(chǎn)，例如電費應(yīng)收款單，水費(shu

7、fi)，這些資產(chǎn)的共同點是都能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流，PPP模式的項目完全符合這個特點，有可以證券化的條件。 將政府給予企業(yè)的特許經(jīng)營權(quán)或收費權(quán)進行資產(chǎn)證券化，可以增強社會資本進入ppp模式的流動性，減小因為期限過長帶來的企業(yè)進入障礙。這種方式可以幫助投資方快速變現(xiàn)，提高PPP對社會資本的吸引力，把缺乏流動性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，從而有效的解決流動性風(fēng)險。 共十六頁 華能瀾滄江水電資產(chǎn)(zchn)證券化案例分析 （一） 項目基本情況 2006年5月，瀾電收益在深圳證券交易所成功發(fā)行。該項目以云南華能瀾滄江水電有限公司擁有漫灣發(fā)電廠五年的水電銷售作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行總規(guī)模為20億元的受益憑證。其中，優(yōu)先級受

8、益憑證總規(guī)模為19.8億元，刺激受益憑證為2000萬元。優(yōu)先級受益憑證分為3年期、4年期和5年期3個品種。其中，3年期和4年期為固定利率品種、5年期為浮動利率品種。 （二） 項目創(chuàng)新 固定浮動收益率與現(xiàn)金流分層技術(shù)是本案例的亮點。從原始權(quán)益人的角度看，上述兩種措施提高了資本效率，降低了融資成本；從投資人的角度看，其投資會帶來穩(wěn)定的可預(yù)期收益，總體降低了投資風(fēng)險。 另外，項目還設(shè)立了優(yōu)先級和次級產(chǎn)品，由原始權(quán)益人認購2000萬元次級受益憑證，在計劃期滿優(yōu)先級產(chǎn)品本息全部得到償付后才能享受計劃收益，從而實現(xiàn)了信用(xnyng)提升；采用分期限設(shè)計，將優(yōu)先級產(chǎn)品分為三期，存續(xù)期限分別為三年、四年和五

9、年；外部信用(xnyng)增級方面，由中國農(nóng)業(yè)銀行為瀾電收益提供無條件不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。 共十六頁 流程圖共十六頁 優(yōu)劣(yu li)分析 對公司的益處 一、是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。目前(mqin)，在水電建設(shè)中，國內(nèi)貸款和自籌資金的間接融資方式是絕對主角，而市場化的融資方式利用很少，融資成本較高。該計劃拓寬了水電站項目的融資渠道，優(yōu)化了發(fā)電企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，豐富了發(fā)電企業(yè)的融資手段。 二、是降低融資成本。該計劃通過資產(chǎn)證券化平臺，采用超額抵押、現(xiàn)金儲備、優(yōu)先/次級等內(nèi)部信用增級和農(nóng)業(yè)銀行提供不可撤銷擔(dān)保的外部信用增級的方式為華能瀾滄江水電有限公司帶來了20億元的低成本資金，據(jù)測算，該項目與同期銀

10、行貸款相比，資產(chǎn)證券化融資為其節(jié)約融資成本1.9億元左右，效益明顯。 三、是提高融資效率高。資產(chǎn)證券化只需證監(jiān)會審批，審批時間僅需要2個月到半年；而企業(yè)債券發(fā)行需要向國家發(fā)改委審批額度，證監(jiān)會批準，審批時間長達9個月到1年。 四、是未改變資產(chǎn)的所有權(quán)。在目前資產(chǎn)證券化的模式下，發(fā)電廠出售未來一定時間的現(xiàn)金收益權(quán)，但實物資產(chǎn)所有權(quán)并沒有改變，這一點對大型水電項目尤為重要。共十六頁 優(yōu)劣(yu li)分析 缺陷分析 一是未實現(xiàn)“真實銷售”。在當時該項目的(md)具體操作中，華能瀾滄江水電有限公司與招商證券之間的實質(zhì)是一種信托法律關(guān)系，因此一定時期的收益權(quán)并未脫離原始權(quán)益人而進入瀾電收益。由此可見，

11、該案例中的基礎(chǔ)資產(chǎn)并未實現(xiàn)真正意義上的“真實出售”。 二是信用增級主要依靠第三方擔(dān)保。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)并未實現(xiàn)“真實出售”，一旦原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)等情況，已經(jīng)證券化的收益權(quán)是否能不隨原始權(quán)益人的破產(chǎn)而繼續(xù)為投資人提供現(xiàn)金流缺乏法律保護。因此，在這個交易結(jié)構(gòu)中，由擔(dān)保機構(gòu)對原始權(quán)益人提供不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保的外部信用增級。 三是未能實現(xiàn)表外處理。為了減少資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)的潛在稅務(wù)責(zé)任，如重復(fù)征稅等，發(fā)起人向第三方擔(dān)保人提供反擔(dān)保，以“確保”沒有會計上的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓發(fā)生，這種安排必然是一種表內(nèi)處理，無法實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的表外融資。共十六頁 資產(chǎn)(zchn)證券化對于我司的益處 一、拓寬了寧東園區(qū)內(nèi)的企業(yè)融資渠道。 二、增加了園區(qū)內(nèi)各項目的穩(wěn)定性。（國務(wù)院發(fā)文要求清理規(guī)范稅收(shushu)等優(yōu)惠政策）。 三、降低了園區(qū)內(nèi)企業(yè)的融資成本，減少了對商業(yè)銀行的依賴程度。 四、園區(qū)內(nèi)項目增加了對社會資本的吸引力。使我司更具優(yōu)勢。 五、降低了我司，投資方，承建方面臨的流動性風(fēng)險。共十六頁謝謝(xi xie)觀賞共十六頁內(nèi)容摘要淺議PPP項目資產(chǎn)證券化。三、PPP模式有利于推進國家治理體系和治理能力的